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摘要：
行业利差监测与分析：1）本周债市信用利差分化。具体来看，等级利差收窄，期限利差走扩。2）行业横向比较：高等级债中，综合、钢铁是利差最高的两个行业。AAA级综合行业中票平均利差为104BP，AAA级钢铁行业中票平均利差为81BP。其次是有色金属行业，其利差为77BP。机械设备是平均利差最低的行业，目前为37BP。
一周市场回顾：一级净供给减少，一级市场估值收益率下行为主。本周主要品种信用债一级市场净供给52.69亿元，较前一个交易周（1月25日-1月30日）的271.89亿元有所减少。二级交投减少，收益率上行为主。
一周评级调整及违约情况回顾：本周无信用债主体评级上调；有1项信用债主体评级下调，涉及主体为阳光城集团股份有限公司。本周新增违约债券1只，为21阳光城MTN001。本周无新增违约主体。
信用债：从地方两会表态看债务化解。1）多数省份提出地方债务化解目标，其中有22个省份涉及地方隐性债务化解。关于债务风险防控措施，青海、云南、浙江、甘肃、河北、广西等地，措辞相较2021年更为严格。在整体防风险的基调下，对于隐性债务严控增量，逐步化解存量的政策方面不变，化解地方政府债务风险仍会是今年财政领域的一项重点工作。2）相比2021年，今年地方两会更多提到关注金融、房地产领域风险。例如西藏政府提到强化国有金融资本管理；河南政府提到防范化解经济金融领域风险，用好省企信保基金，完成城商行、农信社改制化险工作，压降高风险机构；浙江政府提到有序处置私募投资基金等风险点，严厉打击非法集资等非法金融活动，依法稳妥处置房地产领域风险，支持和引导资本规范健康发展，坚决防止资本无序扩张；甘肃政府提到做好金融风险监测评估预警，加快推进高风险机构化险工作，加强地方金融组织依法监管。河北、湖北政府提到开展金融、政府债务、房地产等重点领域风险隐患排查整治等。多数省份提到，要坚决守住不发生系统性、区域性风险的底线。
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本周债市信用利差分化。具体来看，截至2月11日，3年期AAA等级中票信用利差为32BP，与前一交易周末基本持平，5年期AAA等级中票信用利差为54BP，较前一交易周末下行3BP；3年期AA+等级中票信用利差为51BP，较前一交易周末上行1BP，5年期AA+等级中票信用利差为77BP，较前一交易周末下行4BP；3年期AA等级中票信用利差为95BP，较前一交易周末下行3BP，5年期AA等级中票信用利差为138BP，较前一交易周末下行4BP。
信用债等级利差收窄。具体来看，截至2月11日，1年期短期品种AA级与AAA级中票利差为21BP，较前一交易周末下行1BP，3年期AA级与AAA级中票利差为63BP，较前一交易周末下行3BP；5年期AA级与AAA级中票利差为84BP，较前一交易周末下行1BP。信用债期限利差走扩。具体来看，截至2月11日，5年期和3年期的AAA中票期限利差为43BP，较前一交易周末上行1BP；5年期和3年期的AA中票期限利差为64BP，较前一交易周末上行3BP；5年期和1年期AAA中票的期限利差为75BP，较前一交易周末上行7BP。
1.3 钢铁、采掘：行业利差走扩或持平，超额利差走扩钢铁、采掘行业利差走扩或持平，超额利差走扩。具体来看，截至2月11日，AAA级钢铁债信用利差平均为81BP，与前一交易周末基本持平；AAA级采掘债（主要是煤炭开采）信用利差平均为61BP，较前一交易周末上行2BP；AAA级钢铁债超额利差为49BP，较前一交易周末上行1BP；AAA级采掘债超额利差为29BP，较前一交易周末上行3BP。
1.4 地产行业：信用利差分化，超额利差走扩或持平
地产行业信用利差分化。具体来看，截至2月11日，AAA级房地产行业信用利差61BP，较前一交易周末上行1BP。AA级房地产行业信用利差104BP，较前一周末下行3BP。
地产行业超额利差走扩或持平。具体来看，截至2月11日，AAA级地产行业超额信用利差为29BP，较前一交易周末上行1BP。AA级地产行业超额信用利差为9BP，与前一交易周末基本持平。
高等级债中，综合、钢铁是利差最高的两个行业。AAA级综合行业中票平均利差为104BP，AAA级钢铁行业中票平均利差为81BP。其次是有色金属、建筑装饰、交通运输，其利差分别为77BP、77BP和64BP。机械设备是平均利差最低的行业，目前为37BP。
中等级债券中，采掘行业利差最高，其次为医药生物、有色金属行业，其中AA+等级采掘行业利差为269BP，医药生物行业利差则是落在220BP。而AA+等级有色金属行业利差则为172BP。最后，房地产、公用事业、休闲服务行业利差水平相对最低，分别为66BP、66BP、79BP，和医药生物行业信用利差均在190BP以上。
