大家好，我是七喜。今天从《巴伦周刊》上看到篇文章，“Z世代”们（年龄介于18岁-25岁）考虑提前退休了。Z世代希望59岁退休。相比之下，千禧一代预计61岁退休，X世代预计65岁退休，婴儿潮一代预计在71岁退休。Z世代不相信社保。只有43%的X世代认为美国的社会保障福利能在他们需要时为他们带来保障，千禧一代的这一比例为52%

大家好，我是三公子。（一）四季度开始，我就在聊地产的困境反转投资机会，期间，市场也出现了几波地产股和地产债的价格修复，预判算是精准。但直到今天下午，会员群里，大家还是有分歧。我不认为地产有长期大行情，但短期3-5年内，我却是看好的。从扩大内需和监管治理的角度，再来聊聊这个话题。首先，扩大内需的角度。中国是2001年加入了WTO，低廉价格的商品固然冲击了美国的制造业，但随之而来的美债投资，又把资金输送回了美国国内。为了进一步扩大内需市场，美国版的“居者有其屋”计划启动了。帮中低收入群体买到自己的住房，这是在践行共同富裕，也是种族平等的体现。我们现在回头看，觉得次贷危机是错误的。这种错误是操作“过度”了，并不意味着行为“不正当”。站在当时的环境里，给中低收入居民加杠杆买房是非常政治正确的决定。不考虑证券化，美国两房的模式很简单，就是拿着美国的国家信用去低息融资，然后去购买商业银行的存量房贷：通过降息到3%以内，让中低收入家庭可以享受低廉的房贷利率。初衷是没有问题的，模式也能走通，非常政治正确，唯一的问题，就是没有坚持“房住不炒”。一项“福利政策”，异化为了“投资套利工具”。好事情，也就变成了坏事情。目前中国的城镇住户的套比在1.1以上。换句话说，现在的城镇住户，没有多少住房消费需求可以挖掘了。但是，中国的城镇化还有20%的空间，还有3亿新市民要进城落户，还要购买首套房，这才是最主要的需求所在。我们重新琢磨一下，房贷资产一直是银行最核心也最优质的资产，为什么？因为过去二十年，国内的房贷政策，是在保护银行的。房贷利率又贵，首付比例又高，征信审核又严，银行又高收益，又低风险。这似乎有点，不那么讲政治啊？中产阶层的眼睛普遍是往上看的，轻易不往下看。往上看时，住房消费快到头了，但在下面，依然还有很多消费需求，没有被满足。我们不从道德的角度出发，去评判给新市民加杠杆买房是对还是错，但至少：只要银行松松口子，这里面还是能创设出来需求的。其次是监管治理的角度。不要拿长期的人口拐点，来评判短期的房价涨跌。从2016年全面放开二胎开始，人口拐点早就出现了。为什么，房价在2016年之后的5年时间里，还在上涨呢？难道在那5年里买房的人，不知道人口拐点吗？所以，短期内，人口拐点既不是房价上涨的原因，也不是房价不涨乃至下跌的原因。我们不妨推演下，监管领导会怎么来理解这几年的地产调控成绩呢？首先，成绩很优异。地产大涨的趋势，给调控住了。其次，调控进入新周期。过去调控不能大涨，现在调控不能大跌。监管领导才不会管你毛线的人口拐点，他只会水多加面，面多加水。通过加水和加面，实现宏观调控目标的同时，顺便扩张自己的权力边界。别和领导对着干，他兜里工具多着呢。（二）高博今天发布了篇文章，很深刻：短期之内的投资业绩，运气是决定性的。只有在长期之内，经历过市场多个轮回，多少次反反复复以后，仍然能够实现相对于指数来讲比较高的回报，才是证明了你的能力，这其中还要考虑你所承受的风险。实践证明，这是只有少数人才能做到的。所以有一句开玩笑的话，说资产管理行业最重要的秘密就是：把自己通过运气赚来的钱，包装成能力赚来的，卖给持有人，然后获得业绩报酬和管理费，这是资产管理行业的核心能力。当我把这番话发到交流群里时，有会员给出了一句非常精彩的评论：所谓的alpha，不就是精准地选择到各种beta吗？上面这句话太精彩了。投资经理都喜欢说自己是alpha。我们假设有alpha的投资经理是鹰，缺乏alpha的投资经理是猪。beta风口来了，鹰和猪都吹上了天。如果鹰可以控制自己的胃口，在能力边际之内做事情，我们就可以判断，如果风停了，猪摔死了，鹰还活的好好的。但是，在风口上，鹰是很难控制住自己的胃口的，不经意间就会突破自己的能力边际。200公斤重的鹰虽然还是鹰，也掌握飞行的技巧，履历光鲜，头头是道。但是，这种鹰，是飞不起来的，和200公斤的猪比起来，并没有太大的区别。懂的克制自己，会说“不要钱”和“我不懂”的投资经理，才是最稀缺的alpha。

大家好，我是三公子。（一）今天看到篇文章，罗胖的每天60秒，已经说了整整10年。罗胖也从39岁坚持到了49岁，黑头发也熬成了白头发。这股子坚持劲儿，太厉害了。今天有位读者问我：有没有对投资圈新人的建议？最近感到比较迷茫，学习跟不上市场变化的速度，积累跟不上前辈，读书量和积累都和您差的很远很远。这让我想起了一个小故事。我是很早就开始炒股了。当时还是学生，也没什么经验，妥妥的新韭菜。但我想了几个办法。第一个办法，是去当年的人大经济论坛蹭各类研报。不知道大家对这个论坛还有没有印象，当年是全国最大的经管BBS。本来我是希望中Z证券的营业部能提供研报给我的。但磨了半个多小时，营业部的副总没同意给我开白嫖的权限。现在研报规模都烂大街了，当时很稀缺。我非常珍惜，还准备了个移动硬盘，每篇研报都保存下来，搭建了一个研报库。然后告诉自己，回头一定仔细看。再后来，一直到移动硬盘弄丢了好几个，都没回头看这些研报第二遍。第二个办法，是找已经毕业的师兄师姐，拉我进各类股票交流群学习。我也不说话，qq和msn时代就潜水，微信时代就闷声在各个群里抢红包。因为我每次抢完红包都很礼貌的回复一句“谢谢”，而其他人抢了也就抢了。就因为这一句句的“谢谢”，我居然认识了不少人，他们之中的一些人，后来成长为了很资深的大佬。第三个办法，就是每天坚持看2小时相关书籍。当时没有kindle，经典论丛和研究内参等去图书馆借阅（红头内参借不出来，只能手抄，我现在还保持手抄的习惯），新书就骑自行车去中关村图书大厦蹭或者买盗版。这个阅读习惯，到现在，保持15年了。就这么三个办法，现在想想，很笨拙，但坚持下来，效果也还不错。很多人觉得，一项投资，今天做了，明天就得赚钱。以前，我也是这么觉得，心态毛躁的像猴子，但现在已经投资体系刻意钝化了。如果这项投资需要3年时间才赚钱，我反而很高兴，如果需要5年时间才赚钱，那就会更高兴。因为需要时间打磨的项目，不说很赚钱，至少护城河很深。而且，时间会帮你排除掉那些没有耐心的竞争对手。今年6月成立了读书星球，我想能让自己借机沉下心来，踏实学点东西。到现在，6个月时限刚过，读书笔记更新到了第128本。可以慢，但也可以很快。所以，当前面那位读者问我对投资新人的建议时，我回复的是：没有捷径，日积月累才行。罗胖在满10周年的时候，接受了媒体采访，他说自己抵抗知识付费，他认为这叫知识服务。我是典型的投资思维，和罗胖不同，是一丁点服务意识都没有的。写在投资星球里的思考，本来就是日常部分复盘。写在读书星球里的笔记，也是因为这部分摘录出来的内容首先对我有帮助。换言之，这是日常投资和阅读的副产品，而不是门正儿八经的生意。渣的就是这么纯粹。只有这样，才不会分心。既然做投资，就不应该有太多的“低效动作”，所有的事情都是在帮助你聚精会神搞研究和磨收益，而不是耗神劳力，浪费时间。但你越是这种做派，付费会员反而越认可和支持你，因为你做投资足够纯粹。为此，你要保持学习，始终都在进步，并且进步的速度要比绝大多数读者快。如果进步慢了，提供的知识密度倘若低了，续费率就会降下来，付费会员们用脚投票了。投资是反人性的，但又让人着迷。投资成功可以立即变成钱，赚钱则可以刺激多巴胺分泌，使人心情愉悦。今天群里开玩笑，如果吃shi可以刺激多巴胺，很多人真的会去吃shi的。这个玩笑是说，始终保持清醒和客观独立，有的钱可以赚，但是吃shi就免了。可惜，市场上不乏有人，什么钱都赚。这不是做投资，这是吃shi。不寒碜，但有味道。（二）高盛首席全球股票策略师彼得·奥本海默，在《金融周期​》一书中聊到了“熊市”的分类及其复苏。​其中关于“降息和结构性熊市”的描述，分享给大家。与周期性熊市不同，在结构性熊市中，利率上升通常不会引发股价下跌。过去的许多结构性熊市在开始之前，利率和通货膨胀都非常低：这是导致投资热和股价高企的首要因素。无论是在2000年股市达到顶峰之前还是在2008年之前，情况都是如此。正因为利率上升通常不是导致结构性熊市的因素，利率下降通常也不是解决问题的良方。考虑到结构性熊市发展形成时，货币价格往往相当低，所以经济复苏更多地取决于货币的可获得性和需求量，而不是货币价格，尽管通常情况下利率确实会降至较低水平。因此，通常直到未来资本回报率上升到足以刺激投资的水平，结构性熊市才会结束。当然，并非所有的例子都是如此。20世纪70年代初，通胀的急剧上升削弱了对未来资本回报率的预期。对许多其他的结构性熊市来说，它们需要先解除过剩产能，这可能比利率下降所需的时间更长，这就解释了为什么周期性熊市似乎比结构性熊市复苏得更快。

大家好，我是三公子。（一）大概2周前，侯宁去世了。对于老股民来说，这是位在证券史上绕不过去的人。侯宁有本小说，叫《财富苍生》，我之前没看过，买了实体书，因为物流几番耽搁，下午才收到。翻完小说后，让我想到了北岛那句很触动人心的话：那时候我们有梦，关于文学，关于爱情，关于穿越世界的旅行。如今我们深夜饮酒，杯子碰到一起，都是梦破碎的声音。侯宁在小说中讲了个新段子。课堂上老师问同学们：什么叫精英？有同学说：精英，就是把大家伙都集中到一块筛选，过滤一茬，又筛选，再过滤一茬，循环几次，最后剩下的就是精英。另外一个学生却说：老师，这不就是人渣吗？听众哄堂大笑，这就是精英的真相。卢梭说过，我们手里的金钱，是我们保持自由的一种工具。但卢梭也说过，我们追求的金钱，是我们成为奴隶的一种工具。（二）​第126本领读书目是《共同富裕：科学内涵与实现路径》。​摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在书中提到了未来投资体系的三大变化，包括：再平衡、再估值和投资重置。第一，再平衡。意味着中国在整个蛋糕继续做大的过程中更重视蛋糕的分配，对劳动者会越来越倾斜和有利。从长远来看，纯粹的资本回报和企业利润可能在蛋糕分配中的比例会有所下降，可能会对潜在经济增速有所影响，但效率毕竟不再是主导因素，这是新阶段的取舍。第二，再估值。很多过去被认为爆发式增长的所谓“黄金赛道”的行业和商业模式，如果它们加剧了社会焦虑和贫富差距，或者和数据安全、产业链自主、碳达峰的目标相抵触，具有“负外部性”特点，那么这些行业和商业模式未来还会继续遇到新的强势监管举措。第三，投资重置。全球的商界、投资者在这个过程中要重新衡量与中国相关的投资。过去采取的都是比较简单的照搬美国式的投资方式，比如，投资消费商业模式创新的平台经济，赴海外（特别是美国）上市，对标美国同类平台企业的估值和商业故事。这些方式显然和中国经济下一阶段力主发展的方向不完全匹配，需要做出改变。投资中国，也需要向与产业链自主、数据安全、环保减碳相关的行业进行重置和倾斜。欢迎扫码加入，与近2800名书友直接交流。

