未来Daily | 市值245亿！巨子生物今日敲钟上市；TST案件召开听证会

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作者《未来迹》编辑部

读者你好，这里是《未来Daily》。今天我们聚焦两条新闻，一是巨子生物（股份代号：02367.HK）正式登陆港交所；二是TST（庭秘密）案件于今日召开听证会。

首先来看第一条新闻，11月4日，中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业的领军者巨子生物（股份代号：02367.HK）在香港证券交易所主板正式敲钟上市。

港交所信息显示，巨子生物本次拟全球发行2260.88万股股份，其中香港发售股份226.12万股，国际发售股份2034.76万股。发售价为24.3港元。截至发稿，巨子生物股价涨至26.7港元/股，市值264.76亿港元（约合人民币245亿元）。

巨子生物方面表示，这些资金主要将投向生产线扩张以大幅提升产能。

其中，重组胶原蛋白发酵车间产能和稀有人参皂苷产能计划扩大数倍，还将在未来五年内建成三个新生产工厂，分别为：设计产能为每年3400万件功效性护肤品、每年500万件功能性食品及特殊医学用途配方食品以及每年1亿件肌肤焕活产品及生物医用材料的工厂。以上五项产能扩张计划总投资约15亿元。

新闻就是这样，来看看其中有什么价值。

我们可以从技术壁垒、终端转化、销售渠道、财务数字和行业地位五个维度来解读和评价这家企业。

首先就研发技术和现有成果看。巨子生物深耕重组胶原蛋白22年，目前建立了集生物技术、生物化学及生物工程等跨学科科研为一体的合成生物学技术平台，共拥有79项发明专利及专利申请。

在这个合成生物学平台之下，巨子生物主要有两大研究和开发方向——重组胶原蛋白和稀有人参皂苷。

在重组胶原蛋白领域，巨子生物利用合成生物学方法，构建基因工程菌（如毕赤酵母及大肠杆菌）高密度发酵，以在细胞培养的发酵表达过程中生成目标蛋白序列的重组胶原蛋白，研制酶抑制剂及基质以最大限度地提高重组胶原蛋白的回收率，高效分离纯化技术、创新吸附过程缩短批量处理时间并提高重组胶原蛋白的纯度。

目前，巨子生物已经实现了不同类型重组胶原蛋白的高效合成，先后研发出了33种不同类型的重组胶原蛋白并成功量产，其中包括了3种全长重组胶原蛋白、25种功能强化型重组胶原蛋白、5种重组胶原蛋白功效片段；

而在稀有人参皂苷第二自主开发和生产上，巨子生物通过运用合成生物学技术（如酶法水解或微生物发酵），从原型人参皂苷提取出“稀有人参皂苷”，这种原料相比原型人参皂苷，在特性上发生了转变：

更易被人体吸收，并相较于原型人参皂苷表现出更高的生物活性，从而形成功效更强、且适用于健康产品和药品的生物活性成分。

如今，巨子生物不仅是中国首家实现五种高纯度稀有人参皂苷（即Rk3、Rh4、Rk1、Rg5及CK）均百公斤级规模量产的公司，且是全球最大的稀有人参皂苷产能的公司之一。

其二，从成果转化看，巨子生物已经建立了多样化的“美丽与健康产品”管线，包括102种在研产品——美丽产品组合下的49种功效性护肤品、37种医用敷料及四种肌肤焕活产品，以及健康产品组合下的两种生物医用产品、七种保健食品及三种特殊医学用途配方食品，完成了从研发到终端产品的多样转化。

就具体品牌和产品而言，截至上市前，巨子生物的专业皮肤护理产品及保健食品组合包含八大主要品牌的106项SKU，包括两大旗舰品牌可复美和可丽金，以及可预、可痕、可复平、利妍、参苷、欣苷。

其中可复美在2021年成为中国专业皮肤护理畅销品牌第四，中国医用敷料畅销品牌第二，在2021年2月、8月及双十一全球购物节医用敷料类目第一畅销品牌。可丽金入选“第十八届人民匠心技术奖”。

其三，巨子生物已经在国内市场拥有了“线上全平台覆盖；线下院线主导，CS、KA为辅”的全面渠道布局。

根据招股书信息，在线下，其产品已经销售和经销至中国1000多家公立医院、约1700家私立医院和诊所以及约300个连锁药房品牌，此外还覆盖个人消费者以及屈臣氏、妍丽、调色师、Ole’、华联集团及盒马鲜生等化妆品连锁店及连锁超市的约2000家中国门店。

而其线上直销主要包括通过如天猫、京东、抖音、小红书和拼多多等电商和社交媒体平台。

其四，就2019-2021以及2022年前五个月财务数据来看，巨子生物一直保持高质量的业绩增长。

招股书数据显示，2019年至2021年，公司收入分别为人民币9.57亿元、11.90亿元及15.52亿元，复合年均增长率约27.39%；截至2022年5月31日止五个月，收入和毛利润分别达人民币7.23亿元和6.15亿元，同比增长38.9%和37.3%。

净利润方面，过去三个年度公司净利率一直维持在50%以上，2022年前五个月净利润为人民币3.14亿元，盈利能力强劲。

第五，在巨子生物在重组胶原蛋白领域深耕22年，建立从“上游研发-成果转化-品牌塑造-终端销售”全产业链条，已经成为该行业的先行者及领军者。

这种市场地位通过其在行业标准的影响力上可见。据了解，巨子生物创始人之一，同时也是研发团队核心的范代娣博士，作为胶原蛋白行业乃至中国生物医用材料领域的领军人物之一，也是中华人民共和国医药行业标准《重组胶原蛋白》起草专家之一，曾荣获国家技术发明奖二等奖及中国专利金奖。

