美债走势震荡，全球债市涨多跌少——海通固收海外债周报（姜珮珊、孙丽萍、周雨昕、方欣来）

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摘要：

美国债市周度观察。1）主权债市场：美债先涨后跌，10Y美债续刷2月以来新低。美国就业数据不及预期，制造业前景向好、服务业依旧不及预期，零售增速略有回升，美国三大股指齐涨、国际原油价格回升，上周一10年美债利率下行至1.19%，续刷2月以来新低，周二至周五美债震荡走势，其中周五10Y国债利率1.3%（较当周周一上行11BP）、较前一周下行1BP；此外，相比于前一周，10Y-2Y美债期限利差走阔2BP至108BP。2）信用债市场投资级债指数和高收益债指数均上涨。具体来看，美国投资级债券指数上周上涨，整体涨幅为0.24%；高收益债指数上周上涨，整体涨幅为0.07%。

欧洲债市周度观察。1）主权债市场上涨。英国、法国、德国债市上涨，长短端利率均下行。2）欧洲投资级债券指数和高收益债指数均上涨。具体来看，投资级债指数上周上涨，整体涨幅为0.14%；高收益债指数上周上涨，整体涨幅为0.02%。

亚洲债市周度观察。1）主权债市场上涨。日本、韩国、新加坡债市上涨（或持平），长短端利率皆下行（或持平）。2）亚洲新兴国家（除日本）投资级指数上涨，非投资级指数下跌。此外，日本信用债市场上周上涨。

新兴市场国家债市周度观察。1）主权债市场分化。俄罗斯债市分化，短债跌而长债涨；南非债市分化，短债涨而长债跌；巴西、墨西哥、印度、巴基斯坦债市下跌（或持平），长短债利率均上行（或持平）；印尼债市上涨，长短端利率皆下行；土耳其长债上涨。2）新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，高收益债指数下跌。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，周内整体涨幅为0.12%；新兴市场国家高收益债指数下跌，周内整体跌幅为0.37%。3）中资美元债收益率平均下行。具体来看，投资级中资美元债收益率平均下行9.27BP，其中3年期及以下债券收益率平均下行19.70BP，3-5年期债券收益率平均下行8.94BP，7年期及以上期限的债券收益率平均上行0.45BP。

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1.美国债市周度观察

1.1主权债市场：美国先涨后跌

美国经济复苏放缓。美国6月新屋开工总数年化164.3万户，好于预期；7月NAHB房产市场指数录得80，差于预期。美国7月Markit制造业PMI初值录得63.1，为有数据纪录以来最高水平，但7月Markit服务业PMI初值59.8，不及预期；连续三个月回落；至7月17日当周红皮书商业零售销售同比增15%、略高于前值；至7月17日当周初请失业金人数为41.9万，差于预期。

10Y美债续刷2月以来新低。美国就业数据不及预期，制造业前景向好、服务业依旧不及预期，零售增速略有回升，美国三大股指齐涨、国际原油价格回升，上周美债先涨后跌，其中周一10年美债利率下行至1.19%，续刷2月以来新低，周二至周五美债震荡走势，其中周五10Y国债利率1.3%、较当周周一上行11BP、较前一周下行1BP；此外，相比于前一周，10Y-2Y美债期限利差走阔2BP至108BP。

