随着中国家庭财富规模的快速积累和财富理念的不断深化，财富管理需求日益旺盛。2023年6月，信托分类改革正式拉开序幕，信托行业的转型方向和业务定位更加明确。其中，家庭服务信托作为兼具政治性、人民性、普惠性的创新财富管理信托工具，具备回归信托本源特征以及服务更广大人民群众的业务基础，在市场需求和行业转型的双重驱动下，成为多家信托公司的布局重点和展业抓手。然而，由于行业实践周期较短，目前业内尚未对这一创新业务形成系统性的总结和研究。在此背景下，由中建投信托发起、中顺易共同出品、普益标准参与研究的业内首部《中国家庭服务信托白皮书》正式发布。白皮书通过三大篇章、七个章节的论述与研究，系统地梳理了中国家庭的演变路径，创新性的将中产家庭作为主要研究对象，通过结构现状、梳理矛盾、精准调研，深挖中国家庭的财富管理需求，并对家庭服务信托的业务模式、系统建设、法律问题、行业实践进行研究，以期为中国家庭提供更全面的财富管理理念，为机构同业提供有价值的展业参考意见。为帮助广大读者快速了解白皮书完整版中的核心内容和精要，我们特别汇编制作了精编版，并将分三期向大家呈现。如对完整版有兴趣的机构或客户，可将您的联系方式发送至中建投信托家庭服务信托中心公共邮箱：jtfwxt_zh@jictrust.cn，我们将尽快与您取得联系。核心亮点中国家庭分类标准再定义：有别于市场多聚焦于千万以上级别客户，本白皮书紧跟政策导向，将目光投向百万至千万级别的中间阶层，系统性研究并推出中国家庭分类标准。篇章概要《中国家庭服务信托白皮书（2023-2024）》上篇由中国家庭分类标准、新时代中国家庭财富管理、家庭财富管理新工具——家庭服务信托三部分内容构成。中国家庭分类标准：对“家庭”的分类标准和演变进行较为系统地梳理和重定义，围绕“家庭资产负债表”和“家庭治理”进行了更深的剖析，基于静态资产和动态财富分为普通家庭、普通中产家庭、富裕中产家庭、富裕家庭、高净值及以上家庭五类；并结合家庭生命周期总结出“新富族”“养家族”“创一代”“传承者”“休养族”等典型分类及特征。新时代中国家庭财富管理：基于我国社会呈现出的家庭结构精简化、家庭成员少量化、老龄人口独居化和婚育意愿双双走低等现状特征或发展趋势，梳理中国家庭面临的养老保障、婚姻经营、子女养育、代际传承、医疗养护、财产保护、财富积累七大极具时代标志的治理矛盾，总结中国家庭的财富管理需求特征。家庭财富管理新工具——家庭服务信托：梳理我国财富管理行业的发展历程，分析信托公司、商业银行、公募基金、证券公司、保险公司、理财公司等各类财富管理机构的资源禀赋及竞争格局，并通过对财富管理服务信托、大资管产品、保险产品、遗嘱、婚前协议等差异化财富管理工具进行对比，总结家庭服务信托与家族信托等其他财富管理服务信托业务的异同，分析其业务特点及展业空间。【关于家庭服务信托的业务咨询与机构合作，欢迎联系中建投信托家庭服务信托中心负责人唐彦斌：tangyanbin@jictrust.cn】精选文章推荐一线传音

信托行业正处于数字化转型的关键时期。伴随着科技赋能工作的深入推进，通过技术手段解决各业务场景中的“痛点”、提高效率和核心竞争力已经成为企业提质增效、寻求突破的必然选择。近年来，中建投信托倾力孵化“数字员工”平台，短短一年时间内，“数字员工”已完成几十个场景需求的落地，它以惊人的速度和精准性完成那些高频重复的工作，在助力公司业务转型升级中发挥重要作用。“数字员工”与普通员工一样，同样具备“眼”“耳”“口”“手”以及“脑”。在自动化估值方面，“数字员工”自动完成信托产品的数据处理、清算、转账、估值表生成；在行情邮件解析方面，“数字员工”能够自动解析邮件中底层标的行情信息，自动提取业务要素并对解析结果自动复核；在TA代销自动化方面，“数字员工”实现券商代销文件导入、账户清算、代销确认、净值导出的自动化，大大减少了人工的手工操作，提升了工作效率。在管理报告生成方面，“数字员工”能够巧妙处理多种复杂格式，进行数据解析、清洗和汇总，在几秒钟内生成一份完整的报告；在图片文字识别方面，“数字员工”可以快速从PDF文件中完成内容的识别和信息的采集，并可根据规则完成关键信息的提取。在事项提醒中，“数字员工”通过钉钉消息、短信、邮件等多种方式，实现网银到账提醒、业务状态变更、待办事项推送等精准高效的通知；在业务办理中，“数字员工”可跨平台、跨系统实现数据整合及流转，并自动在相关系统中发起业务流程，辅助员工高效办公。中建投信托通过Python、Docker、大模型等技术打造的“数字员工”，为各种工作场景提供了量身定制的解决方案，极大地提升了工作效率和生产力。下一步，中建投信托还将把“数字员工”从定制化场景普及应用到桌面工具，旨在打造一个适用于所有员工的多功能工具箱，成为不可或缺的全能型工作伙伴。随着“数字员工”的不断学习、成长，它必将成为公司“新质生产力”，助力公司开启智能化办公新篇章。精选文章推荐一线传音

5月15日，中建投信托在上海举办首届515家庭财富信托日专题论坛活动。活动现场，中建投信托正式发布了《中国家庭服务信托白皮书（2023-2024）》完整版。该书从七个维度进行了专题论述，包括家庭分类标准、家庭财富管理需求特征分析、家庭服务信托客群画像、财富管理工具对比、家庭服务信托应用场景与业务模式、运营体系与系统建设、行业发展现状和展望等，通过采集1000多个典型财富客户调研数据进行统计分析。《中国家庭服务信托白皮书（2023-2024）》基于多项研究基础和我国社会现状，创新性提出了中产家庭划分标准。该书通过专项调研，真实刻画了以中产家庭为主的群体画像，明确在当下阶段开展财富管理的重点和难点，为机构着力解决中国家庭需求痛点提供研究支撑。具体而言，白皮书一方面梳理了中国家庭的结构演变路径，深挖当代中国家庭的治理矛盾，根据财富水平、人口结构及调研分析，围绕婚姻、养老、子女以及传承等中国家庭关注的核心需求展开讨论。另一方面，通过对比市面上的各类财富管理工具，论证了家庭服务信托推出的必然性和必要性，对其应用场景、业务模式、系统建设、展业现状和难点问题进行了系统性梳理，并对家庭服务信托在展业过程中需要重点关注、待优化的法律问题展开讨论。白皮书指出，虽然目前家庭服务信托展业面临系统建设要求高、行业形象待重塑、短期展业难盈利以及合作模式待优化等难题，但家庭服务信托仍旧有望成为未来中国中产家庭的“标配”财富管理工具，更多大众富裕家庭将通过家庭服务信托这类综合性金融工具，享受到信托制度优势和多维服务功能。下一步，中建投信托将通过《中国家庭服务信托白皮书（2023-2024）》的发布，为更多中国家庭提供新的财富洞见，为共处转型关键期的同业机构提供有益思考，推动同业、财富管理机构以及各类场景服务商共建中国家庭财富管理生态圈，更好地为中国家庭提供包括财富保护、规划和传承在内的家庭财富管理服务。精选文章推荐一线传音

2024年5月15日，中建投信托在上海举办首届515家庭财富信托日专题论坛活动。活动特邀来自证券、养老、教育、法律界的资深专家和学者共同分享对财富管理市场的新认知和新理念。5月15日是联合国定义的国际家庭日。家庭在中华文化中非常重要，是基础社会单元，也是基本经济单元、财富单元。随着我国财富管理市场的深入发展，以家庭成员整体利益最大化为出发点的财富管理理念正深入人心。中建投信托将每年的5月15日确定为“515家庭财富信托日”，致力于通过发挥信托独特的制度优势和账户服务体系，着力发展家庭服务信托，帮助委托人实现财富保护、财富规划与传承的核心功能，为每个家庭提供高质量的财富金融服务和构建高品质的家庭服务体系。5月15日也是全国投资者保护宣传日，中建投信托坚持以人民为中心的价值取向，以提升金融消费者风险防范意识和金融素养为目的，通过515家庭财富信托日主题活动以线上和线下方式向每一位客户传递财富传承的基本理念，鼓励委托人在更长的家庭生命周期里理性投资、价值投资、长期投资，通过合理运用信托财富工具守护家庭财富安全。活动现场，中建投信托副总经理奚洁表示，财富市场正在从个人理财转向家庭财富管理，重点关注中长期稳健收益和家庭财富安全，侧重聚焦养老、教育、婚姻等财富需求。国内信托业正在加速向服务信托业务转型和变革，信托将发挥其财产隔离、他益安排和受托服务特点，为客户提供全市场、全类别、全策略的资产配置服务。中建投信托基于现金管理类产品、股债配置的固收及固收+产品构建起了低波稳健收益的投资组合，这也正是“沃泉家庭服务信托”的重要组成部分。全国政协委员、申万宏源研究所首席经济学家杨成长指出，随着我国经济发展已经进入高质量发展新阶段，大资管面临的发展条件也产生转变。主要包括中国经济有望进入5%左右的平稳增长期，大类资产配置环境呈现显著变化，中国资产全球吸引力变化以及实体经济持续深化供给侧改革等。他表示，未来我国居民资产配置将从实物资产向金融资产转变。对于金融机构而言，为更好地适应从居民储蓄资金转化而来的投资需求，要进一步加大低风险、低波动、低回撤类权益产品的设计和供给，要提升中长期股债权投资产品的稳定收益率水平。中建投信托家庭服务信托中心相关负责人表示，未来财富管理行业有三大趋势，一是人们对财富观的认知将明显拓宽，从个人财富观提升到家庭财富观，从传统聚焦保值增值等物质需求，转向更多关注子女教育、婚姻美满、健康养老、家庭和谐、财富传承等隐性的财富规划需求。二是财富机构间的竞争维度将全面提升，从传统已经非常内卷的追求最优资产配置和绝对收益的空间维度，提升到更高维的财富保护和财富规划领域，去赢得客户财富管理的信任和委托，并通过财富信托账户构筑服务体系。三是财富服务的普惠化趋势，信托财富客群基础将全面扩大，信托财富工具也将更为便利和亲民，服务于广大的中产以上家庭。这既是信托作为金融机构服务人民美好生活和实体经济的政治使命，也是行业发展初心所在。在财富新趋势下，中建投信托自2023年6月起，着力打造“沃泉家庭服务信托”。公司目前已实现该业务在APP端的全线上化业务申请，为高龄老人提供线下全程陪伴式服务。通过工具化的营销支持，公司将抽象信托概念以具象化方式向客户传递，践行普惠信托服务理念。活动还邀请银发五十年创始人朱彤、必益教育英国留学规划中心院长徐正清、北京大成（杭州）律师事务所律师朱云红以及中建投信托家族信托部相关负责人分别就养老财务规划、子女国际留学规划、婚姻家事以及家族信托在家企管理中的作用等财富热点话题展开主题演讲。左右滑动查看更多在国民经济高质量发展、居民生活水平持续提升、法律监管环境日益规范的当下，广大中国家庭萌发出更综合多元的财富管理需求，这正是家庭服务信托发展的“天时地利人和”。下一步，中建投信托将携手同业、财富管理机构以及各类场景服务商共建中国家庭财富管理生态圈，更好地为中国家庭提供包括财富保护、规划和传承在内的家庭财富管理服务。精选文章推荐一线传音

