【平安汽车和汽车零部件行业动态跟踪报告】经销商短期承压、龙头抗风险能力更强

Original 平安汽车团队平安研究 2022-05-19

收录于合集 #平安交通物流研究 38个

摘要

经销商作为汽车产业链中重要的一个环节，处于消费的最前端，对市场的敏感度最高，近期由于疫情的影响，汽车消费低迷。经销商的运营模式中，杠杆率相对较高，终端销量低迷对公司财务压力较大。此外，经销商在新车和售后方面的服务最为依赖人员的流动，疫情导致人口流动降低。我们通过跟踪经销商可以对整个汽车行业有更加直观的理解。

汽车终端消费弱，库存上升。受疫情影响，2月库存系数将进一步提升，但由于主机厂取消对经销商销售考核，绝对库存不会大幅增加。1月份二手车源数量环比大幅下降，未来库存车辆“成交”难度增加，多地对道路进行了管制，物流不顺畅或将导致交易周期延长。

经销商复工率较低、大力发展线上服务。2月14日，中国汽车流通协会调研的经销商综合复工效率为8.55%。经销商推出线上VR智慧展厅，开拓短视频、直播营销，增加线上消费者粘性。线上服务虽然不易直接促进交易，但可以为潜在客户提供车型多维度对比分析，为疫情过后的线下成交打下坚实基础。售后服务方面，多家经销商提供预约上门保养。

主机厂支持政策力度较大、疫情过后经销商有望迅速提升盈利能力。主机厂的政策支持可以有效缓解经销商的短期财务压力，帮助经销商度过艰难时期，同时经销商也可能会增加折扣和优惠力度。从目前的政策判断，疫情影响的损失主要由主机厂承担，一方面主机厂取消2月份销量考核，另一方面给予了多样的金融支持。近期，已有部分城市出台了刺激汽车消费的政策，经销商在优惠方面可以有较大的选择空间，疫情结束之后，汽车消费将实现较大反弹，经销商在新车和售后方面将在较短的时间内实现盈利提升。

投资建议：汽车消费短期受抑制，疫情结束后延迟需求或将集中爆发，同时潜在首购需求增加。主机厂大力支持经销商，降低其财务风险。中长期看，龙头经销商具有更强的抗风险能力，同时规模化优势可降低公司成本，在疫情结束之后有望快速恢复，市占率或将提升。建议关注广汇汽车、中升控股和永达汽车。

风险提示：1）疫情影响时间延长的风险：若疫情中短期内没有办法得到有效控制，可能导致企业复工时间和消费者购买需求的延后，对汽车产业的复苏造成负面影响。2）宏观经济不及预期：汽车属于可选消费品，如果经济不及预期，消费者收入受影响，将暂缓购车需求。3）主机厂财务状况大幅恶化的风险：若主机厂财务状况大幅恶化，将无法继续对经销商给予相应的支持，经销商将面临较大的财务压力。

经销商作为汽车产业链中重要的一个环节，处于消费的最前端，对市场的敏感度最高，近期由于疫情的影响，汽车消费受较大的冲击。经销商杠杆率相对较高,终端销量不及预期时对公司财务压力较大。此外，经销商在新车和售后方面的服务最为依赖人员的流动，疫情导致人员流动降低,直接影响经销商各类业务收入。

经销商复工率低，汽车消费受影响

经销商整体复工率较低。2月14日，中国汽车流通协会对4222家经销商的调研结果显示，综合复工效率为8.55%，员工复工率为20.3%，销售效率为4.9%，售后效率为6.4%。截至2月13日，协会调研的318家二手车经销商中，已复工的有32家，复工率为10.8%。据大搜车统计，截至2月14日，全国共262家汽车城，复工的有38家，复工率为14.5%。

经销商库存较低。根据中国汽车流通协会，2020年1月经销商库存系数为1.50。协会分析称，经销商2月份销售压力巨大，库存系数会大幅攀升。但大部分厂家取消了对2月份的提车量考核，因此绝对库存水平不会明显上升。

