摘要二十年磨一剑，星火AI大模型开启讯飞新纪元：2023年5月6日，科大讯飞发布星火大模型以及首批教育、办公、汽车、数字员工四大应用场景，大模型及产品全面超预期。纵观历史，科大讯飞的发展历程就是人工智能的发展历程的浓缩，科大讯飞2014年首次发布“讯飞超脑计划”由NLP开始转向AI，近十年的AI探索为科大讯飞在AI数据、技术、应用场景等领域铸就深厚护城河，丰富应用场景是讯飞大模型快速落地的差异化优势，国家级的优质数据为讯飞大模型持续领先提供保障。率先实现AI商业闭环，四大标杆应用线性外推路径清晰：借助首发的四大应用，科大讯飞凭借软硬件一体商业模式率先建立起全国首个AI商业闭环，

本周观点经过年初ChatGPT导致用户数据泄露事件发酵，2023年3月起针对大模型AI的监管政策不断出台，呈现出监管内容范围扩大，监管技术不断升级，监管主体由点到面走向国际化的特点。大模型AI监管范围不断扩大，由单纯监管AI产物的版权、社会影响到从AI算法层面进行管控以实现“AI向善”，再到未来有望从AI的训练数据、训练主体等源头进行全面管控：1）以欧洲《人工智能法》为代表的传统的AI监管专注AI生成内容的版权、舆论风险，由于大模型AI综合能力过强，《人工智能法》部分制定者认为该法案不够严格，现该方案正在进一步讨论修订中，标志着大模型AI监管将是一个史无前例全新的挑战。2）以美国《人工智能风险管理框架》为代表的新型AI监管已经注意到大模型AI的特殊性，并创立了定制化的风险预防框架，专注在AI研发阶段将监管算法植入，CGPT许多“高情商”回答正是该法案的体现。3）以意大利政府和我国《生成式AI服务管理方法》为代表的监管政策以数据为抓手，颗粒度最细，是未来大模型AI监管框架的雏形，主要内容包括：1）监管ChatGPT

摘要AI大模型推动计算机历史三次最大浪潮实现“三山叠峦”。与以往科技产业浪潮最大不同在于，此次AI浪潮不是终端硬件变革开启，而是软件先行定义一切，催生算力硬件需求和后续各类物联网终端变革，而且起步就是最大想象空间的市场：大模型将计算机行业历史上最大想象空间的互联网最高流量入口、公有云最大市场、新时代的操作系统合三为一。ChatGPT所代表的大模型意义不亚于电力革命中的交流电与信息革命中操作系统的诞生。基于对过去150年的电气时代和信息时代更替的回顾，AI引领的智能革命不亚于电力革命与信息革命对人类发展的意义。以电气时代和信息时代为参考：AI时代以ChatGPT为代表的大模型AI的成熟如同交流电发电站和电脑硬件成熟一样，拥有需求爆发的基础；而ChatGPT+Plugin的开发模式重要性如同电气时代的交流电和信息时代的操作系统，完善生态平台；空前的AI时代应用需求爆发已经到达奇点。计算机超级行情的基础：AI引爆需求同时空前提升人效。AI时代将彻底重塑计算机行业与各行业的关系，计算机行业从市场空间占比极低的信息化工具跃升成为创造行业价值的主体。在AI时代MaaS将成为应用开发主要模式，使用自然语言为主的编程方式有望让每个人都成为开发者，结合MaaS保障海量应用开发需求顺利落地，DevOps有望在软件公司全面渗透，进而促进行业整体降本增效。与此同时研发等成本是计算机行业主要的成本项，AI有望明显提升编程等工作效率，降低人均成本，进而有望带来计算机行业人效的明显提升，这是计算机超级行情最重要的逻辑基础。投资建议：AI行情现阶段更类似2010-2012的新一代基础设施平台普及的早期，最大不同在于这次不是终端硬件变革开启，而是大模型作为基础设施软件先行定义一切，催生算力硬件需求和后续各类终端变革，ChatGPT所代表的大模型意义不亚于电力革命中的交流电与信息革命中操作系统的诞生。AI时代计算机行业从市场空间占比极低的信息化工具跃升成为创造行业价值的主体，而与此同时人效却空前提升，这是计算机超级行情最重要的逻辑基础，我们持续建议重点关注寒武纪、三六零、同花顺、金山办公、科大讯飞、中科创达、海康威视、莹石网络、大华股份、千方科技、四维图新等AI核心龙头企业。风险提示：行业竞争加剧的风险；技术路线变革具有不确定性；客户开支能力波动风险1

演讲主题：AI大模型在企业服务场景下的实践与探索演讲嘉宾：陈麒聪

分析师；上海交通大学材料科学与工程学学士&博士，曾任职于东方证券股份有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖光模块、光器件、光芯片、运营商等领域。执业证号：S0100522090004于一铭■

国内巨头大模型产业链全梳理计算机团队介绍吕伟：民生证券计算机行业首席分析师，北京大学理学硕士，2021年加入民生证券研究所。执业证号：S0100521110003分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。免责声明本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。重要提示《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。民生证券研究院：上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026

报告正文微软和谷歌，两大巨头同时下注“AI+”应用。3月17日晚，微软发布GPT-4

API。微软公司3月6日将ChatGPT背后的技术整合到其PowerPlatform平台上，允许用户在几乎不需要编码的情况下，就能开发自己的应用程序。目前海外多家宣布接入ChatGPT

创意信息卫星互联网总经理一、卫星互联网介绍1.通信网络演进趋势2.5G通信系统演进趋势2019年是中国5G的元年，我们开始进入到万物互联的阶段，主要目的是搭建地面的二维的平面网络。当前处于5G-A阶段，即高速泛在，天地一体的阶段。未来走向的阶段应该是6G阶段，即全面感知，万物智联阶段。3.中国商业航空的逻辑演进中国在卫星互联网，尤其是商业航天的发展分为三个时代：1.0时代、2.0时代、3.0时代。1.0时代是我们已经走过的时代，即初创期。在中国颁布商业航天法以后，我们进入了中国商业航天1.0时代。当时虽然颁布了商业航天法，但是国家顶层设计依然不够完善，立法、政策并不是特别清晰，所以在2015-2021年这个时间段，中国商业航天发展得并不是很顺利，其核心原因在于市场存在困局，没有找到可以大规模可盈利的商业模式。另外一个特点是，这个阶段大部分的商业航天公司都是以产品研发、制造为基础，大部分的创业团队都来源于体制内，应用的都是体制内原有的商业航天的技术，传统的航天氛围比较浓厚。商业航天的发展，不能只是依靠体制内的技术和思维，需要民营商业公司的加入，推动国家商业航天事业的发展。现在处于商业航天的2.0时代，即成长期。2.0时代有一些突出的特点，首先，2.0时代的商业航天以市场为导向，最终能够实现规模化的市场，尤其是大众消费化市场、行业应用市场和社会文化市场。其次，重视技术、工程创新，走向开放和融合。现在的通信卫星的用户通信技术开始逐渐走向以5G技术为基础的技术体系。工程创新上，我们和美国最大的差距不在通信技术本身，卫星的制造成本和发射成本与美国差距太大，所以我们更加重视技术创新和工程创新。商业航天要走向开放和融合，商业航天、国家队的航天公司都开始合作，生态建设不再局限于原来体制内的企业，商业航天相关的公司开始获得发展机会。未来商业航天要走向3.0时代，即成熟期。卫星一共分三类，分别为导航卫星、通信卫星和遥感卫星。未来通导遥的卫星会共同为ToC/ToG/ToB服务，包括航天应用、大众通信、航天科教、航天文创等领域，它们都将融入航天产业。将来大规模星座建设完成后，商业模式会精彩纷呈，比较有代表性的是美丽星球项目，它将文创与航天相结合。将来的航天不只是在通信上、导航上、遥感上应用，它的目标是构建太空文明时代的社会、经济、文化的基础设施，我们将开启一个类似于航海时代的新的时代。4.风口上的卫星互联网——开启大航天时代卫星通信具有必要性。华为、苹果宣布支持卫星通信的时候实际上只能支持短消息，狭隘来讲并不属于卫星互联网，但是那个时候就引起了资本市场和很多产业者的极大关注。这间接说明了大家对卫星通信和卫星应用有需求，只是由于种种原因，需求被压制了。从2G时代开始到现在，全球已经在地面上部署了上千万台基站，它们仅能覆盖地表不到10%的面积。卫星通信在军事、应急、远洋和边缘地区有不可替代的价值，例如人防、消防、应急、军事。低轨宽带卫星通信具有划时代性。以前能够提供宽带的通信卫星大多部署于中轨和高轨。由几颗或几十颗卫星组成的卫星星座。具有成本高、迭代周期长、频谱效率低的缺点。目前低轨通信卫星是由成千上万颗的卫星构成的巨型星座，例如Walker星座，它主要以5G技术演进而来，成本低，周期短，一两年即可迭代，功能比较多样。随着技术和器件的发展，以星链为代表的低轨宽带星座成功投入商用，发展新一代卫星通信成为大国竞争的热点课题。中兴和华为在九十年代开始高速发展，当时的海湾战争成为中国通信产业发展的催化剂。马斯克的星链在俄乌战争中起到了非常核心的作用，同样促进了我们国家发展自己的巨型星座。5.卫星互联网发展现状及趋势（1）基本情况低轨空间极限容量约6万颗卫星，马斯克先后两次向ITU申请了42000个轨位，中国申请了接近13000个轨位，而且ITU对建网时间是有要求的。（2）国外进展①主要的商业航天国家和组织都在强化卫星的相关部署。比如美国发布《太空服务、组装与制造国家战略》等战略部署，欧盟提出了24亿欧元的低轨星座建设计划。从现在来看，各个国家在卫星上的部署都在加强，而且不只停留在政策和计划上.②巨型星座的规模都将进一步扩大，以美国SpaceX为首，商业航天的规模和影响力都在不断地扩大，中国的星座建设也在加速推进。（3）国内进展最早有鸿雁、虹云计划，到2022年5月份，中国所有星加起来只有500多颗，和其他国家相比差距较大，国家也出台了一系列的政策，成立了相关主体组织来推动统筹推进低轨卫星互联网的发展。（4）2023年进展①通信卫星、导航卫星、遥感卫星进一步融合，高轨、中轨和低轨卫星同步发展，并进一步融合。举个例子，将来的低轨遥感星，它的通信有痛点，要依赖于通信星的发展，不单单依赖于低轨卫星，还要依赖于中、高轨卫星，在产品和解决方案上进行融合。②多款新型火箭技术进一步发展。中国卫星的发展在通信技术等几个地方都有瓶颈。在发射场的数量、火箭运载能力、火箭成本等方面都需要我们做创新才能解决。现在火箭公司很多民营的、国家队也在做，2023年应该会看到火箭技术的突破。③卫星的应用进一步地深入，载荷种类和功能进一步丰富。卫星由卫星平台和卫星载荷两部分构成,卫星的功能主要由卫星载荷决定。2023年将看到非常丰富的载荷种类满足各种场景的需求。马斯克要发布自己的手机和卫星直连，中国应该会有动作，在2023年有可能会看到手机直连卫星出现。二、公司介绍公司经过20多年的发展，创意信息是国内极少的具有数字化转型全栈核心能力的企业之一。大数据、卫星互联网、国产数据库是主要的战略方向，还有人工智能、物联网、云计算等相关产品。创智联恒是创意信息的子公司，国内低轨卫星通信载荷技术上的先行者，从2020年开始介入低轨卫星通信方向，低轨卫星的通信技术是从5G演进而来。产品如下图所示：通信载荷是低轨卫星上最核心的载荷，公司的低轨卫星通信产品要面向新一代卫星互联网的通信产品，如下图所示：创意主要做5G通信载荷。5G通信载荷主要包括导航增强和5G信号处理功能。如果做卫星通信载荷这个产品，首先要具备5G全栈的核心技术和自研能力；第二要具备国产化的技术，在国产化平台上有核心技术；第三要按照标准具备卫星通信的相关技术能力。同时我们也与清华大学长三角研究院合作做了联建中心，定位就是做卫星通信载荷。计算机团队介绍吕伟：计算机首席分析师，北京大学理学硕士，2021年加入民生证券研究院。执业证书：S0100521110003分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。免责声明内容仅为上市公司嘉宾观点，任何情况下不代表民生证券意见。本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。重要提示《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

报告正文事件：2月20日举行的上海“算网融合，智领未来”算力网络论坛上，依托上海超算中心建设并运营的上海市人工智能公共算力服务平台正式揭牌投用，上海市经信委副主任汤文侃为平台揭牌。汤文侃表示，随着国家“东数西算”的重点战略布局，算力产业已成为数字产业化的核心构成和产业数字化的赋能关键。点评：人工智能浪潮下，大规模算力投资竞赛开启。早在2月13日，北京市经济和信息化局在北京人工智能产业创新发展大会上，正式发布《2022年北京人工智能产业发展白皮书》，提到北京市将加快建设国家人工智能创新应用，积极探索人工智能产业发展；并支持头部企业打造对标ChatGPT的大模型，着力构建开源框架和通用大模型的应用生态。加强人工智能算力基础设施布局。加速人工智能基础数据供给。ChatGPT有望显著拉动算力需求。根据OpenAI

