【广发策略戴康团队】渗透率各阶段,新兴产业如何演绎?—“新兴向荣”系列(一)
摘要
●借鉴三段经典的新兴产业周期:智能手机,安防摄像头,移动互联网。
●新兴产业代表着新场景的诞生及“存量替代”的过程,因此渗透率(及一阶导)是产业生命周期的一个核心观测坐标。
大致分为三个阶段:第一阶段,破壁渗透期(渗透率从0%至20%以上,渗透率一阶导上行);第二阶段,高速渗透期(渗透率从20%-40%以上,一阶导维持高位);第三阶段,饱和渗透期,渗透率逐渐至天花板,一阶导回落至低位。
●破壁渗透期:场景从0到1,公司戴维斯双击。
新产品/新模式/新场景的问世,产业欣欣向荣。由于技术或资本壁垒竞争者不多,龙头公司尽享爆发需求增长而业绩强劲,盈利增速往往至100%以上,ROE可达25%-35%,该阶段即使有偶发的业绩miss市场也鲜有因业绩担忧下跌。赚钱效应最显著的时期,股价可翻3-6倍;“拔估值”驱动戴维斯双击,PE达到80-120X。值得一提的是,估值是整个产业周期的高点,但三段显示历史龙头股的市值并不会在这一阶段见顶。
●高速渗透期:从1到N,量增价跌,业绩出现颠簸,估值消化。
更多玩家进入市场,竞争格局复杂,价格战及技术升级带来价跌。龙头公司开始出现业绩颠簸,盈利增速中枢降至50%、依然处于中高速增长。股价能够继续跑赢市场、但赚钱效应显著下降,对于“低预期”类型的业绩miss,股价会在财报季附近有20%-40%调整,而对于“符合预期”大幅降速却并不担心。估值消化是主旋律,PE回到40-80X中枢。
●饱和渗透期:超额收益的 β不再,仅存α机遇。
盈利增速降至20-30%中枢,毛利率拖累ROE。超额收益贝塔不再,PE回到30-40X中枢。
●站在22年初,对于新能源车产业链的启示。
1. 如何看待21年末新能源汽车下跌?
破壁渗透期,龙头股价出现非显著利空的下跌并不罕见,并不意味行情终结。
2. 22年新能源汽车渗透率突破20%后,产业增长趋势是否会放缓?
如果能进入高速渗透时期,竞争格局复杂但产业景气依然蓬勃向好。
3. 22年新能车产业链盈利会不会大幅降速,市场如何定价“业绩颠簸”?
“预期内”的增速下台阶不会带来股价负反馈,但需要警惕的是披露“低预期”、及周转率恶化拖累ROE。
4. 渗透率突破20%后,新兴产业链的估值如何变化?
破壁渗透期是“拔估值”阶段,高速渗透期是“挤压估值”阶段,即使业绩无虞22年也面临估值修正。
5. 视线放长远,哪些公司能够成为穿越周期的α?