近日，中建投信托迁安EOD单一资金服务信托正式成立，该项目的落地标志着公司在资产服务信托业务中的法人/非法人组织财富管理信托这一细分领域的积极尝试取得了突破性的进展。项目总备案规模3亿元，存续期限7年。中建投信托坚持在做好“金融五篇大文章”中展现信托特色，不断提高服务绿色产业的主动管理能力，通过为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动提供金融服务，进一步推动实体经济绿色化、低碳化，促进实体经济高质量发展。此次合作，中建投信托携手中信旅游集团、中国十七冶集团有限公司、北京国农绿发文旅产业发展有限公司等大型央国企共同组成联合体，参与标的迁安市滦河城区段生态环境导向开发（EOD）项目社会投资合伙人+工程总承包（EPC）+运营的投标工作，按照“F+EPC+O”的模式进行项目开发及运营，中标后与迁安市城市建设投资发展有限公司共同成立项目公司，参与迁安市滦河城区段生态环境导向开发（EOD）项目，项目总投25亿元，联合体将为迁安市生态环境片区开发提供专业赋能。本次服务信托的实施，也是中建投信托自信托行业“三分类”后，积极响应监管有关回归信托本源的倡导，助力实体经济蓬勃发展的有力实践。中建投信托将结合当前城市更新和综合治理的市场环境，深入挖掘片区开发基建业务的展业痛点，结合自身金融领域的经验和能力，为委托人提供专业化、一站式的金融解决方案。精选文章推荐一线传音

4月23日，中建投信托在京举办企业家办公室私享会活动。活动邀请教育部青年长江学者暨北京大学经济政策研究所副所长颜色教授、申万宏源证券研究所A股策略首席分析师傅静涛、中建投信托家族信托部相关负责人、东源投资副董事长王雪涛等专业人士亲临现场分享。颜色教授就《2024年宏观经济研判与资产配置》与大家进行了生动而热烈的探讨。颜教授表示，当前正处在第四次工业革命前夜，也就是人工智能革命前夜。人工智能革命才刚刚开始，目前只是改变了如教育行业、科研行业等服务业，将来会进一步影响制造业，届时将会迎来人工智能的黄金时期。而中国在人工智能领域有较强的市场竞争力。颜教授还表示，中国在新质生产力领域有较大优势，目前在校大学生科技人才与人工智能革命匹配。虽然中国整体趋于老龄化，但新一代年轻的大学生群体年龄结构年轻，消费能力强，接受新技术快，属于新质生产力的供给者，未来将会有很大发展前景。在分享2024年春季A股的投资策论时，申万宏源傅静涛表示，从股票市场长中短期维度判断，一般谈三个期限的观点。一是超长期，二是中周期，三是短期。从超长期看，2024年弱市振荡，2025年强市振荡，2026年才初步具备牛市的条件，但还要结合国运等情况。从中周期看，2024年前三季度是一个振荡市，Q4指数中枢判断会有明显的抬升，2025年A股市场会脱离业绩底，形成很多自下而上的投资机会。短期来看，五月份市场内生动力会轮动小盘成长，但是高度有限，市场可能重新进入调整期。活动现场，中建投信托家族信托部相关负责人详细介绍了家族与企业财富的管理和传承。在谈到为什么要推出企业家办公室时，她说：“企业家是经济活力非常重要的环节，大浪淘沙过的企业家非常有韧性。从国企责任担当来说，企业家群体对于经济健康程度贡献更高，我们应该把企业家朋友服务好。中建投信托企业家办公室，立足企业家客户，借助家族信托工具，最大程度为企业家个人和企业的财富管理、永续传承保驾护航。”她还就企业不同发展阶段的管理需求、企业家不同人生阶段面临的问题以及家族信托的本质与功能进行分析与探讨。对于家族企业在发展过程中遇到的家族陷阱问题，在何时进行股权激励、员工薪酬设计、员工持股计划，何时引入融资、战略投资、专业的管理团队，或者在进行产业和金融投资时，都可以利用信托这种专业工具和架构设计来解决。同时，在个人资产传承工具方面，家族信托是近百年来经过验证的功能最完整的工具。家族信托的七个核心功能，分别是财富传承、风险隔离、财产保密、税务规划、婚姻财产保护、公益慈善、投资归集。总之，信托工具跨市场、跨行业、跨生命周期的特性赋予了它独特的保障和传承功能。

4月23日，中建投信托联手北京西府大院在京举办“企业家办公室综合服务平台”服务启动仪式。中建投信托和北京西府大院相关负责人共同为“企业家办公室综合服务平台”授牌揭幕。活动现场，中建投信托表示，信托公司要致力于回归本源业务。作为国有金融企业，支持实体经济发展最重要的就是支持民营企业家、服务民营企业家。有了民营企业的持续经营，才能有民营经济的良好发展和稳定的市场就业环境。中建投信托企业家办公室致力于在新经济格局下赋能民营经济发展，凭借专业化金融服务能力，赋能客户资产与财富管理、风险隔离、可持续公益慈善等，助力客户在家企管理方面转型升级。自2023年9月，公司正式发布“企业家办公室”以来，已累计服务多位民营企业家客户。“企业家办公室综合服务平台”在西府大院的正式落牌标志着中建投信托将作为西府大院业主的专业金融服务商，通过高品质专业的服务与保障，帮助企业家业主拥有更为稳健的发展环境。4月23日也是第29个“世界读书日”。授牌仪式在北京西府大院“泰舍书局”举办，中建投信托“企业家办公室综合服务平台”牌匾也将正式悬挂在书社门口，以期为更多的企业家客户提供更深入、细致的金融服务。精选文章推荐一线传音

近日，由中建投信托博士后工作站主持的两项研究课题《我国基础设施REITs改革复盘和前景》和《浙江信托公司特色化发展研究》分别荣获2023年度浙江省金融学会重点研究课题三等奖、优秀奖。2023年度，博士后工作站承担浙江省金融学会重点课题，积极探索信托公司特色化发展之路和基础设施REITs业务展业模式，分别在信托理论和实践研究中取得一定突破，获得浙江省金融学会的认可。信托行业要认清职责使命，站在新的功能定位中寻找特色化、差异化发展方向，充分发挥金融领域信托优势，助力我国基础设施REITs市场的建设。下一步，中建投信托将持续探索和研究行业功能定位，聚焦行业转型发展过程中的热点、难点等问题，积极发挥博士后工作站“产、学、研”相结合的作用，为信托行业高质量发展贡献自己的力量。精选文章推荐一线传音

风柔雨润，花好月圆，佳节至，庆团圆。2月23日，中建投信托工会组织开展“龙跃元宵•逐浪前行”——2024年庆元宵主题活动，全国六地职场300余名员工参与活动。神笔马良、奇思妙想的手作灯笼将各地职场装点一新，热闹非凡的互动游戏洋溢着欢声笑语，活动现场被浓厚的节日氛围充溢包裹。元宵游戏活动要求在规定时间内使用筷子夹元宵，夹到最多的为获胜者。游戏简单而有趣，大家在游戏中相互交流，分享“战术”，现场欢声笑语不断。元宵灯会大家运用自己的奇思妙想，脑洞大开，绘制出各式各样造型奇特的“元宵”灯笼。元宵美食一碗热腾腾的元宵，是元宵节必不可少的元素，寓意着团团圆圆、和和美美。香甜的黑芝麻馅汤圆下肚，再来一串酸酸甜甜的冰糖葫芦，仿佛又回到了记忆中的童年。元宵节快乐春日在望，在这欣欣然的春景萌发之时，一场欢乐的“上元之约”进一步激发了广大员工新的一年蓬勃向上的朝气和同心聚力、共创发展的龙马精神。精选文章推荐一线传音

1月16日，2024年度投资策略展望论坛暨“家庭服务信托行业白皮书”发布会在杭州举办。本次策略会特别邀请申万证券研究所首席策略分析师傅静涛先生、上海泓湖私募基金管理有限公司总经理梁文涛先生以及公司资本市场业务总部投研专家，围绕2024年经济及市场走势展望、大类资产配置建议和资本市场投资机会等主题开展研讨。以下根据嘉宾现场观点摘录，仅供参考。申万宏源研究所首席策略分析师傅静涛A股市场未来三年展望：2024年弱势震荡，2025年强势震荡，2026年重新具备牛市条件。牛市的三个必要条件：基本面周期性改善，国运层面的乐观预期，增量博弈。2020-2021年新发行的产品净值回到水位线之上，是新一轮增量博弈的必要条件，这可能还需要两年时间。当前处于经济新老范式的过渡期，市场发酵经济持续改善的预期难度增加。2024年内展望：震荡市，仍看好2月春季躁动，2024Q4开始指数中枢抬升。2024年中国经济“前高后低”，需求向上弹性不足，各行业供给释放压力仍较大，供需格局恶化，盈利承压。2025年海外刺激加码更确定，供给释放将明显减速。这样的基本面背景下，我们仍看好2月政策预期修复的春季行情。而24Q4基本面预期向25年切换，指数中枢可能逐步抬升。结构选择：2024年最终会证明是科技成长主题投资的大年；攻守有别，三分法看高股息。年年困难年年过，这背后是每一年都有新的景气成长方向。2024年关注华为链的新方向(物联网、操作系统、芯片)，AI应用(AIPC、游戏、智能驾驶)，军工的投资机会。三分法看高股息：稳定分红预期和基本面周期性波动一定程度上分离的标的是高股息的核心资产，将受益于无风险利率下行。静态高分红，但基本面承压的方向仍是价值陷阱，我们不看好这类方向的持续性。分红比例从低到高，稳定分红预期从无到有的方向，是股息成长投资，是高股息的进攻方向。上海泓湖私募基金管理有限公司总经理梁文涛尽管2023年初对美国经济、美股表现有各种担忧，美股依然成为全年表现最好的资产；黄金受益于美元的走弱以及对美元未来的宽松预期今年也有较好的表现；中美的两国的国债也都是正收益资产，其中美债虽然利率宽幅波动大体持平，但票息高；AH股表现不尽如人意，与开年的预期非常背离。2024年，宏观预期阴晴不定，大类资产各自精彩，多资产配置正当时。持有低相关性的多资产，在相同名义市值的场景下，波动率比持有单一资产更低；相同波动率的情况下，可以持有更高的名义市值；由于不同资产有各自的宏观属性，不同宏观场景下总能有一两项资产受益，使得分散化的组合表现更加稳健，不容易出现极端波动；由于多数资产有内在的长期向上逻辑（比如股票有盈利、债券有票息），长期来看低相关资产提供的对复杂宏观场景的对冲并不收费，反而有额外增益的。中建投信托资本市场总部投研团队一、大类资产投资配置方面：中美双预期差主导国内2023年资产波动。全年固收性价比较高，春节后到8月下旬债市收益率一路下行。权益市场方面，年初经济复苏强预期，北向大幅流入，随后“强预期，弱现实”担忧加剧，市场在年初冲高后回落；8月以来外资持续流出进一步加剧市场下跌，A股全年体现在主题投资盛行。商品方面，二季度后开始修复，年内表现整体平稳，黄金是今年较佳大类资产，各类因素结合导致原油宽幅震荡。海外方面，受益于人工智能行情的龙头科技股带动美股尤其是成长风格的纳斯达克指数创新高。

