【华创非银】券商6月经营数据点评：仲夏一声惊雷，业绩强势修复

行业月报

仲夏一声惊雷，业绩强势修复

——券商6月经营数据点评

主要观点六月净利环比扩大一倍有余，收复5月失地。

6月，A股29家直接上市券商合计创造净利润97.40亿元，环比大幅增加118%（可比口径，不含浙商），同比下降12%（不含浙商、银河、中原、华安）。1-6月25家券商净利累和373亿元，同比小幅下滑10%。

指数上扬，交投依旧平淡，自营、投行、两融业务呈现修复。

6月沪深300指数收于3667点，环比上升4.98%；创业板指收1818点，环比上升3.08%。A股交投活跃度未有明显修复，月交易额8.44万亿元，环比上升4.51%；日均交易额3834.7亿元，环比下降4.99%；月换手率6月持稳于20%。此背景下，券商经纪业务承压依旧。

另外几大业务线条呈现修复态势：（1）IPO发行速度略有放缓，但再融资及债券承销均实现调整增长。6月新股首发共36家（上月为38家），增发26家（上月为22家）。股权融资金额合计845.29亿元，较5月环比上升41%。其中，首发募集资金172.79亿元，环比下降2.39%；再融资募资672.50亿元，环比上升60%。6月债券承销金额1604亿元，较5月环比增长4.52%。（2）股权投资回报兑现。今年，自营在内的资本驱动型业务是券商业绩维稳的关键所在。上半年沪深300涨幅10.78%，其中6月指数上扬近5个点，券商自营权益类投资偏好蓝筹股，相应股权投资收益得以兑现。（3）6月末沪深两融余额重拾上升势头，环比上升1.18%至8799亿元。股票质押业务余额环比上升6.31%，维持平稳增长。

个股方面，6月净利环比均上升，幅度差异巨大。

29家券商本月均实现净利环比上行，其中东吴、太平洋、山西、中原四家券商扭亏为盈。招商（环比+0%）、海通（环比+3%）、中原（环比+17%）、国金（环比+20%）业绩增幅低于20%，业绩抗扰动能力强。增幅领先的是东北证券（+1059%）、西南证券（+886%）、西部证券（+553%）、方正证券（+535%），均超过了五月净利的6倍，个股之间差异较大。本月，中信证券、华泰证券、海通证券、中国银河、兴业证券等股东大会通过上年度利润分配，计提分红，而招商证券23亿永续债挂牌发行，因此上述券商净资产变动较大。

投资建议

在五月经营数据差强人意的基础上，券商六月业绩强势修复。我们重估上市券商中期业绩，认为大概率能在小幅下滑中企稳，预计同比下滑7%。年初以来监管持续趋紧，券商各项业务开展受限，唯IPO承销有明确增长。不过上半年蓝筹股涨幅喜人，自营权益类投资从中有所回报。展望下半年，我们仍然认为是监管、流动性和估值的三方博弈。年中将迎来政策边际放松，从而有望启动券商反弹行情，近期券商板块已有所表现，提示投资者关注。继续推荐稳健型大券商：华泰、中信、广发、招商，以及弹性较大的中小型券商东吴、国元。

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