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在腾讯、网易夹攻下,他为何仅两年就将公司从40亿变成400亿?| 嘉宾派研习报告

2017-02-27 宋浩 我有嘉宾 我有嘉宾

这是我有嘉宾发布的第379篇文章

3536字 | 阅读6分钟

嘉宾派是标杆企业深度访学第一门派。在「2017春季·嘉宾派」海南三亚举行的启航仪式暨思享大会上,中植资本副总裁宋浩作为帮主,分享了对三七互娱(002555)的研习报告,从独特的角度剖析了三七互娱疯狂增长的原因。

节选自宋浩在嘉宾派的研习报告,敏感内容有删减

资本腾挪高手:市盈率收缩自如


先补充一下刚才班主任对三七互娱的介绍。她说这个公司有100倍市盈率,我查了一下,上周五,它的市盈率是40倍,也就是说三七互娱最近通过并购,把市盈率很快地降下来了,现在已经有超过10亿的纯利,市值400亿。这家公司仅用两年多的时间,成功地把一家40亿的公司变成了一家400亿的公司。

 

可以负责任地说,这家公司在市值管理方面,在中国的互联网领域是我见过最能玩、最能造的,这绝对是当之无愧的。我也非常喜欢这种爱拼才会赢的公司。

 

我认识三七互娱的创始人李逸飞,他们开始创业时,我就去过他们公司,眼看着他们公司从60平方的办公环境变成了一层楼、然后又变成了6层楼,这都是最近几年的事。所以我来讲讲他们的有意思的段子吧。

 

2月23日,也就是我们嘉宾派帮主飞来三亚这一天,对于三七互娱来说,有一个最新的标志性事件——证监会有条件地通过了它对墨鹍科技和智铭网络的12亿的大型并购,这个并购其实非常奇怪,当时三七已经有370亿左右的市值了,居然要用12亿并购这两家,而且这两家都已经和它有深度合作。


另外墨鹍就更加有意思了,短短一个月时间的股权变更就有433倍的增值。2016年2月的时候,墨鹍科技的估值是300万。等到2016年3月,三七互娱拿下的时候,它已经涨了400多倍,估值变成了11个亿。


这让我们一直在想,三七互娱是不是疯了啊?为什么有300万的公司,一个月后,就愿意用4亿真金白银收了30%的股权。

 

灵活应对证监会:垄断游戏行业上中下游产业链


其实三七互娱一点没疯。

 

这两家公司大家可以看,墨鹍是做游戏研发的公司,智铭是做游戏发行的公司。游戏产业上中下三条线,上游是研发,中游是渠道推广、发行,下游就是游戏玩家,这两家公司恰好都是在这个行业里面,墨鹍在上游里面是第一梯队的,智铭在中游里面是第一梯队的。三七互娱如果不收的话,其实对它来说是有很大的问题,它收了,最大的结果就是别人收不了。

 

其实收它们不是很重要,但是如果不收,那就变得很重要。现在游戏行业大家可能知道,大树底下寸草不生,在腾讯、网易的夹击下,像三七互娱这样体量的公司,要么冲到1000亿市值,要么就是死。所以三七互娱在这种情况下,用了8个月时间跟证监会斗智斗勇,光方案就调整了3次,估值从11亿降到了9.5亿。然后把中汇影视直接就删掉不收了。


当时证监会的反馈意见就是问这个估值的合理性,有没有自消费?有没有刷榜?有没有造假?反正问了很多很尖锐的问题,一共有十几个问题,李逸飞居然惊险地过完这一关。这一关过了以后,我更加佩服他们,确实能玩。

 

上周五就是前天,三七互娱又拉一个涨停。


如何问出好问题?要从企业的人、物、事三方面剖析


我想我们剖析一家企业的时候,从哪些方面来看呢?让企业回答问题,其实不难,但能问出好的问题,其实是最难的。

 

我一直在想,一家企业最核心的事,其实就3件,也就是3个关键点。第一是人,第二是物,包括它的产品、平台、财务。第三,就是事:它做了哪些事?

 

我们先从人的角度来说。李逸飞可以说是顺风顺水,屌丝逆袭的一个代表,他在四川很普通的家庭出生、长大。过去30年也没有受过大的挫折,就这么不温不火地就起来了。


他为什么会选择做游戏?游戏对于它到底意味着什么?是为生存?为事业发展?还是他的爱好?还是他仅仅想赚钱?

 

然后是关于人的问题。他有联合创始人,后来又加入很多人,他们之间如何分工合作?权力的交叉点在哪?

 

我们还要参照股权比例来研究,这很关键,我们分析任何公司的时候都要看。

 

李逸飞持股比例是19点几,这样的持股比例能不能有效地控制董事会?股东会能不能有效地控制整个盘面?这是我们要带着问题去现场研究的事。

 

另外我们要观察三七互娱的前十大股东里面有哪些基金?有没有员工持股计划?这些管理层的架构对于三七的整个运营有哪些帮助?

