新增5988.06亿元，同比激增275.90%！这一市场必将重回万亿级规模？

作者|高禾投资研究中心

来源|高禾投资（ID：GHICapital）

导读

今年2 月14 日，证监会正式公布并实施再融资新规，最新政策实施已有近三个月时间。

在此期间，上市公司定增预案数量与融资金额同比激增，定增市场的全面回暖。

据Wind数据统计，自2020年2月14日再融资新规实施起，截至2020年5月12日，共有401单定增已披露预案，较上年同期增加305单。同时，新增预案预计募集资金总额高达5988.06亿元，相较于上年同期的1593.00亿元同比激增275.90%。

具体来看，此次再融资新规在发行资格、规模上限、退出机制等多个方面均有松绑。尤其是，再融资新规对盈利能力和资产负债率门槛的打破，意味着会有更多亏损公司、创业板公司等都可以进行定增再融资，在创业板改革和注册制逐步推进下，全市场定增规模必将重回万亿级别规模。

请看，今天的分析报告

再融资新规后，定增市场总体情况分析

一、再融资新规后，定增市场概况分析

（一）再融资新规发布情况

在2017年再融资“严政”运行两年之后，为适当放宽再融资限制，证监会先于2018年11月发布《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，明确了使用募集资金补充流动资金和偿还债务的监管要求，同时对再融资时间间隔的限制作出调整，由18个月缩减至6个月。

2019年11月，再融资新规征求意见稿出台，大幅放宽再融资限制。2020年2月超预期的再融资新规正式发布。2020年2月14日晚，为深化金融供给侧改革，完善再融资市场化约束，增强资本市场服务实体经济的能力，助力上市公司抗击疫情、恢复生产，证监会正式发布《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》、《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》、《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》（以下简称《再融资规则》），自发布之日起施行。

此次再融资制度部分条款调整的内容主要包括以下三个方面：

1.  精简发行条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面。取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件；取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件；将创业板前次募集资金基本使用完毕，且使用进度和效果与披露情况基本一致由发行条件调整为信息披露要求。

2.  优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者。上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的，定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日；调整非公开发行股票定价和锁定机制，将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制；将主板（中小板）、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名。

3.  适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。

（二）新增定增预案情况

目前距离再融资新规出台并实施已有三个月时间，在此期间，由于此次再融资新规相比于2018年11月发布的征求意见稿中在再融资规模及新老划断的尺度上有更加超预期的表现，定增预案的新增数量以及预计募集资金金额均出现暴涨。

据wind数据统计，自2020年2月14日再融资新规实施起，截至2020年5月12日，共有401单定增已披露预案，较上年同期增加305单。

由于此次再融资规则修订中，与主板、中小板上市公司相比，创业板上市公司再融资规则改革力度更大，如大幅降低创业板公司再融资门槛、细节要求与主板、中小板规则趋同，不再对创业板施以更为严苛的要求等，创业板定增预案披露数量大幅增加。在已披露预案的定增中，有147单定增上市公司所属板块为创业板，同比大增127单。

同时，新增预案预计募集资金总额高达5988.06亿元，相较于上年同期的1593.00亿元同比激增275.90%。

二、已披露预案定增具体情况分析

（一）方案进度

受再融资新规发行条件等等限制放松的影响，自新规实施日起至2020年5月12日，定增预案数激增，共有401单定增已披露预案，较上年同期增加305单。

其中183单定增仍处于董事会预案阶段，同比增加181单；182单已经股东大会通过，同比增加173单；17单已经证监会核准，同比增加1单；8单经发审委通过，同比增加4单；7单停止实施,同比减少53单；2单经国资委批准，同比增加2单；1单经银监会批准，同比增加1单；仅1单未或股东大会通过，同比增加1单。

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（二）定价方式

在定价方式方面， 共221单定增以竞价方式进行，占比55%，同比增加189单；180单定价方式为定价发行，占比45%，同比增加127单。

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（三）定增目的

在定增目的方面，大多数定增目的为进行项目融资，共计251单，占比63%，同比增加221单。此外，在再融资新规支持上市公司引入战略投资者的背景下，共19单定增目的为引入战略投资者，而上年同期无此类定增交易。

另外，75单为补充流动资金，同比增加73单；28单为融资收购其他资产，同比增加2单；24单为配套融资，同比减少3单；2单为公司间资产置换重组，同比增加1单；1单为实际控制人资产注入，同比增加1单；1单为集团公司整体上市，同比增加1单。