历史留存的龙头公司:拥抱最in的产业趋势,向“平台化”转型,技术+产品迭代。
●核心假设风险。
产业发展趋势及政策仍待跟踪,历史规律仅做参考。疫情失控,经济低预期。
1核心结论:22年五问新能车产业链
从历史上三段经典的新兴产业周期(智能手机、安防摄像头、移动互联网)来看,以渗透率为核心坐标,均大致均经历导入期(概念破壁)→成长期(渗透率快速提升)→成熟期(渗透率接近临界值)的三个阶段。
22的新能源车产业链,我们试图解答市场当前的五个焦点问题——
2三段经典案例:智能手机、安防摄像、移动互联网
新能源汽车产业链,不仅是一场技术升级带来的“存量替代”,也是一次全新的“场景革命”。据Marklines数据,2021年1-10月新能源汽车全球渗透率突破7.3%;另据wind数据,11月国内新能源汽车渗透率达到18%。新能源汽车产业链是技术突破、政策支持共同驱动的存量替代,既实现了渗透率的快速提升,也带动了龙头公司的高景气业绩及资本市场的超额收益。
2.1 三段新兴产业周期,锚定渗透率可大致分为三个阶段
21年末市场存在一种担忧,认为新能源汽车渗透率突破20%后,未来的产业增长趋势将放缓。但从历史的三段新兴产业发展来看,破壁渗透期后,还有高速渗透期的接力。因此,该阶段是我们对标新能源汽车产业链的重点研判区间。
2.2 智能手机:技术突破及爆款产品催化下的终端革命
2.3 安防摄像头:技术突破及政策驱动下的高清化、网络化、智能化
2.4 移动互联网:流量红利及商业模式创新下的场景革命
3破壁渗透期:场景从0到1,公司戴维斯双击
渗透率破壁期(0%-20%以上),产业趋势位于爆发初期,新技术驱动新产品、新场景的诞生,一切欣欣向荣。
3.1 产业趋势:新产品/新模式/新场景,增量蛋糕,欣欣向荣
一个新创意的诞生,一个新产品的问世,一个新技术的破壁,带来了一段科技驱动的新产业趋势。在这种全新的概念问世初期,新产品开始对原有用户惯有的使用习惯形成渗透,这一阶段的渗透率大致从0%快速上升至20%-30%。这一阶段的产业趋势大致呈现三个特征——1. 新技术驱动下,新产品、新模式、新场景破壁,出现“爆款单品”。技术突破之下,爆款产品涌现,驱动产业新场景开始对传统用户习惯形成渗透。智能手机的划时代产品iPhone4引爆全球潮流,促使智能手机加速渗透;同样,4G通信技术突破之下,4G手机的技术条件及移动互联网的加速发展,催生出内容端与应用端的代表性产品,如互联网+社交、互联网+金融、互联网+娱乐等。2、少数前瞻的领军公司贴上新产业标签,加大研发与资本开支以增强竞争力。该阶段技术驱动力较强,但基本上是少数项关键技术的突破。苹果公司研发支出增速在2007年至2010年长期维持20%以上。国内龙头以零部件供应商切入终端供应链,如龙头歌尔股份、立讯精密、长盈精密、德赛电池2010年研发支出增速分别达86.5%、30.6%、76.7%、661.0%。移动互联网及安防高清摄像头龙头亦呈同样特征,手游龙头掌趣科技、CDN龙头网宿科技在2013/2014年研发支出增速分别达到140.1%/102.2%、139.5%/91.9%,安防高清摄像头龙头海康威视、大华股份于2010/2011年研发支出增速分别为65.9%/39.7%、79.1%/56.2%。3、竞争格局以垄断或寡头为主,因技术或资本壁垒,增量市场的蛋糕并非易得。破壁渗透期为产业趋势启动初期,市场玩家主要为具备先发优势的龙头公司,其在行业格局中主导权较强。例如,2010年,诺基亚、苹果占全球智能手机市场超过半壁江山。同时期,刚刚起步的安防高清摄像头市场中,虽然格局仍较分散,但由后端切入前端的DVR双寡头海康威视、大华股份具备强劲竞争力。
3.2 盈利特征:龙头业绩强劲,盈利增速至100%以上,ROE 25%-35%
