大家好，我是初善君。无论是去年十月底部以来，还是今年年初一个月以来，行情基本都是普涨行情，但是普涨之中，核心资产或者说优质股的上涨特别引入瞩目：从60日涨跌幅来看，上证50大涨19.13%，沪深300大涨15.16%，而小盘股代表的中证1000只上涨了4.26%。核心资产的反弹先锋主要是白酒、银行、保险等A股真正的核心资产：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等白酒反弹都在30%-50%之间；招行、平安、宁波这些最优秀的银行几家反弹也是最多的，35%以上；中国平安、中国人寿、中国太保、东方财富也是反弹上涨最多的；此外，中免、美的、联通、爱尔、爱美客等涨幅都在30%以上。从前面的上涨来看，我们可以简单分析出一些终生受用并且之前跟大家强调过很多次的规律：一是板块基本上都是同涨同跌的，像白酒板块、保险板块内部相关性都特别强，但是板块内个股特别多时，如何选股呢。这就是二，以前股价涨的好弹性也最好，抄底也要买最优质的公司。比如银行板块里招行、平安、宁波一直都是弹性最好的几家银行。以上是现象，那么背后的原因是什么呢？最直接的因素就是外资的持续净流入，我们看到很多新闻说今年以来外资净流入1125亿元，比2022年全年都多，实际上，2022年11月、12月外资分别净流入600亿和350亿了。外资净流入并不是1月后才开始的，而是1月开始加速的，并且外资持股金额持续新高。外资的净流入带动股市的全线大涨，这是表面原因。而外资持续净流入的背后，则是全球流动性扩张，同时人民币升值，外资增持人民币核心资产。更深层次的原因还是基本面预期，全面放开之后，核心资产的业绩预期大幅改善，整个A股大部分上市公司盈利预期改善，这或许才是A股走牛最根本的原因。既然是基本面的原因，那么这轮核心资产的反弹是新一轮大牛市的开始吗？很多人觉得这是A股新一轮全面牛市的开始，这个梦做做就行了，千万别当真，现在的A股全面牛市的概率很低，虽然年初持续涨但是改变不了结构性行情的事实。对于核心资产来说，对于这些最优秀的中国公司来说，只要你预期收益率低，什么时候买入都可以，现在追涨也可以，但是如果你的目标是翻倍、再翻倍，这些核心资产就不是最优解。考虑到大部分核心资产的绝对估值，依然不算低，大家追涨还是小心点。翻译成人话就是：你能想象30倍PE的贵州茅台、五粮液们再来一轮三五倍的牛市吗？

市场大涨，前面说了，主要是大市值公司上涨，这符合设想的权重搭台子、成长股题材股唱大戏的设想，所以这个时候理论上应该还是高仓位。从方向上来看，酒类领涨，炒股软件、宁组合、动力电池、钠离子电池、CRO等方向跟涨。涨停股则集中在汽车产业链、复苏链、光伏储能、数字经济等，很明显，这个位置的成长股反弹起来也很快。从业绩预告来看，今天值得说说的公司挺多。比如艾比森预计预计2022年归母净利润1.8亿元-2.3亿元，公司表示2022

先看市场，扛把子是地产及地产产业链，当然这种大涨一般都有小作文，说是三道线也要放开了，于是地产股们冲冲冲，顺便把地产链后的建材、家居、家电一起飞，家居、地产、家电、建材今天分别上涨3.81%、3.39%、2.35%、2.12%，甚至把银行都带飞了。真的是地产好了，大部分行业都好了。其实像家居、家电、建材等行业里，有大量估值不高、同时业绩可能增长的公司，当然更多的公司基本上都是估值不高，业绩开始下滑的公司，这些还需要观察。涨停的个股主要集中在地产及地产链（包括新华联、三湘印象、新城控股、蒙娜丽莎、志邦家居等）、数字经济链（包括安妮股份、久其软件、深桑达等）等，地产链属于刚刚爆发，想参与的可以试试。晚上的公告没什么看的，一个业绩预告也没有。今天给大家分享的公司其实之前说过，就是嘉益股份与哈尔股的联动，这两家都是保温杯生产企业，而且今年业绩都很好，巧合的是前段时间嘉益股份有两个20cm，这两天哈尔斯有亮两个10cm。对于这种不到20倍估值，同时业绩大增，股价不高的公司，是可以重点关注的。

大家好，我是初善君。今天大盘大涨，目前上证涨了1.04%，创业板涨了2.72%，看似是牛市。但是仔细看，发现这他么是虚假牛市啊：1843家公司下跌，10家公司跌停，涨停的只有48家。是的，今天大家之所以觉得是虚假的牛市，主要是因为一堆公司下跌，涨的都是大块头，都是核心资产。核心资产指数大涨2.04%，矛指数大涨2.9%。这是好事啊，核心资产台子搭好了，接下来就是各种题材、成长股唱戏了，所以这轮上证指数年前能到3400点了？还说啥呢，没开户的赶紧开户吧，免五的费用还有谁，开了记得加VX（dbdxf3）调整费率。今天顺便简单跟大家聊聊之前关注的公司：东华能源。东华能源的关注点很简单，之前说过很多次了：一是pp-丙烷价差，这决定了公司的毛利率，也决定了最终的盈利能力；二是产能建设和投产情况。东华能源还是定位成长型周期股，现在依然处于周期底部，等待双击。从pp-丙烷价差来看，现在并不理想：聚丙烯价格基本就在8000元左右，基本在三年最低价格附近波动，同时丙烷价格还在5500元左右，这个价差环比增加了，但是还是很低，这意味着东华能源的盈利还不行，反转还要等等。好消息是茂名项目已经试车了，估计2023年Q1就可以投产了。茂名一期产能是1套60万吨/年PDH、1套40万吨/年

大家好，我是初善君。今天有一家公司引起的我们的回忆，这里简单聊聊，这家公司就是吉艾科技，一家从石油勘探开发转型资产管理的公司。熟悉这家企业的原因很简单，有一个知名的大V在2016年大量买入吉艾科技，一度买入前十大流动股。吉艾科技做的事情是收购不良资产包，然后变现：2014年到2018年，吉艾科技的资产规模从14亿增加到68亿，其中45亿都是不良资产包，要知道，这个45亿是公司花了45亿买的资产，实际账面资产可能在450亿左右（按照10%价格来计算）。按道理，不良资产处置确实是好生意，在行业低谷时抄底，在行业景气时离开，这45亿不得赚上100亿？但是资产管理的水有多深，不是看报表就能摸清楚的。既然是不良资产了，你收购回来能变现多少呢？于是我们看到2019年至2022年，-12亿、-6亿、-9亿和-3.5亿，公司持续大额亏损，直接把净资产亏没了。为了保壳，大股东表示愿意赠送给上市公司7亿人民币，从而促使公司净资产转正，不至于被退市。这种花式保壳行为自然也是徒劳，哪有这么多人民币捐赠，而且即使捐赠了也不一定能保住壳，于是吉艾科技-20%跌停，退市只是时间问题，股价算是彻底跌没了。从这个事情上我们可以学到什么呢？首先就是大V的话一定要选择的听，一定要有自己的判断。而且即使人家买成了前十大股东，你也没必要一定去跟，每个人的风险承受能力不一样。其次对于高杠杆的行业，一定要小心再小心，对于高杠杆的企业也要小心再小心，不要去贪便宜：资产是真的软，负债也是真的硬。很多企业都很虚胖。再次不要all

