上周看到老唐计划在1500亿清仓洋河的消息以及原因后，我坐在电脑屏幕前呆滞了几分钟，感觉脑子一下转不过来。这些年通过不断学习，已经有个根深蒂固的思想：投资跟炒股的区别，在于我只关注企业的实际经营情况变化，而不是股价的波动。而企业的经营情况变化，是一个缓慢的过程，尤其是对中高端酒企，格局早就基本稳定了，有变化也是在逐步、缓慢的过程。老唐在前一周还乐观的看好洋河的未来，一周后却明确表达要清仓了，确实让我一下回不过神来。我在想，这一周时间，洋河到底什么东西发生了翻天覆地的变化？从实际经营来看，应该没有，也不可能有。张联东拉胯，这几年大家都知道了，骂声也不少。唯一的变化在于，洋河2023年年报、2024年一季报发布了。从老唐的文章里，看到的是他对张联东的不诚信的失望，2023年任务没有完成，还在2月28日的年度工作大会上大言不惭的说“总体完成了全年各项目标任务，公司经营发展呈现“稳中有进”的良好态势

自从2019年开始研究白酒公司、买入白酒股票后，虽然自己酒量不大，我平时也经常买一些酒，喝一部分，存一部分。今年到9月份为止，买了酒有：习酒15年、茅台喜宴、梦之蓝M9、摘要匠师版，郎酒青花郎、汾酒酚30、酒鬼酒内参、潭酒紫气东来等。我买酒主要在京东、淘宝（在淘宝最多），偶尔拼多多百亿补贴有好价也会出手，2023年以来发现几个现象：1、

最近几年，对洋河的股权结构，很多朋友一直比较担心：随着第一代管理层杨延栋、张雨柏退休，现任的洋河管理层不像杨延栋、张雨柏一样大量持有公司股份，与公司利益绑定不足，“不是吃自己做的饭”，工作动力不足；洋河现任管理层给上任管理层打工，以前引以为傲的“三分天下的股权结构”优势不再。另外，最近写了第一篇《洋河2022年报分析---人才流失的隐忧》，很多朋友在后台提出一个疑问：刘化霜为什么放弃1000万的股权激励，正常情况下应该等拿到后再辞职啊？连1000万都不要了都要辞职，是不是和张联东闹翻了？针对上述问题，我系统梳理了下相关信息和逻辑，下面逐项说一下。一、现任管理层、骨干的股权激励问题2019年10月30日，洋河股份收到一份洋河集团发来的《关于回购股份的提议函》，里面提到：鉴于贵公司目前处于营销调整转型期，股价估值水平处于相对低位。同时基于对贵公司未来发展前景的信心，为充分调动贵公司核心骨干员工的积极性，提升团队凝聚力和公司竞争力，有效推动贵公司的长远健康发展。现提议在未来

2023年4月，从知酒僧的文章中，透露出洋河不少隐忧：人才方面刘化霜等高管流失；管理上张联东来洋河新官上任三把火乱折腾；三分天下的股权结构不再（现任管理层给前任打工没有积极性）；大干100天口号形式主义盛行，急功近利，没人愿意沉下心干细活；关系户塞人，捞钱风气、娘子军盛行；个别基地取酒以次充好，为追求产量好大喜功；基层员工涨薪未兑现怨言大；外行领导内行长期看弊大于利；内部管理混乱等等。既然有这些事情传出来，我相信绝不是空穴来风。把以上问题整理下，初步归类成五个维度：人才流失问题、内部管理问题、产品质量问题、组织氛围问题、股权结构问题。针对这五个维度，通过年报以及一些公开的信息，加上常识，来分析下，到底情况如何：一、

一、分众年报总体印象2022年，分众增加11亿负债（均为经营性负债：前三季度应付股利20亿，应交税费少7亿），股东减少了14亿投入（未分配利润少11亿，其他综合收益少3亿），反应在资产端，总资产减少3亿，其中流动资产增加了8亿，非流动资产减少11亿。资产端变动的情况如下：（1）流动资产增加8亿的主要变动：一年内到期的非流动资产增加22亿，为1年到到期的定期存款增加；交易性金融资产增加12亿，主要为购买的理财产品增加；应收账款减少15亿，一是营收下降相应导致应收账款规模下降，二是2022年客户履约能力下降应收账款坏账计提增加了3.7亿；货币资金减少10亿。（2）非流动资产减少11亿的主要变动：其他权益工具投资减少4亿，主要是分众以非交易目的持有的企业股权公允价值波动导致；

把昨天发的文章错别字和排版优化了一下，已看过的朋友请忽略。分众过去2年，电梯电视媒体，在一、二线城市维持缓慢增长（2年多增长5%），三线城市逐步清理低效资源（2年多减少13.3%）；电梯海报媒体，在一线城市维持缓慢增长（2年多增长2.2%），二、三线城市逐步清理低效资源（2年多，二线减少3.7%，三线减少13.3%），比电视媒体清理的力度还大点，二线城市都在减少。分众在2018年开始主动下沉三线城市和社区梯媒，提出要用500万终端覆盖500城5亿中产，最近2-3年又在慢慢退出三线城市低效资源，按常识来说，即使三四线城市的梯媒资源利润率低一点，只要还能赚钱，没必要放弃，一是多赚一点是一点，蚊子肉也是肉，就像茅台的系列酒，利润率没有茅台高，也要发展啊，可以做大公司的总利润；二是，放弃后，相当于给新潮传媒等提供了更多的机会。在这一点上，我最近1-2年始终有点疑惑。最近2年，新潮传媒在不断扩张，我在武汉，住的小区电梯里，8年前开始，一直是分众占据，有电视媒体和海报媒体2种方式，2021年分众把电视媒体撤走了，只留下电梯海报，2022年初新潮的电视媒体（智能屏）加到了电梯里，目前电梯里是分众3块海报+新潮1块智能屏。查了下，新潮传媒在全国110个城市，已经拥有70万个屏，

最近手头上事情比较多，洋河的2022年半年报2个星期前仔细看了一遍，有一些自己的思考，直到中秋小长假才有时间把想法写出来。这篇文章主要针对半年报中2个大家普遍有疑问的点展开分析。一、

货币资金由2020年底的70亿暴涨到210亿，增加了138亿。小洋子手里现金泛滥成灾，羡慕，在当前的不少优秀公司都在理想买点附近的难得机遇面前，现金的最好去处是买、买、买，可惜小洋子做不到。2.

2021年是自己开始规范学习价值投资的第二年，正式统计投资收益率的第一年，年度收益率2.8%。年度总结从学习方面、投资方面、锻炼方面三个角度开展，最后一部分是2022年计划。一、