短期涨幅过快过高是调整核心因素计算机仍是年初至今所有行业中涨幅第一的行业。1）年初至今（截至2023年2月17日）：计算机指数涨幅达到16%，在所有行业里面位列第一；wind的ChatGPT指数年初至今涨幅达到53%。2）年初以来的最高涨幅：2月15日，计算机行业、ChatGPT指数两个指数实现了年初以来的最高涨幅，涨幅分别达到23%和63%。我们看到，计算机行业指数短期上涨较快，短期波动或难以避免，但短期调整不改长期前景，我们仍看好计算机行业长期发展。我们明确指出目前计算机行业的主线：央企“搭台”，AI“唱戏”。信创已是大势所趋，央企改革有望成为下一阶段信创发展的重点；ChatGPT目前关注度不断提升，算力与应用层有望迎来更大机遇。央企“搭台”：信创关注点集中在央企及旗下核心企业近期央企集团迎来重要变化：2023年2月15日，中国软件与技术服务股份有限公司召开2023年第二次临时股东大会和第七届董事会第五十二次会议，经中国电子和中电有限推荐，选举公司党委书记谌志华同志为公司第七届董事会董事、董事长（法定代表人）、战略委员会主任委员。谌志华同志强调，董事会将在集团公司战略引领下，为打造国家网信事业核心战略科技力量提供有力支撑，充分发挥董事会“定战略、作决策、防风险”作用，带领全体员工以饱满的工作热情，为公司高质量发展贡献力量，回报广大股东，担当社会责任。与此同时，谌志华同志也是麒麟软件党委书记。我们认为，重要央企领导层的积极变化，是CEC、CETC央企改革的重要开端，我们建议关注参股重要核心资产的公司，包括中国软件（持有麒麟软件40%股份，持有达梦数据25%股份，截至22年中报，下同）、中国长城（持有飞腾信息28%股份）、太极股份（持有人大金仓51%股份）等。中国电子旗下包含大量优质核心科技资产，其中上市公司18家，包括：1）计算机行业：芯片、操作系统、数据库等核心软硬件：中国软件、中国长城、达梦数据（拟上市）、奇安信、华大九天。2）电子行业：澜起科技、上海贝岭、晶门半导体、中电华大科技、深科技、冠捷科技、彩虹股份。3）通信行业：深桑达A、南京熊猫、南京熊猫电子股份。4）其他行业：中电光谷、振华科技、彩虹新能源。目前，中国电科拥有包括47家国家级研究院所、700余家企事业单位。上市公司方面，中国电科旗下有多家上市公司，其中包括：1）计算机行业：海康威视、太极股份、电科数字、卫士通、绿盟科技、南威软件、天融信；2）电子行业：凤凰光学、中瓷电子、四威科技；3）通信行业：普天科技、东信和平、东信B股、东方通信；4）电新及国防军工行业：声光电科、宁通信B、国睿科技、四创电子、天奥电子。与此同时，信创产业也正在出现一些新的积极进展，国产厂商迎来发展机遇。根据人大金仓官方公众号，近日数仓巨头Teradata宣布退出中国市场，Teradata于1997年正式进入中国，其巅峰时期曾具有较高的市场地位。考虑其退出原因，既有国内市场环境带来的压力，也有技术发展趋势所带来的挑战。面对技术与市场的双重压力，欧美软件巨头从中国市场撤退趋势愈发明显。因此，海外巨头的退出，更利于国产品牌的发展，建议重点关注国产数据库龙头达梦数据（拟IPO）、太极股份（人大金仓）、创意信息（万里开源数据库）、海量数据、星环科技等。AI“唱戏”：ChatGPT开始向真正核心环节集中经过前几年的技术积累，如今AIGC已经走到了快速发展的临界点上。ChatGPT利好创新型内容创作者，基于调查研究和访谈类型的内容，是很难被ChatGPT所取代的。伴随着AIGC快速发展的趋势，常规性质的内容创作者或将被技术手段淘汰。但是ChatGPT从辅助索引到内容呈现，极大地提高了内容创作者阅读和搜集材料的效率，也刺激着自己的思考与创作体系。AIGC依然还处于早期阶段，当前在使用体验上有了一定改变，未来将慢慢实现商业化。后续标的如何选择？我们认为应集中在ChatGPT核心的几个环节：第一，

新闻导语：当前，数字经济已经成为国民经济发展的新动能，在经济下行压力加大的情况下，数字经济作为国民经济的“加速器”作用凸显，成为经济恢复向好的关键力量，可为实体经济发展添能蓄力。2023年2月8日，在民生证劵春季策略会数字经济与信创论坛上，中电科网络安全科技股份有限公司总经理仲恺表示，数据要素是数字经济深化发展的核心引擎，数据要流通才能产生价值，而数字经济发展的首要前提是夯实数据安全底线。构建数字经济安全底座，要以“数”先行，推动数字经济与实体经济的融合发展。电科网安以“密码”技术为核心，构建“密立方”数据安全体系，依法依规加强数据安全在数字经济中的应用，从多方面积极推动数据安全的自主可控创新工作，夯实筑牢数据安全在数字经济中的安全基石和信任纽带，护航数字经济发展。仲恺：筑牢数据安全防线

民生证券策略会数字经济与信创分论坛—电科数字电科数字董事长：江波一、数字化转型认识1.数字化转型正从各个方面悄然而至从历史发展维度来看，2008年世界城市人口超过农村人口，数字经济的核心从以前的铁公机到了网、云、端，数据成了生产资料、生产要素，机器的连接大于人的连接。由于网络和分布式，协同分工由此开始。从大国博弈来看，数字化是构筑国际竞争新优势的迫切需要，数字经济日益成为全球经济增长和社会进步的重要驱动力。从市值来看，数字化是迈向世界一流企业的必由之路，2021年全球市值排名前十位的公司有7家是从事数字经济的公司。2.信息化VS数字化信息化是流程驱动，数字化是数据驱动。信息化是自下而上的，是给硬件匹配相应的操作系统，再在此基础上定制开发应用程序。而数字化恰恰相反，从需求出发，自上而下，先有需求，按需计算架构可配置何种资源，形成某种能力，再释放某种能力。3.数字化的革新之处以感知、在线、融合、增值的数据为核心要素，关键词为“实时在线”，即实时在线的数据才有价值。以人、机、泛在节点的连接为关键保障，以新一代信息技术为驱动的基础设施为数字底座，来构建整个以数据为核心的系统架构。数据的开放应用、整合通用、打牢共用，形成了物联、数联、智联“三位一体”的数字化转型。背后技术逻辑的核心在于多维多模态全域神经元体系。全域是对所有维度进行全面的描述；多模态是指有图像、实时的文本数据，有结构化、多模态的数据。智能汽车就是一个传感器，一旦产生一个数据，智能汽车、无人机、无人车都能产生。数据要素技术逻辑的核心是“全透明”和“分布式”：原来的信息化成果采取分布式的方式被全部利用。其中牵涉的数据分为两种，第一种是肉眼可见的，有标准审计、第三方审计、数据交换模型等，第二种是可用不可见的数据，可采用联邦学习、多方安全计算等方式。其次是标准体系与管理范式，数字化能否成功核心在于范式。数字化要有温度，同时也不是所有东西都可以数字化，如ChatGPT并不能回答所有问题。现在推崇人机耦合，线上线下结合，让数字化拥有温度。4.统一开放的架构下，数字经济如何产生？市场驱动多元行业生态，电科数字集团从2017年开始做城市治理试点，在杨浦控江路街道做试点，包括杨浦滨江数字化转型等，到2021年的一网统管。to

摘要金山办公：融合ChatGPT后价值的空前重估金山的定位将发生质变。软件产品与业务融合，WPS等产品不仅仅是软件产品，而成为了价值工具、生产力工具。ChatGPT在内容生产领域具备天然的结合点，无论是在Word、Excel、PPT，还是在会议系统或者团队协作上，ChatGPT可以显著提升用户的工作效率，数量级的提升生产力水平。融合ChatGPT后的WPS等系列产品，价值定位将发生质变，从软件产品向价值工具、生产力工具转变，开启一个新时代。金山的价值将显著重估，具体表现在业绩与估值两个层面。1）业务层面：基于“收入

摘要ChatGPT凭实力“出圈”。ChatGPT是一款对话式AI聊天机器人，由微软旗下的人工智能研究实验室OpenAI于2022年11月30日发布。它能写论文、编代码、写小说，甚至知道绕开人类提问中预设的价值判断、道德倾向等陷阱。ChatGPT一经推出，就在人工智能生成内容（AIGC）领域引起轰动，被评价聪明得“像人类”。“人形机器人”与“AI”的关系已密不可分。人形机器人离不开机器视觉与神经网络，前者通过目标追踪、图像描述、场景理解等生成数据，后者模仿人脑对生成的数据进行算法处理，从而令人形机器人完成各自任务，而无论是机器视觉或神经网络都与AI息息相关。AI已成为人形机器人的核心。ChatGPT助力AI快速实现技术平台化和应用场景化。ChatGPT与以往的AI工具拥有诸多“共性”，但又具备独特的“个性”。1）ChatGPT的“自然语言处理”采用了一种用于处理序列数据的模型，使其交互能力和学习能力得到加强。这意味着它与人类互动越多，“成长”越快，随着时间推移对用户提出的同一问题能做出不同或更靠谱的解答。2）ChatGPT使用大量语料库作为训练，它能更好地理解人类语言，避免“人工智障”的诟病。约有40名全职AI训练师在多年时间内给ChatGPT“投喂”了3000亿个单词的语料。3）一般的对话型AI具备特定用途（例如某一组织的对内对外服务），而ChatGPT则试图完成“几乎任何语种“的任务。

摘要➢金融领域：最多元化的业务场景，最领先的数字化转型先锋。我们选择金融行业作为寻找ChatGPT落地场景的最佳领域，主要基于两点原因：1、金融行业在纵向上涵盖多种工作需求，同时又覆盖了从金融到各行各业的多元化应用场景；2、金融行业作为数字化转型的先锋，在新兴技术领域的投入和应用场景的探索较为领先，例如RPA技术广泛应用于金融领域。➢ChatGPT落地之一：同花顺i问财。2009年，同花顺开始布局人工智能领域，成立新部门“i问财”，定位为金融垂直搜索引擎，专门为股民提供专业的股票信息搜索服务。2012年，问答功能上线，可以直接给用户想要的答案；并从金融垂直领域拓展出更多领域。i问财投研平台提供了多维度的股票、基金、债券数据，投资者输入自然语言问句就能搜索想要的数据和信息。i问财作为同花顺AI研发投入的重要成果，与ChatGPT结合有望大幅提升搜索效率，进而延伸出值得想象的商业落地。➢ChatGPT落地之二：与RPA的完美结合。RPA全称为机器人流程自动化(Robotic

摘要ChatGPT是由微软投资的AI实验室OpenAI开发出的一款智能聊天机器人模型，它能够根据用户的文本输入，产生相应的智能回答。每一代GPT模型的参数量都快速增长，2019年2月发布的GPT-2参数量为15亿，而2020年5月的GPT-3，参数量达到了1750亿。ChatGPT能够实现当前如此强大的交互，离不开背后庞大的算力支撑，随着AI等新技术的发展，对高可靠、高性能、高安全算力需求更加突出。AI服务器：人工智能发展核心算力底座。1）数据海量增加等趋势下，带来了对算力需求的快速提升。根据IDC测算，国内智能算力规模正在高速增长，2021-2026年期间，预计中国智能算力规模年复合增长率达52.3%，中国通用算力规模年复合增长率为18.5%。2）根据IDC数据，2021年全球人工智能服务器市场规模达156.3亿美元，预计2026年全球人工智能服务器市场规模将达到347.1亿美元，五年复合增长率为17.3%。根据IDC数据，2021年中国人工智能服务器市场规模达到59.2亿美元，与2020年相比增长68.2%，其中，浪潮信息、新华三、宁畅、安擎、华为等诸多中国厂商发挥重要作用。浪潮信息已连续5年保持中国AI服务器市场份额超过50%，龙头地位稳固。市场份额方面，根据IDC最新发布的《中国加速计算市场（2021年下半年）跟踪报告》，2021全年浪潮信息AI服务器中国市场占有率达52.4%。自2017年以来，浪潮信息已连续5年保持中国AI服务器市场份额超过50%。AI芯片：AI算力“明珠”，国产厂商持续发力核心领域。随着大数据的发展和计算能力的提升，根据寒武纪招股书，2022年中国人工智能芯片市场规模预计达368亿元，预计2024年市场规模将达到785亿元，复合增速有望达到46%。根据IDC数据，2021年中国人工智能芯片市场中，GPU的市场占有率近90%，ASIC，FPGA，NPU等非GPU芯片市场占有率超过10%。景嘉微、寒武纪等国内GPU、AI芯片龙头正持续发力，产品、市场等方面不断进取。投资建议：ChatGPT引领AI发展大潮，背后需要算力的快速提升，因此算力行业的发展已经是大势所趋，AI服务器、AI芯片等领域迎来重要的发展机遇。建议重点关注国内AI服务器龙头浪潮信息，同时建议关注AI芯片龙头寒武纪、景嘉微，AI服务器龙头中科曙光、中国长城。风险提示：ChatGPT技术落地不及预期；行业竞争加剧；底层算力市场格局具有不确定性1

本周观点1、ChatGPT的类人交流模式和Chatbot不谋而合ChatGPT的加速迭代在推动世界劳动力向数字化转变，在“基于人类反馈的强化学习”的模式下，证明千亿规模模型训练+人类反馈可以融合世界的知识和规则，极大提升模型表现，取得接近人的水准。ChatGPT作为基于Transformer架构大型预训练语言模型，在对话中生成类似人类的文本响应。ChatGPT可以通过从数百万个网站收集信息，以对话式、人性化的方式生成独特的答案，为用户提供写论文、写代码、设计商业策划、担任人们的治疗师等一系列服务。它代表了OpenAI最新一代的大型语言模型，在设计上非常注重交互性。5G消息的核心应用Chatbot

民生证券策略会数字经济与信创分论坛——上海钢联上海钢联董事长：朱军红上海钢联董事长朱军红在分论坛上演讲一、上海钢联基本情况1.公司主要介绍公司目前具有3000多人的人工采集和数据自动采集团队。围绕大宗商品，有一百多条完整的产业链，覆盖了900多个商品品种，付费用户超过20万加，标准体系通过了国际证监会组织的IOSCO的认证，覆盖面非常广泛，包括黑色金属、有色金属、能源化工、建筑材料、农产品、新能源、新材料、再生金属等。2.上海钢联在大宗商品市场中扮演重要角色上海钢联在大宗商品市场中的重要作用：1)信息对称。公司每天发布各个市场的各个商品价格。2）对不同时点的商品价格水平进行合理评估。大宗商品在期货市场以及场外的衍生品市场进行交易，需要公司提供衍生品市场的结算指数。3）交易双方采用Mysteel价格作为结算基准价。招投标以Mysteel价格指数为基本定价，大幅提高谈判效率。3.海内外产业用户众多公司海内外产业用户众多，Mysteel价格指数成为全球衍生品市场的交易标的，目前在等待CME的审批，将在FEX交易所上市交易。4.核心能力是数据采集

GPT-32022年11月30日，美国硅谷的初创公司OpenAI推出的智能聊天机器人ChatGPT2023年1月11日，国家信息中心联合浪潮信息发布《智能计算中心创新发展指南》2023年2月2日，