1月16日，中建投信托举办家庭服务信托白皮书发布会暨2024年投资策略展望论坛。这是信托行业首次发布“家庭服务信托白皮书”。

近日，由中建投信托作为资产支持票据发行载体管理机构和受托人的“光大环保（中国）有限公司2023年度第一期绿色定向资产支持票据（碳中和债）”成功发行，本次发行规模为4.7亿元。截至目前，项目20亿元储架额度在银行间市场圆满发行完毕。本项目发行也获得了相关机构和媒体的广泛认可，先后荣获“第八届CNABS中国资产证券化年度奖‘金桂奖’之最佳绿色金融产品奖”、“2023第七届企业社会责任发展（ESG）论坛——‘2023企业社会责任低碳榜样奖项’”。该项目覆盖了光大环保（中国）有限公司在全国各地的可再生能源电价附加补助资金应收账款项目，专注于在碳减排、节能和节地方面产生环境效益。同时，该项目还通过资产证券化方式，盘活企业应收可再生能源电价附加补助资金，助力改善绿色能源行业企业融资结构，降低融资成本。截至目前，中建投信托绿色资产证券化合计储架规模已超50亿元。下一步，公司将持续发挥信托在双碳领域的优势作用，积极践行绿色金融、服务实体经济的责任担当。精选文章推荐一线传音

12月26日，中国信托业协会（以下简称“协会”）第五届会员大会第一次会议在北京召开。中建投信托当选协会新一届理事会会员理事单位。近年来，中建投信托坚定回归信托本源，积极落实分类新规，坚持金融工作的政治性、人民性，主动投入服务国家战略发展大局，不断提升服务实体经济的能力水平，推动实现公司高质量发展。公司明确以资产服务信托与资产管理信托双向驱动、同向发力的特色化差异化发展路径，于2023年推出“企业家办公室”综合服务平台，发布“沃泉”家庭服务信托品牌，在资产管理信托业务领域初显特色化经营体系。公司积极履行国有金融机构社会责任，以慈善信托业务融入共同富裕战略，2023年新增慈善信托项目25个，新增规模0.33亿元，累计备案规模1.09亿元，不断提升行业影响力。根据委托人指令，中建投信托·善泉5号（应急救灾类）慈善信托积极响应国家号召，援助甘肃地震救灾100万元。作为协会“理事会员”，中建投信托将认真贯彻落实中央金融工作会议精神，认真执行国家金融监督管理总局党委关于金融工作的具体要求，在做好“金融五篇大文章”中展现信托特色；进一步加强自身建设，主动融入构建中国特色现代金融体系发展大局，为经济社会发展提供高质量金融服务。精选文章推荐一线传音

近日，中建投信托与财通证券、国联证券签署战略合作协议，拟在资本市场投资、家庭服务信托、家族信托等财富管理领域展开业务合作。在家庭服务信托方面，中建投信托持续加强与证券类金融机构的渠道合作，不断扩大业务触角，积极探索可复制、可推广的对外合作与服务模式。家庭服务信托是为委托人提供一个账户、多项功能的综合解决方案，在子女教育规划、长辈养老规划、财富场景分配等方面为家庭财富进行规划与保护，也是现代家庭实现金融资产归集、风险隔离、资产配置、婚姻管理、代际传承等多元化需求的重要工具。家庭服务信托初始设立时实收信托应当不低于100万元，期限不低于5年，投资范围限于以同业存款、标准化债权类资产和上市交易股票为最终投资标的的信托计划、银行理财产品以及其他公募资产管理产品。下一步，中建投信托将持续深化“沃泉”家庭服务信托品牌经营理念，在直销端与渠道端形成双轮驱动的发展格局，推动公司实现财富管理业务的积极转型与高质量发展。精选文章推荐一线传音

12月13日，中建投信托企业家办公室联合Sweco集团在上海举办“共创可持续未来，绿色金融与低碳城市发展”研讨会。中建投信托总经理谭硕、副总经理望秋、Sweco集团执行副总裁Christer

近日，中建投信托与北京朝阳国有资本运营管理有限公司（下称“朝阳国资”）、中信旅游集团（下称“中信旅游”）合作的欣泉2号（数字文旅资产1号）集合资金信托计划正式签约落地，标志着中建投信托在政信合作模式的转型创新和助力数字文旅经济平台的实践中取得突破性进展。文化旅游行业作为我国第三产业的支柱之一，在后疫情时代对国民经济的拉动作用和对消费者信心的提振作用日益显著。数字文旅经济平台是由旅游权益供应商提供文旅资源的整合、由委托运营商提供销售运营和技术支持的平台，通过政府平台赋能，解决“资金、资源、信用”三大核心难题。中建投信托秉承业务创新理念，将参与、研发以核心企业为平台，兼顾投资、消费场景模式的产品作为公司转型发展的方向之一，进一步适应市场及消费者需求，积极响应助力科技金融、数字金融的号召。中建投信托通过与优质政府平台的通力合作、头部旅游集团的资源整合，实现了平台优势、科技赋能与文旅资源的糅合，提升了首都存量资产的运营效能。下一步，公司也将进一步聚焦新的投资标的和产品类型，不断开拓信托转型发展道路。精选文章推荐一线传音

11月29日，新华保险TOP1绩优团队及超高净值客户一行近二十人走访中建投信托，与中建投信托家族与机构客户总部共同研讨，助力新华保险进行信托赋能。中建投信托的专家讲师从客户需求角度出发以家族信托和保险金信托为主题进行精彩分享，双方还就客户典型案例进行了交流，充分探讨信托如何赋能保险的创新合作，以协助客户实现风险隔离、稳健传承、保值增值等目标。下一步，中建投信托将持续秉承深度协同发展的理念，推进财富管理服务信托的转型发展，为高净值客户提供更优质、更有温度的综合金融服务。精选文章推荐一线传音

11月21日，中建投信托与中金财富签署战略合作框架协议，双方将在包括家庭服务信托、资管信托投顾合作、资本中介等财富管理业务方面展开多元化的合作。双方将进一步实现资源互补、功能互补、业务协同，共同探索财富管理业务新生态。中建投信托2023年6月正式推出沃泉·家庭服务信托，并成立家庭服务信托中心，在财富管理业务领域迈出坚实步伐。家庭服务信托作为一种具有普惠特征的金融工具，为委托人提供一个账户、多项功能的综合解决方案，在子女教育规划、长辈养老规划、财富分配等方面为家庭财富进行规划与保护，也是现代家庭实现风险隔离、资产配置、代际传承等多元化需求的重要工具。下一步，中建投信托将继续深化“沃泉”家庭服务信托品牌经营理念，携手更多有志于发展财富管理事业的金融资管机构，探索更多创新合作模式，优化资产配置品种，打造更具特色的品牌服务，帮助更多家庭实现财富管理目标。精选文章推荐一线传音

近日，中建投信托与中宏人寿签署合作框架协议，拟在保险金信托领域展开项目合作。本次合作开展也是中建投信托继签约鼎诚人寿、北京人寿、新华保险之后，拓展保险合作渠道的又一成果。保险金信托是信托三分类业务中重要的资产服务信托之一，可以帮助保险投保人有效解决保单管理、保险理赔金的资金运用和分配问题，充分满足其个性化投资和分配需求。当保单约定的赔付条件实现时，保险公司将保险理赔金交付给信托公司，由信托公司根据信托文件约定管理，并向指定的信托受益人分配信托利益，使得保单受益范围并不局限于保单受益人。保险金信托既实现了保险与信托两种金融制度的双重功能优势融合，又相互弥补单一金融工具安排下的缺憾，能够更有效地满足中高净值客户财富保护、传承和管理的需求，实现“1+1>2”的价值目标。下一步，中建投信托将携手中宏人寿，共同围绕高净值客户，充分利用信托制度优势持续开发灵活传承、风险隔离、税务筹划等功能的信托账户产品，共建“保险+信托”的共赢、互惠的信托服务生态圈。精选文章推荐一线传音

7月底，杭州富阳地区局部突发强降雨，造成多个乡镇受灾，灾后救助和重建工作迫在眉睫。中建投信托闻讯后迅速启动响应机制，通过中建投信托·善泉1号（防汛抗灾）慈善信托和中建投信托·善泉5号（应急救灾类）慈善信托向杭州市富阳区慈善总会分别捐赠赈灾援助资金20万元、50万元，用于当地开展受灾地区重建，做好困难群众慰问等，保证正常生活生产秩序。8月3日下午，在富阳区慈善基地举办慈善信托捐赠仪式。杭州市民政局党组成员、二级巡视员，市慈善总会（市慈善联合会）常务副会长郑要志，富阳区人民政府副区长黄泽，富阳区民政局党委书记、局长，区慈善总会执行副会长汪森火等领导和中建投信托代表、受灾乡镇分管领导以及慈善组织代表出席仪式。中建投信托·善泉5号（应急救灾类）慈善信托监察人杭州互联网公证处公证员阮啸、陈保君现场公证。中建投信托·善泉1号（防汛抗灾）慈善信托是浙江首个以防汛抗灾为主要慈善目的的慈善信托，委托人主要是中建投信托员工与客户。成立至今，已多次支持省内抗洪重建等工作。中建投信托·善泉5号（应急救灾类）慈善信托由杭州市慈善总会（杭州市慈善联合会）委托设立，旨在开展应急救灾、防灾减灾有关的慈善捐赠、专项课题研究，本次捐赠也是该慈善信托自成立以来的首笔捐赠。杭州市互联网公证处为监察人，成为全国首单由公证处作为监察人的慈善信托。中建投信托积极履行国有金融机构社会责任，着力发展慈善信托业务。截至2023年6月，公司已参与设立慈善信托54单，累计备案资金超1亿元，支出资金超5500万元，重点支持儿童美育、素质拓展等教育事业，资助低保、低边、重疾患者和困境儿童等弱势人群，助力乡村振兴和山区海岛县发展。下一步，中建投信托将进一步做优慈善信托业务，立足家族信托、保险金信托等多个场景，为客户量身定制公益传承、家族慈善规划方案，全面助力共同富裕。精选文章推荐一线传音

6月28日，中建投信托正式发布了全新的服务信托品牌——“沃泉”家庭服务信托，并于27日成功签约落地首单家庭服务信托业务。家庭服务信托是信托行业落实党的二十大精神，推动实现普惠金融，承载信托公司转型发展极为重要的一项服务。信托公司运用信托产品创设的灵活性，为每一位客户设立一个“专属财富管理信托账户”，客户所涉及的家庭财富安全保障、价值传承、子女教育、养老养护、婚姻健康等特定功能需求都可以通过家庭服务信托账户得以实现。中建投信托家庭服务信托“沃泉”，是家族信托“鸿泉”的姊妹品牌。“泉”即是水，水利万物，寓意家业兴盛、财富连绵不断。开沃泉账户，享家和永福。“沃泉”家庭服务信托以期为广大家庭带来更好的财富保护和财富增值体验。本次中建投信托推出的沃泉系列首只旗舰产品“传家宝”，采用委托人指令型模式，通过TOT方式实现家庭服务信托账户对资本市场标品资产的间接投资。点击上方观赏视频作为提供家庭服务信托的持牌金融机构，信托公司将以满足客户资产配置和特定功能需求为宗旨，与各类财富管理机构共同构建“创新、融合、共享、共赢”的财富管理生态圈，为广大客户提供差异化、特色化的信托服务。中建投信托“沃泉”家庭服务信托将在未来帮助更多的家庭实现“关爱、传承、保全、配置”的财富管理目标。精选文章推荐信投北斗

