就地过年影响渐退 ——3月全国PMI数据解读（海通宏观 梁中华、侯欢）

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就地过年影响渐退

——3月全国PMI数据解读

（海通宏观 梁中华、侯欢）

疫情影响渐弱，经济环比短期回升。2021年3月全国制造业PMI为51.9%，较上月回升1.3个百分点，说明经济的环比增速短期加快。在调查的21个行业中，有17个行业PMI处于景气区间，较上个月有所增加。究其原因，主要在于前两月经济受到疫情影响短期走弱，导致基数走低，尤其是需求端受到“就地过年”的冲击最大。而PMI是环比指标，就地过年影响消退后，在2月低基数的基础上明显走高，尤其是需求和价格的改善很明显。

中小型企业回到荣枯线上。分企业类型看，3月份大、中、小型企业的PMI均有回升，处于扩张趋势。其中，大型企业PMI略升至52.7%，中、小型企业PMI分别由降转升至51.6%和50.4%，再度回到荣枯线上，反映企业经营状况改善。

需求端的改善尤其明显。3月新订单指数和进口指数分别回升至53.6%和51.1%，结束了连续三个月持续回落的趋势，相比2月份改善了2.1和1.5个百分点。3月新出口订单指数由2月份的48.8%升至51.2%，再度回到景气区间。我们认为，这或与近期海外疫情的反弹有关。

生产扩张也有所加快。3月生产指数为53.9%，较上个月的51.9%明显回升。究其原因，一方面，春节过后，返工速度较往年同期明显加快，使得生产节奏较快恢复。另一方面，去年承接大量出口订单，企业盈利高增长，生产扩张趋势加强，以消化出口订单。从中观高频数据看，3月份汽车半钢胎开工率处于2018年以来同期的最高水平，PTA产业链的负荷率多数上行，反映了生产复苏。

价格升至高位。3月购进价格和出厂价格指数分别为69.4%和59.8%，不仅较2月份小幅回升，还创下18年以来的最高水平。3月以来，国际油价持续上行对工业品价格形成有力支撑。石油加工、化纤、化工制品等行业的原材料购进价格保持高位。此外，钢铁价格持续上涨，主要因为供给端受到扰动。由于唐山推行钢铁限产减排措施，叠加“碳达峰碳中和”政策加快推进，钢铁供给面临压力。我们预计3月PPI同比继续回升至3%。

库存短期去化。3月原材料库存指数48.4%，与前两月的均值相比略有回落。同时，产成品库存指数小幅下滑至46.7%。我们认为，节后市场需求陆续恢复，企业库存得到去化。

疫情压制渐弱，非制造业扩张短期加快。3月非制造业商务活动指数为56.3%，比上个月高出4.9个百分点，结束了连续三个月的回落态势。其中，服务业的商务活动指数明显回升至55.2%，疫情缓解后，住宿、租赁等生活性服务业开始所修复。此外，建筑业的商务活动指数大幅上行至62.3%，主要归因于节后陆续复工叠加气候转暖，建筑施工活动加快。

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