老乡鸡要敲钟了，1000家连锁快餐店撑起一个IPO｜新消费观察

一家五口控制公司，60岁董事长热衷“当网红”，营业收入主要集中在安徽地区。曾经的“肥西老母鸡”能否走出安徽，撑起一个IPO？

作者｜柳大方

60岁的老乡鸡董事长束从轩，要IPO敲钟了。

安徽老乡鸡餐饮股份有限公司（以下简称“老乡鸡”）于5月19日进行预披露，拟上交所主板挂牌上市，国元证券担任保荐机构，拟募资12亿元用于老乡鸡华东总部、新增餐饮门店建设、数据信息化升级建设项目。

这是继今年1月25日乡村基正式向港交所递交招股书后，又一家连锁餐饮品牌冲刺“中式快餐第一股”。

老乡鸡曾公开宣布：用了12年时间跨过10亿元营收；又用了2年时间，跨过20亿元。从2011年到2019年，老乡鸡的利润翻了33倍，销售收入翻了32倍，年均增速在40%左右。

在资本市场，老乡鸡也曾备受追捧。多家投资机构被爆今年试图以200亿元的估值投资老乡鸡。而早在2019年5月，加华资本向老乡鸡投资近2亿元，去年12月，麦星投资和广发信德分别向老乡鸡投资8900万元和5000万元。

不过，当前的餐饮业正在经历着“冰火两重天”，行业融资减少，谋求上市的餐饮企业则加快了进程，乡村基、杨国福麻辣烫、和府捞面、七欣天、达美乐中国、绿茶餐厅、上井等纷纷想要赴港上市。但受疫情影响，业绩并不稳定，目前还没有一家餐饮企业成功登陆港交所。

此次冲刺上市，老乡鸡的挂牌地点是比港股IPO审核更为严格的上交所主板。这家拥有1000家连锁快餐店的中式餐饮企业，能否撑起一个IPO？

一家五口控制公司，60岁董事长热衷“当网红”

老乡鸡成立于2003年，主打中式快餐服务，涵盖母鸡养殖、食品加工和连锁经营全产业链业务。成立前十四年扎根安徽，2017年向安徽以外扩展，现已进入上海、深圳、浙江和北京等地。

图片来源：老乡鸡招股说明书

疫情带给餐饮行业剧烈冲击，老乡鸡也没有完全幸免。招股书披露，2019年至2021年，老乡鸡实现营收28.59亿元、34.54亿元、43.93亿元，归母净利润1.59亿元、1.05亿元、1.35亿元。

近三年，老乡鸡综合毛利率分别为19.02%、17.28%和16.56%，净利率分别为5.57%、3.05%、3.06%。老乡鸡表示，公司毛利率有所下降主要系主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影响所致。

图片来源：老乡鸡招股说明书

一个有意思的细节是，相较于传统中式连锁餐厅品牌，老乡鸡在用户认知和品牌营销玩法上似乎略胜一筹。

60岁董事长董事长束从轩现在已是在微博有12.7万粉丝的“网红”，因为手撕员工联名信的视频，老乡鸡第一次在网络上爆火走红。2020疫情初期，老乡鸡损失保守估计5个亿，遭受重创，员工联名自发不要工资，老乡鸡董事长束从轩回应，“哪怕是卖房子，卖车子，也会千方百计确保员工有饭吃，有班上”引发热议。

“200块钱开了场发布会”出圈、聘请岳云鹏做品牌代言人，推出“土味”官宣海报，又因经常在微博上“咯咯哒”的运营，束从轩和老乡鸡接地气、土味、朴实的趣味风格，吸引了很多年轻人关注。

不过，因为家族实控，老乡鸡在公司治理上有较大的风险备受争议，束从轩、张琼、束小龙、董雪、束文5名家族成员为实际控制人，直接和间接实际控制公司股权的比例为91.32%。老乡鸡表示，本次发行后，实际控制人持有公司的股份比例仍然较高。

2019年，老乡鸡仅营业外支出中的职务侵占损失金额就达到1209.10万元。在“赔款罚款等”这一项营业外支出上，老乡鸡近三年的支出金额逐年上升，分别为186.49万元、389.27万元、646.12万元。

图片来源：老乡鸡招股说明书

曾经的“肥西老母鸡”，能否走出安徽？

目前，老乡鸡存在着营业收入主要来源于安徽地区的市场集中风险。招股书披露，老乡鸡连锁经营门店创立于安徽省合肥市，2012年6月，“肥西老母鸡”更名为老乡鸡。2017年开始逐步向安徽市场以外的区域扩展，目前在上海、湖北、江苏、浙江、深圳和北京等市场的门店数量相对较少。

由于老乡鸡目前生产加工基地仍主要在安徽省合肥市，受限于新鲜及短保食品的销售半径，近三年来自于安徽市场的收入占比始终处于较高水平，分别为82.01%、79.97%、70.65%。

在销售区域上，老乡鸡毛利也主要来源于华东地区。其中，过去两年里华南和华北地区的毛利率为负值。老乡鸡表示华南和华北主要为新开门店导致当期毛利较低。

图片来源：老乡鸡招股说明书

老乡鸡的产品并不单一，已形成覆盖鸡汤类、特色菜品类、主食类、饮料类、新零售及农副产品类等数百种的产品。招股书显示，2021年老乡鸡产品销售排在前位的是米饭、蒸蛋类和鸡汤类，其中米饭一年卖出1亿份，蒸蛋类一年能卖出3000万份，主要以肥西老母鸡汤产品为特色，以蒸蛋、农家炒肉等家常菜品为核心。

图片来源：老乡鸡招股说明书

2020年开始，老乡鸡推出了“月月上新”活动，不断推出新口味和新品种的产品。但是，产品大多重油、偏辣，带有安徽特色的影子。这一点老乡鸡也在招股书中提到，若公司未来无法及时开发出符合客户消费需求的产品，将对公司产品销售、市场开拓产生不利影响。

截至去年年底，老乡鸡在全国范围内拥有991家直营门店。老乡鸡表示，拟投资6亿资金建设并投入使用上海生产加工基地，预计将进一步加大华东和周边地区的市场覆盖。
图片来源：老乡鸡招股说明书

未来3年内，老乡鸡计划在上海、南京、苏州、深圳、北京、武汉、杭州和合肥、芜湖等地区的重点地段利用募集资金开设700家直营店铺。

实际上，中式快餐已成为餐饮行业继火锅类密集上市的品类。截至2021年9月底，乡村基在国内拥有1145家门店，和老乡鸡的门店数量不相上下。去年老乡鸡发布拟上市招股书后，同样怀有开拓野心的乡村基今年也提交了招股书，并预计2022年将开设约250至290家新餐厅，2023年将开设约340至400家新餐厅。

今年以来，谋求上市的餐饮企业受到疫情影响，缺少现金流，叠加背后资本的推动，纷纷试图讲出上市增长的新故事。尽管上市征程争议重重，也有业内人士表示，拥有1000家连锁快餐店的老乡鸡如果能够闯关成功，对餐饮行业而言将是一个积极的示好信号。

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