加工业利润继续修复之路 聚烯烃走势纠结
8月份，中国CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨2.3%，均低于市场预期，分别较上月回落0.2%、1.9%。CPI同比中断了今年以来的上行趋势，低于预期主要与国内需求疲弱有关，年内CPI向上突破3%概率逐渐降低；PPI则受原油等大宗商品价格下跌影响快速下行。8月份，加工业和原料业价格增速延续进一步回落，原料业回落幅度更大，加工业利润持续的修复中，聚烯烃生产企业大多数处于亏损境地，开工率也创年内新低，聚烯烃总体开工率已经低于85%，不过随着原油价格的走低，部分企业开始有所盈利。随着利润修复向好，必然会开启新的周期循环。目前看聚烯烃处于向上有阻力，向下有支撑的阶段。全球宏观经济的衰退，需求将会继续承压。
国内PPI环比下降，同比涨幅继续回落
8月份，受国际原油、有色金属等大宗商品价格波动传导和国内部分行业市场需求偏弱等多种因素影响，工业品价格走势整体下行。全国PPI环比降幅略有收窄，同比涨幅持续回落。
从环比看，PPI下降1.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，生产资料价格下降1.6%，生活资料价格下降0.1%。其中跟聚烯烃有关的行业，石油和天然气开采业价格下降7.3%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降4.8%，煤炭开采和洗选业价格下降4.3%，化学原料和化学制品制造业价格下降3.7%，橡胶和塑料制品业价格下降1.0%，降幅均有所扩大；受基建投资拉动影响，部分行业需求略有改善，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降4.1%，有色金属冶炼和压延加工业价格下降2.0%，非金属矿物制品业价格下降1.0%，降幅均有所收窄；受高温天气影响，电力需求增加，电力热力生产和供应业价格由下降1.1%转为上涨0.3%。
从同比看，PPI上涨2.3%，涨幅比上月回落1.9个百分点。其中，生产资料价格上涨2.4%，是推动PPI上涨的主要动力；生活资料价格上涨1.6%。其中，煤炭开采和洗选业上涨8.6%，回落12.1个百分点；石油和天然气开采业上涨35.0%，回落8.4个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业上涨21.3%，回落7.3个百分点；化学原料和化学制品制造业上涨4.5%，回落6.1个百分点；橡胶和塑料制品业价格上涨0.5%，回落1.1个百分点。
原料价格同比增速持续回落，且回落速度加快，原料价格累计同比增速也同步下行。如图所示，原料价格走势从相对高位回落，涨跌比较明显，价格周期上看，目前仍旧尚未触及底部。何况对于加工业来说，原料价格高企，加工业利润持续走低，影响企业开工的积极性。而原料价格走低情况下，加工业利润得以修复，下游开工率积极性提高。
加工业利润继续边际见好源于原料价格降幅加快
加工业PPI同比跌幅0.7%，较上月回落1.5个百分点，自去年10月份创新高后持续回落。原料业PPI同比涨幅7.8%，较上月回落3.6个百分点。加工业利润持续走低后已经触底，进入修复之中，如图所示，自去年10月份触底之后步入修复之路，3月份延续了之前的修复走势，继续向上修复，加工业和原料业PPI同步回落之下，原料回落稍快。6月份受到疫情和地缘政治影响，原料业同比涨幅稍微扩大，加工业利润修复稍微受到扰动。对于聚烯烃原料业来说，终端价格受制于原料价格高企的利润压缩的不利情况，下游季节性需求和受疫情的影响，利润更是需要修复，目前看，下游需求对聚烯烃原料影响较大，进一步要求价格继续回归到基本面上，利润修复将继续进行。
塑料制品业利润修复继续向好
基本面上看，聚烯烃下游处于旺季，开工率持续提升，但是受疫情频发和极端天气影响，提升速度较慢，总体上综合开工率仍旧低于往年。站在终端制品角度看，聚烯烃原料价格的走低才有利于加工业利润修复，除非有效需求能大幅提升，利润的修复并非一帆风顺，譬如6月份，就受到国内3-5月的疫情影响，所以疫情仍旧是不得不考虑的一个不确定性因素。宏观上看，全球经济大概率衰退，宏观需求走低不可避免，国际原油价格面临较大阻力，短期聚烯烃价格将进行震荡调整。
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