中资美元债下跌为主，欧美债涨多跌少——海通固收海外债周报（姜珮珊、孙丽萍、周雨昕、方欣来）

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摘要：

美国债市周度观察。1）主权债市场：美债整体收涨。7月美联储FOMC会议显示美国经济已经朝着缩减量化宽松所需的目标取得了进展，并宣布建立国内和国外的常设回购工具（SRF）为后续Taper做铺垫，但整体来看，美联储表态偏鸽，且美国Q2经济不及预期、最新就业数据表现不佳，以及美国就业市场距离取得实质性进展还有一定差距，上周美债先跌后涨，10年美债利率收于1.24%、较上周下行5BP；另外，相比于前一周，10Y-2Y美债期限利差缩窄3BP至105BP。2）信用债市场投资级债指数和高收益债指数均上涨。具体来看，美国投资级债券指数上周上涨，整体涨幅为0.36%；高收益债指数上周上涨，整体涨幅为0.06%。

欧洲债市周度观察。1）主权债市场多数上涨。英国、德国债市上涨，长短端利率均下行；法国债市分化，短端利率上行、长端利率下行。2）欧洲投资级债券指数和高收益债指数均上涨。具体来看，投资级债指数上周上涨，整体涨幅为0.10%；高收益债指数上周上涨，整体涨幅为0.19%。

亚洲债市周度观察。1）主权债市场分化。日本债市下跌，长短端利率皆上行；韩国债市分化，短端利率上行，长端利率下行；新加坡债市上涨（或持平），短端利率持平，长端利率下行。2）亚洲新兴国家（除日本）投资级指数和非投资级指数均下跌。此外，日本信用债市场上周下跌。

新兴市场国家债市周度观察。1）主权债市场分化。印度、印尼债市分化，短债涨而长债跌；巴西债市分化，短债跌而长债涨；俄罗斯、南非债市上涨，长短债利率均上行；墨西哥债市下跌（或持平），短端利率上行，长端利率持平；巴基斯坦、土耳其长债上涨。2）新兴市场国家投资级非主权债指数和高收益债指数均下跌。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数小幅微跌，周内整体跌幅为0.07%；新兴市场国家高收益债指数下跌，周内整体跌幅为0.50%。3）中资美元债收益率平均上行。具体来看，投资级中资美元债收益率平均上行11.79BP，其中3年期及以下债券收益率平均上行15.19BP，3-5年期债券收益率平均上行11.19BP，7年期及以上期限的债券收益率平均上行6.75BP。

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1.美国债市周度观察

1.1主权债市场：美债整体收涨

美联储表态偏鸽。美联储7月FOMC会议显示，维持联邦基金利率目标区间在0%-0.25%不变，维持超额准备金利率（IOER）在0.15%不变，维持贴现利率在0.25%不变，均符合预期。此外，FOMC声明还指出，美国经济已经朝着缩减量化宽松所需的目标取得了进展，未来几次会议上将继续评估进展。与此同时FOMC声明也显示，美国经济活动和就业继续走强，但经济前景仍然存在风险。

美联储正在为Taper做铺垫。美联储主席鲍威尔表示FOMC首次深入地讨论缩债的时间、节奏和构成；同时还表示美联储在实现就业市场取得实质性进展方面还有一定的距离，无法围绕充分就业这个目标设置单一的数字目标。此外，美联储建立了国内和国外的常设回购工具（SRF），操作上限为5000亿美元，最低竞价利率为0.25%，我们认为此举是在为后续Taper做准备。

美国Q2经济不及预期、最新就业数据不佳。美国6月新屋销售环比下降6.6%、总数年化67.6万户，6月耐用品订单初值环比增0.8%、第二季度实际GDP年化季环比初值升6.5%，均不及预期；6月个人支出环比超市场预期增1%。7月密歇根大学消费者信心指数终值好于预期、创2月以来新高；7月24日当周红皮书商业零售销售同比增16%、增速较前值走阔；至7月24日当周初请失业金人数录得40万人，差于预期。

美债先跌后涨。7月美联储FOMC会议显示美国经济已经朝着缩减量化宽松所需的目标取得了进展，并宣布建立国内和国外的常设回购工具（SRF）为后续Taper做铺垫，但整体来看，美联储表态偏鸽，且美国Q2经济不及预期、最新就业数据表现不佳，以及美国就业市场距离取得实质性进展还有一定差距，上周美债先跌后涨，10年美债利率收于1.24%、较上周下行5BP；另外，相比于前一周，10Y-2Y美债期限利差缩窄3BP至105BP。

