元宇宙系列深度（二）：VR/AR爆发，计算文明二次开启

  导语

3G成就微信，4G成就短视频，5G就看元宇宙！5G基建加倍投入是撑起元宇宙愿景的重要基础。市场之前普遍认为5G建设大幅领先应用落地，但元宇宙、智能驾驶等高流量消耗的应用场景出现，人们突然发现5G基础建设原来仅仅维持了旧场景需求的弱平衡，一旦流量爆发当前的5G建设水平便捉襟见肘。第一轮5G高速建设周期未落之际新一轮5G周期已然开启，我们拭目以待！

核心要点

VR/AR 将开启第二次计算机科技文明，新一代技术将驱动生产力全方位提升。第一次计算机浪潮带来的颠覆性革命将在 VR/AR 时代重演，VR/AR 将是继 PC 电脑、智能手机之后的下一代消费级计算机科技产品，其产品形态将会遵循类似从 PC 电脑（VR/AR 头戴式显示器，简称头显）到智能手机（智能 VR/AR 眼镜）的发展路线

报告正文

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VR/AR 将开启第二次计算机科技文明

VR/AR 将开启第二次计算机科技文明，以计算机技术为驱动的生产力发展将全方位提升。我们目前正处于计算机技术历史第一次大浪潮的鼎盛时期，电脑、智能手机、云服务等性能健全，先后推动了桌面互联网、移动互联网的高速发展，带来了前所未有的科技生活体验，包括移动支付、移动业务、电商、新媒体、物流仓储等。Facebook VR/AR 团队的首席科学家迈克尔〃亚伯拉什在 2017 年提出，VR/AR 是计算机历史上的第二次大浪潮，其影响可能超过过去三十年（90 年代至今）的个人计算机革命。未来数十年，VR/AR 将带来的颠覆性冲击，既包括 To C 大众消费市场，也包括各行各业的 To B 市场，第二次计算机科技文明的成果将全面渗透至农林渔牧业、制造业、住宿餐饮、金融、地产、建筑业、教育、科技、交通运输、零售电商、文化娱乐等。

为什么是由 VR/AR 开启，而非区块链、人工智能等革命性计算机技术？云计算、人工智能、大数据、区块链等计算机技术都需要依托其它产品而存在，其存在是为了补充强化其它产品，如更快捷、易用、强大的服务器；更聪明、智能的电子设备，更高效、准确的信息分析系统；更不易篡改的信息记录系统等。当前所有未来的主要前沿计算机技术中只有 VR/AR 以“全新且独立的产品形态”不需要依附于其它物品对象而存在。VR/AR 将是继 PC 电脑、智能手机之后的下一代消费级计算机科技产品，其产品形态将会遵循类似从 PC 电脑（VR/AR 头戴式显示器，简称头显）到智能手机（智能 VR/AR 眼镜）的发展路线。

2020，VR/AR 产业发展按下加速键；巨头亮剑，新赛季排位之战拉开帷幕。2020 年因疫情造成的社交隔离激发了 VR 游戏、虚拟会议、AR 测温等需求崛起，Steam 平台 VR 活跃用户翻倍增长，虚拟会议，云端展览案例层出不穷。2020 年全球 VR 头显出货量达 670 万台，较 2019 年增长 72%，AR 眼镜出货量 40 万台，增长 33%。

2020 年 VR/AR 产业投融资金额及数量回归 2017 年高点水平，AR 眼镜、工具软件、VR/AR游戏、教育培训等成为投融资的热点领域。海外大厂苹果、谷歌、Facebook 均沿着战略目标进行并购布局，苹果仍在完善 VR/AR 产业链，谷歌意图重回消费级 AR 市场，Facebook则以硬件反哺 VR 内容生态。国内 VR/AR 产业发展较海外晚一到两年，但政府及行业均高度重视，产业扶持政策不断出台，传统企业华为、歌尔、爱奇艺等稳扎稳打，初创企业 Nreal、亮亮视野、珑璟光电、小派、睿悦、MAD Gaze 等具备产业链核心技术或关键地位，纷纷完成大额融资、发展提速。

在由 PC 电脑、智能手机及互联网主导的第一大计算机科技浪潮中，掌握了核心环节与关键技术的团队成长为科技巨头，如苹果、谷歌、Facebook、微软等。VR/AR 新赛季排位之战已拉开帷幕，未来由 VR/AR 主导的第二次计算机科技浪潮会再次产生众多核心环节与关键技术，涉及操作系统、芯片技术、传感技术、人工智能、光学技术、开发引擎等。技术迭代将带来产业链格局的重塑机会，掌握核心环节与关键技术的公司将获得更大的话语权，成长为新一代科技巨头。