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（四）预计募集资金

在预计募集资金方面，已披露预案的定增交易预计募集资金总额高达5988.06亿元，相较于上年同期的1593.00亿元同比激增275.90%。

其中，中房股份（600890.SH）预计募集资金高达303亿元，与其他上市公司拉开较大差距，高居榜首；宁德时代（300750.SZ）以200亿元募集资金居于第二位；蓝思科技（300433.SZ）预计募集资金150亿元，居于第三位。

来源：wind，高禾投资研究中心

三、已发行上市定增具体情况分析

在再融资新规颁布实施日起至2020年5月12日，共有40单定增完成股票发行，同比减少11单；实际募集资金总计达1328.37亿元，相比于上年同期的709.95亿元同比增加87.12%。

（一）定价方式

在此期间完成股票发行的定增中，采取竞价方式进行的定增仍占大多数，共计26单，占比65%，同比减少5单；共14单定增以定价方式开展，占比35%，同比减少6单。

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（二）发行折价率

在发行折价率方面，已完成发行上市定增的发行折价率均值为15.70%，同比上升6.98%。其中品瑞股份（300655.SZ）发行折价率高达63.89%，小康股份（601127.SH）发行折价率为-39.50%。

发行折价率处于20%～30%区间的定增数量最多，共计12单，同比减少3单；共11单处于10%～20%区间，同比无变化；9单处于0～10%区间，同比无变化；3单发行折价率高于30%，同比减少1单；2单处于-10%～0区间，同比无变化；1单处于-20%～10%区间，同比减少2单；仅1单发行折价率低于-20%，同比减少5单。

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（三）实际募集资金情况

完成发行的定增实际募集资金总计达1328.37亿元，相比于上年同期的709.95亿元同比增加87.12%。

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 四、十大再融资交易金额项目分析

从交易金额来看，以下十个上市公司涉及再融资（股份认购、现金认购）前十，不过需要注意的是，其中，泛海控股和绿地控股都还是再融资新规之前发布的项目，且涉房企业。

（一）中房股份（600890.SH）

2020年3月21日，中房股份发布公告，上市公司拟通过资产置换及发行股份的方式购买忠旺集团100%股权。经修订后，交易预案主要分为两部分。

在重大资产置换部分，上市公司拟以持有的新疆中房100%股权作为置出资产，与忠旺精制持有的忠旺集团股权中的等值部分进行置换。

在发行股份购买资产部分，置入资产作价305亿元，置出资产作价2亿元，置换后差额303亿元由中房股份以发行股份方式向忠旺精制、国家军民融合基金购买。

本次交易完成后，上市公司将直接持有忠旺集团 100%股权。

2020年4月15日，中房股份披露交易预案最新修订稿，目前已获得股东大会通过。

交易亮点：

1.  交易金额巨大。此次忠旺集团作价305亿元借壳中房股份上市为再融资新规颁布并实施以来已披露预案的定增中涉及金额最高的定增案例。

2.  上市公司盈利状况将显著改善。在此次交易前，中房股份的房地产业务长期处于停滞状态，而借壳方忠旺集团时全球第二大及亚洲最大的工业铝挤压产品研发制造商。交易完成后，上市公司将成为一家具备较强市场竞争力、盈利能力较强、市场前景广阔的工业铝挤压产品研发制造商，从而有助于改善上市公司盈利状况，保护上市公司全体股东利益。

3.  忠旺集团将借助A股市场实现产业与资本的良性互动。在产业结构升级及节能减排成为国家发展战略的大背景下，工业铝挤压业务具有良好的发展前景和广阔的市场空间。通过此次交易，忠旺集团可借助A股资本市场平台进一步拓宽融资渠道、提升品牌知名度及影响力，为业务开展提供有力支撑；同时对接A股市场也将为今后的并购整合与快速发展提供持续强劲的推动力。

（二）宁德时代（300750.SZ）

2020年2月27日，宁德时代披露非公开发行预案。上市公司拟以询价方式非公开发行股票，定价基准日为公司非公开发行股票的发行期首日，发行数量不超过2.21亿股。此次募集资金总额不超过200亿元，募集资金净额将用于以下项目：

来源：上市公司公告

2020年5月6日，宁德时代已收到证监会的反馈意见通知书，并对其进行逐项回复，目前非公开发行股票事项尚需获得证监会的批准。

交易亮点：

1.  行业地位将更加稳固。宁德时代时全球领先的动力电池系统提供商，2017 年至 2019 年动力电池销量连续三年位居全球第一位，公司在技术、研发、生产等各方面已处于市场领先地位。动力电池是新能源汽车价值链的关键环节和核心部件，也是我国政府政策支持的重点。此次募投项目将采用先进的生产设备和工艺，进一步提升公司的产能和技术，有效降低成本，增强公司产品的市场竞争力，稳固公司全球领先的市场地位。

