出口有放缓，进口有支撑——2021年3月外贸数据点评（海通宏观 梁中华）

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出口有放缓，进口有支撑

 ——2021年3月外贸数据点评

（海通宏观 梁中华）

概要：

• 出口略有放缓，3月我国出口增速仍高，主要与去年低基数有关；剔除基数，出口增速有所放缓。此外，3月出口金额约为1-2月的51%，略低于近年来的对应水平，出口的确走弱了。进口增速大超预期，3月我国进口增速超预期，即使剔除基数效应，进口增速也大幅上升。此外，3月进口金额约为1-2月的62%，明显高于近年来的对应水平，进口的确表现较好。或得益于大宗商品价格快速上涨。

• 海外供需缺口仍在持续，短期我国出口仍有支撑。但往后看，主要新兴和发展经济体的生产、出口均已回升至较高水平，随着整体供需缺口的弥合，我国出口可能会面临回落压力。不过，随着疫情逐步得到防控，人口的流动有望逐步恢复，全球需求结构也会发生变化，逐渐从商品消费回流服务业消费，我国出口结构也会发生一定反转。

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    根据海关总署统计，美元计价下，2021年3月我国出口总额同比增长30.6%（前值60.6%），不及市场预期的31.1%；进口同比增长38.1%（前值22.2%），远超市场预期的17.3%。3月贸易顺差则压缩至138亿美元。

    出口增速略有放缓。美元计价下，3月我国出口总额同比增长30.6%，这与去年同期的低基数有一定关系。如果剔除基数效应，2021年3月相比2019年同期的年化增速为10.3%，较1-2月的年化增速15.2%有所放缓。如果从环比来看，今年3月出口金额约为1-2月的51%，略低于近年来的对应水平，出口的确走弱了。

    机电产品与地产相关产品持续高增长。分产品来看，机电产品出口和高新技术产品出口略有下滑，但仍是主要贡献，而劳动密集型产品出口仍在加速。此外，随着海外疫苗接种不断加速，经济逐步放开，疫情相关产品出口逐渐恢复常态；而地产相关产品仍保持高速增速，3月地产相关产品（家具、灯具、照明等）出口同比增速扩大至49.9%。分国别来看，对主要国家出口增速均有所放缓，其中对欧盟（含英）出口增速最高（较2019年同期年化仍增长13.3%）。

    进口增速大超预期。美元计价下，3月我国进口总额同比增长38.1%，超市场预期的17.3%。如果剔除基数效应，2021年3月相比2019年同期的年化增速为16.7%，较1-2月的年化增速8.2%也大幅上升。如果从环比来看，今年3月进口金额约为1-2月的62%，明显高于近年来的对应水平，进口的确表现较好。

    大宗价格快速上涨或助推进口增长。在欧美等主要经济体货币宽松政策下，全球大宗商品价格持续上涨，或助推进口大幅增长。例如，铁矿石、未锻轧铜以及大豆等进口价格连续多月同比上涨，原油进口价格同比跌幅也所有收窄。

    受益于海外供需缺口仍存，出口短期或仍有支撑，不过长期会逐渐趋于回落。从需求端来看，去年美国商品消费已经很高，房地产也维持高增，进一步提升空间有限。接下来欧美经济边际改善最大的来自服务业，很多是不可贸易品。从供给端来看，其它经济体生产、出口均在明显修复，分享出口“蛋糕”的经济体越来越多。我国出口份额已经在下行通道，今年出口增速或逐渐趋于下行。

    结构有所反转。今年随着疫情逐步得到防控，人口的流动有望逐步恢复，全球需求结构也会发生变化，逐渐从商品消费回流服务业消费。在这种背景下，我国出口结构也会发生一定反转，去年高增的领域或逐渐走弱，而去年低增的领域有望逐步修复。

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