6月16日，由普益标准主办的2023中国资产管理与财富管理行业年度峰会暨第三届“金誉奖”颁奖典礼在成都举行。凭借在慈善信托及资产证券化业务领域的突出表现，中建投信托一举获得“优秀慈善信托产品奖”“优秀资产证券化信托产品”两个奖项。中建投信托积极履行社会责任，响应监管要求和转型方向，推动慈善信托业务发展。自《慈善法》实施以来，累计参与备案慈善信托42单，累计参与备案规模9,000余万元，位居全国前列。其中：公司关注应急救灾，与杭州市慈善总会合作设立全国首单由公证处担任监察人的慈善信托。该项目已入选《中国慈善信托实务案例》一书，获得由中国公证协会主办、司法部公共法律服务管理局支持的2022年“中国公证十大影响力新闻”。公司扎根浙江区域，落地省内慈善信托22单，规模1,434.7万元，积极助力浙江省共同富裕示范区建设，积极配合地方政府关于慈善工作转型创新需要，为构建更为现代化的区域慈善生态提供动力和示范样本，目前已推出“滨心有爱”系列慈善信托、“善行临平”系列慈善信托、“善行萧然”系列慈善信托等。中建投信托持续深挖资产证券化业务，助力中小微企业发展。公司已初步构建起以资产证券化受托服务为核心，并向上下游延展的完整业务链条，覆盖信贷资产证券化服务信托（CLO）、企业资产证券化服务信托（ABS）、非金融企业资产证券化服务信托（ABN）及其他资产证券化服务信托等类型。其中，非金融企业资产证券化服务信托发行规模已稳居行业前列。面对新发展阶段，中建投信托将以更高的政治站位和价值取向，将经营管理融入主流社会经济活动，使公司发展融入时代大潮和国家全局，将服务实体经济发展与优化业务结构统筹起来。公司将持续发挥慈善信托的引领作用，推动其成为解决贫困问题、缩小收入差距、促进第三次分配和共同富裕的重要平台和主要工具，助力脱贫攻坚、乡村振兴，加快实现共同富裕。精选文章推荐一线传音

摘要.当前影响资产配置的两大主线：一是国内政策是保持定力还是发力？二是美联储紧缩货币政策何时转向？当前国内经济内、外需均承压，政策出台的紧迫性有所上升，国内进入政策博弈期，市场预期下一个逆周期调节政策的博弈窗口在7月政治局会议；海外围绕继续加息与否的预期在反复摇摆，短期美联储变数仍大，美债与美元或高位震荡。对于A股而言，4-5月，A股对于国内经济修复斜率放缓已进行一定调整，在估值支撑下，进一步下行空间有限，而趋势性上涨需要等待更多稳增长政策出台或内生动力的逐步恢复，大概率或将维持震荡。对于国内债市而言，市场对流动性宽松预期较为确定，债市短端或仍好于长端。对于黄金而言，短期加息预期反复或震荡，趋势上仍看多。01.国内市场风险偏好继续回落5月，海外美国债务上限扰动，以及美国经济仍有韧性，加息预期再度升温，美债利率一度突破3.8%，美元站上104。国内方面，受经济数据转弱、高频数据疲软、房地产销售低迷的影响，市场继续下修复苏斜率，同时国内政策较长时间保持克制，风险偏好继续下降。国内权益跌、商品跌、汇率跌，仅债券市场受到避险资金的青睐而小幅走牛。国内权益市场，A股市场出现较大幅度调整，上证50跌幅明显，下跌6.9%，全月北向资金净流出121亿元。风格中，成长跌幅较小。港股市场内外承压的境况仍未有明显改变，下跌幅度大于A股。国内债市，在宏观“弱现实”的背景下，5月债券市场延续小牛市行情，10年期国债收益率下行9b至2.69%。海外方面，受益于人工智能行情的龙头科技股带动美股尤其是成长风格的纳斯达克指数接连创下新高。日经225指数再度站上30000点，并创1989年以来新高。02.宏观形势研判（一）宏观经济概述海外方面，美国5月PMI依然延续制造业弱、服务业强劲的分化态势，5月新增非农就业人数大超预期，美联储加息预期再度升温，美债甚至开始定价年内联储再次加，6月暂停加息7月加息概率升至50%以上。同时，债务上限僵局尘埃落地，意味着新的国债将有一波密集发行，可能会导致美元流动性的暂时性趋紧，短期美债利率与美元大概率仍会处于波动调整期。国内方面，继4月经济动能触顶回落后，5月延续下行态势，前期表现强势的建筑业PMI快速下行，经济基本延续偏弱态势，持续低迷的情绪后，市场对于稳增长的预期升温。（二）美联储货币政策调整或有反复之前市场普遍预期5月或年内最后一次加息，但在联储理事杰斐逊称6月会议暂停加息不意味着紧缩结束的发言，以及非农数据超预期后，CME利率期货显示加息预期又变为6月不加息，7月加息25bp。

摘要.上周，国内市场博弈稳增长政策加码，美国总统签署关于联邦政府债务上限和预算法案，部分美联储官员态度“偏鸽”，市场情绪略有缓和，人民币小幅升值，北向资金重新恢复净流入，风险资产表现较好。美股>港股>A股>国内债市>黄金。短期而言，国内进入政策博弈期，政策预期和政策证实证伪均将加大市场波动。对于权益市场而言，市场短期表现或仍有反复，需要等待更多稳增长政策出台，但调整最快时期或已过去。市场对流动性宽松预期较为确定，债市短端或仍好于长端。01.回顾：政策预期下风险偏好边际回升国内权益市场，上周偏弱的经济表现压制着市场表现，而内部政策期待的提升又成为市场的支撑，市场“V型”震荡，上证指数涨幅0.5%，创业板指涨0.2%。海外AI龙头企业市值突破万亿美元叠加北京和上海相继发布支持人工智能基础设施建设的通知传媒、计算机和通信表现较好；受益于青岛政策调整等影响，顺周期板块周五大涨。风格方面成长跑赢价值。此外，受内外双重利好，港股大幅反弹。国内债市，经济数据疲弱，加之资金面转松，推动债券收益率小幅下行，10年期国债收益率下行3BPs至2.70%。短端表现好于长端。商品方面,

慈善已经不仅是慈善，也是财富管理方法。财富管理方法不仅是方法，也体现对财富的理解和智慧。——巴菲特2023年4月，中建投信托携手北京乐平公益基金会乡村振兴实验室实地走访考察湖南省益阳市智慧农业第一村——菱角岔村，以乡村振兴为核心的智慧生态农业项目考察正式启动。本次考察由“中建投信托·善建湘行1号（津湘有爱）慈善信托”支持，由中建投信托携手北京乐平公益基金会、中国建设银行益阳支行共同负责，走进湖南省益阳市智慧农业第一村，探索试点生态农业解决方案，通过生态农业和智慧农业的有机结合，因地制宜的帮助当地，实现“绿色无害、生态高产、技术提升”的目标，积极响应国家脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接的号召，以持续推动生态农业的在泉交河的可持续发展。近年来，中建投信托积极加大“慈善+金融”的业务合作，推进1+1+N的慈善信托服务实体，携手高质量的公益机构为委托人共同提供慈善信托捐赠服务，用扎实的服务，让慈善信托的落地更加饱满。精选文章推荐一线传音

首善之区，西湖有礼。4月27日上午，中建投信托与杭州市西湖区慈善总会达成“首善西湖”系列慈善信托意向合作书，正式开启双方共同打造区域性慈善信托道路。双方将充分发挥彼此优势，相互赋能，探索“慈善+金融”的深度实践，围绕慈善助力亚运、现代社区服务、未成年人关怀和困难人群救助等议题，在社会工作、志愿服务和慈善活动开展等方面深入合作。其中，双方将重点共建城乡现代社区服务体系建设，依托金融工具专业能力，发挥慈善工作优势，与社区服务互为补益，携手打造“社区+慈善+金融”的可持续发展模式，在服务设施提档升级、公共服务优质共享、服务手段智慧协同和服务人才素质提升等方面联创，更好地服务民生实事。本次系列合作的首单慈善信托计划落地文新街道。中建投信托·善泉12号（首善西湖和美骆家庄）慈善信托（计划）将会成为西湖区首单街道级别慈善信托，为丰富街道慈善活动形式、浓厚全区慈善文化氛围提供良好示范样本。该单慈善信托集聚街道各方爱心力量，“慈善合伙人”首次尝试慈善信托模式，为辖区内居民提供开放式慈善服务，引入优质社工机构杭州市西湖区之江社会工作发展服务中心提供专业服务。近年来，中建投信托与西湖区慈善总会紧紧围绕西湖区委、区政府建设“首善之区”工作重点，携手设立多个慈善信托，开展多场“慈善+金融”市民服务活动。下一步，双方将深化合作，加大慈善与金融的业务合作，推进金融服务实体，携手为高质量打造“重要窗口”和助力西湖区打造“共同富裕示范区的首善之区”奋辑杨帆。精选文章推荐信投北斗

3月29日，中建投信托投资的“中航京能光伏封闭式基础设施证券投资基金”（以下简称京能光伏REIT）获得证监会批复上市。本次投资是中建投信托首次落地REITs战略配售投资。中建投信托所投资的京能光伏REIT系2021年中国首批REITs上市以来，首单获准发行的绿色能源项目。其基础设施资产为陕西榆林的300兆瓦光伏发电项目和湖北随州100兆瓦光伏发电项目，资产评估价值达24.54亿元。京能光伏REIT的发行，对我国实现能源转型、保障能源安全、达成“碳达峰、碳中和”目标起到显著的示范效应。本次投资是中建投信托在扩大有效投资、服务“双碳”战略等国计民生事业上的又一举措。下一步，公司将坚定以转型促发展的方针，深耕REITs产业链业务，完善REITs生态圈，加速回归本源业务，实现高质量发展。精选文章推荐信投北斗

摘要上周欧美银行风波影响下，全球避险情绪升温，A股震荡走弱，债市走强，港股和美股上涨，原油大跌，黄金大涨。短期而言虽然瑞银已收购瑞信，但后续发展仍有不确定性，叠加本周美联储加息节点临近，近期市场或仍维持较大波动性，权益市场难有趋势，黄金在避险作用下有望持续走强。一、回顾：黄金表现亮眼

中建投信托获评2022年信登杯“信托业标准化监管数据优秀报送机构”一线传音

开始持续净流入四、大类资产配置观点与框架（一）资产配置观点：疫后复苏，风险偏好回升，春季行情可期（二）资产配置依据：美债利率回落+国内经济疫后复苏（三）

摘要随着部分城市第一拨疫情高峰过去，线下消费场景逐渐恢复，地产政策继续发力，提升了市场情绪，A股主要指数全线上涨。债券市场在宽资金面和宽地产预期博弈下，呈现窄幅震荡格局。维持上周观点：“疫后复苏”

摘要上周随着北上广等大城市疫情逐步迈过高峰，疫情对市场的影响由冲击转为疫情复苏的推动，市场开始交易“疫后复苏”行情，A股反弹，债市震荡。接下来，春季行情依然值得期待，对A股走势持有较为积极的态度。一方面，中央经济工作会议后，市场对2023年经济预期更为乐观，且短期经济好坏难以证伪，会使得资金风险偏好提高，交易“疫情复苏”的行情或开启。另一方面，从历史经验看，历年春节至两会期间指数上涨胜率非常高。此外，虽然疫情防控措施继续放松，但投资者对经济复苏仍处于预期阶段，因此经济高频指标的修复情况需要重点跟踪。一、12.26-12.30回顾：交易“疫后复苏”