破壁渗透期,一方面是强劲的产业发展趋势,一方面是少数的竞争参与者环境,使得龙头公司在这一阶段可以尽享产业红利的蛋糕,业绩呈现高速增长特征。智能手机来看,2010Q4歌尔股份、长盈精密、立讯精密、德赛电池盈利增速分别达176.8%、67.4%、56.2%、512.8%。移动互联网龙头亦然,2013Q4掌趣科技、网宿科技、百视通、科大讯飞盈利增速分别达86.7%、128.6%、31.2%、52.9%。安防龙头来看,2012Q4海康威视、大华股份盈利增速分别达44.3%、85.2%。在这一阶段内,即使有基数原因带来的营收和盈利增速放缓,但依然会看到较高的绝对增长水平。例如,由于基数效应安防龙头大华股份2011Q2盈利增速由111.5%下降至64.3%。2010年智能手机龙头歌尔股份业绩增速全年放缓,但仍维持100%以上的水位。个别情况下,受不可控外力影响,部分赛道龙头公司盈利可能短期受损,但均可较快恢复。2009年经济危机影响,智能手机赛道海外订单受损,业绩大幅减少。但由于产业趋势欣欣向荣,业绩实现较快恢复。这一阶段各新兴产业龙头的ROE大多抬升,部分龙头公司甚至可以实现25%-35%的ROE水平。ROE的主要驱动力是资产周转率,来自于新需求的增长盖过了扩产的速度。部分龙头公司实现了利润率与周转率的双向驱动。智能手机来看,歌尔股份的ROE(TTM,下同)于由2010Q1的14.4%抬升至2010Q4的16.9%。安防龙头大华股份ROE由2010Q1的15.3%抬升17.4pct至32.7%。网宿科技ROE自2010Q3起持续上行至2013Q3达20.8%。
3.3 股价特征:赚钱效应最显著的时期,股价可翻3-6倍
从三段产业趋势来看,整个破壁渗透阶段,全新领域的代表公司是赚钱效应最显著的时期,绝对股价多可翻3-6倍,相较wind全A超额收益多在200%-600%。智能手机来看,2009年-2010年,智能手机龙头歌尔股份、德赛电池股价增长6.1倍、2.9倍,相较于wind全A的超额收益(下同)达519.0pct、196.0pct;安防龙头大华股份于2010-2012年涨幅达4.3倍,超额收益为451.3pct;移动互联网赛道中的掌趣科技、网宿科技于2012年-2013年涨幅分别达3.8倍、5.5倍、4.2倍,超额收益分别为366.2pct、542.4pct。这一阶段,由于产业趋势预期未有明显恶化,龙头公司的盈利中枢位于40%-80%以上,因此市场并未对业绩趋势的短期放缓过多定价。例如, 2010年全年智能手机龙头歌尔股份业绩持续放缓,但盈利、营收增速仍可维持于100%以上,股价亦持续取得绝对及超额上涨。2011年,安防龙头大华股份业绩持续放缓,但由于盈利、营收增速维持在40%、30%以上,这一阶段同样取得绝对及超额收益。同样,2012年上半年,移动互联网龙头网宿科技业绩持续放缓,但盈利、营收增速均可维持40%以上,股价也仍有绝对及超额收益。
但是如果遇到经济整体的放缓预期,牵连到对产业景气度的质疑,市场会短暂担忧下跌。例如,2009年Q1受经济危机带来的海外订单受损影响,智能手机赛道龙头歌尔股份盈利增速录得-96.6%。财报发布后,股价同步回调,持续2个半月,幅度达24.7%,跑输万得全A指数33.6pct。
3.4 估值特征:“拔估值”驱动戴维斯双击,PE在80-120X
高景气驱动的上涨行情下,龙头公司估值往往会抬升至60X-100X,并且往往达到整个产业发展周期的高位,也就是“拔估值”最快的阶段。智能手机龙头来看,2010年12月,歌尔股份、长盈精密、立讯精密、德赛电池PE(TTM)分别达到90X、65X、100X、90X,均至整段产业周期的相对高位。移动互联网龙头来看,2014年2月初,掌趣科技、网宿科技、百视通、科大讯飞PE(TTM)分别涨至240X、110X、80X、120X,多至产业周期高位。安防龙头来看,2010年12月,海康威视、大华股份PE(TTM)分别涨至55X、65X,亦至产业周期高位。4高速渗透期:从1到N,业绩颠簸,估值消化
