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曹凤岐:我建议散户少炒股!

曹凤岐 网易财经智库 2022-09-03


*网易研究局稿件未经同意禁止一切媒体转载,包括友商,本文不构成投资决策。

作者|曹凤岐(北京大学光华管理学院创始常务副院长、网易研究局专栏作家)

曹凤岐

创业板盘子小,注册制改革不会产生太大影响

创业板注册制落地说明资本市场进一步市场化,对创业板本身的存量和增量的改革都有积极意义。今年3月份新《证券法》正式实施,明确了科创板试验田的意义以后,提出在A股全面推行注册制。但是,全面推广要找一个突破口。所以,在科创板注册制试验成功后,创业板就开始进行注册制的试点。

多年来,创业板其实发展得并不是太快。从2009年启动到现在,创业板只有800多只股票,而且每股的盘子不大,注册制也只是在发行方式上有所不同。所以总体来说,创业板注册制对资本市场不会产生太大影响,尤其是负面的影响。创业板也不会对主板、中小板包括科创板的资金产生虹吸作用。

破发对于二级市场投资者来说是一件好事

注册制下,新上市的股票前5个交易日不设涨跌幅,可能会出现疯狂炒作、破发等现象。但是破发并不是很大问题,中国的问题是一级市场和二级市场的差别太大,一级市场几乎是无风险市场。拿到一级市场股票的投资者稳赚不赔,因为企业上市后股价会疯涨。在所谓的计划发行或是核准制条件下,一级市场是一个股票稀缺资源。因此,大家都去抢发行的新股,导致现在新股的中签率很低。实行注册制以后,企业自主发行,没有价格限制,可能会出现疯涨或是跌破发行价的情况。随着市场的发展,这种情况可能会逐渐平稳。

个人认为,破发基本上是正常现象,对于破发不必过于担心。因为企业在发行股票的时候已经拿到资金,所以破发与否并不影响与企业能否拿到资金,只是会影响投资者之间的股票转让。而且在国外,市价盈利率很低,而中国的市价盈利率可以达到数倍,这不是一个正常现象。破发实际上对第二波投资者,即从二级市场拿到股票的投资者来说,是一件好事儿。比如发行价是100元/股,上市时跌到90元/股,投资者就不用以更高的发行价购买股票。如此,便可以抑制投资者抢购一级市场的股票,使一级市场和二级市场的价格更加平衡。无论是从一级市场购买还是二级市场购买,价格都是一样的,甚至二级市场更便宜。这样就能够倒逼发行价不要定得过高。

破发证明定价不合理,如果发行时定价比较合理,到二级市场上可能不会破发,甚至可能上涨。所以,破发反倒能够通过市场化的办法平衡一级市场和二级市场,使企业合理定价,也避免投资者疯抢一级市场的股票。

注册制改革后,创业板投资风险加大

总体来说,注册制改革之后,创业板的投资风险是加大的,因为股票完全由市场发行。而且创业板本身的企业是创新型企业,在购买股票时,我们需要考虑到这些企业未来的盈利潜力。投资者之所以购买创业板公司的股票,就是因为看到未来的盈利前景、成长空间和价值潜力。

现在无论是在主板、中小板还是创业板发行股票,大家马上就申购新股,但实际上根本不了解企业的经营状况。在这种情况下,尤其是在创业板以中小企业、创新企业居多的情况下,如果投资者盲目地购买一级市场的股票,不一定能赚得到钱。因此,我认为风险是增大了的。   

中国股市牛短熊长主要是因为上市公司质量参差不齐

在科创板已经有改革经验的基础上,从创业板开始分步骤地全面推进注册制。如果创业板注册制试点也成功了,再推广到主板、中小板,甚至整个A股市场。所以,既要积极改革,又要稳步前进,这是资本市场改革的指导思想。但是,其它问题还有待解决。我认为中国股市表现欠佳、牛短熊长,最主要的问题是上市公司的质量参差不齐。所以,我们要解决上市公司的质量问题。为此,要继续推进法人治理结构的建设,加强退市制度、信息披露制度、诚信的建设等等,同时也要加强监管。否则,即便注册制再好,也不能解决全部问题。过去垃圾股能“鸡犬升天”,就是因为没有考虑公司的质量问题。

当下正处在从核准制向注册制过渡的阶段,证监会还在发挥最后的作用。真正的注册制是投资者、企业、交易所之间的关系,证监会只是原则上审查或者是非实质性地审查,主要抓内幕交易、操纵市场、证券欺诈等行为,用法治化的办法来解决证券市场的公平、公正、公开问题,而不是对发行严格限制。

中国的资本市场还不是很成熟,所以我的观点是,第一,不是全资本市场马上都要推行注册制;第二,在一些配套措施还未完善之前,注册制仍带有相当的核准制的成分,不算是完全的、真正意义上的注册制。

目前,中国已经经受住疫情的考验。可以看到,在抗疫防疫的过程中,A股实际上是逆势反弹的。上证指数已经达到3300点,最高时接近3500点。世界疫情没有得到有效控制,确实对中国股市会有影响。但是中国股市有自己的规律和独特之处,不是完全跟着美国股市、世界股市走。今年,中国资本市场的基础制度和各方面的建设在进一步完善,而且改革的力度没有放松。即使在疫情之下,也应该坚定地继续改革。因为只有改革,才能够使中国的股市走出困境,进入真正的、稳定的、长久的牛市。

股票真正的盈利是赚稳定的分红

专业投资者或者大户有自己的投资经验,有资金、技术和时间,即使股市下跌,他们也可以盈利。但对于散户来说,就是另一番情形。散户进入股市,尤其是创业板还是要谨慎。因为创业板的风险总体上比主板大,创业板内主要是一些小企业、民营企业、创新企业,资产和利润都不丰厚。买创业板的股票就是买未来,但是投资者无法预知企业的未来,甚至连企业的报表也不知道。所以,在创业板实行注册制以后,投资者一定要谨慎。

非专业投资者最好少进入或者不进入直接的股票市场,可以选择购买理财或者基金,收益相对不错,但风险不像股票市场那么高。中国有的散户炒股票炒了30多年,没赚到多少钱甚至亏了本。股市一涨,大家就一哄而起卖房子、卖地进股市;股市稍微跌,马上就割肉逃跑。这样怎么能赚到钱呢?

散户心理不成熟,经验不丰富,资金也不富足,所以我建议散户少进入股市。要清楚一点,投资股票的主要盈利来源不是在市场上赚差价,而是赚稳定的分红,通过赚差价盈利风险是非常大的。如果一个股票每年的分红有5%,投资者长期持有即可,虽然份额小,但仍是企业的股东之一,而且利润相对储蓄更高。在必要的时候,可以再把它卖出。

总而言之,无论实不实行注册制,股市有风险、投资需谨慎。大家都想赚钱,但是如何赚到钱,不仅仅是一个心理问题,还涉及到技术和方法的问题。以上便是我对投资者,尤其是散户的忠告。

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