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股债汇商出现四杀局面!因为大家漏掉了一条重要的消息

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周一:通过行业,讲投资背后的估值逻辑

周二:披露市场的TTM数据,以及行业估值情况

周三:讲一只基金

周四:讲一种投资或者估值方法

周五:分析当周市场,披露本周分位标准差等重要数据

周末:随机




股债汇商出现四杀局面!因为大家漏掉了一条重要的消息

 

作者:齐俊杰看财经

 

最近一段时间,大家感觉很不好,不但汇率跌,股市跌,商品跌,就连好不容易涨起来的债券也跌了,形成股债汇商四杀的局面,一般出现这种情况,通常都是市场利率出了问题,果然我们翻阅十年期国债收益率发现,今年本是个利率下降的格局,从年初的4%先是降到了3.4%,但在最近一个月,突然快速反弹回到了3.6%。利率上升就说明市场资金面吃紧,这与国常会提到的保持市场流动性宽裕明显背离,很多人都在知识星球齐俊杰的粉丝群里问老齐,到底是怎么了,债券牛市还能不能持续?

 

其实,大家可能忽略了一个消息,814日,财政部在官网公布了《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》,意见明确提出:加快专项债券发行进度。今年地方政府债券发行进度打破季度均衡要求限制,各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。数据显示,今年上半年,全国只发行了3673亿元专项债,还有接近1万亿将在下半年发行。因此,照此意见,各地需要在2个月内发行1万亿的专项债。

 

看到这个消息,你就知道为什么利率上行,债券价格下跌了,因为财政往债券里面兑水了,大量新债发行,市场资金有限,所以就必须得开出高价,争抢资金承接,所以利率就越来越高。而利率走高,让大家都去追捧新债,老债承压,债券市场就价格下跌。这种趋势在最近一个月表现的十分明显,从银行间市场利率来看,也出现了明显的短期拆借利率反弹的情况,说明银行也感觉资金紧张了。

 

但是有一个奇葩的现象,那就是余额宝的收益率并没有反弹,余额宝就是最大规模的货币基金,他的收益率在3月底达到高点4.19%,随后一路滑落,最近十年期国债反弹,但余额宝并未跟随,而是一直跌到了3.25%,这的确有点反常。可见货币基金这块资金很充裕,那么货币基金在干什么?货币基金的人说,主要因为可配置的资产价格低,包括债券,同业存单以及资产证券化工具ABS,货币基金的流动性与全市场的流动性反应不一致,这的确有点意思,但如果你把货币基金的收益率曲线和国债曲线叠加在一起的话,你会发现,货币基金一般会反应慢半拍,所以这块还是要进一步观察,如果国债利率始终降不下来,余额宝的收益率可能也会涨上去。

 

发国债的意图很明显,就是要搞基础设施建设,用积极的财政来带动经济复苏。之前刚有口号,现在开始落实钱的问题,估计钱到位才能逐渐开工,所以反应没有那么快。要想体现在经济层面的数据改善上,怎么也得半年以后了。这就告诉大家,经济刺激也是有个过程,不是今天一张嘴,明天数据就变好了。哪有那么容易。

 

现在有一个很麻烦的问题,那就是市场利率怎么办?如果放任国债收益率提升,央行坐视不管,那么用不了多久,财政就得骂央行不积极了。政府推动发债你货币政策不配合,让利率上升,直接结果就是地方债收益率会大幅上升,增加国债和地方债的偿债压力。后面还有上万亿的地方债要发,那么利率涨1个点,就是100亿的利息,这是承受不起的。所以昨天我们也写文章说过了,未来央行极有可能进一步降准,继续释放流动性。第一为了完成他的流动性合理充裕的任务,第二也是为了跟财政政策相配合。

 

另外,如果流动性继续紧张下去,那么债务暴雷的风险就更大,现在市场信用利差继续扩大就说明大家对于风险已经很谨慎,所以从这个层面来看,紧信用周期,可能也快结束了。如果再继续紧信用下去,那么必然影响发债的信心,所以全面宽松,可能已经就要到来。

 

那么我们怎么办?第一债券不悲观,虽然短期遇到挫折,但未来我们相信央行会出手平抑市场利率的,十年期国债收益率继续下行也还是个趋势,第二股市短期好转可能性不大,市场层面已经被悲观的情绪接管,现在基本面已经不重要了,需要国际经贸环境稳定,以及人民币汇率稳定,才会逐渐恢复信心,但现在看两个条件还尚不具备。第三楼市,宏观环境已经对楼市构成利好,现在想压住楼市确实很困难,必须要用更多的行政管控才行,如果让市场自发调节,一定是推涨的。估计很快,更多的城市都会严控金融,禁止企业买房。第四汇市,这块手段也是比较多的,如果不想让人民币贬值了,只需要跟我们的香港金管局一样,放出外汇就能平抑汇率波动,所以还是那句话,是想不想而不是能不能的问题。

 

【收听第一集直接点击上面图片链接】

如果用知识星球里老齐的读书圈里讲过的一本书《积极型资产配置指南》来判断,现在就应该是阶段6和阶段1的左右摇摆之中。所以其实并不悲观。这本书给我们的结论就是,债券牛市回归,股票牛市也就不远了,有兴趣的朋友可以过来了解一下。看看债券、股票、商品到底是个什么关系。我们又该如何做好资产配置。



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