近两年，巨子生物作为起草单位之一连续参与了中华人民共和国医药行业标准YY/T 1849-2022《重组胶原蛋白》和《化妆品用胶原蛋白原料技术要求》，其中YY/T 1849-2022《重组胶原蛋白》标准已于今年8 月1日起正式实施，其中规定了重组胶原蛋白的质量控制要求、检测指标及检测方法等，成为重组胶原蛋白行业的新标准。

综合以上五点，巨子生物在港上市，可以说是以科技研发为核心动力，全产业链一体化驱动的，中国本土日化企业的一次巨大胜利！

在中国日化市场的发展历程中，中国本土日化企业走过了以渠道红利、新媒体红利为核心驱动因素的30年，但在涉及核心关键技术的基础研究领域缺乏积淀。而2020年后，随着监管政策、消费者变化以及原料行业的技术突破等内外因素叠加，中国日化市场已经进入“3.0”时代，也就是科研竞争的时代。

所以你，准备好面对疾风了吗？

再来看今天的第二条新闻，TST案件召开公开听证会。

今日（11月4日）上午9点，TST庭秘密涉嫌网络传销一案的公开听证会于河北省石家庄市如期召开。截至发稿，听证会结果尚未公示。

据第一财经报道，此前曾有知情者透露，听证会后就应该会对该事件的最后处理和所涉处罚金额等做出公示，估测所涉金额非常巨大，或逾百亿。

10月31日，石家庄市裕华区市场监督管理局发布了一则公告，上海悦导电子商务公司等19主体涉嫌网络传销一案听证会将于11月4日在石家庄召开。19主体中不仅包括了上海达尔威，也包括张淑琴（张庭）、林吉荣（林瑞阳）、陶虹等人。

根据天眼查信息，上海悦导电子商务有限公司2016年成立，法定代表人为匡桂媛。由上海达尔威贸易有限公司（以下简称“上海达尔威”）全资控股。张庭（张淑琴）、林瑞阳（张吉荣）夫妇为达尔威公司董事长及法人代表，知名演员陶虹则为该公司董事。

公开资料显示，TST（庭秘密），全称为TIN’SECRET，由林瑞阳、张庭夫妇于2013年创立，是上海达尔威旗下品牌。TST以化妆品、护肤品为主打品类，并主要通过线上商城庭秘密APP和线下实体店的O2O方式进行产品销售。TST 旗下产品包括“TST五菌合一·新生面膜乳”、“酵母精萃面膜乳”以及“TST苹果肌面膜等”。

新闻就是这样，来看看其中有什么价值。

早在2021年12月，石家庄市裕华区市场监督管理局发布《关于查证函的回复》，公开披露知名日化品牌“TST庭秘密”运营主体达尔威公司涉嫌利用网络从事传销活动被查处的进展。

文件中显示，因涉嫌传销，上海达尔威于2021年6月5日被立案调查，“因其利用金融机构转移或隐匿涉传销资金，该局已依法申请人民法院采取保全措施，目前案件在进一步调查中”。

据媒体报道，石家庄市裕华区市场监管局工作人员曾表示，该局经查证，判定达尔威公司涉嫌传销，其相关行为是从2013年开始，具有跨度时间长、涉及人员多、涉案资金大三个特点。

直到2022年4月9日，上海达尔威已被上述市场监管部门认定“构成组织策划传销违法行为”，被没收违法所得1927.99万元，罚款170万元，共计罚没2097.99万元。

4月11日，该局工作人员透露，案件已处于调查后期阶段。因为受当前上海疫情影响，调查人员无法前往上海当地银行调取相关流水，因此案件的调查会有所推迟。

4月19日，“TST庭秘密”官方微博发布声明称，公司接受并配合相关部门的合法调查，由于案情复杂，目前不便回答各方问题。

9月，上海民利投资管理有限公司与上海上阳投资管理咨询有限公司合同纠纷一审文书公开。上海上阳被判返还上海民利500万元并需支付利息，TST主理人张庭丈夫林瑞阳为上海上阳董事。

“TST庭秘密”被曝涉嫌传销以来，备受行业关注。TST庭秘密，一度成为微商渠道最受欢迎的品牌之一，张庭也被称为“微商教母”。但品牌高曝光量、快速成长背后，曾风光无限的TST也不断遭受舆论质疑，不仅销售机制，在化妆品安全、虚假宣传层面的问题也屡次出现。

据把手案例数据，2009年至2019年近十一年的时间里，可查询到的化妆品行业传销犯罪案件共计541起，从2014年起，化妆品行业的传销案件进入高发期，2014、2015年呈现出井喷式增长的趋势；2016年后，案件数量略有回落，但依然保持高发态势，且一经查出均为“大案”。

2021年12月，国家市场监管总局在江苏召开打击传销工作座谈会，指出2021年前三季度，全国市场监管部门共查处传销及违法直销案件5581件，罚没金额7.8亿元，移送司法机关案件24件。

其中化妆品相关传销案件涉案金额巨大。2021年8月2日，成都市新都区市场监管局对广州曼瑜天雅生物科技有限公司涉嫌传销案立案调查，最终根据《禁止传销条例》第二十四条第一款相关规定，成都市新都区市场监管局对当事人作出没收违法所得及罚款共1838万余元。

今年6月，化妆品电商平台“太极古芳”涉嫌传销一案也迎来终审。百色市中级人民法院对这起组织、领导传销活动罪案以组织、领导传销活动罪，分别判处四名被告人有期徒刑五年六个月至一年八个月不等刑期，并处罚金262万元；依法追缴传销平台及四被告人非法所得约2.4亿元。

以上案例可见，相关部门正对传销展开“零容忍”式监管。而就化妆品市场而言，这种自上而下的正本清源，也是行业进一步规范化发展的必由之路。

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