主权债市场多涨，美债牛平——海通固收海外债周报（姜珮珊、孙丽萍、周雨昕、方欣来）

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

摘要：

美国债市周度观察。1）主权债市场：疫情反弹，经济放缓，美债牛平。美联储表态偏鹰，但美国经济复苏本不均衡、现海外疫情因德尔塔病毒扩散又出现反弹，全球经济复苏进程受到干扰，美国经济复苏放缓，就业数据欠佳，叠加欧佩克+谈判破裂加剧油市波动，罕见热浪持续袭击美国，上周美债整体大涨，上周四10Y美债利率更是创今年3月以来新低、下行至1.3%，相比于前一周，10Y-2Y美债期限利差缩窄6BP至114BP。2）信用债市场投资级债指数下跌，高收益债指数上涨。具体来看，美国投资级债券指数上周下跌，整体跌幅为0.29%；高收益债指数上周上涨，整体涨幅为0.20%。

欧洲债市周度观察。1）主权债市场大多上涨。法国、德国债市上涨，长短债利率均下行；英国债市分化，短债下跌而长债上涨。2）欧洲投资级债券指数小幅微跌，高收益债指数小幅微涨。具体来看，投资级债指数上周小幅微跌，整体跌幅为0.01%；高收益债指数小幅微涨，整体涨幅0.05%。

亚洲债市周度观察。1）主权债市场多数上涨。日本、韩国债市上涨，长短端利率皆下行；新加坡债市分化，短债下跌而长债上涨 2）亚洲新兴国家（除日本）投资级指数上涨，非投资级指数下跌。此外，日本信用债市场上周下跌。

新兴市场国家债市周度观察。1）主权债市场分化。印尼债市分化，短债跌而长债涨；俄罗斯、墨西哥，巴基斯坦、土耳其债市下跌（或持平），长短债利率均上行（或持平）；南非债市上涨，长短端利率皆下行；印度债市分化，短债涨而长债跌。2）新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，高收益债指数下跌。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，周内整体涨幅为0.15%；新兴市场国家高收益债指数下跌，周内整体跌幅为0.05%。3）中资美元债收益率平均上行。具体来看，投资级中资美元债收益率平均上行9.34BP，其中3年期及以下债券收益率平均上行16.50BP，3-5年期债券收益率平均上行5.69BP，7年期及以上期限的债券收益率平均上行2.54BP。

-----------------------------------

1. 美国债市周度观察

1.1 主权债市场：疫情反弹，经济放缓，美债牛平

美国经济复苏放缓，就业表现不及预期。美国5月消费信贷增加352.81亿美元，批发库存环比升1.3%，均高于预期。6月Markit服务业PMI终值64.6，略高于前值但不及市场预期，此外，6月ISM非制造业PMI也不及市场预期、ISM非制造业就业指数更是跌至荣枯线下方。至7月3日当周红皮书商业零售销售同比增幅继续走阔至19.4%，但当周初请失业金人数为37.3万人，多于预期。

美联储将逐步出售公司债，美国通胀上行压力增加。美联储在6月的会议上讨论了如何开始缩减刺激计划，美联储会议纪要显示相应降低购买美债和MBS的速度是可取的，以及美联储将从7月12日起逐步出售所持有的公司债。美联储货币政策报告显示更持久但可能仍是暂时性的通胀上行压力来自经历供应链瓶颈的商品价格，且第二季度数据显示需求进一步强劲增长，显示通胀前景的上行风险有所增加。另外，IMF表示美国通胀有持续上升的风险，或需提前加息。

美债利率跌至1.3%，牛平行情延续。美联储表态偏鹰，但美国经济复苏本不均衡、现海外疫情因德尔塔病毒扩散又出现反弹，全球经济复苏进程受到干扰，美国经济复苏放缓，就业数据欠佳，叠加欧佩克+谈判破裂加剧油市波动，罕见热浪持续袭击美国，上周美债整体大涨，10Y国债利率大幅下行7BP至1.37%（其中周四，10Y美债利率更是创今年3月以来新低、下行至1.3%），相比于前一周，10Y-2Y美债期限利差缩窄6BP至114BP。