4.1 产业趋势:高速渗透,从1到N的过程,竞争加剧
由破壁期迈入高速渗透期,产业趋势整体仍强劲,高景气方兴未艾。不过,随着蛋糕的增大,新玩家开始陆续入场,竞争格局逐渐复杂,技术迭代的需求上升,行业发展亦不再一帆风顺。整体来看,产业趋势特征可归纳为以下三点:1. 产业趋势整体仍强劲,核心产品出货边际放缓,但维持高位。智能手机来看,全球出货量于2011Q1-2012Q3增速边际放缓,但仍维持于40%以上,国内出货量更是维持100%以上,产业趋势仍强劲。移动互联网亦然,2014年9月至2015年3月,4G手机上市数量增速亦维持于200%以上。
2. 龙头公司拓展业务边界,并加强资本运作,寻求多元化发展。龙头公司亦加快拓展步伐,加强业务延伸或资本运作。例如,移动互联网浪潮中,龙头公司不断拓宽业务边界,吸纳流量红利。百视通发力手机电视业务,并受政策支持开展互联网电视机顶盒业务;掌趣科技则发力产业链纵向整合,通过并购增强研发、发行实力。同样,安防龙头公司亦寻求产业链一体化发展。海康威视和大华股份均将业务从产品提供商拓展至一体化服务,发力系统方案提供等领域。
3. 技术迭代需求上升,行业竞争加剧;技术进步及参与者的竞争带来产品价格下跌,进入“量升价跌”的渗透阶段。对于格局相对分散的赛道,如智能手机及移动互联网,行业高景气吸引玩家加速入局。智能手机来看, iPhone销量火爆之下,国产玩家加速入局。2011年国产智能手机步入“千元机”时代,以小米、魅族、OPPO、VIVO为代表的国产千元机快速推出并抢占市场。移动互联网来看,竞争亦趋激烈。手游发行市场竞争日趋激烈,使得发行代理金和推广成本快速上行。终端应用市场亦常爆发价格战,如滴滴与快的、美团与饿了么。安防摄像头市场,龙头公司开展价格战。2013年,海康威视与大华股份于高清安防摄像头领域开展价格战。据《2013年中国安防市场蓝皮书》数据,2013年网络高清摄像机增长34.2%,但销售价格下跌10%-15%。
4.2 盈利特征:龙头公司出现业绩颠簸,盈利增速降至50%中枢
从新兴产业整体,是从1到N的加速渗透过程;但对于龙头公司的盈利来说,却度过了业绩增速最快的阶段,盈利增速进入了中枢在50%左右的区间。在这一阶段渗透率的一阶导仍在快速提升,但由于竞争对手的进入、竞争格局的复杂化,以及技术与产品迭代的难度上升,使得公司业绩的成长性迈过了增速最快的阶段,龙头公司营收和利润增速开始下移。首先是第一种情形,“预期内”的业绩披露大幅降速密集出现。由于基数效应及产业趋势的边际放缓,龙头公司业绩披露大幅降速开始密集出现。智能手机来看,2011Q2,歌尔股份、长盈精密、德赛电池等龙头公司盈利增速大幅下台阶,分别环比下行37.7pct、21.4pct、60.7pct。安防龙头来看,2013Q2,大华股份盈利增速由环比大幅下行42.0pct。移动互联网龙头来看,2015Q1,掌趣科技、网宿科技盈利增速亦大幅下台阶,分别环比下行32.6pct、42.3pct。
第二种情形,市场上开始出现龙头公司业绩预测或披露“低预期”的声音。市场的盈利预测由乐观至理性,这一阶段开始出现龙头公司业绩低于预期的担忧。例如海外消费电子需求不振,2012年8月市场开始担忧立讯精密Q3业绩不及预期;由于地方政府财政支付能力下降,叠加价格战影响,2013年10月市场担忧大华股份Q3业绩不及预期。业绩披露后,也有不及分析师预期的情形出现。2012Q1立讯精密业绩披露不及预期,2012Q2立讯精密、长盈精密、德赛电池业绩披露均不及预期。2013Q2,科大讯飞业绩披露后,部分投资者认为不及预期;2014Q2,掌趣科技、百视通业绩披露后,市场普遍认为不及预期。
