中兴通讯：定增收购中兴微落地，协同效应值得期待

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导语

公司定增收购中兴微历时半年有余终于落地，我们认为本次收购最核心的意义就是加强芯片业务和主业的协同效应，从而达到降低成本、提高整体竞争力的目的，当前时点重点推荐。

报告正文

一、事件概述：

2021年11月8日，公司发布公告，发行股份购买恒健欣芯、汇通融信合计持有的公司控股子公司中兴微电子18.8219%股权事项完成，共发行85,321,143股，新股发行价格30.60元，交易对价261,082.70万元。

二、分析与判断：

定增历时半年有余终落地，标的资产已完成交割手续

2021年4月26日，公司收到中国证监会出具的《关于核准中兴通讯股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金的批复》，核准公司以发行股份形式收购中兴微电子剩余股权。2021年11月2日，公司收到中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的《股份登记申请受理确认书》，相关股份登记到账后正式列入公司的股东名册。公司本次新增股份数量为85,321,143股（其中限售流通股数量为85,321,143股），总股本变更为4,728,729,577股，本次新增股份的上市日为2021年11月10日。

全面整合中兴微电子，芯片与主营业务协同效应值得期待

收购落地将进一步加强中兴微与公司主业协同，降本增效提高公司整体竞争力。中兴微电子前身为公司IC设计部，具备25年的芯片研发历史，发展至今已成为中国领先的通信IC设计公司。中兴微自主研发并成功商用的芯片达到100多种，覆盖通信网络“承载、接入、终端”领域，服务全球160多个国家和地区，连续多年被评为“中国十大集成电路设计企业”。截至2021年中报，芯片专利申请4,400余件，授权专利约1,950件。中兴微电子主要为公司提供各类配套芯片，7nm5G基站芯片已商用，可大幅提升性能并降低成本和功耗；有线产品广泛应用于交换机、网络处理器、OTN、家庭网关等产品；根据中兴分析师大会披露，21年终端全球出货量超1亿部，超50%采用自研芯片。

三、投资建议

我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为77.96/94.71/127.74亿元，对应PE倍数19x/16x/12x，选取星网锐捷、紫光股份、浪潮信息为可比公司，21年平均PE估值为26X（除浪潮为wind一致预期外，其余均为我们预测）。我们认为自研芯片商用是公司毛利率持续提升的核心原因，完全控股中兴微将强化公司竞争力，维持“推荐”评级。

四、风险提示

运营商资本开支不及预期；全球5G建设进度不及预期；政企业务拓展不及预期；中美贸易摩擦加剧；海外疫情防控不及预期。

END

具体报告内容请参见完整版报告：

【民生通信】中兴通讯（000063）：定增收购中兴微落地，协同效应值得期待（2021-11-09）

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团队介绍

马天诣

■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。

执业证号：S0100521100003

马佳伟

■ 民生证券研究院通信行业研究员，上海交通大学材料科学与工程学学士&博士，曾任职于东方证券股份有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖IDC、光模块等领域。

执业证号：S0100121100028

于一铭

■ 民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。

执业证号：S0100121090001

崔若瑜

■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联等领域。

执业证号：S0100121090040

方继书

■ 民生证券研究院通信行业研究员;上海外国语大学金融硕士，2021年加入民生证券，重点覆盖云计算、物联网、互联网等领域。

执业证号：S0100121050046

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