1.2信用债市场：投资级债指数和高收益债指数均上涨

上周美国投资级债指数和高收益债指数均上涨。具体来看，美国投资级债券指数上周上涨，整体涨幅为0.24%；高收益债指数上周小幅微涨，整体涨幅为0.07%。

2.欧洲债市周度观察

2.1主权债市场均上涨

英国6月公共部门净借款220.2亿英镑，高于预期，前值236亿英镑；英国政府收支短差112.54亿英镑，前值217亿英镑。6月季调后零售销售同比升9.7%，高于预期，前值升24.6%；环比升0.5%，高于预期，前值自降1.4%修正至降1.3%；季调后核心零售销售同比升7.4%，低于预期，前值升21.7%；环比升0.3%，低于预期，前值自降2.1%修正至降2%。7月制造业PMI为60.4，低于预期，前值63.9；服务业PMI为57.8，低于预期，前值62.4；综合PMI为57.7，低于预期，前值62.2。7月Gfk消费者信心指数-7，创2017年5月以来新高，预期-8，前值-9。7月CBI工业订单差值录得17，高于预期，前值19；产出预期差值录得44，前值33；出口订单差值录得-7，前值-8；物价预期差值录得42，低于预期，前值46。7月Rightmove平均房屋要价指数同比增5.7%，前值增7.5%；环比增0.7%，前值增0.8%。英国央行提出了新的、较长时间的渐进过渡方案，以帮助银行实现在危机中达到自有资金和合格负债的最低要求(MREL)债务的目标。上周英国债市上涨，长短端利率均下行。截至7月23日，英国1年国债收益率0.08%，相比前一周下行1.1BP；截至7月21日，英国10年期国债收益率0.68%，相比前一周下行3.2BP。

德国6月PPI环比升1.3%，高于预期，前值升1.5%；同比升8.5%，高于预期，前值升7.2%。7月制造业PMI初值为65.6，预期64.2，前值65.1；服务业PMI初值为62.2，高于预期，前值57.5；综合PMI初值为62.5，高于预期，前值60.1。上周德国债市上涨，长短端利率均下行。截至7月23日，德国1年和10年国债收益率分别为-0.72%、-0.45%，相比前一周分别下行3.0BP、下行7.0BP。

法国7月制造业PMI初值为58.1，低于预期，前值59；服务业PMI初值为57，低于预期，前值57.8；综合PMI初值为56.8，低于预期，前值57.4。7月INSEE制造业信心指数录得110，好于预期，前值修正为108；INSEE商业信心指数录得113，符合预期，前值为113。上周法国债市上涨，长短端利率均下行。截至7月23日，法国1年和10年国债收益率分别为-0.64%、-0.09%，相比前一周分别下行0.4BP、下行7.1BP。

2.2 信用债市场：投资级债券指数和高收益债指数均上涨

上周欧洲投资级债券指数和高收益债指数均上涨。具体来看，投资级债指数上周上涨，整体涨幅为0.14%；高收益债指数上周上涨，整体涨幅为0.02%。

3. 亚洲债市周度观察

3.1主权债市场均上涨

日本6月商品出口同比增48.6%，高于预期，前值增49.6%；进口同比增32.7%，高于预期，前值增27.9%；季调后商品贸易帐逆差902亿日元，高于预期，前值顺差431亿日元，未季调商品贸易帐3832亿日元，低于预期，前值逆差1871亿日元修正为逆差1894亿日元。6月核心CPI同比升0.2%，符合预期，前值0.1%。上周日本债市上涨，长短端利率均下行。截至7月21日，日本1年和10年国债收益率-0.13%、0.015%，相比前一周分别下行1.4BP、下行0.4BP。

韩国央行发布货币稳定债券(MSB)发行制度修订稿，修订后的货币稳定债券(MSB)发行制度将于9月1日生效。上周韩国债市上涨，长短端利率均下行。截至7月23日，韩国3年和5年国债收益率1.39%、1.64%，相比前一周分别下行5.8BP、下行7.9BP。

新加坡6月CPI同比升2.4%，低于预期，前值升2.4%。上周新加坡债市上涨，短端利率持平，长端利率下行。截至7月22日，新加坡1年国债收益率0.35%，相比前一周持平；10年国债收益率1.38%，相比前一周下行8.0BP。

3.2 信用债市场

上周亚洲新兴国家（除日本）投资级指数上涨，非投资级指数下跌。上周亚洲新兴市场（除日本）投资级指数上涨，周内整体涨幅为0.18%；非投资级指数下跌，周内整体跌幅为2.35%。