央企“搭台”：信创关注点集中在央企旗下核心企业持续强推国企改革机遇以及央企核心标的，相关核心标的明显跑赢信创产业指数及计算机行业指数。我们在2023年年度策略报告《信创立地，数据顶天》中指出信创是计算机行业的重要机遇，同时具体指出：国企改革风渐起，两大计算机行业“国家队”有望迎来新机遇，建议重点关注中电子、中电科两大央企以及下属上市公司。国企改革大趋势下，信创的关注点集中在央企旗下核心企业。关于国企改革的重要性，我们已经前后多次发布重要报告《建议重视计算机国企机遇》、《再次强调中电科引领计算机行业国企改革机遇》、《第三次强调中电子、中电科引领计算机行业国企改革机遇》、《聚焦新型举国体制下国企改革重大机遇》等多篇报告，持续强调国企改革机遇，中国电科与中国电子的历史背景和战略定位决定了其计算机行业“国家队”的重大使命，在专业化整合等政策驱动下有望迎来深化改革的重要红利。2022年四季度至今（截至2023年2月3日），计算机信创领域央企核心标的太极股份、中国软件、中国长城涨幅分别为153%、86%、62%，而同期信创产业指数、计算机行业指数涨幅分别为28%和35%。可以看到，信创领域央企核心标的，明显跑赢信创产业指数及计算机行业指数。我们看到，近期国企改革领域迎来多个利好第一，政策层面，利好政策频出，示范案例落地。2022年10月，国资委举办中央企业专业化整合项目集中签约仪式，会议指出，推动中央企业专业化整合取得更大成效，促进企业进一步提升核心竞争力、加快实现高质量发展。2022年12月，中国宝武与中钢集团重组大会在京举行，央企整合典型案例落地，示范作用凸显。2023年1月，国新办17日举行的发布会上，国资委相关负责人表示，党的二十大对下一步深化国资国企改革指明了方向，中央经济工作会议进一步作出了全面部署。国资委正围绕提高企业核心竞争力和增强核心功能，研究谋划新一轮深化国资国企改革方案。新一轮改革将在巩固深化三年行动成果的基础上，完善中国特色国有企业现代公司治理，提高企业活力和效率，打造一批创新型国有企业，加快建设世界一流企业，更好发挥国有经济战略支撑作用。第二，央企集团层面，CEC、CETC两大主力军均将国企改革作为重要战略目标。1）中国电子2023年工作会议上，中国电子党组书记、董事长曾毅指出，要坚定不移打造国家网信事业核心战略科技力量，突出以重构计算产业体系为核心、集成电路为基础、网络安全为保障、数据应用为目标、高新电子为高地的“五位一体”的战略方向。2）中国电科2023年工作会议指出，巩固深化国企改革三年行动成果，对标“产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代”要求，推进新一轮国企改革深化提升行动。第三，重点上市公司层面，CEC、CETC旗下主要公司均出现积极变化。1）2023年1月，中国电子党组研究决定，任命谌志华同志任中国软件党委书记，同时谌志华同志也是麒麟软件党委书记。谌志华就未来中国软件的工作提出三点要求，其中包括“打造国家网信事业核心战略科技力量”、“力发展计算产业、集成电路、网络安全、数据应用、高新电子等重点业务”。2）中国电子云混改落地。2022年12月，深桑达A及中国电子云公司与国开基金、员工持股平台、中电信创签署了《增资协议》，约定国开基金、云启未来（武汉）管理咨询中心（有限合伙）、中电信创以相同价格向中国电子云公司增资。增资完成后，深桑达A持有中国电子云公司60%股权，其一致行动人（员工持股平台）持股比例达16%，中电信创持有16%股份，国开基金持有8%股份。此举不但有利于股权结构优化、保证关键人员的持股，而且吸引了中电信创等战略股东，更加有利于公司发展。AI“唱戏”：从技术到应用，ChatGPT真正潜力开始释放春节前1月8日我们在市场无人问津时，我们独家重磅深度《ChatGPT：AI时代资本定价标杆性事件》第一时间提示ChatGPT

摘要密码从小众走向标配的关键拐点已至。密码行业传统客户较为小众，主要以党政军、金融、和财政等关键单位为主。而从相关重点客户的共性中可以推断出自身业务的数据具备两大特性：1）数据的自主可控程度决定了业务的稳定性；2）数据具备实际生产要素的特性。而我们认为信创大势推动国产数据底座加密保护升级+数据作为重要生产要素安全需求空前提升，数据防护从伴生走向先行，密码行业正式迎来从小众走向标配的拐点。春江水暖鸭先知，无论是行业内领军企业纷纷发布增发及股权激励（吉大正元发布实控人增发；电科网安&格尔软件发布股权激励；信安世纪增发），亦或是上游供应厂商近三年的高增速（2019-2021年，三未信安与渔翁信息收入增速CAGR为41.9%/88.9%），均预示行业迎来板块性催化。信创是密码产业升华的主线。自2006年《分保》政策发布开始，密码相关信创政策持续发布，包括“三保一评”、《密码法》等政策，使得密码行业同时具备顶层方向性和实施具体性的政策方针。回顾密码行业纲领性政策发布历史，我们发现政策由密码产业基础框架开始不断完善，已经形成行业稳定发展的政策组合。2019年《密码法》颁布规范了国内密码产业标准与发展框架，2022年“三保一评”政策组合出台，密码产业由多部门牵头，在不同行业共进（关保将于2023年5月1日正式实施），结合《商用密码管理条例》纳入国务院2022年拟制定、修订的行政法规，密码建设在政策端同时具备方向性和明确性。密码作为数据要素安全使用的基础和保证，有望由原先的合规式伴生升级为主动先行部署。以加密需求较强的金融行业为前瞻，开放银行生态数据互通有无，率先保证数据的不可篡改和加密，已然被证明是走向数据交互的先决条件。而在数据作为核心生产要素的趋势，受益于数据产生效益的决定性因素推动，密码行业有望于新兴市场多点开花。在四维图新和电科网安分别于智能汽车和游戏行业开始行业数据强监管的时代大幕后，相关公司纷纷在互联网、物联网、电力、医疗等行业开启业务布局或推进相关订单，主动先行部署的模式预示密码安全有望形成标配。竞争格局优化：从中流砥柱迈向百舸争流。而从产业推导中，下游客户的需求是决定产业链方向的第一性原则。由于客户的需求存在高度定制化和差异化，且密码安全的认证和加密两大功能均需要和业务高度绑定，对于应用解决方案提供厂商提出了行业know-how和服务连贯性的两大考验。因此在后续行业的演变中，我们推断以具体行业应用解决方案为主的厂商将持续受益长久以来构建的护城河；而在密码走向标配的路径中，产业将迎来百舸争流的新气象。不同于传统加密行业的格局已定，在数据要素带来全面开花的蓝海市场中，密码产业链厂商上游和中游的界限进一步模糊，均有望在新赛道构建业务高粘性的护城河。加密行业新赛道的衍生，本质上带来的是数据类型、流转方式等不同，而密码厂商对于客户业务的know-how仍然是核心竞争力。我们认为，在当前新赛道（互联网、车联网、物联网、电力、医疗等）中，通过布局卡位新赛道业务或将成为蓝海市场的“胜负手”。投资建议：在密码从小众走向标配的路径中，受益于信创和数据要素的双击，新老赛道有望呈现交相辉映之势，我们判断，密码产业链厂商上游和中游的界限将进一步模糊。而密码安全天然具备与用户强绑定的属性，决定了以身份认证为主要业务模式的中游厂商将持续充当“中流砥柱”的身份；而手握供应链成本优势的上游企业有望在新赛道中与中游厂商构建行业百舸争流的新气象。坚定看好整体板块性投资机遇，推荐：电科网安、吉大正元、三未信安、信安世纪、格尔软件和数字认证等。风险提示：行业竞争加剧；政策落地不及预期；产品推进不及预期1

春节新闻速览1.参保人员个人信息授权查询和使用试点工作2022年12月29日，国家医保局组织召开参保人员个人信息授权查询和使用试点工作线上推进会，局党组成员、副局长颜清辉出席会议并讲话。他强调要从国家战略高度认识试点工作的重要意义，试点工作是通过医保小切口助力经济社会发展的必然要求，是维护医保数据安全、推进医保精细化管理的有益探索。各试点地区要进一步完善工作机制、规范管理服务、保障信息安全，总结形成可复制推广的经验，不断提升人民群众的获得感和满意度。2.

国企改革积极信号频出，科技领域两大“国家队”迎来重大机遇2022年至今我们发布《聚焦新型举国体制下国企改革重大机遇》、《再次强调中电科引领计算机行业国企改革机遇》等多篇报告，明确强调国企改革下计算机行业的机遇。我们看到，近期国企改革领域持续发生积极变化，行业新机遇可期。近期的积极变化主要集中在三个方面：第一，政策层面，利好政策频出，示范案例落地。2022年10月，国资委举办中央企业专业化整合项目集中签约仪式，会议指出，推动中央企业专业化整合取得更大成效，促进企业进一步提升核心竞争力、加快实现高质量发展。2022年12月，中国宝武与中钢集团重组大会在京举行，央企整合典型案例落地，示范作用凸显。2023年1月，国新办17日举行的发布会上，国资委相关负责人表示，党的二十大对下一步深化国资国企改革指明了方向，中央经济工作会议进一步作出了全面部署。国资委正围绕提高企业核心竞争力和增强核心功能，研究谋划新一轮深化国资国企改革方案。新一轮改革将在巩固深化三年行动成果的基础上，完善中国特色国有企业现代公司治理，提高企业活力和效率，打造一批创新型国有企业，加快建设世界一流企业，更好发挥国有经济战略支撑作用。第二，央企集团层面，CEC、CETC两大主力军均将国企改革作为重要战略目标。1）中国电子2023年工作会议上，中国电子党组书记、董事长曾毅指出，要坚定不移打造国家网信事业核心战略科技力量，突出以重构计算产业体系为核心、集成电路为基础、网络安全为保障、数据应用为目标、高新电子为高地的“五位一体”的战略方向。2）中国电科2023年工作会议指出，巩固深化国企改革三年行动成果，对标“产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代”要求，推进新一轮国企改革深化提升行动。第三，重点上市公司层面，CEC、CETC旗下主要公司均出现积极变化。1）2023年1月，中国电子党组研究决定，任命谌志华同志任中国软件党委书记。靳宏荣就未来中国软件的工作提出三点要求，其中包括“打造国家网信事业核心战略科技力量”、“力发展计算产业、集成电路、网络安全、数据应用、高新电子等重点业务”。2）中国电子云混改落地。2022年12月，深桑达A及中国电子云公司与国开基金、员工持股平台、中电信创签署了《增资协议》，约定国开基金、云启未来（武汉）管理咨询中心（有限合伙）、中电信创以相同价格向中国电子云公司增资。增资完成后，深桑达A持有中国电子云公司60%股权，其一致行动人（员工持股平台）持股比例达16%，中电信创持有16%股份，国开基金持有8%股份。此举不但有利于股权结构优化、保证关键人员的持股，而且吸引了中电信创等战略股东，更加有利于公司发展。新型举国体制下，两大计算机行业“国家队”有望迎来新机遇建立新型举国体制，通过有效配置资源来实现高水平科技自立自强。中央全面深化改革委员会第二十七次会议审议通过《关于健全社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制的意见》。在我国面临关键核心技术“卡脖子”威胁的情况下，关键核心技术攻关重要性不言而喻。新型举国体制，就是将政府和市场的力量有效结合，科学统筹、集中力量、优化机制、协同攻关。在党对科技事业的全面领导下瞄准事关国家安全的核心环节，同时优化资源配置，高效配置科技力量和创新资源，强化跨领域跨学科协同攻关。国企改革大趋势下，两大计算机行业“国家队”有望迎来新机遇。1）中国电子、中国电科是国内科技高水平科技自立自强的重要力量。中国电子信息产业集团有限公司（以下简称“中国电子”）、中国电子科技集团有限公司（以下简称“中国电科”）是中央直接管理的国有重要骨干企业，集团下属众多科技产业重要公司，是国内科技产业发展的重要力量，两大央企“航母”为代表的国企有望在改革大潮下迎来新机遇。2）计算机行业以中电科为代表新一轮国企改革已经开始全力推进。2021

摘要数据复制行业独角兽，募集资金增强行业竞争力。英方软件专注于数据复制，是国内市场少数同时掌握动态文件字节级、数据库语义级和卷层块级数据复制技术的高新技术企业之一。公司构造了“容灾+备份+云灾备+大数据”四大数据复制产品系列。根据IDC统计，2021年国内数据复制与保护的纯软件市场中，前五大供应商分别为Veritas、DELL、英方软件、Commvault和华为，市场占有率分别为16.0%、13.1%、10.2%、8.5%和8.3%。公司2018-2021年、2022Q1-Q3分别实现营业收入约0.64、1.02、1.29、1.60以及1.14亿元，2018-2021年复合增速约为25.74%；归母净利润方面，公司2018-2021年、2022Q1-Q3分别实现归母净利润约-0.09、0.18、0.41、0.34以及0.06亿元，2018-2021年复合增速约为47.84%。灾备行业景气度逐步提升，软件产品业务迎来机遇。国内数字经济蓬勃发展，各行业数字化转型升级进度加快，数据安全和业务连续性作为数字经济发展的重要基础，也得到了越来越多的重视。根据《中国灾备行业白皮书（2021）》的数据，2012年我国灾备行业市场规模为60.3亿元，2022年将达到329.1亿元，复合增速约为18.50%。公司在灾备领域拥有数据实时复制软件、块设备复制与恢复管理软件、持续数据保护与恢复软件、高可用灾备管理软件以及海量数据灾备管理软件多系列产品满足客户需求。大数据产业规模不断扩张，大数据产品有望成第二增长点。IDC预测2020年中国大数据市场整体规模超过100亿美元，市场总量有望在2024年超过200亿美元。根据《2021中国大数据产业发展白皮书》数据，2020年中国大数据产业规模达6388亿元，同比增长18.6%，到2023年产业规模将超过10000亿元。公司的大数据产品系列可满足用户读写分离、异构数据库传输、脱敏、分发等需求，为用户的大数据分析传输实时、安全、可靠的数据。募集项目分析：把握行业机遇。受益于数据量的增长和数据价值的显著提升，数据复制软件市场迎来了前所未有的发展机遇。公司募集资金投资项目为行业数据安全和业务连续性及大数据复制软件升级项目、云数据管理解决方案建设项目、研发中心升级项目、营销网络升级项目。盈利预测与估值：未来，伴随着我国对于数字经济的重视，也随着行业集中度的提升与公司优质客户基础的稳固，有望持续深化与金融、政府等行业的绑定，实现长期增长。我们预测公司2022-2024年营业收入为2.24、3.22、4.72亿元，归母净利润为0.61、0.85、1.21亿元，EPS为0.73、1.02、1.45元/股，根据公司2023年1月18日发布的上市公告采用发行价格38.66元进行测算，所对应PE为53、38、27倍。风险提示：研发人员流失与核心技术泄密风险；研发决策风险。1

