联想创投贺志强：不追风口的人

看清CVC投资的现在和未来。

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定焦（dingjiaoone）原创

作者 | 温故 阿伦

编辑 | 阿伦

在追风口盛行的投资行业，联想创投是一个特殊的存在。

它的特殊，首先体现在不追风口。

从2016年创办起，联想创投就把硬科技作为投资主线。从IoT、边缘计算，到云、大数据、AI，七年时间里，它砸进上百亿资金，投出200多个项目。

这期间，创业风口轮换，很多投资机构频繁变换赛道，但联想创投始终如一。

特殊之处还体现在，它的明星项目命中率很高。

联想创投的投资名单里，既有宁德时代、蔚来、海光、寒武纪等行业巨头，也有旷视、思谋等独角兽，还有芯驰、卫蓝、数码大方等专精特新“小巨人”。

在投资风格上，联想创投深度了解科技产业化，敢于在早期项目下重注。

2016年，联想创投总裁贺志强去见蔚来创始人李斌，蔚来那会只有“两个电机、一个电池”，公司估值10亿美金，“挺贵的”。但贺志强还是决定出手，参与了B轮和后续的C轮融资。

跟一般的VC（风险投资）相比，联想创投最大的不同，在于它是CVC（企业风险投资）。

CVC是指企业内部成立的风险投资部门，它能够利用企业基金直接进行对外投资，近几年在创投市场展现出独特优势。

联想创投起源于2010年成立的“联想乐基金”，2016年升级为联想创投集团。除了风险投资，它还为联想集团孵化了10多个子公司和创新业务，比如拥有全球24亿用户的SHAREit（茄子快传），以及联想懂的通信、联晟智达、诺谛智能等等。

在联想集团内部，联想创投承担着探索未来的使命，扮演着“瞭望塔”的角色。按照贺志强的说法，“联想创投要投IT的未来，推动联想集团的新业务或者核心技术成长”。

现年60岁的贺志强，在联想集团工作了37年，其中有15年担任联想集团CTO和联想研究院院长。作为联想创投总裁，它为团队制定了一套独特的投资方法论：通过行研深度理解产业发展规律，提前洞察科技趋势；对于每一个项目要清除杂念，独立思考；最终实现“做时间的朋友，听真理的声音”。

在科技创业如日中天，大模型席卷全球的当下，「定焦」和联想创投总裁贺志强进行了一次对话，以下是核心内容：

大模型让自动驾驶有可能实现

定焦：联想创投一直将硬科技作为投资重点，这些年具体的投资方向有调整和变化吗？

贺志强：从2016年成立的第一天，我们就投产业互联网。投资的基本逻辑是从核心技术到智慧行业应用。通过IOT、边缘计算、云、大数据、人工智能这五大技术单元，赋能智慧交通、智慧物流、智慧医疗、智能制造、智慧金融等智慧行业。这其中IOT可以拆成AR/VR、手机、机器人。过去几年我们一直围绕这个图谱在投。

定焦：2017年投资蔚来时，车还没量产，你怎么判断这家公司一定能成？

贺志强：那会它确实什么也没有，就一个电池包、两个电机，估值10亿美元。但我们觉得电动车一定会成，而且一定会有新势力跑出来，因为传统车厂肯定比新势力慢。另外，李斌和秦力洪的组合还是挺不错的。

定焦：所以他们是你喜欢的创业者类型？

贺志强：创业者没有什么类型是一定正确的，但是有一个或者两个同等量级、关系对等合伙人组成的创业团队，我们觉得是加分项。李斌本来是个连续创业者，秦力洪也很厉害，这样的组合增加了成功的概率。

