中兴通讯：固本拓新，第二曲线增长动能强劲

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导语

公司三季报经营业绩亮眼，同时我们昨晚参加了中兴全球分析师大会，了解到公司在政企、终端等领域都有了一些积极的变化和亮眼的表现，我们看好公司第二成长曲线发展前景。

报告正文

一、事件概述：

2021年10月25日，公司发布第三季度报告，2021年前三季度归母净利润为58.5亿元，同比增长115.8%，其中三季度归母净利润为17.7亿元，同比增长107.6%。

二、分析与判断：

三季度业绩高增，ICT龙头经营质量稳步提升

1）收入侧：Q1-Q3实现营收838.3亿元，同比增长13.1%；Q3实现营收307.5亿元，为近三年最高，同比增长14.2%，环比增长14.6%。Q1-Q3公司经营活动产生的现金流量净额为111.7亿元，同比增长188.7%，创历史新高。2）成本侧：Q1-Q3毛利率同比提升4.7pcts至36.8%，Q3单季度毛利率达38.0%，连续5个季度环比持续改善；Q1-Q3销售/管理/研发费用率合计29.4%，其中销管费用率持平，研发费用率为16.9%，同比提升2.3pcts。3）利润侧：公司Q1-Q3归母净利润为58.5亿元，同比增长115.8%，扣非归母净利润为33.4亿元，同比增长130.9%，归母净利率6.98%，同比大幅提升3.3pcts。

固本拓新，积极探索第二成长曲线

运营商网络稳中求进，持续提升市场份额。公司致力于从主流运营商向核心运营商的转变，下半年集采项目中，高端路由器、高端交换机等均取得较好进展，5G无线、核心网、承载等关键产品市场份额持续提升。

政企、终端、新业务第二曲线快速拉升。政企：紧抓企业数字化转型新机遇，持续加大市场营销、渠道和方案的投入，服务器及存储产品前三季度营收同比翻番，已规模进入金融、互联网、能源等行业。终端：手机家宽双轮驱动，前三季度手机终端营收同比增长约40%，家庭信息终端营收同比增长约90%。公司加强渠道建设，今年已新建成4000个零售阵地。根据中兴分析师大会披露，21年终端预计出货量1亿部，超过50%采用自研芯片；预计国内市场年增长超200%，海外市场年增长超50%。新业务：汽车电子与一汽、上汽等多家车企达成战略合作，持续以ICT技术赋能车企。

三、投资建议

我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为77.62/94.18/127.65亿元，对应PE倍数20x/17x/12x，选取星网锐捷、紫光股份、浪潮信息为可比公司，21年平均PE估值为26X（wind一致预期）。看好政企、终端、新业务第二成长曲线发展，维持“推荐”评级。

四、风险提示

运营商资本开支不及预期；全球5G建设进度不及预期；政企业务拓展不及预期；中美贸易摩擦加剧；海外疫情防控不及预期。

END

具体报告内容请参见完整版报告：

【民生通信】中兴通讯（000063）：固本拓新，第二曲线增长动能强劲（2021-10-26）

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团队介绍

马天诣

■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。

执业证号：S0100521100003

于一铭

■ 民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。

执业证号：S0100121090001

崔若瑜

■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联等领域。

执业证号：S0100121090040

方继书

■ 民生证券研究院通信行业研究员;上海外国语大学金融硕士，2021年加入民生证券，重点覆盖云计算、物联网、互联网等领域。

执业证号：S0100121050046

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