经销商普遍看跌2月车市。据中国汽车流通协会的调研，74.7%的经销商预计2月市场消费需求将进一步降低，数经销商预计2月车市销量同比降幅将超过50%。

汽车消费指数低。根据中国汽车流通协会，2020年1月汽车消费指数为27.5，预计2月份销量较1月份大幅下降。2月份受疫情影响各行业推迟复工,经销商工作日较短，消费者减少户外活动，整个汽车市场较为低迷。

二手车源大幅下降，交易周期或将延长。根据精真估大数据中心，线上车源量从2019年12月的80万辆锐减至2020年1月的28.6万辆，下一步库存车辆“成交”更困难，多地对道路进行了管制，物流不顺畅或将导致交易周期延长。

二手车保值率环比下滑。一月份二手车价格普遍下降，主要是商户在快速清理库存，疫情影响较小。分国别看，日系保值率最高。

注：汽车消费指数是从消费者购车意向产生、在线进行搜索、关注车型开始，到最终提车实现购买流程中，选取具有代表性的先行指标合成综合指数。具体指标包括消费者购买意向、购车需求、渠道动态，以及汽车消费环境数据。汽车消费指数为大于0的综合指数，以2016年7月为基期，指数值大于100，说明消费需求高于基期，下期市场销量高涨；小于100，说明市场需求低于基期，下期市场销量低迷。

经销商获得主机厂支持、中长期加速行业洗牌

2.1 经销商加速线上服务

线上VR智慧展厅，开拓短视频、直播营销，增加线上消费者粘性。线上服务虽然不易直接促进交易，但可以为潜在客户提供车型多维度对比分析，为疫情过后的线下成交打下坚实基础。售后服务方面，多家经销商提供预约上门保养。

上汽大众开展的线上服务包括：1）线上看车，安心省力：多平台VR看车、在线宣传、个性定制、议价下订；开通“云展厅”、“云购车”功能；2）无忧售后，安心快捷：推出“云服务”，包括全线上投保续保、保养预售、维保预约、配附件闪购等；3）上门服务，安心便利：管家式上门试驾、上门签约、上门交车、保养取送；所有车辆使用前进行全面消毒，张贴“已消毒”标签4）一站金融，安心轻松：已开通线上通道、足不出户完成贷款申请、获审、签约（经销商上门）、放款的办理全流程。

2.2 龙头经销商现金流较好，全年目标保持不变

针对广汇汽车、中升控股和永达汽车的调研结果显示，目前公司库存压力小，现金流充沛，无较大的成本压力，目前暂无调整全年目标。

我们认为龙头经销商具有较强的抗风险能力，在经历了2018年和2019年车市的连续下滑，部分中小经销商已有较大的亏损，而本次疫情对中小经销商又有额外的打击。

从中长期看，龙头经销商或将实现市占率的进一步提升，加速行业洗牌。

2.3 主机厂提供支持力度较大

取消考核、增加金融支持是主要手段。绝大部分主机厂取消了经销商2月份的销售目标考核，部分厂家也取消或调整了一季度的售后配件考核目标。金融支持主要包括延长库存融资免息期和其他贴息支持，部分主机厂为经销商人员提供了专项激励和补贴。其他政策包括建立线上平台，为经销商提供技术支持、延长保养保修服务等。同时，对湖北地区的经销商提供额外的支持。

主机厂的政策支持可以有效缓解经销商的短期财务压力，帮助经销商度过艰难时期，同时经销商也可能会增加折扣和优惠力度。从目前的政策判断，疫情影响的损失主要由主机厂承担，一方面主机厂取消2月份销量考核，此外给予多样的金融支持。同时，经销商也承担了相应的人力成本和固定成本。近期，已有部分城市出台了刺激汽车消费的政策，经销商在优惠方面有较大的选择空间，疫情结束之后，汽车消费将实现较大反弹，经销商在新车和售后方面将在较短的时间内实现盈利提升。

投资建议

经销商作为汽车产业链中重要的一个环节，处于消费的最前端，对市场的敏感度最高，近期由于疫情的影响，汽车消费受较大的冲击。经销商的运营模式中，杠杆率相对较高，终端销量低迷对公司财务压力较大。此外，经销商在新车和售后方面的服务最为依赖人员的流动，疫情导致人口流动降低。我们通过研究经销商可以对整个汽车行业有更加直观的理解。

