央妈出手！外汇存款准备金率下调！汇率跳水！

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刚刚！人行决定自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。

汇率出现一波跳水，一度回调至6.93。（而此前最多贬值至6.9548）

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以下来源：人行

中国人民银行决定下调金融机构外汇存款准备金率

为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。（完）

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以下作者：跨境金融研究院

央妈再调外汇存款准备金

当天汇率虽然也出现过一波短期回调，但是此后并未改变贬值趋势。

因此，本次再度调整外汇存款准备金率，能否稳住汇率效果仍然有待观察。

我们曾在稳汇率还有哪些“大招”？中提及，监管稳定汇率预期有很多工具可以选择，例如

• 外汇风险准备金

• 外汇存款准备金

• 汇率中间价逆周期因子

• 调节全口径外债和境外放款的宏观审慎系数

• 新闻发布会窗口喊话稳预期

• 领导公开场合发言

• 境外账户融资

• 央行离岸票据

一般来说，监管采取措施以后，短期内能起到一定缓冲作用，但是，长期来看，在汇率没有达到一个相对均衡点位之前，无法改变长期趋势。

因此，如果未来汇率继续贬值，更多的跨境宏观审慎工具也将被使用。

外汇存款准备金

外汇存款准备金是根据央行《金融机构外汇存款准备金管理规定》（银发〔2004〕252号）制定的，自2005年1月1日起实施。外汇存款准备金是指金融机构按照规定将其吸收外汇存款的一定比例交存中国人民银行的存款。外汇存款准备金率是指交存人行的外汇存款准备金与银行吸收外汇存款的比率。

• 2022年4月25日，央行决定下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%，自2022年5月15日起。下调外汇存款准备金率是因为当时人民币汇率贬值过快，4月19日至25日五个交易日，CNY汇率从6.366贬至6.574，五天贬值近2000点。

2021年汇率升值时，央行曾两次上调外汇存款准备金率，5%-7%，7%-9%。

而今年汇率贬值时，又两次下调外汇存款准备金，9%-8%，8%-6%。

可见政策上依然有空间。

• 2021年5月31日，人行宣布自2021年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。上调外汇存款准备金率，一方面可能是因为之前的海外美元流动性泛滥也影响到了我们国内金融市场。2021年上半年的数据显示，我国境内银行的外汇存款规模已突破了1万亿美元。通过提高外汇存款准备金率来减少国内外汇存款流动性泛滥的影响。而另外一方面，之前的存款准备金率提升也是在人民币升升值较快的时候，消息发布后，人民币的汇率回调了相当长一段时间。

• 2021年12月9日，央行决定自2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。而此前12月6日，央行刚刚宣布12月15日下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。一方面是人民币的存款准备金率在降，这也体现了我们货币政策的导向是为本国经济服务，无视美联储近期taper减债计划。另一方面，外汇存款准备金率却在半年内再度提升两个百分点。显然可能是因为这段时间人民币汇率升值过快。 

为什么调？

一句话，汇率跌了！

我们之前已经多次提示汇率风险，

8月15日，离岸人民币汇率再次跌破6.82，这是今年以来第二次破6.8。

我们提示突破6.8以后逼近前期高点值得密切关注，一旦突破5月13日的位置则可能继续贬值。

8月19日，CNH跌至6.84创下新低。CNH破前期高点有很大一部分原因是美元指数重新开始走强，重新回到了108以上。

我们提示突破已确认，意味着人民币汇率可能走出之前的震荡区间，汇率风险加大。

下一步可能要看6.9？

8月22日，CNH继续贬破6.8746，欧元美元再次平价。

我们认为由于今年美元指数涨了13%，欧元、英镑兑美元均跌了12%以上

日元兑美元跌了19%以上，人民币兑美元跌8%左右。相比其他货币，人民币汇率总体还算平稳，在这样的背景下，监管对于汇率波动的容忍度可能也会提高。对于刚刚走出震荡区间的人民币汇率，未必马上就会出手动用工具。下阶段可密切关注有无新动向。

8月23日，人民币汇率过山车，展望后续汇率走势，基于四大理由，我们认为人民币目前的贬值幅度还未到位，人民币近期可能易贬难升。

8月26日，CNH最高跌至6.898，距离6.9仅一步之遥。美指再次接近前期高位109。而美元方面强势依旧，8.26美联储主席鲍威尔鹰派讲话，再次放出加息信号，“历史经验强烈警告我们不要过早放松政策”，称将继续加息抗击通胀。结果美股暴跌，纳指直接跌去3.94%。

我们也在8月28日做了提示，明天汇率会到6.9嘛？

8月29日，开盘不久CNY CNH就直接突破了6.9，而美指创新了近20年新高，一度升到109.48。

9月5日，美指一度重回110以上，日元跌破140，欧元跌破0.99，CNH跌破6.95。在此背景下，央行再度动用宏观审慎工具，调整外汇存款准备金率。

汇率走贬的原因？

8月18日美联储多位鹰派官网发言，将继续加息抗通胀，9月加息幅度可能在50到75个BP。

而美联储8月17日发布的会议纪要中也显示，几乎所有参会者都预计会加息75点，大多数人预计 9 月份将继续加息 50 点。

一方面是美元继续加息，另一方面是人民币继续降息

8月15日，人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。

该操作被媒体解读为超预期的央行“强力降息”。

8月22日，央行发布公告，LPR下调，降息如期而至。

1年期LPR为3.65%（此前为3.7%），5年期以上LPR为4.3%（此前为4.45%）

人民币、欧元、日元纷纷跌破/跌至前期位置，显示出美元的强势依旧。

中美货币政策分歧，美元走强是人民币汇率破前期高点的主要原因。

在美国通胀高企，美联储货币紧缩升息背景下，今年美元指数已经涨了近15%以上

今年以来，

欧元、英镑兑美元均跌了12%以上

日元兑美元跌了22%以上

人民币兑美元跌9%

没有比较就没有伤害，相比之下，其实今年的人民币汇率总体确实还算稳定，在这样的背景下，监管对于汇率波动的容忍度是否也会提高呢？

END

正文完

我们此前数次提示注意汇率风险，但是近期贬值压力依然较大，突破6.8之后，可以多留意监管方面会不会再次有所行动。

虽然，汇率跌多了就会涨，涨多了也会跌，当前波动都是正常的市场行为，既然可以一天贬八百多个点，当然也可以一天涨八百多点。

但是，“稳”字优先，短时间单边大幅贬值/升值恐怕都是监管不愿意看到的，因此需要密切关注监管动态，详看：稳汇率还有哪些“大招”？

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今年以来，人民币汇率波动明显加大，尤其是四五月份一度从6.38贬值至6.83，之后进入盘整，直至8月份跌破前期位置后突破了6.9。

2022年5月20日，外汇局发布《关于进一步促进外汇市场服务实体经济有关措施的通知》（汇发〔2022〕15号），外汇衍生套保新增普通美式期权、亚式期权品种，开放合作掉期业务等。

此后，又发布15号文政策问答，明确几类允许外汇衍生套保的情形，强调远期、期权的实需审核不简单比照即期，例如近结远购外汇掉期是近端审核原则等。

2022年7月1日，外汇局发布企业汇率风险管理指引，从多方面阐述汇率风险中性理念和汇率避险工具运用。

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