大家好，我是三公子。中央经济工作会议开完了，多数人缺乏解读的渠道和能力，一时难以捕捉到充足且明确的投资信号。刚刚，中央财办有关负责同志接受新华社等媒体记者提问，围绕学习贯彻落实中央经济工作会议精神，回应当前经济热点问题。全文内容很多，推荐大家详细揣摩。在我看来，有四个方面值得着重关注。（一）政策密集下的高水平自平衡。“...，我国经济有望总体回升，形成一个独立的向上运行轨迹。”“今年已经出台实施的扩大有效需求、促进结构优化政策，该延续的延续，该优化的优化，政策效应将在明年持续显现。明年还要根据实际需要陆续出台新政策、新措施。存量政策、增量政策同向发力，将积极促进经济恢复发展。”“总的看，财政加力、货币有力，就是要确保社会总需求得到有效支撑，从而使得社会总供求在一个比较高的水平和质量上取得平衡，推动经济整体好转。”大家可以梳理下上述内容，逻辑很清晰，就是要实现增长，而且是高水平和高质量的社会总供求平衡。为此，老政策不断补，新政策出不停。炉子不旺起来，添柴就不会停。不达目的不罢休。体现在市场上，就是热点将层出不穷。经济复苏有个通行的特点，就是伴随着温和通胀。而经济如果迅猛复苏，就大概率伴随着较高水平的通胀。对于资产的估值修复来说，不管是股、债还是房，都是难得的机会。如果在迅猛复苏的过程中，存在低利率和高通胀并存的特征，居民出于担心钱变毛的考虑，也会增加消费。这种消费并非主观意愿上的消费，而是客观被动上的消费。住房消费会成为主要的承接标的。房价是否会迎来新一轮暴涨？本轮的住房消费，在信贷层面应该是“有歧视”的，刚需和改善可以加杠杆，有钱人不能加杠杆。通过这种方式，不会加剧贫富差距，反而有助于降低贫富差距。价格涨不涨，其实不应该作为衡量标准。让中低收入人群的资产价格上涨，反而是政治正确的。从消费心理上看，中低收入人群的资产价格上涨时，是会扩大消费的。收入越低，扩大的弹性越高。（二）中低收入居民，是扩大消费主力。“要多渠道增加城乡居民收入，特别是提高消费倾向高、但受疫情影响大的中低收入居民的消费能力。适当增加消费信贷。落实落细就业优先政策，支持发展吸纳就业能力强的产业和企业，及时有效缓解结构性物价上涨给困难群众带来的影响。”一般情况下，消费起不来，有两个原因。第一是缺乏消费意愿，第二是缺乏消费能力。对于3亿“新市民”来说，缺乏的不是“意愿”，是“能力”，先要有可靠的就业和稳定的收入，然后才会释放出消费能力。所以，在国内要扩大消费，首先要扩大就业，就业是消费的前提条件。“要支持发展就业容量大的产业和企业...，加快发展生产性服务业和生活性服务业，支持量大面广的中小微企业和个体工商户发展...”（三）2023年内，城投不会出现系统性风险。“防范化解重大经济金融风险的重要思路，是做大经济实力这个分母，稀释风险这个分子。”要解决城投问题，主流方法有两个，且两个方法是背道而驰的：要么做大增量，时间换空间。要么暴力削债，快刀斩乱麻。城投投资都是一年一看，因为城投政策往往一年一变。从上面的表述看，2023年的城投依然以稳定为主。“...，各类经济金融风险隐患会在发展中得到有效化解，重大风险处置能力会在发展中得到不断增强，不发生系统性风险的底线一定可以守住...”但是，如前篇文章所写，虽然不出现系统性风险，但在“底限”之上，各种有益或无奈的尝试和变化，不会少。对于很多城投控债而言，原来的80分是硬性指标，现在的60分还是有弹性的。无关意愿，怡情3年，治理能力确实在下降，员工心态也在发生变化。（四）住房消费成为拉动消费的核心支撑。如前面所表达的意思，当住房是投资品时，就会加剧贫富价差。当住房是消费品时，并且把优惠政策给予特定人群后，就会降低贫富差距，还能拉动各类衍生消费。“会议认为，各部门、各地方只要认识到位，工作到位，持续抓好，房地产风险可以化解，市场可以实现平稳发展。”“2022年已出台的政策要持续抓好，2023年还将出台新举措，侧重研究解决改善房企资产负债状况等。”“房地产链条长、涉及面广，是国民经济支柱产业，占GDP的比重为7%左右，加上建筑业则占到14%；土地出让收入和房地产相关税收占地方综合财力接近一半，占城镇居民家庭资产的6成，房地产贷款加上以房地产作押品的贷款，占全部贷款余额的39%，对于金融稳定具有重要影响，是外溢性较强、具有系统重要性的行业。”从本文的分析里，大家可以感受到一点，就是，未来的各类政策，是带有“人民性”的。2023年，对于中低收入人群是非常友好的一年。​更多精彩政策分析，见秘密宝藏星球。

大家好，我是三公子。中央经济工作会议开完了，今天一直在学习和思考。全篇含金量极高，要学扎实些，并且引用到投资实践中，则需要适当功底来支撑。把其中的一句话拆解给大家。全面且详细的内容，详见投资星球。​在防风险部分写道：“加强金融、地方债务风险防控，守住不发生系统性风险的底限”。拆一下这句话。三个关键字：加强。加强，顾名思义，防控力度要提高。守住。守住没有前缀。不是“牢牢”守住，也不是“坚持”守住。底限。一边“加强”，一边却既不“牢牢”，也不“坚持”，这“底限”还是“底限”吗？过去，中央的“底限”，是地方的“上限”。现在，某些地方经济经过3年怡青冲击后，真的撤到“底限”了，能守住“底限”就不错了。让他们再像3年前一样守住“上限”，难。所以，个人理解：考虑到2023年的经济环境，大概率上，“底限”不会再是“上限”的意思了。“牢牢”守住和“坚持”守住，才是“上限”的意思。是“静态”的守住“上限”。不加前缀限定的“守住”，才是真“守住”，而且是动态的守住“底限”。这是我们必须要清醒的认识到的转变。如果认识还不够清醒，可以多到地方走走看看，了解下民生之多艰，财政有多险。在“底限”之上，因为要“加强”，所以很多积极作为的事情都有可能发生，而不是捂着不发生。（可能也捂不住了）这种积极的变化，对大局肯定是好事，但对投资机构来说，不应掉以轻心。这里又引申出一个问题：怎么加强，谁来加强？加强谁？我们在此不讨论术的层面，也不展开太多的角度，从政策的落地有效性角度来思考下这个问题。我们首先要理性的认识到：很多问题的解决，不是中央一纸文件就能立竿见影出奇效的。如果中央的文件这么好用，某些地方也就不至于出现这样那样的问题了。“好政策”重要，把“好政策”给正确领会并科学落地同样重要。地方对中央政策的充分理解和本土化落地，才是当前的关键点。怎么加强先不提，谁来加强，加强谁，文件里已经给出了很明确的答案，这也是必然的、必须要尊重的趋势。

大家好，我是七喜。中共中央、国务院昨晚印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。内容包罗万象，恢宏蓝图。有人自嘲：好像什么都说了，又没琢磨出要说什么。还有人兴诗曰：今夜见新闻，可汗大点兵；军书十二卷，卷卷有爷名；欲问炒什么，好像都还行；小窗频弹出，不知咋点评。聊一下个人浅薄的观点。（一）首先，重温一下诺奖得主斯蒂格利茨在《不平等的代价》里，关于政府投资和消费的一部分表述。刺激失败的迷思财政紧缩的倡导者反驳那些主张更多政府支出的人的论点是，这样的支出不会刺激经济。他们的批评一开始就提到2009年2月实施的将近8000亿美元的美国刺激计划并没有把经济从严重的衰退中拯救出来——因此更多的政府支出也无法做到。然而2009年的刺激计划确实起作用了：要不是因为它，失业率早就高达12%了，比最后实际达到的水平要高出2个多百分点。政府的确犯了几个错误。首先，它低估了经济衰退的深度和持续时间。它以为不刺激的话，失业率最高也就达到10%。政府经济学家（其中有些还参与了房地产泡沫的制造）低估了经济衰退的规模。他们简直难以相信房地产价格居然那么过度膨胀，因此他们认为房价跌落只是暂时现象，并且随着房价回升，消费就会恢复。当企业看到经济迅速复苏时，它们就不会解雇优秀员工。然而实际情况刚好相反：存在着巨大的房地产泡沫，即便泡沫破裂，房价仍连续5年比危机爆发前的水平低30%（在有些地区甚至超过了50%）。于是越来越清楚的一点就是房地产业会连续若干年持续萧条，即便金融业能完全复苏。那是一个大问题，因为在危机爆发前所有投资的大约40%都投在了房地产上。其次，政府误以为主要问题是金融危机——没有意识到结构转变的潜在需要。制造业生产率的巨大提高超过了需求增长，那就不可避免地意味着劳动力必须要离开制造业。就像大萧条爆发之前若干年里农业生产率的巨大提高意味着劳动力必须离开农业转入制造业。此外，伴随着全球化，制造业的大量工作将转移到发展中国家和新兴市场，这更加重了结构转变的必要。最后，政府没有抓住另一个基本问题：日益严重的不平等与其对危机爆发前情况的影响，以及对接下来可能的情况的影响。在危机爆发前，美国平均家庭储蓄率几乎是零，也就是说很多美国人过着入不敷出的生活，有着负储蓄。总人口中的上层20%把持着全国收入的大约40%并将其中的大约15%用于储蓄（全国收入中大约有6%用于储蓄）。这就意味着总人口中的下层80%把持着那剩下的60%全国收入，不得不按他们收入的10%的比例靠借贷过日子。就算金融业能完全复苏并且房地产业减债能彻底完成：这些家庭也不应该再返回他们那种随意的入不敷出的消费方式，银行也不应该再借贷给他们。这就是为什么认为危机爆发前的那种过度消费会再继续的想法是不切实际的。当然，没有政府援助的话，薪酬的下降部分（增加的不平等）将使复苏更为困难。更详尽读书笔记，参见领读小组星球第110篇。​（二）回归主题，扩大内需2022-2035。实际上，这是个递进的政策框架。先供给侧改革，再消费侧改革。如果现在推出了消费侧改革，就变相意味着：始发于2017年，到2022年底，持续5年的供给侧改革取得了阶段性胜利。后续大概率不会再提了，因为主要矛盾已经变化到消费侧了。作为为期5年的供给侧改革显著成果，地产、金融、教培、平台、集采等，都已经被改革过了，不说低眉顺目，也是心悦诚服了。我们要深刻的认识到这一变革的巨大影响，保持充分的警醒，并应做出前瞻性的布局。比如拿买房举例。房价=使用价值+投资增殖。如果按照框架所表述，促进居住消费健康发展。当我们把房子理解成最大的大众消费品的时候，就不应该有投资溢价。这意味着，房价的估值体系发生了变化。如果估值体系发生了变化，负债结构和成本就应该随之调整。参考香港房贷利率2.5%，台湾房贷利率2%以内：我们的房贷利率，下降到3%以内，才是和“消费品”的属性，相匹配的。房子一旦成了大众消费品，就具有了购买弹性。一套是自住，三套怎么就不是自住？学区房、度假房和老人房，要不要都安排上？同理，五套怎么就不是自住？三胎了，每个孩子要不要各留一套？追求幸福美好生活的需求，要不要支持？更何况，没有什么更好的投资替代品的大前提之下，负债成本3%以内就可以在一二线三线省会购买改善房的话，为什么不买？也不求赚钱，不是政策要“稳房价”吗？不亏本就行，总比买银行理财破净好。这么说，有点强词夺理了。但是，我们把握住一个政策总目标：稳地价、稳房价、稳预期。房地产短期内，夜壶的角色无可替代，调控房价犹如拿链子牵狗。市场表现低于总目标时，就把链子放松些。反之，就把链子收紧些。从长远看，尤其是用人口的逻辑看待房价，没有什么好理论的，非常正确。从长远看，人都会死，地球也会毁灭。但是中短期内，我们还是要跟着政策来，发掘一些结构性的时点性的机会。观点招人烦，不想辩论，一笑了之呗。（三）最后讨论一个问题：居民在什么环境下会扩大消费？我的观点，在两种情况下可以扩消费。第一种，低起点高增长的经济稳态里。这种经济稳态，大家都经历过了。第二种，低利率高通胀的经济稳态里。钱不花就毛了，负债消费很划算。​欢迎扫码加入领读小组，阅读提高认知。

大家好，我是三公子。今天会员群里有个讨论题：因为北京衣情影响，原定本周的中央经济会议是否要推迟？（一）我不知道具体的情况。不妨引用凯恩斯在宏观经济学的圣杯《就业、利息和货币通论》里（领读星球第123篇笔记），关于“消费倾向”的观点，分享给大家。希望能对大家前瞻性的研判2023年的经济政策有所帮助。消费倾向是决定有效需求规模的主要心理因素。【当经济下行时】消费倾向这种心理上的变化：存在滞后调整的现象。用中国的老话来说：由俭入奢易，由奢返俭难。因为消费倾向的调整滞后于收入的快速变化，所以：这中间，就存在通过投资来拉动就业并维持住消费，最终实现温和均衡的可能性。换句话说，2023年，扩消费和稳就业领域的政策，宜快不宜慢，宜重不宜轻，彻底扭转消费倾向的下滑趋势。大概率会增加消费券补贴，或者提供更多的民生服务类岗位培训和补贴，以此增加就业并稳住消费。不然，错过这种温和均衡的窗口期，消费就会在错过消费倾向的滞后期后，快速下探，在一个很低的水平上达成新的均衡：这是“稳中求进”政策基调所无法容忍的。​（二）朋友圈里看到句斯拉沃热·齐泽克的话：恢复正常已然是不可能的，新的“正常”必须建立在我们过去生活的废墟上，否则我们将发现自己处于一种新的野蛮状态。当按钮重新启动，我们可能会发现：不管是生活还是投资，面临的将是一个崭新的新世界，需要新逻辑，把握新机会。​

大家好，我是三公子。（一）有读者问我：有什么好的公众号推荐。我给推荐了一堆政府官微。信息越泛滥的社会，有价值的信息越少。如果未来5年，是政策敏感型的市场，是政策驱动型的投资，那么，是时候多关注下各个政府官微了。这些和投资息息相关的政策信息和投资研判，都是和钱挂钩的。学得一身艺，卖与帝王家。帝王不与谋，售卖大机构。等到信息像石子击水一样，涟漪一圈圈地扩散，最终流入寻常百姓家，到了公众号层面，也就失去了先机。所以，要想学习投资真本事，获得投资一手信息，少看公众号，多读点书，多向行业前辈专家们请教才是正途。最容易获取的，一定是价值最低的。这次居家思考，我也想明白了对公号后续的定位：读书笔记的发布平台。和投资相关的个性思考、主观研判和日常复盘心得，不会再公开发布了。大家如感兴趣，自行阅读投资星球即可。抱朴守拙，涉世之道。写公号并不是为了证明你比别人聪明，而是结识一帮良师益友，共同进步。​（二）分享一下对2023年宏观经济政策展望。这是一篇12月7号在星球里写就的解读。准确性如何，希望能陆续得到验证吧。​（三）未来的经济增长潜力从哪里来？我们是社会主义市场经济，中国式现代化，自有自己的先进性和自主道路。兼收并蓄角度，也可参考下鹰酱经验：从产能扩张型投资到成本节约型投资。​（四）后续的公号会更新财经、历史和人文类经典书目的读书笔记摘要。今天，作为投资定位公号的最后一篇，从个人亲身体会出发：聊一下对财务自由之路的理解吧。触手可及的，往往遥不可及。我理解的财富自由之路很简单，三点。第一点是找到合适的领域。第二点是克服人性的弱点。第三点是在合适领域里克服人性弱点后：把简单事情在有效期内重复重复再重复。过程中，运气来了，就飞起来。运气没来，也能小有所成，不枉此生。但有啥用呢，这么简单的三点，总有些人用一辈子都悟不懂，走不完。所以难点不在于道理，难点在于自己。行有不得，反求诸己。认清自己，是开启财富自由之路的第一步。

