近十年中国寿险行业增资与分红笔记：平均年回报10.52%，你可能是被平均！（“13精”数据库第55周更新）
数据库更新公告：
1.【财务数据】2009年-2018年寿险行业权益信息变动表全部上线；
2.【市场数据】增加2019年11月分公司保费、分地区保费；
3.【行研报告】增加1篇行研报告；
4.【小程序】增加保险HR模块，可查各保险公司招聘信息。
13精利用最新录得数据做的研究报告之55期：
近十年中国寿险行业增资与分红笔记：
平均年回报10.52%，你可能是被平均！
先说结论：
1、继财险行业权益变动表深度挖掘之后，我们将目标转向了寿险行业2009-2018年的权益变动表。
过去10年寿险行业共计产生227次股东增资行为（也包含股票股利分配行为），总投入股本2794亿元，总投入资金（投入股本与溢价之和）3901亿元，平均每股价格1.4元，但是整体平均折价率为57%（每股交易价格/每股净资产，意思是每股价格虽然高过1，但是低于每股净资产）。
“13精”列出了10年期间各家财险公司股东增资金额、次数和PB值排行榜，合众人寿、农银人寿位列近十年所有案例PB值前两位。
2、我们将权益的变化拆分成增资、分红和盈利导致的净资产增加（扣除现金分红后）。
据此，我们计算了两种保险公司股东的回报率，即现金分红回报率和净资产增值回报率。10年累积的回报率分别是48.7%，56.5%，合计105.2%。
但是我们也要清楚地认识到平均年回报10.52%的背后是，头部企业高盈利和中小公司持续亏损相互抵消后的净结果。
3、过去10年中，仅有15家寿险公司进行了股东分红（共计86家寿险公司），每年都有分红的公司是中国人寿、平安寿险和太保寿险，累积分红额度分别为991亿元、963亿元和459亿元，占行业分红的89.0%，TOP3累积分红额是股东累计投入的1.1倍、3.0倍和1.3倍。
此外，友邦保险分红4次，累积分红金额52.5亿元，是股东累计投入的1.4倍。
中国人寿、平安寿险、太保寿险和友邦保险的股东们真的很幸福，分了红然后拿一部分出来做增资就可以了。
以此角度看，寿险公司回报率最高的公司是TOP3+友邦，这也是为什么友邦总能登上13精竞争力排行榜的榜首原因吧，因为其确实有过人之处。
4、我们看到过去10年里，人保寿险、阳光人寿、华夏人寿增资分别均超过150亿元，个个都是大手笔。
所以需要特别提醒寿险公司的股东，你是否有持续的增资能力。如果没有，那么你的持股比例可能会被稀释。
要不怎么有人说寿险公司是贼船，上去容易下来难呢。
5、至此，结合9月29日我们已经录得的财险市场并购库，“13精数据库”已经涵盖了财险行业和寿险行业2009年～2018年所有股东增资行为、并购行为和分红行为。
我们将在“13精数据库”中的“深度应用”部分建立两个全新的子库“财险行业增资、并购、分红库”和“寿险行业增资、并购、分红库”。
正文：
2019年，“13精”发布了《中国财险行业历次增资和溢价率数据最全收集 （10月第2周总第44次，“13精”数据库上新公告）》、《开弓没有回头箭：过去10年财险公司增资、分红与回报分析（11月第1周总第46次，“13精”数据库更新公告）》，分别分析了财险行业股东增资溢价和分红状况。
本次，我们将视角转向寿险行业的股东增资和分红行为。
基于保险公司年度信息披露报告，“13精”整理了2009-2018年寿险行业86家公司的所有者权益变动表，收集了包括股本、资本公积（不包含可供出售金融资产引起的浮盈浮亏，该部分变化在其他综合收益里面反应）、其他综合收益、盈余公积、一般风险准备、大灾风险利润准备金、未分配利润、股东权益等指标的年度变化值、累积值。
1
寿险行业权益结构
图1给出了2009-2018年寿险行业的权益结构。
寿险行业资本金由2009年的1174亿元增加到4403亿元；
资本公积金余额由2009年707亿元增加到2018年的2048亿元；
股东权益规模由2009年的3131亿元增加到2018年的11063亿元；
每股净资产在2.0~2.7之间，平均值为2.4。
2
寿险行业股东增资及溢价状况
（1）从各年度看股东增资及溢价
图2.1给出了各年度寿险行业股东增资次数分布（不包括新成立公司股东首次投入股本）。
2009-2018年期间，寿险行业共计产生227次股东增资行为（高于财险行业的139次）。
其中交易次数最多的年份是2014年，共计发生了33次（同年度财险行业22次）；