市场热度很高，电信、软件、硬件、贵金属、发电、互联网等行业均大涨，概念股上，信创赢麻了。从涨停个股来看，信创板块赢麻了前排有8天6板的英飞拓、4天4板的安妮股份，后排一堆涨停，医药在蒙脱石散的小作文里又出现一堆涨停，此外，风光储、民爆也有一堆涨停，可以说是百花齐放。前段时间整理的血制品和神州数码，今天也算是爆发了。还有梳理的保健品行业特别提到的百合股份，今天就涨停了。值得关注的另一个点是业绩股也来了：中科江南20%涨停，爱玛科技、康冠科技也涨停，这三家公司都是刚刚披露了业绩预告。这个方向值得重点关注。业绩上，广汇能源预计2022年净利润113亿-115亿元，同比增长126%-130%；预计液化天然气LNG全年销量同比增长约48%，销售均价同比增长约100%。这个业绩看着很牛逼，略低于券商一致预期的117亿，同时Q4为30亿，股价也是从2.3元涨到了15元。长远锂科预计2022年净利润14亿元-16亿元，同比增长99.82%到128.36%；东方电热预计2022年净利同比预增58.27%-87.05%。软控股份：2022年度净利预增33.56%-54.65%。盛美上海：预计2023年全年营业收入36.5亿元-42.5亿元。鼎阳科技：2022年净利同比增长60%-80%。景业智能：2022年度净利预增54.45%左右。这里我简单看了看，都不错，其中景业智能是核工业机器人和智能装备供应商，具备稀缺性，鼎阳科技是通用电子测量仪器的小隐形冠军，都很不错。这里重点说软控股份，它的液体黄金技术2022年取得突破，业绩也算是开始释放了：全年归母净利润1.9亿到2.2亿，略超券商一致预期的1.78亿，扣非是1.35亿到1.7亿。这么算下来，Q4扣非净利润是0.39亿到0.74亿，中值0.57亿，环比略有下滑（0.61亿）。软控股份目前市值64亿，可以重点关注。

大家好，我是初善君。今天股市大涨，为2023年起了个好头，但是有个板块大跌，拖后腿了，这个板块就是券商。券商这不愧是搅屎棍啊，明明是值得期待的双低板块（估值低、股价位置低），可以带领上证站上3500点的板块，结果整天出幺蛾子。华泰证券公告打算配股募资280亿，配股募资的钱基本全部用于补充流动资金。这次配股募资被大家骂惨了，券商真的是扶不起的阿斗，上头条都不是什么好消息，所以今天华泰证券开盘大跌7%。这个事情甚至引起证监会发言人开怼，“作为已上市的证券公司，更应该为市场树立标杆，提高公司治理质效，结合股东回报和价值创造能力、自身经营状况、市场发展战略等合理确定融资计划及方式，董事会和股东大会要统筹平衡，审慎决策，切实维护各类投资者特别是中小投资者合法权益。”说实话，证券公司这么多年都没有行情，真的是活该，2022年以来，已经有多家证券公司伸手向市场要钱了，包括国金证券的58.17亿元、长城证券的76.16亿元、兴业证券的100.84亿元、东方证券的127.15亿元、财通证券的71.72亿元、中信证券的223.96亿元、中国银河的78亿元和浙商证券的70亿元，可以说是A股最会伸手要钱的行业，简直是吸血鬼。有小伙伴整理了证券公司上市以来的融资金额和分红金额，可以称为吸血鬼了。当然，这里的募资包含了债券融资，实际股权融资没那么多。实际上，证券公司这么低的roe，一直向市场伸手要钱，确实有点不要脸了，建议证监会出台政策禁止证券公司融资，这个行业跟房地产有啥本质区别不是。一直都有小伙伴埋伏证券板块，期待重演2014年底的行情，这里我还是劝你们放弃吧，不值得。反过来想，如果出现那种行情，你A股买哪个股票不翻倍。至于买啥，在公众hao初善读财报里，最近开始有很多分享，比如前段时间说的血制品和神州数码。还有梳理的保健品行业特别提到的百合股份，今天就涨停了。所以还等什么，感觉关注起来。

大家好，我是初善君。有一家隐形冠军企业也是关注很久了，一直没写，主要原因是这家公司2016年上市，上市时间不长，估值一直在20倍左右，吸引力还要等等。目前看，这家公司股价虽然没跌，但是还是值得分析一下，尤其是它与同行业上市公司对比，看看有没有更好的机会，这家公司就是纸包装行业的裕同科技。纸包装行业上市公司很多，包括合兴包装、裕同科技、山鹰国际、美盈森、中荣股份、大胜达等公司。但是大多数都沦为了没人爱的小可怜，多家市值估值都在50亿左右甚至以下，只有裕同科技的市值接近300亿元，一家顶其他事假纸包装上市公司。裕同科技凭什么？其他家上市公司还有没有机会，这是这篇文章的要解决的问题。1、消费电子包装龙头裕同科技是消费电子包装隐形冠军企业，同时不断向烟包装、酒包装、化妆品包装等领域扩展，现在毫无疑问是包装行业龙头。从收入拆分来看，2021年消费电子包装、酒包装、烟包装、环保纸塑、化妆品包装、其他包装分别实现营业收入94亿、13.3亿、8.8亿元、6.9亿元、3.4亿元、19.4亿元，同比分别增长8%、71%、60%、62%、17%、151%。消费电子稳健增长，其他领域快速增长。2016年至今，公司营业收入复合增速接近20%，从55亿增加到21年的149亿。但是扣非净利润上，2016年至今增速较慢，基本稳定在9亿元左右，22年才有所突破。净利润不增长的主要原因是毛利率的下滑，毛利率从2016年的34%逐渐下滑至2021年的21.54%，同时净利率从15.8%下滑至7.2%。当然，净利润不增长的话，ROE肯定也是持续下滑，从2016年的20%下滑到2021年的11%。好在公司经营现金流还不错，尤其是这几年，2019年至2022年前三季度，公司经营现金流净额分别为13.7亿、10亿、11.7亿、17.5亿，这几年的净现比约为1。不过包装行业属于配套行业，也属于原材料行业，下游客户主要是消费电子大企业、白酒大企业，很明显，应收账款会比较多。截止2022年Q3，公司应收账款余额为59.48亿元，占总资产的比例接近29%。公司另一块资产占比最高的是固定资产，为54亿，占比约为28%。负债上，短期借款36亿元，一年内到期的有息负债7亿元，长期借款13亿，有息负债加起来56亿元，还算是比较高的。公司在手货币资金差不多只有30亿元。不过公司上市以来只有靠IPO募资14亿，没有股权再融资。公司实际控制人是吴兰兰和王华君，两人目前也是公司的董事长和副董事长，股权比例相对较高，接近60%了。此外，机构、港资、社保等都有持仓，算是核心资产大白马了。从管理层来看，相对比较稳定，基本没有换过。而且公司的董秘也很年轻，是89年的，年薪112万，而且明显不是很多的那种二代，这就很牛了。从过去几年的成长性、盈利能力、盈利质量、报表质量综合来算，还算是非常不错的。管理层相对也是加分项。那么重点就是看公司未来几年的成长性究竟如何了？2、扩品类成长裕同科技的成长驱动力比较简单，就是不断地扩品类，从消费电子行业到烟酒再到化妆品，相同的点是这些包装相对都是高端包装，盈利能力高一点。但是进入不同细分包装行业并非易事，裕同科技的策略就是收购。从历史来看，公司的收购呈现的都是小额收购，规模都不算大。2013年收购泸州包装进入酒包装领域，2017年收购艾特纸塑进入烟包装领域，2016年收购云创文化等等，都是通过收购进入新的细分品类，然后不断成长。我们分行业一一来看。消费电子包装行业很容易理解啊，就是我们买手机、电脑等电子产品的包装盒，这几年消费电子整体增速并不高，2015年至2021年消费电子包装市场规模从299亿增长至384亿元，年化增速已经低于5%了。未来行业增速预计维持5%左右，增量主要是VR、智能可穿戴产品等。2019年至2021年，裕同科技消费电子包装行业收入分别为75亿元、87.3亿元、94亿元，分别同比增长16%、8%，增速略高于行业增速。同时公司积极收购，2022年4月公司花了4亿元收购了仁禾智能60%的股权，布局智能可穿戴设备的软包装，主要客户是meta。2022年7月，花了2.4亿收购华宝利电子60%的股权，这家公司主要产品是电声元器件和电子产品等，算是直接进入下游了。长期看，消费电子包装收入预计可以维持5%-10%的增速，你想要更高的增速，那确实有点难了。因为行业规模增长就在这里，你想别人口里抢市场，难度是很大的。我们在看烟标包装市场，这个大家也很熟悉，虽然我并不抽烟。烟标包装市场增速也不高，因为卷烟供给端比较固定，卷烟产量在4750万标准箱，大约1187.5亿包，2020年烟标包装市场规模约为342亿元。烟标包装行业相对分散，行业龙头是上市公司劲嘉股份、东风股份，但是市场份额并不高，前八位企业仅有30%。原因很简单，卷烟厂旗下有自己的配套的企业，还有许多地方配套国企，换言之，这个行业市场化还有待提高。裕同科技2017年收购武汉艾特纸塑切入烟标市场，2019年至2022年上半年分别实现营业收入5亿、5.5亿、8.8亿和3.2亿元，分别同比增长10%、60%和1%。长远看，裕同科技烟标业务值得期待，如果做好了，裕同科技这个行业可以做到30亿乃至50亿级别，复合增速如果做到20%以上就很了不起。我们在看酒包装市场，酒包市场规模300亿元，过去几年的增速也不高，甚至属于稳定不增长的类型。从市场竞争来看，酒包市场跟烟包装市场也比较类似，市场里不少都是配套企业，市场化并不高。这给了新进入者不少机会，比如大部分上市公司都在布局酒包市场，烟标龙头劲嘉股份、东风股份等都在做。裕同科技2013年全资收购泸州包装（服务泸州老窖）标志着公司正式进军酒包市场，2019年至2022年上半年分别实现营业收入6.6亿元、7.7亿元、13.3亿元和7.1亿元。长远看，裕同科技酒包业务如果做好了，也可以做到很不错的市场份额，复合增速预计为10%-20%之间。此外，公司在环保纸塑产品、化妆品包装市场等方面均有布局，具体的就不分析了，增量都比较一般。好消息是公司凭借消费电子行业的成功可以抢占一定的市场份额，坏消息是整体市场增长有限，抢肉吃大概率会导致盈利能力的下滑，同时烟酒包装没有消费电子包装集中度那么高，市场化也不高，未来还具有较大的不确定性。3、裕同的核心竞争力如何评价裕同科技的核心竞争力呢？一是研发投入。从研发投入来看，这几年增长还不错。2021年研发投入5.9亿元，占营业收入的比例为3.95%。作为对比，劲嘉股份研发投入比较也不低，也在4%-5%之间，不过绝对额要比裕同科技低不少。二是品牌优势。包装市场并非没有品牌壁垒，企业肯定会选择品牌优势的企业。裕同科技通过收购进入细分包装市场的策略依靠品牌优势具备成功的条件。另外公司需要关注的还有亮点。一是公司原材料成本占比较高，主要是纸张。这两年纸张价格一直在高位，未来大概率会下降，这对成本是好事。二是公司部分收入来源于国外，主要是配套消费电子工厂在海外建厂带来的。4、估值从股价来看，裕同科技2016年上市以来，几乎没有过大的行情，股价在16元至40元之间波动。主要原因是公司上市后这几年收入虽然持续增长，但是扣非净利润确实一般。从持仓来看，机构持仓非常多。公募基金持有0.64亿股，港资持有0.68亿股，其他机构（两只社保基金）持有0.21亿股，合计高达1.53亿股，占总股本的比例为16%，占流通股比例（扣除前两大个人股东）高达40%。所以公司是机构重仓股，股东户数非常少，只有不到1万个股东。从业绩预测来看，机构给的一致预期2022年至2024年收入增长率是21%、19%和18%，说实话前面的分析大家可以对照看看，我会觉得这个收入增长难度很大。扣非归母净利润分别为15.3亿、18.5亿和20.7亿，增长率分别为50%、21%、21%。这个利润增长难度也很大。