大家好，我是三公子。最近没更新。先是被隔离，随后又担心串阳，居家了段时间，难得可以自由的静心思考。忙碌的时候，很难静心思考。即便时间上允许，情绪上也不支撑。毛伟人那种到闹市口读书，不管外界喧嚣，我自沉浸自得的心境，让人折服。本篇不是龙场悟道，就是居家瞎琢磨。言归正传。这次居家，两点收获。（一）投资即修行。我关注着100多个财经类公号，每天大概花2-3个小时来集中看公号文章。这么多年，雷打不动，日事日清，日文日毕。希望把每天发生的信息，尽可能多的都事无巨细的查缺补漏。这次刻意的一个也没打开。诧异的发现，什么也没影响。反而是把这些时间用来研读政策文稿，思考政策脉络，推演政策方向，感觉收获很大。期间还带着投资星球的会员们做了一次政策择时的投资实践。深刻的想明白了两个问题。【第一个问题】做投资特别像古时征战。永远不存在止戈，时时充满了不确定性，事事充满了不确定性。如果有确定性，唯一的一次确定性，就是离开市场的时候，就是离开战场的时候。所以，一旦参与了投资市场，就不存在一劳永逸，没有什么稳稳的幸福，每时每刻都要战战兢兢，如履薄冰。【第二个问题】承接第一个问题。为什么国内的投资市场充满了不确定性？不能做时间的朋友吗？因为国内的投资市场，是政策敏感型的。既然政策是五年一大调，一年一热点，那么投资也要五年一大调，一年一热点。任何投资，都只能一年一看。按道理说，穿越牛熊的企业，拿住了，做时间的朋友就行。但在政策敏感型的投资市场里，这个逻辑满是漏洞。复盘一下：教育是穿越周期的，孕育着穿越牛熊的企业。但是，教培，呵呵。平台和娱乐是穿越周期的，孕育着穿越牛熊的企业。但是，互联网平台，呵呵。白酒行业是穿越周期的，孕育着穿越牛熊的企业。但是，公务禁酒令，呵呵。政策如果是动态的，投资就应该是动态的。在理论环境下，存在低风险且稳健收益的长期投资产品。但是，只要政策是变动的，这种理论环境就难以言说。最近3年多做高收益债投资，我每晚失眠到凌晨2点多。思考的多，顾虑的也多，总是希望能把中长期的事情看清楚，捋通顺，找到一劳永逸的法门。这次居家，突然就想明白了。没必要瞻前顾后。控制住在管产品规模，保持好流动性的同时，紧跟政策变化，加强政策研判，只要能提前市场一个季度做调仓，就可以了。持续的过程管理，而非臆断的结果前置，是未来投资的关键。存在主义哲学家海德格尔说过一句话：人，诗意地栖居。听说大理的僻静乡下有个交易员小镇，深居简出的交易员们在远离北上深港金融中心的内陆，搭建了安静思考的空间。现在想来，是有道理的。投资和家族传承一样，不管是钱还是势还是精神，都不是轰轰烈烈，繁花似锦，锣鼓喧天，热热闹闹的。恰恰相反，投资和家族传承一样，是在找寻到精准且有效的事业和方向后，重复，重复，机械且枯燥的重复。重复几年，重复几十年，重复几百年。重复一代人，重复几代人，重复十几代人。在事业和方向仍然有效的时间区间里，永无止境的重复下去。热热闹闹、换来换去的也有，似乎很充实，但一段时间后，盘一盘，兜里、圈内和脑中，收获寥寥。这样的人，要么主动体验人生，要么被动体验人生。前者是少数，后者是很多人的生活现实写照。（二）从书中寻找答案。左宗棠有对联说：身无半亩，心忧天下。读破千卷，神交古人。历史总是在重复，人性也总在重演。投资市场存在的基础，就是人性。人性的复杂特质，使投资市场出现了活跃的交易。如果投资市场是精确的计算机可以决定的，都是理性主体，就不应该存在交易，投资市场也将不复存在。在算法的世界里，投资市场依然活跃，是因为，使用计算机的，还是人，逃脱不了人性。最近居家，集中读了几本书。经典的部分就手抄来加深记忆，其次是诵读转文字，再次是粘贴段落。刚才数了数，居然已经手抄了40页A4纸。相应的读书笔记见领读小组。兴奋的点在于，读书的时候，会带来一个个豁然开朗的点，很畅快。虽然书中的内容和平日的所思所想有区别，但是触类旁通，想明白了很多一直不够清晰的问题。有读书会员提醒我，这是佛家里的“积思顿悟”。前美联储主席格林斯潘在《动荡的时代》，聊到过这个问题：大多数人对于日常经济事件的反应都属于直觉或者“快思考”类型。所谓条件反射式的决策来源于我们的头脑在新环境中探测到了熟悉的模式。从瞬间的分析片段中得到的结论对我们来说是直觉，而没有探求其根源。如果有时间进行认真评估，我们经常会修正自己不成熟的初始反应，有时甚至完全推翻。随着人们在某个领域的经验的积累，对于该领域的直觉会变得越来越敏感。我这样说是有所保留的。根据我对自己的反省以及与若干熟人的沟通，我得到的结论是：我们并不清楚自己的意识“黑匣子”或者大脑额叶是如何工作的，我们只是将信息输入头脑，稍加等候，随即得出顿悟般的结果。有人曾问20世纪的智慧代表爱因斯坦其不凡创见源自何处，他是这样回答的：“一个新想法突然就出现了，以非常直觉化的方式。然而直觉不过是以前的学术思考的自然结果。”重大的创新直觉只发生在那些思想数据库充盈的人身上，这一点毫不奇怪。最后，把最近喜欢的几本书分享给大家。领读小组知识星球，已经不知不觉更新到今年第124本书的笔记了。之前立过1年领读150本书的flag，快实现了。1、凯恩斯《就业、利息和货币通论》​2、塔勒布《塔勒布智慧箴言录》​3、王亚南《中国官僚政治研究》​4、马伯庸《长安的荔枝》​5、费孝通《乡土中国》​6、格林斯潘《动荡的世界》​7、哈维尔·布拉斯等《交易的世界》​8、吴毅《小镇喧嚣》​对领读小组有意的，扫码并付费后联系七喜入群。​

大家好，我是七喜。12月1日，国务院发布《开展第五次全国经济普查的通知》。个人理解，有几个点需要关注。首先，经济普查的目的。个人理解，研究制定未来5年的国民经济和社会发展规划，提高宏观调控的效率和质量，发展经济并优化产业结构，最终实现居民充分就业，以及居民收入和消费的双提高。其次，经济普查的时点。五次全国经济普查，分别发生于2004年，2008年，2013年，2018年，2022年。就个人有限的职业经历看来（2004年还没参加工作，缺乏认知）：从2008年以来的每次经济普查，都是经济发展的关键时刻和政策的巨大转折点。2008年，4万亿，基建腾飞。2013年，地王元年，地产腾飞。2018年，去杠杆力度最大的一年。2023年，中国式现代化元年。最后，本次普查的目的。第五次全国经济普查是一项重大国情国力调查，将首次统筹开展投入产出调查，全面调查我国第二产业和第三产业发展规模、布局和效益，摸清各类单位基本情况，掌握国民经济行业间经济联系。敲黑板：首次统筹开展投入产出调查。个人理解：摸清各行各业的投入产出情况，是更精准的进行大规模投资的前提条件。换言之：大规模投资政策可能已经在路上了。按照往年时间算，下周就是中央经济工作会议的召开时间了。这是定调未来5年经济发展方向的重磅会议。换言之：会议召开前，股市预期大概率打满。​

大家好，我是三公子。（一）之前在易方达活动中做分享，并引起全中国的投资圈都刷屏的杨老师，最近又有些新观点出来，很有启发性。在央企金融机构做了26年研究和投资，又到某省会城市担任市委常委和常务副，最后到现在，洒脱的如同闲云野鹤。感觉他已经处于半退休状态，观点随口又随心，不会刻意去迎合谁，赞美谁，所以，他的观点才更值得大家仔细思考和借鉴。（注：本人年近不惑，揾食不易，还得苟着。转发杨老师观点，不代表本人的立场和态度，亦不代表对他个人观点的认可或否定。）杨老师有公众号“杨赤忠YCZ”，大家可以自行去阅读全部内容。本文摘录其中的一丢丢观点如下，有删改：其一，什么是政治？一是权力结构，二是理论支撑，三是人，四是事儿。依据什么样的理论？由哪些人？在什么样的组织和权力架构下？去做些什么样的事儿？...，很多人讲的政治，把政f工作，当成政治的全部了……很遗憾，不是的！其二，摆正自己的位置。有些投资者总是对不可抗力心怀抱怨。我们在早期投资的时候就发现，投资结果不好，而归咎于外在的那种人。...，亏钱怪别人，会使你从此失去一种反省的态度和纠错的能力。…我说其实我们忘了，大家的主要身份，可能都只是市场的参与者，甚至都不是市场的建设者，更不是社会和国家的建设者。...，所以你先要摆正自己的位置，才能做出适应性的调整。演员不能给导演加戏，加了也没用，他不会听你的！第三，政治政策决定市场需求。一定要清楚在我们的国情下，政治就是政策，政策就是市场需求！...，新时代中国特色的ESG投资，我们把这三个因子，扩充理解为政治环境、社会文化和国家治理与政策。​（二）昨天看了本治愈系的小说，弗雷德里克·巴克曼的《焦虑的人》。里面的女主角之一，扎拉，是名银行高管。在全书中，她有两句话给我留下了深刻的印象。【第一句】两个白痴一起坐在快要断掉的树枝上，靠近树干的那个手里拿着锯。你是离树干远的那个白痴，银行打算锯断树枝保住自己。...，财务自由的精英的财务自由，多半建立在其他人财务不自由的基础上。【第二句】我的钱花在跟其他人保持距离上面。高级餐厅的桌子总是间隔比较长，头等舱没有中间的座位，豪华酒店有单独的套房客人入口。在这个人挤人的世界里，你能买到的最贵的东西就是人与人之间的距离。这两句话都很刻薄，但很“金融”，很“精英”。在全书的最后，扎拉获得了救赎，她辞职了，捐出了一半的财产去救助儿童。作为一名金融从业人员，这本书给我最大的治愈就在这里，书中要表达的灵魂主旨是“不理性”的，但是“很人性”：即使知道世界明天就要毁灭，我们今天也要种下一棵小苹果树。挽救那些可以挽救的东西。​2700位有趣且富有的灵魂，在这里等你来。

大家好，我是三公子。（一）居家了，每天坚持读书。想法比较简单，日拱一卒就行。锻炼如春起之苗，不见其长，日见其增。缀功如磨刀之石，不见其短，日见其亏。翻完了今年的第112本书，刘瑜的《可能性的艺术：比较政治学30讲》，晚上在读书星球更新了笔记。当世界变得躁动的时候，人本能的会有表达情绪和观点的冲动，甚至有些人想着去改变世界。这些行为都很合理，但有趣的是，愿意改变自己的人（哪怕这种改变是从翻开一页书开始），却总是微乎其微。最近经常有读者问我：怎样才能提高阅读的速度和质量？昨晚失眠，在读书星球里写了一篇：读书和组织管理是异曲同工的。你的认知，组织的规模，就如同一个圆圈。你毫不停歇的学习，组织不知疲惫的扩张，圆圈在不停的扩大边界。一方面，圆圈变大了，你接触的未知领域更多了，你需要学习的东西也就更多了，组织需要面对的不确定性也越来越多了。另一方面，圆圈变大了，对于你已经掌握的内容，可以轻松的纳入圈内，不用再费力的去攻坚克难。【回到具体的一本书】你先仔细看完前言，再浏览完章节目录。这时候，对于你感兴趣或不熟悉的内容，你可以缓慢的精读。但对于你不感兴趣或已经掌握的内容，快速翻拣，查缺补漏就可以了。上面既是一种阅读方法，也是一种研究方法，但在两类书籍上并不适用。第一类是文学、历史和哲学，人文精华。需要代入到作者的视角、经历和时代背景里，去产生共情乃至共鸣。第二类是经典著作，久经岁月考验的真谛。能经过岁月考验的，一定是能够凝聚一类人共识的著作，其内含的道理，既有写作当年的意义，又具有成长性和延续性，甚至成为一个学派的灵魂基础。既然经典著作所内含的道理，是一类人的共识，又具有成长性，那么，我们可以把这类书放到案头，过几年就翻出来重读一下。每回重读，都会有不一样的体会。【读书是向内求索】古代说内圣外王，个人理解，其中的一层含义，就是要认识你自己。每个人的阅读、工作和生活，都是对自己的发现之旅，都应该使你更理解你自己，也更爱你自己。刚开始读的慢没什么，慢慢来。读书属于对自己的投资。对自己的投资也是投资，而投资最难的是先从1块钱到1万块钱，而不是从1万块钱到2万块钱，更不是从1亿到10亿。因为从1块钱到1万块钱，相当于增长了1万倍，而从1万块到2万块，只增长了2倍。而从1亿增长到10亿，就脱离了线性增长的范畴，进入了指数增长的范畴。资本密集型的增长模式，和劳动力密集型的增长模式，具有显著的不同。资本密集型的增长模式就如同吹气球。只需要一点点催化剂，和一群闻着催化剂的血腥味，主动找上门的杠杆。在过去，这个催化剂，更多的来源于制度红利，来源于垄断的稀缺资源和官方牌照。互联网当然也算，但这属于特殊时代红利，属于看命。当你投资做大做久后，你信命，但你会从内心里抵触命运，你更愿意相信自己的努力。你不想被命运限制住脚步，你想扼住命运的咽喉。你主动出击，自然而然的，就会去涉足确定性更高也更丰腴的稀缺资源和官方牌照。想想马总，想想老许。时来天地皆同力，运去英雄不自由。纵观历史长河，有很多人成功了，也有很多人失败了。但不管成败，他们的故事，都成为了传奇。​（二）后台有读者问：聊聊地产的第三支箭？聊聊城投债？最近怎么没声了？每天在投资星球里都有更新的，只是公众号上不聊了。这次居家，能够安静的思考，我想明白了一个曾经困扰我许久的问题：当你唱多的时候，踏空的会怨恨你。当你唱空的时候，持仓的会怨恨你。当你炫耀的时候，比你差的会诋毁你。当你卖惨的时候，比你好的会嘲讽你。在公众号上，本来就不适合表达有立场的观点。因为你迎合了50%的人时，就一定会得罪另外50%的人。很无奈，但至少能清静些。公众号后台里经常收到恶意的留言。我知道对方是纯粹的情绪宣泄，并不是要讨论出什么结论。但看多了这种留言，的确会影响心情。这就像一间教室，100名学生都在安静的自习，突然有1名学生大吵大闹。从比例看，这是百分之一。从噪声看，噪声是百分之百。接着聊第二个问题：为什么不评价地产第三支箭？因为在星球里评价过了，并且很早就提示过了，该有的仓位，也都建好了。仓位决定观点，还有啥好说的呢？等到政策出来的那天再讨论和建仓，那是媒体和散户，不是机构。媒体为了流量，散户为了博短线。机构的体量大，都会提前布局，不会做政策利好出来后，再给散户抬轿子的傻事。接着聊第三个问题：为什么最近不聊投资了？星球里一直保持日更的。这里面还涉及个问题：你是怎么理解好的投资的？是大涨大跌，心惊肉跳，最后取得杰出收益率，还是波澜不惊，稳如老狗，最后取得相对不错的超额收益？我曾经反复描述过一种情景：在宏观大年，政策敏感型的市场里，投资就如同打猎。机会来了就冲上去，机会没出现的时候，手里留好子弹，稳住。假设给你20亿，你会怎么去投资？新手的最大特点是管不住手，什么机会都想去试试。而老手最大的特点是忍耐，牢牢的管住手。这事儿的投资道理非常质朴，每一位年满18周岁的读者都有体会，和经营感情是一样的：喜欢就会放肆，但爱是克制。​（三）今天从刘瑜的书中看到段话。不平等加剧的成因很复杂，不是富人贪得无厌那么简单。苹果CEO蒂姆·库克每天早上3:45起床工作，特斯拉的马斯克住在工厂里。有人问巴菲特的成功秘诀，他随手指了指身旁的一堆书说：我每天阅读500页。针对上面这段话，我的理解是：解决贫富差距的方式不仅仅是再分配，而是给穷人更多公平的竞争机会和自我实现的可能性。仓廪足而知礼节，衣食足而知荣辱。穷人往往把有限的认知消耗在吃喝等生存支出上，比如对超市的折扣商品价格和信用卡账期等牢记在心。这挤占了过多的精力，使穷人没法把有限的心思放到提高自己和工作赚钱上。认知是种很宝贵的资源，我们每一个人都要养好精气神，然后把精气神给用到刀刃上。​（四）最后是则思考。当摁下开放键后，我们是会立即回到3年前的生活状态，还是将会面对一种完全不同的甚至有些陌生的生活状态？再直白一点，当前的经济社会现状，公共卫生事件的影响很大，但我们仔细想一下，公共卫生事件并不是造成当前经济社会现状的唯一因素。我们是在面临外部供应链冲击和内部产业结构调整的时候，面临地产和地方债务问题的时候，面临宏观去杠杆和金融供给侧改革的时候，面对互联网平台监管和重大风险化解的时候，又遇到了公共卫生事件。当我们用智慧去解决了公共卫生事件之后，我们面临的依然是一个持续震荡乃至局部阵痛的现实景象。但经历过这三年，我们都更加坚强了。​