从盈利能力来看,新兴产业龙头的ROE仍保持平稳或继续上行,主要驱动力依然是供需衡量的周转率,而竞争格局的恶化使得龙头公司的利润率开始受损。随着竞争格局的恶化、产品降价等因素影响,各赛道多家龙头公司毛利率开始趋势性下滑。2012年前后,智能手机四家龙头公司毛利率均开始趋势性下滑,但长期高周转支撑之下,ROE多平稳甚至抬升。2013年,安防龙头海康威视毛利率亦开始趋势性下滑,但长期高周转同样予以对冲。同样,2014年前后,多家移动互联网龙头毛利率亦开始长期下滑,如百视通于2013年末开始,科大讯飞于2014年末开始,但周转率均可保持高增或稳定以支持毛利率。
同时,如果周转率开始恶化,那么即使利润率保持平稳,ROE依然有下行风险。可见对于新兴产业来说,爆发增长的需求与企业资产扩张的匹配度,对于盈利能力来说是更为重要的指标。受周转率的拖累,2014Q2掌趣科技的ROE下降;2013Q2,安防龙头大华股份ROE大幅下降8.8pct;2014Q2,移动互联网龙头掌趣科技ROE大幅下降 5.6ct。
4.3 股价特征:相对跑赢但赚钱效应下降,定价低预期的“业绩颠簸”
从三段产业趋势来看,在高速渗透阶段,代表公司的“赚钱效应”开始下降,绝对股价涨幅多在20%-70%,但已经有一些龙头公司在该阶段跑输市场。12年8月-14年9月,智能手机龙头歌尔股份、长盈精密、德赛电池、立讯精密股价上涨36%、46%、46%、25%,相较于wind全A超额收益为60pct、71pct、71pct、50pct;安防龙头大华股份、海康威视于2013-2014年涨幅达-4.4%、45.8%,但跑输wind全A;移动互联网赛道中的掌趣科技、网宿科技、科大讯飞、百视通于2014年-2015年涨幅分别达43.7%、208.1%、102.2%、2.1%,超额收益分别为-69pct、95pct、-10pct、-110pct。对于前文所述的“业绩颠簸”,市场的定价逻辑有所分化——3. 最后,还有一种少数情形。业绩颠簸之余,市场认为产业趋势已发生逆转,那么对于这种情形即使行业景气度较高、或业绩披露超预期,但市场依然表现负面。以13年的安防产业链为例,阶段性的超额收益行情结束。
2013年8月底,政策乏力使产业需求迭代的逻辑担忧,叠加价格战竞争恶化,使安防高清摄像头本轮产业周期的超额收益行情就此终结。对于安防龙头,“平安城市”、“智慧城市”等政策是核心驱动力。2013年8月,大华股份Q2业绩披露后,因对价格战愈演愈烈的担忧,公司发布对Q3业绩展望较为悲观。同期,海康威视Q2亦发布对政策需求的忧虑,表示“国内地方政府财政支付能力下降,导致较多政府主导投资类项目的建设进度出现停滞,部分“平安城市”项目采购被延后,从而引发整个行业链的资金紧张,拖累行业增长速度”。竞争恶化及核心驱动力预期逆转之下,大华股份及海康威视的超额收益行情结束。即便是13-14年对于两家龙头公司来说,持续有超预期的业绩表现,但整段产业趋势的超额收益行情结束,即便是2015年牛市亦未能再度跑赢。
4.4 估值特征:估值消化是主旋律,PE回到40-80X中枢
5饱和渗透期:超额收益的β不再,仅存α机会
5.1 产业及盈利特征:产业从成长期迈入成熟期,盈利增速降至20%-30%中枢,毛利率拖累ROE下行
在渗透率的第三阶段(渗透放缓、接近行业渗透空间天花板),新兴产业的生命周期进入成长期的尾声,逐步向成熟期过渡。以核心产品出货量来观测,出货量增速均显著放缓。智能手机出货量于2012Q4开始显著放缓,甚至于2013Q1、2013Q4均出现6.8%的个位数低增速。同样,2015年3月后4G手机上新增速大幅下台阶,甚至于2015年6月、2015年9月出现-29.7%、-23.3%的负增速。以政策来观测,随着十二五的即将结束,安防高清摄像头政策亦开始逐步退坡。这均表征产业趋势已然度过爆发期,逐步放缓,产业生命周期由成长期迈入成熟期。