定焦：为什么没有投小鹏？

贺志强：投蔚来时，小鹏还没有跑出来，但是后来回过头复盘，其实我们应该投小鹏。小鹏的出身跟蔚来差不多，都是互联网人做的，这个确实是遗憾。

定焦：最近很多人在讨论高级别城市辅助驾驶落地，你认为自动驾驶技术成熟了吗？

贺志强：前两年我是怀疑者，一直到2020年才开始投自动驾驶领域，我们的逻辑很简单，从辅助驾驶开始布局，也投资自动驾驶相关的部件。但是我们现在进入了一个超级科技工程的时代，自动驾驶全面实现，将颠覆现有的交通、价值链。我觉得大模型可能会成为加速的一个变量。这给了我很大的信心，让我相信这件事是有可能实现的。

定焦：大模型真的有这么神奇吗？

贺志强：在2016年清科活动上，我曾说过相信十年之后人们不再提及AI，因为AI将会融入到各行各业中。然而，在过去的六七年里，我们发现实践非常具有挑战性，在行业+AI的场景中，AI需要重新写一遍软件，我们讲了很多年，但实际做这件事特别难。

这让我思考一个问题，为什么如此困难？我发现，懂AI的人通常不了解行业，懂行业的人又大多不懂AI，因为AI本身太难懂。就像OpenAI训练出了GPT3.5，我们也不清楚具体训练出了什么。这是人类历史上首次创造出了一个超级科学大工程，但我们却不知道这其中的科学道理是什么，工程是怎么实现的，也无法解释为什么会出现幻觉，所以AI太难。

定焦：机器人也是你们一直重点关注的方向，跟大模型结合会带来哪些机会？

贺志强：我们一直都在投资机器人，也在跟很多教授交流。实际上，我们并不需要让机器人写诗、作画，而是让它们解决实际问题，比如端茶、倒水、打扫卫生等等。要实现机器人替代人，不仅需要机器人，还需要人工智能的支持。

在机器人领域，硬件方面，我们已经解决了力量的问题，但速度问题还没有很好的办法。对于人形机器人来讲，能否定义第一级、第二级、第三级，精巧到什么程度可以解决什么样的具体问题，还尚无定义。

在智能方面，人类有大脑也有小脑，我们还需要训练出机器人的小脑。我们一直希望能够跟创业者一起，把这些问题弄清楚。

洞察科技产业规律，

永远有一只眼睛盯原始创新

定焦：联想创投做的是以科技为核心的投资，对于技术的认知，重要性有多高？

贺志强：非常重要。如果你对技术产业化的时间点没有判断，会对项目的判断产生比较大的影响。不要把对技术的浪漫想象认为是现实，投资要抓住那些十年内能大规模产业化的技术。投科技，尤其是投早期科技，不懂技术挺难的。

定焦：你们怎么时刻保持对技术的敏感？

贺志强：作为投资人，有些方向是不容错过的，比如移动互联网，当年不投移动互联网，回报肯定不会好。现在是产业互联网，大家都在投，不投肯定会有问题。但投资人需要永远有一只眼睛在原始创新的项目，发现下一个大的趋势。

我们坚持做行研，每年从12月底到2月份，这三个月时间我们一个项目都不投，所有人去研究行业，即使这样，我们也觉得还是研究得不透。这两年我们把原始创新作为非常重要的赛道，让原始创新成为行研最重要的输入。

定焦：如何投资原始创新？

贺志强：在投资原始创新时，怎么投资科技产业化变成了一个特别重要的问题，投资人不是投纯粹research和paper，我们希望投资的科技能够在未来10年左右的时间变成颇具规模化的产业。

定焦：怎么看待当下的周期？

贺志强：过去25年，是一个政治环境、经济政策都利好于科技发展的红利时代。随着技术的迭代发展，产业成熟周期也比过去大大缩短，例如Walkman从刚刚问世到其成为一款全球性的电子产品，这期间经历了相当长的技术周期，但是后来从iPhone问世到多数手机公司都能做出同类型智能机，我们只花了几年的时间。

