亚联蒙格斯12月经济形势月报｜预计GDP四季度同比增长3.9%，2022年同比增长5.2%

摘要

蒙格斯智库对全年以及Q4的GDP同比增速以及各行业增速做了模型预测，根据我们的模型结果，预计2021年全年GDP增速在8.2%左右，第四季度的GDP增速将继续回落至3.9%左右。回顾2021年，上半年中国经济经历强势反弹，下半年由于财政紧缩以及金融、房地产监管收紧的政策原因增速放缓。全年比较亮眼的数据是出口，2021年，强劲的出口一定程度上抵消了内需的疲软。展望2022年，预计经济增长将进一步放缓，总需求会向内需有所倾斜；供给侧方面，经济增长的动力会进一步由工业生产转向服务业；贸易顺差会逐步减小；总体通胀率将有所回升。

作者：邵帅  唐红霞（蒙格斯智库研究员）
研究员助理李雨萌与林树灏对报告亦有贡献

行业GDP：四季度增速持续回落至3.9%

蒙格斯智库对各行业GDP四季度经济情况进行了预测，根据蒙格斯测算模型，预计全国整体GDP四季度增速约3.9%，全年GDP不变价增速预计达到8.2%，能够顺利达成6%的增长目标。下表汇总了我们对各行业GDP的测算结果，受地产调控等因素影响，房地产当季同比由上季度下跌1.6%调至继续下跌4.37%，预计拖累GDP同比增速0.3个百分点；建筑业由上季度同比下跌1.8%调为四季度同比增长1.01%，预计对四季度GDP增长贡献0.08个百分点。

整体上看，全年国内经济总体保持一个稳步增长态势，上半年生产恢复较好，下半年增速放缓，展望2022年，经济下行压力继续增大，但挑战与机遇并存。

第四季度GDP同比增速以及2022年GDP同比增速预测

生产：保供与限产共存

12月中国官方制造业采购经理指数录得50.3，较11月上升0.2个百分点，PMI连续两个月回升，维持在景气区间。制造业PMI连续回升的主要原因在于需求端以及供给约束的进一步改善。同时录得财新中国制造业PMI为50.9，较11月回升1个百分点，重回扩张区间。

12月份，受“保供稳价”政策影响，生产端呈现出回升的态势，关于用电、用煤的数据与我们前两期预测的一致，政策调控平衡了用电状况与煤价。但是值得注意的是，小型企业的经营压力在2021年进一步增大，预计2022年政府针对小微企业会有更多的精准政策出台与扶持。同时，我们对2022年的工业增加值增速做了预期，乐观预期为全年增长5%，悲观预期为全年增长4%。

生产高频数据

需求：整体边际改善，地产触底反弹

投资方面，地产触底，基建不及预期。12月，房企拿地情况有大幅改善，据中指研究院数据显示，50家房地产代表企业12月拿地总额环比增长325.2%，但是同比下降75.3%，主要原因是11月企业拿地的总额是2021年全年最低。

对比12月全国各地第三批土拍的数据，相较于第二批土拍，第三批土拍有所回暖，主要表现在土拍流拍率这个数据，第三批土拍流拍率从第二批的32.8%大幅下滑至18.47%。不过仍旧比第一批的6.27%高出很多。蒙格斯认为，12月拿地情况回暖的主要原因在于开发商资金情况改善以及多地执行“保交楼”政策有关。值得注意的是，22城的集中供地情况，国企拿地占比显著提高，其中第三批次接近80%，蒙格斯预计，未来这种态势将保持延续，其中民营房地产企业的经营状况应该受到持续关注。

投资高频数据

政策：“稳”政策落地，但仍需加力

财政政策方面，12月27日，全国财政工作视频会议在北京召开，会议指出，财政部门要准确把握稳字当头，稳中求进的要求，落实好积极的财政政策，积极推出有利于经济稳定的政策，同时，要加强财政政策与货币、就业等政策协调联动，注重跨周期和逆周期调控有机结合，提升政策整体效能。2021年，中央财政政策收支形势良好，主要围绕“六稳”、“六保”开展具体工作。

展望2022年，在经济下行压力增大的情况与美国“加息”与“缩表”的背景下，我国货币政策将继续保持流动性合理充裕，并将保持一定的灵活性和自主性。财政政策方面，蒙格斯预计会主要围绕“稳”的主旋律从三点展开：一是针对中小微企业的减税降费政策；二是针对基础设施建设投资的维稳与升级；三是稳健化解地方隐性债务的风险。

政策高频数据

价格：剪刀差继续缩窄

PPI方面，12月PPI同比上涨10.3%，涨幅比上月回落2.6个百分点，环比下降1.2%。全国保供稳价政策落实力度不断加大，叠加原油等部分国际大宗商品价格走低是12月PPI环比下降的主要原因。其中值得关注的是，煤炭加工业价格环比下降15.4%，降幅扩大7.0个百分点，煤炭开采和洗选业价格环比下降8.3%，同比上涨66.8%，回落22.0个百分点，同时，国际原油、有色金属价格走低，带动国内相关行业价格下降，石油开采业价格环比下降8.3%，同比上涨45.6%，回落22.9个百分点。（CPI详情请见《亚联蒙格斯12月CPI月报｜鲜菜猪肉供给充足，CPI整体走势温和》）

工业高频数据

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