本周观点1、《三年提升计划》再度明确证券IT方向根据1月6日业内消息，中证协向券商下发了《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》，提出33项重点工作，券商可在2023年底前制定全方位的网络和信息科技战略发展规划，明确实施策略和具体路径。其中，鼓励有条件的公司2023~2025三个年度信息科技投入平均金额不少于上述三个年度平均净利润的8%或平均营业收入的6%。IT投入力度加大是长期趋势，《计划》进一步明确。回顾我国证券行业信息化投入进程，从绝对值和投入力度看，证券公司IT投入随资本市场改革深化和数字化转型浪潮而持续加大，2018年开始信息化投入力度加强，2019、2020年同比增速分别为58%、32%。从比率的角度，券商IT投入占收入的比重近年来持续提升，2021年整体已经达到7%的水平。架构向分布式迁移是技术演进方向，信创带来显著增量。《三年提升计划》中另一个明确的表述，在于鼓励有条件券商进行核心系统的底层架构向分布式迁移，本次的文件再度明确了行业的趋势，同时有望进一步加强券商进行分布式转型的意愿；另一方面，2022年以来金融信创进一步加速，并且从外围系统向核心系统去替换。从整个证券IT行业的角度，分布式浪潮与信创的推进，将是未来2-3年证券IT加大力度投入的重点领域。2、复盘历次市场反弹，金融IT是“旗手”《三年提升计划》带来基本面催化，资本市场热度带来情绪变化。除基本面受到政策出台带来的催化外，金融IT（尤其是泛证券IT相关的公司，如互联网金融信息服务领域的东方财富、同花顺，或者服务于券商基金的恒生电子等）股价表现与资本市场的活跃度有较强的相关性。我们复盘2019年至今计算机指数的表现，可以根据指数与市场活跃度选择共8轮行情进行复盘。回顾2019-2021年市场历次反弹，金融IT表现突出。复盘2019年以来的前5轮计算机行情，除第五轮以华为鸿蒙为主的结构性行情外，前4轮金融IT公司均有极为突出的表现，从相对于沪深300、计算机指数的收益情况，以及区间涨幅在整体计算机公司的排名两个维度，都能够看到金融IT公司对于计算机板块整体反弹的“旗手”作用。2021年底至今以来，证券IT再度扛起“旗手”角色。从近期的3轮计算机指数反弹行情中，我们能够看到金融IT、尤其是证券IT在近期再度表现活跃，相对于整个沪深300指数以及计算机指数超额收益明显。随着疫情等诸多不确定性落地，资本市场有望迎来新的起点，而作为对市场热度较为敏感的证券IT板块，有望在基本面拐点与市场预期拐点的共同催化下引来新一轮机遇。投资建议：我们复盘了2019年以来数轮计算机板块反弹行情，通过详尽的历史数据来论证金融IT是历次计算机板块反弹行情中的“主旗手”。结合市场情况及计算机板块多个关键指标，我们认为在当前《三年行动计划》出台，资本市场热度处于底部反转，同时展望未来有望迎来全面注册制的进一步催化下的背景下，金融IT有望再次成为引领计算机板块反弹的先锋。建议关注：互联网金融信息服务龙头东方财富、同花顺、指南针；证券IT领域的领军者恒生电子，以及边际变化较大的金证股份、顶点软件等。下周投资提示行业新闻乘联会：12月新能源乘用车批发销量达到75.0万辆，同比增长48.9%乘联会1月10日消息，2022年12月乘用车市场零售达到216.9万辆，同比去年增长3.0%，与11月同比下降9.1%形成巨大的反差，12月零售较上月增长31.4%，这也是2008年以来最强的12月环比增速。12月新能源乘用车批发销量达到75.0万辆，同比增长48.9%，环比增2.5%。在车购税减半政策下，新能源车不仅没有受到影响，反而持续走强。12月特斯拉国产汽车销量55796辆，环比下降44.4%中国信通院与联想发布企业智能化成熟度报告：超80%企业处于早期和中期36氪1月11日消息，1月11日，中国信息通信研究院和联想集团共同发布业内首份《中国企业智能化成熟度报告（2022）》。报告显示，各行业已普遍启动智能化转型，但仍有80%以上企业处于转型早期和中期，企业智能化转型水平有待进一步提升；16%的企业已经达到智能运营水平甚至是创新发展水平，智能成为一种生产力被认同并发挥作用，数字创新文化逐渐形成国家信息中心：全国超30城市正建或筹建智算中心国家信息中心1月11日消息，国家信息中心与相关部门联合发布的《智能计算中心创新发展指南》显示，目前全国有超过30个城市正在建设或提出建设智算中心，“十四五”期间，对智算中心的投资可带动人工智能核心产业增长约2.9-3.4倍。根据预测，未来5年中国智能算力规模年复合增长率将超过50%。到2025年，中国人工智能核心产业规模将超过4000亿元，带动相关产业规模将超过5万亿元中汽协：2022年1-11月前十国汽车商品累计进口额720.1亿美元中汽协1月11日消息，2022年1-11月，汽车商品进口金额排名前十位国家依次是德国、日本、美国、斯洛伐克、英国、奥地利、墨西哥、泰国、匈牙利和韩国。与上年同期相比，奥地利和斯洛伐克进口金额保持较快增长，其他国家均呈下降。2022年1-11月，上述十国汽车商品累计进口金额720.1亿美元，占全部汽车商品进口总额的87.7%工信部：工信部部署2023年工作，全面推进6G技术研发工信部1月12日消息，2023年，首要任务是全力促进工业经济平稳增长。会议提出，要稳住重点行业，针对不同行业特点分别制定稳增长工作方案；鼓励工业大省主动挑大梁，支持中西部地区积极承接产业转移，支持东北地区制造业振兴取得新突破中国信通院：中国信通院发布信息通信业（ICT）十大趋势中国信通院1月12日消息，中国信通院发布信息通信业（ICT）十大趋势分别是：1.

摘要电力IT龙头立足大安全发力信创，业绩稳步提升。公司2004年成立，经过近20年的发展，在嵌入式设计、密码技术、零信任安全，可信计算方面行业地位领先，为能源电力、交通物流等行业提供产品及服务。业绩稳步提升，2014-2021年收入复合增速达到近25%。安全+国产化大趋势下，电力信创具有重要发展潜力。1）“十四五”电网投资保持高景气，电力信创有望成为行业信创主力军。2022年国网年度电网投资计划首次突破5000亿元，南网“十四五”期间投资预计较“十三五”期间增加33%。2）两大电网集团聚焦信创发展，战略层面提出相关政策规划，具体布局层面国家电网D5000主调系统、南方电网OS2系统成为电网国产替代的标杆和先锋。3）电力信创空间测算：到2027年核心环节空间超百亿。立足大安全发力国产替代，云涌科技有望成为电力信创“先锋”。1）电力网安领军企业，聚焦大安全发力网关、态势感知等重点领域。网关业务方面，在电网的电力二次系统的安全防护的调度领域，16-19年份额约50%。2017-2021年公司工业安全通信网关业务收入复合增速达到37%。态势感知业务方面，18-19年公司内网监测产品在国网市场份额达到约85%。同时，公司立足传统发力创新，移动运维网关、一键停控、可信计算相关创新产品均已经在2022年完成小批量供货，2023年有望成为新的成长动力。2）电力信创多点发力，硬件、整机等领域具备重要潜力。第一，受益于信创大趋势，硬件设计、整机等领域与飞腾、龙芯、全志科技、兆易创新、紫光同创行业龙头建立紧密合作，完成基于龙芯、飞腾等国产处理器的自主可控平台搭建，部分产品已进入小批量供货试点阶段。公司目前已完成所有电力专用设备及重要安全技术的国产化平台迁移工作，配合客户完成了全线产品的设计和检测，并进入批量供货阶段，同时继电保护等全面信创要求也给公司带来新机遇。第二，多角度发力信创，国密算法领域，公司推出了支持国密算法的C1004和全国产信创密码卡C0009，并与清华大学合资成立北京草木芯科技有限公司；业务软件及安全技术领域，公司智慧库房数字一体化等平台已经实现国产主流信创环境适配，同时投入大量研发资源布局零信任以及全国产化商用密码卡等安全产品。投资建议：公司是电力IT领域领军企业，在电力IT、电力安全等领域具有较深积累。公司大力拓展信创等业务，并与行业龙头形成良好合作生态，未来有望成为新的重要成长动力。预计2022-2024年归母净利润为0.60/1.23/1.75亿元，对应PE为62X、31X、21X，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：国产化政策落地不及预期；电力IT推进进度不及预期；原材料价格波动风险；在研项目推进进度不及预期。1

本周观点1、ChatGPT的前生今世根据华尔街日报1月6报道，爆红的聊天机器人ChatGPT背后的研究实验室OpenAI正在谈判以收购要约的形式出售现有股份，交易对该公司的估值达到290亿美元左右，使其在没有什么收入的情况下成为账面上最值钱的美国初创公司之一，成为AI时代资本定价的标杆事件。1.1

摘要➢国资控股，“高成长+产品型”的财政IT领军者。中科江南深耕财政信息化多年，实控人为广州市国资委，凭借在国库电子支付领域的突出优势，公司成长为少数全国化业务布局的财政IT龙头。回顾公司近5年的发展，中科江南的稀缺性尤为明显：1）高成长性，公司2017-2021年收入CAGR达到30%，归母净利润CAGR达到35%；2）高度产品化，公司毛利率接近60%，人均创收超过70万；3）优良的商业模式，公司保持20%以上的净利率水平，同时具备优秀的现金流质量。而随着中科江南发布2022年业绩预告（归母净利润同比增速区间为54-69%），公司的成长性得到进一步验证。➢财政IT：优质赛道，成长性与商业模式优异。中科江南专注于财政信息化领域，目前A股中仅中科江南、博思软件两家专精该领域的上市公司。梳理两家公司今年来的业绩表现能够看到，两家公司均实现了高成长与高经营质量兼具的特点：17-21年间两家公司收入复合增速均高于30%，同时具备15%以上的净利率和优异的现金流。财政信息化这一赛道类似于证券IT，在各个细分领域，具备行业格局集中、业务流程标准化、财政部自上而下通过政策推广的特点，因而造就了领域内公司高成长、高盈利和良好的经营质量并存的情况，是计算机中被忽视的优质赛道。➢政策规划下，预算一体化建设驱动财政IT保持高景气。站在当前时点展望，财政体系IT投入仍有望保持高景气，核心驱动力在于自2016年以来陆续的政策规划下，以省为支点建立预算管理一体化系统有望迎来加速，而根据我们的测算整个预算管理一体化建设带来的增量空间为105.9亿元。中科江南作为全国化领军的财政IT厂商，有望深度参与预算一体化体系的建设。➢江南业务的本质在于财政资金流转的数字底座，信创+数币有望带来催化。中科江南的核心主业国库电子支付以及预算一体化，本质都是通过数字化手段赋能财政资金、信息流转，是财政体系重要的数字基础设施。而除了系统加速全国化建设和推广外，信创、数字人民币等新兴技术应用有望为公司带来核心产品的改造升级和适配，潜在建设空间值得期待。➢投资建议：预计公司22-24年归母净利润分别为2.55、3.40、4.47亿元，同比增速分别为64%/33%/32%，当前市值对应22-24年PE为51、38、29倍。公司在支付电子化领域具备绝对领先优势，考虑到公司的成长性以及产品化的能力，同时结合财政IT的高成长，我们认为公司有望享受更高的估值水平，维持“推荐”评级。➢风险提示：政策改革推进不及预期，财政一体化市场竞争激烈至毛利率下滑，下游客户预算受疫情影响短期下滑。1

以领先技术打造王牌单品脱胎海康，萤石继承了其完备的技术框架，以及技术场景化落地的能力，以视觉和感知为切入点，打造了极具竞争优势的单品。脱胎于海康，萤石继承了以视觉交互、视音频

人工智能、机器视觉、大数据分析等先进技术，从教、学、管、练、评、考、研等多个方面有效提高教学和教学管理质量和效率，产品覆盖高校和普教。在英语听说考试、智慧体育解决方案等领域，公司已经实现良好突破。➢

本周观点新的一年是全面贯彻落实“二十大”精神的开局之年，计算机作为集国家战略、科技变革、模式升级于一身的重要行业，叠加机构持仓历史低位、产业资本频频回购、人力成本拐点与业绩低基数等多重有利因素，我们全面看好2023年计算机行业机遇。民生计算机团队经过长期前瞻深入的产业调研与分析研究，发布2023年十大预测：1、新一轮信创发展决心空前，核心技术攻关新型举国体制与以中电科、中电子为代表的国企改革将是重要表现形式与最大机遇所在；2、政策方向将会进一步集中于数字经济尤其是数据要素改革，围绕数据产权、流通交易、收益分配与安全保障四大方向落实细则；3、各个省市与重要央企有望陆续成立数据集团，作为公共数据的运营主体,与其相关的本土IT龙头企业有望在业务与股权层面受益；4、华为“根”技术与鲲鹏、欧拉、高斯与鸿蒙等数字底座生态建设的长远布局初见成效，华为自主打造的国产MetaERP世界级攻坚任务也有望浮出水面；5、受益于全国预算一体化系统建设，解决政府“开源节流”问题的财政IT行业迎来加速发展机遇，预计财报表现将比已经相对突出的2022年更上一层楼；6、受益于密码法等合规政策出台与数据安全需求，密码产业从小众到标配，将是边际变化最大的信创细分领域；7、电力信创兼具增量投入高景气、存量替代节奏快、核心标的集中三大特点，或是最具投资价值的行业信创方向；8、网络可视化在网安+大数据需求全面提升的背景下有望实现业绩底部反转，迎来新发展周期；OA是信创推进阻力最小的方向，也有望最先体现业绩弹性的细分领域；9、安防、酒店零售、教育、医疗等顺经济周期IT在2023年有望迎来修复性机遇。10、2023年将迎来中高等级自动驾驶渗透率提升的关键拐点，自动驾驶政策法规与基础设施建设将进一步完善。下周投资提示行业新闻乘联会：1-11月汽车整车进口量达到82万台，进口市场增长核心动力仍为乘用车消费升级36氪12月27日消息，乘联会秘书长崔东树发文称，虽然国内豪华车市场总体较好，但中国进口车进口量从2017年的124万台持续以年均10%左右下行到2020年的93万台。2021年进口车市场虽然受缺芯影响，进口量93万台，但仍相对2020年同比增0.1%。继续受缺货影响，2022年1-11月进口量达到82万台，同比下降6%，相对于2019年1-11月的进口量微有下降。11月进口车进口6.9万台，同比下降15%。中汽协：1-11月汽车制造业利润同比增加0.3%36氪12月27日消息，据中国汽车工业协会整理的国家统计局数据显示，2022年1-11月，汽车制造业利润4763.0亿元，同比增加0.3%，增速高于规模以上工业企业3.9个百分点，占规模以上工业企业利润总额的比重为6.2%。乘联会：上周乘用车市场零售63.3万辆，同比增长13%36氪12月28日消息，乘联会数据显示，12月19-25日，乘用车市场零售63.3万辆，同比增长13%，环比上周增长17%，较上月同期增长70%；乘用车市场批发46.8万辆，同比下降20%，环比上周下降2%，较上月同期增长3%。12月1-25日，乘用车市场零售167.4万辆，同比去年增长9%，较上月同期增长47%；全国乘用车厂商批发141.4万辆，同比去年下降17%，较上月同期增长11%。华为：欧拉累计装机量300万套，操作系统新增市场份额达25%36氪12月28日消息，操作系统产业峰会2022于线上开幕，华为常务董事、ICT基础设施业务管理委员会主任汪涛在会上表示，截至2022年12月底，开源欧拉社区企业成员数超过600家，商业累计装机部署数量达300万套，在中国服务器操作系统的新增市场中，欧拉的市场份额达25%。汪涛表示，华为将持续聚焦根技术投入，全面布局操作系统、数据库、AI框架、编程语言、编译器等基础软件。科大讯飞：子公司5.5亿元中标安徽一体化数据基础平台项目36氪12月28日消息，12月26日，安徽省“全省一体化数据基础平台”项目中标结果正式公布，科大讯飞全资子公司讯飞智元以5.5亿元中标，将打造“数字安徽”建设的资源中枢和能力底座。工信部：以开源方式加速操作系统生态共建逐步成为业界共识36氪12月29日消息，中国工业和信息化部副部长王江平28日在操作系统产业峰会2022表示，当前开源引领新一代信息技术创新发展，以开源方式加速操作系统生态共建逐步成为产业界的共识。工信部：截至11月末，5G基站总数达228.7万个36氪12月29日消息，工信部发布数据，1—11月份，信息通信行业整体运行平稳。电信业务收入增长稳定，电信业务总量较快增长；5G、千兆光网、物联网等新型基础设施建设加快，网络连接终端用户规模不断扩大；云计算等新兴业务快速增长，行业发展新动能持续增强。截至11月末，5G基站总数达228.7万个，比上年末净增86.2万个，占移动基站总数的21.1%，占比较上年末提升6.8个百分点。乘联会：上周乘用车市场零售63.3万辆

