三大阶段，七大改变，北交所带来长期价值！| 迈向北交所(83）

北交所长期价值远大于短期价值

作者：张奥平

1北交所的长期价值要远大于短期价值，为什么？

道理简单且明确：因为北交所资产与资金端的终极生态远未形成，用现阶段的市场生态理解北交所，一定会产生很大的误区。

北交所首批上市的81家公司，以及目前处于创新层、基础层符合北交所门槛的1100多家公司，也就是北交所后续的第一批预备队，都是此前“老新三板”（北交所设立前的新三板）的公司。

这些公司的质量是参差不齐的，虽不是说都不好，但相比于各行业中“独角兽”公司（已实现多轮股权融资，IPO目标港股、美股、科创板的公司），北交所第一批预备队在人才、创新等很多纬度上还是有差距的。

不过，近期我们在参加路演时，发现基本所有公司都将北交所定为IPO路径规划的终点（背后的原因有很多，如更快的实现上市融资发展、以及理解北交所价值的投资机构股东“倒逼”等），其中也不乏已经实现多轮融资的行业独角兽公司。

2北交所的发展可以明确的看到三个阶段

北交所1.0阶段（目前），就是目前精选层平移为北交所上市公司的阶段，市场资金端开始逐步活跃，具备对资产端一定的价值发现，以及实现融资的功能；

北交所2.0阶段（1-2年），目前北交所的预备队，现创新层、基础层的1100家公司逐步实现北交所IPO，资产端快速放量，二级市场资金端更为活跃；

北交所3.0阶段（2-3年），“老新三板”外的优秀行业独角兽公司，开始逐步实现北交所IPO，大量一级市场PE/VC围绕北交所形成新的投资逻辑与投资生态。资产端与资金端形成更为良性的互动，以及价值正向循环。

到3.0阶段，形成终极生态的北交所，会与目前1.0阶段的北交所产生翻天覆地的变化，而机遇也仅属于更早理解北交所长期价值背后逻辑的市场各方参与主体。

3未来，北交所对中国特色多层次资本市场体系的长远发展将带来七方面的价值提升

1、对早期创新型中小企业而言：实现IPO资本化的大门彻底打开；

北交所的设立，从根本意义上补足了中国资本市场无法为中小企业服务这一功能性缺失，也彻底打破了资本市场只能帮助大利润企业融资发展的市场惯性认知。

2、对投资者而言：得到分享高增长型中小企业成长红利的机会；

目前，北交所个人投资者准入门槛为“50万元+2年”，与科创板齐平。可预计，伴随着市场逐步发展，制度建设逐步完善，将有更多投资者得到分享高增长型中小企业成长红利的机会。

3、对上市公司资本价值而言：一九分化加剧，资金将更偏向中小型高增长企业；

今后的A股市场，将持续向“一九分化”演变。行业头部企业以及具备成为行业头部潜在能力的早期高增长型企业，将会受到更多资金面的关注，而那些非行业头部企业将逐渐丧失资金端的关注度，从而丧失资本价值。

4、对上市公司退市而言：退市更为严格化，退市公司将大幅增加；

北交所在资本市场退市新规的大框架下，同样使用财务类、交易类、规范类、重大违法类4套退市指标。值得注意的是，北交所上市公司退市去向的安排是：符合条件的，可以退到创新层和基础层继续交易，而存在重大违法违规的，应当直接退出资本市场。

5、对公司上市发行定价而言：更为市场化，破发常态化；

北交所在开市初期，破发情况会相对较少。而伴随着北交所的平稳发展，资金端会逐步趋于理性，市场会实现价值回归，IPO的大门将开的更大，将会有更多的公司实现IPO融资发展，未来的A股市场也将迎来上市公司破发的常态化。

6、对一级市场投资机构而言：退出渠道更为畅通，价值投资时代正式来临；

北交所的设立，使得股权投资机构拥有了更为高效的价值投资退出渠道。一级市场科技产业、创新型企业投融资热度将会持续提升。此外，北交所上市的企业将是“更早、更小、更新”的高增长型中小企业，这使得投资机构拥有了更早的退出机会，从而提高投资资金的整体使用效率。

7、对资本市场体系而言：重塑长期价值为核心的多层次资本市场体系；

北交所设立后，中国特色的多层次资本市场体系，更应以不同发展阶段的企业有不同资本市场板块，帮助其实现融资发展为核心建立。并且在以注册制为核心的框架下，实现以公司价值为核心的评判机制。不同板块之间也可以实现融合，并非完全独立。

企业价值规模为核心的多层次资本市场体系

图片制作：增量研究院

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■来源：新三板文学社

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