大家好，我是三公子。最近居家。准备未来一周内：不下楼也不排队做核酸（家里备有自测试剂，防止被十混一给误伤），把时间用来多读点书。今天通读完了丹尼尔·克罗斯比的《行为投资者​》，做了6大页笔记，完成了今年内的第111本领读小组任务。虽然读书和赚钱没有必然线性关系，但读书可以使人内心感到宁静和充实。世事纷扰，充满情绪噪音，不如静心提高自己。今天从朋友圈里看到许知远的一句话：在混乱的时代，个人的那种高度的精确和规律是可以抵御这种混乱，我们需要创造一个自我的秩序，这个自我的秩序可以抵挡这个时代的洪流。​回归正题，《行为投资者》这本书里，关于自我和情绪，有非常深刻的评价。首先，关于自我。古希腊七贤之一的泰勒斯说：人类最困难、最重要的任务就是了解你自己，而人类最容易、最无用的事情就是给出建议。人们经常可以理性评估和自己不相关的事情，但往往往感性评估和自己相关的事情。大脑占体重的2%~3%，但即便是休息时，大脑也消耗全身能量的25%。所以大脑一直在找节能模式，总是在寻找认知捷径。最常见的认知捷径就是相信故事，而非相信数据。从耶稣到伊索都把寓言作为传播媒介，因为故事更生动，经久不衰。财经新闻里充满了故事，但这是为点击量和收视率而设计的，并不是为了投资者的一分一毫。其次，关于情绪。积极的情绪往往使我们高估好事情发生的概率，而悲观的情绪也往往使我们高估坏事情发生的概率。当我们从电视上看过一部《鲨鱼周》的纪录片之后，就会对鲨鱼咬伤产生恐慌。实际上，每年被鲨鱼咬伤的概率为3亿分之一。快乐的人认为自己能中彩票，但这并不会影响中彩票的概率：我们往往把对结果的渴望，等同于结果发生的可能性。当我们情绪化的时候，时间过得很快。情绪影响我们对时间的感知。强烈的情绪会导致我们缩短时间轴：更关注当下的情绪满足，而忽视方案的未来可行性。​最后，作为专业的财经号，不应该聊社会性话题，最近公号后台没少挨骂。但我真的很担心。希望读者朋友们不要把精气神都聚焦到社会问题上，翻翻书，看看球，聊聊天，打打游戏，做做瑜伽，精神上放松些。聚焦并不能解决实际的问题，却会使自己陷入对未来不确定性的无尽焦虑和恐慌中。这么说，难免被认为站着说话不腰疼，毕竟很多人的生计都受到了影响。但作为公号博主，我也只能说到这里了。

大家好，我是七喜。最近，朋友圈很分裂，原因则众所周知。未来一段时间，我也得居家，感同身受。今天群里关于社会性话题的讨论，非常有思辨性，让我学习到了很多，也很感动。有的说：对于社会性话题，真的没必要讨论了。每个人的观点和看法都是映照这个人的三观和生活的一部分，因为这个问题短期无解。所以讨论对于问题本身无解，只是展示了一把自己对于这个世界的理解，还会引起争执，何必呢。​也有的说：对于社会性话题，我们必须坚持到底。你可以沉默，但不能去诋毁那些勇敢的人。他们争取到的光，你也照到了。​还有的说：讨论社会性问题，不要牵扯进校园里。他们很勇敢也很真诚，但他们还没长大，还是孩子，不应该承担太多不该承担的东西。​读者们很信任政府，只是有些迷茫：希望可以看到更加透明的数据，希望可以看到更加权威的研判，希望可以看到更加务实可行的安排。我很反感被情绪裹挟，但最近朋友圈里的分歧乃至对立，的确让我感到焦虑。极个别基层单位的简单粗暴行为，缺乏方法论和执行弹性，如果不慎被互联网给断章取义的放大情绪，就会陷入塔西佗陷阱的怪圈。没有什么个人的观点，只希望大家都照顾好自己，照顾好家人。

大家好，我是三公子。已经居家好几天了。不想下楼增加概率，午饭是泡面加卤蛋。这次是卫生问题叠加经济问题叠加社会问题叠加伦理问题，我也难过，但无能为力，所以从来不公开讨论衣情话题。会员群里每当话题讨论出现情绪的时候，我就发红包来转移话题。昨晚看了下，今年已经发了16w的红包。万事万物都有周期，如同钟摆。摆到左侧的时候已经过了3年，当开始往右侧回摆的时候，大家做好准备了吗？从思想上，到计划上，到行动上，都做好准备了吗？岳飞的词句：待从头，收拾旧河山，朝天阙。你的事业，你的生活，准备好重整行装再出发了吗？​前些时候，遇到点事情。有那么段时间，我感觉失去了人生的意义。天天吨吨吨灌可乐，肿到了快200斤。后来和哥们吃了顿饭，被治愈了。当时，我还写了篇文章发到星球里。..................................................中午和哥们吃饭，我嘴上犯贱，扎哥们的心：你在体制内，一个月挣不了多少钱，又天天加班，精力也顾不上照顾家里。进步吧，又得论资排辈，熬的难受。你焦虑吗？哥们完全没把这话放在心上，而是很平淡的给我讲了他的思考：我虽然挣的少，但有吃有住，生活无忧。我每天加班，拟的那些件，并不全是废话。有时候，一个件，就能给国家财政节约几千万；有时候，一个件，就能帮助社会降低摩擦成本几个亿。个人虽然没挣到钱，机关也没挣到钱，但是我们为国家和社会省了钱，并且金额非常巨大。三公子，你得格局打开些。听完这句话，一下子让我自惭形秽了。因为图个自由自在，忍受不了屁股磨板凳的日子，也受不了各种过度亲近的温暖，我最终进入了金融行业。但哥们的想法和我不一样。他是第三代，名校毕业，生活优渥，最终却依然选择进入体制内卷。说的低俗点，这特别像被地痞要求钻裤裆的韩信。我的性格还是很个性的，平时饭局上，不管坐着多大的陌生领导，我从来不敬酒。敬熟人是因为关系好，感情深，发自内心的认可。但对陌生人，无感。我对他屁股下面的位子，也无感。所以，如果地痞让我钻裤裆，我会给他一板砖。但是，哥们是那种真的会去钻裤裆的人，他根本不介意自己的出身和声誉，说钻就钻。当青年的布衣韩信，趴下身子去钻裤裆时，未来的淮阴侯韩信，看到的是裆外的广阔天空。​你可以说这叫犬儒，但犬儒是只晒太阳不干事。哥们在告诉我：不管外界如何风雨变换，踏踏实实做好自己的事情。​

大家好，我是七喜。今天下午，狗哥以学者身份，受邀在某金融机构的私享会里，聊了聊基于政治视角，对宏观经济和金融投资的看法。我蹭了下会议，真是高屋建瓴，字字玑珠，给我信仰充值到了MAX，至今还晕乎乎的。他说的只是个人观点，不一定对，但很有感染力和启发性。简单分享一部分适宜公开的观点给大家，有删改。【观点一】三驾马车在总量稳定前提下，要做结构调整，未来5年是投资驱动的新时代。2021年数据，三架马车里，进出口39万亿，持续受脱钩影响；消费44万亿，持续受衣情影响；投资55万亿，以基础设施投资、房地产投资和制造业投资为主。中国GDP的总量不能降，不然出社会问题。进出口和消费这两架马车遇困，所以投资这架马车必须发力来补足缺口。投资中，房地产投资稳住，基础设施投资和制造业投资持续加码，市场化手段可以不增加隐债，通过担保和贴息来支持市场化落地。2021年新增专项债3.65万亿，每年都有，只增不减，“四两拨千斤”撬动社会配套资金。专项债用途广泛，可以建设项目，可以给银行增资，可以支持保交房，在未来，大概率导向股权投资等等，政策需要什么，专项债就可以用于什么，而且因为自平衡，所以不新增隐债。参考银行净资本管理办法，净资本可以放大8-12倍杠杆。与银行相比，专项债的杠杆撬动效果还有进一步增进空间。【观点二】中国经济本质是负债经济，对外借钱和对内借钱的逻辑都面临重构和整合。1978年改革开放以来，中国没钱，但是搞建设谋发展需要钱。钱不是凭空随便印，如果缺乏资产和信用支撑，钱就是废纸，会引发恶性通货膨胀。中国选择了找外国人借钱和找本国居民借钱这两条路。【找外国人借钱】引进外资，WTO，劳动力红利，外汇储备世界第一并大量购入美债。全世界经济稳定的基石，就是中国生产，美国消费。相当于中国赚钱后，又借钱给美国来购买中国的产品。国际资产负债表里，美国的负债是中国的资产。随着脱钩，这个逻辑不通了。美国减少对中国产品的购买，中国减少对美债的购买，中美国之间的资产负债表，在持续萎缩。为了解决这个问题：中国在生产端选择了出口转内销，深入扩大内需。但是，因为国内居民收入普遍不高，短期内，承接不了这么多的出口产能。中国在投资端选择了一带一路，海路和陆路。但是，中美之间的资产负债表过于庞大，中国和一带一路国家之间的资产负债表，还替代不了。【找本国居民借钱】土地资本化，发展房地产市场，增加地方财政收入。过去二十年，国内土地价格偏高，房子贵。房贷利率也一直偏高，还贷贵。以至于有居民自嘲，为了买套房，一辈子都得银行打工了。大银行又都是国有。所以这句自嘲，从一定角度理解，就是居民在给国家打工。相比于欧美，中国的基建很超前，社保很完善，经济繁荣，社会稳定，公务员和事业编人员规模大，这些都是需要钱的。所以，中国的社会运营成本比较高，而购房者在一定程度上支付了社会运营成本。中国的房价什么时候才会降下来呢？从市场角度，看供需。从政治角度，看社会运营成本。这个逻辑也不通了。从这波衣情看，虽然地方政府过苦日子，但地方政府要干的事情越来越多，社会运营成本不降反涨。而房地产市场的调整，意味着，越来越少的购房者，越来越低的房价，承担不了这么高的社会运营成本了。我们把上面两个不通的逻辑放到一起，突然发现，新逻辑又通了：多余的产能，需要内需。扩大内需，需要居民有钱。居民有钱，需要政府投资。也就是说，只要政府加大有效投资，整个链条往回推，居民就有钱消费了，企业产能就可以维持，生产和消费就良性运转起来了。这就是内循环为主的双循环市场。此时，形成了新的资产负债表：政府的债务，就是居民的资产。【观点三】国有资本将全面向民营资本增信。注意，是增信，不是国进民退。先聊个两现象。第一个现象，民营大股东从持牌金融机构身上疯狂套利，成为教训。比如两家民营信托，比如明天系，比如某几家民营控股或实际控制的大银行。资金被大股东拿走了，风险留给了个人投资者并最终甩给了政府。第二个现象，互联网平台公司的无序扩张。互联网平台做的事情，比如教培、游戏和网贷，实际上增加了社会运营成本，是负激励。比如外卖，虽然是正激励，但是，很多外卖员缺乏社保，相当于把养老压力又转嫁给了政府。换句话说，政府为了提前筹措这些外卖员的养老资金，应该对外卖平台公司重税。国有资本和民营资本的关系，有周期性。经济好的时候，互相促进。经济不好的时候，国有资本要更有担当一些。这种担当，不是挤占民营资本的空间，而是为民营资本提供一层信用保护。不要有“国进民退”的僵化思维，要动态思维来看待这个问题。美国2008年次贷危机为例。危机中，财政部出资对问题金融机构进行国有化。等危机过后，再把持股转向社会公众。【观点四】国有企业是未来经济的中流砥柱，是扩大投资的核心力量，将会从中国资本市场里进行大规模融资。我们从股票市场、债券市场、信贷市场和股权投资市场来逐个分析。【股票市场】从诞生之初，功能就是解决国企融资问题。现在监管层领导提出，要重新理解和公正给予国有企业高估值。给予国有企业高估值，什么目的？对于已经上市的国有企业，方便扩大质押和增发融资。对于没有上市的国有企业，方便高估值上市融资。所以，中国股市兜兜转转这么多年，重新又回到了诞生之初的定位上：服务国有企业融资。制造业转型升级，专精特新是中国经济的未来，但我们也关注到，越来越多的国资PE，在进入专精特新企业的股权市场，并且可以联动，既给资金，又给市场。这轮专精特新企业要成长起来，肯定是在披着国资外衣，借着国资信用，扎根国资市场的基础上成长起来的。另外，还有公募REITs市场。这也是服务于地方政府和国有企业来盘活存量资产的，虽然不属于融资，但还是具有融资的属性。中国的股票市场规模80万亿，其中，国有企业市值30万亿，占比37%左右。如果未来是国资给民资借信用的周期，尤其是国资扶持专精特新企业成长的周期，那么国有企业估值的提高，是有着现实需求和政策导向的，就是未来3-5年，中国股票市场的未来。【债券市场】总规模高达140万亿。随着一波民企爆雷和一波民营地产公司爆雷后，目前的债券市场，基本上都是国有主体。构成包括国债、政策金融债、商业银行、国企和城投的各类融资工具等等，这是一个典型的服务于国有主体的融资市场。【信贷市场】银行在金融机构里，是最讲政治的，这个不用展开介绍。【股权投资市场】资金久期长，对回报率要求不敏感，可以算总账的特色，注定了中国的股权投资市场是个半政策半市场的市场。最知名的就是合肥模式。完全市场化的机构，在未来的股权投资市场里缺乏资金优势，更多是管理输出。以上就是未来的大趋势，国家在通过国有企业，从中国的金融市场里大规模融资，以实现我们在上一部分提到的逻辑。并形成了新的资产负债表：政府的债务，就是居民的资产。如果你不能接受，脚长在自己身上，有些人已经移民出去了。如果你愿意接受，就认清现实，然后在清晰了未来的大趋势后，从中寻找可能的投资创富机会。【观点五】你的投资策略，取决于你对新资产负债表的评价。你看好，就投资。不看好，就存银行。现在地方政府和国有企业的债务问题，引起了很多人的恐慌。如果我们用发展的眼光来看问题，这种恐慌就显得没有必要。只要政府投资能够收到实效，具有投资倍数，那么等分母端的总资产做大了，分子端的债务就在未来显得不大了。但是，如果你不看好新的资产负债表，认为我们会陷入辜朝明所写的日本式资产负债表衰退，那么就不存在发展了，只存在还债。如果不发展了，债务含息后越滚越大，就会出现日本当前的社会现象，年轻人没有未来，成为平成废宅。老年人由于养老金锐减（财政收入萎缩），七八十岁了还得打工养活自己。关于这一点，归根结底，我们要确定，自己是否对中国经济有信心。如果你缺乏信心，认为新资产负债表会持续萎缩，那么就应该别投资理财了，老老实实把钱存银行。如果你充满信心，认为新资产负债表会持续扩张，我们可以通过发展来解决历史问题并创造美好未来。那么我们就要坚定的和政府站在一起，跟着政策一起做投资，相信政府，做多中国经济。​

