“高光时刻”渐去，仲景食品未来走向何方？

2020年对于仲景食品股份有限公司（下称“仲景食品”）而言，可谓是高光时刻。但高兴之余，我们需要客观冷静的去思考和发现：仲景食品需要去考虑的还有很多。

高光“乍现”

对于仲景食品而言，2020年完成了最大的心愿：上市。

仲景食品在经历五年4次闯关IPO后，终得正果，于2020年11月23日在深交所敲响创业板上市宝钟，成为南阳市今年首家挂牌上市公司，也是注册制改革以来，河南省首家创业板上市企业。

至此，关于仲景食品“香菇酱品类首创者”“老干妈最强劲的对手”“下饭菜第一股”等一系列标签似乎贴的更牢固了。

当然，上市当天，仲景食品在资本市场的表现也并没有让广大投资者失望。仲景食品发行价39.74元，发行市盈率46.27倍，但在热情似火的资金追捧之下，该股开报120元上涨约202%，盘中最高至125.9元。截至收盘，该股报收120.80元，大涨203.98%，总市值突破120亿元。

不过，这样的“牛”市并没有持续，并且，在敲钟当天就出现了些许端倪。当日，仲景食品的成交额虽然达到了21.25亿元，成交量也达到了17.85万手，但其换手率高达75.27%，也就是说，大批资金在上市当天就选择落袋为安。

值得一提的是，在此后，仲景食品在资本市场的表现虽偶有提振，但整体俨然一副“无精打采”的样子，截至今日收盘，仲景食品报收78.61元/股，下跌4.54%，总市值也回落至78.61亿元，较上市当日的收盘市值，蒸发了超40亿元。

而仲景食品在资本市场的表现也让投资者坡有怨言：“底永远看不见”“大盘大涨，而此股大跌”“走了”“已割肉”……

面对投资者的“抱怨”，仲景食品12月22日晚间发布公告称，为了感谢股东对公司的关心和支持，使公司新产品精益求精，更适合消费习惯和消费需求；同时便于股东更好地了解公司产品，提高公司产品的认知度和影响力。公司决定以免费方式向全体股东免费赠送新产品礼包一份，其中包含两瓶仲景香菇酱和两瓶辣辣队辣酱，不过，此举收效甚微。

此外，仲景食品还在投资者互动平台上对投资者解释到：“二级市场股价影响因素众多，仲景食品管理层坚信公司的长期发展前景，同时也充分尊重市场，会持续做好经营管理，通过资本市场良好的价值体系回报投资者。”

“香菇酱”之外的仲景食品

对于大部分消费者而言，对于仲景食品的认知除了“仲景香菇酱”之外，大家对整个上市企业的认知相对还是比较片面的。

实然，仲景食品的主营业务为调味食品和调味配料的研发、生产、销售。除了以仲景香菇酱、劲道牛肉酱、辣辣队鲜辣酱、仲景调味油为代表的调味食品之外，还有以花椒、辣椒等香辛植物提取物为代表的调味配料。

根据仲景食品招股书显示，2017年-2019年，仲景食品营业收入分别为5.17亿元、5.3亿元及6.28亿元，净利润为7899.67万元、8100.05万元及9145.87万元。2020年上半年，由于疫情导致宅经济火爆，该公司实现营业收入3.49亿元，净利润达到了6448.01万元，同比增长45.05%。

其中，2017-2019年，香菇酱分别实现2.52亿元、2.00亿元、2.22亿元营收，占比稳定在30%以上，今年上半年，香菇酱产品收入增长到1.56亿元，占比达到44.72%，是公司第一大单品。

另外，像仲景辣辣队鲜辣酱、牛肉酱、香菇辣酱、六菌汤、调味红油、仲景香菇海苔、青麻鲜火锅底料、香菇蘸酱、仲景香菇肉丁等针对C端的产品尚处于新品培育阶段，并未给公司带来太大的营收贡献，这也是外界对其认知不足的重要原因之一。

但以香菇酱为代表的调味食品并非仲景食品的全部。仲景食品调味配料产品带来的销售收入在其总收入中也占据40%以上的比例。

据企业招股书显示，公司调味配料广泛应用于调味料、方便食品、肉制品、休闲食品的生产，客户有千余家，包括今麦郎、康师傅、海底捞、联合利华、奇华顿、芬美意、双汇、安琪、白象、有友、味好美、金锣、雨润、荷美尔、周君记等企业均是仲景食品调味配料的重要采购客户。

截至目前，仲景食品已覆盖麻、辣、鲜、辛、香等调味配料系列，而且，公司这种C端和B端齐头并进的经营模式也成为公司最大的核心竞争力。

仲景食品未来走向何方？

对于已经完成登陆资本市场的仲景食品而言，未来最关键的还是做大做强。正如仲景食品副董事长、总经理朱新成在上市敲钟仪式上所言：“上市只是一个新起点，下一步，仲景食品除了继续延伸产品线，开发出更多爆款单品，还将加大研发力度，把调味食品向餐馆等领域扩展。”