建筑IT：SaaS模式红利释放+施工业务高成长，建筑IT龙头业绩高增可期。SaaS模式转型带来的红利正在逐步释放，2022前三季度建筑IT龙头广联达云收入同比增速达到31%，1-9

摘要机构持仓历史低位、产业资本频频回购、人力成本拐点与业绩低基数等多重因素决定计算机当前处于“黎明”前底部区域。截至2022年12月16日，计算机板块年跌幅约24%，整体位于市场偏后位置，22Q3数据计算机板块机构持仓2.55%，虽略有回升，仍处于历史底部区间，A股计算机板块共有107家上市公司实施回购股份，总额超过300亿，显示产业资本对行业未来发展的信心。计算机行业人均薪酬增速中位数已经迎来低于全行业水平拐点，行业归母净利润增速中位数在连续两年大幅低于全行业中位数后，有望在23年迎来关键拐点。信创立地：丢掉幻想，正视现实，建立核心技术攻关新型举国体制。新一轮信创发展兼具多方面重大变化：1、决心空前：最高层明确“丢掉幻想，正视现实”；2、高水平科技自立自强、新型举国体制与以中电科、中电子为代表的国企改革三位一体；3、华为“根”技术与数字底座生态建设的长远布局初见成效。在CPU、操作系统、数据库与办公软件四大公认主力赛道之外，我们看好几个方向：1、密码产业从小众到标配，是边际变化最大的领域；2、电力信创兼具增量投入高景气、存量替代节奏快、核心标的集中三大特点，是行业信创最值得关注领域；3、网络可视化在网安+大数据需求全面提升的背景下有望迎来新发展周期；4、工业软件板块2023年收入与成本有望正向剪刀差，利润有望充分释放；5、OA是信创推进阻力最小的方向，也有望最先体现业绩弹性的细分领域。数据顶天：从“互联网+”到全国大数据“一盘棋”。数字经济关键是发展自主权即信创和统筹打造全国数据要素市场体系，核心在于解决数据产权、流通交易、收益分配、安全保障问题。中共中央、国务院印发《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》依据数据来源、数据生成和数据开发应用的特征构建了数据资源持有权、数据加工使用权、数据产品经营权分置的产权运行机制，以此推进建立非公共数据按市场化方式“共同使用、共享收益”的新模式。此种数据产权运行机制符合数据的构成特征，且在一定程度上解决了阻碍数据开发利用和数据要素市场培育的难点。统筹打造全国数据要素市场体系对于数据资产重估的意义不亚于“股权分置改革”，合规数据资产重估有望从此拉开帷幕。顺经济周期IT在2023年有望迎来机遇。1、自动驾驶：2023年将迎来中高等级自动驾驶渗透率提升的关键拐点；2、医疗IT：受疫情影响的医疗IT支出有望在2023开启底部复苏；3、财政IT：解决财政“节流”问题的政府财政预算管理一体化已经进入全面推开环节；3、教育IT：贴息贷款与政策改善带来确定性机遇；4、酒店零售IT：线下消费的复苏有望推动IT投入底部回升。投资建议：机构持仓历史低位、产业资本频频回购、人力成本拐点与业绩低基数等多重因素决定计算机当前处于“黎明”前底部区域，我们全面看好2023年计算机行业机遇，核心围绕信创、数据要素改革与顺周期IT三大主线布局，重点推荐金山办公、赛意信息、中科创达、科大讯飞、石基信息、深信服、中新赛克、吉大正元、超图软件、创业慧康等核心标的。风险提示：政策落地不及预期；新技术、新产品、新业务拓展不及预期；新冠疫情出现反复。1

在上一篇周报《英雄的黎明：计算机的“股权分置改革”》中我们提出：股权分置改革本质上解决了分置股权的流通问题和双轨市场问题，而这与统筹全国数据要素市场体系需要解决的数据产权、流通交易、收益分配等问题极为相似，也是《国务院关于数字经济发展情况的报告》提出的下一步任务中明确加快出台数据要素基础制度及配套政策核心方向。而我国数据要素市场的重估也有望就此拉开帷幕。我们上周周报发布后，截至2022年12月16日收盘，拥有合规数据资产的上海钢联、卓创资讯涨幅分别达到34%和29%。从股权分置改革来看，政策是核心的推动力，明确产权、促进交易、实现收益合理分配等因素是关键。因此，我们从上述几个角度，对数据要素的改革进行分析。政策密集出台，数据要素受到高度关注国家高度重视数据要素的发展，相关机构颁布了一系列有关于数据要素的文件，其中《国务院关于数字经济发展情况的报告》、深改委《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》中均强调了数据要素重要性。我们在11月16日发布报告《数字经济关键两点已经明确》，对何立峰主任提交的《国务院关于数字经济发展情况的报告》进行解读，在全市场最先指出：数字经济关键=【信创】（存量数据要素及基础设施的安全自主）+【全国大数据“一盘棋”】（统筹打造全国数据要素市场体系）各地方政府积极响应：多个省市出台数据相关条例，聚焦于公共数据，对数据赋能产业、数据安全保护、数据共享等内容进行规制，在多方面作出探索。数据确权：国内数据量快速提升，数据确权大有可为国内数据量快速提升。根据《数字中国发展报告（2021年）》，国内数据产量2017年为2.3ZB，到2021年已提升至6.6ZB，数据产量在全球占比由8.8%提升至9.9%。数据产权方面，确权等尝试不断进行。个人数据和政务数据的权属问题相对清断，企业数据的权属问题则较为复杂；对于企业数据，权属问题的核心是如何形成市场激励，鼓励市场主体对数据领域的持续投入和开发。各大数据交易平台通过探索，目前探索出了了数据登记（厘清来源、明确可应用场景）、技术赋能数据权益使用（承认数据来源前提下保护隐私，之后使用数据）等确权模式。2022年6月，“人民数保”平台正式上线，该平台旨在保护个人数据不被非法乱用的同时，实现数据精准确权、授权、流转及二次开发，将个人数据权利还归个人，同时针对平台机构、数据消费方等打造针对性的解决方案。数据交易：机构、上下游交易等方式灵活探索根据《中国数据要素市场发展报告（2021~2022）》，国内数据交易分为数据交易机构交易和产业数据上下游交易两种大的模式。其中，数据交易机构交易分为场内交易、场内备案等细分模式；产业数据上下游交易可分为搭建“数据空间”、借助“数据链主”牵引上下游数据流通等模式。以浙江大数据交易中心为例：浙数交的“1+N”模式：“1个平台”，即浙江省数据交易服务平台；“N个专区”，分别指区域专区、行业特色专区及综合专区，如数据交易服务平台温州专区、数据国际专区等。温州专区特色：1）按次收费：多数产品的价格较为清晰，按次收费；2）价格面议的整合解决方案：温州专区会基于收集到的数据，提供价格面议的综合解决方案，包括数字营销解决方案、汽车违停预警解决方案、疫扫-大数据精准防疫解决方案、无极云影像医疗解决方案、信贷数据宝等。以车辆违停预警解决方案为例：基于智能视频分析技术对车辆违停行为进行检测，自动判定，自动识别车辆车牌，并完成抓拍取证；随后对违停车辆第一时间推送短信息给车主，实现更人性化的执法。数据服务：蕴含重要价值，长期潜力待释放在数据交易过程中，相关服务的需求逐渐被释放，包括清洗加工、合规咨询、托管、评估等。根据《中国数据要素市场发展报告（2021~2022）》，目前市场的数据服务业务包括数据资产评估、登记结算、交易撮合、争议仲裁等，未来随着行业发展，一批数据服务商有望逐步成熟，成为数据要素市场中的重要力量。投资建议：股权分置改革本质上解决了分置股权的流通问题和双轨市场问题，而这与统筹全国数据要素市场体系需要解决的数据产权、流通交易、收益分配等问题极为相似，也是《国务院关于数字经济发展情况的报告》提出的下一步任务中明确加快出台数据要素基础制度及配套政策核心方向。而数据要素会计准则出台，数据资产评估配套机制迈出第一步，我国数据要素市场重估也有望就此拉开帷幕，数据确权、交易、定价、服务的等环节迎来重要的发展机遇。建议重点关注：1、合规数据资产价值重估：中国联通（运营商数据）、四维图新（高精度地理数据）、同花顺（金融行为数据）、上海钢联、卓创资讯（大宗数据）、中远海科(全球船舶地理信息数据)；2、参与各地数据体系建设的本土政务IT龙头：太极股份（北京）、创意信息（四川）、科大讯飞（安徽）、电科数字与云赛智联（上海）、博思软件、易联众、榕基软件（福建）、南威软件（华润）、德生科技（广东）；3、参股国内地方数据交易所/交易中心的公司：浙数文化、安恒信息、每日互动（浙江大数据交易中心）、易华录（郑州数据交易中心）、广电运通（广州数据交易所）、东方国信（广西北部湾大数据交易中心）、东华软件（湖北华中大数据交易股份有限公司）、浪潮软件（河南中原大数据交易中心）、零点有数（深圳南方大数据交易有限公司）、万达信息（上海数据发展科技有限责任公司）、华扬联众（上海数据交易中心）、吉视传媒（东北亚数据交易中心）、浙商证券（浙江大数据交易中心）。4、国资云：太极股份、深桑达、浪潮云（拟IPO）5、数据库与大数据平台工具：人民网（人民数保）、太极股份、超图软件、创意信息、海量数据、拓尔思、星环科技、达梦数据（拟IPO）6、数据要素全过程安全保障：吉大正元、卫士通、四维图新7、数字人民币与人民币跨境支付：广电运通、新大陆、信雅达、高伟达、优博讯。8、全国财政预算一体化数据体系：博思软件、中科江南。行业新闻工信部副部长：进一步做强做优做大数字经济第一财经12月11日消息，2022中国信息通信大会开幕式11日在成都举行。在开幕式上，工业和信息化部副部长张云明在致辞中指出，5G、工业互联网等新型基础设施具有显著的乘数效应，在扩大有效投资、增加有效供给、稳定经济增长等方面的作用巨大。对此，张云明强调，要加快基础设施建设，进一步畅通经济社会信息“大动脉”；加强核心技术攻关，进一步提升产业自立自强水平；深化行业应用创新，进一步做强做优做大数字经济；加强国际开放合作，进一步推动网络空间共商共赢IDC：三季度中国IT安全硬件市场规模约为9.3亿美元36氪12月13日消息，IDC《2022年第三季度中国IT安全硬件市场跟踪报告》显示，2022年第三季度中国IT安全硬件市场厂商整体收入约为9.3亿美元（约合63.5亿元人民币），规模同比下降5.3%。截至2022年第三季度末，中国IT安全硬件市场规模达到21.5亿美元，同比下降3.5%财政部：数据资产“入表”加速，数据要素产业将迎大发展证券日报12月13日消息，财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》。深圳市信息服务业区块链协会会长郑定向表示，财政部此次直接从会计处理上规定数据资产的实现路径，廓清了各界对数据资产化的争论，明确了数据资产化的发展方向。可以预见，该规定的出台，将极大地激活数据要素的活力，数据要素产业市场有望迎来快速发展。乘联会：12月1-11日全国乘用车市场零售49.8万辆，同比下降3%36氪12月14日消息，乘联会发布数据，12月1-11日，乘用车市场零售49.8万辆，同比去年下降3%，较上月同期增长21%；全国乘用车厂商批发46.6万辆，同比去年下降23%，较上月同期增长6%中汽协：11月新能源汽车销量同比增长72.3%，市场占有率达到33.8%新浪财经12月15日消息，11月新能源汽车产销分别完成76.8万辆和78.6万辆，同比分别增长65.6%和72.3%，市场占有率达到33.8%，月度产销再创新高，在新能源汽车主要品种中，与上月相比，插电式混合动力汽车产销微降，其余两类产销呈不同程度增长；与上年同期相比，上述三大类继续保持快速增长四川省大数据中心：四川省数据要素市场化配置改革试点入选名单公示四川省大数据中心12月15日消息，根据省大数据中心、省委网信办、省发展改革委联合印发的《关于开展四川省数据要素市场化配置改革试点的通知》，省大数据中心、省委网信办、省发展改革委组织行业专家对提交试点申报材料进行了评审，形成本次试点活动的入选名单。现将入选名单予以公示，如有异议，请在公示期内与我们联系国家发改委：将充分调动社会资本参与新基建央视新闻12月16日消息，近期出台的《“十四五”扩大内需战略实施方案》提出，要系统布局新型基础设施，那么如何建设呢？国家发改委相关负责人对此表示，政府将充分调动企业参与新型基础设施建设的积极性，对社会资本留足空间、给足政策、加足马力。在留足空间方面，除去关系国家安全的以及具有战略性、基础性、公益性设施以外，其余的新型基础设施主要给民营资本、境外资本等社会资本留下了更多的投资空间国家发改委：加快实施“东数西算”等重大工程，加快探索构建数据要素基础性制度证券时报12月16日消息，国家发展改革委新闻发言人表示，加快发展数字经济，加快实施“东数西算”等重大工程，开展数字化转型试点，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。加快探索构建数据要素基础性制度，出台若干配套政策，促进数据高效流通使用、赋能实体经济。推动平台经济规范健康持续发展。公司新闻税友股份：12月11日消息，公司聘任张耀先生为公司副经理博汇科技：12月11日消息，公司拟签约广播电视与视听新媒体监测监管平台采购项目，中标金额预估为2566.88万元中海达：12月11日消息，公司中止以人民币3,390万元受让公司持有浙江中海达20%股权给德清联创彩讯股份：12月12日消息，公司2020年定增1,745,200股将于12月15日上市浙大网新：12月12日消息，公司拟转让参股子公司上海微创软件股份有限公司5%股份，由微创软件进行回购，交易作价3,520万元恒华科技：12月12日消息，公司拟以自有资金受让阳业新能源20%股权，股权转让价款为3,000万元信雅达：12月12日消息，公司拟出资2,000万元人民币入股福建宜德，公司持有其2.98%份额初灵信息：12月12日消息，公司全资子公司网经科技（苏州）中标中国移动上海公司2022-2024年酒店类政企融合网关采购项目，中标份额40%，中标金额预估为1,262万元和仁科技：12月12日消息，公司预中标项目为“西安市儿童医院经开院区项目智能化工程”，投标金额为14891.180318万元科蓝软件：12月13日消息，公司控股股东王安京通过大宗交易和集中竞价的方式减持公司股份合计16,830,100股，占公司总股本的3.64%，减持计划已实施完毕汇纳科技：12月13日消息，公司控股股东张宏俊以协议转让的方式,以14.70元/股的价格向良元资产转让公司无限售流通股5,908,347股，占公司总股本的5.02%国联股份：12月13日消息，公司控股股东刘泉、钱晓钧以集中竞价方式增持公司股份合计102,800股，占公司总股本的0.02%和达科技：12月13日消息，公司拟共同投资设立智水工品，以自有资金出资600万元，占智水工品注册资本的60.00%湘邮科技：12月14日消息，公司债务方以物抵债，抵债房产已办理完过户手续，公司已获得抵债房产的不动产权证书卫士通：12月14日消息，公司拟调整2022年度与中国网安、中国电科、三十所及其他下属单位发生的部分关联交易预计金额，具体为2022年度公司向中国电科及其他下属单位采购商品、接受劳务的交易总金额调增至9,500万元；向三十所采购商品、接受劳务的交易总金额调增至24,000万元；向中国网安及其他下属单位租赁总金额调增至2,000万元同方股份：12月14日消息，公司及下属子公司拟继续与中核保理公司开展保理业务，新增融资额度不超过15亿元神州数码：12月14日消息，公司拟签署《神州数码创新中心前期物业服务合同》，合同期限不超过2年，交易总金额约为23,003.52万元达华智能：12月14日消息，公司控股子公司福米科技已支付参与的竞标华冠光电75%股权，成交价格为33,115万元人民币新炬网络：12月14日消息，公司基于募集资金投资项目实际情况，对部分募集资金投资项目达到预定可使用状态的时间进行延期浪潮信息：12月14日消息，公司拟与浪潮基金、网络科技共同成立山东云信投资基金合伙企业，浪潮信息以有限合伙人身份认缴出资14,000万元任子行：12月14日消息，公司申请向特定对象发行股票获得深圳证券交易所审核通过恒为科技：12月15日消息，公司拟将持有的上海睿索5%的股权以对价人民币430万元转让给易莹，将持有的4.8743%的股权以对价人民币419.1898万元转让给恒为未来常山北明：12月15日消息，公司拟通过国有产权交易机构，以公开挂牌转让方式，对常山云数据中心一期项目的设备及相关业务和建筑八年使用权进行转让麦迪科技：12月15日消息，公司拟受让全资子公司麦迪信息持有的中科麦迪100%股权并以账面净值18,071.62万元的土地、房产对中科麦迪进行增资达梦数据：12月15日消息，公司首发事项12月22日上会，公司是国内数据库产品开发服务商，主要产品及服务包括软件产品使用授权、数据及行业解决方案、运维服务等浪潮软件：12月16日消息，股权激励计划，拟授予股票期权648.50万份，约占公司总股本的2.00%古鳌科技：12月16日消息，公司持股5%以上股东陈崇军以质押证券处置过户的方式累计减持3,890,842股，占公司总股本的1.14%，减持计划时间过半国联股份：12月16日消息，公司持股5%以上股东刘泉以集中竞价方式累计增持公司股份55,500股，占公司总股本的0.01%天融信：12月16日消息，公司完成工商变更登记淳中科技：12月16日消息，公司控股5%以上股东以及其他股东拟集中竞价、大宗交易的方式累计减持不超过3,760,908股，占公司总股本的2.0309%普联软件：12月16日消息，公司拟向特定对象发行股票，募集资金总额不超过