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技术积累，产业链趋于成熟

按照技术成熟度曲线拟合，VR/AR 产业当前已走出泡沫破灭低谷期，位于稳步爬升复苏期。技术成熟度曲线（The Hype Cycle）专门用以拟合与描述新技术的发展阶段，曲线横轴是技术随着时间的发展的成熟度，纵轴则是技术的曝光度/业界的关注度。技术成熟度曲线能够揭示新技术的发展规律，我们以此拟合 VR/AR 产业的五大发展阶段：1）技术萌芽期（1968-2012）：VR/AR 新技术被提出并开始逐步进入大众视野。1968 年，美国计算机图形学之父 Ivan Sutherlan 组织开发首个计算机图形驱动的头盔显示器及头部追踪系统。2）期望膨胀期（2012-2016）：大众企业/研究机构开始仓促进入 VR/AR 领域，意图抓住新的增长点以占领先机，VR/AR 设备大量涌现。2012 年，谷歌推出 Google Glass 的一代眼镜产品。2013 年，Facebook 以 20 亿美元收购 Oculus 并推出 VR 头盔。2014 年，VR/AR 概念进入市场视野，被认为是替代智能手机的下一代通用计算平台。Facebook、微软先后进入 VR/AR领域，Sony、三星、HTC 等多家大厂也推出相关硬件产品。2015-2016 年，VR/AR 市场热度达到高点，2016 产业元年 Sony、HTC、Oculus 推出第一代面向大众消费市场 VR 终端“三剑客”（PSVR、HTC Vive、Oculus Rift）。谷歌以 5 亿美元投资 Magic Leap，Microsoft 推出面向垂直行业市场的 AR 终端 Hololens。3）低谷期（2016-2019）：受限于商业模式仍不明晰，网络、硬件及内容的瓶颈均未突破，人们逐渐修正对 VR/AR“光明前景”的到达预期，资本市场热度下降、收紧投资，VR/AR 行业退潮、进入寒冬。市场中缺乏竞争力的企业失去资本造血，留存企业积蓄力量、韬光养晦。2019 年起 Oculus、HTC、Valve、华为、Microsoft 等密集发布新一代硬件产品。4）复苏期（2019 至今）：基于第一波产品的失败经验教训，新技术逐步改进、产业链趋于成熟，产品体验及性价比明显提升。2019 年底随着全球 5G 正式展开部署，VR/AR 作为 5G 核心的商业场景重新被认识及重视，行业重回升势；同年 Qculus Quest 发售，VR 游戏《Beat Saber》全球销量超 100 万份。2020 年，VR/AR行业产业链各环节成熟度提升，叠加疫情推动居家需求上升，以 Facebook 发布的 Qculus Quest 2 为代表的消费级 VR 设备需求增长强劲，爆款 VR 游戏《Half-Life：Alyx》引爆行业。2020 年 VR/AR 产业投融资活跃，金额及数量均回到 2016 年的高点水平。5）生产稳定期：VR/AR 新技术的性能/效果最终能满足消费者需求时，将进入实质的普及生产阶段。

对照 VR/AR 产业的五大沉浸阶段，2016、2019、2021 是三大关键时间节点。中国信通院《虚拟（增强）现实白皮书（2017 年）》参考国际上自动驾驶汽车智能化程度分级将虚拟现实技术发展划分为五大发展阶段，不同发展阶段对应相应沉浸体验层次：0-无沉浸、1-初级沉浸（2015-2017）、2-部分沉浸（2018-2020）、3-深度沉浸（2021-2025）、4-完全沉浸（2026-2030）。目前，VR/AR 产业正处于部分沉浸期，此阶段的主要技术指标表现为 1.5K-2K单眼分辨率、100-120 度视场角、百兆码率、20 毫秒 MTP 时延、4K/90 帧率渲染处理能力、Inside-Out的追踪定位与沉浸声的声音交互等。对照 VR/AR产业的五大沉浸阶段，2016、2019、2021 恰好落入初级沉浸期、部分沉浸期、深度沉浸期。2016 年，VR/AR 产业的火热昙花一现归于泡沫，主要系技术发展仍处于初级沉浸阶段，产品体验无法为大众所接受。2019 年，VR/AR 硬件体验持续进步，Oculus Quest、Valve Index 等提升消费级 VR 的市场热度。2021 年，系虚拟现实沉浸体验深度沉浸期的开局之年，各项技术指标均得到跨越式提升。2021 年将成为 VR/AR “产业规模化元年”：从产业发展进程来看，技术发展驱动市场渗透率加速提高，VR/AR 产业正跨越低谷迎来复苏，关键标志是硬件市场渗透率大幅增长；从国内外投融资环境来看，国内外 VR/AR 资本热度回归且流向更加理性，国内政策大力引导产业规模化发展，意味着行业玩家有动力且有资源扩充产能。

