上市公司出版主业哪家强？
2016年的出版业上市公司年报都已出炉，根据其年报，商务君分析了16家出版企业的主营业务。分析过程中，商务君发现出版业上市公司已经开始积极开拓网络游戏、在线教育、影视文化、有声书等市场，试水新业态。究竟他们发展如何？且看下文。
作为“十三五”的开局之年，有人说2016年的出版业太过平淡无奇，也有人说经过上一轮大刀阔斧的改革，整个行业进入了深度调整期。究竟是波澜不惊还是暗流涌动？从刚刚出炉不久的16家出版业上市公司经营业绩及主营业务结构当中，也能窥得一二。
与上年同期相比，除原本的港股新华文轩回归A股外，出版业上市公司的队伍里还添了一位新成员——中国科传。16家出版业上市公司主营业务范围与上年相比并无太大变化，涉及出版、发行、印刷、物资贸易、数字教育、新媒体、影视游戏、金融及新业态等众多领域，但各上市公司主营业务结构差异依然显著，业务侧重各有不同，各细分板块的具体情况也有较大差异。（本文将各公司年报中本质相近但表述不一的业务和产品类别进行了统一归并。）
主营业务收入增速放缓
毛利额差异显著
2016年16家出版业上市公司主营业务营业收入共计886.89亿元，比2015年的785.68亿元增长了约12.88%。其中，新华传媒主营业务营业收入13.71亿元，继续呈现同比下滑态势，但下降幅度同比减小了6.87个百分点；除此之外，读者传媒主营业务营业收入在报告期内也出现了负增长，比上年下降了5.27%。
除去新华传媒和读者传媒外的其余14家公司2016年主营业务营业收入的增长幅度也整体放缓，平均增幅为16.30%，比2015年的21.79%下降了5.49个百分点。这一定程度体现出2016年出版业资本市场的确相对稳定，包括各上市公司在内的众多出版企业都逐步迈进了内涵式发展阶段，纷纷集中力量强化主业，丰富业态，巩固既有的成绩，以期持续发展。
图1 2016年出版业上市公司主营业务营业收入及毛利额情况（单位：亿元）
从图1可以看出，主营业务营业收入TOP5的排名情况与上年完全一致，长江传媒优势明显，以136.33亿元继续排在第一位。2015年，凭借超高的物资贸易收入，其主营业务营业收入同比增幅达到153.51%，2016年，增幅明显减小，仅为16%。报告期内主营业务营业收入增长率最高的是中文在线，同比增长54.14%，较上年增长9.46个百分点。
在主营业务毛利额和毛利率方面，各上市公司差异同样显著：营业收入最高的长江传媒毛利额仅为13.09亿元，表现平平；营业收入排在第2、第3和第4位的中文传媒、中南传媒、凤凰传媒分别以49.25亿元、44.74亿元和37.94亿元的毛利额排在前三位。这恐怕与这三家公司较为合理的业务结构密切相关，在16家出版业上市公司中，中文传媒、中南传媒和凤凰传媒业务覆盖面较广，且并不依赖印刷及物资贸易业务。毛利率方面，业务结构较为单一的天舟文化和中文在线继续保持领先，天舟文化主营业务毛利率再次上涨，2016年高达61.03%，比上年高出4.17个百分点。可见，游戏业务和数字出版的力量不可小觑。
物资贸易比重居高不下
新型业态注入持久活力
16家出版业上市公司中，天舟文化和中文在线主营业务相对特殊，天舟文化以图书出版发行和移动网络游戏为主，中文在线专注于数字出版业务，且年报中对图书业务的描述与分类较为概括，因此未列入表2讨论。
其余14家上市公司当中，新华传媒以图书发行和广告经营等业务为主，新成员中国科传以及读者传媒仅涉及图书出版和其他业务。此外11家上市公司业务范围均包涵了出版、发行、印刷及物资贸易，还有数字出版、广告经营、影视游戏、教育服务等新型业态。（以下图表中营业收入、毛利额及毛利率等数据均未扣除内部抵消数。）
通过表1可见，14家出版业上市公司出版业务营业收入总额为203.90亿元，发行业务板块营业收入共计435.09亿元，印刷及物资贸易板块营业收入共计280.68亿元，新业态及其他业务营业收入共计93.64亿元。图书的出版和发行是出版行业的两大基础业务板块，所有出版业上市公司或多或少都会有所涉及，但具体表现差异较大；印刷及物资贸易在出版行业本应属于边缘业务，但不少公司该板块业务营收占比却多年居高不下；在多元经营方面，过去一年里各上市公司主要以巩固强化现有资源为主，新业态等业务整体规模并没有显著扩展。
在出版业务板块上，2016年营业收入最高的依旧是凤凰传媒，收入共计35.47亿元，比上年增长了3.36%，增速有所放缓，在主营业务中占比为29.21%；过去主要以发行业务为主的皖新传媒在本期年报中增加了出版策划及服务板块，主要原因在于其收购子公司蓝狮子股份增加；除皖新传媒外，出版业务收入最低的仍是出版传媒，收入共计4.79亿元，占其全部主营业务收入的25.01%。14家上市公司中，新晋成员中国科传业务结构单一，出版业务占总营业收入比重最高，为99.70%；而上年出版业务占比最高的读者传媒，2016年出版业务营业收入同比减少了10.11%。