1.2信用债市场：投资级债指数和高收益债指数均上涨

上周美国投资级债指数和高收益债指数均上涨。具体来看，美国投资级债券指数上周上涨，整体涨幅为0.36%；高收益债指数上周小幅微涨，整体涨幅为0.06%。

2.欧洲债市周度观察

2.1主权债市场均上涨

英国6月央行抵押贷款许可达8.13万件，少于预期，前值修正为8.75万件；额度为179亿英镑，高于预期，前值修正为67.85亿英镑。英国6月M4货币供应环比增0.5%，前值修正为增0.5%。7月Nationwide房价指数环比降0.5%，低于预期，前值升0.7%；同比升10.5%，低于预期，前值升13.4%。7月BRC商店物价指数同比降1.2%，前值降0.7%。7月CBI零售销售差值为23，好于预期，前值25。上周英国债市上涨，长短端利率均下行。截至7月30日，英国1年国债收益率0.05%，相比前一周下行3.5BP；截至7月28日，英国10年期国债收益率0.65%，相比前一周下行2.9BP。

德国第二季度未季调GDP初值同比升9.6%，创纪录新高，符合预期，前值降3.4%；季调后GDP初值环比升1.5%，低于预期，前值降1.8%；工作日调整后GDP初值同比升9.2%，低于预期，前值降3.1%。7月CPI初值环比升0.9%，高于预期，前值升0.4%；同比升3.8%，高于预期，前值升2.3%。德国7月调和CPI初值环比升0.5%，符合预期，前值升0.4%；同比升3.1%，高于预期，前值升2.1%。7月季调后失业人数减少9.1万人，好于预期，前值减少3.8万人；7月季调后失业率为5.7%，低于预期，前值为5.9%。7月IFO商业景气指数录得100.8，差于预期，前值为101.8。8月Gfk消费者信心指数录得-0.3，差于预期，前值为-0.3。德国6月进口物价指数同比12.9%，高于预期，前值升11.8%；环比升1.6%，高于预期，前值升1.7%。上周德国债市上涨，长短端利率均下行。截至7月30日，德国1年和10年国债收益率分别为-0.74%、-0.48%，相比前一周分别下行2.0BP、下行3.0BP。

法国7月CPI同比升1.2%，高于预期，前值升1.5%；环比升0.1%，高于预期，前值升0.1%；调和CPI同比升1.6%，高于预期，前值升1.9%；环比升0.1%，高于预期，前值升0.2%。第二季度GDP初值同比升18.7%，创纪录新高，前值升1.2%；环比升0.9%，高于预期，前值降0.1%。6月家庭消费支出同比降2.4%，差于预期，前值升7.4%；环比升0.3%，差于预期，前值自升10.4%修正至升10.6%。6月PPI环比升1.1%，前值修正为升0.4%；同比升7.5%，前值升7.2%。7月INSEE消费者综合信心指数录得101，不及预期，前值由102修正为103。上周法国债市分化，短端利率上行，长端利率下行。截至7月30日，法国1年和10年国债收益率分别为-0.54%、-0.10%，相比前一周分别上行10.4BP、下行2.4BP。

2.2 信用债市场：投资级债券指数和高收益债指数均上涨

上周欧洲投资级债券指数和高收益债指数均上涨。具体来看，投资级债指数上周上涨，整体涨幅为0.10%；高收益债指数上周上涨，整体涨幅为0.19%。

3. 亚洲债市周度观察

3.1主权债市场分化

日本6月新屋开工同比升7.3%，高于预期，前值升9.9%；营建订单同比升32.3%，前值升7.4%。6月零售销售同比增0.1%，低于预期，前值增8.2%修正为增8.3%；季调后零售销售环比增3.1%，高于预期，前值降0.4%修正为降0.3%。6月失业率2.9%，好于预期，前值3%；求才求职比1.13，高于预期，前值1.09。日本5月领先指标终值为102.6，初值为102.6；同步指标终值为92.1，初值为92.7。日本财务省7月21日公布的国际贸易统计速报显示，在中国、美国等海外主要市场需求带动下，日本今年上半年出口同比大增23.2%，超过新冠肺炎疫情暴发前2019年上半年的水平。由于汽车、汽车部件等出口同比大幅增长，日本上半年出口额达39.86万亿日元（1美元约合109.9日元），与2019年上半年相比增长4.2%。上周日本债市下跌，长短端利率均上行。截至7月30日，日本1年和10年国债收益率-0.13%、0.022%，相比前一周分别上行0.4BP、上行0.7BP（由于7月22日、23日数据缺失，对比7月21日数据）。

