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三只松鼠IPO停摆,对赌协议将生效,创始人或黯然离场?

2017-12-16 尚普IPO咨询 尚普IPO咨询


李丰是章燎原的贵人,IDG投资三只松鼠时,投资代表就是李丰,而且还是李丰鼓励的章燎原离职创业。后来李丰从IDG离职,创立了峰瑞资本,再次在D轮投资了三只松鼠。


但朋友归朋友,生意归生意。再好的投资人,做投资也是为了赚取高回报。三只松鼠5年来算不算一个好的投资标的呢?


三只松鼠成立于2012年,经历的4轮融资一共吸引了近4.7亿元投资。创业3年后,2015年三只松鼠宣布扭亏为盈,2016年对外公布营收达到44.23亿元,净利润达到了2.37亿元,比2015年的净利润涨了2535%。


利润翻倍高的离奇,这是不是为了上市而做出来的业绩呢?



2017年4月22日,“三只松鼠”正式提交上市招股书,拟登陆创业板。三只松鼠招股书显示,公司在引进IDG和今日资本的投资时,存在随售权、回购权、连带并购权、优先清算权、反稀释权、重大事项一票否决权等投资人特殊权利安排。



单从优先清算权上来看:


今日资本投资额为1285万美元;IDG通过旗下两家投资公司共投了1161万美元。


如果两个投资方按成本价清算,那也需要三只松鼠付出2446万美元,折合人民币约1.6亿元。


2015年12月三只松鼠曾进行过股改,上面提到的这些特殊权利被有条件的终止了,条件是:若三只松鼠在24个月(两年)内上市成功,则这些投资方特殊权利被永久废除。若不成功,则投资人的权利将重新恢复。


也就是说2015年12月-2017年12月,三只松鼠团队有两年的时间筹备上市。否则创始人章燎原很可能失去对三只松鼠的控制权。


这就是三只松鼠与投资方的对赌协议,也是三只松鼠今年4月提交招股书的基本背景。


那为什么三只松鼠又一度认怂主动终止IPO呢?

9月30日,新一届发审委名单出炉。由于这一届发审委不再有主板和创业板之分,业界将其称为“大发审委”。大发审委在过审企业时确实可以说是真正的大发神威:


截止到12月10日,新一届发审委已审核73家企业(包括二次上会企业)的首发申请,其中,44家获得通过,24家被否,5家暂缓表决,通过率为60.27%。而今年前10个月IPO审核的通过率为80%,11月29日甚至还创下了IPO历史上第一次零过审的纪录。


面对这么低的过审率,三只松鼠有些怯场了,因为IPO过审的标准,不再是唯利润论了。在严格的大发审委眼中,三只松鼠2016年净利润暴涨2535%的现象,反而可能让其成为重点审核的对象。


于是三只松鼠在今年9月底、10月初面临的是后有资本追兵,前有发审委严守关卡,进退两难的境地。


今年10月20日,三只松鼠还是选择了退一步海阔天空,主动申请终止IPO,理由是签字律师的离职。


但一周后三只松鼠的IPO进程再次被开启,签字律师的问题得到了解决。三只松鼠原本将在12月13日再次面对大发审委。


但三只松鼠还是没能上会,因为它自称在12月初被某自媒体发邮件敲诈500万元,不给钱就要曝光黑幕。


大发审委于是干脆取消了三只松鼠的IPO审查。



这条消息一出,网上立即有两种声音,一种是严惩敲诈的自媒体;另外一种则更有趣一些:

财经大V曹山石甚至感叹这已成了企业IPO的新玩法。为了躲避严格的大发审委,企业们一开始是纷纷主动终止IPO,但大发审委明令禁止提交资料后拖延上会,于是三只松鼠的这个躲避上会的方法,网友们称为躲避上会的新套路。


也有网友将IPO上会这件事生动的比喻成老师批作业:

是时候养一个自媒体了?关键时刻不仅可以用它来打别人的黑枪,还能打自己一枪,上演苦肉计?想想也是醉了。


三只松鼠被自媒体敲诈的事件,如果是真的那无话可说;如果是自己玩的套路,那可能是自媒体被黑的最惨的一次。


意见领袖王冠雄在自己的社交账号里也发出呼吁:自媒体别互踩,要互捧,抱团取暖!与随便往自媒体头上扣屎盆子的歪风作斗争。


三只松鼠如果没有自媒体打黑枪,就能过审吗?

如果说三只松鼠提交IPO,是因为有对赌协议,有资本的压力;那三只松鼠主动退出IPO,实在是因为它的盈利暴涨之下还有很多问题需要解释清楚。大发审委在看了三只松鼠的IPO文件后,给了65条反馈意见,我们摘录其中最核心的几个问题—— 


①对赌协议是否切实有效的解除,是不是为了本次IPO“特地”解除的,有没有背地里签订协议(或承诺)以后会恢复对赌协议?有没有还没有解除的对赌协议? 


②交易真实性问题:有没有刷单或虚构交易?4天确认收入与7天无理由退款是否矛盾;有没有单账户大额采购? 买家评价怎么样?好评率多少?把默认好评踢掉再算。有没有刷好评?有没有好评返现?有没有删改中差评? 


③你们的推广费这么高(占收入比3-5%),效果咋样?都用于哪些方面了?


④劳务派遣是否合规,签合同没?派遣公司合不合法?员工数和你的生产规模能否匹配?五险一金交够没?没交够有没有影响?

上面这些问题,三只松鼠是回避不了的。只是它现在再也不需要回答了而已。 如今三只松鼠的IPO过会取消审核了,同时也到了对赌协议最后需要兑现的时刻了。不知道未来在投资方重新获得那些特殊权利以后,三只松鼠的命运,会有怎样的改变。

然而在这件事中,究竟谁才是棋盘上的棋子? 章燎原本来是一名电工,后来做到电商总监,如今是三只松鼠的创始人和CEO,只是CEO的位置能坐多久,现在要看投资人的脸色了。


这件事也告诉我们,永远不要低估一个电工的梦想,也不要高估一个CEO在资本面前的情商。创业者不要随便签对赌协议,也不要在拿投资机构的钱时,顺手丧失了自己的主动权。



来源:IT爆料汇,部分图片来自资本律师赵小岑


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