从行业景气来看,市场逐渐由增量蛋糕演变为存量博弈,龙头公司的盈利增速进一步下台阶(至20%-30%中枢),毛利率拖累ROE开始下行(至10%-20%中枢)。这一阶段,龙头公司业绩披露大幅降速成为常态。受制于景气放缓,各龙头公司于该时期大多均面临盈利增速的大幅下台阶。其次,市场上频繁地出现业绩预测或披露不及预期的声音。智能手机来看,由于销量不佳,苹果订单放缓,2014Q2起,部分投资者开始认为歌尔股份、德赛电池等业绩不及预期。安防龙头来看,受政府开支减少、价格战等影响,2014Q3大华股份五年来首现单季净利润负增长,此后14Q4及15Q1的财报披露后均出现业绩不及预期的情形。移动互联网赛道来看, 15Q3作品乏力,市场担忧掌趣科技三季报低预期。最后,各龙头公司ROE多出现趋势性下滑,且多数情况下是受利润率拖累。智能手机龙头德赛电池,及多数安防、移动互联网龙头ROE下行均是受毛利率下拉。
5.2 股价及估值特征:超额收益的β结束,PE估值回到30-40X中枢
5.3 穿越周期的α:拥抱新趋势,从领域到平台,技术+产品迭代
近期广发策略重磅系列报告
12.6 【广发策略戴康团队】慎思笃行——2022年A股年度策略展望
2“低估值+X”系列 10.31 【广发策略】“真空期”双握财报与配置线索——周末五分钟全知道(10月第4期) 10.24 【广发策略】“类滞胀”如何影响A股?——周末五分钟全知道(10月第3期) 10.17 【广发策略】政策相对“真空期”如何配置?——周末五分钟全知道(10月第2期)10.7 【广发策略】“供需双稳”预期下继续“低估值+X”——周末五分钟全知道(10月第1期)
9.26 【广发策略】局部“缺电”环境下如何布局“低估值+X”——周末五分钟全知道(9月第4期)
9.21 【广发策略】“低估值+X”抵御短期震荡——周末五分钟全知道(9月第3期)
9.12 【广发策略】“低估值+X”策略怎么买?——周末五分钟全知道(9月第2期)
3聚拢小盘成长系列7.25 【广发策略】当前风格是否会切换?——周末五分钟全知道(7月第4期)
7.18 【广发策略】小盘价值攻守兼备——周末五分钟全知道(7月第3期)
7.11 【广发策略】重新增持小盘价值——周末五分钟全知道(7月第2期)
8.22【广发策略】微观结构调整再现下的应对之策——周末五分钟全知道(8月第4期)
8.15【广发策略】继续“市值下沉”,寻找点状扩散——周末五分钟全知道(8月第3期)
8.8【广发策略】风格仍聚拢,配置寻扩散——周末五分钟全知道(8月第2期)
8.1【广发策略】聚拢小盘成长——周末五分钟全知道(8月第1期)
7.4 【广发策略】“2月冲击”会重现吗?——周末五分钟全知道(7月第1期)
6.27 【广发策略】全球的寻找赔率更佳的小盘成长——周末五分钟全知道(6月第4期)
6.20 【广发策略】全球的通胀交易结束了吗?——周末五分钟全知道(6月第3期)
6.6 【广发策略】复苏后期,寻找量价突破——周末五分钟全知道(6月第1期)
5.23 【广发策略】小盘成长接棒——周末五分钟全知道(5月第3期)
5.17 【广发策略】周期交易的赔率与胜率——周末五分钟全知道(5月第2期)
4增持小盘价值系列7.25 【广发策略】当前风格是否会切换?——周末五分钟全知道(7月第4期)
7.18 【广发策略】小盘价值攻守兼备——周末五分钟全知道(7月第3期)
7.11 【广发策略】重新增持小盘价值——周末五分钟全知道(7月第2期)
5第三波顺周期行情系列2.17 【广发策略】第三波顺周期行情已经确立——周末五分钟全知道(2月第2期)
1.3 【广发策略】迎接“第三波”顺周期行情——周末五分钟全知道(1月第1期)
6微观结构修正系列7.2 【广发策略】哪些细分领域还有市值下沉空间——微观结构系列(五)
3.29 【广发策略】微观结构恶化的成因与展望——微观结构系列(四)
3.18 【广发策略】从微观结构看美债和A股——微观结构系列(三)
3.12 【广发策略】如何观测市场微观结构?——微观结构系列(二)
7“策话新兴产业”系列
