落地了！财新考研界宠儿科创板终于挥手“草莽江湖”时代

日前，证监会发布了《科创属性评价指引》（简称《指引》），除进一步明确科创属性企业的内涵和外延外，还同步提出了科创属性具体的评价指标体系。
作为经济界和财经新闻考研界自诞生之日起就长久不衰的话题，科创板究竟是个啥呢？科创板设立于2018年，是独立于现有主板市场的新设板块，并在该板块内进行注册制试点。其设立初衷在于提升服务科技创新企业能力、增强市场包容性、强化市场功能。

设立至今，科创板“孕育”了近100家上市企业，但仍有不少科创公司被拦在门外。究其原因，还是因为科创板自身没能给出一套明确的说法来判断哪些公司具有“科创基因”。
现在！解决方案出现！这次的科创属性评价指标体系采用“常规指标+例外条款”的结构，包括3项常规指标和5项例外条款：企业如同时满足3项常规指标，即可认为具有科创属性；如不同时满足3项常规指标，但是满足5项例外条款的任意1项，也可认为具有科创属性。
作为我国资本市场改革的重大举措，科创板也必将成为财经类高校考研题型中的重点关注对象。作为财经新闻的考研er，我们要关注的不仅仅是科创板每次发生的重大调整，对于科创板这一事物本身也要有足够的了解。 

科创板发布指标体系会怎样？

首先，我们得了解一下3项常规指标和5项例外条款具体有哪些？

3项常规指标分别是：

1	最近三年研发投入占营业收入比例5%以上或最近三年研发投入金额累计在6000万元以上；
2	形成主营业务收入的发明专利5项以上；
3	最近三年营业收入复合增长率达到20%或最近一年营业收入金额达到3亿元。（复合增长率描述一个投资回报率转变成一个较稳定的投资回报所得到的预想值。与年增长率不同，复合增长率是长期时间基础上核算的，所以更能说明公司或产业的增长的潜力和预期。）

5项例外条款具体指的是：

1	发行人拥有的核心技术经国家主管部门认定具有国际领先、引领作用或者对于国家战略具有重大意义；
2	发行人作为主要参与单位或者发行人的核心技术人员作为主要参与人员，获得国家科技进步奖、国家自然科学奖、国家技术发明奖，并将相关技术运用于公司主营业务；
3	发行人独立或者牵头承担与主营业务和核心技术相关的“国家重大科技专项”项目；

4	发行人依靠核心技术形成的主要产品（服务），属于国家鼓励、支持和推动的关键设备、关键产品、关键零部件、关键材料等，并实现了进口替代；
5	形成核心技术和主营业务收入的发明专利（含国防专利）合计50项以上。

其次，发布这套体系后对资本市场会有哪些影响呢？

1、上市公司可利用指标体系做自我评测
这套指标体系并非给上市公司加了块“门槛”，其实更像一套自我评测卡——符合“3+5”指标，企业将不用再反复自证“含科量”，在科创属性的问题上拥有“免试”资格，节省上市成本。
对于企业来说，与其把这套体系当作“硬门槛”，倒不如作为一份实用的“上市指南”。指标体系是对符合条件的优等生提供了一道“免试题”，科创板门槛并没有抬高，是为了更好地支持和鼓励“硬科技”企业在科创板上市而出台的。

2、企业未达标准仍可继续“答题”
这套指标体系并非“门禁”，不符合指标条件的企业也可以继续“答题”，接受注册制审核问询；其上市条件较之前并没有发生任何变化，上市通道也依然通畅。此外，“3+5”标准并没有一刀切。对不符合常规指标（3个指标）的优秀科创企业（“特长生”），设置5种“例外条款”，“不拘一格降人才”，予以优先支持。
从已上市部分企业的IPO申报材料来看，其营收增长率并未达到3条常规标准的要求，但这并没有成为它们登陆科创板的阻碍。这些案例，将对接下来科创企业如何执行“3+5”评价指标形成一定参考。

3、简化审核流程，提高监管透明度
更为重要的是，这套“上市指南”实际上这是监管透明的体现：有标准比没有标准好，有明确标准比模棱两可的好。监管机构与科创属性相关的审核相比之前会大大简化，发行上市的效率进一步提高，帮助企业驶上对接资本市场的快车道。尤其是在已经形成集聚效应的集成电路、生物医药、高端制造等领域，推动优质企业“应报尽报”。
但是需要注意的是，指标是为了提高上市条件的可操作性、便捷度，而不是搞僵化的简单归类。科创企业本身相较于其他企业而言具备多元化、更替快、波动大的特点，所以它的评价指标也应随着时代的发展、科技的更替而进行动态调整，这样才能真正实现改革的成效、保证制度的包容性。 

“诞生”两年的科创板究竟是啥？

科创板于2018年11月5日在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布设立，是独立于现有主板市场的新设板块，并在该板块内进行注册制试点。设立科创板并试点注册制是提升服务科技创新企业能力、增强市场包容性、强化市场功能的一项资本市场重大改革举措。
资本市场的根本目的在于服务实体经济，科创板的设立初衷必然也是与实体经济密不可分。而科创板作为新设立的上市板块，我们最需要注意的是其与其他上市板块的不同，而这些不同则集中表现在科创板的市场定位上：