2.  助力公司迈出战略实施的重要一步。目前，宁德时代大力发展动力电池系统业务，同时积极布局储能锂电池业务，此次募投项目的实施是公司在现有主营业务基础上，结合产业政策与行业发展，以现有技术为依托实现公司整体业务的进一步拓展。募投项目中产能建设项目将有助于公司扩大产能，持续满足日益增长的市场需求，研发项目将有助于公司继续保持领先的技术优势，开拓新的市场领域，进一步提升公司盈利空间。

3.  优化财务结构。随着宁德时代产能规模扩张、研发力度的加强以及业务扩张，公司通过多种融资渠道筹集资金以满足业务发展需求，近年来资产负债率攀升，截至2019年末资产负债率已高达58.37%。通过此次非公开发行实施募投项目，可以更好地满足公司业务发展资金需求，进一步增强资本实力，优化资产负债结构，提升公司的盈利能力和抗风险能力。

（三）蓝思科技（300433.SZ）

2020年4月11日，蓝思科技披露非公开发行预案，上市公司拟以询价方式非公开发行股票，定价基准日为非公开发行股票发行期首日，发行数量不超过13亿股，募集资金总额不超过150亿元，募集资金净额将用于以下项目：

来源：上市公司公告

目前，蓝思科技非公开发行事项已获股东大会通过。

交易亮点：

1.  提升消费电子零部件产能，巩固行业地位。蓝思科技是全球全球消费电子智能终端外观防护零部件行业的开拓者和领先者。随着5G、AI等高新技术的发展，3C产品重要零组件企业发展迎来新机遇。在既定的发展目标下，通过长沙（二）园智能穿戴和触控功能面板建设项目、长沙(二)园3D触控功能面板和生产配套设施建设项目，能更好满足终端客户需求，巩固和提升行业地位，为股东创造更大的价值。

2.  抓住智能汽车产业政策带来的发展机遇，开拓新的增长点。汽车正在成为终极移动设备，车载触控有望成为继智能手机、平板电脑之后的支持触摸屏需求的第三支柱。近年来，蓝思科技在汽车电子的防护、触控显示零组件产业积极布局并实现多门类产品的开发与批量销售。通过此次募投项目“长沙（二）园车载玻璃及大尺寸功能面板建设”项目可加快落实汽车业务战略布局，把握新机遇，开拓新的业务增长点。

3.  实现智能制造，推动产业升级。在第四次工业革命背景下，各国制造业相继向数字化、网络化、智能化转变。蓝思科技近几年围绕工业互联网、大数据等核心技术上全面推动“产线布局线体化、制造单元自动化、流程控制数字化”的技改措施。此次通过实施工业互联网产业应用项目，建设智能制造工厂，将降低人工成本、提升产品质量，推动公司及产业转型升级。

（四）中信建投（601066.SZ）

2020年3月27日，中信建投披露修订后的非公开发行预案，上市公司拟以询价方式非公开发行股票，定价基准日为非公开发行的发行期首日，发行数量不超过12.77亿股，募集资金总额不超过130亿元，募集资金净额将用于以下项目：

来源：上市公司公告

2020年3月13日，中信建投非公开发行事项已获证监会核准批复。

交易亮点：

1.  证券行业机遇挑战并存，综合竞争力将进一步提升加以应对。党的十九大报告明确提出深化金融体制改革，提高直接融资比重；“十三五”规划也提出积极培育公开透明、健康发展的资本市场，降低杠杆率，发展多层次股权融资市场，证券行业将迎来重要发展机遇。同时，随着证券行业对外开放有序推进，允许外资在国内证券公司持股比例达51%，这意味着中国本土证券公司将面临更多外资金融机构竞争，分化趋势初现。此次非公开发行可扩大公司资本规模、夯实资本实力，提高上市公司综合竞争力，在激烈竞争中赢得先机。

2.  推进业务创新与转型，优化收入结构。随着我国经济转型升级、发展多层次资本市场等多项指导政策出台，证券公司业务模式将从过去的以通道佣金业务为主过渡到收费型中介业务、资本中介类业务和自有资金投资业务等并重的综合业务模式，并逐渐成为证券公司新的利润增长点。此次募投项目中“发展资本中介业务”、“发展投资交易业务”等项目将有助于中信建投在巩固优势业务的基础上，加快资本驱动型业务，推进创新业务发展，从而进一步优化收入结构。