大家好，我是七喜。今天聊3件事，政策2，感想1。（一）【政策一：中国特色的估值体系】证监会易主席在金融街论坛发声：我们要深刻认识我们的市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征，深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。【个人理解】社会主义价值观之上的估值体系。传统的西方估值体系是建立在企业基本面上的，business

大家好，我是七喜。今天世界杯，简短聊件事。我们组织过两年就业对接活动了。虽然事情做的不大，但还是有不错的效果，有些读者通过我们组织的就业对接活动找到了相对满意的工作。现在准备做第三届就业对接活动，活动期限从现在开始到明年6月底。招聘信息来自于我们的朋友圈和读者圈，应聘者来自于读者圈。我们不从中赚钱，也不信用背书，纯粹的信息中介，但也有基础的筛选以提高效率和质量。应聘者不要有太高的期待，可以当成有益的信息补充渠道。已经拿到好几个offer的社牛和学霸就别来凑热闹了，机会让给更需要的人。对接活动注重的是“性价比”。首先，招聘需求有性价比。直招为主，竞争不大，录用率高。其次，应聘者也有性价比。积极上进，悟性好，主动性强。从前两届活动看：提出招聘需求的公司主要是券商、银行（分行为主）、公募、信托、私募、财富机构、评级公司等。有招聘需求的岗位主要是投行、固收、研究和营销类。需求信息具有鲜明的公众号特色，因为我们也只懂这个。三公子经常diss我们是“认知型文盲”，在自己擅长的小圈子里越钻越深，对于圈子外的内容选择性无视。应聘者需满足几点基础要求：首先，211院校，金融经济相关专业。其次，90后，应届往届均可。第三，有相关实习或工作经历。第四，自律，身体健康，举止得体。今年还有个特殊要求：非读书星球会员的应聘者，需要提供不低于2000字的兰小欢著《置身事内》读后感给我。未来是宏观大年，兰老师这本书写的通俗又全面，是了解我国政府财政金融运行体系的基础读本。我们觉得，对于应聘者来说，如果没有读过这本书，还想做好金融相关岗位的工作，在认知层面，是有欠缺的。如果你有招聘需求，或有求职需求，请加我微信goldeve3。最后，从个人视角出发。我觉得传统金融行业已经进入了高水平内卷阶段，正在步互联网大厂后尘，多数人是在吃青春饭，少数人在抓紧资源变现。大金融机构虽然没显著机会了，但中小金融机构面临转型和生存压力，还有些“带资金入行”和“带资源入行”的口子可用。当然，如果加入中小机构，搬砖的承做岗，一定要持续学习，不然可能被更便宜的新员工取代。金融行业是典型的周期行业，如果你能忍，耐得住寂寞，那么剩者为王，3-5年以后，说不定还有大展拳脚的空间。今晚就这点事儿，大家一起做些具有社会正外部性的随手善举呗。最后，世界杯挺注意防疫的，选了大白当吉祥物，666。​​

大家好，我是七喜。（一）最近在投资星球里有篇评论。​会员群里开始讨论这个问题是，一致的观点是：金融从业人员要转型，去介入那些既属于国家政策鼓励方向，又可以获得金融机构给予利差优惠的细分行业。站在自然人立场上，这是种跟清晰的套利思维：打不过，就加入。所以今年来，身边很多的金融人：有的加入专精特新实体企业担任证券部或融资部负责人；有的加入沿海经济发达省市的城投公司并给自己留了份回归体制的可能性；也有的直接下海拼缝了，变身FA，为专精特新企业跑股权融资了，如果还能在地方政府园区混个招商角色，那就一鱼两吃。当然，还有些看破红尘，搞餐饮开民宿回归田园的，这些不表。但回顾上面这些，也有个共性，就是没什么新人来做固收了（不管是非标还是标），也没什么新人来做财富管理了。原因是大家心照不宣的：在新的时代背景里，传统的金融业务就会缩量，量缩了，人没缩，就会超级内卷。大家不想卷了，也卷不动了。​（二）三公子从9月份就提意见，要我们在明年内，把高收益策略产品的规模砍掉至少一半，把相关在管产品陆续给提前结束。始终把存量的产品规模，控制在能力边际之内，而且是能力边际内比较舒服的程度，不要轻易做突破。​我是很不理解的，因为市场机会还很多，并且持续会有机会，融资利率市场化透明化公开化是大势所趋。有的机构把握住了今年这波权益市场低迷的机会，都把高收益债产品的规模冲到大几十亿了，细分策略很快就要诞生出百亿级别的机构了。现在缩量，不是自废武功，自毁前程吗？最近领读小组里组织大家阅读索罗斯的《金融炼金术》，我突然有点理解了。关于卷，金融大鳄索罗斯讲过自己的故事：作为一个短期基金管理者，我一直都是很有激情地致力于管理我的基金。我依赖我的本能和直觉，以及我的概念框架来引导我走出迷茫。许多因素共同作用增加了我对自己情绪的依赖性。如果我只试图通过一套特定的规则来操纵市场，我并不会比其他人做得好，我的竞争优势在于我认识到游戏规则的改变。开始时，我的假设只与个别公司有关；随着时间的流逝，我的兴趣转向了宏观经济的主题。一部分是由于资金的增长，一部分是因为日益不稳定的宏观经济环境。我最爱的一句话是这样说的：“逃跑的人才能活下来对抗新的一天。”我不愿在决定利润和本金时被日历所束缚。在经历一轮增长后，我愿意退还给投资人已实现的部分利润，即使这使我的资本在新的一年进入负值。我工作于一种高度意识状态。基金表现良好，但是它规模越壮大我就要管理越多的钱，同时我的压力也会越大。我记得有一次，我迫切地需要找到新的银行信用额度。我沿着伦敦市利德贺街走着，我甚至觉得我即将要心脏病发作。这使我意识到如果我死了我就是一个失败者，并且这个想法削弱了我对基金的兴趣。我适度放松了对基金的控制。令人惊讶的是，基金表现得甚至更好了。当我松开我的缰绳，基金在两年的时间里几乎上涨了4倍。我沉浸在自我和基金的成功里，但是认知问题还未得到解决。我意识到基金的潜在行情是逐渐恶化的：因为我正在不断消耗自己的投资理念的储备，早晚我将陷入困境。我向我的股东告知了这种认知危机，他们中的很多人赎回了自己的份额。基金规模被消减为原来的一半。索罗斯自述的故事有点唠叨，但核心内容，国内的投资者都有过类似的体会。当面对新情况时，面对越来越多的不确定性时：你是选择仓位不变，甚至加仓，继续顺周期享受时代的红利？还是先减仓，等重新加深对市场的认识，把认知提高后，再加仓？不管是股票还是债券还是外汇还是期货还是币圈，当我们身处百年未遇之大变局时：你选择迎难而上，挑战自我？还是选择借坡下驴，苟了再说？时至今日，大家都有个基础共识：投资是赚认知变现的钱。有什么样的认知，就赚什么样的钱。​因为反身性原理，因为不可测原理，大家在做投资时，观点都是有差异和分歧的。有的人认为自己勘破了未来的财富密码，有的人认为自己适合随波逐流赚趋势的钱，也有的人认为投资都是骗局，存银行才是老成持重。谁对，又谁错呢？原来我们基于自己的立场和经验，都能给出明确的对错。现在，尤其是最近几年经历过市场的无序性和人性的复杂性后，被毒打过之后，已经不敢轻易下结论了。昨天文章的末尾是：投资做到最后，都是做自己。今天文章的末尾是：你的投资盈亏与否，不仅来自于市场，更多来自于你的认知，来自于你自己。你的财富极限，就是你的认知局限。​

大家好，我是七喜。（一）今天下午部门内开会，复盘本轮债灾及其影响。昨天我在文章里聊过，作为散户投资人，不用对银行理财产品患得患失，这始终是最稳健的产品。没必要因为1个点以内的波动就做出赎回动作，从而使浮亏变成实亏。这是劝导散户投资人的，因为对散户投资人来说，波动不到1个点，不值得恐慌。但对于从业人员来说，这却不仅仅是波动不到1个点的问题：任何超出预期的事件，都太让人恐慌了。我们仔细对比了各家机构的小作文或恳谈信，都归因了很多种，大同小异。但这就像后视镜，安抚散户投资人已经足够了，但并不能让我们信服。所以，当你问我们：这轮债灾的影响会持续多久，影响到什么程度？刚到口中的话，肯定是不要大惊小怪，更多是情绪的持续累加，流动性的暂时性节点性紧缺，随着央妈和大行出手，很快就会刚出ICU，又进KTV了。接着奏乐接着舞。​但这话涌到喉咙顶部，却说不出口：因为这两年的市场已经给了大家深刻的教训，未来什么都有可能发生。违反常识和违反逻辑的黑天鹅并不罕见。所以，我们给不出来答案。真的，挺无能的，但承认自己的无能。对这种无能，三公子清醒的比较早。我们从始至终都不加杠杆的，同业很多哥们不理解，包括我也不理解，但三公子坚持，我拗不过他。他在8月份的时候建议我们做一轮调仓，把信用整体上收，把拉长的久期重新缩短，再把仓位给降降重。其中，把集中度较高的某只产品，直接做了清仓处理。​我不理解，有抵触情绪，因为没有任何征兆，不知道这么做的必要性。但看在他求我，换着花样送奶茶，中午像唐僧一样念经的唠叨劲儿上，我们听取了建议。但他非常着急，要求必须在10.15号之前完成这些动作，一天都不能晚。从这次债灾的结果看，我们没受多少影响，手上头寸也比较充足，可以等着抄底。算是动手早，运气不错。下午复盘时，我问他，是怎么研判出来的？他这次却没有装模作样的吹牛批，反而很尴尬的说，他研判不出来，也没有预料到会出现本轮债灾。但他一直在跟踪政策的趋势，有些看不懂，感觉这种趋势超出了他理解的范畴，所以特别怂。既然认怂了，就按认怂的操作来办。虽然没有预判到本轮债灾，但歪打正着了，算是运气好。​（二）晚上一起出去喝羊汤，G总认为有点反常识了。市场上有两种常见的策略，一个主打“卷”的自残策略，一个主打“莽”的信仰策略。“卷”的典型特征就是加杠杆拉久期，“莽”的典型特征是搞集中做下沉。究竟哪个风险更大一些？常识中，“卷”的策略是“alpha”，“莽”的策略是“beta”。我们过去普遍认为超额是卷出来的，而莽就是选赛道后赌博。但这次债灾中，“卷”派受伤颇深，“莽”派却闲庭信步。这有点反常识了。“卷”派可以反驳说，我们只是流动性风险，“莽”派可就是信用风险了。G总评价道：话是这么说，但是，流动性风险和信用风险，都属于风险的一种。难道，风险也分高低贵贱吗？G总这番话，把我噎的难受，我也有些看不懂了。三公子最后拍板，别比比了，羊汤快凉了。以后在公众号上尽量不聊债券了，在市场分歧加大的时候，管住嘴，少惹是非，踏踏实实练内功，磨收益吧。​（三）饭后散步，我才发现，三公子把公众号的介绍改了。从“揭露鲜血淋漓的金融真相”，给改成了：“读书提高认知，政策指导投资，掼蛋打发时间”。他还真把自己的思考给付诸实践了，前天晚上，半夜睡不着，他在投资星球里聊过个观点：下行周期里的防守策略。把古希腊哲学家芝诺的名言给演绎了：人的知识就好比一个圆圈。圆圈里面是已知的，圆圈外面是未知的。你知道得越多，圆圈也越大，你不知道的也就越多。【下行周期里防守策略】下行周期里，适合提示风险，不适合教人投资。因为在上行周期里，赚钱是大概率的事情。你不管在星球里说什么样的投资观点，只要读者参考了，是大概率能挣到钱的。但话说回来，挣到了这个钱，也许跟你的关联不大，跟读者的关系也不大，更多的，赚的是趋势的钱，周期的钱。但在下行周期里，不一样了。且不说你判断错的概率会变高，即便是那些你说的正确的判断，因为读者操作不当，也很可能会亏钱。而人在连续的亏钱之后会归因，首先他不会认为是自己的问题，因为不管市场多么糟糕，总是有人能挣到钱。所以他会认为是你教错了。如果埋怨的人多了，就会影响你的口碑。而你不能忍受口碑被影响。所以在下行周期，如果你不教人投资，又不想没节操的传播恐慌：那么你就只能劝导大家读书了，因为读书不会亏钱，还能缓解焦虑。等读几年书后，熬到上行周期，市场投资机会又多起来了。大家赚钱后，不自觉的就会归因，说不定还觉得，现在赚到钱，是读了很多书的缘故。曹（二声）？这就从投资博主转型读书博主了？​（四）​读完这篇【下行周期里的防守策略】，我tm心态快爆炸了，怎么这么多套路？但转念一想，不对啊。读书星球是6月份成立的，既然读书和投资不是简单的线性关系，那么三公子在6月份，市场刚从4月份开始启动一场气势如虹的大反弹的乐观当口：他就已经预判到了下半年的稀里哗啦鸡零狗碎，所以干脆就提前布局防守型策略的读书星球了？市场上有句名言：悲观者永远正确，乐观者永远赚钱。这句话容易让人觉得悲观者因为正确所以不敢下注也就赚不到钱。但我琢磨着，有点不对劲，这属于误导：悲观者虽然赚的少，但也亏的少，活得久啊。每个人都有每个人的投资风格和差异化的风险承受能力。大口吃肉大碗喝酒大秤分金是种活法，怂的像条老狗，喝碗羊汤吃张面饼就很开心，也是种活法。看来，投资做到最后，都是做自己。情绪都酝酿到这里了，读书星球加一个呗。​

