磐耀“逆熵”FOF12月报(上)第5期—周成交/周波动小反弹，未来是否可期？

● 报告时间：2019年12月1日-15日

● 报告内容：

1、近期市场波动

2、近期部分我们走访私募汇总

3、我们对市场情况与策略表现的浅见

4、我们的业务服务内容以及风险说明

一．市场数据表现

1. 市场行情与波动情况

1）今年以来上证指数周度涨跌幅度

2）今年以来上证指数周度成交量水平

3）今年以来上证指数周度波动率

输

        从上述数据图形上，我们可以发现，前期上证指数近期涨跌幅波动越来越小，波动率持续在下滑。

（1）但近两周开始成交量有所回升，波动率小幅反弹，指数也明显上涨，并留下一个跳空缺口，未来是否还会持续？

（2）短期的交易量水平与波动率幅度的回升是否有利于量化策略表现的逐步恢复？

二．近期私募走访汇总：

1、投顾一： B（私募基金）

创始人背景：

北大应用数学系，之前在国内金融机构资管有多年经历，2014年成立私募基金，目前团队分三地办公，北京，上海，杭州。
      公司核心特色：
1）股票多头+其他灵活多策略
主要策略：（1）主观股票多头        75%左右资金参与以蓝筹为主，15-25只个股组合的价值投资
（2）组合多策略 约20%资金灵活择时
约5%资金会叠加其他策略（可转债/商品/股指/期权/分级等）
公司未来发展方向：基本面研究深挖，包括行业与个股 
策略不利行情:1）类2018年的行情的系统性风险，出现了一定亏损与历史最大回撤
2）整体蓝筹表现弱于市场平均水平 风控：1）通过25%的资金来灵活应对
综合评价：1）团队配置较为全面，代销机构较为认可，资产规模稳步提升；
2）业绩相对稳定，除2018年以外，回撤平均控制在10%以内；3）未来管理规模扩大后，三地办公对公司管理上有一定的要求；

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2、投顾二： J（私募基金）

创始人背景：

创始人复旦大学物理学/经济学背景，公司2015年成立 主要特色：
1）同时布局国内A股，港股与美股2）对海外个股研究较深（特别是港股） 主要策略：1）主观价值投资聚焦中国新经济领域，投资能够成长为未来蓝筹的新兴行业龙头，重点布局互联网、软件和服务性消费等领域。
 公司未来发展重点：加强行研与个股的研究深度，覆盖面近一步扩大。 策略不利行情:跟其他同类策略相似
综合评价：1）目前港股估值较低，明年有不错的价值投资机会，其产品在港股估值回归时有望受益。

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3、投顾三： H（私募基金）

创始人背景：

创始人为证券研究所行研背景，上海财经大学证券投资专业，公司2015年成立，团队综合实力较强。

主要特色：
1）产品皆可一定比例跟投

2）团队成员背景来源多元

主要策略：

1）主观价值多头

——产业思维，估值为锚，逆向投资

公司未来发展重点：

扩大资产管理规模，目前自有资金占比较高

策略不利行情:

跟其他同类策略相似

综合评价：

1）自有资金较多，团队平均40多岁，相对稳定；

2）券商自营资金与其合作，看中其挖掘阿尔法的能力；

3）收益率相对突出，团队研究重逻辑与推理；

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4、投顾四： K（私募基金）

创始人背景：

创始人物理学博士，2001年进入私募行业，拥有多年量化管理经验，公司2019年成立，是最早一批做股票T0的策略，目前团队9人。

主要特色：
1）基于数理统计专做股票高频

2）低波动时业绩相对稳定

主要策略：

1）T0（200-400只）

2）阿尔法中性策略         

公司未来发展方向：

1）扩张现有T0策略管理规模

2）布局下一条中高频产品线策略的开发

策略不利行情:

1）股票市场低波动

2）极端偏离定价

综合评价：

1）策略与同类其他家相关性不高；

2）策略受波动率影响较大，收益风险比较高；

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 三．我们的观点

（1）要重点关注市场低波动是否确认已结束

如果短期跳空缺口不回补，后续波动率有望持续增大。

 （2）短期需要重点关注下波动率
除了上证50，沪深300ETF期权外，还要重点关注中证500波动率，短期可以考虑介入一部分期权波动率策略产品。（3）短期可以逐步考虑动量与基本面比较平均的量化策略
原因是波动率继续下滑的可能性并不太高，且明年部分个股有估值回归修复的内在需求。（4）关注库存周期阶段
如果后续经济有所复苏，被动去库存结束，而主动补库存开启的话，商品的波动率有望加大，CTA表现有望提升。

四．我们的服务

我们可提供的个性化服务包括：

——设计投资组合方案，个性化定制策略/产品等服务！

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