（五）紫光股份（000938.SZ）

2020年4月30日，紫光股份披露非公开发行预案。上市公司拟以询价方式非公开发行股票，定价基准日为发行期首日，发行数量不超过6.13亿股，预计募集资金总额不超过120亿元，募集资金净额将用于以下项目：

来源：上市公司公告

目前，紫光股份非公开发行事项仍处于预案阶段。

交易亮点：

1.  契合国家战略与产业发展趋势，领军地位将更加稳固。近年来，数字经济已逐渐成为我国经济增长的核心动力，而“新基建”是数字经济的基础保障，也是升级的重要支撑。当前国家正值产业结构转型关键期，2020年以来国家更是对“新基建”给予了高度关注。紫光股份是全球新一代云计算基础设施建设和行业智能应用服务的领先者，在5G加速建设、从硬件向云转变等大背景下，募投项目的实施将加大在云计算、5G、人工智能等领域的硬实力，进一步稳固领军者优势。

2.  云网战略布局更加清晰，核心竞争力将显著提升。为深化紫光股份既有的云网产业链布局、着力凸显公司核心价值，本次非公开发行的募投项目紧密围绕云计算和5G两个核心应用方向，将募集资金投入到 “面向行业智能应用的云计算核心技术研发与应用项目”、“5G 网络应用关键芯片及设备研发项目”和“新一代 ICT 产品智能工厂建设项目”的建设。上述三个项目的有序实施，有助于紫光股份加强核心技术的研发实力以及相关技术的商业落地，使得公司云网战略布局更加清晰、核心竞争力显著增强，巩固和提升公司在云计算、5G 网络应用等领域的领先和优势地位。

（六）泛海控股（000046.SZ）

2016年3月15日，泛海控股披露非公开发行预案，上市公司拟以询价方式非公开发行股票，发行对象包括控股股东中国泛海控股集团有限公司。此后上市公司分别在2017年2月、2018年3月、2019年1月、2020年2月共计4次延迟非公开发行股东大会决议于授权有效期。

经过多次修订后，此次非公开发行定价基准日为董事会决议公告日，发行价格不低于9.36元/股，发行数量不低于12.71亿股，募集资金总额不超过119亿元，募集资金净额用于以下项目：

来源：上市公司公告

目前，泛海控股非公开交易事项已获发审委通过。

交易亮点：

1.  上市公司金融板块有望突破桎梏，激发发展潜力。2014年上市公司对产业发展方向进行了重新规划，着力打造“金融+房地产+战略投资”业务新格局。在保险板块收购的亚太财险是一家全国性综合财产保险公司，经营发展稳健，但其进一步严重受限于资产规模，此次募集资金中部分将用于增资亚太财险，这将有助于亚太财险抓住发展机遇，加快业务创新与高速增长，从而增强上市公司金融板块业务实力。

2.  房地产业务实力将进一步提升，为转型发展提供支撑。泛海控股是全国性的房地产开发企业，所开发项目主要位于人口密集、购买力强的一线城市如北京、上海，或快速发展的二线城市如武汉等。此次非公开发行中部分募集资金用于武汉的重点项目，可以进一步提升公司房地产业务实力和品牌影响力。通过加大现有项目的投入力度，将公司在土地储备方面的优势转化为在项目的效益优势，从而提高市场占有率，为公司转型发展奠定基础。

（七）绿地控股（600606.SH）

2015年12月9日，绿地控股披露非公开发行预案，上市公司拟以询价方式非公开发行股票。经过多次修订，此次非公开发行定价基准日为发行期首日，募集资金总额不超过110亿元，募集资金净额将用于以下项目：

来源：上市公司公告

2020年3月12日，绿地控股发布非公开发行预案四次修订稿，目前，绿地控股非公开发行事项已获股东大会通过。

交易亮点：

1.  主营业务房地产核心竞争力进一步增强。绿地控股主业为房地产，且将持续成为公司竞争力的主要源泉，此次非公开发行募集资金将深度聚焦国内外一二线城市、核心地段的房地产开发项目，扩大先发先行优势。同时，充分利用公司现有优质项目资源，加大项目开发力度，不断提高房地产主业的规划设计、招商运营和综合服务水平，进一步增强公司核心竞争力。

2.  资本结构将得到优化，财务风险大大降低。绿地控股的资产负债率自2015年以来始终保持在88%以上的超高水平，处于行业较高水平。通过此次非公开发行募集资金将增加公司的净资产规模、运营能力和偿债能力，优化公司资产结构，有利于增强未来的持续经营能力。

