邱国鹭：价值投资在中国股市的实践与应用丨《金融前沿讲堂》新书精选

编者按

面对瞬息万变的资本市场，杰出的投资者仍能够敏锐地发掘投资标的，通过引领优越的投资配置，促进经济发展和社会财富的增长。对于一个真正的投资者而言，成长与价值不可割裂，成长投资与价值投资殊途同归，二者的主要区别在于企业价值的支撑来源不同，成长投资的价值支撑主要来自企业未来的收入和利润的高增长，价值投资的价值支撑主要来自企业现有资产、利润和现金流。2016年10月，高毅资产董事长邱国鹭先生曾做客“北大汇丰金融前沿讲堂”，为北大学生及社会金融界人士带来了主题为《价值投资在中国股市的实践与应用》的讲座。

由北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家巴曙松教授主编，北京大学汇丰商学院副院长任颋教授，北京大学汇丰金融研究院秘书长本力老师担任副主编的新书《金融前沿讲堂》在北京大学出版社出版。本文为邱国鹭先生做客金融前沿讲堂的精彩回顾。文末附有《金融前沿讲堂》一书的目录和推荐语，本书已在当当、淘宝、京东上线，并在微店开放预订，购书请扫描文末二维码或点击“阅读原文”。

主编 / 巴曙松（北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家）

2016年10月13日晚，应巴曙松教授邀请，高毅资产董事长邱国鹭先生做客“北大汇丰金融前沿讲堂”，为北大师生和业界人士带来主题为《价值投资在中国股市的实践与应用》的精彩讲座。

邱国鹭先生目前担任高毅资产合伙企业董事长，致力于打造业内领先的平台型私募。此前，他曾任南方基金投资总监和投委会主席、普林瑟斯资本管理公司基金经理、奥泰尔领航者对冲基金合伙人、美国韦奇资本管理公司合伙人等职，并先后获得过私募股票策略最佳产品奖、最佳投资总监等重要奖项，拥有长达17年的基金从业经验。高毅资产研究总监韩海峰、北京大学汇丰商学院副院长任颋和北京大学商学院助教授童娜琼也出席了此次讲座。

“价值投资是什么？价值投资就是你需要用5毛钱买1块钱的东西。”邱先生以一个简单易懂的定义迅速让在场听众对价值投资有了直观的认识。同时，他指出，价值投资有一定的范围，黄金、一些自然资源就很难知晓其价值。

在别开生面的引入之后，邱先生对投资的三要素进行了较为详尽的阐述，分别是：公司的品质，股票的估值和买卖的时机。在公司品质方面，邱先生认为，好公司有两大特点，一是其难以复制，二是其业务可以长期经营下去。在他看来，投资要求对商业模式进行剖析。在选时上，邱先生提出，资产配置不做短期选时，只做长期选时。短期选时难度很大，而长期相对回报在一定程度上是可预估的。然而，相比选时，更可靠的仍是选股。
 

“宁数月亮，不数星星”，邱先生认为很多时候抓住那些表现优异且格局相对稳定的行业其实更有机会。那么，什么是好的行业呢？邱先生提出了五个评判标准。一是竞争格局好，条理清晰好分析；二是差异化竞争，否则难有定价权；三是进入壁垒高；四是发展空间大，能够不断自我复制；五是技术变化慢，生命周期较长。邱先生强调，行业配置必须考虑“格局决定结局”这一原则。

其后，邱先生指出，价值投资还要注意三个价值陷阱，分别是：夕阳产业，位于顶点的周期股以及具有反期性的企业行业。投资必须避开这些价值陷阱，坚守住应当坚守的价值。像邱先生这样经验丰富的投资家在投资时仍然十分谨慎，因为他一直相信华尔街的一句谚语——“有老的飞行员，也有勇敢的飞行员，但是没有又老又勇敢的飞行员”。

