上海高端研讨会纪要——2019年1季度黑色金属市场展望
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报告摘要
2019年1季度黑色金属市场展望
2019.01.09
主办方：中信期货浦东分公司
中信期货研究部
主持人：中信期货黑色研究总监曾宁
一、主题发言
1、2019年钢材铁矿展望
主讲人：中信期货 研究部 周涛
2019年政策对于供应端的扰动将逐步消退，供给将被动跟随需求进行调整。全年来看需求形势悲观，钢材价格和利润波动中枢将下移，而供应端调节能力加强，价格不会单边下行，总体是N字型波动向下。
在总体需求悲观的背景下，关键在于把握需求的节奏，我们预计房地产赶工在二季度前仍有余波，基建投资在2019年二季度开始将对需求将产生正向影响，阶段性提振钢材需求。
目前库存绝对量低位，增速也缓慢，高产量导致的累库预期需要修正，N字型向上的部分已经开始启动。
铁矿方面，总量供需边际好转，但是需求结构受到钢材利润下降的冲击。钢材价格和利润将决定哪个是主导逻辑。在对05合约钢材较为乐观情况下，自身供需好转会是主导，叠加钢厂补库需求，会有向上的共振。
2、2019年双焦基本面展望
主讲人：中信期货 研究部 辛修令
焦炭方面，2019年焦炭将继续行业去产能，重点是4.3米焦炉的淘汰。三季度将是去产能的关键期，需关注重点关注焦炭去产能执行情况。整体跟随钢材，价格重心下移。一季度来看，焦炭连续七轮提降后，焦企处于盈亏边缘，焦企的主动限产是价格企稳的关键。
焦煤方面，岁末年初，国内煤矿保安全生产，供应难以有大的增量。一季度之后，国内煤矿产量恢复，焦煤进口也将有所放松，供给偏紧格局有望逐步缓解。在黑色产业链利润收缩的大背景下，焦煤利润空间也将受到一定压缩，但传导时间较长。
二、圆桌讨论
某券商钢铁行业研究员
2019年供需双弱，现在政策已经出现了放松的迹象，现在基建方面的重要问题就是钱的问题，可以确定的是政策的方向在转企稳，但政策弹性有待观察。另一个大的变化是高贴水格局可能难以出现。
某投资公司
焦炭近期港口库存增加主要是因为01交割资源到港，同时焦化厂库存压力增强后，让港口贸易商代储。目前对焦炭比较看空，因为现货成交非常不好。
2019年主要驱动力是需求，供给端已经没有太多炒作题材，山西的焦化产能淘汰是边撤边建，很难出现大的供需错配。
某投资公司
现在很难看多看空，因为螺纹很多牌尚未打出，需要等待春节后两周库存、成交数据。铁矿方面，开采成本逐年上升，供应增量不大，中长期可以做多头的配置。
某投资公司
方向没有分歧，都是向下，但幅度和时间有待商榷。幅度方面，核心关注住宅的销售。时间上，取决于两个变量，第一是拿地，第二是销售，目前两个变量都不好。
某贸易公司
节后并没有很悲观，需求可以延续到春节之后。供应方面，电炉钢今年可能会减产比较多，所以供需上会有所改善。另一点贸易商现在没有很多库存，钢厂给了些保价政策，后结算的话贸易商心态会更从容一些。
某贸易公司
现在需求没有特别的弱，同时冬天废钢采集很麻烦，对废钢价格有支撑。目前对节后的需求很难预判，宏观的悲观很难说什么时候传导到微观。铁矿贸易环节存货比较少、发货也不多，而春节前钢厂会采购铁矿，因此基本面比较健康。
某贸易公司
个人主要负责期权方面，提供一个不一样的角度。铁矿2018年的波动率偏低，但波动率均值回归的能力很强，可以做多波动率。相对于铁矿而言，螺纹的波动率处于高位，会有所走弱。
结尾语：我们在2018年12月27日北京沙龙中，提出螺纹月间正套和05螺卷价差扩大的策略，目前正在运行之中。本次沙龙对黑色金属相关策略进行了进一步讨论，出于维护参会客户，我们不再发布详细纪要，欢迎各位朋友参加下次的现场讨论。
首发自中信期货报告20190110
【曾宁黑色团队介绍】
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