中兴通讯：业绩同比高增长，第二成长曲线未来可期

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导语

2021年是中兴通讯“恢复、发展、超越”三阶段路线中，发展期收官的一年，公司经营战略成效显著，整体营收实现两位数增长，归母净利和扣非归母净利均创历史新高，即使公司计提了14亿的资产减值损失，这份业绩预告仍符合预期。

2022年公司即将开启战略超越期，一方面基本盘运营商市场份额提升仍有空间，另一方面政企业务、消费者业务等第二曲线成长动能强劲，我们对公司未来发展充满信心，看好其实现未来两至三年进入世界500强目标。

报告正文

事件概述

2022年1月28日，公司发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润65-72亿元，同比增长52.59%-69.02%，实现扣非归母净利润30-35亿元，同比增长189.71%-237.99%。

业绩符合预期，践行有质量增长。

根据业绩预告，公司全年营收实现两位数增长，国内、国际市场和运营商网络、政企、消费者三大业务营收均同比增长；全年毛利率同比改善；全年预计实现归母净利润65-72亿元，实现扣非归母净利润30-35亿元，均创历史新高，盈利能力与盈利质量显著提升。21Q4预计实现归母净利润6.47-13.47亿元，实现扣非归母净利润-3.38-1.62亿元，单季度利润偏低主要由于公司对芯片等关键物料大规模提前备货，基于谨慎性原则计提存货跌价准备所致，2021年公司资产减值损失约14亿元，同比增加约12亿元，其中21Q4单季度资产减值损失约11亿元。计提资产减值损失有利于充分释放风险，并体现了公司对供应链的良好管控。

5G建设稳步推进，国家政策牵引，中短期业绩有良好支撑，提份额为运营商市场长期驱动力。

根据工信部数据，截至2021年底，我国累计建成并开通5G基站142.5万站，21年全国5G基站新增数达65.4万站，其中Q1/Q2/Q3/Q4分别为4.8万/14.2万/19.8万/16.6万站，5G建设逐季提速。根据工信部《“十四五”信息通信行业发展规划》，2025年目标每万人拥有5G基站数达到26个，按第七次全国人口普查结果14.12亿人计算，预计2025年5G基站数约为367万个，22-25年净增约225万个。我们认为，一方面政策定量目标为行业发展指明下限，未来伴随5G2B应用的放量，基站建设规模或超出预期。另一方面，提升份额为公司在运营商市场未来驱动力。2021年是公司高质量发展的收官之年，公司深度参与国内5G大规模建设，在国内5G、核心网、承载、服务器、存储等关键产品市场份额持续提升，未来公司有望实现从主流供应商向核心供应商的转变，营收远未见顶。

开启战略超越期，加速第二曲线发展，数字经济有望打开新成长空间。

公司战略定位为“数字经济筑路者”，与“十四五”数字经济规划不谋而合。公司不断加大在IT业务、数字能源和终端领域的拓展力度，重点构建服务器及存储、操作系统、数据库等IT产品底层竞争力；成立矿山、冶金钢铁两大行业特战队，探索5G行业应用市场；成立汽车电子产品线，推动汽车领域智能化、网联化和电动化发展；成立数字能源经营部，进军新能源市场。通过持续的创新投入和数字化变革，公司有望不断开拓数字经济的想象空间和应用场景。    

投资建议

看好公司作为数字经济底座，实现从CT龙头到ICT龙头的蜕变，考虑到资产减值影响，小幅调整盈利预测，预计公司21-23年净利润分别为68亿/85亿/103亿，对应PE为21倍/17倍/14倍，公司近5年估值中枢为31倍。维持“推荐”评级。

风险提示

运营商资本开支不及预期，政企业务拓展不及预期。

END

具体报告内容请参见完整版报告：

中兴通讯（000063.SZ）公司点评报告：业绩同比高增长，第二成长曲线未来可期（2022-01-29）

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马天诣

■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。

执业证号：S0100521100003

马佳伟

■民生证券研究院通信行业研究员，上海交通大学材料科学与工程学学士&博士，曾任职于东方证券股份有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖IDC、光模块等领域。

执业证号：S0100121100028

于一铭

■ 民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。

执业证号：S0100121090001

崔若瑜

■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联等领域。

执业证号：S0100121090040

方继书

■ 民生证券研究院通信行业研究员;上海外国语大学金融硕士，2021年加入民生证券，重点覆盖云计算、物联网、互联网等领域。

执业证号：S0100121050046

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