 

主要业务,就是我刚才说的物。一方面,主要业务包括它的产品和服务平台,为什么会选择这些产品?这些产品对于三七互娱未来的营业收入利润的贡献在哪里?我们都要看一下。


我们大家知道,财务看3张表,资产负债表、利润表、现金流量表。资产负债表,我们重点谈谈,是轻资产还是重资产公司,它的整体资产状况的变化是什么?

 

利润表重点看它的营业收入和毛利净利的比率,看管理水平,和同行业来比较。


现金流量表就比较简单,看它现金从哪里来?用到哪里去?然后看它的一些竞争对手是不是符合这个行业的趋势和发展?

 

这个行业,就属于我们刚才说的,事的范畴。我们研究这个趋势很重要,就是要通过时间和空间来研究。


时间就是过去、现在、未来。空间,就是整体大行业的布局。行业里面的各个细分行业的龙头企业和它的竞争对手的布局,还有就是,三七互娱这家公司和它的竞争对手之间,是什么样的关系?是以竞争为主还是以合作为主还是竞争加合作?


他有何优势能与腾讯、网易虎口争食,且“吃饱”?


其实我们可以看得出来,游戏行业的战国时代,三七互娱是怎样逐步从一个2014年40亿的盘子做到今天2017年年初,400亿的盘子,用了很短的时间,翻了10倍,其实它是远远跑赢了这个行业,跑赢了这个游戏江湖的。

 

三七呢,在成立不久就定下战略,基调就是精品游戏家,自主IP,然后以独家运营为主,联合运营为辅的战略。这个战略决定了在起点上它就非常精准。它目前的所有收购都没有跑偏这个方向。

 

包括它的新媒体艺人,包括它线下的娱乐平台,包括它的直播,包括它所有的泛娱乐,你都会发现,它收购的这些东西,除了贡献一些财物,贡献营业收入以外,其实最核心的是构建了它整个产业链的优化重组。


行业格局里面,我们另外还要关注一点,就是面对它的竞争对手和同行这样的一个趋势。比如说三七互娱,现在的利润大概10个亿,跟我们探讨,它已经到达了第二梯队的最巅峰了。第一梯队肯定是腾讯,网易算 1.5级,然后是完美,像三七已经是第二梯队的最前面了,如果它冲得好的话,就到了网易这级别,冲得不好,就还要往下。

 

腾讯这个巨无霸是谁也没法回避的,每一个游戏公司都会被问到同一个问题:如果腾讯做和你差不多的事,你还怎么活?其实短时间来说,此题无解。但三七其实给我们交了一个不错的答案。在腾讯的大树下,小日子过得还挺好,它最近通过并购,利润也已增加。

 

然后,我们要研究一下三七互娱的优势,其实非常明显。做一个事情很精准。2011年的时候,三七互娱从60平方米的小房子,发展到今天6年以后400亿的盘子。我想每个创业的人都得反思一下,我们为什么发展得没有它那么快?它其实还是以每年在后面加一个零的速度在发展,确实很不错。

 

战略布局其实是最难的一点,因为这是一个复杂的动态的竞争博弈,这个阶段,自己确定了战略,但不知道对手是什么战略,也许对手的战略和你的是激烈冲突的,也许对手的战略就是要把你灭掉,那么在这种激烈的竞争里面有没有B计划?有没有应急方案?这一点就很关键。

 

所以我们看到了李逸飞过去收了一堆公司。对于像三七互娱这样的互联网企业,在短短两年上市期间内能够收这么一堆,确实是挺罕见的,应该说是互联网公司里的非常少有的一家公司。我们要带着一些问题去,包括现在比较热门的问题,到时候去广州的三七互娱公司,现场去问。


三七互娱不比其他公司聪明很多,但为何他们做成功了?


另外,这次去广州是非常有意义的一个活动。我们同时会去4家企业,除了美的以外,另外3家公司代表着3个类型,所以我特意做了一个表来对比一下奥飞娱乐、省广传媒还有三七互娱。


奥飞动漫是传统的国产动漫向衍生品、泛娱乐发展的一个典范。省广传媒是一个非常传统的广泛媒体型的公司,向泛娱乐、大娱乐方向转型。三七互娱是从游戏、从IP的转型,如果再加上腾讯和网易的话,这些公司就是现在中国整个互联网游戏行业大战国时代的格局。所以我们通过这三家公司综合研判和对比的话,能够得出来一些很有意思的结论。

 

我抛砖引玉,等到了4月,我将带大家到广州现场,那时可能会有更深度的一些想法。

 

其实我一直有两个比较尖锐的问题想问三七互娱。第一个问题:李逸飞顺风顺水了30年,一直做的还都不错,未来30年是不是还能这样?没有经历过大挫折的公司,是不是一个良性的公司?我一直在想,每个人如果没有经历过失败,他面对失败到来的时候,会不会一蹶不振?

 

第二个问题:三七互娱这样的创业团队,我们见到很多。很多公司里的团队,都有很多好的点子,但很多公司就是将好的点子执行不下去。创始团队的成员间如果磨不好,即便有好的点子,也执行不下去。这是怎么造成的,怎么解决这个问题?期待三七互娱创始人李逸飞能给我们完美的答案。我就分享到这里,谢谢大家。

图为宋浩与众帮主参加嘉宾派拓展活动

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