 
在演讲的最后，邱先生再次提到投资三要素。他认为，估值是一门科学，选时是一种艺术，而品质位于两者之间，因此商学院的同学们可以在估值这块多下功夫。
 

在讲座的点评环节，童娜琼博士为大家总结了此次讲座的精髓之处，并对2015年中国资本市场经历的跌宕起伏的变化提出了一些独到见解。

邱先生在演讲中列举了很多生动的案例，妙语连珠，在座者都听得十分专注。在提问环节，现场观众踊跃举手，非常珍惜与邱先生的交流机会，邱先生也耐心解答，与提问者就互联网金融和银行业的发展、公司研究的调研实践、量化投资在中国资本市场的情况、汇率对中国股市的影响、价值投资与行为冲动的平衡等问题展开了热烈的讨论交流。

最后，任颋教授代表北京大学汇丰商学院向邱国鹭先生赠送纪念礼物，再次感谢邱先生做客“北大汇丰金融前沿讲堂”，为大家带来精彩讲座。

《金融前沿讲堂》书讯

目  录

（点击标题可以阅读相关内容，

各篇完整实录收录于书中）

——巴曙松 北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家

第一篇 宏观经济：辨析与前瞻

——陆挺 野村证券中国首席经济学家

——张智威 德意志银行中国区首席经济学家

——孟小宁 天风国际证券集团行政总裁

——丁安华 招商银行首席经济学家

——于颖 中国PMI分析小组秘书处主任、中采咨询公司（CLII）总经理

第二篇 行业创新：趋势与路径

——林传辉 广发基金管理有限公司总经理

——毛振华 中诚信集团创始人、董事长

——王菁 招商银行总行私人银行部总经理

——张丽 浦发银行香港分行行长

——吴卫军 德勤中国副主席

——唐斌 原兴业银行董事、董事会秘书

——朱灿 新沃资本控股集团有限公司董事长

第三篇 市场前沿：方法与经验

——巴曙松 北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家

——李正强 大连商品交易所党委书记、理事长

——焦瑾璞 上海黄金交易所理事长

——杨现领 贝壳研究院名誉顾问

——陈东 香港中国金融协会副主席、时和资产管理有限公司董事长兼总裁

——巴曙松 北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家

第四篇 投资方向：理念与策略

19．价值投资在中国股市

——邱国鹭 高毅资产董事长兼CEO

20．当前经济格局下的资产配置建议

——李迅雷 中泰证券兼齐鲁资管首席经济学家

21．面向中产人群，受益于中国以及亚洲的长期成长机会

——梁信军 复星集团联合创始人

22．风暴前的平静？——新常态下的全球资产配置

——浦永灏 弘源资本创始合伙人兼首席投资官、香港中国金融协会副主席

23．当前资产配置和股票市场投资策略

——王庆 重阳投资管理股份有限公司总裁

推荐语

北京大学汇丰商学院创办之初就定位于培养中国未来的商界领袖，把金融专业作为发展重点，并在汇丰银行的支持下，成立了北大汇丰金融研究院。我们不仅要培养学生，更要推动中国经济的变革与发展。

 ——海闻 北京大学校务委员会副主任、北京大学汇丰商学院创院院长、北京大学汇丰金融研究院院长

希望通过这个系列讲座，构建一个不同领域的优秀的金融家和金融专业人士交流、合作、互动的平台，希望把这个系列讲座打造成一个观察中国和全球金融市场发展趋势的“风向标”。

——巴曙松 北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家

北大汇丰名不虚传，“北大汇丰金融前沿讲堂”是我做过的讲座中少有的能在实务和理论两个层面与听众有深度交流的讲堂。听众素质很高，讲起来也很令人兴奋。

——朱小黄 中国行为法学会副会长、金融法律行为研究会会长、原中国建设银行副行长、中信集团监事长

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文章来源：北京大学汇丰金融研究院整理

本篇编辑：黄宇宸