【华创交运】中国国航交流纪要（201705）

中国国航作为华创交运二季度推荐的三金股之一，我们自2016年11月起连续7个月，每月与国航有交流，推荐的信心来自于紧密的跟踪。

近日我们走访中国国航，以下为尽最大努力整理而成，未经与会嘉宾审核。

Q：请介绍下近期公司运营情况。

1）5月前21天的情况：整体趋势良好。

国内航线：客座率同比略有提升，票价延续了上涨趋势（4月首都机场中跑道维修因素影响票价上涨幅度大约在三个百分点）

国际航线：客座率同比提升，票价有所下降，国际线ASK投放增速较4月份又有所增加。国际航线的表现在正常预期中。

2）公司采取价格优先的策略，一季度客座率提升3个百分点，但票价提升2个百分点不到，4月开始，公司加大了执行力度，希望把客座率转化成票价。

5月前10天，在票价提升的情况下，客座率持平，但随着市场整体信心变足，水涨船高，支撑了公司的价格优先策略，前21天的数据，客座率还有所提升。

Q：公司此前在国际航线运力投放增速较低，后续投放计划如何？

1-4月公司国际航线运力投放增速是三大航中最少的，4月增速有所提升，5月进一步扩大（在两位数的水平），6月还会有一些新航线的开辟，但7-8月旺季由于去年基数较高，同比增速也很难超过15%。

公司在全年的规划中，对国际航线票价是可以接受同比下跌5-6个百分点的水平（去年下滑了两位数）。

Q：公司在旺季如何执行价格优先？

收益管理部门在旺季订座会有所控制，一是控制团队购票比例，二是收缩低价票的量。目前看需求没有问题。

Q：国际航线分区域的情况如何？

1）欧洲航线的收益水平在5月份已经有两位数的增长；

美洲航线收益水平个位数下跌，主要去年市场新投运力较大，需要消化；

对国航而言，最大运力还是在欧洲，欧洲的提升会利好公司。

2）欧美在7-8月是绝对旺季，其中欧洲线同比转正是可以预见的，只是看涨幅多少，

美线要看是否能恢复，还是有望达到持平的水平。

3）国际线ASK占比：欧洲17%，美洲15%。

Q：公司两舱情况如何？

1）一季度，国航两舱收入占比约17%，较过去提升了0.5个百分点，其中国内两舱收入占国内航线的12%左右，国际两舱收入占国际航线的30%左右；

客座率达到60%，同比提升了11个百分点左右。

2）从客源结构上，2014年反腐后，公商务客源有所下降，但消费升级使得休闲游和民营企业等因私出行的客源有效补充。因此过去占比一直维持在16.5%左右。

今年来看，因私出行比较平稳，半个点收入占比的提升应该还是公商务客源的提升。

另外，自费旅客也在买两舱，公司也采取了一些促销手段，因此收益水平有所下降，但客座率提升。

Q：请介绍下国内与国际盈利较好的几条航线

1）国内盈利较好的航线：均为北京出发

包括北京-上海、北京-成都、北京-深圳、北京-杭州、北京-广州等

2）国际盈利较好的航线：

北京-法兰克福，北京-洛杉矶、北京-伦敦、北京-东京、北京-首尔等。

Q：请介绍下国航在几大枢纽基地的时刻资源占比。

从时刻占比看：北京在40%以上，成都在30%左右，深圳约35%%，上海约9-10%。

Q：吉祥成为星空联盟优连伙伴，对国航在上海市场是否有所帮助？

上海是国际门户城市，也是国航的短板，过去输送上海的网络不充足，吉祥成为星空联盟优连伙伴后，对于星空联盟以及国航来说都可以作为一个有效支撑，与吉祥代码共享的范围会扩大。

Q：关于票价进一步放开的情况如何？

十三五规划还是要最大限额的放开。

去年行业有677条航线执行市场调节价。今年三月底大约又有10条航线提升了10%的票价。比如北京-杭州航线，今年杭州会展多，提价效果也不错。

Q：关于货运混改的推进如何？

规划部门正在做方案，目前还没有确定，也在抓紧进度。

Q：油价对公司的成本影响如何？

油价波动1美元影响成本约3.6亿元。

Q：公司对C919的订购意向如何？

目前公司订购20架。

Q：公司未来机上WIFI的扩展如何考虑？

1）目前安装了wifi在20架左右，KA技术。目的是运作机上互联网平台。公司增发中也有1.5亿作为机上互联网专项费用。测试成功之后，会大力度安装，首先是100架宽体机，达到一定的规模。改装费用300-500百万/架。

2）免税品也是一个很好的方向，有好的比价，下飞机可以取用，很便捷。目前公司免税销售收入在4000-5000万人民币左右。

Q：国泰航空的情况如何？

国泰航空2016年在燃油套保上亏了84.5亿港币。2017年也公布了总部部门的裁员计划，裁减大约600名公司总部员工，其中190个高级及中级管理职位，占25%的管理职位，以及约400个非管理人员职位，占国泰相关职位18%。

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中国国航是华创交运二季度推荐的三大金股之一（另两个为大秦铁路、深赤湾A）。

我们提出：淡季布局、混改助力、旺季收获，首选国航。

同时我们希望以系列报告伴随各位投资者度过行业淡季，共同迎来旺季行情！

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