大家好，我是初善君。万万没想到我上次更新还是发高烧的时候，这转眼快半个月了。这个病真的很难受啊，到今天我还在咳嗽，身体最多恢复也就是七八成，依然不是特别舒服。大家一定要重视，安全才是第一位的。过去的2022年过的是真快，这可能是普通的一年，但是对于很多人来说，肯定是难忘的一年。对于散户来说，也是非常不友好的一年，从股市暴跌开始，结束于发烧感冒。过去的一年，我个人成绩做的并不好，好在主要是自己的钱，亏了就亏了，不会有人追着骂。像但总的东方港湾是真的惨，年初清仓保证了净值的直线，结果加仓后净值还是不断新低。这事真不能全怪但总，确实是A股垃圾，想起现在题材为主瞎几把炒作的A股就想骂，真的跟中国男足一样，出现的时候都是恶心人，但是不管A股虐我千万遍，我们还是要待她如初恋。之前的每一年都会写上一篇下一年买什么，下一年布局的方向，现在回头看这种总结意义不大，行情一直在变，市场也一直在变。展望2023年，初善君还是会一如既往地寻找星星。我一直觉得，研究公司就是为了给企业合理定价的，虽然这个定价并不一定准确，但是这才是研究的意义。对于大部分月亮型企业来说，研究不是太少了，而是太多了，简直是显微镜看企业，完全没必要。展望2023年，A股肯定还是以结构性行情行情，不论是大市值还是小市值，不论是价值股还是成长股，不论是题材股还是概念股，肯定都会有机会。站在三千点的上证，收益大于风险。展望2023年，希望三年的疫情尽快结束吧，真的是受够了啊。展望2023年，只能祝大家可以大展宏兔，前兔无量，同时兔然暴富了。就酱，2023年一起加油！！！

大家好，我是初善君。昨天下午还只是难受，还没有烧，晚上早早睡觉了，然后醒来一测体温，39.8度。。。这说明我的体质还是太差了，直接烧这么高。今天迷迷糊糊到现在才好一点，睡了一天，算是症状比较严重的。后台小伙伴发了一份小阳人症状，我感觉说的很准，大家可以参考一下。我也基本上就是喝水，吃布洛芬退烧。最后做个小调研，看看大家都在什么阶段了。反正多喝水是王道。

大家好，我是初善君。大A就是这么个垃圾，辛辛苦苦涨了半个月，两天就跌回去了，真无语啊。跌的最多是教育、白酒、机场、房地产，昨天跌疫情药，今天就跌疫情复苏。今天赛道如约反弹，但是力度一般，只有天顺风能涨停，只能说短线上赛道有反弹需求，但是长远看，还是昨天的观点，大机会看细分，整体很难了。今天在群里看到一本书，叫《人生亏钱指南》，觉得很不错，跟大家分享一下，大家可以往上搜一搜看看。这本书从投资、知识付费、合伙创业、欺骗、接待等方面阐述了亏钱的情形，尤其是有大量人的亲身描述，非常具有参考性。关于投资，大家提到的最多的就是前几年买基金怎么买都赚钱，一堆95后、00后再小破站、小破书分享经验，带动了95后、00后买基金理财的热潮，那时候不买基金就out了。结果我们都知道了，这两年的市场大部分公募基金都是亏损的，尤其是买在21年3月高点的，估计腰斩的都有。这些Z时代算是被割了人生的第一次韭菜。但是换言之，现在市场又又又又又给了定投基金加仓的机会，不知道这些小白们还敢不敢买了。当然，里面很多内容也比较片面，大家酌情参考就行了。书我放网盘了，有需要的自己提取。链接：https://pan.baidu.com/s/1EwbnMgYNGKbI4xE64k4RbA提取码：cstz最后，又一次的抄底机会，我其实不想劝大家开户的，但是长远看，现在的点位确实是机会啊，想开户的赶紧开户吧，三个户也可以继续开，毕竟费率这么低，开了记得加微信（dbdxf3）调整费率。

大家好，我是初善君。市场终于大跌了，前期龙头新冠药线迎来了调整，熊去跌了6.23%，新冠特效药跌了6.07%，医药电商跌了5.88%，中药跌了5.43%，这些调整可以理解嘛，毕竟涨了那么多，但是血制品也调整了5.35%，属实惨烈了。个股上，总龙头以岭药业、特一药业、众生药业等都跌停了。怎么看待现在的市场呢？毫无疑问，现在市场需要有新的方向站出来带领市场，那么我们必须要思考，会是什么方向呢？一是新能源方向。新能源调整一段时间了，比如锂矿指数，高点下来又调整30%了，这一个半月也调整16%了。这个位置短线博博反弹应该不错，长线的话就需要信仰了。二是半导体方向。半导体也在一个大平台上，小行情估计也很有可能，但是大行情还是看政策、看业绩，目前看也难啊。看核心资产，调整幅度和时间都够了，但是想走一波核心资产行情，难度也很大，现在的市场还是游资主导的市场。看房地产板块，房地产也是反弹为主，大行情估计没人会信。说了半天，其实从长线大行情来看我还是相信自己几个月前的判断，那就是医药和消费，现在还是走一步看一步吧。最近提示了国联股份的风险，国联股份已经开始断头斩了，已经跌到了81元，大家一定要注意风险，不要贪便宜。当然大方向是大方向，目前的核心矛盾还是疫情和疫情放开。