根据Wind统计，本周短融发行404.7亿元，到期428.0亿元，中票发行105.0亿元，到期9.1亿元；企业债发行0.0亿元，到期57.7亿元；公司债发行83.4亿元，到期45.6亿元。本周主要信用债品种共发行593.1亿元，到期540.4亿元，净供给52.69亿元，较前一个交易周（1月25日-1月30日）的271.89亿元有所减少。从主要发行品种来看，本周共发行短融超短融33只，中期票据12只，公司债发行9只，企业债发行0只，发行数量较前一交易周有所减少。从发行人资质来看，AAA等级发行人占比最大为53.70%。从行业来看，建筑业发行人占比最大为31.48%，其次为综合类发行人，占比为24.07%。
相比1月26日协会估值，本周（2月9日）信用债估值收益率下行为主。
本周主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交54529.85亿元，较前一交易周56526.10亿元的成交减少了1996.25亿元。本周国债收益率整体上行。具体来看，相比上周末，1年期国债收益率下行3BP，3年期国债收益率上行8BP，5年期国债收益率上行9BP，7年期国债收益率上行8BP。中票短融收益率整体上行。3.1.2 企业债：收益率整体上行
本周银行间企业债收益率整体上行。5年期AAA（城投债）收益率上行12BP，5年期AAA（2）（城投债）收益率上行10BP，7年期AAA（城投债）收益率上行7BP，7年期AAA（2）（城投债）收益率上行9BP；5年期AA（城投债）收益率上行10BP，5年期AA（2）（城投债）收益率上行6BP，7年期AA（城投债）收益率上行6BP，7年期AA（2）（城投债）收益率上行5BP。
在我们观测的样本中，本周交易活跃的城投企业债收益率下行为主。具体来看，18株洲磐龙项目NPB02异常波动，19莆田高新债上行11.6BP，17鄂交投可续期03上行2.5BP，16新港专项债下行0.7BP，17威高新下行6.6BP，16陕高速可续期债01下行10.2BP，15内双创债下行11.7BP，19台循债下行17.7BP，16鸠江建投债下行24.1BP，15万盛给水项目NPB下行48.6BP。
在我们观测的样本中，本周交易活跃的10只城投中期票据收益率下行为主。19神木国资MTN001上行137.1BP，19新庐陵MTN001上行66.3BP，19十堰城投MTN002上行9.5BP，18津城建MTN009上行2.9BP，20成华棚改MTN001下行1.9BP，18诸暨国资MTN001下行5.5BP，19新余城建MTN001下行5.9BP，19新海连MTN004下行14.9BP，20厦门火炬MTN001下行16.2BP，19津城建MTN005A下行100.7BP。本周无信用债主体评级上调，1项信用债主体评级下调，与前一交易周相比，主体评级上调数量维持不变，下调数量有所减少。本周评级下调的发行人共1家，为阳光城集团股份有限公司。阳光城集团股份有限公司，非城投平台，来自房地产业。大公国际于2月7日将其评级由AA+下调至BBB，评级展望为负面。下调原因为公司盈利能力显著下降，对债务偿还缺乏有效保障；公司新增“21 阳城 01”利息展期以及“21 阳光城 MTN001”未按期偿付利息，反映其债务偿还能力明显下降。本周新增违约债券1只，为21阳光城MTN001。具体来看：
21阳光城MTN001，违约日债券余额为5.8亿元，发行主体为阳光城集团股份有限公司，为民营企业，属于房地产开发业，违约原因为公司偿债资金筹措压力较大。
从2022年地方两会表态来看，多数省份提出地方债务化解目标，其中有22个省份涉及地方隐性债务化解。比如青海、福建、湖南、辽宁、贵州政府坚决遏制隐性债务增量，稳妥化解存量；江西政府严防地方政府变相违规举债，完善政府性融资担保管理体制和考核机制；河北政府完善债券风险监测预警机制，用好省企信保基金，因企施策化解重点企业债务风险等。地方两会也大多设定隐性债务化解目标，通过风险排查、风险预警防控、负面清单、加强预算管理和限额管理、增强对新增政府隐性债务监督问责等措施，遏制新增隐性债务，抓实化解隐性债务风险。同时湖南等省份提到，要加快平台公司市场化转型。关于债务风险防控措施，青海、云南、浙江、甘肃、河北、广西等地，措辞相较2021年更为严格。在整体防风险的基调下，对于隐性债务严控增量，逐步化解存量的政策方面不变。化解地方政府债务风险仍会是今年财政领域的一项重点工作。相比2021年，今年地方两会更多提到关注金融、房地产领域风险。例如西藏政府提到强化国有金融资本管理；河南政府提到防范化解经济金融领域风险，用好省企信保基金，完成城商行、农信社改制化险工作，压降高风险机构；浙江政府提到有序处置私募投资基金等风险点，严厉打击非法集资等非法金融活动，依法稳妥处置房地产领域风险，支持和引导资本规范健康发展，坚决防止资本无序扩张；甘肃政府提到做好金融风险监测评估预警，加快推进高风险机构化险工作，加强地方金融组织依法监管。河北、湖北政府提到开展金融、政府债务、房地产等重点领域风险隐患排查整治等。多数省份提到，要坚决守住不发生系统性、区域性风险的底线。
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