疫情下的思考随笔

1关于疫情

特殊时期，先讲讲宝哥面对疫情环境时的一些个人心法。

1、做好基本个人卫生工作，口罩戴好勤洗手，这些是成本最小而又可以大幅减少被感染概率的动作，投资回报率最高，不用多讲。

2、尽量不要去信离谱的传言。在事件初期，武汉官方的说法确实把大家都晃骗了，但是打到现在这个份上，动员全国之力对抗疫情时，此时官方渠道的进展信息就是成本最低的认知来源。怀着恶意和阴谋论去猜度，我们会寸步难行。

2.1 每天都可以刷一下腾讯新闻下的辟谣专栏，这也是个很好的避免认知干扰的工具。

2.2 墙外的谣言比墙内还多，有条件但没分辨能力的同学也不建议通过FB或者twitter了解情况。

3、疫情情况肯定要跟进，但医学上太专业的知识不懂，也就只能紧盯确诊疑似重症死亡这几个核心指标，注意区分细分数据，另外关注药物进展（中药除外）。

4、每天朋友圈津津乐道挖出的各种副本剧情，好比双黄连有没有用、红花会和莆田医院关系、武汉病毒所长如何上位、病毒是不是被实验室泄漏的、韩红为什么被喷，这些瓜送到嘴边一律不吃。

5、做该做的事情。首先应该完全遵守你所在区域的规则，比如小区进出和大楼进出登记量体温，如果校区封锁了或者街道管制了就不要出行。另外这两周也不要线下聚会了，聚也没地方聚。

但有朋友会过度焦虑杞人忧天。比如物业已经每天消毒电梯了还不敢坐电梯要爬楼梯，比如已经无接触配送了还不敢叫外卖，比如听说了粪口传播和香港淘大花园的事情连上厕所都不敢了。他们的想法是这样的：

万一正好电梯里前面坐了一个感染者，他正好没戴口罩，我正好把有颗带毒的气溶胶吸进去了呢？

万一外卖小哥正好也是感染者，他正好要报复社会，他又正好选中我的外卖吐口水呢？

万一我们这栋楼里有感染者，病毒从下水管道里爬到我家里来呢？

 关于这些担忧，宝哥是这么看的：

①生活里其实有各种各样已知和未知的传染性病毒细菌，这个风险是永远在的。

②你真实遭遇感染的风险由已知因素和未知因素构成，未知的总是会比已知的多。

③而你感觉上的风险实际上只是已知因素，你知道了就觉得风险很大，不知道就觉得没有风险。感觉上风险变大，并不意味你面临的真实风险变大。

④由大多数来自未知的风险构成的真实风险，我们只能去承受。世上纵有千般万一，生活还是要继续。付出保费如果远大于乘以极小概率后的预期损失，日子是没法过的。

不要给社会添乱，更不要给内心添乱。

2关于股票

 1、休市的时候慌不慌？

虽然仓位不算轻，但假期里我倒是没有对股市很慌。主要原因是2018年都已经血淋淋杀到N-5层了，这次影响的主要是N-2层面，充其量杀到N-3层（中间有几天因为地方官员实在草包，隐隐有N-4的味道）。

*N-3是什么意思参看《这次是否不一样》

在开市前综合各种信息，已经可以认知到新冠大概率就是≤非典级别了，严重程度超非典造成大面积死伤是很小概率事件。那么无非就是经济的one-off冲击。如果是杀到N-3层，其实没有什么经济应急问题是短期内的水龙头解决不了的。

最让人不爽的其实是港股。因为A股休的时候港股有几天是开的，但我们港股通的股票完全不能调仓，不能卖也不能买。而且每次节假日一般是T-2日就开始关闭港股通，等于是手脚都绑着活生生一刀刀捅你。不知道今后两边能不能改一改对接流程，解决这个问题，不然对内地投资者是非常不公平的。

2、2月3号开盘是什么感觉？

前一天看了弘则研究的基金经理调研，我自己估计大概会低开4-5个点，但低开那么多确实挺让人吃惊，9:15所有的自选股都是跌停，连茅台和平安都是跌停。到了9:20的时候这俩还是跌七八个点的状态。

但这个时候确实没感到怕，就是觉得比较吃惊，印象中这两股票能同时跌停低开的日子好像没有见过，然后就开始买股票了。但很多股票当天没有流动性，春节前最后一个交易日还有七八亿成交的股票，3号那天可以一下子就没量了。这个是没有想到的。

3、如何看待这几天创业板和tech股票的走势？

节前好多分析报告都在对比2003年非典，其实我觉得没啥可比的，2003还是蛮荒时代，股市结构差别太大了。可以类比的倒是2013年的钱荒和2016年的熔断，此后发生了明显的风格剪刀差走势。

节后第一天千股跌停，第二第三天科技股就大鸣大放了，而反观价值股消费股则犹豫温吞，不少股票第二天还是跌的。分化如此之大，却也不让人意外。

看着是因为一个外来冲击而分手，其实早就没感情了。

在这次疫情发生以前，聚义厅有些兄弟的基金已经做到15%的YTD，市场上更生猛的也有，这让拿着消费股仓位的早就眼红心痒的不行了，但是始终有两点执念拦着他们换仓：①我是一个讲基本面的人。②科技股涨太快了，现在进去是不是要变接盘侠。