大家好，我是初善君。第一次听说稳健医疗这家公司，是因为疫情刚开始的时候，我们公司发的口罩就是稳健医疗的。这两天看到这家公司发现2022年前三季度收入、利润增长不错：2022年前三季度收入增长31%，扣非净利润增长21%。这一点还是很奇怪的，按理说口罩这两年的业绩应该是平稳或者是下滑的，稳健医疗咋还能有这么优秀的增长呢？1、医用耗材+全棉时代WINTER

如果有人问：股票有没有更好的交易方式？我的回答一定是：有！用Ai淘财的克隆交易来自动操作股票。雪球或东方财富上有很多高手牛人创建了炒股的投资组合，朋友老王以61000元资金跟随了雪球上的炒股牛人组合【用心棒】，该牛人组合调仓，自己账户也会相对应进行调仓，截至目前收益已有43657.7元，收益率高达71.57%！相信用不了多久，本金就能翻倍！这是怎么做到的？？原来朋友使用了“Ai淘财智能交易系统”中的克隆交易功能，选了自己很看好的雪球组合进行跟随交易，当跟随的高手组合买入或卖出一定比例的一只股票时，自己账户就会在几秒内自动下一个相同比例的单。比如我的账户有100万，我跟随某一高手组合，设置的跟随金额20万，就只对账户20万的仓位进行调仓买卖，如此反复，自己账户就能获得与高手相同的收益了。这个功能真的很黑科技！！！股市本就是不公平的博弈场，普通散户对阵专业机构，所以普通人想在股市赚钱，都得学会借力。借谁的力？借东方财富和雪球上高手的力！专业的事交给专业的人去做，而我们只需要利用黑科技软件“Ai淘财”跟随高手操作，就能达到和高手一样的收益！

大家好，我是初善君。今天早上在初善读财报说了：市场核心线梳理，现在A股的核心矛盾就是放开线，低位的建议关注消费，今天白酒、食品加工、预制菜基本领涨了今天的行情。今天领涨的包括半导体、餐饮旅游、教育等，除了半导体都是疫情恢复线，半导体主要是小作文，听说我们要举国体制搞半导体，冲破某国的封锁。今天大跌的主要是医药线，主要是最近涨的太猛了，但是作为市场主线医药还是强，医药总龙头以岭药业下午开盘低开低走，跌停了，但是仅仅二十分钟从就跌停拉红了，全天成交额87亿，继续是A股成交额第一的股票。这两天，有小伙伴私信初善君让看看绿康生化、惠城环保是不是庄股，不看不知道，一看真牛逼，这才是A股之光啊。绿康生化从12元涨到了58元，涨了三倍，仅仅用了五个月。惠城环保从15元涨到38元只用了2个月。至于这两个是不是庄股呢，其实判断起来并不难。一是看业绩预期，有没有未来大涨的预期。比如现在的中药，就是预期业绩大涨。二是看成交量，也就是换手率，是不是持续高位，没有高换手的肯定是庄股。比如以岭药业从30元开始换手率就到了10%以上，一度接近20%。绿康生化是一家医用兽药企业，本身业绩没什么，这两年都在亏损的边缘。公司的看点是2022年8月拟1亿元收购纬科新材料这家企业，这家公司主营业务是POE胶膜，这个是光伏上游，从1-10的行业，确实在爆发，相关上市公司股票涨的也很好。但是收购这样一家收入千万级，利润还亏损的公司，只花了1亿，你二级市场涨了60亿，就有点夸张了。所以绿康生化这家公司大家能避开还是避开吧，至于惠城环保，你们可以对照看看是不是庄股了。

大家好，我是初善君。我每天都会看别人的知识星球，寻找投资机会。这两天看到一个机构分享，说一只个股目标估值12倍PE就有45%的空间。这么低的估值这么高的空间，那如果给20倍PE，不得1.5倍空间，顿时把我的G点勾起来了啊。这家公司叫中谷物流，我觉得可以跟大家分享一下这家公司，因为物流多牛股。就我自己跟踪来看，厦门象屿、华贸物流、密尔克卫等物流股这两年都有过三倍以上的涨幅，这说明这个行业这两年确实不错。1、国内集运民企龙头中谷物流是国内最早专业经营内贸集装箱物流的企业之一，是国内集运民企龙头。根据Alphaliner排名，公司综合运力位列全球第18位，在内贸集装箱行业中运力位列第2，民营企业中位列第1。截至2021年底，公司共拥有各类船舶110余条，运营的集装箱船舶运力约240万载重吨，集装箱约40万标准箱，运营船舶数量、运力及集装箱数量行业领先。公司也算是典型的隐形冠军了。如果只看国内集运行业的话，泛亚航运（中远海控子公司）、中谷物流、安通控股三家公司占据内贸集装箱物流行业主要市场份额。内贸集装箱市场与外贸集装箱市场并不一样，甚至并不相通，因为船不一样。从数据来看，公司的全部收入来源于集装箱物流，2021年实现收入123亿元，同比增长18%，毛利率为21%。如果在进一步拆分的话，可以按照运输路径分为水运和陆运，根据2019年的收入数据，水运占比77%，陆运占比23%。其中很好理解，在运输成本里，水运的成本肯定比陆路运输成本低。水路运输的核心是港口和航线：中航物流已覆盖全国25个沿海主要港口与超过50个内河港口，几乎包含了所有的重要港口，同时公司拥有超过60条中国沿海航线、超过30条长江航线、超过160条珠江航线，构成班期稳定、覆盖面广的航线网络。按照货物品种来看，中谷物流2021年公司运输货物以基础货源为主，前十大货种占总运量的52.49%，包括纸制品、钢铁、食品、陶瓷、木材等。中谷物流的利润内贸集装箱运价直接正相关。这意味着非常容易跟踪公司的利润情况。2019年至今，内贸集装箱运价具有典型的特点：一是内贸集装箱运价QQ4往往最高，二是内贸集装箱运价稳定性更强。从下图来看，内贸集装箱运价弹性远不如外贸集装箱运价有弹性，但是2022年以来内贸集装箱运价也跟着上涨了。从2022年的内贸集装箱运价指数来看，2022年几乎都在1500点以上，11月以来开启了Q4的旺季，所以价格还在涨。分季度来看，2022年每个季度扣非归母净利润都是几乎翻倍增长，只有2022年Q3几乎没增长了，考虑到Q4是利润高点，全年业绩确实可能达到29亿元。总之，公司非常容易跟踪和理解。2、多式联运的前景内贸集装箱运量与什么有关，其实很简单，就是我们国家的经济情况，促进内需，这个内需很重要。数据显示，2012-2020年港口内贸集装箱吞吐量增速略高于GDP增速，2020年达到1.11亿TEU。根据中国港口协会数据显示，2018-2020年内贸集装箱吞吐量增速分别为7%、13%、11%，内贸集装箱运输稳定增长。首先我们出台多项政策鼓励运输结构的调整，推动大宗货物运输“公转铁、公转水”，从过去十年的水运、货运量来看，水运货运量增速更稳定，且略高于货运增量的增速。其次散运改集运也是一种趋势。2016-2020年，集装箱铁水联运量年均增长23%。整体来看内贸集装箱的发展方向是公路转水路、散装转集装箱，同时多式联运配合，这意味着内贸集装箱依然可以保持非常不错的增速。数据显示2020年我国内贸集运市场规模约为2217亿元，预计未来保持年化8%以上的增速，2025年达到3305亿的市场规模。所以长远看，我们的内贸集装箱市场整体还可以保持不错的增速，而公司肯定是最优秀的那一家。3、竞争格局前面说了，内贸集装箱市场主要玩家是泛亚航运、中谷物流以及安通控股，这三家后面两个都在A股上市了，三家运力合计占比达82%，市场集中度高。由于行业发展船型增大，准入门槛持续提升，同时由于内贸及外贸船只不通用，内贸和外贸之间存在天然壁垒，行业竞争格局良好。泛亚航运是中远海控控股子公司，战略投资者包括上港集团、复星，另外是员工持股平台。泛亚航运2018年至2021年营业收入增速分别为7%、4%、0%和20%，增速远不如中谷物流。另外一个竞争对手是安通控股，安通控股2019年控股股东现金流危机破产重整了，2019年直接亏了38亿元。目前，公司控股股东是招行物流，背后实际控制人是招商局。安通控股这两年的业绩也是爆炸增长，2021年净利润16亿，2022年前三季度净利润15亿元，分别同比增长346%和153%。很明显未来发展上，中谷物流肯定是遥遥领先的：根据Alphaliner数据，截至2022年7月15日，中谷物流的订单船舶远远超过竞争对手，这些船舶按照公司的说法是从2022年Q4开始，每月都能有一艘船下水。同时公司过去几年的运力也是稳步增长的，所以公司的成长性非常nice：收入从2013年的18亿增长至2021年的123亿，扣非归母净利润从0.18亿元增长至16亿元。换言之，2022年公司的业绩是典型的双击：量价齐升，所以前三季度实现归母净利润17亿元，同比增长78%。但是整体看，公司股价没有表现。可能的原因在于市场担心公司业绩的周期性（内贸集装箱跟外贸集装箱一起涨价，现在外贸价格跌的很厉害），同时中远海控2倍PE也大大降低了市场的想象力。从经营现金流来看，公司经营现金流非常优秀。2019年至2022年前三季度经营现金流分别为17亿、20亿、32亿和32亿元，净现比大于1。同时公司的资产负债表也不错，没有多少应收账款，年收入过百亿，应收账款只有5亿元，在手货币资金充足，截止2022年Q3，公司货币资金45亿元，交易性金融资产26亿元，没有短期借款，长期借款有40亿元。没办法，毕竟是重资产行业。唯一值得诟病的是公司2022年花了29亿买了上海的佳兆业金融中心作为投资性房地产，作为办公楼也好，出租使用也好，这个钱花的确实不值。不然公司账面准现金差不多100亿了。4、股价与估值本文内容已经结束，股价与估值的部分可以不用看了，这个付费设置仅仅辛苦费。