韩国6月工业产出同比增11.9%，高于预期，前值增15.6%；季调后工业产出环比增2.2%，高于预期，前值降0.7%。二季度GDP环比初值增长0.7%，符合预期，前值增1.7%；同比初值增5.9%，低于预期，前值增1.9%。上周韩国债市分化，短端利率上行，长端利率下行。截至7月30日，韩国3年和5年国债收益率分别为1.42%、1.64%，相比前一周分别上行2.4BP、下行0.1BP。

新加坡6月工业产出总比增27.5%，好于预期，前值增30%；6月季调后工业产出指数环比减3%，差于预期，前值增7.2%。上周新加坡债市上涨（或持平），短端利率持平，长端利率下行。截至7月29日，新加坡1年国债收益率0.35%，相比前一周持平；10年国债收益率1.32%，相比前一周下行6.0BP。

3.2 信用债市场

上周亚洲新兴国家（除日本）投资级指数和非投资级指数均下跌。上周亚洲新兴市场（除日本）投资级指数小幅微跌，周内整体跌幅为0.08%；非投资级指数下跌，周内整体跌幅为4.62%。

此外，日本信用债市场上周下跌。巴克莱日本公司债指数上周下跌，整体跌幅为0.27%。

4. 新兴市场国家债市周度观察

4.1 主权债市场：债市分化

1）欧洲新兴市场国家：债市上涨

上周俄罗斯债市上涨，长短端利率均下行。截至7月30日，俄罗斯1年和10年国债收益率6.57%、6.89%，相比前一周分别下行6.0BP、下行10.0BP。

2）非洲新兴市场国家：债市上涨

上周南非债市上涨，长短端利率均下行。截至7月30日，南非2年和10年国债收益率4.93%、8.83%，相比前一周分别下行8.0BP、下行11.5BP。

3）美洲新兴市场国家：债市分化

上周巴西债市分化，短端利率上行，长端利率下行。截至7月30日，巴西1年国债收益率7.44%，相比前一周上行35BP；截至7月30日，巴西10年国债收益率9.12%，相比前一周下行8.5BP（由于7月23日数据缺失，对比7月22日数据）。

上周墨西哥债市下跌（或持平），短端利率上行，长端利率持平。截至7月30日，墨西哥1年和10年国债收益率5.49%、2.75%，1年国债收益率相比前一周上行3.6BP，10年国债收益率相比前一周持平。

4）亚洲新兴市场国家：债市分化

上周印度债市分化，短端利率下行，长端利率上行。截至7月30日，印度1年和10年国债收益率4.04%、6.20%，相比前一周分别下行0.2BP、上行3.9BP。

上周印尼债市分化，短端利率下行，长端利率上行。截至7月30日，印尼1年和10年国债收益率3.61%、6.31%，相比前一周分别下行16.2BP、上行0.9BP。

上周巴基斯坦债市微涨，长端利率下行。截至7月30日，巴基斯坦10年国债收益率为9.86%，相比上一周下行0.1BP。

上周土耳其长债上涨，长端利率下行。截至7月30日，土耳其10年国债收益率16.57%，相比前一周下行17BP（因数据缺失，对比7月19日数据）。

4.2 信用债市场：投资级非主权债指和高收益债指数均下跌

上周新兴市场国家投资级非主权债指数和高收益债指数均下跌。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数小幅微跌，周内整体跌幅为0.07%；新兴市场国家高收益债指数下跌，周内整体跌幅为0.50%。

4.3 中资美元债收益率平均上行

上周中资美元债收益率平均上行。根据我们的样本库，上周投资级中资美元债（非金融债）收益率上行为主。具体来看，投资级中资美元债收益率平均上行11.79BP，其中3年期及以下债券收益率平均上行15.19BP，3-5年期债券收益率平均上行11.19BP，7年期及以上期限的债券收益率平均上行6.75BP。

4.4 新兴市场美元债发行情况

非主权债市场的发行机构依旧以银行为主。如墨西哥联邦电力监察委员会发行了一期8.5亿美元的美元债，发行期限为12年，发行利率为3.875%；Horse Gallop金融有限公司发行了一期6亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为1.1%；RKPF Overseas 2020 ALtd发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为5.125%；中船集团资本2015有限公司发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为2.1%；山钢国际信恒有限公司发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为4.8%；中铝香港投资有限公司发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为2.1%；中铝香港投资有限公司发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为1.55%；平安不动产资本有限公司发行了一期3亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为3.45%；平安不动产资本有限公司发行了一期3亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为2.75%；Oi Movel SA发行了一期8.8亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为8.75%。

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