2017年股东增资共发生了12次，是近十年次数最少的年份。
图2.2给出了各年度寿险行业股东增资及相应的资本公积变化额情况。
近十年股东增资2794亿股，总投入资金（新增股本与相应的资本公积变化额之和）共计3901亿元，平均每股交易价格平均为1.4元。
该价格虽然高过1，但低于寿险行业的每股净资产（2.0~2.7之间），整体平均折价率为57%（平均每股净资产2.4）。
从时间趋势来看，各年度股东增资股本及相应的资本公积变化额差异较大。
其中股东投入总资金最高的年份是2016年，股东投入总资金为788亿元；
股东投入资本溢价最高的年份是2010年，股东投入股本低于资本公积的增加额。
（2）从公司看股东增资及溢价
表1给出了近十年期间各家寿险公司股东增资金额及次数，并按照增资交易溢价的市净率排行。
10年期间，227家股东增资共涉及到66家寿险公司。
其中，股东增资次数最多的幸福人寿，10年期间增资高达8次，新增股东股本规模101.0亿元，新增资本公积48.2亿元，每股净资产约0.5元，市净率为3.0。
增资规模最大的是人保寿险，10年期间增资3次，新增股东股本规模230.5亿元，但并无新增资本公积，增资期间平均每股净资产为0.8元。
折价增资的有两家，分别是中美联泰和光大永明，均增资4次，新增股东股本规模分别为20.2亿元、42.0亿元，但相应地资本公积变化额为-0.2亿元、-0.3亿元。
最后，我们给出了近十年所有增资行为的PB值排行榜。合众人寿、农银人寿位列近十年所有案例前两位。
3
寿险行业股东分红状况
（1）从各年度看股东分红状况
图3.1给出了各年度寿险行业股东分红次数分布状况。2009-2018年期间，寿险行业共计产生65次股东分红。其中，分红次数最高的年份是2018年度。
图3.2给出了各年度股东分红金额及同期股东投入资金规模（包括新成立公司的首次投入资本）。
近10年来，寿险行业分红金额高达2710亿元（高于财险行业的902亿元）。
10年期间，累积现金分红回报率是48.7%。其中，累积现金分红率=10年累积分红额/（2009年初股东投入+10期间股东新增投入额）。
10年期间，净资产增值累积的回报率是56.5%。其中，净资产增资率=（2018年末股东权益-2009年初股东权益）/(2009年初股东投入+10期间股东新增投入额)
自此，“13精”计算出了10年期间累积的现金分红回报率和净资产增值回报率，两种合计为105.2%，平均年回报率为10.52%。
但是，我们也要清楚地认识到105.2%的背后是，头部企业高盈利和中小公司持续亏损相互抵消后的净结果（10年期间，老三家股东分红占行业的89.0%）。
（2）从公司看股东分红状况
表2给出了10年期间各家寿险公司的累积分红明细。
仅有15家寿险公司在过去10年对股东进行了分红（共计86家寿险公司），分红金额高达2710亿元。
10年期间，每年都有分红的公司是中国人寿、平安寿险和太保寿险，累积分红额度分别为991亿元、963亿元和459亿元，占行业分红的89.0%，TOP3的累积分红额分别是股东累计投入的1.1倍、3.0倍和1.3倍。
此外，友邦保险分红4次，累积分红金额52.5亿元，是股东累计投入的1.4倍。
中国人寿、平安寿险、太保寿险和友邦保险的股东们真的很幸福，分了红然后拿一部分出来做增资就可以了。
以此角度看，寿险公司回报率最高的公司是TOP3+友邦，这也是为什么友邦总能登上13精竞争力排行榜的榜首原因吧，因为其确实有过人之处。
表2还给出了各家公司近十年增资，以及从成立至2018年的增资情况。
其中，人保寿险、阳光人寿、华夏人寿净投入分别均超过150亿元，个个都是大手笔。
所以需要特别提醒寿险公司的股东，你是否有持续的增资能力。
如果没有，那么你的持股比例可能会被稀释。要不怎么有人说寿险公司是贼船，上去容易下来难呢。
2020年1月第1周
(总第55次)
“13精”数据库更新内容
13精数据库-财务数据-2009年-2018年寿险行业权益信息变动表全部上线
13精数据库-市场数据-增加2019年11月分公司保费、分地区保费
13精数据库1月总第55周行研报告更新
13精数据库-小程序-增加保险HR模块，可查各保险公司招聘信息
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