本周上证指数上涨1.61%，站上3200关口，收盘3206。创业板跟随上涨，涨幅1.57%。北上资金本周持续保持净流入65亿，近10日净流入接近400亿。在疫情逐步放开之际，市场情绪出现好转，但依然继续震荡，与5-6月那波相比，这波走得更弱一点，不够流畅，行业轮动快。当下行情的主题是，超跌反弹，跌幅最狠的品种反弹越多。就像我最近强调的，恒生和上证50、沪深300都一样，属于否极泰来，物极必反的估值修复。随着经济的慢慢复苏，市场可能从一个极端走向另一个极端。前途是光明的，但道路必定是曲折的，这里有时间的考验，也有来回拉锯的空间考验。展望后市，赚钱机会是充足的，但市场震荡依然是常态。摩根士丹利最近发布的报告，把2023年的主题定为「收益之年」，接下来确实是不乏赚钱效应。当然，未来也一定是出人意料的，没有哪一年是跟我们预想的一样。这也就要求每个合格的投资者，都应具备应对震荡行情的策略和能力。在今年这几波行情里还能赚到钱的投资者，基本上都不敢冒进，而是采用了市场中性策略，在严格控制风险的情况下，相对稳健地扩大资产。这也就是为什么「量化交易」最近越来越受欢迎。拿选股来说，A股上有5000多只股票，依靠人力分析只能局限在几家公司，在市场普遍震荡、机会匮乏的情况下，如果没有找对方向，只会越栽越深。而借助量化模型，可全市场寻找估值低洼，快速扫描到投资机会，买入被低估的品种。比如在9月的这次震荡行情，用量化交易工具抓到几只被低估的好股。持有近3周的时间里，用量化交易的择时策略组合反复做T，机器自动低吸高抛，避免被人性的贪婪和恐惧情绪影响操作决策。策略收益从负到正，一路逆势跑赢，具体收益变化如图👇量化交易不仅能高效选出优质股并通过降低持仓成本、做T获取收益，还有2个明显优势：1、0成本试错，全市场捕捉赚钱机会一般来说，大家都是拿真金白银去股票市场冒险的，风险极高，但如果你会量化交易，大可不必拿自己的血汗钱去试错。当你有了一个交易思路，你可以在量化交易工具上，拿真实的历史行情数据做回测和模拟交易，从而淘汰亏钱策略，筛选赚钱概率大的策略，更高效地捕捉赚钱机会。2、自动止盈止损，让收益落袋为安做短线的朋友都清楚，把赚到的钱留住也是一项很重要的能力。为了让收益可以落袋为安，你可以用量化交易设置止盈止损条件。一旦达到止盈止损点，系统就会帮你自动卖出股票，降低因为情绪化决策带来的亏损，保住你的本金和收益。在过去，量化交易一直是投资圈里神一般的存在。近两年由于技术的普及，普通投资者群体，包括投资新手，也开始使用量化交易做股票、可转债、基金、期货。我判断，量化交易现在还在红利期，现在入场还有先发优势，强烈推荐大家去了解和学习。当然，市面上的课程鱼龙混杂，如果你也想学量化交易，我推荐风变「量化交易课程」。这门课程跟很多券商有深度合作，总体比较靠谱。只用3.3元，花不了一餐早餐钱，就可以让你对量化交易有个入门级的了解。4天的学习规划干货满满，涵盖选股、找买卖点的6大经典量化交易策略，还提供免费工具给学员亲自上手实操。人生那么长但关键性的机会就那么几次这次不要错过风变

大家好，我是初善君。现在的市场除了主线外，其他的都是支线。市场的主线就是三年的疫情终于放开了，医药、消费复苏是主线。虽然医药涨了那么多，治疗感冒的中药、抗原检测的医疗线、旅游出行、电影、消费等涨了不少依然在涨，每天都会来一波脉冲上涨。当然，我们都知道这些方向在筑顶，但是究竟哪天到顶，什么时候到顶依然有巨大的分歧，几乎大部分的短线资金都在这里，能不能搞敢不敢搞就看你们自己了。昨天养鸡指数大涨4%，益生股份、民和股份、圣农发展均涨停，背后的原因是美国阿拉巴马州突发禽流感疫情。然后今天圣农发展、民和股份、益生股份就纷纷跌停了，这真的是猴市，昨天涨停，今天就跌停。但是有一说一，今年的鸡周期比猪周期的股价表现的好多了，尤其是最近三个月，不少养鸡企业上涨接近翻倍，背后鸡苗的价格确实在持续上涨。天风农业整理了一张图，非常清晰的显示了各家养鸡企业的情况，可以供各位大佬参考。最后聊聊主线里有什么方向可以考虑，其实抗原检测还没怎么炒作。现在大家家里估计药都买好了，就差感染了。但是感冒了究竟是不是新冠，要怎么判断呢？肯定要买抗原啊。主要个股包括万孚生物、东方生物、亚辉龙、优宁维、可孚医疗等，当然这些个股位置也不低。最后A股就是个赌场，赌吧，开心就好，赚不赚钱无所谓。大家记得关注新号啊：

大家好，我是初善君。牛市如约到来，中国特色估值体系继续发力，大基建央企板块大涨7.85%，央企指数大涨3.56%，从行业来看，电信、多远金融、保险等板块大涨超过5%。从个股来看，本轮领涨股是中国联通、中油资本，分别带领电信、多远金融板块上涨。这里很多小伙伴会有疑问，中国联通、中油资本跟半年前相比有什么变化吗？为什么资金会逮着这两只个股怼呢？其实基本面没有变化，但是大家眼里的两家公司不一样了，之前是大蓝筹，现在是特色估值体系的代表。大家的情绪变了啊！但是很多小伙伴表示，指数虽然3200点了，但是又又又又他么的踏空了！！！尤其是买新能源方向的小伙伴。任何一轮大行情都有三个阶段，第一阶段是股价悄咪咪上涨，大部分的人都不信，觉得又是一轮骗炮的行情；第二阶段是强力的主升浪，很多人开始追，开始信故事，开始了主升浪行情；第三阶段是大部分的人都信了故事，然后抱着拿十年的想法，憧憬着财富自由了。而这时候的股价则一般是高位调整，充分换手。最近明显走右侧的板块有：疫情相关的中药、特效药；特色估值体系的大央企；彻底放开的地产等，你们可以对比一下分别属于什么阶段，然后就知道能不能追，追哪个了。行情回暖已经很明显了，我觉得是可以做右侧了。啥也不说了，想开户的赶紧开户吧，三个户也可以继续开，毕竟费率这么低，开了记得加微信（dbdxf3）调整费率。

