发行小月，5月企业债仅发3只，二级市场估值期限分化加剧

"主要内容

市场概况：（1）2023年5月企业债券发行3只，发行规模30.50亿元，环比分别下降95.0%和94.1%，同比分别下降66.7%和84.3%，为历年的发行小月。同期，交易所品种发行规模同比下降2.3%，银行间市场品种发行规模同比增长2.4%。（2）2023年5月企业债券总偿还规模161.62亿元，本月表现为净偿还131.12亿元，上年同期为净偿还118亿元。本月没有企业债取消发行。从地区分布看，本月所有发行省份中净融资为正的仅有江苏，此外，本月还有21个城市未新增发行但有偿还。

市场分析：第一，本月发行省份较少，江苏、安徽和湖北各发行1只。第二，本月均为7年期品种。第三，5月高级别债券占比环比上升，高级别主体占比环比下降。第四，企业债增信比例为66.7%，环比上升。第五，本月未新增企业债创新品种。第六，募集资金主要投向产业园区。

二级市场：（1）现券成交规模。2023年5月，企业债二级成交量1,642.50亿元，其中银行间市场占比53%。与上年同期相比，成交量下降4.8%，与上月相比，成交量下降7.0%。（2）利率利差分析。2023年5月，企业债主要级别期限品种收益率继续呈现稳步下行趋势。各期限各级别品种到期收益率分位数较上月末均下行，整体在15%-50%之间，各期限之间分化较大，3年期品种位于同期较高水平；信用利差以扩大为主，除7年期的AA+品种信用利差微幅扩大外，其余品种信用利差均呈现扩大；中短期限品种之间利差以收窄为主，中长期限品种之间利差以扩大为主；中高等级间评级利差以扩大为主，中低等级间评级利差收窄为主。整体看，市场追求高收益，主体下沉，偏好中等期限品种。

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一、企业债市场概览

 

2023年5月企业债券发行3只，发行规模30.50亿元，环比分别下降95.0%和94.1%，同比分别下降66.7%和84.3%，为历年的发行小月。同期，交易所品种发行规模同比下降2.3%，银行间市场品种发行规模同比增长2.4%。2023年1-5月，企业债共发行221只，发行规模1,152亿元，同比分别下降32.6%和32.0%，同期交易所品种发行规模同比增长14.5%，银行间市场品种发行规模同比下降0.4%。2023年1-5月，企业债市场尚未新增违约主体。

从净融资情况来看，2023年5月企业债券总发行规模30.50亿元，总偿还规模161.62亿元，本月表现为净偿还131.12亿元，上年同期为净偿还118亿元。本月没有企业债取消发行。2023年6月待偿还企业债208.73亿元，本年三四季度的偿还规模将有所上升，尤其是8月和9月，待偿还规模分别为394.39亿元和404.71亿元。

从地区分布看，2023年5月所有发行省份中净融资为正的仅有江苏，为2.74亿元。此外，本月还有21个城市未新增发行但有偿还，其中，广东偿还规模较大，为20亿元。

二、发行市场分析

 

（一）本月发行省份较少，江苏、安徽和湖北各发行1只

2023年5月共有3个省份发行企业债。分别是江苏、安徽和湖北，各发行1只，规模合计30.50亿元。

2023年1-5月共有21个省份发行企业债，其中，浙江发行223.20亿元，占比19.3%；江苏发行167.90亿元，占比14.5%；山东和湖北分别发行105.80亿元和105.60亿元，占比均为9.1%；前五个省份发行规模合计占比59.1%。与上年同期相比，有14个省份的发行规模同比下降，其中，新疆、上海、陕西、四川、贵州和湖南同比降幅在50%以上；浙江同比下降8.7%，江苏同比基本持平；山西和吉林本年未发行，上年分别发行5亿元和20亿元。发行累计同比上升的有9家，其中北京和广东分别增长685.7%和90%，涨幅远高于其他省份，海南、甘肃和云南上年同期未发行，本年发行规模在7-10亿元。整体看，本年江浙地区发行相对稳定，发行规模为上年全年的42.6%和30.9%，而四川和江西本年累计发行规模为上年的17%，发行相对规模下降明显。

（二）本月均为7年期品种

2023年5月，企业债券期限均为7年期等期限品种。2023年1-5月，企业债7年期共发行111只，发行规模763.60亿元，占比分别为74..5%和65.9%。与上年同期相比，5年期品种规模占比下降9.4个百分点，7年期品种规模占比上升7.1个百分点。

（三）5月高级别债券占比环比上升，高级别主体占比环比下降

2023年5月，企业债债项信用等级均为AAA，占比较上月上升6.7个百分点。从发行主体等级看，2023年5月企业债发行人以AA级为主，共2家，占比66.7%，较上月上升15.8个百分点；AAA级主体1家，占比33.3%，高级别主体占比环比下降。2023年1-5月，企业债债项等级AA+以上占比97.3%。主体等级AA+以上占比43.3%，较上年同期分别上升1.4个百分点，下降6.5个百分点，降幅与上月持平。

（四）企业债增信比例为66.7%，环比上升

2023年5月，企业债有增信的债券共计2只，数量占比66.7%，较上月上升13.4个百分点。整体看，5月企业债发行主体重心下移，增信比例上升。从保证担保人类型看，5月选择增信的2家主体均选择专业担保公司。

（五）本月未新增企业债创新品种

2023年5月，企业债未新增创新品种。

（六）募集资金主要投向产业园区

2023年5月，2只企业债投向产业园区，1只企业债所筹资金全部用于补充营运资金。

三、二级市场

 

（一）现券成交规模

2023年5月，企业债二级成交量1,642.50亿元，其中银行间市场占比53%。与上年同期相比，成交量下降4.8%，与上月相比，成交量下降7.0%。

（二）利率利差分析

2023年5月，企业债主要级别期限品种平均收益率继续呈现稳步下行趋势。各级别各期限收益率下行幅度在8-14BP，与AAA级相比，5年期和7年期的AA+品种平均收益率下行幅度更大，分别下降13.6BP和11.8BP。

5月末，各期限各级别品种到期收益率分位数较上月末小幅下行，其中7年期AAA级、AA+及和AA级品种分别下降至15.7%、19%、10.1%；5年期AAA级、AA+及和AA级品种分别下降至20.7%、22.3%、20.2%；3年期AAA级、AA+及和AA级品种分别下降至38.0%、40.2%、41.9%。本月企业债到期收益率分位数整体在15%-50%之间，各期限之间分化加大，3年期品种位于同期较高水平。

信用利差以扩大为主。5月国开债3年期、5年期和7年期品种平均收益率较上月大幅下降，导致信用利差扩大。具体而言，除7年期的AA+品种信用利差微幅扩大外，其余品种信用利差均呈现扩大，其中5年期的AAA级品种变动最大。

中短期限品种之间利差以收窄为主，中长期限品种之间利差以扩大为主。5月，AA+和AA级5Y-3Y平均利差均收窄明显，带动7Y-3Y平均利差下降，其中，AA+级收窄幅度最大；AAA各期限平均利差均扩大，尤其是5Y -3Y。中高等级间评级利差以扩大为主，中低等级间评级利差收窄为主。5月，5年期和7年期品种的AA+-AAA、 AA-AAA利差收窄，而3年期品种各评级利差均扩大。整体看，市场追求高收益，主体下沉，偏好中等期限品种。

作者 I 史晓姗

部门 I 中证鹏元 研究发展部

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