发行业务方面，各上市公司的表现基本与其主业倾向相一致。发行业务在总营收中占比最高的前三位分别为：新华传媒（95.18%）、新华文轩（75.61%）、皖新传媒（68.25），三家公司均主要承担所在省的图书发行业务。发行业务营业收入及在总营收中占比最低的均为时代出版，主要是由于时代出版主营业务为图书出版，其发行业务主要以公司本版书为主，规模较小。
与2015年相比，各出版业上市公司印刷及物资贸易板块的营业收入占比仍居高不下。表1的14家上市公司中，有4家印刷及物资贸易业务营业收入占总收入比重超过30%，分别为：时代出版（73%）、长江传媒（72.46%）、出版传媒（30.60%）、大地传媒（30.45%）。其中，出版发行业务占比较小的时代出版长期致力于多元业态经营，多年来积极利用产业资源，扩大衍生产业规模，拥有专门的物资子公司，特别是在印刷相关业务上有较大的规模和影响力，2016年时代出版继续在印刷级物资贸易方面发力，如投入近4000万元对新组建的印投集团所属印刷企业进行设备技改、产能提升等，因此该业务板块占比进一步增加了5.61个百分点。
图2 2016年出版业上市公司主营业务各版块毛利额情况（单位：亿元）
此外，从图2可以看出，时代出版、长江传媒和出版传媒等几家在印刷及物资贸易板块规模或占比较大的上市公司，该板块和整体主营业务毛利额情况均不理想。而主营业务毛利额排名前三的三家公司却都有一个共同的特点——新业态及其他业务毛利额较高。特别是中文传媒，近两年不断加大新业态投入，在数字化、影视版权、艺术品、数字教育、文化综合体等业务方面持续发力，旗下智明星通在2016年超额完成对赌业绩，新业态板块实现营业收入48.50亿元，同比增长44.98%，在这方面与其他上市公司拉开了较大的距离。
此外，皖新传媒在新业态方面也有较大收获。2016年，皖新传媒不仅运用基金投资布局聚合产业资源，如设立金智科教创业基金，投资蓝狮子、巴九灵等；还并积极以科技驱动跨媒体融合和产业升级，业务结构日趋多元化。
由此可见，在这个融合发展已是大势所趋的时代背景下，出版企业过分依赖印刷及物资贸易等业务并不利于健康可持续发展；若想真正从传统出版脱胎成为新型现代出版和文化服务企业，还需在新业态方面寻求更大、更持久的活力。
一般图书占比稳中有增
业务结构日趋多元
虽然融合发展和转型升级已经是当下出版业普遍的战略定位，但“内容为本”这个前提条件永远都不会改变，因此图书出版或发行，可以说是出版业上市公司主营业务中的“主业”。图书业务情况会对出版业上市公司整体经营产生深刻影响。
在16家出版业上市中，中文在线、中国科传、读者传媒、新华传媒4家公司因业务结构相对特殊等原因，对图书业务的分类方式较为单一，因此未纳入表2讨论。其余12家上市公司综合图书出版与发行业务，图书业务营业收入共计466.95亿元，其中教材教辅355.34亿元，一般图书111.61亿元。
由表2可发现，教材教辅营业收入占总营收比重最大的三家上市公司分别是：新华文轩（59.06%）、南方传媒（56.50%）、中南传媒（55.76%）。而上年同样教材教辅占比超过50%的大地传媒2016年该比重有所下降。除城市传媒和皖新传媒外，其余10家上市公司教材教辅营业收入在主营业务收入中的占比均超过了一般图书；整体来看，虽然各上市公司图书业务对教材教辅的依赖性仍然较高，但教材教辅与一般图书所占比重之间的差距基本保持稳定并呈逐步缩小的趋势。其中，中文传媒、大地传媒、时代出版等几家公司教材教辅营收比重都有显著下降，且不少上市公司开始在数字出版领域发力。
而在教材教辅之外，数字出版以及影视和游戏成为2016年的热门产品，不少上市公司都在相应的领域有所收获。凤凰传媒在报告期内数字化建设的速度明显加快，智慧教育成果显著；数据公司继续保持高速增长态势，全年完成营业收入超过2亿元，利润比上年增长55%；学科网市场覆盖不断扩大；并相继推出了多部热播电影电视剧，影视板块发展势头良好，实现跨越式的增长。
中文传媒为谋求业态转型，旗下东方全景积极探索网络电影、电商剧业务，推出了多部影视剧作；智明星通自主研发和发行的游戏市场表现同样不俗；旗下新媒体公司也在着力打造公司“互联网+教育”战略的实施平台和数字出版转型的技术支撑平台。
而本身以开发青少年出版物和教育产品为主的天舟文化，2016年在教育、泛娱乐化、文化产业这三个板块和“走出去”战略上做出了资产重组与结构调整，报告期内出资16.2亿元完成游爱网络100%股份收购，游戏业务产业链实现上下游全覆盖，交出了一份漂亮的成绩单——在图书出版发行方面，营业收入4.4亿元，同比增长48.13%；移动网络游戏业务营业收入3.46亿元，同比增长37.66%，毛利率达91.71%。
此外，还有城市传媒出资6000万元通过投资基金的方式间接投资喜马拉雅，共同建设互联网电台，拓展有声书市场。
由此看来，虽然2016年出版业上市公司整体表现较为平稳，但从各公司主营业务结构的细微变化中，能够看出，在整合内外部资源加大对出版主业投资力度，调整主业结构的同时，越来越多的出版业上市公司选择突破行业边界，积极开拓网络游戏、在线教育、影视文化、有声书等市场，试水新业态，力求能在企业转型的角逐中多一份筹码。
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