市场短期震荡，业绩继续改善——海通固收可转债周报 （姜珮珊、王巧喆）

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市场短期震荡，业绩继续改善

——海通固收可转债周报

（姜珮珊、王巧喆）

概要：

上周市场回顾：转债指数下跌

转债指数下跌。上周中证转债指数下跌0.28%，同期沪深300指数下跌1.37%、创业板指保持不变、上证50下跌1.88%，国证2000上涨0.15%。周日均成交量（包含EB）255.66亿元，环比下降2.92%，个券163涨5平197跌，正股198涨4平163跌。个券涨幅前5位分别是常汽转债（17.11%）、伊力转债（16.94%）、小康转债（15.26%）、联泰转债（14.05%）、中矿转债（10.24%）。

行业多数下跌。从风格来看，高价股性券跌幅较大。从板块来看，上周多数行业下跌，可选消费板块上涨。和环保建筑跌幅较大

转股溢价率压缩。截至04月16日，全市场的转股溢价率均值30.66%，环比下跌0.68百分点；纯债溢价率均值16.16%，环比下跌0.63个百分点。其中价格105元以下、105-115元、115-130元、130元以上转债的转股溢价率均值44.45%、28.84%、12.52%、7.63%，环比分别变动-1.19、-1.59、+0.43、+0.59个百分点。

部分重点行业信息观察

上周钢价小幅回落。MySpic综合钢价指数环比下跌0.16%，库存方面，截至4月10日重点钢企钢材库存为1550万吨，相较3月末小幅上升5.36%。煤炭期货价格上涨，动力煤、焦煤期货结算价周环比上行。水泥价格指数上行，其中华东、中南、东北地区水泥价格上行较多，西南小幅上行，华北、西北持平。浮法玻璃价格继续上行。截至4月16日，全国主要城市浮法玻璃现货平均价周环比上涨0.78%。

涤纶长丝POY价差有所回落。截至4月16日，华东地区涤纶长丝POY价格为7525元/吨，价差为1815元/吨，周环比分别下降25元/吨、282元/吨。

铜价先跌后涨。截至4月16日长江有色市场铜均价为68580元/吨，周环比上涨2.66%，总体看目前铜价在高位震荡。

光伏综合价格指数继续上行。截至4月12日，光伏行业综合价格指数周环比上涨1.71%，硅片、多晶硅及电池片上涨，分别为2.3%、4.2%及0.49%，组件价格指数略有下降。

转债策略：市场短期震荡，业绩继续改善

上周转债指数下跌，银行板块表现较弱也有一定拖累，全市场估值小幅压缩，医药、机械制造、周期等回调相对较多。权益市场经历多只白马杀跌，除了业绩不及预期的标的外，也存在业绩较好但仍大跌的情况，一定程度上还是前期抱团行情的遗留问题，从指数上看上周仍是中小盘占优的情况，短期中小市值在经济复苏之下盈利改善弹性较大，同时估值相对不高，市场仍处于平衡和收敛的过程中。此外，近期市场主题行情较为明显，但炒作行情相对较短，宜关注有实质业绩和景气度影响的题材，重点关注碳中和供给侧等。目前从一季报披露情况看，各板块的盈利有不同程度的改善，制造、能源材料等改善最明显。转债方面，转债高低价估值向合理区间回归，短期建议关注中间价位，以及正股和转债估值调整合适的弹性标的，行业方面关注估值合理景气度较高行业，以及优质赛道如医药、消费、新能源、半导体等调整下的机会。标的建议关注水泥（万青、冀东），交运（南航），化工（新凤等），通信（中天），公用环保（川投、三峡EB、伟20），中期建议关注调整后优质赛道如半导体及材料相关（韦尔、飞凯等）、风电光伏（东缆、福20等），医药（大参）、新能源（嘉元、欣旺、星源转2），消费（新乳）。

风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。

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1.上周行情回顾

1.1转债指数下跌

转债指数下跌。上周中证转债指数下跌0.28%，周日均成交量（包含EB）255.66亿元，环比下降2.92%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌0.30%。同期沪深300指数下跌1.37%、创业板指保持不变、上证50下跌1.88%，国证2000上涨0.15%。

个券表现，涨少跌多。个券163涨5平197跌。个券涨幅前5位分别是常汽转债（17.11%）、伊力转债（16.94%）、小康转债（15.26%）、联泰转债（14.05%）、中矿转债（10.24%）。跌幅前5位分别是金能转债（-19.59%）、英科转债（-15.78%）、金禾转债（-10.90%）、森特转债（-10.60%）、华锋转债（-9.80%）。

正股表现，涨多跌少。正股198涨4平163跌。正股涨幅前5位分别是伊力特（27.4%）、清水源（23.8%）、朗科智能（17.1%）、亚太股份（15.8%）和欣旺达（15.4%）。跌幅前5位分别是金能科技（-19.8%）、英科医疗（-15.6%）、大参林（-15.4%）、隆利科技（-15.0%）和中化岩土（-12.8%）。