而疫情的发生正好给了他们一个行为自我合理化的契机（self rationalization）：①消费股的价值受损了基本面变化了，我是基于基本面卖出的。②科技股也跌了大家扯平了。

心里执念去掉以后，人可以转向另一面变得很疯狂。到了周二下午出现了另一种恐慌，基金经理们像大妈抢口罩一样，哭着喊着满世界抢科技股，不管什么成色来不及研究了先上了再说。

2013-15年也是这样的，基本面位置、新进资金、监管周期共振，进入自我强化节奏，就再难跟它讲道理了。你问什么时候结束我也不晓得。

4、消费股受损以后的思路？

聚义厅的谦谦兄弟写了一段思考我觉得很不错，放出来供朋友们参考。

①对未来1~2年乃至更长做判断，即从供需的角度，会不会对2021年的盈利预测和实际经营产生很大影响，如果会那影响就是中期的，如果不会那就是短期的，21年盈利预测和目标市值不影响。看1~2年，即2020~2022是相对可研究的范畴。

②框架：从需求和供给两个维度看

短期需求受益>需求未来半年会补偿的>需求未来半年会恢复但是不会补偿的>近期需求会造成库存积压影响未来半年供需的。

因此如果假设疫情5月份彻底控制住，社会生产恢复正常，则股票抄底顺序为：

需求受益供给不变，没有库存：线上教育、游戏、视频；

需求恢复且有补偿，没有库存积压。叠加下半年经济不踩刹车，适度放水：地产产业链、酒店、餐饮、旅游。

需求恢复正常，库存没积压或者清理了：必选消费、大众品。

需求恢复正常，但库存有挤压：可选消费，比如白酒。

3一点感想

去年看了一本书叫《杀戮与文化》，讲述的是西方文明和其他文明之间的十次重大战争，以及这些战争背后折射出的技术、制度、思想差异。

在这本书里，我读到了一些关于勇气的探讨，今天也顺带着分享一下。

从古希腊时代起，西方人就在探索，怎样能将个人的勇敢、对领袖的服从，与更广义上的来自纪律、训练与平等主义的更为制度化的勇气区分开来。个人行动的大胆轻率，和凝聚战线的共有勇气，是两种不同类型的“勇”，前者只会偶尔成为赢得对手的原因，后者才是取得长久胜利的关键。

萨拉米斯海战、高加米拉战役、普瓦捷会战，这些都是硬碰硬的正面对刚。希腊联军、马其顿、法兰克这些胜利方之所以能够以少胜多且打出惊人的战损比，核心原因并不是他们的武器有多先进又或者是谋略有多高超，而是他们至始至终贯彻了战斗队形和战斗意志。

在春节前后这样大波动的日子里，你们总会听到一些极度灵活而令人称羡的案例。比如提前空仓了，提前做空对冲了，又或者在千股跌停时抓到地天板的操作。这些确实是很厉害的表现。

但是在复盘了上面说到的十大战役的细节后，我们能明白一个道理：

如果要在长期战争中取得系统性胜利，训练和纪律远比单纯的力量和勇武重要得多。

评价一个合格而勇敢的士兵的标准，并不在于他杀了多少人，或者展示了多么了不起的个人勇武，而在于他能在多大程度上帮助战友前进，或是战败后如何保持秩序，以及在遭受攻击时能否保持阵形。

反面的例子则是那些乌合之众：一旦他们的第一次冲锋遇到坚强的抵抗，他们便会退去，远远地发出威胁；但如果对手在他们面前退却的话，他们就会迅速地进行追逐，极力利用他们的优势，表现他们在没有危险的时候是多么勇敢。

亚里士多德认为，勇敢是介于胆怯和鲁莽之间的品质。一个人如果完全感受不到恐惧，那是鲁莽和轻率。而如果行动完全依赖于理性的算计，这样的人他也不可能勇敢。勇气是在对风险存有认知的情况下，在信息不完备的情况下，依然能够克服恐惧感，获得行动力的表现。

具体到投资，就是掌握并守住一套你认为长期正确有效的体系。在体系面临短期不利时，勇气能助你支撑和坚守过去。在大起大落风格切换之时，守住自己的体系是一件特别难的事情，远比闭眼抡主题股要难，尤其是眼看着风格要往不利方向发展时。毕竟任何体系都面临“这次可能不一样”的风险。

所以坚持体系不只是要靠理性，还需要有非理性的成分，这就是勇气。

勇气的前提本就意味着知识的缺失和理性的局限，这是渺小人类的永恒宿命。

但是勇气可以出现在理性止步的地方，成为我们灵魂的护城河，这也是人类因其渺小而成其伟大的地方。

我们必须锻炼勇气，不是因为它的存在能给我们提升收益率。

而是因为我们要做高贵的人。

（本文完）

P.S.

对李文亮医生去世表示沉痛哀悼，请安息。  

向所有医务人员致敬，他们是最勇敢的逆行者，这个社会欠他们太多了。

赶上元宵节向所有投资聚义厅读者们拜个晚年，祝大家健康平安！下周很多地方开始复工，请大家还是做好安全防护措施。

胜利必定将会来到！

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