近十年中国寿险行业增资与分红笔记：平均年回报10.52%，你可能是被平均！（“13精”数据库第55周更新）

数据库更新公告：

1.【财务数据】2009年-2018年寿险行业权益信息变动表全部上线；

2.【市场数据】增加2019年11月分公司保费、分地区保费；

3.【行研报告】增加1篇行研报告；

4.【小程序】增加保险HR模块，可查各保险公司招聘信息。

13精利用最新录得数据做的研究报告之55期：

近十年中国寿险行业增资与分红笔记：

平均年回报10.52%，你可能是被平均！

先说结论：

1、继财险行业权益变动表深度挖掘之后，我们将目标转向了寿险行业2009-2018年的权益变动表。

过去10年寿险行业共计产生227次股东增资行为（也包含股票股利分配行为），总投入股本2794亿元，总投入资金（投入股本与溢价之和）3901亿元，平均每股价格1.4元，但是整体平均折价率为57%（每股交易价格/每股净资产，意思是每股价格虽然高过1，但是低于每股净资产）。

“13精”列出了10年期间各家财险公司股东增资金额、次数和PB值排行榜，合众人寿、农银人寿位列近十年所有案例PB值前两位。

2、我们将权益的变化拆分成增资、分红和盈利导致的净资产增加（扣除现金分红后）。

据此，我们计算了两种保险公司股东的回报率，即现金分红回报率和净资产增值回报率。10年累积的回报率分别是48.7%，56.5%，合计105.2%。

但是我们也要清楚地认识到平均年回报10.52%的背后是，头部企业高盈利和中小公司持续亏损相互抵消后的净结果。

3、过去10年中，仅有15家寿险公司进行了股东分红（共计86家寿险公司），每年都有分红的公司是中国人寿、平安寿险和太保寿险，累积分红额度分别为991亿元、963亿元和459亿元，占行业分红的89.0%，TOP3累积分红额是股东累计投入的1.1倍、3.0倍和1.3倍。

此外，友邦保险分红4次，累积分红金额52.5亿元，是股东累计投入的1.4倍。

中国人寿、平安寿险、太保寿险和友邦保险的股东们真的很幸福，分了红然后拿一部分出来做增资就可以了。

以此角度看，寿险公司回报率最高的公司是TOP3+友邦，这也是为什么友邦总能登上13精竞争力排行榜的榜首原因吧，因为其确实有过人之处。

4、我们看到过去10年里，人保寿险、阳光人寿、华夏人寿增资分别均超过150亿元，个个都是大手笔。

所以需要特别提醒寿险公司的股东，你是否有持续的增资能力。如果没有，那么你的持股比例可能会被稀释。

要不怎么有人说寿险公司是贼船，上去容易下来难呢。

5、至此，结合9月29日我们已经录得的财险市场并购库，“13精数据库”已经涵盖了财险行业和寿险行业2009年～2018年所有股东增资行为、并购行为和分红行为。

我们将在“13精数据库”中的“深度应用”部分建立两个全新的子库“财险行业增资、并购、分红库”和“寿险行业增资、并购、分红库”。

正文：

2019年，“13精”发布了《中国财险行业历次增资和溢价率数据最全收集 （10月第2周总第44次，“13精”数据库上新公告）》、《开弓没有回头箭：过去10年财险公司增资、分红与回报分析（11月第1周总第46次，“13精”数据库更新公告）》，分别分析了财险行业股东增资溢价和分红状况。

本次，我们将视角转向寿险行业的股东增资和分红行为。

基于保险公司年度信息披露报告，“13精”整理了2009-2018年寿险行业86家公司的所有者权益变动表，收集了包括股本、资本公积（不包含可供出售金融资产引起的浮盈浮亏，该部分变化在其他综合收益里面反应）、其他综合收益、盈余公积、一般风险准备、大灾风险利润准备金、未分配利润、股东权益等指标的年度变化值、累积值。

