VC/PE再迎退出利好：区域市场“专精特新”专板来了

前海基础智超讲财商 2023-09-06

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近日，证监会与工信部联合发布了《关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板的指导意见》（下称《指导意见》），并于即日起实施。

《指导意见》明确专板建设目标为支持中小企业专精特新发展，通过整合各方资源，逐步建立起符合场外市场特点和优质中小企业需求的基础服务体系、综合金融服务体系和上市规范培育体系，促进区域性股权市场功能作用发挥，提升多层次资本市场服务专精特新中小企业的能力。

根据安排，区域股权市场将建立“专精特新”专板，并配套提供简化的信息披露要求、丰富的融资支持方式，同时建立与新三板以及交易所市场的互动机制，更好地推动此类企业成长壮大。

值得关注的是，根据《指导意见》，将优先引导下列企业进入专板进行孵化、规范、培育：一是省级以上工业和信息化主管部门评价或认定的创新型中小企业、专精特新中小企业、专精特新“小巨人”企业; 二是政府投资基金所投资的企业，私募股权和创业投资基金投资的中小企业；三是其他符合专精特新发展要求或具有相应潜力的企业。

“政府投资基金所投资的企业，私募股权和创业投资基金投资的中小企业”在优先引导进入专板的企业范围内，那么，进入到“专精特新”专板的企业，将获得哪些支持？

根据《指导意见》，一类是基础服务。包括，区域性股权市场整合内外部及线上线下服务资源，建立符合中小企业需求和特点的基础服务体系，为企业提供管理支持、管理咨询、培训交流、政策对接等一站式服务，并结合本地实际创造性地推出支持企业发展的举措和服务产品。

一类是融资服务。区域性股权市场结合各层企业特点和需求，综合运用股权、债券、信贷以及地方金融工具，设计形成差异化的金融产品体系，组织开展融资对接活动，为企业提供综合金融服务，以企业获得融资总额、降低融资成本、优化融资渠道等来衡量服务能力。同时，监管层支持各地依托区域性股权市场建设中小企业融资综合服务平台，促进金融机构与中小企业融资对接。

股权融资方面，区域市场将加强同私募基金管理人的联系，根据企业融资需求以及私募基金管理人投资需求，有针对性地组织路演、推送优质企业，适时撮合被投项目的承接转让。协助私募基金管理人做好投后管理和企业赋能。设计优化股份(股权)非公开发行业务流程，保证股份(股权)变动信息可追溯。

母基金研究中心认为，这意味着，对于投资机构而言，一方面，在投资标的筛选上获得更优质的选择；另一方面，在退出方面，所投企业若进入专板，将在股权融资方面获得更多支持，且被投项目的承接转让也将获得撮合支持，在退出方面迎来利好。

我们关注到，证监会已经连续两天释放退出利好：据北京市地方金融监督管理局11月17日消息，近日，中国证监会正式批复同意，同意北京市区域性股权市场开展并启动认股权综合服务试点（以下简称“试点”），全国首个试点落地北京。对投资机构而言，拿到认股权就可以在企业未来进行股权融资时，行权成为企业股东，或将认股权转让给第三方，进行变现。投资机构拿到认股权，就相当于持有了一个风险“缓冲垫”。这对于早期投资和天使投资的退出来说，相当于多了一份保险。

而今，“专精特新”专板也问世，VC/PE的退出渠道进一步畅通。

据悉，“专精特新”专板将在板内分为三层，并有与其特点和需求相适应的基础服务和综合金融服务。

一是孵化层，针对尚未达到规范层或培育层标准的专板企业。

二是规范层，针对专精特新中小企业；获得过B轮以上私募股权融资的专板企业。

三是培育层，针对专精特新“小巨人”企业;拟上市后备企业; 主营业务明确，具有持续经营能力，营业收入、净利润等财务指标达到上海、深圳、北京证券交易所(以下简称证券交易所)或全国股转系统创新层相应指标 50%以上，且具备上市潜力或具有明确上市规划的企业。

《指导意见》鼓励已进入上市辅导期的企业和拟申请 IPO 的全国股转系统摘牌企业进入培育层。

与场内市场不同，为降低中小企业成本，区域股权市场坚持“非必要不披露”的原则，建立差异化的信息披露制度和定向信息披露系统。未进行过股权或债权融资的企业可自愿选择披露的内容和范围，进行过股权或债权融资的企业应根据外部投资人要求或有关监管要求定期定向披露信息。

“专精特新”专板企业将享受多方面的制度支持。比如，“非必要不信披”，减少信披成本；比如申请材料“互认”，不需要中介推荐，简化入板程序；再比如多元融资工具，可综合运用股权、债券、信贷以及地方金融工具；同时，建立与交易所、新三板协同，强化上市培育机制。其中，《指导意见》支持全国股转系统对符合条件的专板培育层企业建立挂牌绿色通道。

作为多层次资本市场的重要组成部分，近年来，区域性股权市场专注于服务中小企业融资发展，在落实地方政府扶持中小企业政策措施、拓宽中小微企业融资渠道、支持创新创业等方面发挥了积极作用。数据显示，截至2021年底，区域性股权市场共服务中小微企业18.68万家，累计实现各类融资1.66万亿元，区域性股权市场已初具规模。

不过，随着区域性股权市场建设稳步推进，但仍有进步的空间，例如股权融资功能有待进一步提升、部分旧有规定滞后，发展模式不清晰等等瓶颈。有业界人士表示，此次区域性股权市场“专精特新”专板的推出，更加聚焦专注于服务中小微企业融资发展、培育，助推“专精特新”企业做大做强做优。

专精特新企业是指具有专业化、精细化、特色化、新颖化发展特征的企业。自2018年工信部开展首批专精特新“小巨人”企业培育工作以来，经过4年时间的培育，国内已涌现出一批补短板、填空白企业。2022年，“专精特新”首次被纳入《政府工作报告》。随后，工信部印发了《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》，文件统一标准，将优质中小企业的发掘和培育分为创新型中小企业、专精特新中小企业、专精特新“小巨人”企业三个梯度。

对VC/PE行业而言，专精特新企业也是投资方向的重点聚焦。我们也期待着“专精特新”专板的建设能够为专精特新的中小微企业提供更加便利的发展环境，更加畅通的融资服务。