大家好，我是初善君。之前一直有小伙伴希望初善君分析一下胰岛素市场的隐形冠军企业甘李药业和通化东宝，说实话，我是抗拒的。原因很简单，集采之后，整个胰岛素市场规模可能会腰斩，当一个行业都要腰斩的时候，这个行业的龙头应该是最惨的。事实上也是如此。2022年前三季度甘李药业实现收入12.37亿元，同比减少51%，实现扣非归母净利润-4亿元，惨不忍睹。股价上，甘李药业2020年上市股价创了201元高度后，持续下跌，跌幅超过80%。同时还伴随着原始股的持续减持：前十大股东持股比例从83%下降至67%，而且还在继续减持。但是初善君看了眼甘李药业的报表，远超我的预期，那真的是非常干净：截止2022年Q3，公司报表货币资金30亿，交易性金融资产18亿，几乎没有应收账款，没有有息负债。这代表即使公司今年亏损了，影响不大，公司没有现金流压力，甚至可以说，公司继续亏损三五年影响也不大：不差钱，肯定可以活下去。换言之，如果公司未来可以恢复一定的增长，或许是一个投资机会。1、胰岛素龙头，被集采爆杀！甘李药业是国内胰岛素龙头企业。根据机构分享的2021Q1等级医院胰岛素市场份额，可以看到甘李药业市场份额约为13.14%，超越礼来排在第三，前两位则是国外企业诺和诺德和赛诺菲。国内企业里，通化东宝排在第五位，与甘李药业为国内胰岛素双雄。从这次胰岛素集采中标来看，甘李药业中标三代胰岛素1160万支，市场份额约为9.39%。不过整体来看，集采依然是海外企业唱主角：进口企业中标14780万支，市场份额为69%。当然，二代胰岛素里，通化东宝市场份额更是高达35%，中标3139万支。总之，甘李药业是国内胰岛素龙头企业，甘李药业的名字来源于它的创始人甘忠如和李一奎，而李一奎是通化东宝的实际控制人。实际上通化东宝原来是甘李药业的大股东，后来两者才分家：通化东宝保留了二代胰岛素的专利，而甘李药业带走了三代胰岛素的专利。目前甘忠如依然是甘李药业的第一大股东，加上第三大股东，合计持股比例接近40%，目前这些股份还没有解禁，要到明年6月份，到时候要看看会不会减持，我猜测会减持，因为前十大股东里，所有的原始股东都在减持。考虑到这些股东持续减持，不排除股价持续新低，安全边际估计要到1.2-1.5倍PB了，可以后面在观察。管理层来看，公司管理层主要是2020年换的，都比较年轻，甚至还有91年的，平均年龄不到40岁：人家91年的都在上百亿的上市公司做高管了，你们呢！从历史数据来看，2017年之前，甘李药业数据增长非常好看，收入从9亿元增长至24亿元，扣非归母净利润从3亿元增长至11亿元。2018年至2021年，行业竞争激烈，替代药品上市等因素导致收入、利润增速下滑。但是2022年的集采真的是暴击了，收入下滑51%，利润直接亏损4亿元。当然，这个亏损也不是真实的盈利反应，因为集采导致以前的销售按照新价格执行，Q2、Q3分别冲回了3.7亿和2亿收入，不然加回来的话，公司不至于亏损。换言之，2022年可能是公司最困难的年份了。2、胰岛素与糖尿病胰岛素主要用于治疗糖尿病。胰岛素市场可以用患者人数、治疗率、治疗中使用胰岛素制剂的比例和年用药费用大概测算。2020年胰岛素市场规模为300亿元左右，2022年预计为180亿元，未来随着集采的持续发力，同时胰岛素价格持续下降，2030年胰岛素市场反而只有156亿元。

大家好，我是初善君。昨晚房地产政策一出来，我顿时觉得不简单啊，第一次这么及时的在星球跟大家分享，房地产的账最终还是股民来还。房地产股市再融资意味着什么？毫无夸张的说，意味着重生。上一次房地产可以融资，好像要追溯到十年前啊。这十年，眼见着一堆房地产大佬起高楼，然后楼塌了！果然今天房地产板块高开高走，走出了一波荡气回肠的走势，果然是只有房地产才能救XX啊。不仅房地产涨的欢，大蓝筹们银行、保险都涨的欢，这意味着房地产的问题可以解决了，那么银行的问题也就不存在了，经济也可以增长了，大家也有钱消费了，消费也涨，没有人受伤的世界达成了。除了股民。其实股民也没有受伤，本来市场都快不行了，结果政策一出来，A股也行了，股民也开心。果然只有房地产才能救一切啊。真好！！啥也不说了，大盘涨这么好，需要开户的赶紧开户吧。

大家好，我是初善君。今天我们看一家隐形冠军企业，这家公司初步看了下，感觉很不错，公司的酚醛树脂、呋喃树脂产销规模均居国内第一，市占率都超过20%。这家公司就是2021年上市的新股圣泉集团。1、合成树脂龙头圣泉集团以合成树脂及复合材料、生物质化工材料及相关产品的研发、生产、销售为主营业务的高新技术企业，其中酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模位居国内第一、世界前列。根据2021年年报，公司酚醛树脂、呋喃树脂产能分别为48.35万吨和12万吨，市占率均超过20%，是典型的隐形冠军企业，同时酚醛树脂在建产能18.51万吨，预计在2022年和2023年陆续投产，届时产能成为全球第一。除了酚醛树脂、呋喃树脂外，公司还有环氧树脂、冷芯盒树脂等合成树脂及复合材料产品，此外还有生物质化工产品，2020年时趁着疫情还依靠口罩赚了一波钱。从收入构成来看，公司核心收入来源是酚醛树脂和呋喃树脂，2021年分别实现收入38.26亿元和15.61亿元，收入占比分别为43%和18%，毛利率分别为22%和25%。整体看，公司合成树脂及复合材料行业实现收入66.52亿元，同比增长23%，毛利率25%，收入占比为75%。此外，2021年电子化学品业务爆发了，包括光刻胶树脂、5Gpcb专用树脂等，是国内唯一量产光刻胶树脂的企业。2021年公司电子化学品实现营业收入11.62亿元，较去年同期增长93.86%，收入占比为13%。剩下的业务主要是生物质产业，2021年实现销售收入4.09亿元，较去年同期增长36.17%。同时公司大庆生产基地完成“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”的工程建设、单机试车、联动试车、试生产。未来值得期待。整体看，公司成长性还不错，同时周期性比较弱。2020年公司口罩赚了23亿收入，收入同比增长41%，2021年依靠主业的增长基本抵消了口罩收入的消失。2021年、2022年前三季度收入分别增长6%和11%，这说明主业非常景气。不过利润上要差一些，2021年、2022年前三季度扣非归母净利润分别为6.18亿和4.41亿元。整体看，公司质量不错。2、酚醛树脂、呋喃树脂行业竞争酚醛树脂是由酚类化合物与醛类化合物经缩聚反应而制得的一大类合成树脂，酚醛树脂常被应用于酚醛模塑料、酚醛层压塑料、造型材料、隔热隔音材料、黏结剂、耐火材料、炭化功能材料、酚醛基涂料等领域。酚醛树脂行业并不大，2020年国内酚醛树脂表观消费量约150万吨，过去五年复合增长率约8.4%。从应用领域来看，酚醛模塑料、层压板和摩擦材料等为主要应用领域，占比超过60%。其中作为铸造材料增长较快，铸造材料下游其实就是以风电等行业为主。目前我国酚醛树脂主要以低端产能为主，每年进口10万吨高端树脂，出口10万吨树脂。据中国海关数据，国内酚醛树脂进口价格常年高于出口价格一倍左右。从竞争来看，酚醛树脂上市公司主要是圣泉集团和彤程新材，产能分别为40万吨和5.8万吨，圣泉集团产能遥遥领先。不过外资企业都是在国内建厂，产能替代需要观察。我们在看呋喃树脂行业。呋喃树脂主要用于机械工业的铸造工艺中，作砂芯粘结剂。呋喃树脂广泛用于风电、核电、汽车、机床、机车车辆、工程机械、船舶、水泵、阀门、重型机械等行业大中型复杂铸件的生产。据艾瑞咨询，圣泉集团呋喃树脂的国内市场占有率约21.72%，稳居国内第一，全球前列。从竞争环境来看，呋喃树脂上市公司主要是圣泉集团和兴业股份，2020年产能分别为10万吨和7.8万吨。整体看，树脂下游应用领域涵盖汽车、风电、核电等机械制造，以及集成电路、液晶显示器、轨道交通、航天航空、船舶运输、建筑节能、高端刹车片、高端磨具磨料、冶金耐火、海洋防腐、3D打印等国民经济各个领域。3、投资价值分析为什么关注圣泉集团，核心还是圣泉集团业务里有一些业务发展前景值得期待。一是光刻胶树脂。圣泉集团是国内唯一可批量供应TFT光刻胶用酚醛树脂的供应商，同时圣泉集团是国内最大的PCB基板材料用电子树脂供应商，其PCB用电子级酚醛树脂国内市占率达70%。数据显示，2022年前三季度电子化学品实现营业收入9.2亿元。二是钠电池负极。树脂基硬碳可以精准调节孔结构、表面化学成分和活性位点，克容量高，电化学性能好，但是成本高昂。要知道，如果钠电池快速发展，公司作为酚醛树脂龙头，将充分收益。这也是公司今天涨停的原因。当然，纯粹看公司成长性，也不错。截止2022年Q3，公司在建工程余额为20.6亿元，包括投资额18亿的大庆基地100万吨/年生物质精炼一体化项目，目前试生产；酚醛树脂在建项目18.5万吨，这两年持续投产等等。公司9月发布了一期股权激励，授予股份1000万股，价格为11.00元/股。重点关注的解禁条件是23-25年解除限售条件为以22年营收或净利润为基数，对应23-25年增长率不低于15%、30%、45%。换言之，公司对自己的收入或者利润增长还是有信心的。4、报表公司也有缺点。一是经营现金流一般。2020年之前还不错，2021年、2022年前三季度都是负的，可能跟公司快速发展有关，后续值得观察。所以公司应收账款有点多。截止2022年Q3，应收账款余额为18亿元。在建工程持续投资，经营现金流又不好，那么公司一定很缺钱。截止2022年Q3，公司货币资金余额仅为6亿元，同期短期借款、长期借款等超过15亿。这还是公司2021年IPO募资18亿后的结果。缺钱的话公司还要继续募资，刚刚披露增发预案，预计募资10亿元，全部用于补充流动资金，募资对象是实际控制人。5、股价与估值圣泉集团2021年8月上市，上市后由于业绩下滑（受口罩影响），股价持续下跌。22年8月由于大额解禁，直接三个跌停板，破发了都。最近几天，受益于钠电池概念和光刻胶概念，有两个涨停。目前公司市值171亿元，按照今年利润7亿元，估值25倍左右。风险：大额解禁后的持续减持。