1

寿险行业权益结构 

图1给出了2009-2018年寿险行业的权益结构。

寿险行业资本金由2009年的1174亿元增加到4403亿元；

资本公积金余额由2009年707亿元增加到2018年的2048亿元；

股东权益规模由2009年的3131亿元增加到2018年的11063亿元；

每股净资产在2.0~2.7之间，平均值为2.4。

2

寿险行业股东增资及溢价状况 

（1）从各年度看股东增资及溢价

图2.1给出了各年度寿险行业股东增资次数分布（不包括新成立公司股东首次投入股本）。

2009-2018年期间，寿险行业共计产生227次股东增资行为（高于财险行业的139次）。

其中交易次数最多的年份是2014年，共计发生了33次（同年度财险行业22次）；

2017年股东增资共发生了12次，是近十年次数最少的年份。

图2.2给出了各年度寿险行业股东增资及相应的资本公积变化额情况。

近十年股东增资2794亿股，总投入资金（新增股本与相应的资本公积变化额之和）共计3901亿元，平均每股交易价格平均为1.4元。

该价格虽然高过1，但低于寿险行业的每股净资产（2.0~2.7之间），整体平均折价率为57%（平均每股净资产2.4）。

从时间趋势来看，各年度股东增资股本及相应的资本公积变化额差异较大。

其中股东投入总资金最高的年份是2016年，股东投入总资金为788亿元；

股东投入资本溢价最高的年份是2010年，股东投入股本低于资本公积的增加额。

（2）从公司看股东增资及溢价

表1给出了近十年期间各家寿险公司股东增资金额及次数，并按照增资交易溢价的市净率排行。

10年期间，227家股东增资共涉及到66家寿险公司。

其中，股东增资次数最多的幸福人寿，10年期间增资高达8次，新增股东股本规模101.0亿元，新增资本公积48.2亿元，每股净资产约0.5元，市净率为3.0。

增资规模最大的是人保寿险，10年期间增资3次，新增股东股本规模230.5亿元，但并无新增资本公积，增资期间平均每股净资产为0.8元。

折价增资的有两家，分别是中美联泰和光大永明，均增资4次，新增股东股本规模分别为20.2亿元、42.0亿元，但相应地资本公积变化额为-0.2亿元、-0.3亿元。

最后，我们给出了近十年所有增资行为的PB值排行榜。合众人寿、农银人寿位列近十年所有案例前两位。

3

寿险行业股东分红状况 

（1）从各年度看股东分红状况

图3.1给出了各年度寿险行业股东分红次数分布状况。2009-2018年期间，寿险行业共计产生65次股东分红。其中，分红次数最高的年份是2018年度。

图3.2给出了各年度股东分红金额及同期股东投入资金规模（包括新成立公司的首次投入资本）。

近10年来，寿险行业分红金额高达2710亿元（高于财险行业的902亿元）。

10年期间，累积现金分红回报率是48.7%。其中，累积现金分红率=10年累积分红额/（2009年初股东投入+10期间股东新增投入额）。

10年期间，净资产增值累积的回报率是56.5%。其中，净资产增资率=（2018年末股东权益-2009年初股东权益）/(2009年初股东投入+10期间股东新增投入额)

自此，“13精”计算出了10年期间累积的现金分红回报率和净资产增值回报率，两种合计为105.2%，平均年回报率为10.52%。

但是，我们也要清楚地认识到105.2%的背后是，头部企业高盈利和中小公司持续亏损相互抵消后的净结果（10年期间，老三家股东分红占行业的89.0%）。

（2）从公司看股东分红状况

表2给出了10年期间各家寿险公司的累积分红明细。

仅有15家寿险公司在过去10年对股东进行了分红（共计86家寿险公司），分红金额高达2710亿元。

10年期间，每年都有分红的公司是中国人寿、平安寿险和太保寿险，累积分红额度分别为991亿元、963亿元和459亿元，占行业分红的89.0%，TOP3的累积分红额分别是股东累计投入的1.1倍、3.0倍和1.3倍。

此外，友邦保险分红4次，累积分红金额52.5亿元，是股东累计投入的1.4倍。

中国人寿、平安寿险、太保寿险和友邦保险的股东们真的很幸福，分了红然后拿一部分出来做增资就可以了。

以此角度看，寿险公司回报率最高的公司是TOP3+友邦，这也是为什么友邦总能登上13精竞争力排行榜的榜首原因吧，因为其确实有过人之处。

表2还给出了各家公司近十年增资，以及从成立至2018年的增资情况。

其中，人保寿险、阳光人寿、华夏人寿净投入分别均超过150亿元，个个都是大手笔。

所以需要特别提醒寿险公司的股东，你是否有持续的增资能力。

如果没有，那么你的持股比例可能会被稀释。要不怎么有人说寿险公司是贼船，上去容易下来难呢。

2020年1月第1周

(总第55次)

“13精”数据库更新内容

13精数据库-财务数据-2009年-2018年寿险行业权益信息变动表全部上线

13精数据库-市场数据-增加2019年11月分公司保费、分地区保费

13精数据库1月总第55周行研报告更新

13精数据库-小程序-增加保险HR模块，可查各保险公司招聘信息

免 责 声 明

在任何情况下，本订阅号所载内容不构成对任何机构的经营决策建议，任何机构和个人不应将本订阅号所载内容作为经营和决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号所载内容版权仅归北京精保网络科技有限公司所有。任何机构和个人未经许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改。如因侵权行为给我公司造成任何直接或间接的损失，北京精保网络科技有限公司保留追究一切法律责任的权利

13精数据库为PC网页端应用软件。得到授权ID后，可自行登陆www.13jss.com，通过授权ID绑定的手机号获取验证码登陆数据库进行浏览和下载操作。数据库内容包括10个子库：财务数据、风险数据、治理数据、上市险企、市场数据、深度应用、行研报告、海外数据、保险法规、保险产品。

“13精”数据库咨询电话：

    010-62565613；

   季先生13301326328（同微信号）

   范先生13321111126 （同微信号）

最近七期回顾

关注我们

13个精算师

雪球、头条号、微博：13个精算师

邮箱：[e-mail]

小编微信号：xxjss13

在看的你，一点很“好看”！