1.2信用债市场：投资级债指数下跌，高收益债指数上涨

上周美国投资级债指数下跌，高收益债指数上涨。具体来看，美国投资级债券指数上周下跌，整体跌幅为0.29%；高收益债指数上周上涨，整体涨幅为0.20%。

2. 欧洲债市周度观察

2.1 主权债市场：英国债市分化，法、德债市齐涨

英国5月季调后商品贸易帐逆差84.81亿英镑，低于预期和前值。5月工业产出环比增0.8%，低于预期，前值降1.3%；同比增20.6%，低于预期，前值增27.5%。5月制造业产出环比降0.1%，低于预期，前值降0.3%；同比增27.7%，低于预期，前值增39.7%。5月三个月GDP环比增3.6%，创去年11月以来新高，但仍不及预期，前值增1.5%。5月GDP环比增0.8%，低于预期，前值增2.3%；同比增24.6%，低于预期，前值增27.6%。6月Halifax季调后房价指数环比降0.5%，前值增1.3%；同比增8.8%，前值增8.8%。6月建筑业PMI录得66.3，高于预期，前值64.2。6月服务业PMI终值录得62.4，高于预期，初值61.7；综合PMI终值录得62.2，高于预期，初值61.7。6月官方储备减22.25亿美元，前值增14.75亿美元。上周英国债市分化，短端利率上行，长端利率下行。截至7月9日，英国1年国债收益率0.09%，相比前一周上行3.9BP；截至7月7日，英国10年期国债收益率0.68%，相比前一周下行13.9BP。

德国5月未季调贸易帐顺差123亿欧元，低于预期，前值顺差155亿欧元修正为顺差152亿欧元；未季调经常帐盈余131亿欧元，低于前值。5月季调后工业产出环比降0.3%，低于预期，前值降1%；同比增17.3%，低于预期，前值增26.4%。5月季调后制造业订单环比减3.7%，低于预期，前值从减0.2%修正为增1.2%；工作日调整后制造业订单同比增54.3%，低于预期，前值增78.9%。6月服务业PMI终值录得57.5，低于预期，初值58.1；综合PMI终值录得60.1，低于预期，初值60.4。6月建筑业PMI录得47，高于前值。7月ZEW经济景气指数录得63.3，低于预期，前值79.8；现况指数录得21.9，高于预期，前值-9.1。上周德国债市上涨，长短端利率均下行。截至7月8日，德国1年和10年国债收益率分别为-0.7%、-0.38%，相比前一周分别下行2BP、下行15BP。

法国5月贸易帐逆差68.01亿欧元，高于预期，前值逆差62.44亿欧元修正为逆差63.33亿欧元；进口461.62亿欧元，低于前值，出口393.61亿欧元，低于前值；经常帐赤字23亿欧元，前值赤字14亿欧元修正为赤字20亿欧元。6月服务业PMI终值录得57.8，预期57.4，初值57.4；综合PMI终值录得57.4，预期57.1，初值57.1。5月政府预算赤字1188亿欧元，高于前值。上周法国债市上涨，长短端利率均下行。截至7月9日，法国1年和10年国债收益率分别为-0.63%、0.05%，相比前一周分别下行0.3BP、下行3.9BP。

2.2 信用债市场：投资级债券指数小幅微跌，高收益债指数小幅微涨

上周欧洲投资级债券指数小幅微跌，高收益债指数小幅微涨。具体来看，投资级债指数上周小幅微跌，整体跌幅为0.01%；高收益债指数小幅微涨，整体涨幅为0.05%。

3. 亚洲债市周度观察

3.1主权债市场：新加坡债市分化，日本、韩国债市上涨

日本银行存款总额达到834万亿日元，创历史新高。2020年消费税收比上年度大增14.3%至20.9714万亿日元（约合人民币1.2万亿元）。除所得税之外的税收首次创新高，全年消费税收首次突破20万亿元。5月未季调经常帐顺差19797亿日元，预期顺差18072亿日元，前值顺差13218亿日元。6月货币存量M2同比升5.9%，不及预期，前值升7.9%；M3同比升5.2%，符合预期，前值升6.9%。6月季调后银行贷款年率录得1.4%，为2013年1月以来的最低增速。6月Markit服务业PMI终值录得48，初值47.2；综合PMI终值录得48.9，初值47.8。上周日本债市上涨，长短端利率均下行。截至7月8日，日本1年和10年国债收益率-0.11%、0.03%，相比前一周分别下行0.2BP、下行2.4BP。

韩国5月网络购物交易总额同比增加26%，为16.0594万亿韩元（约合人民币917亿元），首次突破16万亿。上半年累计农业食品出口额同比增长15.4%，达到41.54亿美元，刷新历史最高水平，涨幅创近十年新高。上半年农副产品物价指数累计同比上涨12.6%，创30年来最大涨幅。上周韩国债市上涨。截至7月9日，韩国3年和5年国债收益率1.38%、1.68%，相比前一周分别下行10.9BP、下行9.7BP。

新加坡5月季调后零售销售环比减6.8%，好于预期，前值从减1.3%修正为减1.4%；同比增79.7%，高于预期，前值增54%。上周新加坡债市分化，短端利率上行，长端利率下行。截至7月8日，新加坡1年国债收益率0.35%，相比前一周上行1BP；截至7月8日，新加坡10年国债收益率1.41%，相比前一周下行17BP。