近日，由中国信托登记有限责任公司组织评选的2022年“信登杯”评优结果公布，凭借在标准化监管数据（以下简称EAST）报送工作中的出色表现，中建投信托获评“信托业标准化监管数据优秀报送机构”，这是中建投信托连续两年获此殊荣。该奖项基于2022年信托公司的报送数据形成量化计分，结合信托公司参与各项业务的积极性、合规性进行综合评定，旨在表彰在EAST报送工作上数据质量高、配合程度高的机构。此次获奖，是对中建投信托数据治理工作的认可和鼓励。中建投信托高度重视数据治理和监管报送工作，认真落实监管数据报送各项要求，坚持及时、准确、完整、一致的原则，加强数据治理能力建设，加快数字化转型升级，赋能业务发展、客户服务、监管报送，极大提升了综合管理能力。当前，信托业仍处于转型发展的关键时期，中建投信托坚持以数据治理能力建设为切入点，围绕新的业务分类方向积极探索新的业务模式，践行国有金融机构使命与担当，积极打造诚信、专业、勤勉、尽职的受托人品牌形象和文化，助推行业高质量发展。精选文章推荐一线传音

摘要2023年宏观环境好于2022年，复苏幅度偏温和，国内资本市场整体或呈现“股强债弱”格局。由于经济复苏与宽信用进程难以一帆风顺，叠加复苏节奏偏温和，权益市场整体温和上涨，趋势性上行机会需等待更多催化剂，同时波动可能有所增大，而债市大概率表现为震荡偏弱。此外，港股反弹的力度或将强于A股。海外而言，受益于美国衰退预期，美债与黄金的中长期配置价值逐渐体现。一、2022年市场回顾：“弱现实”与“强预期”博弈2022年1-10月，受国内疫情反复、地产持续下行以及美联储超预期加息的影响，国内资本市场呈现出“股弱债强”、海外“股债双杀”格局。然而11月以来，“斗转星移”，在美元流动性压力阶段性缓解、国内疫情防控政策持续优化、叠加地产“三支箭”的强力政策出台，资本市场情绪出现大逆转，权益市场等风险资产出现大幅反弹，而债券市场却出现明显调整。进入12月中旬，防疫政策持续优化后，疫情对经济产生冲击，市场在“强预期”之后又回到“弱现实”阶段，市场又呈现出“股弱债强”格局。由于香港实行联系汇率制度、金融市场也更加开发，因此港股对海外流动性紧缩边际缓解的利好更加敏感，下跌与反弹的力度均将强于A股。2022年市场在“弱现实”与“强预期”博弈中演绎，波动较大。2023年，市场将从重预期转向政策重兑现阶段，因此，研判资产配置走势核心在于分析国内宏观经济复苏力度究竟如何。二、经济复苏面临三大挑战2022

12月26日，由上海证券报主办评选的第十五届“诚信托”奖正式揭晓。凭借在行业文化建设、社会责任践行等领域的突出表现，中建投信托荣获诚信托•行业文化奖，这也是公司连续第五年荣获“诚信托”奖项殊荣。2022年是信托文化确立年。信托公司作为信托文化建设的主体，要把信托文化建设融入公司战略、融入公司治理、融入风险管理、融入企业文化，不断夯实信托文化建设基础。2022年，中建投信托深化推进信托文化确立年各项工作，坚定推动公司信托文化建设向纵深发展，夯实公司高质量发展基础。公司坚持党建引领统筹信托文化建设工作，坚持金融工作的政治性、人民性，公司上下坚持从公司实际出发，始终心怀“国之大者”，服务实体经济、回归信托本源、坚定转型攻坚，大力推动建设共商共建共享共担信托文化。公司将“诚信、专业、勤勉、尽责”的良好受托人文化贯穿于公司治理、风险内控和业务经营等各环节，以信托本源文化为指引，进一步统一思想，弘扬信托精神、彰显信托优势，做到“守正•致信；忠实•致诚；专业•致精”，加快推动公司转型发展。公司以“规范内部管理、规范经营行为”为重点，不断提升员工合规理念与职业操守，使风险文化、合规文化、清廉文化成为公司健康发展的重要保障。下一步，中建投信托将坚定转型发展信心、坚守受托人定位，以信托文化的力量，展现信托行业的鲜明特色和良好形象，为社会和经济发展注入更加强劲的信托力量。精选文章推荐一线传音

12月19日，由和讯网主办的“第二十届中国财经风云榜”颁奖盛典在沪举办，中建投信托凭借在坚持履行社会责任、服务国家整体战略中的积极表现，荣获“年度ESG卓越企业”奖项。ESG是指企业在环境（Environmental）、社会（Social）和治理（Governance）方面的非财务信息，被用于评估企业在可持续发展方面的绩效，识别企业的可持续发展能力。近年来，中建投信托始终坚持履行社会责任，积极践行ESG战略，在绿色融资、资产证券化和慈善信托等业务方面诠释ESG价值。下一步，中建投信托将积极响应国家号召，践行使命担当，服务国家整体战略，实施符合ESG标准的可持续发展战略，不断推动企业高质量发展。中国财经风云榜评选活动是由和讯网发起、中国证券市场研究设计中心(SEEC)等机构联合主办的财经互联网大型评选活动，迄今已成功举办二十届，已成为金融行业最具影响力的年度评选之一。精选文章推荐一线传音

摘要11月以来，虽然国内经济基本面仍偏弱，但资本市场的情绪却出现大逆转。在美元流动性压力阶段性缓解、国内疫情防控政策持续优化、叠加地产“三支箭”的强力政策，推动资本市场情绪大幅改善，助推权益市场等风险资产大幅反弹，而债券市场出现明显下跌。这一走势整体符合我们11月月报提出的“三重利好因素下，股市保持相对乐观、债市相对谨慎”的判断。临近年底，市场对稳增长政策的预期逐步升温，目前“预期主导市场”的主线或仍可延续，短期对权益市场保持乐观，对债券市场保持相对谨慎。一、11.28-12.2回顾：风险资产上涨，债市继续下跌整体而言，权益整体上涨，国内债市延续调整，人民币大幅升值，原油与黄金齐涨。国内权益市场，市场交易热度集中在大盘成长板块，尤其消费出行类板块大幅上行。两市日均成交额

近期，中建投信托另类投资业务总部正式成立，标志着公司在另类投资资产管理领域的全方位布局正式拉开序幕。2021年以来，围绕国家“十四五”规划和远景目标，依托国内基础设施公募REITs蓬勃发展的时代背景，中建投信托持续拓展新基建、新产业领域的投融资业务机会。公司通过设立不动产基金、基础设施投资、资产证券化等专业化团队，依托新基建、新产业的一、二级市场的股权及结构化投资机遇，在仓储物流、产业园、保障性租赁住房、绿色新能源等细分领域开展了广泛的基础研究及业务实践。目前，另类投资业务总部已成立首只净值化公募REITs战配基金，通过优选标的、组合投资等策略，参与公募REITs战配、网下及二级市场投资，产品净值表现持续优异，为投资者提供了多元化的公募REITs投资方式。此外，在私募投资阶段，另类投资业务总部聚焦细分领域积极展业，于京津冀、长三角、大湾区等国家重大战略区域，储备了数十亿规模的、合计管理面积60余万平方米的信托投资基金，通过链接国内外REITs市场等大宗交易平台，在实现投资闭环的同时，为投资者创造稳定收益。上述信托投资基金拟于2023年一季度开展市场化募集。下一步，中建投信托将进一步夯实业务转型基础，基于新的业务分类回归业务本源，加大资产服务信托受托管理规模，加强资产管理信托业务布局，实现管理规模及管理收益的双提升，为服务实体经济和科技创新，为构建新发展格局和建设现代化经济体系作出积极贡献。精选文章推荐一线传音

前言上一期我们探讨了FOF投研与管理体系相关内容，其中很重要的一项工作就是产品历史业绩评价。事实上，每一个负责任的投资经理、研究员或风险经理，都应当进行投资回顾（复盘）和展望（前瞻预测）。投资复盘的目的至少包括：1）检讨分析过去什么地方做对、什么地方做错；2）盈亏的原因是归于能力（可持续的因素）或是运气（不可持续的因素）；3）投资过程中承担了多少风险、哪些风险，哪些是必要的、哪些又是不必要的；4）实际盈亏与实际所承担风险的关系；5）投资风格特征分析及其风格漂移分析。6）绩效管理，例如投资经理的绩效考核、业绩提成等。7）指导未来投资策略，结合前瞻性研判预测，积极调整配置结构、具体标的、对特定风险因子的暴露等。实践中给复盘工作一个比较专业的说法，即业绩与风险归因。如果把管理产品比作经营企业，业绩与风险归因就好像财务分析中对ROE的杜邦分解、损益表的净利润计算过程、营业收入分解与成本分摊等。事实上，国内公募基金年报编制与上市公司年报编制极为相似。一业绩归因与风险归因业绩与风险归因既可以是一项非常简单的工作，也可以做得非常技术化和复杂化，这取决于不同的对象、目的和约束条件。第一、从对象出发。无论是针对投资基础资产的基金产品，或是基于FOF策略的资管产品，都可以将最终的投资业绩进行拆解，但层次会不同。以传统主观选股策略的公募基金为例，可运用诸如Brinson模型等技术，将基金在特定持有期限内的收益，归因于基金经理择时能力（基于股票总仓位选择）、行业配置能力（基于行业维度）、行业内选股能力、特定股票交易能力（波段操作）等。而对于多资产/多策略的FOF产品，其总投资收益可以分解为大类资产战略配置收益（基于战略配置方案）、战术配置收益（基于短期配置偏离）、多因子选基收益、标的基金收益，以及进一步分解单基金的不同收益来源并进行分类汇总等。对于相对收益目标的产品而言（如保持高仓位运作的股票型基金），分析其仓位择时能力不太重要，也不可行（基金经理满仓运作下，无法识别其仓位选择能力）。对于绝对收益目标的产品而言，资产配置或仓位择时的业绩贡献非常重要。第二、从目的出发。对基金业绩进行单维度的归因，可将其在不同特征维度上进行简单汇总（如股票所在行业维度、基金规模维度、其他个性化标签维度等）。若为评价基金经理的投资能力，可将(超额)收益分解为对应行业配置能力、选股能力、股票交易能力等不同收益来源。若为评估风险因子暴露情况，可将基金收益在多因子资产定价的框架内进行业绩分解得到基金在不同风险维度上的敞口暴露度，在这个方面Barra风险模型在商业化方面做得非常成功。对于单期和多期的业绩归因问题，在技术上也会有不同的解决方案。第三，从约束条件出发。在投资交易过程全披露的基础上，业绩归因工作可以做的非常细致。但实际上投资人通常面临信息不透明等约束，例如场外基金无论公募或私募都只有日净值，甚至更低频的数据缺少日内更高频净值数据；公募基金只在半年度和年度披露全部持仓，季度只披露前十大、仓位和行业占比等；私募一般对客户只披露净值信息或部分截面估值表……。基于基金产品不同的信息约束，学术界便衍生出了所谓基于持仓（holding