此外，日本信用债市场上周上涨。巴克莱日本公司债指数上周上涨，整体涨幅为0.43%。

4. 新兴市场国家债市周度观察

4.1 主权债市场：债市分化

1）欧洲新兴市场国家：债市分化

俄罗斯央行将关键利率加息100个基点至6.5%，符合市场预期。上周俄罗斯债市分化，短端利率上行，长端利率下行。截至7月23日，俄罗斯1年和10年国债收益率6.63%、6.99%，相比前一周分别上行4.0BP、下行22.0BP。

2）非洲新兴市场国家：债市分化

南非央行维持回购利率在3.5%不变，符合预期。上周南非债市分化，短端利率下行，长端利率上行。截至7月23日，南非2年和10年国债收益率5.01%、8.94%，相比前一周分别下行18.5BP、上行0.5BP。

3）美洲新兴市场国家：债市下跌（或持平）

上周巴西债市下跌，长短端利率均上行。截至7月23日，巴西1年国债收益率7.09%，相比前一周上行18.5BP；截至7月22日，巴西10年国债收益率9.21%，相比前一周上行24.5BP。

上周墨西哥债市下跌，短端利率上行，长端利率持平。截至7月23日，墨西哥1年和10年国债收益率5.45%、2.75%，1年国债收益率相比前一周上行2.4BP，10年国债收益率相比前一周持平。

4）亚洲新兴市场国家：债市多数下跌

上周印度债市下跌，长短端利率均上行。截至7月23日，印度1年和10年国债收益率4.04%、6.17%，相比前一周分别上行9.3BP、上行3.5BP。

印尼央行将7天逆回购利率维持在3.5%不变，符合预期。上周印尼债市上涨，长短端利率均下行。截至7月23日，印尼1年和10年国债收益率3.77%、6.30%，相比前一周分别下行9.5BP、下行13.9BP。

上周巴基斯坦债市下跌，短端利率上行，长端利率持平。截至7月19日，巴基斯坦1年国债收益率为8.15%，较前一周上行40BP（因7月12日数据缺失，对比7月13日数据）、截至7月23日，巴基斯坦10年国债收益率为9.86%，相比上一周持平。

上周土耳其长债上涨，长端利率下行。截至7月19日，土耳其10年国债收益率16.74%，相比前一周下行6.0BP。

4.2 信用债市场：投资级非主权债指数上涨，高收益债指数下跌

上周新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，高收益债指数下跌。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，周内整体涨幅为0.12%；新兴市场国家高收益债指数下跌，周内整体跌幅为0.37%。

4.3 中资美元债收益率平均下行

上周中资美元债收益率平均下行。根据我们的样本库，上周投资级中资美元债（非金融债）收益率下行为主。具体来看，投资级中资美元债收益率平均下行9.27BP，其中3年期及以下债券收益率平均下行19.70BP，3-5年期债券收益率平均下行8.94BP，7年期及以上期限的债券收益率平均上行0.45BP。

4.4 新兴市场美元债发行情况

非主权债市场的发行机构依旧以银行为主。如Korea Investment & Securitie发行了一期3亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为2.13%；Korea Investment & Securitie发行了一期3亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为1.38%；融创中国发行了一期4亿美元的美元债，发行期限为3.3年，发行利率为6.80%；MC Brazil Downstream Trading发行了一期18亿美元的美元债，发行期限为9.9年，发行利率为7.25%；雅居乐集团发行了一期3.1亿美元的美元债，发行期限为3.8年，发行利率为5.50%；KT株式会社发行了一期3亿美元的美元债，发行期限为5.5年，发行利率为1.38%；建信租赁开曼1有限公司发行了一期6亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为1.80%；CIBANCO SA Institucion de Ba发行了一期6亿美元的美元债，发行期限为10年，发行利率为4.38%；拓利有限公司发行了一期3亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为4.95%；南非国家电力公司发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为6年，发行利率为4.31%。  

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