【华创非银】新华保险（601336）三季报点评：巩固转型成果，保费再回高速增长轨道

公司点评

新华保险（601336.SH）2017三季报点评

巩固转型成果，保费再回高速增长轨道

【事  项】2017前三季度，公司实现营收1156亿，同比减1.9%，其中保费收入898亿，同比减3.8%，实现归母净利润50亿，同比减5.3%。总资产7148亿，同比增2.2%，归母净资产636亿，同比增7.6%。其中，投资资产达6923亿，同比增1.8%，年化总投资收益率为5.2%。核心偿付能力充足率为273.28%，综合偿付能力充足率为279.03%，较年中均有改善。三季度以来，公司保费收入和利润均全面改善，保费结构持续优化，2017全年业绩存在超预期可能。

主要观点

1. 坚持转型下，三季度保费增速大幅改善

前三季度，公司实现保费收入898亿，同比减少3.8%，增速较年中提升10%，三季度保费提升明显。其中，个险保费713亿，同比增24.3%，较年中提升3.5%，个险新单保费212亿，同比增27.4%，较年中增12.3%，个险新单期交保费195亿，同比增35.7%，较年中提升12.7%，长期新单期交保费163亿，同比增46.8%，较年中提升5.9%。银保渠道继续改善，在延续上半年停掉趸交业务的情况下，银保目前主要以新单期交和续期保费为主，其中新单期交60亿，同比增27.6%，较年中增6.2%，银保渠道累计保费168亿，同比减51.8%，较年中提升9.5%。整体而言，三季度保费增长改善明显，四季度若能延续增长趋势，全年保费增速有望实现正增长。

2. 退赔下降支撑净利润持续改善

退保方面，前三季度退保金为295亿，同比减少9.67%，但截止三季度公司退保率为4.7%，同比减少0.6%，较年中增1%，推测与今年保费负增长带来的低基数相关。赔付方面，供给赔付306亿，同比减1.35%，其中死伤赔增加25.6%至42亿，满期及年金给付则减少4.6%至264亿，最终促成赔付支出的大幅减少。正是由于三季度保费回归高速增长，以及退保赔付的同比下降，致使前三季度净利润改善明显，达到50亿，同比增5.3%，较年中提升8.2%。若四季度能延续三季度发展态势，全年净利润增速有望继续提升。

3. 投资质量持续向好

截止三季度末，公司投资资产达6923亿，较去年年底增1.8%，实现投资收益268亿，同比增7.56%，增速高于资产增速，证明投资质量提升。另总投资收益率达到5.2%，同比增0.1%，较年中提升0.3%。

4. 投资建议与风险提示：公司整体发展平稳，第三季度保费重回高速增长轨道，全年保费增速和净利润增速持续提升。随着期交保单的持续增长，新业务价值率提升，新业务价值和内含价值增速将再创新高。

风险提示：保费增速不及预期。

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