前言上一期报告我们梳理了FOF业务里一些容易混淆的基本概念和底层基金的策略分类体系。本期我们将介绍开展FOF业务（在信托公司就是TOF业务）前的一些必备功课，主要包括构建投研体系和投资管理体系。FOF投研体系主要分为市场研究体系、基金研究体系、风险研究体系、资产配置研究体系等四大体系。为什么构建出清晰的FOF投研体系如此重要？首先，因为FOF投研更多的是一种买方视角，侧重于实用性和结果导向。面对数量庞大、时而充斥各种互相矛盾观点或投资建议的卖方研究成果，FOF投研人员必须快速提炼核心观点和结论，并且明确它是否为我们的FOF投研提供了增量且有价值信息？主要能解决FOF投资链条里的哪个问题？是大问题还是小问题？是否有必要进行深入研究？其次，FOF投研体系的科学性、研究的深度和精细化程度，决定了FOF产品的内在生命力和张力，并且可以让FOF投研人员了解自己的能力边界和优劣势，也在某种意义上决定了其做管理的FOF策略容量的上限。下文我们分别阐述四大研究体系。一市场研究体系这是FOF投研的基础对象，主要掌握底层资产（如股票、债券、商品、衍生品等）自身的收益与风险属性和结构特点、底层资产投资市场的供需结构（资产发行端和市场投资主体的偏好和投资需求）、所呈现的资产市场风格特征和风险特征(如股票市场风格)，探究相应市场的整体盈利空间大小和投资机会在何处。更重要的是，需要研究市场玩家攫取相关盈利的投资策略或技巧的相关理论和原理。市场研究体系是基金研究体系的影子体系，如果无法对基金底层投资品种有深刻的认知，将无法有效认知、研判基金管理人的能力和筛选出合格投资产品。市场研究体系的范畴比较庞大和繁杂。以股票市场研究体系为例，既包括宏观层面的政治问题和经济政策问题、中观层面的行业和市场风格、微观层面的公司，以及市场交易主体的风险偏好、投资心理和投资行为。而市场研究的重要任务是，要理解市场为什么会走成这样，而不是那样，并判断这个市场是否还有投资机会，这种机会可能来自于市场的错误定价的纠正，也可能来自于市场的情绪化演变，甚至是资产泡沫化的趋势等等。研究透市场，其实就已经把握好了FOF投资的一大半。二市场研究体系这是FOF投研的核心工作。由于FOF策略一般是通过投资于基金，间接投资于底层资产，并获取基金管理人的投资能力所显化出的超额收益或绝对收益。基金研究体系主要包括基金管理人研究、基金投资策略研究、基金业绩评价研究这三个方面。基金管理人层面，既包括基金公司的运营能力、基金操盘人(基金经理/团队)的投研能力、实盘的投资管理能力；基金投资策略研究主要包括具体投资策略的实战能力（收益获取能力和市场适应能力）、对特定投资技术的运用能力和掌控熟练程度、投资策略的迭代能力(投资能力边界是否可以拓宽，投资模型是否可以不断升级并具有可用性)等；基金业绩评价研究主要解决这样几个问题，判断管理人言行是否一致？管理人的投资风格是否出现偏移？投资能力是否依然在线？业绩和风险的来源（即业绩归因）？管理人的特点。基金研究的角度很多，但归根到底要回答下面这些问题：“基金过去做的好不好？有多好？”、“基金过去为什么能做的好？是什么原因做的好？是运气还是能力？”、“基金未来是否能持续做的好”、“基金在什么情况下能做的好？在什么情况下会做不好？”、“为什么这只基金就要比另一只基金好？究竟好在哪里？”、“为什么这只基金没有投资价值，但有配置价值？”……回答这些问题，既需要开展针对历史客观事实性的研究(例如历史数据分析、统计归纳、市场规律的逻辑推演、历史投资绩效与风险归因等)，也有对未来的前瞻性研究（基金投资能力的持续性判断、绝对收益和超额收益的持续性判断等）。基金研究必须和市场研究结合，形成对投资生态的全面认知。FOF投研人员既要知道哪里的池塘有鱼可以打，也要知道谁有能力打渔，并进一步判断谁打渔的能力更出色，可以打更多的鱼。三风险研究体系很多FOF机构容易忽略对风险的研究，而陷于对优质管理人的挖掘和基金数据挖掘怪圈里。经常出现明明是一只历史业绩很出色的基金，但投进去后没多久就开始回撤、甚至很快创下历史最大回撤，成为历史见证者。这和我们如何正确理解“收益与风险同源”这句话有关。其第一层意思，若收益与风险不错位，那高收益的同时意味着高风险；其第二层意思，若收益与风险在空间上错位，今天的收益意味着明天的风险，今年的收益意味着明年的风险。如果不研究风险，就无法确信基金何时可能出现亏损，多大概率出现多大亏损，也无法给出基金有效的退出策略。买卖基金和买卖股票类似，优秀的FOF管理人不仅善于买入，更要善于退出。很多基金都有靓丽的回测表现或者是1-2年的高光时刻，但这些基金产品大多生命力和耐力不太强。业绩的脆弱性既有市场多变的因素，也有管理人内部的治理因素，但更多的是可能还是投资能力和风控能力不够强大有关。站在FOF投研角度，风险研究体系主要研究两个具体对象，市场风险和管理人风险。基金管理人面临并基础资产的市场风险，而FOF产品间接暴露与市场风险，同时还面临管理人的风险。很难讲清楚FOF产品承担的总投资风险里，市场风险和管理人风险孰高孰低、孰重孰轻。两者的特点和关联性并不像底层资产那样纯粹。市场风险一般具有可观测性，可以运用简单或一些高精尖的金融风险模型进行计量、预测，而管理人风险源于投资能力的下降风险、道德风险、策略偏移风险、内部治理风险、操作风险等等。管理人风险一般无法直接观测到，很难准确度量（传统的业绩归因分析方法试图去度量管理人投资能力的下降风险）。管理人风险是FOF投资特有的风险之一，由于其极高的隐蔽性和不确定性，研究管理人风险就显得极为重要和关键。为此，FOF投研人员是有一些常规工具或方法的，例如基于管理人业绩深度拆解的能力分析、管理人舆情跟踪、管理人定期回访尽调、侧面信息交叉验证等等。市场风险和管理人风险具有关联性，极端市场风险的暴露往往会诱发管理人内部矛盾的激化，从而影响基金产品的运作和业绩。虽然有中心极限定理和组合管理原理的支持，大部分时候基金投资组合可以简单视为服从正态分布，但负责任地说，其最完整的风险特征并不是正态的。资产相关性的随机化特征、管理人风险的暴露等问题会带来非常明显的肥尾特征(尾部事件发生概率大于正态情况下发生的概率)。这就给FOF投研带来一个现实问题，净值的历史波动率是否足以刻画基金的投资风险？历史最大回撤是否足以刻画回撤风险等等？是否要建立更为科学的风险评价指标来评价基金风险水平？风险研究的另一个重要意义和下文的资产配置研究体系密切相关，风险数据通常作为资产配置模型的重要输入参数，直接决定了资产配置策略的选择与动态优化结果。四资产配置研究体系资产配置发生于FOF产品建仓过程以及再平衡过程，是决定FOF产品运作成功与否的关键一步。市场研究、基金研究、风险研究都是为资产配置做铺垫。资产配置犹如大厨炒菜，除了要精选上等食材与调料外，体现厨师功底的是对食材的加工以及配方的选择，以及在炒菜过程中添油加醋在量和时上的把握。FOF的资产配置研究体系主要是研究不同资产、不同策略之间的关系，以及在资产品种、投资策略、风险因子、管理人这四个大维度上，如何寻找到最优的组合配置方案，以及如何在持有过程中不断优化和动态调整配置方案。资产配置在逻辑上主要包括自上而下、自下而上、两者结合这三种类型。在学术界，基于严格假设条件下由数理公式严格推演出的资产配置模型或方案包括基于资产收益预期与方差协方差矩阵的马科维兹投资组合理论(均值方差模型)、均衡配置模型、融合主观预期的Black

9月17日，2022年杭州市第十七届“公民爱心日”西湖区分会场活动在莲花广场举行。本次活动由中共西湖区委宣传部主办，西湖区精神文明建设指导服务中心、区民政局、区妇联、区红十字、古荡街道办事处等承办，以“汇聚万千爱心

摘要近期，以新能源为代表的成长股出现了较大幅度调整，逐步验证了月初提出的“资产再平衡”的配置观点。8月，海外资产表现为“股债同跌”，背后是加息紧缩线索；国内资产表现为“股强债弱”，背后是经济弱复苏线索。展望9月，我们认为：海外方面，加息对抗通胀是当前首要任务，海外资产重回紧缩交易主线，欧弱美强经济差背景下，美元将保持强势，风险资产表现或继续承压。国内方面，经济处于新旧动能切换的阵痛期，呈现弱复苏态势，党的二十大召开在即，稳增长政策预期有望增强，同时市场在等待观察经济数据何时出现改善。因此，国内股、债表现将以震荡为主，股债表现或再平衡，权益市场风格将有所收敛。一、8月市场回顾：美元走强压制风险偏好海外股债同跌。美国通胀数据有所放缓但实际通胀压力尚未有效缓解，美联储主席鲍威尔在Jackson

十年坚守，十年耕耘，十年积淀，中建投信托《中国信托行业研究报告》自2013年首次问世以来，不觉已历十载。这套系列丛书蕴含着中建投信托多年以来深入理解政策变化、紧密跟随市场动向、潜心分析行业变革的种种思考。回首十年来时路，从建构信托公司竞争力评价体系，逐类分析传统业务发展状况，到持续跟踪行业整体发展概貌，观察行业转型创新动态，系列丛书紧跟中国宏观经济发展环境与信托业监管环境变化，联合内外部研究中坚力量，为各位读者呈现了对信托业发展的思考与有益探索。春秋十载