摘要央行&财政部携手，助力教育新基建。2022年9月份以来，国务院、教育部、中国人民银行、财政部等部门相继出台了针对教育信息化贴息贷款的支持政策，央行宣布设立设备更新改造再贷款，以不高于3.2％的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业等投放，额度在2000亿元以上；财政部、国发委等五部门对包括教育、卫生健康在内的10个领域提供设备更新改造贷款贴息2.5个百分点，期限2年。在央行“设备更新改造专项再贷款”和中央财政“贷款贴息”双重共振下，实际贷款利率低于0.7%，组合政策的推出带来智慧教育需求的增长，教育信息化或将再次迎来建设高峰。教育IT迎来拐点，行业景气度有望加速上升。此次贴息贷款政策在教育领域重点支持高校、职业院校和实训基地等重大设备更新改造，明确支持范围包括高校教学科研条件及仪器设备更新升级、学校数字化建设，包括智慧校园、智慧教室、智慧实验室等。2022年5月新修订的《职业教育法》中明确了职业教育的定位，职业学校学生在升学、就业、职业发展等方面与同层次普通学校学生享有平等机会。据教育局统计，国家财政性教育经费支出占GDP的比例自从2012年首次达到4%后，连续多年一直维持在4%以上，教育已成为财政一般公共预算的第一大支出，支撑我国的庞大教育体系。教育IT产业链梳理：基本面触底，反转在即。我们梳理了市场中参与教育信息化的核心供应商，能够看到在疫情反复和预算紧张的背景下，多数公司经营层面面临较大压力。但结合近期的政策，我们认为教育IT产业链基本面拐点有望到来：一方面教育贴息贷款政策落地有望显著刺激被压抑的职教信息化投入的需求；另一方面，随着教育行业改革持续推进，职业教育有望得到政策层面的支持，而高校教育投入保持有利的支撑，中考、高考改革带来相应的新场景需求，教育信息化投入方兴未艾。投资建议：在教育贴息贷款政策落地的背景下，叠加防疫政策的积极变化，教育IT有望迎来基本面的触底反弹；而展望2023年，在教育贴息贷款落地的刺激下，受制于紧张的预算而压制的教育信息化需求有望充分释放，产业链中的领军公司有望迎来明确的拐点。建议关注：教育IT核心龙头科大讯飞、教考信息化领军佳发教育、铁路仿真实训设备核心供应商捷安高科和运达科技、智慧教室解决方案供应商金桥信息；另外，建议关注教育IT产业链中的新开普、正元智慧、鸿合科技等。风险提示：政策落地不及预期、行业竞争加剧、疫情反复导致项目实施受阻。1

摘要深耕行业20年，新能源大趋势下电力BIM龙头有望扬帆起航。公司为国内BIM行业龙头，深耕电力行业二十年，是国内为数不多的能够覆盖智能电网设计、基建、运维、营销等全产业链一体化服务供应商，在新能源等多重机遇下迎来发展新机遇。电力IT：电网转型大势所趋，高景气下多环节受益。1）“双碳”趋势下，电网是核心的建设环节之一，“十四五”期间电网投资保持高景气。国网“十四五”期间计划投入3500亿美元，南网“十四五”期间投资预计较“十三五”期间增加超30%，信息化、智能化是投资重点。同时，新能源行业保持快速发展，2022年前三季度国内新增光伏装机52.6GW，已接近2021年全年装机量。从“发、输、配、售、用”等环节看，各个环节领军的IT企业均有望受益。2）电力信创、电力现货市场的发展将给行业带来重要催化。两大电网集团聚焦信创发展，领军企业率先布局；2022年11月国家能源局发布《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》，提出推动新兴市场主体参与等目标。多重机遇下，电力IT建设有望持续加码，进而提升整个行业景气度。紧抓新能源、信创等政策趋势，在手订单充足保障未来成长。1）信创：根据我们中性测算下“十四五”期间两网BIM的国产替代空间有望超100亿元。公司是BIM国产软件的领跑者，是国内少数基于完全自主可控底层核心技术平台进行BIM应用构建的企业，打造设计、造价施工等一体化服务，有望受益信创大趋势。2）新能源：“十四五”期间配电、特高压、储能、光伏等建设有望积极推进，公司目前在山东、广东等全国多地承接风电、光伏配套储能等项目的咨询与设计工作，新华水电莎车县20万千瓦配套储能项目中，公司负责该项目全阶段设计服务。同时公司获得接中珑云（涿州）智能数字产业园电力服务等典型项目，成长空间不断打开。3）电力现货交易改革等机遇：公司在配售电、用户负荷调节等领域重点布局，同时虚拟电厂等新业务业积极发力，发展潜力可期。4）在手订单充足：根据公司公开调研纪要，截至2022年三季报，公司软件产品销售同比增长约

本周观点打造全国数据要素市场化体系对于数据资产重估的意义不亚于“股权分置改革”2022年10月28日国家发展和改革委员会主任何立峰提交《国务院关于数字经济发展情况的报告》，成为目前数字经济最权威的指南。《报告》在下一步任务中明确加快出台数据要素基础制度及配套政策，实际已经公开明确了即将出台的政策催化方向：统筹打造全国数据要素的市场体系。我们在11月16日发布报告《数字经济关键两点已经明确》对何立峰主任提交的《国务院关于数字经济发展情况的报告》进行解读，在全市场率先指出：数字经济最关键两点=【信创】（数字经济发展的自主权）+【全国大数据“一盘棋”】（统筹打造全国数据要素市场体系）中央全面深化改革委员会第二十六次会议已经审议通过了《关于构建数据基础制度 更好发挥数据要素作用的意见》。何主任在《国务院关于数字经济发展情况的报告》的下一步任务中明确加快出台数据要素基础制度及配套政策，推进公共数据、企业数据、个人数据分类分级确权授权使用，构建数据产权、流通交易、收益分配、安全治理制度规则，统筹推进全国数据要素市场体系。我们认为：建立全国数据要素市场体系基础制度，其对于数据资产价值重估的意义不亚于2005年资本市场启动的股权分置改革对于上市公司定价重估的意义。股权分置改革回顾：上市公司股权分置改革是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制消除A股市场股份转让制度性差异的过程，是为非流通股可以上市交易作出的制度安排。2005年4月29日，经国务院批准，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革的试点工作。经过两批试点，取得了一定经验，具备了转入积极稳妥推进的基础和条件。经国务院批准，2005年8月23日，中国证监会、国资委、财政部、中国人民银行、商务部联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》；9月4日，中国证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》，我国的股权分置改革进入全面铺开阶段。截至2006年底，沪深两市已完成或者进入改革程序的上市公司共1301家，占应改革上市公司的97%，对应市值占比98%，未进入改革程序的上市公司仅40家。股权分置改革任务基本完成。从上证综指走势可以看出，2005年改革启动之后大盘即整体上行，2006年末改革基本完成后大盘加速上行，股权分置改革对于推动资产市场定价重估起到了非常重要作用。股权分置改革本质上解决了分置股权的流通问题和双轨市场问题，而这与统筹全国数据要素市场体系需要解决的数据产权、流通交易、收益分配等问题极为相似，也是《国务院关于数字经济发展情况的报告》提出的下一步任务中明确加快出台数据要素基础制度及配套政策核心方向。而我国数据要素市场的重估也有望就此拉开帷幕：1）我国数据要素市场空间广阔：据国家工信安全中心测算，2020

摘要由AI大视频向AIGC元宇宙视频会议进军。公司自2009年成立以来，通过其“大视频”以及AI战略的不断推进，于2019年提供超高清业务平台建设服务、4K高清转码服务；在AIGC带来各类数据自动生成文字、语音、图形乃至三维建模的浪潮下，公司于2020和2022年持续打造VR视频能力平台，并在元宇宙中实现VR能力引擎化。明确的战略规划于2021年成功吸引国有混改基金强势入场，目前已成为持股7.33%的第二大股东。运营商及AIGC送来东风，业务有望振翅而起。5G流量跃迁式上升，有望打破4G时代下，上层聚焦、下层分散的“二八定律”。在4G时代由于运营商在应用层话语权缺失，而互联网公司在不同应用领域占据主导地位，流量入口呈聚焦化。随着5G的到来，超高清视频、云游戏、车联网等应用开始以更为成熟的姿态进入实际使用领域，而手握全新移动互联网通信渠道的运营商则再次在流量传输端掌握了先机。通过：1)依托用户套餐提升获客能力；2）强化版权和应用生态圈布局；3）依托网络禀赋&技术禀赋，发力“5G超高清”、AR/VR等领域的三步大棋，落地推广＋独家内容的“两手抓”的商业模式。以中国移动为例，咪咕2022年10月MAU达到7030万人，世界杯期间有望创新高，通过热点赛事实现用户留存的策略初见峥嵘。在元宇宙具备打破距离和场景限制的特性下，结合AIGC自动形成文字、图像、音视频乃至3D的功能，云宇宙视频会议将是重要的落地场景。在元宇宙具备沉浸式的视觉效果、多元化的社交互动、去中心化及分布式组织结构等功能下，通过AIGC虚拟人与元宇宙会议作为打破距离和场景限制的直接方式，有望快速落地。四大业务构建运营商等优质客户+AIGC会议全覆盖。公司已形成融合媒体生态系统、高新视频技术平台、AI视频大数据平台的三大业务板块。1）融媒体运营管理平台：通过对视频全生命周期的深度介入，实现基于AI视频内容生产运营分发体系。据2021年报，公司获得阿里云市场服务商认证，并获得阿里云市场传媒行业云的首页推荐；持续推进互联网电视平台、运营商政企客户的重点场景和澎湃等主流应用的市场渗透率。2）高新视频技术平台：公司高清视频解决方案顺利落地，在技术支撑和赛事运营等方面对2021年欧洲杯/东京奥运会/北京冬奥会以及2022年世界杯等各种大型体育赛事和活动直播的顺利进行提供全力保障。技术土壤迎来元宇宙之风，端到端VR视频应用平台放量在即。据公司2022年半年报，公司成功中标咪咕视讯2022-2024年VR能力系列订单，整体中标金额超2000万元；而控股公司时未科技于2022年11月连续中标百度希壤元宇宙项目和中国商飞工业元宇宙项目。3）AI视频大数据平台：通过智能视频云平台技术，实现可支撑百万路摄像头，并以云化接入为主，私有化接入为辅的混合型大型视频汇聚系统。投资建议公司作为以“大视频+AI”为核心战略的行业龙头，在超高清视频产业以及运营商借助5G良机全面升级视频的背景下，有望迎来新一轮发展高峰。同时公司长久的技术储备，助力公司落地元宇宙视频会议的重要场景，对应调整相关盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为0.48、1.51、2.52亿元，当前股价对应22/23年PE为90X/29X。维持“推荐”评级。风险提示市场竞争加剧风险；子公司投资项目建设进度不及预期；运营商客户收入占比较高。1