大家好，我是初善君。今天两只大牛股暴雷跌停，一只是去年三倍涨幅的中天科技，一只是过去三年20倍涨幅的国联股份。我们一一看看。很多人问，上市公司分拆子公司上市是利空吗？当然不是，一般来说，分拆上市是利好。为什么呢？对于上市公司来说，旗下有一家盈利不错的子公司，分拆上市可以体现该公司的估值，让资本市场对公司进行价值重估，从而实现股价的上涨。因此大部分有分拆子公司上市需求的上市公司，往往会觉得自己的估值没有体现公司的价值，明显低估了。所以才会分拆子公司去上市。比如天地科技目前分拆子公司天玛智控去科创板上市，肯定是利好多一点，在天地科技体内，市场给的估值只有10倍PE，去了科创板，可能就有40倍PE的估值。分拆子公司上市融资和母公司自己增发融资哪种方式对上市公司股东好呢？一般分拆子公司上市主要是为了融资，帮助子公司发展，理论上也可以通过母公司增发来融资，这两种方式都会稀释原有股东的利益，我觉得对上市公司股东都不算利好。那为什么这次中天科技分拆中天海缆上市导致公司股价跌停呢？很简单，主要是中天海缆的估值已经体现在中天科技里了，甚至可以说，中天科技的上涨全靠中天海缆，你现在把最赚钱的母鸡拿出来稀释股权，大家当然不愿意，大家宁愿一起稀释母公司的股权。同时，中天科技前段时间刚刚表示过不分拆，现在忽然分拆，对情绪有影响，觉得被上市公司骗了。实际上，中天科技去年就打算分拆海缆上市，后面取消了而已。这东西说起来就是预期管理的问题，这次上市公司预期管理做反了，所以大家都有情绪。其实分拆上市是很常见的资本操作，比如华兰生物分拆华兰疫苗上市，辽宁成大分拆成大生物上市，通过分拆让子公司有自己的资本平台，可以更方便的融资，可以放公司更好的发展，当然是好事。利益相关，本人以前持有过中天科技股权，目前不持有，未来三年预计不持有。今天早上二十倍大牛股国联股份一字跌停，被质疑财务造假。要知道国联股份这家公司2019年上市以来，股价从不到6元涨到了最高131.75元，涨幅超过20倍。这时候被质疑造假杀伤力极大。国联股份是做什么的呢？为什么这么牛？说实话，我没办法用一两句话把他的业务说的清楚，他自己的介绍是产业互联网业务，我的理解是二手贩子的贸易商。做贸易就很容易理解公司收入、利润的高增长了，这收入本身就是虚的，看过初善君厦门象屿文章的都知道，厦门象屿收入将近5000亿呢，国联股份这种从9亿增长到463亿的也没什么。463亿的收入带来6亿的净利润，净利率之低大家可以自己算算。另外一个方面，贸易业务很容易被质疑造假，因为预付、预收双高，同时存贷双高。很容易理解啊，贸易的话，上游你要预付货款，下游可以预收款，同时资金消耗量大，要增长必须借贷，同时需要预留大量货币资金，在同时为了快速发展，可能还会增发募资等等，这都是财务造假的典型特征。厦门象屿、怡亚通等知名供应链公司都被质疑过造假，这并不奇怪。所以国联股份的质疑我看了，基本也就围绕这几点。所以针对国联股份有没有造假，我倾向于看不出来财务造假，但是这种贸易为核心的公司，凭什么给50倍PE，厦门象屿却只有10倍PE，这才是最不合理的地方。当然，这种公司看PE其实不合适，看PB更合适，一般也就是1倍-2倍PB相对合理。这背后是我们公募机构抱团的结果，截止2022年Q3，公募机构持仓高达1.12亿股，占流动股（扣除前两大股东后共计3.29亿股）高达34%，尤其是广发基金，一家就持有0.41亿股，有一只抱团造就的牛股。广发基金真是一个神奇的公司。国联股份这种公司大家尽量不要参与，高杠杆、低盈利，一个暴雷就是大幅亏损，不值得这么高的估值。