3.2 信用债市场

上周亚洲新兴国家（除日本）投资级指数上涨，非投资级指数下跌。上周亚洲新兴市场（除日本）投资级指数上涨，周内整体涨幅为0.06%；非投资级指数下跌，周内整体跌幅为1.09%。

此外，日本信用债市场上周下跌。巴克莱日本公司债指数上周下跌，整体跌幅为0.60%。

4. 新兴市场国家债市周度观察

4.1 主权债市场：债市分化

1）欧洲新兴市场国家：利率上行

俄罗斯2021年上半年的贸易顺差为624亿美元，而2020年上半年为500亿美元。上周俄罗斯债市下跌，长短端利率均上行。截至7月9日，俄罗斯1年和10年国债收益率6.44%、7.21%，相比前一周分别上行8BP、上行3BP。

2）非洲新兴市场国家：利率下行

上周南非债市上涨，长短端利率均下行。截至7月9日，南非2年和10年国债收益率5.19%、8.87%，相比前一周分别下行16.5BP、下行3BP。

3）美洲新兴市场国家：利率分化

巴西6月份美元净流入总额为44.49亿美元。上周巴西债市分化，短端利率下行，长端利率上行。截至7月9日，巴西1年国债收益率6.9%，相比前一周下行34.6BP；截至7月8日，巴西10年国债收益率9.32%，相比前一周上行11BP。

上周墨西哥债市下跌，短端利率上行，长端利率持平。截至7月9日，墨西哥1年和10年国债收益率5.44%、2.75%，1年国债收益率相比前一周上行3.3BP，10年国债收益率相比前一周持平。

4）亚洲新兴市场国家：利率分化

印度6月黄金进口总量为15吨，去年6月进口量为13.2吨。6月日经服务业PMI录得41.2，差于预期，前值46.4；综合PMI录得43.1，前值48.1。上周印度债市分化，短端利率下行，长端利率上行。截至7月9日，印度1年和10年国债收益率4.05%、6.19%，相比前一周分别下行1.3BP、上行12.1BP。

上周印尼债市分化，短端利率上行，长端利率下行。截至7月9日，印尼1年和10年国债收益率3.63%、6.55%，相比前一周分别上行18.3BP、下行8.2BP。

上周巴基斯坦债市下跌，长短端利率均上行。截至7月8日，巴基斯坦1年国债收益率为7.85%，较前一周上行13BP（因7月1日数据缺失，对比7月2日数据）、截至7月9日，巴基斯坦10年国债收益率为9.86%，相比上一周上行2BP。

土耳其六月份出口额同比增长47%，达到198亿美元，创历史新高。今年上半年出口额同比增长40%，达到1050亿美元，也创历史新高。土耳其第二季度GDP增长年率约为20%。上周土耳其债市下跌，长短端利率均上行。截至7月8日，土耳其1年国债收益率18%，相比前一周上行10BP；截至7月9日，土耳其10年国债收益率16.92%，相比前一周上行6BP。

4.2 信用债市场：投资级非主权债指数上涨，高收益债指数下跌

上周新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，高收益债指数下跌。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数以涨为主，周内整体涨幅为0.15%；新兴市场国家高收益债指数以跌为主，周内整体跌幅0.05%。

4.3 中资美元债收益率平均上行

上周中资美元债收益率平均上行。根据我们的样本库，上周投资级中资美元债（非金融债）收益率上行。具体来看，投资级中资美元债收益率平均上行9.34BP，其中3年期及以下债券收益率平均上行16.50BP，3-5年期债券收益率平均上行5.69BP，7年期及以上期限的债券收益率平均上行2.54BP。

4.4 新兴市场美元债发行情况

非主权债市场的发行机构依旧以银行为主。龙光集团发行了一期3亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为4.7%；Zhongyuan Zhicheng Co Ltd发行了一期3亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为3.2%；沂晟国际有限公司发行了一期3亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为2.6%；LG化学有限公司发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为10年，发行利率为2.38%；LG化学有限公司发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为1.38%；未来资产证券有限公司发行了一期3亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为1.38%；重庆市南岸区城市建设发展集团发行了一期1.5亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为4.2%；西部水泥发行了一期6亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为4.95%；深高速发行了一期3亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为1.75%；武汉城市建设集团有限公司发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为2.25%。

-----------------------------------

相关报告（点击链接可查看原文）：

法律声明

本公众订阅号（微信号：珮珊债券研究）为海通证券研究所债券行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。

本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。

市场有