查看原文
其他

亚联蒙格斯9月CPI月报|猪肉价格持续回落,CPI同比下降处于底部区间

亚联蒙格斯 蒙格斯报告 2023-03-08


摘 要

9月,CPI同比增长0.7%,较前值回落0.1个百分点,CPI环比由上月上涨0.1%转为持平,明显弱于季节性。核心CPI同比增长1.2%,与前值持平,环比上升0.2个百分点。CPI同比回落的主要原因是猪肉和鲜菜价格对食品项的继续拖累。按照蒙格斯CPI的计算方法,9月CPI同比为0.4%,较前值上升了0.03个百分点。9月,全国房价增速放缓,一线城市环比上涨0.03%,二线城市环比上涨0.14%,三线城市环比上涨0.10%。

CPI-PPI剪刀差持续走高的局面难以显著缓解,下游小微企业经营困难加剧。我们认为,为稳定宏观经济运行,在当下物价走势剧烈分化的局面下,央行定向加大对小微企业的金融扶持力度或全面降准的可能性增大。

作者|蒙格斯智库研究员 邵帅、彭泥沙



整体:同比环比双双走弱

9月,CPI同比增长0.7%,较前值回落0.1个百分点,CPI环比由上月上涨0.1%转为持平,明显弱于季节性。核心CPI同比增长1.2%,与前值持平,环比上升0.2个百分点。按照蒙格斯CPI的计算方法,9月CPI同比为0.4%,较前值上升了0.03个百分点。CPI同比回落的主要原因是受食品项拖累,非食品项价格虽有反弹,但仍弱于季节性。中长期来看,货币层面上,2020年疫情以来,我国央行坚持实施正常的货币政策,刺激力度远远小于2008年金融危机时期,并未超发,不存在通胀压力。其他主要国家自疫情以来的流动性放水,通过大宗商品价格对我国PPI形成一定的抬升,但并未有效传导到CPI,且国际上的流动性放水行为有所缓和。初步来看,中长期而言,我国物价趋稳,尚不构成通胀压力。

图表1 CPI同比

数据来源:Wind,蒙格斯计算

按照蒙格斯CPI的计算方法,9月非食品CPI同比为2.2%,较前值上升了0.1个百分点。官方非食品项同比增长2%,环比增长0.2%,强于8月,但弱于季节性。衣着、居住、教育、其他类价格环比走强,其余分项表现弱于8月表现。其中,冬装新品上市,带动服装价格上涨0.8%。新学期开学部分学校收费上调,教育服务价格上涨1.7%;暑期结束叠加散点疫情影响,出行和服务类需求降低,生活用品及服务、交通和通信价格环比分别下降0.1%和0.2%。

图表2 非食品CPI同比

数据来源:Wind,蒙格斯计算

9月份,受煤炭和部分高能耗行业产品价格上涨等因素影响,工业品价格涨幅继续扩大。受需求旺盛叠加供应持续偏紧影响,煤炭加工业价格上涨18.9%,煤炭开采和洗选业价格上涨12.1%。部分高耗能行业生产受限,价格上涨较多,有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.9%,水泥等非金属矿物制品业价格上涨2.9%,化学原料和化学制品制造业价格上涨2.0%,黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.8%。另外,进口天然气价格上涨等因素推动国内燃气生产和供应业价格上涨2.5%,国际铁矿石价格下降等因素带动国内黑色金属矿采选业价格下降8.7%。

随着PPI上、CPI下,两者之间剪刀差达到10%,再创历史新高。此次PPI和CPI剪刀差扩大的结构性特征明显。本轮PPI的上涨,源于煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨;而CPI的下降,主要源于猪肉价格的下跌,核心CPI其实在年内一直保持上升趋势。在内需不足的情况下,上游向中下游行业转移成本的能力较弱,上游原材料上涨将挤占中下游企业的利润空间,抑制中下游企业的投产意愿。我们认为,为稳定宏观经济发展,在CPI-PPI剪刀差持续走高的局面难以显著缓解时,央行大概率将延续定向扶持对小微企业的政策,降准甚至全面降准的可能性提升。


食品:猪肉价格持续探底

CPI食品项同比下降5.2%,降幅较8月扩大1.1个百分点,影响CPI下降约0.98个百分点,环比下降0.7%。根据蒙格斯食品CPI规则计算,9月食品价格同比为-6.73%,较前值回落了0.49%。

图表3 食品CPI同比

数据来源:Wind,蒙格斯计算

从分项来看,9月猪肉价格环比下跌5.1%,降幅较8月份扩大3.7个百分点,主要原因在于猪肉供给的强劲增加,中秋、国庆双节消费需求未能对猪肉价格造成明显提振。水产品价格环比下跌2.5%,跌幅较前值扩大0.2个百分点,主要原因在于休渔期结束后水产养殖产品供给量增加,以及猪肉价格持续回落后,由于替代作用,水产品消费受到负面影响。鲜菜价格环比上涨1%,但明显弱于8月8.6%的涨幅,蛋类价格环比由正转负,小幅回落0.2个百分点,强降雨和高温等天气对鲜菜、蛋类生产和运输的影响仍在。鲜果价格环比增速由负转零,主要是受到节假日消费需求的带动。