但历史经验告诉我们，每隔10年左右就会出现一个重大的产业周期。之前多数高速增长的新兴科技赛道，已经开始进入产业成熟期。而且我们正面临着前所未有的时代背景的挑战。

定焦：联想创投看到的未来机会有哪些？

贺志强：未来25年，应用导向的大计算、人工智能、机器人将很大程度上重塑目前的产业格局，特别是AI+机器人、AI+行业将释放出巨大的市场空间。此外数字化人体方向，以及世界粮食、能源、算力等三大基础领域与技术创新的结合点都可能会产生巨量科技产业机会。

投资人并不神奇，

CVC更像是“雪中送炭”

定焦：跟其他的CVC和早期VC相比，联想创投形成自己独特的风格了吗？

贺志强：我们对自己的定位很清楚，就是投早期科技，投科技产业化。在产业化我们的判断比较准确，因为联想在产业化方向走过很长的路。此外，让被投企业在产业场景中快速验证技术能力，也是非常重要的，我们多种与被投企业生态合作的模式，也形成了独特风格。

定焦：和7年前刚创办联想创投时相比，今天你对创业、投资的认知发生了哪些变化？ 

贺志强：我之前做CTO，总体上跟大家冲突很少，但做投资之后，我最大的一个变化是有些事情得说NO。

定焦：这是一个循序渐进的过程？

贺志强：投资就是做时间的朋友，听真理的声音。比如我们开投决会，我对所有人的要求是两个原则，一是排除杂念，二是独立思考。比如我对他有意见，或者这个项目太大了不能上会，这都是杂念。独立思考就是用数据和事实说话，我们杜绝类比，不论是做行研还是开投决会，都要一门心思杂念清零。这些不会带来认知上跳跃性的变化，而是坚持做投资最基本的原则。

定焦：不要类比是什么意思？

贺志强：比如“这是下一个手机”“这是下一个微信”，这种说法特别容易误导。

其实很多人在投资上有非常多的弱点。类比是典型的弱点，这会影响一个投资人对项目的判断。投资要拿事实、数据、思考说话。比如当年我们投动力电池，既然电动车会发展起来，那么动力电池一定会随之规模越来越大，所以我们投了宁德时代。每个投资总监在自己的赛道要有思想灯塔，才知道怎么去找项目。我们每天把投资的基本动作做到位，剩下50%就是艺术。

定焦：两个50%，哪个更重要？

贺志强：都很重要。团队项目上会，把前50%的基本工作做好，另外的50%就通过投决会、投后访谈，项目comeback来进行补充。每个项目都不一样，我认为，投资没有固定公式可以套用。投决会就是要把项目最关键的判断，点评和讨论出来，这有艺术的成分。

定焦：什么才是合适的退出时机？

贺志强：要基于对公司价值的判断，我们每年有两次Portfolio Review（被投项目评估），两次二级市场退出研讨，确定我们的退出原则。退出时机永远没有最好，只是赚多赚少的问题。

定焦：这两年很多互联网大厂的投资部门都是收缩的态势，有的裁员很多，出手也比较少，你怎么看中国CVC的未来？

贺志强：不只是互联网大厂，其实整个投资行业这两年都呈下行趋势。每家CVC的定位是不一样的，我认为未来领先企业CVC是一个标配，因为它真的是围绕自己公司的生态，这对认识产业发展是非常有价值的。

定焦：作为CVC，很多机构都说自己有独特的赋能优势，在联想创投投资过程中，有没有那种力挽狂澜的案例？

贺志强：完全没有，投资人没有那么神奇。我们作为CVC更像是“雪中送炭”，比如我们投资的FPGA企业京微齐力，投资时已经成立十几年，因为很多内外部问题，发展不好，我们投资后帮他们梳理清楚，解决股权等问题，后面发展就很顺利了。类似的“雪中送炭”很多，力挽狂澜还是靠创业者自己。

*题图来源于@联想创投，文中配图来源于视觉中国。

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