汽车终端消费弱，库存上升。受疫情影响，2月库存系数将进一步提升，但由于主机厂取消对经销商销售考核，绝对库存不会大幅增加。1月份二手车源数量环比大幅下降，未来库存车辆“成交”难度增加，多地对道路进行了管制，物流不顺畅或将导致交易周期延长。

经销商复工率较低、大力发展线上服务。2月14日，中国汽车流通协会调研的经销商综合复工效率为8.55%。经销商推出线上VR智慧展厅，开拓短视频、直播营销，增加线上消费者粘性。线上服务虽然不易直接促进交易，但可以为潜在客户提供车型多维度对比分析，为疫情过后的线下成交打下坚实基础。售后服务方面，多家经销商提供预约上门保养。

主机厂政策力度较大、疫情过后经销商有望迅速提升盈利能力。主机厂的政策支持可以有效缓解经销商的短期财务压力，帮助经销商度过艰难时期，同时经销商也可能会增加折扣和优惠力度。从目前的政策判断，疫情影响的损失主要由主机厂承担，一方面主机厂取消2月份销量考核，另一方面给予了多样的金融支持。近期，已有部分城市出台了刺激汽车消费的政策，经销商在优惠方面可以有较大的选择空间，疫情结束之后，汽车消费将实现较大反弹，经销商在新车和售后方面将在较短的时间内实现盈利提升。

汽车消费短期受抑制，疫情结束后延迟需求或将集中爆发，同时潜在首购需求增加。主机厂大力支持经销商，降低其财务风险。中长期看，龙头经销商具有更强的抗风险能力，同时规模化优势可降低公司成本，在疫情结束之后有望快速恢复，市占率或将提升。建议关注广汇汽车、中升控股和永达汽车。

风险提示

1）疫情影响时间延长的风险：若疫情中短期内没有办法得到有效控制，可能导致企业复工时间和消费者购买需求的延后，对汽车产业的复苏造成负面影响。

2）宏观经济不及预期：汽车属于可选消费品，如果经济不及预期，消费者收入受影响，将暂缓购车需求。

3）主机厂财务状况大幅恶化的风险：若主机厂财务状况大幅恶化，将无法继续对经销商给予相应的支持，经销商将面临较大的财务压力。

评级说明及声明

股票投资评级:

强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）

推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）

中性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）

回避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）

行业投资评级:

强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）

中性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）

弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）

公司声明及风险提示：

负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。

平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。

证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。

市场有风险，投资需谨慎。

免责条款

此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。

此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。

平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。

平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。

近期重点研究报告

扫码关注我们

平安证券研究所官方公众号

“平安研究”

高三女生醉酒后被强奸致死？检方回应

常德悲剧：让谴责无差别杀戮之声更加响亮一点

2024【公共营养师】培训报名通道已开启，不限学历，23岁及以上可报！还能领2000补贴

【惊】"以为要写遗书"! 飞温哥华航班遇炸弹气旋华人崩溃大哭连空姐都吐了; 客机颠簸盘旋3小时

女人最偏爱的十种男人

【平安汽车和汽车零部件行业动态跟踪报告】经销商短期承压、龙头抗风险能力更强

您可能也对以下帖子感兴趣

高三女生醉酒后被强奸致死？检方回应

常德悲剧：让谴责无差别杀戮之声更加响亮一点

2024【公共营养师】培训报名通道已开启，不限学历，23岁及以上可报！还能领2000补贴

【惊】"以为要写遗书"! 飞温哥华航班遇炸弹气旋 华人崩溃大哭 连空姐都吐了; 客机颠簸盘旋3小时

女人最偏爱的十种男人

生成图片，分享到微信朋友圈

【平安汽车和汽车零部件行业动态跟踪报告】经销商短期承压、龙头抗风险能力更强

您可能也对以下帖子感兴趣

【惊】"以为要写遗书"! 飞温哥华航班遇炸弹气旋华人崩溃大哭连空姐都吐了; 客机颠簸盘旋3小时