亚联蒙格斯9月经济形势月报｜三季度GDP预计5.3%，供需与物价结构性矛盾显现

摘  要

蒙格斯智库对第三季度全国整体GDP与各行业GDP增速做了模型预测。预计三季度GDP增速将回落至5.3%，下半年国内经济下行压力较大，但是由于上半年GDP增速较大，全年6%的增速目标预计可以顺利达成。受供需矛盾以及双控政策影响，9月制造业PMI年内首次跌破枯荣线，生产端开始出现收缩，同时受汽车缺芯、房地产调控等影响，消费端9月持续走弱。投资方面，受上游原材料涨价、双控政策影响，制造业投资走弱，基建投资仍旧疲软，预计十月会有所改善。

作者：邵帅、唐红霞（蒙格斯智库研究员）

行业GDP：三季度增速回落至5.3%

我们对各行业GDP三季度经济情况进行了预测，根据蒙格斯测算模型，预计全国整体GDP三季度增速约5.3%。下表汇总了我们对各行业GDP的测算结果，其中工业当季同比增速预计从上季度同比增长8.8%下调至3.2%；受地产调控等因素影响，建筑业当季同比由上季度上涨1.8%调至下跌6.8%，预计拖累GDP同比增速0.5个百分点；预计第三产业中的服务业对三季度GDP贡献力度相对大一些，其他行业当季同比增长13.4%，预计对GDP的增长贡献率约为40%。整体来看，目前国内经济下行压力较大，但是由于上半年的GDP增速较高，全年GDP同比增速6%的目标有望顺利达成。

表 第三季度GDP同比增速预测

生产：动能走弱，供需矛盾明显

9月中国官方制造业采购经理指数录得49.6，较上月回落0.5个百分点，是自2020年3月以来，首次跌破枯荣线。制造业PMI的持续下跌反映了制造业供需两端的结构性矛盾，一方面制造业终端需求不断下滑，另一方面能耗双控和拉闸限电在供给侧持续作用。同时录得9月财新制造业PMI上升0.8个百分点至50.0，虽落于枯荣线上方，但仍为17个月次低。

图：生产-高频及预测数据

需求：内需低迷

受能耗双控影响，制造业投资减缓。9月制造业PMI年内首次跌破枯荣线，从8月的50.1下降到49.6。蒙格斯认为，原材料的持续上涨、双控政策的持续发力以及需求下降将继续减缓制造业的投资。

整体上看，受房地产调控影响，企业拿地意愿下降，预计这种情况将延续下去。基建投资疲弱，预计10月份基建投资的资金落实会相对增快。同时，受能耗双控政策与上游原材料价格上涨的影响，制造业投资疲软，预计今年后面几个月的情况不容乐观。

图：投资-高频及预测数据

政策：“两维护”保民生，财政发力

财政政策方面，专项债发行提速。据财政部的最新数据，2021年前8个月，全国发行地方政府债券48776亿元，其中一般债券21020亿元，专项债券27756亿元。8月单月，全国发行地方政府债券8979亿元，其中，一般债券2437亿元，专项债券6360亿元。8月地方债发行明显提速，新增专项债单项较7月环比增长55.58%。结合8月份总体的专项债发行进度来看，预计9月份专项债发行进度会进一步提升，10月、11月会持续发力。

图：政策-高频及预测数据

价格：物价结构性差异持续拉大

PPI方面，9月PPI同比增长10.7%，创1996年有数据记录以来的PPI同比增长新高。9月全国多地采取限电限产措施，供给收缩导致PPI环比涨幅持续增大，9月PPI环比增长1.2%。其中值得关注的是煤炭加工业价格环比上涨18.9%，煤炭开采和洗选业价格上涨12.1%。

图：工业-高频及预测数据

蒙格斯认为，9月PPI同比增速创历年新高，主要与大宗商品原材料持续涨价、国内缺煤、双控政策有关。基于目前的政策形势、煤炭价格、原材料价格，蒙格斯预计10月我国工业品价格会继续上涨，PPI同比增速仍将居于高位。冬季来临，煤产量与用煤需求的不匹配可能也会对制造业带来不小的冲击。（CPI详细情况请持续关注即将发布的蒙格斯CPI月报。）

（上述内容有删减，详情请参见完整版报告）

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