红杉资本踩雷FTX，知名机构们不得不说的失败案例

LP智库智超讲财商 2023-09-06

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所谓抢手的明星项目，投资机构在尽调时往往流于形式，往往是基于对创始人先入为主的主观判断。新加坡主权财富基金淡马锡等投资机构在FTX投资上遭受的损失，值得GP和LP深刻反思。

FTX是一家受美国监管的加密货币交易平台。FTX上周在美国申请破产保护。FTX创办人Sam Bankman-Fried的帝国倒下以及机构支持者资本的蒸发，正撼动着市场对加密货币业界的信心。FTX遭遇的破产危机，令LP和GP投资人人损失惨重。FTX最高估值为320亿美元，累计融资达到18亿美元，其中不少知名GP和LP踩雷，教训深刻。

淡马锡

11 月 17 日，新加坡主权财富基金淡马锡 (Temasek) 发表声明，指无论加密货币交易所 FTX 申请破产保护的结果如何，淡马锡都将减记其在 FTX 的全部 2.75 亿美元投资。淡马锡表示，从 2021 年 10 月到 2022 年 1 月的两轮融资中，淡马锡投资 2.1 亿美元购买 FTX International 约 1% 的少数股权，并投资 6500 万美元购买 FTX US 约 1.5% 的少数股权。截至 2022 年 3 月 31 日，FTX 的投资成本占淡马锡投资组合净值 4,030 亿新元的 0.09%。鉴于 FTX 的财务状况，淡马锡决定减记对 FTX 的全部投资，无论 FTX 破产保护申请的结果如何。

在对 FTX 做尽调方面，从 2021 年 2 月到 10月，淡马锡花了大约 8 个月的时间，审查了 FTX 的审计财务报表，显示其是盈利的；此外，重点关注与加密货币金融市场服务提供商相关的监管风险；收集了对公司和管理团队的定性反馈。投资后，淡马锡也持续在做业务战略管理和业绩监控。但消除所有风险并不切实可行。从这笔投资中可以明显看出，" 我们对 Sam Bankman-Fried 的行动、判断力和领导力的信念似乎是错误的。"

Sequoia Capital

美国红杉资本在FTX投资金额超过 2 亿美元。美国红杉资本在推特上分享了一封信，表示将针对FTX的投资减值为0。

根据The Information发布的一份报告，Alameda Research 和 Bankman-Fried 支持的风险投资基金 FTX Ventures 向红杉和其他两家公司运营的基金投入了“2亿美元”。

今年早些时候，美国红杉对 FTX 的投资价值达到了 3.5 亿美元的峰值，美国红杉在致投资者的信中表示，其 FTX 股权仅占一只基金承诺资本的不到 3%，而该基金 1.5 亿美元的亏损被约 75 亿美元的已实现和未实现收益所抵消。

Paradigm

Paradigm 是一家“专注于支持未来的加密/Web3 公司和协议”的投资公司，该公司投资了FTX的 B 轮和 C 轮融资，截至 8 月份拥有近 700 万股 FTX。“Sam 和 FTX 前景光明，”Paradigm 联合创始人 Matt Huang 在 2021 年 7 月表示，“Paradigm 很高兴能成为其中的一员。”

据The Information报道，Alameda Research 还向 Paradigm 投资了至少 2000 万美元。

安大略教师养老金计划

管理加拿大省 333，000 名教师退休基金的安大略教师退休金计划在 2021 年底和 2022 年初在 FTX 和 FTX US 之间共投资了 9500 万加元，“虽然 FTX 的未来存在不确定性，”安大略教师养老金基金会在一份声明中写道，“这项投资的任何财务损失对计划的影响有限，因为这项投资占我们总净资产的不到 0.05%。”

还有其他未提及的大投资者可能损失惨重。

2021 年 6 月买入 10 亿美元的 FTX B 轮投资者的其余部分持有该交易所 3.5% 的股份。这些投资者包括与亿万富翁 Paul Tudor Jones、Daniel Loeb 和 Israel Englander 相关的实体，以及 Tiger Global Management 和 SoftBank 等公司，这两家公司也在 1 月份参与了 FTX 的 C 轮融资，很可能也成为大股东。

C轮投资者（不包括淡马锡和 Paradigm）持有 FTX 近 1% 的股份，账面损失超过 2.7 亿美元。其中，软银集团(Softbank)则预期在FTX的投资亏损约1亿美元。

据华尔街日报援引消息人士称，FTX涉嫌滥用客户资产。据报道，FTX下属的Alameda Research基金首席执行官Caroline Ellison承认，FTX创始人兼前首席执行官SBF曾秘密地将100亿美元的客户资金从FTX转移到Alameda，以帮助Alameda偿还债务。FTX交易所共有价值160亿美元的客户资产，也就是说SBF将交易所一半以上的客户资金非法挪用给了Alameda，市场人士认为非法挪用巨额客户资产也是导致本次FTX严重挤兑而最终不得不破产重组的原因之一。

如果FTX挪用客户资金属实，非法挪用客户资金这样的严重违规操作，投资机构尽调了8个月竟然没有发现。这表明对于所谓抢手的明星项目，尽调往往流于形式，往往是基于对创始人先入为主的主观判断。正如淡马锡在声明中所称：从这笔投资中可以明显看出，" 我们对FTX创始人 Sam Bankman-Fried 的行动、判断力和领导力的信念似乎是错误的。这种信念的错误，值得LP和GP深刻思考，汲取教训。

文章内容来源于福布斯、彭博及相关机构的对外声明。