甘肃城投平台梳理（上）

摘要

■甘肃省地处中国西北、黄河上游，地形狭长，与6省相邻，主要产业为资源开采、装备制造、有色冶金等。甘肃经济增速在2017年下滑较多，2018年以来逐渐恢复，2019、2020年高于全国。甘肃省GDP规模、人均GDP全国横向对比不高，分别排名27位、31位。为“三二一”产业结构，三产中金融、批发与零售、房地产业占比相对较高。

■甘肃省财政自给率一般，公开负债率横向对比较高。2020年甘肃省一般公共预算收入874.5亿元，其中税收收入占比65.0%，财政自给率21.0%，排名全国第29位。2020年末地方政府债务余额为3941.9亿元，负债率（政府债务余额/GDP，不考虑隐债为）43.7%，全国排名第7位。

■甘肃各市州积极化解隐性债务风险，如兰州按照“清理存量、严控增量、化解风险、确保平衡”的基本原则化债；天水通过年度预算安排、压减一般性支出等方式筹措资金，落实分年度化解方案，在严禁新增的基础上稳妥化解存量隐性债务；平凉通过统筹各类资金、资源，盘活各类闲置资产等方式化解隐性债务。也有部分地区隐性债务化解任务相对艰巨，如庆阳预算执行报告指出，部分县区政府债务和隐性债务已超过警戒线，随着债务还本付息高峰期到来，财政风险防控任务较艰巨。

■甘肃的经济发展省会集聚效应明显，兰州经济体量明显领先。（1）兰州2020年GDP为2886.7亿元，比排位第二的庆阳市高282.5%；其他城市GDP规模差异不大，多在200-800亿元之间。（2）GDP增速分化，金昌、酒泉2020年GDP增速超过6%；甘南、兰州、白银、陇南在3%以下。（3）人均GDP差距较大，嘉峪最高，陇南、定西和临夏等相对较低。

■甘肃下辖14市州财政实力差距较大，兰州最强。由于数据披露不全，我们用一般预算支出作为政府财力的一个侧面反映。兰州市一般公共预算支出最高，为485.7亿元；其次是天水、陇南、临夏和庆阳，在300亿以上。财政自给率最高的是嘉峪关，为62.8%，其次为兰州和金昌，财政自给率分别为50.9%，36.8%，其余多在30%以下。从地方政府债务负担来看，部分地级市负债率偏高，临夏、甘南分别为50.6%和43.7%；天水、兰州、酒泉、金昌和嘉峪关负债率相对不高，均低于30%。

■甘肃城投发债不多，共6个地级市有存续城投债，全省共有城投发债主体15家，城投债余额576.1亿元。其中省会兰州的城投平台数量和金额相对集中。存续债金额较高的主体主要有兰州城投、甘肃国投、兰州建投和甘电投，截至2021年10月18日存续债规模各有172.0亿，115.0亿，79.3亿和58.9亿元。从评级分布看，AA平台数量较多，共7家，占比46.7%；AAA、AA+各占13.3%、20.0%。2022年为甘肃城投债到期高峰，到期占存量的30.7%；其次为2023年、2024年，到期分别占存量的16.0%、17.0%。

■风险提示：城投融资政策调整超预期、宏观经济超预期等

正文

近期市场对甘肃城投的关注度上升，2021年8月以来，区域内城投平台先后经历债券取消发行、评级下调等事项，2021年10月15日，根据甘肃日报报道，甘肃省召开债券市场投资人恳谈会。本文对甘肃城投进行梳理，上篇主要关注甘肃省及省内地级市的区域经济概况，下篇将重点对兰州市的城投平台进行研究。

1甘肃省概况

1.1. 区位

甘肃省地处中国西北、黄河上游，地形狭长，与6省相邻，重点产业为资源开采、装备制造、有色冶金等。甘肃位于中国西北地区，东通陕西，西达新疆，南瞰四川、青海，北扼宁夏、内蒙古，西北端与蒙古接壤。全省总面积42.58万平方千米，辖12个地级市、2个自治州、17个市辖区、5个县级市、57个县、7个自治县。地形呈狭长状，地貌复杂多样，山地、高原、平川、河谷、沙漠、戈壁，地势自西南向东北倾斜，地处黄土高原、青藏高原和内蒙古高原三大高原的交汇地带。甘肃是“丝绸之路经济带”的重要组成部分，其支柱产业为资源开采、装备制造业、有色冶金等。

1.2. 经济和产业

甘肃经济增速在2017年下滑较多，2018年以来逐渐恢复。2017年受传统产业升级缓慢等因素影响，甘肃GDP增速仅3.6%，明显低于全国，2018年以来经济增速有所恢复，2018-2020年GDP增速为6.14%、6.15%、3.9%，2018年低于全国、2019年、2020年高于全国。

“三二一”产业结构，三产中金融业、批发和零售业、房地产业占比较高。2020甘肃三产结构为13.3：31.6：55.1。从结构来看，2020年第三产业中金融业、批发和零售业、房地产业占比相对较高，分别占第三产业增加值的18.1%，13.3%，10.0%。

甘肃省人均GDP、GDP规模横向对比不高。2020年人均GDP35995.0元，排名全国31位，相当于全国人均GDP的50.0%；2020年GDP规模排名全国27位。

