【华创非银】中国平安（601318）三季报点评：利润高速增长，保险发展一骑当先

公司点评

中国平安（601318.SH）2017三季报点评

利润高速增长，保险发展一骑当先

【事  项】2017前三季度，公司实现营收6630亿，同比增21.4%，其中寿险保费3820亿，同比增29.2%，产险保费1575亿，同比增23.6%。归母净利润663亿，同比增18.3%，其中寿险369亿，同比增57%，另准备金折现率变化导致增提182亿保险准备金，寿险税前利润相应减少，产险104亿，同比减0.9%。总资产达到61685亿，较去年年底增10.6%，归母净资产为4483亿，较去年年底增16.9%，非年化ROE达15.7%。

主要观点

1. 寿险平稳高速发展，利润加速释放

前三季度，寿险保费3820亿，同比增29.2%，增速较中期下降2.4%。个险新单1341亿，增速由中期38.6%降至34.4%，其中代理人渠道1147亿，占比85.5%，同比增38.4%，银保渠道75亿，同比降29.0%。个险代理人规模为143.4万人，较年中增员10.9万人，单季扩员规模同前两季基本相当，FYP9702元，产能较年中下滑22.0%。在三季度产品停售影响下，三季度保费增速下降，最终致前三季度实现NBV537亿，同比增35.5%，较中期下滑10.7%。但在受益于投资收益大增、赔付和管理费用的下降以及三季度单季保险准备金同比少计提52亿的情况下，寿险三季度归母净利润达到357亿，同比大增55.3%，增速较中期增加18.6%。

2. 产险承保结构持续优化

前三季度产险保费1575亿，同比增23.6%，增速同中期持平，其中车险保费1224亿，同比增16.1%，占比77.71%，较中期均有提升，非车保费（含意健险）351亿，同比增59.55%，增速较中期下滑30.15%。产险综合成本率为96.1%，同比增1.2%，与年中持平，最终实现净利润104亿，同比降0.9%，增速较年中降1.3%。

3. 保险投资净投资收益率5.5%，总投资收益率5.4%，均较中期增0.5%

4. 银行、资管、金融科技齐发力，持续贡献利润

平安银行营收798亿，净利润192亿，同比增2.3%。信托、证券、租赁、资管等业务合计实现净利润101亿，同比增36.8%。陆金所、好医生、壹账通、医疗健康等金融科技业务持续贡献净利润6.75亿，较年中增2.55亿。另大数据、人工智能、平安云等核心科技持续向好发展，未来有望从市场传统内生需求及交叉销售驱动模式转换到金融科技发掘的新场景、新数据为主要驱动模式，并能大幅提升风险识别能力和运营成本掌控能力。

5. 投资建议与风险提示

寿险新业务价值仍然维持高速增长态势，产险、银行、资管、互金持续贡献利润，金融科技发展推动业务驱动模式变革，这将继续推动平安内含价值长远增长，继续推荐。风险提示：保费不及预期，利率变动风险。

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