【基煜百家争鸣】华安基金｜王斌：均衡配置，兼具消费、制造背景
导 读
从王斌管理的组合净值曲线来看，他是一位名副其实的“画线派”基金经理。他组合的特点是均衡、分散，波动小、回撤低，给投资者创造了很好的持有体验。虽然管理产品才3年多的时间，合计管理规模已经迈过了百亿大关，成为华安中生代基金经理的代表人物之一。目前在管的有四只产品，管理以来的业绩、年化夏普均排名同类前列。截止至2021年11月23日，其管理最久的代表产品华安安信消费服务自管理以来取得了354.77%的回报，最大回撤仅12.98%。
王斌2011年从学校毕业就进入华安，一开始是看汽车行业的研究员，后面又接了家电和建筑，再到后面成为消费组的组长。制造业加上消费的研究背景铸就了他的投资理念。我们看他管理产品的持仓其中有很多带有制造属性的消费股，和主流的消费基金经理的持仓有很大的不同。
职业生涯曲线
王斌2018年管理偏股基金以来，区间收益率339.89%，年化收益率64.18%。区间收益率超出中证800指数281.44%。（数据截至：2021/11/25）
数据来源：WIND,基煜研究
风险提示：以上数据及信息仅供参考，产品过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。
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投资理念
寻找被低估或被错杀的成长性公司
消费、制造复合研究背景，非典型消费板块基金经理
王斌是一个非典型的消费板块基金经理。在研究员的时候看过很多制造业公司，给他带来用制造业思维看消费的习惯，选股时将消费和制造的思路融合。和大部分消费品基金经理不同，王斌2011年进入华安基金，一开始是看汽车行业的研究员，后面又接了家电和建筑，再到后面成为消费组的组长。可以说，最早接触偏制造类的公司造就了他的投资方法论。
数据来源：万得；数据截止日：20211123。
选股上考虑时间维度、和空间维度的成长性
在选择个股时，王斌会同时考虑一个公司在时间维度和空间维度的成长性。时间维度代表一个公司持续成长的时间比其他公司更长。比较典型的是一些白马龙头公司，这些公司能够在较长的时间周期中维持比较高的ROE，保持比较长时间的成长性，类似于白酒和白电的一些龙头公司都有时间维度的特性。
空间维度代表目前的ROE水平可能不高，但是公司即将进入一个较高成长的阶段。可能这个公司历史上的回报率是相对平庸的，比如说公司前几年在投入研发、做渠道布局或者梳理内部的管理体系，导致历史上的ROE或者ROIC处在一个比较低的位置。通过公司自身的努力或者外部环境的变化，推动ROE或者ROIC从一个较低水平向上攀升。这就是一个典型的成长股逻辑。
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组合和选股
守正出奇，构建均衡的投资组合
构建均衡的投资组合，为投资者创造较好的持有体验
守正出奇是王斌建立组合的标准，从几个产品组合中也能看出来。他认为构建组合的目标是给投资者比较好的体验，尽量把组合的回撤控制好，这样持有人承担的风险小一些，收益率稍微高一些。这个就像打仗中的排兵布阵，有些公司是为了让组合更稳定，也有些公司类似于“骑兵”的作用，帮助我们出奇制胜。
在组合中，会有一部分基本面右侧的公司，也有一小部分处在基本面左侧的公司，并且行业分散度比绝大多数的消费品基金经理更广。他认为投资是一个赔率和概率的问题，最后的回报是赔率乘以概率。右侧的公司概率更高，左侧的公司赔率更高，通过平衡两者的比例，最终给持有人带来比较好的持有体验。
广泛涉猎，多从生活中发现投资标的
消费基金经理需要广泛涉猎，多从生活中发掘标的。筛选公司上，他喜欢看公司的报表，喜欢资产负债表、现金流量表特别好，但是利润表特别差的公司。很多人投资的时候喜欢看利润表，但是其实利润表是公司的结果，而现金流量表、资产负债表是公司的基础。今年发现了人工培育钻石的公司，其实就是这种情况。因为这个公司涉及军工行业，仍有很多资产在减值，所以利润表不好看。但是实际上当资产减值完全之后，随着业务利润的显现，股价很有可能是一个戴维斯双击的过程。
打造流程化投资体系，保持组合新陈代谢
王斌表示，从研究员成为一名基金经理是一次很大的转变。过去做研究员的时候，工作方式更像一种项目制，一个个股票去做独立的研究。做了基金经理后，有了比较强的组合管理思维，要打造一个产品化和流程化的投资体系。一个基金经理不是找到一两只好股票，而是要有持续挖掘到优质公司的能力，保持组合的新陈代谢。
做了基金经理之后，开始理解了研究员和基金经理在时间分配上的差异。一个有竞争力的基金经理，可以把流程进行工业化的切割，这也是为什么我会把不同的公司进行分类。通过分类，能够找到不同公司的业绩拐点，尽量在关键要素发生变化的时候进行布局。
特别是今年年初的时候，当几只基金在排名上均处于市场的倒数，他表示心理压力还是很大的，但是还是抗下来了，到今天来看， 整体的排名还是不错的。这样的一个对抗压力的过程对基金经理的心态上有很大的提高。
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市场观点
消费处于阶段性筑底状态
消费板块处于阶段性筑底状态
在调研中，王斌也表达了对于市场目前的看法。他表示消费处于阶段性筑底状态，但是很难见到短期大幅提升。疫情对生活的影响是很大的，一是消费场景的丢失，二是我国服务业占比较高，很多服务业从业人员的可支配收入下降会导致消费力下降。阶段性有起色的原因是 9 月底到10 月初周期板块剧烈波动，导致部分资金出来，另外前面消费跌了很多有些配置盘的需求。但是消费大板块再向下走的可能性较小，后续会分化，比如有些新兴产品、新兴场景，像培育钻石等是很好的方向，还有出口链、轮胎等。
新能源车赛道景气度很高，但也需要警惕产业链价格风险
当行业景气度变高的时候，产业链公司倾向于囤货，这就会让相关产品价格持续坚挺。但是一旦行业景气度发生变化，产品价格就会出现较大调整，伴随而来的就是股价的调整。
关于新能源车行业，已经对传统汽车行业产生了深刻的变革。作为曾经的汽车行业研究员，王斌对汽车产业链理解比较深。以前汽车的主机厂是一个封闭的体系，上游主要是靠自己供应链的管理体系，一般的新玩家很难进入该成熟的体系，下游的经销商分销模式也是非常封闭。但是电动车发展至今，中国新能源车企业未来的机会是很大的。新能源车更像一个消费品，需要汽车品牌更加贴近消费者，产品的迭代会更快，重运营、重消费者才是未来车企的方向。
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