大家好，我是七喜。（一）现在赎回银行理财，是很傻的事情。因为虽然浮亏，但浮亏超过1%的微乎其微。不赎回，还能涨回来。赎回了，就真的实亏了。那些已经赎回银行理财的人，可能损失不了多少钱，但随着市场反弹，很快就会感受到侮辱，对智商的侮辱。简言之，伤害性不大，侮辱性极强。​昨天有哥们和我八卦：银行理财大规模破净后，他们的高收益城投单债产品，一下子被大爷大妈们抢购了！哥们着急的劝大爷大妈：悠着点，我们不保本啊！大爷大妈回复说：知道你也兑不起，如果出事，我们会自己去找城投闹的。邪了喂！反正买啥固收都可能亏钱，还不如直接买收益最高的呢！原来我觉得大爷大妈们的认知不够，现在有点判断不了了。因为我之前总以为大爷大妈们要被市场教育，但这次​赎回潮后发现，大爷大妈们一直在教育市场。（二）昨天从网络上看到一句话，很触动。波动来自于市场，但风险不是来自市场，而是来自你的交易，来自你对风险控制与否。在风险再低的市场，不控制风险，风险都会无限放大。在风险再高的市场，懂得控制风险，风险都会大大降低。控制不了市场再控制不了自己的交易，没有比你风险更大的了。

大家好，我是七喜。（一）债灾了，刷屏了。​人心惶惶的，究竟灾到什么程度呢？WIND上刷到，据方正证券固收不完全统计：11月15日（11月15日较10月末净值表现统计）公布最新净值的近8000只固收类理财产品中，2600+净值下跌。其中，有22只产品净值跌幅超-1.00%，跌幅超-2.00%共计4只产品。这组数据说明了什么呢？第一，下跌产品的数量多。2600只/8000只=32.5%。有接近三分之一的产品都跌了。第二，下跌幅度非常有限。只有22只产品跌幅超过1%，跌超1%的产品比例是0.275%。千分之三都不到。总结一下：有99.7%的产品，跌幅都在1%以内，好吓人哦~​（二）为什么出现赎回潮呢？举个王姐的例子吧：上半年投了不少权益类产品，跌的一塌糊涂，（一杀）天天找理财客户经理抱怨。熬到下半年，还没有啥起色。做不成时间的渣男，也不想做时间的朋友了。理财客户经理很难受，最后一咬牙：姐，咱们割肉！换债基吧，稳稳的幸福！没成想！刚换成债基，跌破净值了！不是保本的吗？！咋变成绿色了？！（二杀）理财客户经理一通安抚，刚消了消气，回头一看，之前割肉的权益类产品，趁着这波股市好，又tm反弹了！（三杀）王姐的心态彻底崩溃了，mb必须赎！马上赎！姐不玩了！​上面段子不太严谨，详细分析见星球。其实没啥详细的，颠来倒去就那么点事儿。当你搞固收超过10年后，早就佛了：tm爱咋咋地，第二天太阳照样升起。​

大家好，我是七喜。晚上喝多了，简单聊几句。最近问我关于地产看法的读者比较多。前天在投资星球里聊过几句。​当前重点关注的点在哪里？个人理解，在：12月中上旬的中央经济工作会议。这是每年底召开，定调来年经济工作方略的重要会议。而今年底的会议又不一般，因为来年是20会后的第一年。所以，今年底的会议，对未来5年都会有重大影响。在会议前，只可能会是政策密集期，而非反之。所以短期内，政策利好大概率会持续出台，这波地产的股债反弹，也将是政策牛。同理，政策密集期会是系统性的，全局性的，不会仅仅利好地产，对各类周期性行业的困境反转也会是利好。（以上只是逻辑上，但A股向来专治各种不服）回顾一下去年，2021年12月的中央经济工作会议，里面关于“正确认识和把握防范化解重大风险”提到：安全是发展的前提，发展是安全的保障。从高速增长转向高质量发展是风险易发高发的时期，必须坚持底线思维，防范化解各种重大风险特别是系统性风险，着力用高质量发展来从根本上防范化解各类风险，实现稳增长和防风险的长期均衡。从上面表述来理解，2022年是“高质量发展”之年。但从年初的俄乌到年中的脱钩到年尾，再有衣青贯穿全年，2022年变成了：想“高质量发展”，但是“高质量发展”面临难度的一年，当然，经过各方面的努力，最终依然取得了一定的“高质量发展”成果。还有1个半月就过年了，留给继续增加【一定的“高质量发展”成果】的时间已经很紧迫了。年尾难得的政策密集期，好好享受吧。​（网图，感觉很有启发）

大家好！我是三公子，好久不见。马上年底了，又该写述职报告了。除了对公司版，也写个对读者版，感谢大家一直以来的信任和支持。今年的主要精力还是高收益债投资。除了投资，也参与了一些慈善捐赠的事情，有对公的，更多是在网络上动手指付款。随着社会对高收益债市场的关注度越来越高，这个市场的规模也突破了万亿，进入了相对成熟的阶段。部门内部讨论过，公众号不能再聊高收益债的话题了，以后只能放到星球私域里。因为市场已经相对成熟后，不需要再有人呼吁了，不必再当行业看门狗了。这两年，每当有人贬低高收益债市场或者过度传播行业恐慌时，我都是当仁不让，以看门狗的身份自居，冲在第一线和人对喷。引起了很大争议，也很得罪人，但并不后悔。这些对喷只针对投资观点的分歧。投资观点可以有分歧，分歧越多，读者了解到的信息越多，读者自己会衡量，这种对喷对市场是有益的。但是，我一直很清醒，公众号不是法外之地，也没有执法权，更不能暴露别人隐私。所以，我从来不具名产品，也不具名城投公司，也不聊圈内人员的八卦，保持住了公众号的专业性。这点还是骄傲的，值得让人尊重的。我的手机里一直保存着一张图片，时时警醒自己，把自己当成读者的朋友，而不是一个具有影响力的所谓“大V”。20会议后，估计某些“大V”，还没有琢磨出意思来。​图虚名必处实祸，好大言必无坚心。名利从来不能兼得。过完12月，我们就封盘了。我们再也没有高收益策略了，除非出现那个点，但如果出现那个点，也只会服务于1000w以上金融资产证明的高净值人士。至于高收益策略，市场依然百花齐放，但我们彻底从散户市场退出了。这样做，并不是说市场进入尾声了，没有投资机会了。恰恰相反，未来的市场机会越来越大，越来越成熟。大家已经注意到了监管体系内媒体关于高收益债的连续发声，相关作者来自于：中央结算公司高收益债课题组、中诚信国际研究院、交通银行金融市场部等等。我相信，我国的高收益债市场，会像美国已经发展了40多年的，高达2万亿美元规模的高收益债市场一样，进入稳定期，并成为居民资产配置的重要组成部分。当然，我们的高收益债市场，肯定具有鲜明的社会主义特色，这也是我期待的。从能力边际来说，虽然我经常和人对喷，但从来不脱离自身的能力边际，不会捕风捉影的乱说，更不可能编造。个别人可能质疑我的某些观点。这很正常，每个人都有自己的信息渠道，并且基于已知信息做判断，观点一致了，也就是信息对称了，也就没有机会了。有分歧才有波动，有波动才有机会。对于这些，我也不想理会。因为搞成了“网红”（虽然内心很抵触），难免有人反酸水的羡慕嫉妒恨。但是，无法质疑的是，已经取得的一系列实打实的投资收益业绩，而且是充分合规的前提下实现的。（和监管有比较高频率的沟通，对，因为管理规模大了，被监管关注，偏离度成交要做说明并备全留痕证明）高收益债策略是有规模瓶颈的，虽然是标准化产品，但却是非标准化的业务。所以这个市场的各家机构，都各自有资源禀赋也各自有策略特色，但出不来巨无霸。我没有兴趣也没有动力，去突破团队舒服的管理边际，所以不如封盘，在能力圈内做事情，精心打磨好存量产品就好了。不想借着风口，就迅速扩充规模，做大做强，再创辉煌。不想去冒这个风险，也不想去赚这个钱，因为不想影响了口碑和声望。过去写公众号，为了快速增加阅读量，有些标题党。为了鼓吹，为了对喷，难免说些臭不要脸的话。从个人角度出发，熟悉的人都知道我在生活中是个很谦逊很安静的人，但在互联网上立马就像变了个人，网络喷子的即视感。因为做人是没有目的的，可以做自我，不违背本心。但是公众号在扩张阶段是有目的的，流量很重要。当然，有基础的操守，就是不接广告。我特别喜欢乔布斯那句话：人的一生太短暂，所以每件事都要做到出类拔萃。做公众号也是一样，为了成长为头部账号，在有基础操守和道德律的前提下，也得向现实低头，蹭流量密码。所以，感谢各位读者对过去文章的包容。另外，感谢公司领导们，能让我做很多任性的尝试，对我给予了充分的包容。我来公司快10年了，却是个怪胎：从来不敬陌生人酒，不管对方级别多高，身份几何；都这么多年了，公司里还有三分之一的同事，我依然不认识，虽然已经共事好多年了；见面不打招呼，同事也不打，领导也不打。其实也没看见，脑子里一直在想事情，经常走路撞头的那个就是我。不想让别人轻易走进自己的世界。但一旦走进了，我一定掏心掏肺的对你好。所以我们团队的凝聚力是非常强的。我不需要短期高激励来笼络，也不需要顶流大平台来背书，我最需要的是能够实现想法的平台，还有一帮非常专业和资深，能纠正我各种奇思妙想的同时，还强忍着不抽我的中后台和前台同事们。领导们把我当成个孩子来看待，嗯，快200斤的，人到中年的孩子，不跟我一般计较。国有机制给不了多少钱，但我可以通过跟投产品赚钱，这是很阳光的；国企的声誉管理给不了背书，但我可以拿自己的信誉来为自己背书。所以每一笔投资，我都极度爱惜羽毛，极度注重合规性。因为别人管理产品是打工，而我管理产品的同时，已经把自己的职业声誉和社会声望都押进去了：如同提着自己的脑袋在管理产品。写着写着有点心酸，眼眶都快红了。聊正题吧。总结一下，过去1年，主要有两个成绩。【成绩一】通过高收益债系列产品，帮投资人实现了很可观的收益，也帮部门里的兄弟姐妹们成长为了出色的投资经理。他们的职业生涯迎来了比较理想的时刻，也获得了有尊严的比较舒服的收入。作为部门总，我没有愧对他们，分钱的时候，从来都是先人后己，永远把别人的利益放在首位。虽然外部因为公众号，难免有争议。但在内部，我至少是个公认的有担当，照顾下属，冲在一线，主动加班，还不爱财的小领导。言归正传，这部分，随着封盘，精心打磨存量，告一段落了。【债基小程序】除了打磨存量产品的超额收益外，我还准备做好债基小程序，包括全市场的公募债基和高收益债产品。除了让市场更透明外，我还想和市场上优秀的高收益债策略管理机构多交流，向他们学习，互相补充不足，共同成长。我们能做的好，是因为有特殊的资源禀赋。但各家机构，其实都有自己的特殊的资源禀赋。那我们能从市场上脱颖而出，很大的因素，在于我会吆喝，嗓门大。后续想做的小程序里，会有高收益债产品的板块。但不做精选和推荐，不想加入个人的喜恶，因为市场是丰富多彩的，个人的喜恶会影响客观性和公正性。小程序的内容非常简单：就是把这些产品和背后的管理人信息给公开化（不强求，想参与就参与，不参与也随意），从而起到辅助大家做投资决策的作用。会努力排除掉有合规风险的机构，做第一层筛选，但未必有充分的能力和足够的信息，全部正确筛选。总之，通过这种方式，那些愿意支持我们想法的优秀的高收益债策略管理人：也能减轻一些“酒香还怕巷子深”的营销压力，让更多的意向投资人了解到自家机构，便于匀出更多的精力到投资上。这个市场的确良莠不齐，但高达万亿的成交，也说明市场具有足够的容量和吸引力。我不是说这个市场如同白莲花一样圣洁，但也绝不像有些人贬低的那样都是臭狗屎。混乱是阶梯，阶梯充满方向性的分歧，分歧带来波动，而波动是机会，有机会就有获得超额收益的可能性。作为高收益债从业者，我们不能隐瞒风险，但在我们充分揭示风险之后，投资人理解之后，衡量完风险收益比之后，依然愿意投资我们，那我们必将不负信任，竭尽全力。风险的另一面是收益。提示风险，也要提示收益。有一部分人没有能力，但不代表另一群人没有能力。我本来挺不看好私募去做困境地产债策略的，因为我接触下来，聊过的绝大多数私募都是基于对地产企业的熟悉，而非基于对政策的跟踪来做投资。因为就像YY总说过的意思：机构做信用挖掘的时候，越熟悉的主体，越愿意下重注。越下重注，集中度风险越高。只要踩一个大雷，就埋土里了，很难爬出来了。但这几个月聊下来，发现，即便是今年地产债市场整体这么差，但也有些家机构的交易策略地产债产品，收益高的犹如坐火箭。还有翻3倍的机构，还有翻5倍的机构。聊完之后，我是望尘莫及，觉得真牛比。虽然对方告诉我的信息有限，我不能完全确认这些收益的来源，但是，我很愿意进一步保持沟通，加强交流学习。地产债如此，更加广阔的城投债市场，也肯定如此：一定会有非常优秀的交易型策略管理人角逐出来，让我们佩服和羡慕。高收益债市场的年成交规模高达1万多亿，但是我们的能力边际内的管理规模只有20亿，占比千分之二，简直是微乎其微，不值一提。但是，通过这个小程序，我可以去接触非常广阔的产品和管理人，对自己认知的提高，将会是非常巨大的，这也会帮助我们提高存量产品的管理水平。我充满了期待，想想就激动。【成绩二】公众号的常读用户已经突破3.5万了，每篇必读的读者已经超过2万了，这是很有成就感的。投资星球是我更新日常投资思考和政策研判的地方，这个没有太大的目的性，想到啥写啥。屁股决定立场，仓位决定观点。写的东西，因为个性化，肯定有分歧。对的居多，但也有判断错的时候。但很真实，是我在那个时点基于已有信息后做的思考，我也不删，错了就错了：但错的思考逻辑在那里，绝对不是瞎猜。即使某些判断错了，但我从来言行一致，用仓位说话。判断错了时，仓位也大概率亏钱了。而判断对了时，仓位也大概率赚钱了。没有人可以每言必中，因为任何事情都是动态变化着的，错了要复盘，能改正并从中吸取教训就行。从今年的投资收益看：债券赚大钱了，股票没亏，下周可能创新高。但我从来不聊具体标的，也不手把手带人投资，因为这里面有巨大的合规瑕疵。简单粗暴要财富密码，别来找我。提高和完善认知，可以来找我。投资星球有配套的会员群。目前的会员线下交流群已经有：北京、上海、深圳、广州、南京、杭州、苏州、锡常、济南、青岛、天津、成都、贵阳、昆明、新加坡等。我每年常去和可能去的地方，都建了群，大家见面时，私下聊点不便公开的观点，非常舒服，也很有帮助。对我的帮助尤其大，是大家在帮我成长。因为每次全国跑一圈，和各行各业的人聊完，我晚上都要复盘做笔记。等回京后，对理解不到位的地方，各种查询资料。每次都感觉获得了信息爆炸的洗礼，特别过瘾。读书星球是未来的重心。之前搞了个百万阅读计划：就是免费发放100万元的现金红包给热爱阅读的在校学生来加入读书星球。（需要提供不低于2000字的《置身事内》读后感）100万元还没花完，现在依然有效。感兴趣的在校生，欢迎联系七喜（微信：goldeve3）继续参加活动。除此之外，我还连续2年，组织免费的应届生就业对接活动，有招聘需求的读者来提供岗位机会。虽然规模还不大，但已经有一些在校生是通过三公子就业对接活动获得工作的，这是非常有成就感的事情。没有意外的话，我会每年都做这件事，帮越来越多的应届生和招聘机构实现对接。招聘机构很喜欢。因为读书星球里的在校生，首先通过星球里的书评提高了对金融和投资的认知（尤其是固收领域），其次能够主动的关注到读书星球，说明是开放型人格，愿意积极接触新事物。在校生也很喜欢。既可以提高认知，又可以参加就业对接会。而这一切，对在校生都是免费，只需要交一篇读后感就行。我希望，后续可以继续通过读书星球，来为这个社会，多做点有益的事情。对了，最近更新交给七喜了。我要去忙活些着眼未来的事情了。等捣鼓出点小成绩，再来向大家汇报。​