1.3. 地方财政实力

甘肃省财政自给率横向对比不高。2020年，甘肃省一般公共预算收入874.5亿元，同增2.8%。其中，税收收入567.9亿元，占比65.0%；政府基金性收入649.2亿元，同增24.6%。2020年甘肃省财政自给率为21.0%，排名全国29位。

1.4. 政府债务情况

甘肃公开负债率横向对比较高。截至2020年末，甘肃地方政府债务余额为3941.9亿元，负债率（政府债务余额/GDP，不考虑隐债）43.7%，排名全国（从高到低）第7位；窄口径债务率（政府债务余额/一般预算收入，不考虑隐债）450.8%，处于全国（从高到低）第6位。

1.5. 隐性债务化解情况

甘肃各市州积极化解隐性债务风险，如兰州按照“清理存量、严控增量、化解风险、确保平衡”的基本原则化债；天水通过年度预算安排、压减一般性支出等方式筹措资金，落实分年度化解方案，在严禁新增的基础上稳妥化解存量隐性债务，2021年市级安排化解政府隐性债务15.71亿元；平凉通过统筹各类资金、资源，盘活各类闲置资产等方式化解隐性债务。也有部分地区隐性债务化解任务相对艰巨，如庆阳预算执行报告指出，“部分县区政府债务和隐性债务已超过警戒线，长拨款和暂付款数额巨大，加之随着债务还本付息高峰期的到来，财政风险防控任务非常艰巨。”

2甘肃下辖市概览

2.1. 甘肃下辖14市州经济发展情况

甘肃省的经济发展省会集聚效应明显，兰州经济体量遥遥领先。从GDP规模来看，兰州2020年GDP为2886.7亿元，比排位第二的庆阳市高282.5%；甘肃其他城市GDP规模差异不大，600-800亿之间的有酒泉、天水、庆阳，400-600亿之间的有定西、陇南、张掖、平凉、白银、武威，200-400亿之间的有甘南、嘉峪关、临夏和金昌。

从GDP增速看，甘肃下辖市州GDP增速分化，其中金昌、酒泉2020年GDP增速超过6%；甘南、兰州、白银、陇南GDP增速在3%以下；其余各市在3%-6%之间。

甘肃下辖市州人均GDP差距较大，其中嘉峪关市2020年人均GDP为90065.0元，其次为金昌、兰州和酒泉市，分别为81871.9、66218.0和62304.3元，陇南、定西和临夏人均GDP较低，均低于2万元。

2.2.  甘肃下辖14市州财政实力比较

从综合财力来看，甘肃省下辖市州财政实力差距较大，兰州最强。由于数据披露不全，我们用一般预算支出作为政府财力的一个侧面反映。兰州市一般公共预算支出最高，为485.7亿元；其次是天水、陇南、临夏和庆阳，一般公共预算支出在300亿以上；金昌和嘉峪关财政实力相对较弱，一般公共预算支出在100亿元以下。

甘肃省下辖市州中财政自给率最高的是嘉峪关市，为62.8%，其次为兰州和金昌，财政自给率分别为50.9%、36.8%，其余市州多在30%以下。14个下辖市州中，兰州一般公共预算收入最高，为247.1亿元，其余各市均在60亿元以下，临夏、嘉峪关、甘南一般公共预算收入小于20亿元。

2.3. 甘肃下辖14市州债务水平

从地方政府债务规模看，各市州债务余额差异较大，兰州市债务余额最高，2020年底为645.6亿元（不考虑隐性债务，下同）；其次是庆阳，政府债务余额为248.8亿元；甘南、金昌和嘉峪关债务余额较低，在100亿元以下；其余各市债务余额介于100~200亿元之间。

从负债率来看（债务余额/GDP，不考虑隐债），临夏和甘南负债率略高，分别为50.6%和43.7%；天水、兰州、酒泉、金昌和嘉峪关负债率均低于25%。 

3甘肃城投发债情况概览

甘肃城投发债不多，共6个地级市有存续城投债，其中兰州发债城投最多，共9家；其次为平凉市，共2家；定西、金昌、天水、张掖各1家。截至2021年10月18日，甘肃省城投平台存续债券共80只，余额576.1亿元，涉及15个发债主体。存续债金额较高的主体主要有兰州城投、甘肃国投、兰州建投和甘电投，截至2021年10月18日存续债规模各有172.0亿，115.0亿，79.3亿和58.9亿。

从平台层级来看，省级发债平台共8家，债券余额为193.9亿，占比33.7%；市级平台4家，债券余额为282.9亿，占比49.1%；区县级平台2家，债券余额为99.3亿，占比17.2%。

分城市来看，甘肃城投债主要集中在兰州。兰州城投债余额合计495.2亿元，占甘肃城投债余额的86.0%；其余有存续城投债的城市主要为平凉、天水和定西，债券余额20-40亿之间。

从评级分布看，甘肃AA平台数量较多，共7家，占比46.7%；AAA、AA+、A+、无评级平台各占13.3%、20.0%、6.7%、6.7%。

从甘肃省城投债的到期分布来看，2022年为甘肃城投债到期高峰，到期金额177.2亿元，占存量的30.7%；其次为2023年、2024年，到期金额分别为91.9亿、97.9亿元，占存量的16.0%、17.0%。

*感谢实习生张雅岚对本文的贡献。

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