图1：虚拟（增强）现实沉浸体验阶梯

资料来源：中国信通院《虚拟（增强）现实白皮书》，安信证券研究中心

表1：虚拟（增强）现实沉浸体验分级

资料来源：中国信通院《虚拟（增强）现实白皮书》，安信证券研究中心

VR/AR 出货量增长显著，已进入产业化放量增长阶段。比之 2018-2020 年相对平缓的终端出货量，随着 Facebook Quest2、微软 Hololens2 等标杆 VR/AR 终端迭代发售、电信运营商虚拟现实终端的发展推广，以及平均售价从当前 2500/9700 元进一步下降，2021-2022年 VR/AR 终端规模上量、显著增长。陀螺研究院报告显示，2020 年 VR 头显全球出货量达670 万台（yoy+72.0%），AR 眼镜全球出货量达 40 万台（yoy+33.3%）; VR/AR 全球出货量将持续高速增长，预计到 2022 年 VR/AR 全球出货量将分别达 1800/140 万台。

图2：2016-2022E 全球 VR 出货量预测

资料来源：IDC，陀螺研究院，安信证券研究中心

图3：2016-2022E 全球 AR 出货量预测

资料来源：IDC，陀螺研究院，安信证券研究中心

全球 VR/AR 市场规模已近千亿，未来五年 CAGR 达 54%。据 IDC 等机构统计，2020 年全球 VR/AR 市场规模约为 900 亿元，其中 VR 市场规模 620 亿元，AR 市场规模 280 亿元。中国信通院预测全球虚拟（增强）现实产业规模 2020-2024 五年年均增长率约为 54%，其中 VR 增速约 45%，AR 增速约 66%，2024 年二者市场规模接近、均达到 2400 亿元。

图4：2019-2024E 全球 VR/AR 市场规模预测（亿元）

资料来源：中国信通院，VRPC，安信证券研究中心

VR 奇点已现：消费级硬件销量持续强劲，即将跨过 1000 万台临界点。Facebook 的创始人扎克伯格认为，在一个平台上需要有约 1000 万人使用及购买 VR 内容才能使开发人员持续研发以及获利，而一旦超过这个门槛，内容与生态系统将会实现跨越式发展。这一临界点，VR有望于2021年达到。据IDC统计，2021年第一季度VR头显全球出货量同比增长52.4%。其中，Oculus 凭一己之力推动全球整体 VR 市场的增长，2021 年第一季度其产品占据全球VR 出货量的近三分之二，Oculus Quest 2 自 2020 年第四季度发布以来在消费者市场表现抢眼。除 Oculus 外，中国 VR 本土厂商 DPVR、Pico 在 2021 年第一季度也表现不俗，DPVR 位居第二，出货量同比增长 108.6%；Pico 位居第三，出货量同比增长 44.7%。DPVR、Pico 立足中国稳固的本土市场的同时致力于通过教育等商用领域布局开拓国际市场。此外，2021 年第一季度，HTC、Sony 在 VR 全球出货量中分列厂商第四、五位。HTC、SONY 份额下降较快主要系当前两公司的在售产品款式较老，新款产品发售后即将成为 Oculus 的有力竞争者，市场份额排名有望上升。

表2：全球 VR 头显出货量占比

资料来源：：Counterpoint，安信证券研究中心

现象级消费产品 Oculus Quest 2 累计销量超出此前各代之和，预计 2021 全年销量 500~900万台。Oculus Quest 2 作为 Facebook 最新一代 VR 一体机，上市之初即表现不俗，2020年9月发布之初预定量就达初代 5倍。据 Facebook Reality Labs 副总裁 Andrew Bosworth，Oculus Quest 2 发售半年时间内累计销量就已经超过历代 Oculus VR 头显总和。SuperData 统计 Oculus Quest 2 2020Q4 单季度销量达 109.8 万台；RecRoom 根据新增用户数预测 2020Q4 单季度销量为 200-300 万台。假设 21Q1-21Q3 单季度销量维持 100 万台，Q4 旺季销量 200 万台，得到 2021 年 Oculus Quest 2 保守预计销量 500 万台；假设21Q1-21Q3 单季度销量维持 200 万台，Q4 旺季销量 400 万台，得到 2021 年 Oculus Quest 2 乐观预计销量 900 万台。综上，Oculus Quest 2 2021 全年销量有望达到 500~900 万台。

图5：2019-2021E Oculus Quest 系列 VR 销量预测（万台）

资料来源：SuperData，RecRoom，安信证券研究中心

AR 静待培育：产品策略由 TO C 转向 TO B，核心技术尚在攻关阶段。由于技术问题，面向C 端市场的 Google Glass、Magic Leap One 等产品销量远不达预期，随后大部分厂商纷纷转向 B 端行业应用市场。同时，AR 的上游核心技术包括微显示、光学、芯片等还并不成熟，诸多技术环节尚处于攻关阶段。

END

风险提示：VR 设备销量不及预期，AR 技术进展不及预期，5G 建设进展低于预期

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团队介绍

马天诣：安信证券通信&海外科技首席分析师，北京大学数学系金融统计硕士，证券从业6年，曾任职于国泰君安证券/中关村科技园区管委会/中关村股权交易集团；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师 研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业，希望广结善缘共同见证中国科技的腾飞

刘浩天：安信证券通信行业助理分析师，中央财经大学金融硕士，重点覆盖IT基础设施，光模块，云视频等领域

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