前言FOF是最近几年非常热门的一个词，我们期待和大家就资本市场FOF投资主题进行系列化的分享交流，并希望有所共鸣。但在此之前，我们不妨先梳理一些比较相似、容易混淆的概念，便于今后可以在相同的语系和理解上互动。对于专业FOF机构投资人，以下内容仅供参考，同行见仁见智。一FOF策略和FOF业务、FOF和TOF、FOF和MOM如今越来越多的机构开展FOF投资或FOF业务，包括处于转型期的信托公司。无论是从非标转标的业务发展需要，还是转型可行性角度，信托公司布局资本市场和标品投资已成为大势所趋。信托公司与公募、私募等各类证券资管合作，间接参与到资本市场，对于信托在资产端转型或财富端转型均有较大帮助，也是信托助力服务实体经济的重要管道。FOF是字面翻译就是基金中的基金，这里的基金可以是公募、私募以及各类资管产品。侠义上讲，FOF算是一种投资策略类型，即母基金投资于多个子基金来实现投资目的，为做区分不妨叫做FOF策略。而广义上讲，FOF本质是一种产品投资产品的业务模式，放在基金公司或者证券资管机构就是公募FOF、资管FOF，放在信托公司就是TOF，只是母基金的载体换成了信托计划罢了，为做区分不妨叫做FOF业务。信托公司搞的所谓TOT仅从模式上讲，也属于一种FOF业务。MOM也是一种业务模式，是指在同一产品下，有一个大M(投资经理)和若干小M(子投资经理)，由大M负责产品整体的资金分配、组合管理，并在同一个资金账户内，分别委托给至少两个以上的小M进行投资运作。市场经常将FOF和MOM放在一起讲，主要系于两者相似的业务模式。MOM相比于FOF减少一层产品结构，运营结构更为简洁和高效，并且全面监控资产运作过程，减少信息不对称带来的基金经理道德风险，同时方便产品实现整体穿透式的绩效与风险归因分析。较为明显的矛盾点是在小M盈利的情况下，如何平衡好委托人利益、大M和小M的激励约束的问题(以后有机会再展开)，然而这个矛盾在FOF结构下并不显现。二定向TOF业务与非定向TOF业务从业务模式维度看，根据信托底层资产是否在发行前明确并且存续期内保持固定，可以进一步分为定向TOF业务和非定向TOF业务。前者的存在是由于信托缺少金融产品代销牌照，于是为向信托客户推荐一些优质的管理人或策略，就以发行信托计划定向投资于合作方金融产品的方式变通实现(但其中的法律关系完全不同，责任义务也不同，定向TOF模式相比于代销模式责任要大很多很多，信托公司承担的隐性的负担和法律风险不可忽视）。在私募基金业尚未规范化发展之前(主要在2014年各项私募基金规章制度出台前)，”信托+投顾”模式(即阳光私募模式)可以说是TOF模式的早期形态，其目的就是将一些优质的私募管理人阳光化、正规化，信托提供交易运营服务执行投顾指令。而所谓的非定向TOF业务，是指底层组合投资标的基金存在不确定性，或者存续期间内具有动态可变性。非定向TOF业务下，通常会运用FOF策略来进行投资运作。定向TOF业务下，目标基金的投资策略既可以是股票多头策略、债券策略，当然也可以FOF策略。所以，在信托公司的语系里，TOF仅是一种业务模式或业务形态，建议不要与FOF策略混用，避免理解分歧。三FOF策略、宏观对冲策略和混合(复合)策略宏观对冲策略是基于对宏观经济的研究和大类资产的研究，运用股票、债券、基金、期货、期权等各种金融投资工具获取绝对收益的一种较为复杂的策略类型。由于在该策略执行中通常会运用到对冲工具或对冲交易，所以冠以宏观对冲策略的称谓。混合(复合)策略，一般是指在某个策略执行过程中，同时运用2种以上基础策略进行混合，来实现某种意义上的组合优化，但策略的混合比例往往相对固定(弹性小)，并且所混合的策略类型也不会较多(一般不超过3种交易策略)。例如股票多头混合CTA、量化中性混合CTA等。无论宏观对冲策略、混合(复合)策略，通常采用二级市场直投模式，而不是FOF业务模式，也自然不是FOF策略。但FOF策略运用得当，也可实现与之相同的投资目的。FOF策略、宏观对冲策略与混合(复合)策略，也可统称为”多策略”，这里的”多”，可以体现为“多管理人”、”多资产”或”多交易策略”。将直接投资模式和FOF模式融合是否可行呢？当然是可以。比如20%的资金管理人自主管理直接投资股票，80%的资金分散化投资与各种资管产品，或者80%的资金直接投资债券，20%配置量化中性策略等等。四绝对收益与相对收益委托人对资管产品投资目的主要是希望获得收益。那么经常听到的”绝对收益“与“相对收益”又有何区别呢？相对收益，就是相对于某个特定投资收益目标，也可称为业绩比较基准。这个业绩比较可以是某个特定的宽基指数(如沪深300、中证800指数等)，也可以是一些指数的复合(如沪深300指数*80%+国债指数*20%等)，也可以是某个产品群体的平均水平(如偏股型混合基金的中位数)等。关于业绩比较基准的设定与应用问题，其实也有不少细节和猫腻，今后也会专题分享。绝对收益，就是无论市场风云变化，总是希望获得正收益，这样的诉求再朴素不过。如果我们将相对收益的业绩基准设为0，那么绝对收益就是一种特殊的相对收益。由于每个投资人的资金是有使用成本的，所以管理人设定的绝对收益目标通常会以一个固定的、大于零的业绩门槛出现，例如5%。这个门槛值也间接地传递给投资人一个信号，即希望每年至少赢得5%的收益率。相对收益目标，通俗的说是希望跑赢某个群体或标杆，实现相对比较基准的超额收益最大化。追求相对收益的产品实际投资结果虽然能战胜业绩基准，但可能仍是亏损。而绝对收益目标，是不管市场如何、同行如何，管理人必须奔着盈利去，实际的投资结果虽然是盈利最大化，但未必能跑赢市场、跑赢同行。最苛刻的投资目标，就是既追求相对收益最大化，也追求绝对收益最大化。如果能遇到这样的管理人，请投资人务必关注和珍惜。究竟是要相对收益还是绝对收益，取决于投资人自身的投资目的，投资前应考虑清楚。一个好的管理人，也应当在产品发行时和投资人明确，这个产品是做绝对收益还是做相对收益，并设定合理的业绩比较与考核激励方式。不同的投资目标，在交易策略选择上也会完全不同。以公募基金股票多头策略为例，普通股票基金(始终保持80%以上仓位)的主要策略就是优选表现相对更好的股票(涨的时候涨更多，跌的时候跌的少)，不用关心系统性风险(大盘整体涨跌)；而灵活配置型基金(仓位可灵活变动)除了优选股票外，还需要控制整体仓位(所谓仓位择时)，应对系统性风险。相比而言，驾驭系统性风险的难度要远远大于选股难度。这就折射出一个结论，做绝对收益难度要远大于做相对收益。当然，这个前提是假定相同的投资收益考察期，具体不展开。如果考虑风险调整因素，相对收益和绝对收益还可以转换为以超额sharp最大化，sharp最大化、Calmar最大化等各种变种形式为目标。在涉及到基金业绩评价领域的时候，也会做一期主题分享，此处不展开。插一个小话题，针对财富高净值客群而言，信托公司开发设计的FOF策略更应侧重于以追求绝对收益为目标，以维护委托的利益最大化为最终目的，因为大部分零售客户的投资行为偏向于一种理财投资，这是一种缺乏明确投资观点和投资策略导向的投资行为。一般而言，以绝对收益为目标的投资人，并不关心管理人具体操作细节和风险暴露特征。机构投资人因其投资目标差异性较大可另说。五投资策略及策略分类在投资界，“策略”简单说就是一种投资交易方式、方法或技巧。不同的交易资产、不同的交易方式、不同的交易技巧、不同的投资风格，都可以说是“不同的投资策略”。所以投资策略既可以指不同的交易资产，也可以是对同一类资产的不同交易方法，甚至不同的投资风格，前面已分析过基于多管理人、多资产的FOF策略以及混合(复合)策略也是一种投资策略。无论是对于单策略的投资人，还是FOF管理人，都非常有必要理清市场中的策略类型、分类体系，并且明确拟投产品的投资策略。一个好的分类体系有助于解决很多问题，包括在同策略下的基金评价分析与对比、多策略归因分析、策略的风控准入、基于策略配置或轮动的FOF投资、跟踪监测策略的漂移、投资机构内部的策略分类管理等等。如何对市场策略的大集合进行合理而有效的科学化分类？一般而言，可以从交易资产的类别、从收益的来源与归因属性、从策略的风险特征与大小等维度对全市场的策略群体进行分层聚类。至于策略如何分层、层次深度取决于策略分类的应用目的。市场上提供基金数据的供应商(如Wind、私募排排、朝阳永续、通联)等都会对其采集的公募和私募的策略进行分层分类，甚至还会构建各种策略指数。基于常规的应用，策略分类层次一般不超过三层，个别做的比较细致的会分为四层。笔者同时综合资产类别、策略风险特征与大小等因素，提供一套仅限于二级市场投资范围的策略分类体系供参考(同时覆盖公募和私募)。以下的风险高低分类仅适用于常规情况，某些特殊的策略，可能会跳出相应的分类框。六“固收+”策略大约从2017年起，市场上开始流行一种所谓“固收+”的投资策略。目前还没有对取得共识的严格定义。笔者认为至少可以从两个角度去理解。一种，就是在纯固收收益资产或策略的基础上叠加一些其他资产或策略(如权益多头、量化策略、衍生品等另类资产)实现比传统固收资产更高的收益目标；另一种，就是通过各种资产和策略的组合配置，实现比固收风险更高一些的风险目标和收益目标。前者就是以固收为主(80%以上)加上其他策略，公募基金的二级债基就是一种典型的固收+策略产品,而后者则是通过各种相对灵活的资产配置、策略组合、结构化设计实现比固收策略收益更高一些的目标，例如一些保本浮动型的产品就是另一种典型的”固收+”策略，或者通过FOF多策略的组合优化也可以实现“固收+”目标。笔者认为一个优秀的“固收+”策略，除了在收益预期上可以实现比传统固收策略更高收益外，在风险特征上应当具有非对称性和反脆弱性，也即净值回撤波动要小于净值向上波动，同时净值具有修复的能力。真正做好”固收+”策略并非易事，因为在权益行情走牛的情况下，实现固收+是相对容易，但在权益行情走熊时,净值回测也难以控制。2022年以来，上半年股票市场持续大幅下跌，银行理财端和基金公司不少宣传所谓“固收+”的产品均掉入到净值1元以下，单从结果看并未能真正实现预期的”固收+”目标，反而做成了“固收-”，前期宣传的进可攻退可守的风险特征与事实有较大偏差。若归因分析，市场极端行情自然是直接的原因，但更深层次的原因恐怕与产品设计、资产配置与风控能力有关，产品管理人是否进行了积极的风险管理？是否基于风险判断进行动态仓位调整？产品结构设计上是否有进行压力测试和有效的应对措施等等。从监管方面也明显关注到这个问题，所以8月16日以来，市场就开始传闻监管机构窗口指导基金公司在宣传所谓“固收+”基金时要求其权益投资占比必须在10-30%之间，否则不能按照”固收+”特征进行宣传。由于信托公司传统非标债权资产收益通常比资本市场标品债权资产收益预期高2-3%(特殊年份高更多,主要是流动性溢价和信用风险溢价)，若信托希望继续匹配原有财富客群的投资需求，重要抓手之一就是开发更多的“固收+”策略。这也是信托推进净值化转型和非标转标战略的相对可行之路，但在开发此类策略和业务的过程中务必要做好净值的回撤控制，真正实现产品的进可攻、退可守。免责声明本报告由中建投信托股份有限公司（以下简称“本公司”）资本市场业务投资研究团队撰写发布，仅代表公司资本市场业务总部宏观研究团队的观点和立场。报告中的相关信息来源于本公司认可的已公开资料或其他信息，但本公司对该类信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告仅为报告出具日的观点、评估及预测，本公司对报告内容可在不发出通知情形下做出更改。在不同时期，公司宏观研究团队可能发布与本报告观点不一致的研究报告。本报告内容仅供参考，所载观点不构成对任何特定投资者的建议。本报告版权仅为本公司所有。本文数据来源：Wind，中建投信托。精选文章推荐信投北斗

摘要我们认为：海外方面，经济动能继续下行，但现实尚未到衰退的地步，与此同时，市场已过度定价衰退预期，开始定价明年年初降息。如果通胀持续性超预期，市场隐含的明年降息预期将受到挑战。国内方面，经济结构正在从地产基建转向先进制造业，经济处于新旧动能切换的阵痛期，宏观政策上保持战略定力。因此，资产配置上以“稳”为主，可适当增加黄金的配置以对冲可能的尾部风险。一7月市场回顾：国内股债呈现跷跷板效应海外股债同涨。市场沿着衰退逻辑继续演绎并开始交易明年联储降息，全月来看，标普500上涨9.1%，10年期美债收益率从3%降至2.7%。衰退交易下，大宗商品市场下跌之后在7月中旬开始企稳，7月南华工业品指数整体下行5%。国内股债呈现跷跷板效应。7月股票市场各指数整体回落，结构上也继续分化，以高景气为主的成长板块表现持续好于价值板块。债券收益率整体下行，曲线牛陡。主要驱动是资金面持续超预期宽松，疫后经济呈现弱修复而不是之前预期的强复苏，以及台海紧张局势带来的避险情绪。二宏观形势研判01国内外经济、流动性概述海外经济：当前主要发达经济体通胀高位运行、政策收紧、增长放缓、地缘政治冲突持续，外部环境更趋复杂严峻。全球流动性：加速收紧，收紧力度取决于通胀情况。国内经济：处于弱复苏阶段。虽然全年增长目标有所淡化，但三季度经济高弹性环比回升的趋势并未改变。政策方向从总量向结构优化转变。国内流动性：年初以来，流动性保持充裕，当前政策不会大水漫灌，而是精准地稳定经济，在宽信用打通前，流动性仍将保持宽裕，但是边际再扩张的概率在下降。高通胀仍是全球经济主要挑战02三季度经济修复进程有扰动但未结束7月制造业PMI下降1.2个百分点到49%，主要反映疫情、高温、地产停贷等的扰动，更多是短期扰动，三季度经济修复主要动能在于经济从极低的位置向疫情后的潜在中枢回归，经济修复大概率延续。上游大宗价格回落，中下游成本端压力有所缓解。03地产销售再度回落，基建挑起稳增长大梁高频数据显示，地产销售端在6月经历快速回暖，但销售景气度持续性差，7月明显回弱。