同时，朱新成还表示：“目前，一些前期工作我们已经在筹备之中。”

根据招股书，仲景食品旗下的花椒系列产品主要用于方便食品、肉制品和火锅底料，近年实现较快增长，从2017年的1.29亿元增长到2019年的1.77亿元，收入占比达到28.23%。此外，公司于2018年新推出牛肉酱产品，2019年新推出香菇小丁产品，二者于2019年分别实现收入为0.36亿元、0.11亿元，牛肉酱销售收入同比增长达到134.82%，由此可见公司新品的品质及推广能力。

不过，从产品品类上看，仲景食品面临的压力并不小。

以酱料为例，其进入行业门槛并不高，并且已有巨头占据，仲景食品要想借此品类拓展出更广阔的市场难度并不小。

一方面，我国幅员辽阔，各地均有当地特色的酱料产品。另一方面，根据中泰证券发布的报告显示，调味酱行业玩家可以分为三个梯队：第一梯队老干妈一家独大，2019年收入达到50亿元；第二梯队为李锦记、海天、丘比，收入规模在10-30亿元；第三梯队为10亿元以下。目前行业头部玩家均布局于较为成熟、规模较大的细分调味酱领域，如辣酱、黄豆酱和西式的沙拉酱、番茄酱等，但也都是仲景食品在酱料领域的竞争对手。

而在调味配料方面，仲景食品最据核心竞争力的产品在于香辛料萃取，竞争对手包括郑州雪麦龙食品香料有限公司、韩城市宏达花椒香料有限公司、青岛利和萃取股份有限公司和晨光生物科技集团股份有限公司等。

虽说仲景食品在该领域有较多大型客户基础，但并不代表可以高枕无忧。比如早在2017年的时候，四川的幺麻子食品股份有限公司和梅香园都还是仲景食品的主要客户之一，但据《调料家》了解，如今，仲景食品和幺麻子之间已经没有合作关系，并且，幺麻子的主营业务也包含仲景食品擅长的CO2超临界萃取，并且，该公司已于2020年9月1日进行辅导备案。

除此之外，仲景食品的其他主要客户中，要想进军仲景食品所在的任何一个细分领域，无论是从品牌、渠道、技术、资金等多个层面看，基本不存在障碍。

再回到仲景食品本身经营看，在调味食品方面，目前公司已构建了由54个办事处、300多位销售人员、900多家经销商组成的销售网络，覆盖了以华北、华东和中部地区为主的人口稠密区域，并且持续积极拓展其他区域；而在调味配料方面，仲景食品主要面向B端客户，下游客户以大中型食品生产企业为主，公司以直销模式为重点、经销模式为适当补充，从2017年到2019年，直销占比都接近90%。

虽说此种销售结构看似稳定，但面临日趋上涨的成本和营销费用，仲景食品的毛利并不算高。其调味配料的毛利率约在38%左右，而在当前调味品争相布局的电商渠道，2019年，仲景在电商平台销售额合计1796.92万元，占主营业务收入的2.87%；而与之对应的是，据天风证券调研报告显示，在2020年12月，仅阿里巴巴平台全网调味料市场成交额虽说环比下降了29.2%，但依旧达到了4.7亿元；调味酱市场成交额虽说环比下降33.2%，但也达到了3.2亿元。由此足见仲景食品在电商渠道并没有太大优势。

不过，仲景食品在投资者互动平台是表示：“我们不放弃未来并购做强的机会。”

的确，2017年至2019年，仲景食品调味酱产品产能利用率分别为111.77%、93.54%、112.92%，而调味配料(含调味油)原料的萃取能力产能利用率分别为106.85%、95.09%、92.35%，很显然，仲景食品已经在满负荷生产。

而仲景食品此次公开发行募资，主要用于年产3000万瓶调味酱生产线项目、年产1200吨调味配料生产线建设项目、营销网络建设项目和补充流动资金项目，总投资额4.92亿元。

其中，年产3000万瓶调味酱生产线项目和年产1200吨调味配料生产线项目建设期均为两年，完全达产后，公司调味酱及调味配料生产能力将大大提高。仲景食品预计，补充产能后每年可增加销售收入约2亿元，增加利润超过1600万元。不过，两年之后，市场形势又是如何我们不得而知。

同时，走向全国也是仲景食品的重要目标。募集资金中1.5亿元将用于营销网络建设项目。除了计划在郑州市中心购置办公楼宇用作营销管理中心外，同时计划新增合作经销商400家，覆盖KA超市2800家，BC超市4100家，便利连锁店12000家。仲景食品还计划在超市、农贸市场、社区、高校、展销会等举行大型推广活动，进一步完善销售渠道。

仲景食品预计2020年全年营业收入将超过7亿元，归母净利润为1.24亿元至1.40亿元，较2019年同期增长三成到五成。

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