本轮“猪周期”从2018年中开始,生猪产能锐减,到2021年,我国生猪产能恢复到正常水平,供应充足。在政策引导下养殖企业加大淘汰落后产能母猪的力度,7-8月能繁母猪存栏连续两个月环比下降,当前二元母猪和仔猪的价格明显回落,数量下降,但是每头母猪提供的商品猪数量提升。未来供给侧对猪价影响可能会逐步弱化,但由于传导的时滞性,短期内供大于求的格局依然继续,价格的上升空间有限。随着年末猪肉消费旺季临近,猪肉价格可能获得阶段性支撑。


居住:房价企稳

9月CPI居住同比1.3%,较上月增长0.2个百分点,今年内居住CPI一直是保持持续上升的趋势。其中水电燃料价格同比2.6%,涨幅较上月增长0.8个百分比,房屋租赁0.8%,涨幅与上月基本持平。CPI居住同比的上涨主要来自水电燃料价格的上涨,而房价温和上升。从百城住宅价格指数来看,2021年9月,一线城市住宅均价43,635元/平方米,环比上涨0.03%,同比上涨2.75%;二线城市住宅均价14,927.32元/平方米,环比上涨0.14%,同比上涨3.10%;三线城市住宅均价10,093.36元/平方米,环比上涨0.10%,同比上涨2.44%。

图表4 居住CPI与房价

数据来源:Wind,蒙格斯计算

2021年自年初以来,从中央到地方对于房地产相关的调控政策仍在不断升级。从政策总基调来看,核心仍是维稳,坚定不移贯彻落实“房住不炒”的定位。从市场参与的各大主体看,“三道红线”从房企融资端抑制房企投资扩张,房贷集中度管理政策从银行端控制资金流入房地产,集中供地则从供给端改变房企拿地节奏。从地方层面来看,因城施策向着更加精细化方向发展,调控重点逐渐从一、二线热点城市下沉至部分热点三四线城市。从地方调控来看,政策呈现加码的态势,各地相继出台了提高二手房贷款利率,以及二手房参考价政策,严控房价过快上涨。

图表5 2021年9月全国性房地产主要政策

日期

重要事件

关键内容

9月2日

全国住房保障工作座谈会

提高对发展保障性租赁住房重要性的认识;切实把保障性租赁住房作为“十四五”住房建设的重点;确保政策落地见效,推动建立“两多一并”的制度。

9月7日

银保监会:防范房地产贷款过度集中,推动保险资金支持长租市场发展

管好房地产信贷闸门;遏制“经营贷”违规流入房地产领域;严惩违法违规;落实差别化房地产信贷政策;金融支持住房租赁市场。

9月27日

中国人民银行货币政策委员会2021年第三季度例会

会议指出要“维护房地产市场的健康发展,维护住房消费者的合法权益”。

9月29日

人民银行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会

会议强调,金融部门要围绕“稳地价、稳房价、稳预期”目标,准确把握和执行好房地产金融审慎监管制度,坚持“房住不炒”的定位,坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段,持续落实好房地产长效机制,加快完善住房租赁金融政策体系。

数据来源:Wind,蒙格斯计算


END




关于我们

亚联蒙格斯金融功能研究中心是由亚洲金融合作联盟与蒙格斯智库联合成立的,致力于在不确定环境下开展金融功能的研究,优化金融资源配置,推动金融机构创新、转型和发展。功能中心整合国内外优秀学术资源,建立精干高效的研究团队,开展前沿性和实用性的课题研究,打造金融领域独具特色和影响力的智库品牌。

亚洲金融合作联盟(AFCA,Asia Financial Cooperation Association)2012年4月24日在海南省三亚市成立,是亚洲国家的中小银行及非银行金融机构组成的区域性金融合作组织。致力于为联盟成员提供合作平台,促进联盟成员合规经营,帮助联盟成员突破发展瓶颈,为经济、金融健康发展做出积极贡献!

蒙格斯智库是在深圳大学经济学院、惟道风险研究中心和金融法律行为研究会支持下成立的,是国内首家致力于中国宏观经济拐点研究和风险研究的独立智库机构。以稳健的理论基础、详尽的数据分析、科学的建模方法为基础,拥有丰硕的研究成果。




▼更多经济研究,点击下方关注我们



【蒙格斯报告集锦】

亚联蒙格斯|碳中和专题研究之一:碳中和对中小银行的影响

亚联蒙格斯|绿色金融专题研究之二:中小银行采纳赤道原则的可行性研究

亚联蒙格斯|地方政府债务风险研究报告(2021)

亚联蒙格斯|绿色金融专题研究之一:赤道银行的起源、框架与实践

亚联蒙格斯|经济脱虚就实,未来几年的大势所趋

亚联蒙格斯报告|互联网存贷款新规来袭,中小银行该如何应对?

【蒙格斯月报集锦】

亚联蒙格斯8月CPI月报|猪肉价格再探底,疫情影响CPI修复

亚联蒙格斯8月经济形势月报|动能继续走弱,政策开始发力

亚联蒙格斯7月CPI月报|猪肉价格持续下行,煤炭价格大幅上涨

亚联蒙格斯7月经济形势月报|动能继续走弱,政策开始预调

亚联蒙格斯6月CPI月报|结构逆转:政策推动食品和能源价格出现拐点

亚联蒙格斯6月经济形势月报|动能继续走弱,二季度GDP增速预计8.2%


联系我们*转载事宜及商务合作:MONGOOSEREPORT_SZ(添加好友请备注机构及姓名)

点分享点收藏点点赞点在看

您可能也对以下帖子感兴趣

文章有问题?点此查看未经处理的缓存