大家好，我是七喜。今天出了超级重磅的文件。​因为文件标注着“内部”，所以就不公开了，但网络上已经传开，大家可以搜索下文件具体内容。史无前例！史无前例！史无前例！随便摘取几句，里面包括：支持开发贷款、信托贷款等存款融资展期...，未来半年内到期的，可以允许超出原规定多展期1年...债券...，按期兑付有困难的，通过协商做出合理展期、置换等安排...保持信托等资管产品融资稳定，鼓励信托等资管支持房地产合理融资需求...做好房地产项目并购金融支持...激动的我立马就给三公子去电话，约着喝酒，tmd，这老小子要一战成名了！宏观研究能力，尤其是策略，浪到飞起。今年9月6号，他在投资星球里的文章。​而在今年6月份，他还在等10月开会，躲过了一波股债双杀（当时市场又在喊抄底，他在星球里diss这种行为）。​直到9月份，通过对政策和风向的跟踪研究，他彻底转多。然后在投资会员线下活动嗷嗷的分析和介绍投资机会，完全不给自己留余地。我忍不住劝他，万一后续发展没应验，你把话说这么绝，阵仗搞这么大，不就臭大街了嘛？他引用了大老板那句话劝我：一但上了拳台，只有勇往直前。​拳王阿里，蝴蝶步创始人。

大家好，我是七喜。最近，精力忙着学习20会议相关材料。学了很多，也想了很多，尤其是关于未来5年-10年，应该做什么的问题。因为把这10年过完，兄弟们就是奔退休的年龄了，这是非常宝贵的10年。所以，我们思考的，不仅仅是投资的问题，也是职业生涯和自我实现的问题。过去，所谓的投资，就是把精力都放在追逐市场热点投资机会上。以自己擅长的领域为基础，在能力范围之内做策略漂移。东边打一枪，西边放两炮。北边揩把油，南边再偷个桃。就这么蝇营狗苟的，十几年就过去了。原来没有思考过这个问题，觉得只要合规，赚到大钱就是投资能力优秀。最近才琢磨出味儿来：“合规”不是上限，“合规”只是下限。在“合规”的下限之上，还有“道德”，还有“情怀”，还有“使命”。用三公子的话说：这是金融民工的觉醒。但是，觉醒之后，更迷茫了。分享几篇文章吧。（一）鹤总今天在人民日报上发表了篇文章：《把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来》

大家好，我是七喜。（一）在2019年1月1号的时候，可能是金融圈最火爆的城投小说《李二狗城投催收记》诞生了。当时，狗哥给这本小说写了开篇词：2019年，时逢新旧交替之际，旧的增长模式已被淘汰而新的增长模式尚在探索，社会快速地变化着。这是中国整体向上跃迁过程中的必然阶段，适者生存，僵者出清，犹如健康机体的新陈代谢。但是，谁又愿意被代谢掉呢?大时代裹挟下，每个人都是弱势群体，都不得不在自己的位置上做最正确的事情。哪有什么对错之分，大家不过是努力在不确定的环境中争取那一线确定的生机罢了，为了自己所爱和爱自己的人。众生皆苦，唯自渡之。上面这段开篇词写于接近4年前，今天有读者私聊我，说这段话真有预见性。狗哥当年写这段话的时候，我的体会还不深。到现在，兄弟们很烦我了，因为每次吃饭举杯前，我都会不自觉的先叹口气，但也没有什么话可以说。当你以为自己还年轻的时候，世界却说你已经老了。当你发现自己已经老了以后，你却不得不拿还年轻来给自己打鸡血。（二）在2020年的某篇文章中，我提供过一个关于业务转型的段子。越王勾践被吴王夫差给逮住了，经常被羞辱。有一天，吴王夫差肠胃不太好，拉了泡又臭又黏的热翔。越王勾践主动走上前去，伸出一根指头，搅一搅舔一舔，回复说：

大家好，我是七喜。（一）今天，财政部预算司发布了一份文件：《关于支持深圳探索创新财政政策体系与管理体制的实施意见》（财预算［2022］139号）。这是关于房地产改革的“中央级”信号。大家都知道，国家很大，要出什么重量级政策的时候，都会先挑选试点的省市，进行充分的论证。试点成功了，就可以推广开来。试点失败了，那么总结经验教训的同时，风险波及的范围也相对可控。139号文件中，也对“试点”进行了简单直白的说明：财政部和深圳市加强协同联动，定期会商协调，建立工作任务落实和重大问题协调机制。相关财税改革试点、探索示范任务，具备相应条件可赋予深圳先行先试。财政部加强政策扶持和宏观指导，做好工作落实情况跟踪评估。深圳又一次成为改革试点。139号文的内容涉及的非常广，建议大家自行去阅读学习，在此，简单摘录其中的两点关键信息：【第一点，打破城乡和户籍限制】发挥中央财政农业转移人口市民化奖励资金作用，推动进城落户农业转移人口与当地户籍居民享受同等基本公共服务。注：制约都市圈发展的首要因素，不是有没有购房资金，而是有没有落户资格和社保保障。进城落户，养老无忧后，来了的深圳人自然就会把深圳当家，而非过客。【第二点，人人有房住】考虑深圳人口持续净流入对住房的需求，加大中央预算内投资对深圳保障性住房筹集建设的补助，加大中央财政城镇保障性安居工程补助资金对深圳公租房、保障性租赁住房和老旧小区改造的支持力度，推动解决大城市住房突出问题。最近，房地产市场出现了震荡和调整，很多人觉得有些看不懂，听听“国师”刘元春教授怎么说。刘教授最近发表了一系列观点，摘录其中部分，供大家参考。第一，新加坡模式。未来政府端进一步发力要兼顾短期宏观稳定和中期构建长效机制，促使房地产企业对过去“高杠杆、高负债、高周转”的模式做出全面调整，从香港模式向新加坡模式加速转变。第二，美国和日本的救市经验。政策上可以借鉴国际经验，建立低收入群体住房基金、房地产贷款银行和住房银行。这一方面可以帮助解决中低收入者购房难问题，另一方面也有利于构建完善长效机制。短期纾困措施也是必要的，现有的一些纾困措施对于缓释房地产业流动性风险很有帮助，但是中期还要考虑救助之后的退出机制。咱们简单梳理下，上面的两则建议，分别涉及到了增量和存量的问题。增量，就是新加坡模式。回归政府和市场的双轨制。存量，参考美国和日本的化险思路。降低房贷利率，新旧都降。提供购房补贴，定向济困。专项救助（住房银行），退出机制。现在的市场，对于房企有些反应过激了。对比日本的经验，最终还是采取了时间换空间的思路，并且最终没有冲击出系统性的金融风险。但是，日本有一点做的欠妥，就是在房价回归居住属性估值的时候，开征了房地产税（0.2%，比例不高，但影响预期），快速冲击之下，拉长了复苏的周期。最近，也有些人在讨论国内开征房地产税，个人觉得，短期内不会。日本前车之鉴，没道理不吸取。另外，财税政策也要讲人民性的，都没有对有钱人征收资本利得税和遗产税，那么就更不可能对普通老百姓征收房地产税。（二）兄弟们最近教我打掼蛋。本来没当回事，可以玩过几次后，有点上瘾了，感觉和投资有很多相同之处。我胡乱总结的，大家看看对不对：第一，团队。不仅要琢磨自己的牌，自己先跑，还要照顾对家，琢磨对家的牌，也尽可能的支持对家先跑。如果自己牌臭，就想办法送对家先走。个人英雄主义要不得，要团队双赢。第二，记牌。既要知道自己的优势和劣势，也要知道敌方的优势和劣势。出牌用脑子，用博弈论去思考出牌的策略，一定要规避人性的弱点。要用自己的优势去攻对方的劣势，而不是为了求稳，先出掉劣势的小牌，却被对方用优势摁住，失去先机。第三，舍得。手握大牌和炸弹时，不要舍不得，不要捂在手里。要盯紧对手方，用到刀刃上，打断对方的节奏。对方只要节奏一乱，就会被你带着走。第四，回收。每一次出牌，要有后手。先出的小牌，自己要有后手牌跟进，实现回收，维持先手优势。第五，复盘。如果输了，是为什么输的，哪些是客观原因，哪些是主观原因。主观原因应该怎么改正...总结的点还有很多，上面这几点给我的印象最深，我也在边打牌边总结经验。真好玩！听说掼蛋是从江苏流行来北京的，难怪江苏经济发展好，都是投资高手啊！（三）最近部门内部有场讨论会，聊聊各自对未来经济和市场的判断。最后各执一词，谁也说服不了谁。但是，有个共识，就是在分歧比较大的时候，就从底限思维的角度出发来做投资。先把最坏的几种灰犀牛和黑天鹅事件会集中暴露的可能性想好，对最糟糕的情况做好充分的心理准备，然后再去设计后面的事情。这样去想，有些太保守，肯定不够积极，也可能是想错了，做错了，怂逼了。但是，既然我们部门内部对短期的市场有分歧，就大方的承认分歧，然后按照互相都能接受的最大公约数去制定策略，那就底限思维呗。以上的分歧都是短期的分歧。关于中长期，我们坚信：肯定是繁花似锦的。没有一个冬天不会过去，没有一个春天不会到来。对于还没有到来的事情，现在验证不了谁对谁错，既然各自做了选择，就各自都坚定的走下去吧。祝福每一个人。最后，欢迎铁粉加我微信。​