1.2板块多数下跌

从风格来看，高价股性券跌幅较大。上周低、中、高价券分别变动0.24%、-0.16%和-1.38%；债性、混合性、股性券分别变动0.18%、-0.09%和-1.11%；小盘、中盘、大盘券分别变动-0.70%、-0.92%和-0.05%。

从板块来看，上周多数行业下跌，只有可选消费板块上涨。具体来看，可选消费（0.84%）上涨，电力交运（0.00%）持平，金融（-0.18%）、环保建筑（-0.23%）、TMT(-0.30%)、必需消费（-0.43%）、机械制造（-0.60%）、周期（-0.64%）和医药（-1.78%）板块下跌。

1.3全市场转股溢价率压缩

市场转股溢价率压缩。截至04月16日，全市场的转股溢价率均值30.66%，环比下跌0.68百分点；纯债溢价率均值16.16%，环比下跌0.63个百分点。

其中价格105元以下转债的转股溢价率均值44.45%，环比压缩1.19个百分点；105-115元转债的转股溢价率均值28.84%，环比压缩1.59个百分点；115-130元转债的转股溢价率均值12.52%，环比上升0.43个百分点；而价格130元以上转债的转股溢价率均值7.63%，环比上升0.59个百分点。

2.部分重点行业信息观察

上周钢价小幅回落。MySpic综合钢价指数环比下跌0.16%，库存方面，截至4月10日重点钢企钢材库存为1550万吨，相较3月末小幅上升5.36%，上周全国高炉开工率为60.08%，环比下降，唐山钢厂环比上升。

煤炭价格方面，动力煤、焦煤期货结算价周环比上行。水泥价格指数上行，周环比上涨1.06%，其中华东地区水泥价格上行较多，PO42.5水泥均价上涨1.89%，中南地区上涨2.85%，东北地区上涨1.92%，西南小幅上行，华北、西北持平。浮法玻璃价格继续上行。截至4月16日，全国主要城市浮法玻璃现货平均价为107.06元/重量箱，周环比上涨0.78%。

涤纶长丝POY价差有所回落。截至4月16日，华东地区涤纶长丝POY价格为7525元/吨，价差为1815元/吨，周环比分别下降25元/吨、282元/吨。

上周铜价先跌后涨。截至4月16日长江有色市场铜均价为68580元/吨，周环比上涨2.66%，总体看目前铜价在高位震荡。

光伏综合价格指数继续上行。截至4月12日，光伏行业综合价格指数周环比上涨1.71%，硅片、多晶硅及电池片上涨，分别为2.3%、4.2%及0.49%，组件价格指数略有下降。

3.条款与一级市场

3.1条款追踪

目前有283只个券进入转股期，其中盛路、溢利等4只转债转股超过90%，万顺、模塑等6只转债转股超过80%，康隆、长信、文灿等16只转债转股超过70%，九洲、蓝晓等9只转债转股超过60%，国祯、国贸等10只转债转股超过50%。

赎回方面隆20、小康等25只转债触发赎回，本周森特转债公布赎回公告。下修方面，目前已有144只转债触发下修。（详见附表1）。上周青农转债向下修正转股价，久其转债提议下修转股价。

3.2新券概览与打新日历

上周仙乐健康（10.25亿）、中装建设（11.6亿）发行。审批方面，上周捷捷微电（12亿）、惠城环保（3.2亿）、北部港湾（30亿）、江苏国泰（45.57亿元）、豪美新材（8.24亿元）、江山欧派（5.83亿元）等7只转债获批文；首华燃气（20亿）转债受理；苏利股份（10亿元）、红墙股份（5.2亿）、通威股份（120亿）、耐普矿机（4亿）公布了转债预案。

截至2021年4月16日，待发新券共3141.73亿元，共138只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债558.44亿元，36只。

4.可转债策略：市场短期震荡，业绩继续改善

上周转债指数下跌，银行板块表现较弱也有一定拖累，全市场估值小幅压缩，医药、机械制造、周期等回调相对较多。权益市场经历多只白马杀跌，除了业绩不及预期的标的外，也存在业绩较好但仍大跌的情况，一定程度上还是前期抱团行情的遗留问题，从指数上看上周仍是中小盘占优的情况，短期中小市值在经济复苏之下盈利改善弹性较大，同时估值相对不高，市场仍处于平衡和收敛的过程中。此外，近期市场主题行情较为明显，但炒作行情相对较短，宜关注有实质业绩和景气度影响的题材，重点关注碳中和供给侧等。目前从一季报披露情况看，各板块的盈利有不同程度的改善，制造、能源材料等改善最明显。转债方面，转债高低价估值向合理区间回归，短期建议关注中间价位，以及正股和转债估值调整合适的弹性标的，行业方面关注估值合理景气度较高行业，以及优质赛道如医药、消费、新能源、半导体等调整下的机会。标的建议关注水泥（万青、冀东），交运（南航），化工（新凤等），通信（中天），公用环保（川投、三峡EB、伟20），中期建议关注调整后优质赛道如半导体及材料相关（韦尔、飞凯等）、风电光伏（东缆、福20等），医药（大参）、新能源（嘉元、欣旺、星源转2），消费（新乳）。

风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。

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