1、从市场功能来看，科创板顾名思义与科技创新密切相关。
目前，我国经济进入转型升级关键期，但沪深两市传统的盈利估值模式和上市要求，将诸多科技创新企业融资需求拒之门外，不利于新兴产业中具备发展潜力的公司进一步发展壮大。由此出发，科创板的发展应实现资本市场和科技创新更加深度的融合。相比于传统行业，科技创新具有投入大、周期长、风险高等特点，往往难以得到间接融资、短期融资的青睐。
虽然我们国家这几年在科技创新方面进行了诸多努力，但在资本市场上，科技创新仍然并不吃香，很多发展势头良好的创新企业远赴境外上市。说明这方面仍有很大提升空间。设立科创板，为有效化解这个问题提供了更大可能。补齐资本市场服务科技创新的短板，是科创板的最重要的市场功能。

2、从市场发展来看，科创板应该是我国资本市场基础制度改革创新的“试验田”。
监管部门曾明确，科创板是资本市场的增量改革，换句话说，这不会对我国业已成型的庞大的存量市场产生巨大冲击，而是单独开设一个“新天地”试水改革举措，在积累经验的同时，完善我国资本市场基础制度。

以最受关注的注册制为例，我国的资本市场对这种更加开放的上市制度已经讨论多年，这次在科创板中实行注册制，能够通过这块“试验田”观察注册制在我国的发展历程，给原有的资本市场提供新的改革思路和途径，同时也也不会因“冒进”而破坏原有的稳定的资本市场。

3、从市场生态看，科创板应体现出更加包容、平衡的理念。
资本市场是融资市场，也是投资市场。企业和投资者是科创板需要同时关注的两个方面，通过在盈利状况、股权结构等方面的差异化安排，将增强对创新企业的包容性和适应性。与此同时，针对创新企业的特点，在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理，引导投资者理性参与。

试点注册制将带来哪些影响？

科创板中最引人注目的设计便是注册制的实行。此前，无论是创业板还是新三板，虽然将上市橄榄枝更多抛向中小创新企业，但其实行的仍然是偏于保守的核准制。而科创板实行的则是更加开放的注册制。
证券发行注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开，制成法律文件，送交主管机构审查，主管机构只负责审查这些信息和资料是否履行了信息披露义务。

与之前相比，注册制最重要的特征是：证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查, 不进行实质判断。在注册制的设计上，科创板与欧美资本市场更为相近，业内不少人士对科创板试点注册制评价颇高，并将其与美国的纳斯纳克市场进行类比。
那么科创板试点注册制会造成哪些影响呢？
从短期来看，二级市场会面临更显而易见的扩容压力，注册制降低了门槛，进场博弈的企业会更多，随着科创板上市企业数量的增多，对于现有二级市场存量资金的分流，将有可能会进一步引发现有上市公司估值的回调。
换句话说，钱变多的速度没有企业变多的速度快，现有的资金会被快速分流，每个企业也会因此面临重新估值。用简单的数字说明，如果资金量是固定的，那么10家上市公司平分这个资金量，和100家上市公司平分这个资金量，显然是会不一样的。用一个形象的比喻就是“赌客没钱了，但旁边又新开了家赌场。”
另一方面，投资者的钱有更多的选择余地，对于科创板内的每家企业来说，竞争无疑会更加残酷，存量博弈的趋势会更加明显，甚至会直接促使A股上市公司的估值生态进行重构，优质的、稀缺的，受到热捧；没有基本面支撑的、甚至壳股，估值会逐渐回归理性，甚至大概率缩水。
从长期来看，注册制的实行无疑是利好。
首先，“垃圾股、壳公司”炒作价值将面临终结，资本市场将更加有效，真正实现公司之间优胜劣汰，有助于价值投资，中国资本市场的投机属性将有可能被彻底改写，价值投资将有可能真正进入中国资本市场。另一方面，对投资者而言，要求也会更高，由于科创板实行的是注册制，公司上市时可以是批量上市，退市也是会出现大批量退市。如果不是专业投资者，一旦碰上暴雷公司，会输得很惨。在这样高风险的情况下，市场会培养一批更加专业的投资者。
其次，从目前的资本市场来看，创业板还是审核制，很多创新经济企业，可能仍然难以获得创业板上市机会。试点注册制，有利于创新创业企业直接对接资本市场，改善科技创新企业的资本环境，尤其是为中国科技型企业提供了一条全新融资的绿色通道，有利于中国独角兽企业的成长，同时有利于吸收全球的投资者一起用市场化的方式给新公司定价，更加与全球的估值接轨。
最后，注册制一直是欧美资本市场的证券发行制度，在我国试点注册制也有利于A股的国际化趋势。从核准制到注册制主要是为了推进市场化的改革，让新股发行的结构及定价更加的市场化。从而可以更好的根据市场供求状况决定，而不是人为的进行控制和干预。这点与欧美资本市场的运行逻辑更为接近，有利于A股进一步市场国际化。
科创板作为中国资本市场改革的排头兵，也必定会受到各财经类高校考研的重点关注。从题型来看，我们可以总结以下几种：

1	名词解释： 科创板、注册制、纳斯达克、科创板指标体系、A股……
2	简答题/论述题： 谈谈科创板发布“科创属性”的评价指标将会产生什么影响？ 有说法称科创板评价指标体系是抬高了入市门槛，你怎么看？ 科创板较之以往的股票市场有什么明显不同？ 科创板试点注册制对我国资本市场会产生怎样的影响？ ……

考点和答案都写清楚了，大家记得多多关注哦~


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