8.24 【广发策略】如何刻画新兴产业估值?——“策话新兴产业”系列(五)
8.6 【广发策略】新兴产业指数全复盘——“策话新兴产业”系列(四)
7.27 【广发策略戴康团队】揭秘新兴产业的公募基金持仓—策话新兴产业系列(三)
7.19 【广发策略戴康团队】新兴产业中外龙头全对比——策话新兴产业系列(二)
7.9 【广发策略戴康团队-重磅系列开篇】北上如何配置A股新兴产业?——策话新兴产业系列(一)
8暂避锋芒,扩散升级系列5.5 【广发策略】一季报总量到结构有何亮点?——周末五分钟全知道(5月第1期)
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4.22 【广发策略】兼顾“即期业绩”与“市值下沉"——公募基金21年Q1配置分析
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3.28 【广发策略】珍惜反弹时光——周末五分钟全知道(3月第4期)
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1.31 【广发策略】背离已收敛,广度将扩散——周末五分钟全知道(1月第5期)
1.17 【广发策略】波动加剧,行情扩散——周末五分钟全知道(1月第3期)
9行业比较新视野系列8.27 【广发策略】专精特新:助力小盘成长点状扩散——行业比较新视野系列(九)
8.17 【广发策略】中国制造“国产化”的量衡与推演——行业比较新视野系列报告(八)
7.26 【广发策略】擎画中国FAANG投资图谱——行业比较新视野系列(七)
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4.10 【广发策略】历史“供给收缩”下周期行情的启示——行业比较新视野系列(五)
3.19 【广发策略】产能视角看“碳中和”投资机会——行业比较新视野系列(四)
2.19 【广发策略】基于产能周期看当前行业比较——行业比较新视野系列(三)
2.3 【广发策略】哪些行业“供需缺口”潜在扩张?——行业比较新视野系列(二)
1.19 【广发策略】产能视角看行业“供需缺口”——行业比较新视野系列(一)
10“碳中和”系列报告5.20 【广发策略】“碳中和”的ESG投资策略—“碳中和”主题投资系列(七)
4.29 【广发策略】资金视角看“碳中和”绿色投向—“碳中和”主题投资系列(六)
4.21 【广发策略】碳交易市场的“产业映射”—“碳中和”主题投资系列(五)
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3.14 【广发策略】避闹取静,“碳中和”恰逢其时——周末五分钟全知道(3月第2期)
2.25 【广发策略联合全行业】谋局“碳中和”—“碳中和”主题投资系列(二)
2.9 【广发策略】擎画“碳中和”主题投资愿景—“碳中和”主题投资系列(一)
11“广开金股”系列7.29 【广发策略】净利润断层如何获得更高收益?——“广开金股”系列(四)
7.1 【广发策略】潜力股深挖:AH折溢价策略——“广开金股”系列(三)
6.21 【广发策略】北上资金:“聪明钱”选股策略——“广开金股”系列(二)
5.26 【广发策略】性价比之王:优化的PEG选股策略——“广开金股”系列(一)
12“科创出鞘”系列 7.14 【广发策略】科创板:新一轮打新“盛宴”—“科创出鞘”系列(四)
7.5 【广发策略】科创板估值“过热”了吗?—“科创出鞘”系列(三)
本报告信息
对外发布日期:2022年1月5日
分析师:
戴康:SAC 执证号:S0260517120004,SFC CE No. BOA313
郑恺:SAC 执证号:S0260515090004
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