本周观点中阿峰会即将召开。《新时代中阿合作报告》显示，首届中国与阿拉伯国家峰会将于12月9日在沙特召开，这是中阿（拉伯）关系提质增速的大事件，在中阿关系史上具有里程碑意义。2022年前三季度，中阿贸易额达3192.95亿美元，同比增长35.28%，接近2021年全年水平。2021年，中阿双向直接投资存量达到270亿美元，比10年前增长2.6倍；中阿贸易额达到3303亿美元，比10年前增长1.5倍。

本周观点政策指向明确：统筹打造全国数据要素市场体系中央全面深化改革委员会第二十六次会议审议通过了《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》。政策在下一步任务中明确加快出台数据要素基础制度及配套政策，推进公共数据、企业数据、个人数据分类分级确权授权使用，构建数据产权、流通交易、收益分配、安全治理制度规则，统筹推进全国数据要素市场体系。数据流通、安全等有望成为数据要素治理的关键环节。根据上海数据交易所研究院发布的《数据要素流通标准化白皮书（2022）》，数据要素标准体系框架由“总体”、“数据技术”、“流通模式”、“系统平台”、“安全”五部分的标准分体系组成。总体部分，为其他部分的标准制定提供基础；数据技术部分，主要针对数据要素流通通用技术进行规范；流通模式部分，贯穿于数据要素流通模式的各个阶段；系统平台部分，主要针对登记平台、交易平台、共享平台、服务平台等的建设、管理和运维进行标准规范；安全部分，主要围绕数据安全、技术安全、平台安全、可信流通等方面进行标准规范。法律坚实保障：北京支持数字经济发展，积极探索数据要素管理2022年11月25日上午，北京市十五届人大常委会第四十五次会议表决通过《北京市数字经济促进条例》，2023年1月1日起施行。针对数字经济发展的“三要素”，即数字基础设施、数据资源和信息技术，条例规定了信息网络基础设施、算力基础设施、新技术基础设施等的建设要求，规定了数据汇聚、利用、开放、交易等规则。其中，政策以“数字技术”为基础底座，对“数字基础设施”和“数据资源”两大支撑要素进行了明确的制度设计。数字基础设施方面，完善数据基础设施建设，加大“信息闸门”开放。条例将数字基础设施建设纳入国民经济和社会发展计划和规划、国土空间规划，规定市、区政府及有关部门应在信息网络基础设施、算力基础设施、新技术基础设施建设上发力，对传统的基础设施进行数字化改造，同时鼓励符合条件的各类市场主体和社会资本共同参与投资建设。数据要素方面，为解决数字经济发展中产生的“信息烟囱”“数据孤岛”等问题，条例提出，加快数据要素市场培育，探索建立数据要素收益分配机制，推动数据要素有效流动。回应“数据共享”需求，条例设计了统一管理的“公共数据目录”和共享机制，推动公共数据和相关业务系统互联互通。我们认为，在法治保障下，数据要素市场有望加速健康发展，未来长期价值凸显。数据要素管理“先行者”：上海数据集团打响“第一枪”2022年5月，上海市人民政府批复同意组建上海数据集团有限公司。2022年9月，上海数据集团有限公司正式揭牌成立。组建上海数据集团，是上海加快打造数据要素市场化配置核心载体的重要举措，将加快公共数据和国企数据的要素化进程，激活数据资源，同时带动社会数据的汇聚融合，以市场化运作的方式对外输出数据价值。这一模式有望全国推广。数据要素重要底座：“国资云”是数据要素管理发展的重要基础云市场格局变化，三大运营商齐发力推动“国资云”快速发展。1）国内云市场格局发生变化，运营商份额快速提升。根据IDC数据，2021年下半年天翼云占国内公有云IAAS市场份额为10.3%，而到2022年上半年提升至11%，市场地位由第四名提升至第三名。2）运营商云业务持续加速：2021年财报数据显示，中国电信天翼云、移动云、联通云营收分别达到279亿元、242亿元、163亿元，分别同比大增102%、114%、46.3%。2022年上半年，天翼云收入达到280.82亿元，同比增长100.8%；移动云收入为234亿元，同比增长103.6%；2022年上半年，联通云收入同比增长143.2%，达到187亿元。地方政府国资主导建设“国资云”，相关市场有望快速发展。从数据安全、数据应用等角度考虑，政务及央国企关键数据需要较为安全的信息化底座，“国资云”成为发展的重要趋势。我们认为，未来由地方政府国资和央国企等参与方主导的“国资云”有望加速发展，相关参与厂商有望受益。国资云公司将现有云资源进行整合，形成了国资监管云、安全云、业务云、数据云等混合云平台，可为国资系统企业以及其他政府部门、企事业单位提供稳定、可靠、安全的IaaS和PaaS等服务。政务云是“国资云”的重要组成部分。政务云是云服务在政府领域的应用，是指运用云计算技术，面向政府机构提供的基础设施、支撑软件、应用功能、信息资源、运行保障和信息安全等综合性电子政务服务。根据赛迪顾问数据，2021年国内政务云市场规模达到约787亿元，到2024年有望达到1310亿元，2021-2024年复合增速有望达到19%。投资建议：

摘要赛意信息是国内工业软件行业领军企业。公司成立于2005年，作为国内工业管理软件践行者，已经发展成为国内企业数字化服务领域最具发展潜力的领军企业之一，聚焦于工业互联网、智能制造、新一代信息技术、数字化转型等领域的技术与商业模式应用，经过近17年的发展，公司已服务了超过1000家知名企业客户，如华为、美的、平安、唯品会、阿里巴巴、京东等。2022年前三季度公司营业收入16.66亿元，同比增长21.86%，实现归母净利润1.53亿元，同比增长15.33%，2013-2021年归母净利润CAGR高达37.18%。智能制造行业市场空间广阔，政策利好智能制造行业发展。2021年我国工业软件市场规模为2414亿元，2012-2021年复合增长率达到14.24%，增速强劲。MES系统方面，国内市场MES渗透率整体偏低。随着企业对MES加大重视，行业未来有望加速发展。近年来，政策积极推进智能制造和工业互联网发展，行业有望加速进步。公司泛ERP业务稳中有升，智能制造业务发展潜力大。公司主营业务为泛ERP与智能制造，基础泛ERP业务2021年实现营收11.17亿元，同比增长37.06%，稳中有升。智能制造业务2021年实现营收5.92亿元，同比增长43.21%，2018-2021年CAGR为59.05%，发展迅速。政策积极推进工业互联网和智能制造发展，行业有望加速向上。公司有望抓住行业发展机遇，实现新一轮大发展。投资建议：预计公司2022-2024年分别实现营业收入24.07、31.78和42.17亿元，实现归母净利润2.77、3.82和5.32亿元，当前股价对应22-24年PE分别为46、34、24倍。参考可比公司估值，可比公司2022-2023年对应平均PE为55倍、41倍，公司PE为46X、34X，具有一定估值优势。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：政策落地不及预期；新冠疫情出现反复；行业竞争加剧。1

摘要布局金融IT进入收获期，市场地位快速提升。1）金融IT市场快速发展：2021年度中国银行业整体IT投资规模达到2319亿元，同比增长22%，工商银行、建设银行、农业银行在金融科技领域投入均超过200亿元。2）公司市场地位快速提升，业务加速发展：公司在金融科技领域布局银行、证券、保险、企业金融四大板块。根据赛迪顾问数据，2021年公司在银行卡解决方案市场排名第1位，在信用卡解决方案等4个市场排名第2位。整体看，公司能够进入前五名的细分领域达13个，凸显行业地位。2017-2021年公司金融科技板块营收年复合增长率23%，2021、2022H1营收同比增速分别达到40%和49%。紧抓鸿蒙欧拉布局信创，未来长期潜力可期。1）鸿蒙、欧拉给信创产业带来全新机遇：鸿蒙3.0具有更好的操作体验，在多个方面进行了更加深层的优化，给整个科技产业带来全新机遇，整个鸿蒙产业链及华为相关合作商有望迎来新的利好。欧拉生态不断繁荣，截至2022年11月openEuler欧拉操作系统的累计装机量达到245万套，超过10家厂商发布商业发行版，并具有大量重要行业客户。2）公司是华为及其主要生态公司的核心IT供应商之一，2021年公司连续保持华为软件服务供应商TOP2地位，多次获得华为对供应商年度综合排名第一。3）开源鸿蒙商业化加速，公司共打造7款开发版和商显、交通等多款商业发行版，适配龙芯等主流芯片，并与华为智慧公路军团达成战略合作。欧拉方面，公司完成多个标杆项目，并加大布局构建基于

本周观点蚂蚁消金公司增资再迎新进展，注册资本扩张105亿。根据11月14日晚鱼跃医疗、舜宇光学等上市公司的公告，重庆蚂蚁消费金融有限公司拟重启增资扩股动作，整体增资规模达到105亿元，其中除蚂蚁集团自身外，杭金数科（杭州市人民政府）、舜宇光学、传化智联等众多公司参与增资。本次增资是蚂蚁消金在2021年12月24日增资方案暂缓后的又一次重启，也标志着蚂蚁消费金融业务继续保持良性发展的趋势。增资有利于进一步扩张规模。在蚂蚁暂缓上市后的整改文件中，针对蚂蚁微贷业务的整改，《网络小贷管理办法》给出了明确的指引，回归金融业务本质，严格限制杠杆率，明确风险主体、纳入监管体系是关键。蚂蚁后续的一系列整改措施也能看到是这些思路的延续，包括增加注册资本金、成立消费金融公司并引入国资（相对于微贷允许更高的杠杆，但纳入监管体系）、借呗与助贷的品牌分离等。蚂蚁消金公司持续保持良性发展。而根据鱼跃医疗披露的公告情况看，蚂蚁消金公司经营情况在持续的良性发展：截至2022年三季度末，蚂蚁消金总资产、总负债分别为1019、939亿元，相较于年初同比增长16%；截至2022年三季度末消金公司营收、净利润、扣非净利润分别为32.09、11.05、3.86亿元，作为对比看自2021年6月4日成立以来至2021年底蚂蚁消金公司收入、净利润分别为9.5、-10.7亿元。本次增资后，蚂蚁消金业务体量有望进一步提升，公司的收入与利润水平有望持续增长阿里系全梳理：思路清晰，依托自身业务版图全面布局。我们梳理了阿里系持股的计算机上市公司，目前基于公开信息阿里系持有公司数量为12家，其中市值百亿级别以上的公司有8家。蚂蚁集团作为控股股东的计算机公司有金融IT龙头恒生电子；持股比例较大且深入合作的公司包括朗新科技、千方科技、金桥信息等。从业务布局版图上来说，阿里系充分利用自己在云计算、大数据方面的技术优势，以及支付宝所蕴含的生态流量+金融科技优势，与上市公司开展深度合作。投资建议：蚂蚁消费金融公司增资扩股重启是一个重要的积极信号：一方面标志着自身业务的良性开展，另一方面也可以从侧面反映我国互联网行业有望进入良性发展的新阶段。而落实到投资层面，互联网巨头在A股的投资与业务合作有望继续保持快速发展，同时互联网巨头控参股的上市公司在估值层面的压制也有望缓解，建议重点关注：金桥信息、博思软件、恒生电子、石基信息、安恒信息等。行业新闻天津市商务局：推出扩大汽车消费措施，涉及新能源汽车、二手车等36氪11月14日消息，天津市商务局等二十一部门发布关于天津市搞活汽车流通扩大汽车消费若干措施的通知。《通知》中明确，鼓励天津市及外省市新能源汽车在本市销售，不设定额外地方标准要求或单独定义新能源汽车车型备案目录，对新能源汽车产品销售及消费补贴不设不合理车辆参数指标。同时，天津将积极加快充电设施建设。对于新建居住社区，将按照住建部对新建小区充电设施配建标准，100%预留安装条件。对具备安装条件的既有居住社区，结合老旧小区改造，配建一定比例的公共充电桩。36氪:全球6G发展大会开幕，启动面向6G的关键技术全球征集36氪11月15日消息，2022年全球6G发展大会11月15日在上海开幕，IMT-2030（6G）推进组和中国通信学会在会上启动面向6G的关键技术全球征集，并将发布了《6G前沿关键技术研究报告》。乘联会：11月第二周乘用车市场零售27.8万辆，同比降12%36氪11月16日消息，据乘联会消息，11月7-13日，乘用车市场零售27.8万辆，同比下降12%，环比上周下降11%，较上月同期下降20%；乘用车市场批发29.0万辆，同比下降16%，环比上周下降19%，较上月同期下降16%。中汽协：2022年10月，汽车出口创新高，汽车企业出口达到33.7万辆，环比增长12.3%，同比增长46%36氪11月17日消息，据中国汽车工业协会统计分析，2022年10月，汽车出口创新高。2022年10月，汽车企业出口达到33.7万辆，环比增长12.3%，同比增长46%。1-10月，汽车企业出口245.6万辆，同比增长54.1%。10月，乘用车本月出口27.9万辆，环比增长11.6%，同比增长40.7%。1-10月，乘用车197.5万辆，同比增长57.1%。公司新闻常山北：11月14日消息，公司拟拍卖原棉二厂区土地使用权，竞拍起始价为146,700万元，增价幅度为100万元/次，竞买保证金29,400万元。慧辰股份：11月14日消息，公司拟向激励对象首次授予限制性股票85.3605万股，占目前公司股本总额7427.4510万股的1.15%，授予价格为4.92元/股*ST深南：11月14日消息，公司完成工商变更并换发营业执照赛意信息:

摘要操作系统行业：巨头主导，国产力量不断进取。桌面操作系统市场的主导位力量是Windows，服务器操作系统则以Linux为主。经过三十多年的发展，国内操作系统从“可用”到“好用”，软件生态持续升级，国产化进程不断推进。国产化紧迫性：CentOS停服趋势已定，国产化势在必行。CentOS将于2024年6月30日停止服务，将对现行操作系统的安全性造成重大打击，势必造成服务器操作系统的迁移浪潮，合规要求、迁移成本、安全性需求将成为重要考虑因素，国产替代已经是势在必行。针对CentOS的停服，国产操作系统厂商已经具备相对完善的解决方案。麒麟软件旗下的麒麟V10操作系统基于openEuler生态，助力企业客户自主安全迁移。国产操作系统发展现状：国产龙头后起发力，生态持续完善。1）市场格局：桌面操作系统领域Windows、macOS

本周观点防疫政策迎来重大变化，“二十条”措施涉及多方面调整2022年11月10日，中央政治局常委会召开会议听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。11月11日，相关措施发布，分别涉及密切接触者判定、隔离时间、风险区调整、取消入境航班熔断机制等方面。防疫政策优化有利于汽车、酒店、旅游、地产等线下消费行业修复疫情管控放松+中德合作，智能汽车板块迎来双重利好。1）疫情管控放松：疫情管控合理放松利好出行和消费相关需求释放，中长期看有利于汽车行业景气度回暖。2）中德合作给智能汽车领域带来新机遇：11月德国总理朔尔茨访华，将进一步推动两国在重要领域合作的深化。11月5日进博会期间，一汽-大众汽车有限公司与大众汽车集团签订合作备忘录，2023年一汽-大众将向大众集团进口部分零部件及奥迪整车。而就在大约一个月之前，10月13日大众集团宣布集团旗下软件公司CARIAD与智能驾驶计算平台供应商地平线开展全新合作，加快面向中国市场的高级驾驶辅助系统和自动驾驶系统开发进程。CARIAD将与地平线成立合资企业并控股，大众汽车集团计划为本次合作投资约24亿欧元。在疫情管控放松+中德合作双重利好之下，建议重点关注智能汽车龙头中科创达、四维图新、德赛西威、均胜电子、道通科技等。疫情管控放松直接利好酒店、旅游、餐饮等行业，看好龙头石基信息。目前公司国内收入占比近九成，公司在国内酒店、餐饮、旅游、零售等行业的信息化领域都具有较重要地位，因此下游回暖对于公司业绩回暖形成重要支撑。海外大型酒店开支回暖，为公司全球化战略提供重要支撑。以希尔顿、万豪两家国际性酒店集团为例，1）从收入上看，两家酒店集团收入增速在2021年出现拐点，2022年持续保持高增速。2）从资本开支看，2021年两家酒店集团资本开支增速（按报告期统计）开始回暖，2022年开始增速整体呈提升态势。海外大型酒店资本开支回暖为相关集团云转型推进奠定重要基础，进而为公司海外拓展提供重要支撑。公司SEP、云POS等云产品快速推进。1）SEP：订单方面，已经获得洲际、半岛、朗廷酒店集团重要订单；实施落地方面，截至2022年6月底石基企业平台（SEP）已在全球上线31家酒店。2）云POS：订单方面，已陆续获得超过十家知名酒店集团的严格测试与评标认证，其中包括全球影响力TOP5的酒店集团中的三家。目前在大中华区（含港澳台）开业的国际品牌酒店集团90%已经签约了公司的云POS；实施落地方面，云POS系统已经上线了超过10个知名的酒店集团，并在这些集团中不断的拓展上线，截至22年6月底已上线2586家酒店及餐厅。线下开工有望加速，重点关注地产IT龙头广联达。防疫政策优化有利于地产、基建线下加速开工，因此相关领域景气度有望提升。随着相关领域景气度提升，信息化需求也将随之增加，进而给相关领域IT公司带来需求端的重要支撑。建议重点关注地产IT龙头广联达。支付场景活跃度或将提升，相关公司有望受益作为线下活动的重要场景之一，支付行业有望成为疫情管控合理放松下受益的重点领域。疫情对于整个收单行业造成巨大冲击，特别是以广大中小微商户为生态流量的收单机构。在线下活跃度下降的情况下，出现交易流水、收单费率双降的现象。站在当前时点看，疫情管控合理放松背景下经济重启，支付收单行业有望重回增长态势，费率也有望合理上行。在线下活动回暖，支付行业受益的大趋势下，建议重点关注支付相关龙头新大陆。疫情管控边际放松，港口、医疗等IT领域迎来新机遇港口：直接受益于出入境、出行回暖利好。此次“20条”政策也涉及出入境相关政策，调整后出入境人员数量有望提升，相关机场、口岸等信息化建设需求也有望回暖。在面对愈发趋于复杂的口岸管理，智慧口岸建设的必要性逐年升级。随着出入境政策的调整，智慧口岸建设的需求也有望回暖。建议重点关注港口信息化龙头盛视科技。医疗机构更合理分配医疗资源，中长期利好医疗IT回暖。此次政策也涉及医疗资源建设相关内容，其中提出“制定分级分类诊疗方案”、“落实“四早”要求，减少疫情规模和处置时间”等要求，我们认为有利于医疗机构更合理分配医疗资源，进而从中长期看利好于医疗行业it开支回暖，建议重点关注医疗信息化龙头创业慧康、卫宁健康、久远银海。疫情防控政策优化，有利于汽车、酒店、餐饮、零售、支付、地产、港口、交通、医疗等多个细分领域景气度回暖，进而有望带动相关IT开支的增加，对计算机相关板块形成利好。建议重点关注汽车智能化龙头中科创达、四维图新、德赛西威、均胜电子、道通科技等，酒店、餐饮、零售信息化龙头石基信息，线下支付IT领域龙头新大陆，智慧港口领域龙头盛视科技，地产IT龙头广联达，医疗IT领域龙头创业慧康、卫宁健康、久远银海。行业新闻

摘要网络可视化方兴未艾，全国一体化政务大数据体系的“先行者”。网络可视化产品是基于DPI技术的流量监管体，主要功能是对网络数据进行监测、管理。从技术架构和功能的角度分析，行业以前端“智能卫士”+后端“数据管家”为主：前端负责数据的采集、处理和分流，最终通过DPI特征库对数据进行分析与归纳等功能；后端主要负责数据的分析应用，通过对特征库的汇总，为后端应用归纳总结出对应的格式。在5G即将全面落地的大环境下，网络可视化作为数据要素时代下的“排头兵”，在产品、下游客户以及供应链的三维共振新格局下，将为一体化政务大数据奠定坚实“地基”：一体化政务大数据的落地存在不及预期、建设周期不断滞后等痛点，很大程度上来源于数据的非标化和不合理化。近期发布的《全国一体化政务大数据体系建设指南》中明确提及“标准规范不统一”等问题，并要求“整合构建标准统一、布局合理”

摘要国内领先的大数据产品及综合解决方案提供商。公司已形成数据采集汇聚、数据处理、数据挖掘分析及数据应用的大数据全栈核心能力，构建了以大数据、数据库技术为核心的自主可控产品及解决方案，服务于政府、能源、通信、交通、金融等众多行业，形成了基于数字化转型的核心能力。紧抓信创大趋势，万里数据库拥有“万里前程”。1）国产替代空间广阔，开源技术国产化有望在信创产业发挥重要作用。2021年国内数据库市场规模超200亿元，2021-2025年复合增速有望达到近30%。Oracle、IBM等国外厂商仍占较大市场份额，信创大趋势下国产替代空间广阔。根据我们测算，信创数据库市场到2027年有望超250亿元。我国数据库的应用以关系型为主，而关系型数据库中以MySQL数据库的应用为主流，针对相关开源技术的国产化吸收，有望在国产替代中发挥重要作用。2）公司子公司万里开源软件是国产数据库领军企业：在金融、运营商、能源等行业树立重点标杆案例，包括某全国股份制银行云缴费平台、移动BOSS系统、移动OLTP数据库等标杆性重要信创项目。公司2021年数据库收入增速达到30%，信创大趋势下数据库业务有望保持快速增长。CAD发力高端国产替代，卫星互联网打开远期成长空间。1）CAD：根据艾瑞咨询数据，2023年国内CAD市场规模有望达到67亿元，21-23年复合增速有望达到25%，3D

本周观点德国总理朔尔茨11月4日访华，随行团公司西门子、大众、宝马成关注重点。据参考消息、德国之声电台网和德国《商报》报道，德国总理朔尔茨11月4日将前往中国访问，随行共有12名德国企业代表将陪同朔尔茨出访，包括西门子总裁、大众汽车总裁、默克集团首席执行官、德意志银行首席执行官和巴斯夫首席执行官等。《商报》指出，申请加入经济代表团的约有100人。随行团西门子、大众、宝马访华成为关注重点。西门子设立“马可·波罗”计划，在工业软件和工厂自动化领域强化在中国的业务。据参考消息、德国之声电台网和德国《商报》报道。西门子在工业软件和工厂自动化等最重要和最敏感的“数字工业”领域将更加面向中国。报道称，西门子公司总裁兼首席执行官博乐仁专门为这项计划设立了“马可·波罗”项目，涉及在中国大规模投资以及开发新功能。西门子是全球工业巨头，在工业软件领域实力强劲。西门子工业软件的核心产品主要集中在生产控制、研发设计和嵌入式三大领域。其中，研发设计类包括CAx、PDM和PLM，对应产品分贝为Siemens

本周观点国办发文：2023年前建成全国一体化政务大数据体系国办发文，建设全国一体化政务大数据体系。10月28日，国务院办公厅印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》指出，建立完善政务大数据管理体系，推进政务数据资源开发利用，并保障数据安全合规共享开放。《指南》提出，2023年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成，基本具备数据目录管理、数据归集、数据治理等能力，数据共享和开放能力显著增强。到2025年，政务数据资源实现有序流通、高效配置，数据安全保障体系进一步完善。数字经济建设再次得到重点提及。国务院关于数字经济发展情况的报告28日提请十三届全国人大常委会第三十七次会议审议。报告明确，牢牢抓住数字技术发展主动权，把握新一轮科技革命和产业变革发展先机，大力发展数字经济。报告从八个方面提出下一步工作安排，包括1）集中力量推进关键核心技术攻关，牢牢掌握数字经济发展自主权；2）适度超前部署数字基础设施建设，筑牢数字经济发展根基；3）大力推动数字产业创新发展，打造具有国际竞争力的产业体系；4）加快深化产业数字化转型，释放数字对经济发展的放大、叠加、倍增作用；5）持续提升数字公共服务水平，不断满足人民美好生活需要；6）不断完善数字经济治理体系，推动数字经济规范健康持续发展；7）全面加强网络安全和数据安全保护，筑牢数字安全屏障；8）积极参与数字经济国际合作，推动构建网络空间命运共同体。2022年初国务院发文定调，《规划》描绘数字经济全景。2022年由国务院印发的《“十四五”数字经济发展规划》为今后我国数字经济的发展提出了明确指引：到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比从7.8%提升至10%，软件和信息技术服务业规模从8.16万亿增长至14万亿，CAGR达11%；从结构上看，在线服务实名用户翻一番至8亿，政务数字化方向明确。全国一体化政务大数据体系如何理解？目前已建成“1+32+N”体系。全国一体化政务大数据体系包括三类平台和三大支撑。三类平台为“1+32+N”框架结构。“1”是指国家政务大数据平台，是我国政务数据管理的总枢纽、政务数据流转的总通道、政务数据服务的总门户；“32”是指31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团统筹建设的省级政务数据平台；“N”是指国务院有关部门的政务数据平台，负责本部门本行业数据汇聚整合与供需对接。三大支撑包括管理机制、标准规范、安全保障三个方面。全国政务一体化建设，重点关注哪些环节？从产业角度全国政务大数据体系近年来持续建设，本次发文是对于之前建设成果的总结、现状及问题的梳理、以及对未来建设方向的展望，同时明确了2023年、2025年两个完成时间节点。我们从《全国一体化政务大数据体系建设指南》中寻找方向：财政预算管理一体化：一体化政务大数据应用的典型场景。财政体系涉及预算资金的流动，信息化投入是帮助政务体系高效运转的重要手段，自2003年“金财工程“开始，我国持续推进财政的信息化建设。而2019年财政部发文，确立了财政信息化建设的又一轮推广建设周期，研究制定全国统一的财政核心业务管理规范，并依据规范制定全国统一的技术标准，在此基础上推进全国统一财政业务规范和技术标准全覆盖。省级主导建设与推广，同时覆盖广大预算单位。预算管理一体化系统与传统信息化系统区别，主要体现在两方面：1）从底层技术考虑，采用云架构、微服务和大数据等新型技术，以更好地实现“一体化、集中化”的思想；2）以省级为核心部署点，以预算管理模块为核心纽带，向区县及广大预算单位推广下沉。若以博思软件中标的陕西省财政云为案例，省级的财政一体化核心系统采用项目制的实施交付模式，总体投资金额接近1亿量级，同时若考虑到后续建设及维护费用，每个省级的IT建设规模值得期待。全国一体化政务大数据体系：哪些公司受益？全国政务大数据：涵盖了【底层IT设施】、【数据体系建设】、【垂直行业应用】几个层层级。对于底层IT设施，多以政务云建设厂商主导，以太极股份、中移动、电信、华为等引领行业，同时涵盖网络可视化、数据安全等底层设施，并且结合信创后有望产生广阔的市场；数据体系的建设，包括数据层面的采集、治理、分析、标准建设等；垂直行业应用，最为典型的包括财政、税务、人社、法治等多个场景，也是部分上市公司深度参与的环节。政务信息化：“产品型”公司开始显现。从产业的角度，全国一体化政务大数据体系建设是一系列建设的成果，同时在本次政策文件的催化下有望进一步加速。而梳理A股涉及政务IT的上市公司，我们能够看到部分细分领域开始出现“高成长”&“高质量”发展的趋势，以新点软件、博思软件、中科江南、税友股份为代表的”产品型“IT厂商已经开始出现。投资建议：10月28日国办发文明确，到2023年初步建成全国一体化政务大数据体系，到2025年政务大数据体系建设完备；10月29日，国务院再一次提出“大力发展数字经济”，而事实上在年初《“十四五”数字经济规划》中，便提出了对于数字经济发展的明确的远期目标。回到本次出台的政策文件，加快建设全国政务一体化大数据体系，产业链中的计算机公司有望深度受益。从投资标的层面，建议关注：1）一体化大数据体系的核心参与方：新点软件、博思软件、中科江南、税友股份、南威软件；2）政务云产业链中的：太极股份、电科数字等；3）政务大数据应用领域：超图软件、久远银海、数字政通、东软集团等；4）大数据产业链中的重要建设厂商：中新赛克、美亚柏科、恒为科技、迪普科技等。行业新闻IT