大家好，我是三公子。周末了，闲聊几句。（一）我对清华大学很有好感。因为我做基础设施投融资业务以来，遇到的两任总经理都是清华大学毕业的。前任总经理在我刚做政信业务时，给我讲了个故事：他毕业那年，大家各奔东西，进入不同的行业。但过了几年发现：不管原来学的啥专业，干的是啥工作，最后，大家又在金融行业汇合了。那时候的金融行业，扩张起来是没有边界的，薪酬激励又足：就像黑洞，虹吸了各行各业里最优秀的一大帮人才。当我第一次见前任总经理时，是在他具有典型央企特色的逼仄又简陋的小办公室里。当我巴拉巴拉吹了一通牛批后，前任总经理看着我的眼睛，一板一眼的说：三公子，你说的这些事情，我都不在乎。我在意的不是有多少资源和赚多少钱，我在意的是，我们要去改变世界。当时，我就震惊了！心中立即决心，这人我跟定了！后来，跟着前任总经理，我学到了很多，直到他去追求更多的资源，和挣更多的钱。我现在还记得他和我说要改变世界的那副严肃的样子，然后他没几年就去追求更多的资源，和挣更多的钱去了。这种巨大的反差，当时，给我纯洁的心灵造成了一万点伤害。再后来，他去做实体经济去了。现在已经是圈子里顶流的某政策鼓励的细分产业的投资人了。要知道，他是在金融行业最辉煌的时候，毅然转身去做实体经济的。大家都非常不理解。到今年，我才想明白，原来他真的是去追求理想，去改变世界了。只不过，有了更多的资源，挣到更多的钱，能协调动更多的钱之后，才能更有准备的去追求理想，才能更有操作性的去改变世界。​（二）我一直以来是做政府相关业务的，这从来不是纯粹的市场化业务。所以，去理解事物的底层代码，和完全做市场化业务的人员是不一样的。打个粗糙的比方：一个是苹果系统，一个是鸿蒙系统。今年以来，我经常和同业朋友们私下里辩论未来的展业方向，但最后的结果，是互相都说服不了对方。归根结底，不存在谁对谁错，只是认识和理解事物的系统不一样。我今年以来的精力已经从高收益债投资上转移出来很大一部分了，但在管产品，今年的收益却依然非常可观。对比去年和今年的系列产品净值曲线，可以发现一个显著的变化，就是今年曲线的波动变小了，走势更稳了。除了市场的原因外，还有很重要的一点，就是不同投资经理的投资风格不一样。经过近些年的锻炼，投资经理们成长起来了，都可以独当一面了。我的风格是“打猎”，他们的风格是“种田”。“种田”风格，最显著的特点，就是“细”。心也细，做事也细。“细”，体现在策略中，就是“碎”和“散”，“紧”和“勒”：充分的分散，散到碎成渣。上收的信用，紧到勒脖子。“碎”和“散”，“紧”和“勒”，其实是种底限思维：就是先不考虑能挣多少钱，而是先考虑，怎么才能尽可能的规避掉风险。未来的市场环境里充满了不确定性，这恰恰是发挥他们稳健风格的最适宜的时期。那我的重心在哪里呢？在思考。不是思考业务，而是思考方向。在“鸿蒙”系统里：金融是服务于政治的工具，是实现政治目标的一只手。政治目标如果不确定，金融的手该往哪里摸？很现实的问题，所以我今年没乱摸。“药劲”没上来的时候，今年很多事情，一直在仰望星空，感慨宇宙的深邃，始终停留在嘴炮的阶段。​（三）今年以来的思考，随着会议结束，也告一段落了。很多思考得到了验证，也有些误判需要修正。不管如何，心里有了底，对方向有了大致的判断。对投资来说，不管未来是好还是坏，只要方向是确定性的，就可以做投资。确定了方向后，接下来是找锚。方向是帮助找到藏着宝藏的岛，但落下锚才能从容下船去挖宝藏。落不下锚，一切无从谈起。市场不知道把锚落在哪里了。陈丹青有过一番话，改编一下：互联网太发达了，你见到很多，听到很多，似乎已经拥有了无数种落锚的选择。但当你把手机屏幕关闭后，你环顾四周，发现，其实没得选。不要说落锚，你很可能连锚都没有。实体经济就是藏着宝藏的岛，但我还不知道应该把锚点落在哪里。找锚点的过程是很煎熬的。只是看看研报，刷刷网络文章，群里扯扯蛋，撸点串喝点啤酒，是找不到锚点的。我想静下来，全国多走走，和地方政府、城投公司、金融同业、实体经济的朋友和读者们，多聊聊，亲身实地的去找锚点。等我找到，并且验证成功后，再回来。后续的公号更新，交给七喜。七喜是共用号，兄弟们谁有空谁上，聊的东西也更多元化。感谢大家一如既往的支持。​

大家好，我是七喜。（一）阿莉莎·夸特有本描写美国中产家庭现状的知名著作《不堪重负的中产家庭​》。里面列举了10个不同的案例，本文中简单分享其中三个。【案例一：高学历的穷人】​【案例二：身处顶层的下层人】​【案例三（上）：1%节目的兴起】​【案例三（下）：特朗普的真人秀】​以上都是作者描绘的美国中产家庭案例，属于陈述客观事实，不代表本号观点。确实到了需要改变的时候了，我也不希望自己的有些读者们，陆续开始面临类似的处境。现在的市场太卷了，希望社会能温暖一点吧。（二）​晚上吃完饭没啥事，沿着阜成门遛弯，看到了家老牌书屋。​进屋逛了逛，没想到买书的人还不少，而且素质非常高，都在安静的翻书，没有人说话，有种闹中取静的感觉。突然发现，原来金融街周边的读书氛围还是挺浓的。三公子领读小组内更新的读书笔记已经破百本了，还有一些对金融行业年轻人和投资理财小白们的基础建议。3天免费体验卡，感兴趣的可以扫码，免费阅读相关内容。​

大家好，我是三公子。上个月，我在医院里呆了一个月。每天熬到晚上4点才能睡，体验过生死后，一下子想开了。所以，最近，我略微放纵了下：去听了脱口秀，看了开心麻花，喝了可乐，捏了脚（正规），以及品尝了海克斯科技的羊汤和烤肠。周末学习完会议精神，我今天想了很多，我在想：下半生，我该干些什么，能为社会做些什么。这个想法很虚，但又很真实。感恩时代，我现在已经不怎么需要靠工资生活了。只要本分踏实点，比如像今晚，一顿饭就一碗羊汤一碟拍黄瓜再配俩烧饼的话，两辈子都够用了。思考这个问题，就像来大姨妈，一阵一阵。我前年就在思考这个问题，最后方案：成立了三公子公益小分队。组内成员，每人承诺每年捐赠不低于1万元。每年认捐规模到了200多万元。同时，我又主动申请，在公司领导们的支持下：发行了首只慈善投资产品。管理费收入的一半和认购费的全部，都拿去做慈善。去年完成的捐赠内容是抗疫物资。这事儿还被证券时报给报道了。最近陆续有金融机构来找我们学习。周末听完会，我的大姨妈又来了：我想转型做产业投资，重新拾起来原来做过，但是做的不理想的养老产业。原来做的不理想，核心在于收益不行。又要让老人生活的有尊严，又要有钱赚，这是伪命题。要知道，中国95%的养老机构都是没赚到钱的，在亏损中硬撑，全靠创始人的情怀和地方财政的补贴。当然，也有没情怀的骗子，非法集资，把老人的钱都拐跑了。即便是那些运营情况良好的养老机构，也不过就是微利，接受不了6%以上的融资成本。而这种缺乏抵押物的运营机构，是拿不到金融机构的有规模的低息资金的，最多也就是几百万的流贷。就算运营机构管理的好，受困于资金，也难以对外扩张。所以，越深入的了解这个行业，我越发现自己越做不了这个行业。因为我觉得老人的尊严比赚钱重要，而要赚钱，就做不好养老。今天晚上喝羊汤的时候，我突然就悟了：做养老产业就不应该以盈利为目的。所以我想找一帮志同道合的朋友，我希望能够得到大家的帮助，我希望我们能够一起：【一定程度上，重塑中国养老行业。】我想成立一家公司，不以盈利为目的，不进行任何分红。这家公司去对接，有情怀但正在苦苦支撑的养老运营机构创始人，去收购这些养老运营机构51%的股权。这家公司不要求盈利，但是原有股东要对增资的股份进行本金兜底承诺，不能亏本。当新的运营公司，净利润超过5%时，超额的部分里，一部分返还给老人，还有一部分分配给护工等。这是一家严格限制净利润不能超过5%的有社会温暖的养老运营机构。只要原始运营团队没有法律和道德问题，那么就继续保留原始运营团队对项目的管理。这是对有情怀的人的奖励。我不喜欢那种收购了之后就安插人手和裁员的行为。短期内先收购能够收益自平衡的项目，这种项目主要集中在一线和二线城市。然后再慢慢往旅游城市和三四线延伸。当然，我也不是空想，我会去争取地方政府在资源和资产上的协同和支持，这还是我熟悉的领域，熟悉的人。大家原来一起谈基建投融资，现在一起谈理想，一起谈共同富裕。等撸完这波城投债，和投资人一道先把时代红利装进兜（估计要3-5年）。现在会坚守工作岗位，领导们不用担心我跑路，会有始有终。我是善变，但不渣。之后，我就准备拿下半生去做这件事情。这个逻辑要成立：不能赚钱，还需要钱。不需要回报的钱，纯慈善捐赠的钱。我准备自己掏兜，拿出几百个数（别嫌少，打工人就这仨瓜俩枣的）来作为启动资金，然后，我需要大家的资金支持。为此，我愿意把个人的下半生和社会资源，全部投入进去。我希望下半生要做的事情，值得我投入进自己的过去。有公众号以来，我从来都是匿名的，既有合规因素的考虑，还有私心方面的考虑：我不希望三公子是指一个人，我希望三公子是指那么一群人：生活稳定后，还不忘初心的人。摸爬滚打后，还心怀慈悲的人。md，好像想法有点仓促。md，海克斯科技羊汤真害人。等我再捋捋，大家也帮忙完善下想法。等需要的时候，希望大家能支持我。。。。。。。。。。。。。。。。。上面这段话，是我今晚上喝完羊汤，一时脑热，在会员群里信手写的，没过脑子。被海克斯羊汤给坑了，海克斯羊汤的后劲真tm大啊。做了个非常仓促的决定，但有可能：为社会和国家做出那么一丢丢的贡献。目前头脑有点不清醒，我今晚先清醒下，大家不用理我。麻烦大家也帮忙参谋下，等明天后，如果有想法，给我提提建议。最近七喜也是我，微信联系goldeve3。​

大家好，我是三公子。（一）昨天文章里调侃，说干脱口秀和干银行通道业务，没有什么本质的区别。今天就有人私聊回怼我：那能一样吗？区别大了。干脱口秀的还有口饭吃，干银行通道的都失业了。这番回怼没毛病，我又总结出了两者的共性：都干黄了。干脱口秀的出口就是荤段子，把自己干黄了。干通道的在监管几轮重锤之下，把行业干黄了。这么比较，还是干通道的更惨。真的，干通道的这帮金融民工，除了兜里有俩臭钱，北京有两套房，还能剩点啥？活的真是卑微。真的，说脱口秀的这帮演员，自由自在，说话又好听，懂的又多，个个都是人才。​干通道的这帮金融民工会什么？除了舔甲方爸爸和对着圈外的人吹牛逼，也就精通炒作西城学区房。懂的真是贫瘠。我每天早上坐地铁上班，金融民工“借3亿”“放5亿”“低于10亿不做”的吆喝声就此起彼伏了：我都能听出来，他们这3亿5亿10亿，是韭菜鸡蛋味的，还是煎饼果子味的。（二）今天从读书群里看到个段子，呼兰说的：卷有卷的价格，躺有躺的价格。不能仅仅付给我躺的价格，但是让我去玩命的卷，得加钱！​听完这个段子，我就笑了：呼兰肯定没在国内干过金融。天真，还想明码标价？现阶段金融业务的本质是啥？套利。从诞生之初，金融就没有明码标价过。现在的金融行业，卷到什么程度？卷到你得付给我钱，我才考虑给你个卷的机会。前些年还可以带薪拉屎，这几年要适应付费打工了。​（三）金融民工想做点啥事，都会先尽调。我最近把三里屯、国贸万达和宣武门繁星戏剧村这三个北京最主要的脱口秀窝点给逐一走访体验了。发现现在这帮说脱口秀的，有个最显著的特点，就是抛地域黑的老梗。比如东北第四省是海南；比如河南人爱拿铁（偷井盖）；比如广西特色产业不是螺蛳粉而是传销；比如说闽南话的广东人都吃过福建人；比如山东人都开挖掘机；比如石家庄官儿多，为人民服雾；比如内蒙人高考比射箭和赛马...我上一次听这些梗的时候，本山大叔的卖拐三部曲，还没演完呢。那都是小20年前的事情了。我有很多同学，毕业去深圳工作了，这是座英雄不问出处的年轻城市。深圳安家的同学喝多后，都很自豪的说：来了就是深圳人。这句话是不能在上海人面前说的。你如果和上海人说：来了就是上海人。老上海人可能会怼你：小赤佬，想得美。当然，时过境迁了。今年上海的朋友们来北京，普遍都会：洗码。洗码的意思，就是到没有疫情的地方呆7天，行程码变成非上海地区后，再买票来北京。所以，你在北京遇到上海来的朋友时：他们喜欢说自己是安徽人、浙江人、江苏人、河南人、山东人、河北人，等等。唯独不会说自己是上海人。话说回来，你是不是也想问：“来了就是北京人”这句话？想什么呢！健康宝弹窗3，你来不了。（四）终于过完节，明天上班了。今天各个群里在传一张图片。​这是上海某地的场所码。只要扫了，又可以喜提7天假期。但我翻了翻群聊，没人扫。​有很多人说，是因为情怀在说脱口秀。这类演员上台前，都会先说自己有几套房之类，早就不差钱了，纯属热爱生活。紧接着迎来大量台下小姐姐们的尖叫。作为一名资深的房地产金融从业者，现在的房地产是啥市场行情，我能不知道？我还真不信他的那些房子在疫情之下都能租出去，我也真不信他的那些房子现在都能平价挂牌卖出去。周一股市就要开盘了，买点啥好呢？就冲台下小姐姐们的尖叫，地产股就还有困境反转的空间。祝大家复工大吉！​​