近期，中建投信托先后与杭州联合银行、泰隆银行、宁波银行就信银合作等事宜深入探讨交流。中建投信托与各合作方就业务发展现状、未来资管布局、财富管理转型规划及标品信托合作方向与模式等内容展开交流，并就高净值客户的投资管理和分层服务、多策略产品联合创设、产品代销、标品信托托管服务等方面进行了深入探讨。双方表示，未来将充分发挥各自投研及牌照优势，共同开拓市场空间，助推高质量发展。下一步，中建投信托将根据各家银行资管转型及资源禀赋方面的不同特色和差异化需求持续保持良好沟通，在大资管发展的时代背景下，努力争取开启信银合作新篇章。精选文章推荐一线传音

2022年7月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。报告对市场关注的热点问题做了重要定调：01一是淡化经济增长目标，构建新发展格局是大势所趋。当前经济运行面临一些突出矛盾和问题，要保持战略定力，坚定做好自己的事。意味着接下来宏观政策将既精准有力又合理适度，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施。02二是坚持动态清零政策。会议指出，对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账。从政治层面的高度，强调坚持做好常态化防控。03三是地产政策基调仍是托而不举，“保交楼、稳民生”是重中之重。具体而言，有四点内容值得重点关注，把握好这些重点关注内容，对于做好今年下半年工作具有很好的指导意义。一、未强调经济增长目标，力争最好结果会议指出，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。下半年经济工作的重心放在“稳物价”和“稳就业”上，没有制定强制性经济增速目标，稳增长换成了更加具有弹性的“巩固经济回升向好趋势”，“力争实现最好结果”的要求。同时，相关表述从4月政治局会议的“努力实现全年经济社会发展预期目标”进一步弱化调整为“有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”。未强调经济增长目标是保持战略定力的内在要求，表明不会为了过高增长目标而预支未来，进而影响到中长期经济结构优化目标的实现，也意味着进一步加码货币财政刺激的可能性是下降的。虽然未强调经济增长目标，但经济增速的底线思维内嵌于“稳就业”要求中，按照以往经验，GDP每增长一个百分点可带动190万到200万人的就业。会议也强调，要扎实做好民生保障工作，做好高校毕业生等重点群体就业工作，这对下半年经济增速也提出了较高要求。二、落实既定政策，积极扩大需求会议强调，宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。与淡化经济增长目标表述相一致，更加强调落实既定政策，而不是4月政治局会议中提出的“加大宏观政策调节力度”，“抓紧谋划增量政策工具”。财政政策方面，基建投资仍将是重要抓手。在扩大需求方面，主要由“投资、出口、消费”三驾马车构成，其中拉动固定资产投资是逆周期调节中见效最快的，而在固定资产投资中政策把控度最高且副作用较小的就是基建。因此，指出要用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策方面，宽货币靠前发力或已近尾声，宽信用是主要发力方向。会议更加强调现有流动性充裕的环境要更多转化为对实体经济的信贷投放，指出货币政策要“保持”流动性合理充裕，“加大对企业的信贷支持”。当前银行间流动性仍相当充裕、资金利率持续低于政策利率，后续进一步降准降息的概率较小。下半年随着经济爬出谷底，货币政策将逐步回归中性，资金利率将向政策利率回归，但为了“宽信用”保驾护航，流动性仍将维持中性偏宽松态势，货币政策收紧风险也有限。三、因城施策用足用好政策工具箱，保交楼是关键会议指出，要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。会议主要传递三点信息：一是与以往政治局会议不同的是“稳定房地产市场”置于“房住不炒”前，既体现了目前房地产行业压力持续加大，也强调了稳定房地产的重要性，房地产政策有望进一步发力;二是发力方式仍是“因城施策”，而不是“全面放松”，是“压实地方政府责任”而不是“中央兜底”，充分体现了房地产政策“托而不举”的监管思路;三是首提保交楼、稳民生，保交楼既是监管底线也同时有助于避免期房销售进一步恶化。四、平台经济监管亮起“绿灯”，预示专项整改或近尾声会议指出，要以改革开放为经济发展增动力。要继续实施国企改革三年行动方案。要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。平台经济方面的问题总体延续之前政治局会议的表述，平台经济常态化监管进入落实阶段。新提出“集中推出一批‘绿灯’投资案例”，叠加近期滴滴处罚方案已公布，表明平台经济专项整改或已接近尾声，后续来自国内监管政策的不确定性将大幅降低，这对于稳定市场预期、激发市场活力将起到十分积极的作用。免责声明本报告由中建投信托股份有限公司（以下简称“本公司”）资本市场业务总部撰写发布，仅代表公司资本市场业务总部的观点和立场。报告中的相关信息来源于本公司认可的已公开资料或其他信息，但本公司对该类信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告仅为报告出具日的观点、评估及预测，本公司对报告内容可在不发出通知情形下做出更改。在不同时期，公司可能发布与本报告观点不一致的研究报告。本报告内容仅供参考，所载观点不构成对任何特定投资者的建议。本报告版权仅为本公司所有。本文数据来源：Wind，中建投信托。精选文章推荐信投北斗

一资金和利率市场（一）资金面回顾2022年上半年,受央行降息,全面降准等因素影响,银行间流动性较为宽松,资金利率中枢下行。具体看,一季度受降息落地等因素影响,利率走廊上限SLF利率进一步调降,DR007和R007均值分别较去年同期下行11.20BP,11.44BP至2.10%,2.29%。二季度央行上缴利润+大规模留抵退税，有效补充超储，同时全面降准落地释放长期资金5300亿元,叠加实体融资需求低迷下部分资金淤积在银行间市场,资金面整体较为宽松,R007均值为1.85%,较去年同期下行44.29BP,较前一季度下行39.84BP。同时，由于资金价格低廉，引发了债市的做多情绪，从银行间质押式回购成交量来看，5、6月份债市杠杆率明显抬升。

2022年7月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。报告对市场关注的热点问题做了重要定调：01一是淡化经济增长目标，构建新发展格局是大势所趋。当前经济运行面临一些突出矛盾和问题，要保持战略定力，坚定做好自己的事。意味着接下来宏观政策将既精准有力又合理适度，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施。02二是坚持动态清零政策。会议指出，对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账。从政治层面的高度，强调坚持做好常态化防控。03三是地产政策基调仍是托而不举，“保交楼、稳民生”是重中之重。具体而言，有四点内容值得重点关注，把握好这些重点关注内容，对于做好今年下半年工作具有很好的指导意义。一、未强调经济增长目标，力争最好结果会议指出，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。下半年经济工作的重心放在“稳物价”和“稳就业”上，没有制定强制性经济增速目标，稳增长换成了更加具有弹性的“巩固经济回升向好趋势”，“力争实现最好结果”的要求。同时，相关表述从4月政治局会议的“努力实现全年经济社会发展预期目标”进一步弱化调整为“有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”。未强调经济增长目标是保持战略定力的内在要求，表明不会为了过高增长目标而预支未来，进而影响到中长期经济结构优化目标的实现，也意味着进一步加码货币财政刺激的可能性是下降的。虽然未强调经济增长目标，但经济增速的底线思维内嵌于“稳就业”要求中，按照以往经验，GDP每增长一个百分点可带动190万到200万人的就业。会议也强调，要扎实做好民生保障工作，做好高校毕业生等重点群体就业工作，这对下半年经济增速也提出了较高要求。二、落实既定政策，积极扩大需求会议强调，宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。与淡化经济增长目标表述相一致，更加强调落实既定政策，而不是4月政治局会议中提出的“加大宏观政策调节力度”，“抓紧谋划增量政策工具”。财政政策方面，基建投资仍将是重要抓手。在扩大需求方面，主要由“投资、出口、消费”三驾马车构成，其中拉动固定资产投资是逆周期调节中见效最快的，而在固定资产投资中政策把控度最高且副作用较小的就是基建。因此，指出要用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策方面，宽货币靠前发力或已近尾声，宽信用是主要发力方向。会议更加强调现有流动性充裕的环境要更多转化为对实体经济的信贷投放，指出货币政策要“保持”流动性合理充裕，“加大对企业的信贷支持”。当前银行间流动性仍相当充裕、资金利率持续低于政策利率，后续进一步降准降息的概率较小。下半年随着经济爬出谷底，货币政策将逐步回归中性，资金利率将向政策利率回归，但为了“宽信用”保驾护航，流动性仍将维持中性偏宽松态势，货币政策收紧风险也有限。三、因城施策用足用好政策工具箱，保交楼是关键会议指出，要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。会议主要传递三点信息：一是与以往政治局会议不同的是“稳定房地产市场”置于“房住不炒”前，既体现了目前房地产行业压力持续加大，也强调了稳定房地产的重要性，房地产政策有望进一步发力;二是发力方式仍是“因城施策”，而不是“全面放松”，是“压实地方政府责任”而不是“中央兜底”，充分体现了房地产政策“托而不举”的监管思路;三是首提保交楼、稳民生，保交楼既是监管底线也同时有助于避免期房销售进一步恶化。四、平台经济监管亮起“绿灯”，预示专项整改或近尾声会议指出，要以改革开放为经济发展增动力。要继续实施国企改革三年行动方案。要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。平台经济方面的问题总体延续之前政治局会议的表述，平台经济常态化监管进入落实阶段。新提出“集中推出一批‘绿灯’投资案例”，叠加近期滴滴处罚方案已公布，表明平台经济专项整改或已接近尾声，后续来自国内监管政策的不确定性将大幅降低，这对于稳定市场预期、激发市场活力将起到十分积极的作用。免责声明本报告由中建投信托股份有限公司（以下简称“本公司”）资本市场业务总部撰写发布，仅代表公司资本市场业务总部的观点和立场。报告中的相关信息来源于本公司认可的已公开资料或其他信息，但本公司对该类信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告仅为报告出具日的观点、评估及预测，本公司对报告内容可在不发出通知情形下做出更改。在不同时期，公司可能发布与本报告观点不一致的研究报告。本报告内容仅供参考，所载观点不构成对任何特定投资者的建议。本报告版权仅为本公司所有。本文数据来源：Wind，中建投信托。精选文章推荐信投北斗

一资金和利率市场（一）资金面回顾2022年上半年,受央行降息,全面降准等因素影响,银行间流动性较为宽松,资金利率中枢下行。具体看,一季度受降息落地等因素影响,利率走廊上限SLF利率进一步调降,DR007和R007均值分别较去年同期下行11.20BP,11.44BP至2.10%,2.29%。二季度央行上缴利润+大规模留抵退税，有效补充超储，同时全面降准落地释放长期资金5300亿元,叠加实体融资需求低迷下部分资金淤积在银行间市场,资金面整体较为宽松,R007均值为1.85%,较去年同期下行44.29BP,较前一季度下行39.84BP。同时，由于资金价格低廉，引发了债市的做多情绪，从银行间质押式回购成交量来看，5、6月份债市杠杆率明显抬升。