（八）中国化学（601117.SH）

2020年4月24日，中国化学披露非公开发行预案，上市公司拟采用询价方式非公开发行股票，其中发行对象包括控股股东中国化学工程。定价基准日为发行期首日，发行数量不超过14.80亿股，募集资金总额不超过100亿元，募集资金净额将用于以下项目：

来源：上市公司公告

目前，中国化学非公开发行仍处于预案阶段。

交易亮点：

1.  有望抓住历史机遇，巩固及提升领先地位。目前，我国处于重要战略机遇期，新一轮石化产业投资浪潮即将来临，国家七大石化产业基地古湖啊正在逐步落实，国有企业、大型外资企业与民营企业纷纷在华布局大型炼化一体化项目。在此背景下，中国化学大力实施创新驱动发展战略，进行多角度统筹布局，此次发行将增强其资金实力，有利于抓住当前历史机遇，进一步做大做强建筑工程主业，进一步巩固与提升行业领先地位。

2.  实业板块进一步推进，转型升级加速。我国已跻身世界化工大国，但目前行业内发展的结构性矛盾仍旧突出，高端领域存在技术瓶颈。中国化学致力于技术研发，聚焦高精尖材料研发，并将其作为核心驱动工程、事业发展。此次非公开发行将有助于上市公司大力推进事业板块的发展，对优化经营布局、转型升级与技术创新具有重要意义。

（九）荣盛石化（002493.SZ）

2019年3月27日，荣盛石化披露非公开发行预案，上市公司拟以询价方式非公开发行股票。经过修订后，确定此次发行数量不超过6亿股，募集资金总额不超过80亿元，募集资金净额将用于以下项目：

来源：上市公司公告

2020年1月8日，荣盛石化非公开发行事项已获证监会核准批文，并于2020年2月27日披露非公开发行预案第二次修订稿。

交易亮点：

1.  助力主营业务做大做强，优化业务结构。荣盛石化在在芳烃、PTA及聚酯涤纶行业具有技术、人才、品牌等方面的综合优势，具有较强的市场竞争力，已经成为全球最大的 PTA 生产商之一。此次非公开发行募投项目可加强产业链一体化建设，降低产品成本，提升产品利润空间，增强综合竞争力与抗风险能力。

2.  提供资金保障，财务结构得到优化。近年来，一方面，为打造“原油-成品油、石脑油-芳烃(PX)、烯烃-PTA、 MEG-聚酯-涤纶长丝、薄膜、瓶级切片”产业链一体化格局，公司投入了大量的自有资金用于生产线建设;另一方面，随着生产经营规模的不断扩大、新建产能的陆续投放，公司日常采购原材料、销售货物所需要占用的流动资金快速增长。为满足资金需求，荣盛石化通过银行借款融资使得资产负债率高企，2019年末资产负债率已高达77.23%，财务负担过重，从而制约了公司投融资能力与盈利能力，此次募集资金将有利于优化资产负债结构，降低财务费用，为公司进一步发展提供资金保障。

（十）西部证券（002673.SZ）

2020年4月2日，西部证券披露非公开发行预案，上市公司拟以询价方式非公开发行股票，发行对象包括控股股东陕投集团。此次发行数量不超过10.51亿元，募集资金总额不超过75亿元，募集资金净额将用于以下项目：

来源：上市公司公告

目前西部证券非公开发行事项已经获股东大会通过。

交易亮点：

1.  扩大业务规模，把握我国资本市场发展机遇。在以深化金融体制改革、增强金融服务实体经济能力、促进多层次资本市场健康发展我国资本市场工作重点的背景下，证券公司作为资本市场的核心参与主体，服务实体经济、优化资源配置、服务居民财富管理既是新时代背景下的历史使命，也是难得的战略发展机遇。随着资本市场系列政策陆续出台，行业分化整合提速。西部证券作为一家在行业内具有一定竞争力与明显区域优势的全国性综合券商，募投项目将有助于扩大业务规模，增强资金实力，在行业发展关键时期把握机遇。

2.  拓展创新业务版图，增强核心竞争力。在外资券商全面进入中国市场，外资控股证券公司成为可能，中国本土证券公司面临更多外资金融机构竞争的背景下，注重增强自身竞争力显得尤为重要。通过此次非公开发行，西部证券将在夯实传统优势业务的基础上积极拓展创新业务板块与增强金融科技的实力，持续提升综合服务能力，促进上市公司业务更好更快发展。

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