【磐耀周评】风险偏好走低，四季度配置应侧重防守
本周全球由于疫情反弹等因素，表现整体较弱，A股受益于经济复苏及节后情绪回暖，表现出色，全周万德全A周涨幅2.01%，日平均成交量0.81万亿，相较上周节后回来第一天有一定增长，但是除了周一外仍然不是很大，量能不足以支持行情进行突破。
从市场结构看，本周前半段表现强势的科技股后半周普遍调整，整体基本不动，反观银行煤炭石化等周期股表现则是持续强势，和我们之前周评的观点基本一致。
海外疫情又开始抬头。新冠日增数据来看，欧洲主要经济体当中，英国、法国、西班牙均大幅超过上轮新增人数，不断创历史新高；德国和意大利已经接近前期新高。美国在第二波回落后，又开始了第三波激增。
但如果我们从死亡人数来看的话，相较于第一波来看，得到了明显的控制。一方面，老牌发达国家毕竟具备强大的医疗动员能力，在经历第一波医疗挤兑之后，医疗实力进一步增强。另一方面，在针对新冠患者治疗方面，虽无特效药，但传统临床治疗路径对于新冠的症状的控制和缓解方面明显增强。
所以，疫情对于经济的影响其实是在边际减弱，全球复苏可能阶段性随着疫情反复有所波折，但并不会影响向上的大趋势。因此，从货币层面的角度，全球最宽松阶段或许已经过去，但整体基调依然偏宽松。
9月我国新增人民币贷款1.9万亿，预期值1.75万亿；新增社融3.48万亿，预期值3万亿；M2同比增长10.9%，预期值10.4%。均高于市场预期。
随后央行领导也就当下货币政策进行了表态。央行阮司长在指出“应当允许宏观杠杆率阶段性上升”的同时，也指出“应该说这个政策现在已经取得了显著成效”。另外，认为不宜过度关注当前偏低的超储率，其与降准之间并无因果关系。表示“更多的还是应当看像银行间市场存款类金融机构回购利率等市场基准利率指标”。短期进一步降准降息的概率下降。
结合央行三季度货政委员会例会继续强调“稳健的货币政策要更加灵活适度”，删去“坚持总量政策适度”，新增“精准导向”。货币政策进一步趋向中性。
近期十年期国债收益率一路走高，来到年内新高。一方面这也是当下货币政策阶段性收敛的侧面反映，另一方也确实反映了经济强势的复苏。利率的上行会压制高估值行业的表现，近期高位白马股轮番崩盘或许就是这些多方面因素的综合反映。
四季度，我们认为虽然疫情有反复但对于全球经济的影响边际趋弱，全球经济修复大趋势不变、货币政策难以进一步宽松叠加国内逐步收敛至中性，利率上升，短期市场风格可能偏向防守风格。
短期风格不利于预期较高的高估值板块，而低估值或者预期反转的顺周期板块可能在接下来的行情更能适应市场的节奏。
（完）
近期原创链接：
【磐耀周评】关注不确定性中的确定性
【磐耀策略】买股票的偏好和卖股票的原则【磐耀周评】顺周期强化，静候市场情绪拐点
【磐耀周评】关注疫情后周期估值收敛再平衡
【磐耀周评】A股业绩强劲复苏展韧性
【磐耀周评】关注上游利润修复的顺周期行情【磐耀周评】感悟变化是择股择时的核心我们这些年是如何穿越A股股灾的
【磐耀FOF】散户怎样才能割机构的韭菜如何区分不同类型的证券FOF基金
如何判断风口策略CTA基金的机会风险如何正确挑选基金产品的避坑步骤与方法外行如何筛选基金管理人与基金产品解读证券投资中机会和风险的内涵逻辑
基金产品投资组合配置的6大步骤
备注：如果您觉得本公众号内容对您有所启发欢迎转发或转载（磐耀资产转载合作说明）您的支持是我们工作最大的动力！
上海磐耀资产管理有限公司成立于2014年12月4日，于2015年3月成为中国基金业协会认定的私募投资基金管理人（编号:P1009064）。公司总部位于中国上海，是一家以股票多头策略为主、FOF策略、 科创板打新策略、定增策略为辅的私募基金公司。