大家好，我是初善君。世界杯冷门不断，而且都是亚洲球队带来的冷门，前天沙特斩阿根廷，昨天日本碾压德国，要知道国足世预赛12强赛和沙特日本同组，也就一个球的差距。由此可以推理，中国队也就是没去，去了肯定让c罗回家。今晚我没买冷门，三串一全部主胜，我相信这个判断问题不大，今晚拒绝冷门出现。下面聊聊估值的话题，我一直说，估值是很主观的事情，每个人都有自己的估值体系，即使同样是专业人士对同一家公司的估值可能差别巨大，这非常正常，甚至可以说，股市的每一笔交易都是互道大神！即便如此，关于估值，我们依然可以形成一个共识：影响企业估值最大的x因素是未来的企业成长性。相信这一点大家是有共识的，无论是在A股市场，还是在全球市场，企业成长性越好，可以给的估值越高。甚至很多题材股、主题投资为什么涨，也可以理解为这些方向未来要持续大涨。这里大家的第一个分歧在于未来企业增长率是多少，究竟是20%、50%还是100%；第二个分歧在于现在给的估值对应这个增长率究竟是高了，还是低了？在我看来，企业的估值与企业未来成长性、盈利能力、盈利质量、报表质量有关，当然也跟企业的管理层、竞争优势、护城河有关。这里后面提到的管理层、竞争优势、护城河每个人的看法又不一样，而且差异巨大，但是前面的主要是财务数据，是可以分析跟踪的。最典型的例子就是报表质量，为什么银行、房地产等高杠杆行业估值低，很简单，就是报表质量差，有息负债高，一旦遇到行业低谷，负债就可以要了命。同理，对于很多化工企业来说，依靠有息负债扩张，估值也会给的很低。但是究竟给多低，多少估值合适，这是没有统一的标准。回到中国特色估值体系里，国企里，估值绝对值低的主要是银行和建筑，银行都在5倍PE、0.5倍Pb，基建都在10倍PE、1倍PB左右，确实很低估。这两个行业的共性在于企业成长性一般，都在10%以内，杠杆都比较高，有息负债也很高，所以估值低一点并不奇怪。问题就在于这么低的估值不利于融资，不利于套现。比如华夏银行估计5块钱，今年以15元的价格融资80亿元，这种融资只要有脑子都不会参与，最终参与都是华夏银行原有的大股东。这种低估值大大削弱了国企的融资能力。如果有人统计一下国企市值占上市公司总市值的比例，估计会发现这个比例在一直下降。其实这些大块头里也并非没有成长性好的公司，但是市场并没有区分对待，这就是市场无情的地方。当然，目前的市场是被游资支配的市场。估值什么的都是虚无缥缈的，资金才是王道。至于资金的逻辑，那只能说，有钱真的可以为所欲为。

大家好，我是初善君。一直有小伙伴希望初善君分析一下宠物食品行业，也就是中宠股份和佩蒂股份，所谓的宠物食品双雄。初善君简单看了一眼，发现这两家公司值得分析一下，最吸引初善君的就是两家公司收入的成长性。中宠股份2015年至2021年，收入从6.5亿元增长至28.8亿元，收入增长非常优秀，年化增长接近30%。但是扣非净利润来看，利润释放一般，仅仅从0.55亿元增长至1.14亿元，且波动较大。利润问题我们后面在分析，从收入来看，中宠股份的成长性非常优秀。对比中宠股份的成长性，佩蒂股份就要差一些。营业收入从2015年的5亿元增长至2021年的12.71亿元，复合增长率差不多是15%。扣非净利润波动也非常大，2021年扣非净利润几乎跟2015年持平。好在2022年前三季度收入增长48%，扣非净利润增长117%，均是历史新高了。这成长性妥妥的秒杀大部分行业，今天我们一起看看，宠物食品行业的双雄成长驱动力是什么，未来利润能否释放，是否值得关注呢。1、宠物食品双雄中宠股份是宠物食品全部布局，包括零食、罐头、干粮等。从收入构成来看，2021年零售、罐头、干粮收入占比分别为69%、17%和11%，三者合计超过97%。从收入驱动来看，零食、罐头、干粮都保持不错的增长率，其中这两年罐头、干粮收入规模小，增速更高。佩蒂股份跟中宠股份不完全一样，佩蒂股份是咬胶的龙头企业，植物咬胶、畜皮咬胶收入占比分别为31%、34%，公司积极发展零食业务，2021年达到了2.53亿元，收入占比20%。从收入驱动力来看，三项业务都不突出，都有自己的贡献。从地区来看，中宠股份和佩蒂股份的收入核心来源都是国外。2021年中宠股份国外、国内收入分别为20.97亿元、6.89亿元，占比分别为73%和24%，其中国内收入增速明显超过国外收入增速。不过国内毛利率远高于国外收入的毛利率，国外只有18%，国内高达28%，可能的原因是国外收入中OEM/ODM占比较高，国内则主要是自主品牌宠物食品。2021年佩蒂股份国外、国内收入分别为10.61亿元、2.1亿元，占比分别为83%和17%，与中宠股份相反，佩蒂股份国内收入毛利率只有18%，国外收入毛利率则有24%。原因目前看不出来，可能需要问问上市公司了。从毛利率来看，中宠股份比佩蒂股份低一些，波动趋势比较一致。2021年中宠股份、佩蒂股份毛利率分别为24.9%和19.4%。我理解这种差异主要是产品结构差异，从毛利率来看，佩蒂股份植物咬胶毛利率高达30%以上，是毛利率最高的品种；佩蒂股份宠物零食毛利率24%，与中宠股份的零食毛利率差异不大。再看净利率水平，佩蒂股份高于中宠股份，但是中宠股份的净利率相对稳定，佩蒂股份的净利率波动较大。不过对于这种规模较小的企业来说，净利率波动不是什么大事，只要营业收入持续增长，利润肯定可以释放。经营现金流来看，两家都相对一般。中宠股份三年一期经营现金流净额分别为0.97亿元、0.17亿元、2.13亿元和0.34亿元；佩蒂股份三年一期经营现金流净额分别为-0.56亿元、1.43亿元、-0.35亿元和-0.92亿元。这种经营现金流主要原因是企业快速增长，存货和应收账款共同侵蚀经营现金流，所以两家公司的资产负债表都相对一般，都有不少有息负债，同时这两年都有融资记录。中宠股份2019年发了1.94亿可转债，2022年发了7.7亿可转债，2020年增发募资6.51亿元。佩蒂股份2020年增发融资5.3亿元，2021年可转债融资7.2亿元。企业想快速发展，确实都缺钱，这一点无可厚非。整体来看，两家公司成长性驱动力十足，产品（各项产品）和渠道（国内、国外）两个方面都值得期待。2、快速成长的宠物食品行业行业信息主要来源于研报，虽然各家研报数据不尽相同，但是大差不差，关于宠物食品行业，我们只需要知道以下要点即可。一是宠物食品是宠物行业最大的细分市场，占比约50%。宠物食品一般包括宠物主粮、零食和营养品，占比分别为75%、15%和10%。二是国内宠物食品市场增速远高于全球增速。根据欧睿数据库统计，全球宠物食品市场规模2018年至2021年的增长率分别为6.1%、3.3%、6.7%和12.0%，复合增速为7.3%。对比我们宠物市场，2008-2017年复合增速超过20%，2018年至2021年增长率分别为29.2%、26.0%、19.9%、12.9%，预计2022年我国宠物食品市场规模将达542亿元，增长率预计为12.4%。宠物市场规模非常大，尤其是国内宠物市场有很大的发展空间。三是全球宠物市场以欧美企业为主，尤其是玛氏和雀巢，市占率高达20%左右，呈现出寡头垄断的特征，但是后排依然有大量的中小企业。而对比我们宠物食品市场，分非常分散，虽然雀巢、玛氏市占率领先，但是国内企业市占率提升迅速。2021年中宠股份市占率仅为2.2%，排在第四名。从趋势来看，2012年至2021年中国企业市占率稳步提升，雀巢、玛氏的市占率则快速下滑，也算是国产替代了吧。国内企业的发展路径几乎都是从代工到自主品牌，包括中宠（顽皮）、上海依蕴（伯纳天纯）、乖宝（麦富迪）等公司，均在大力发展自主品牌，同时相关公司的市占率都在稳步提升。从行业来看，宠物食品行业增速较快，同时国产替代空间大，所以这几年中宠和佩蒂的国内业务增速比较高。总之，中宠股份和佩蒂股份的国内业务还是值得期待的。3、其他事项从股东来看，佩蒂股份实际控制人为陈振标和郑香兰夫妇，两者分别持有公司31.43%和3.2%股权，前十大股东以个人股东为主，合计持股比例约56.58%。烟台中幸生物科技有限公司、烟台和正投资中心（有限合伙）及日本伊藤株式会社分别持有公司股份比例为24.86%、17.1%及10.71%，背后的实际控制人是郝忠礼。2018年毛衣战以来，中国工厂出口至美国市场的产品被增收25%的关税，所以两家公司早早开始了海外布局。佩蒂股份在国内、国外都有生产基地，包括温州、江苏基地，越南、柬埔寨、新西兰基地，相关产能如下。中宠股份自2014年起，陆续在美国、加拿大、新西兰自建和收购工厂。目前两家公司都是多品牌战略。佩蒂股份拥有好适嘉Healthguard、齿能ChewNergy、爵宴Meatyway、ITI、SmartBalance、Begogo贝家、佩蒂、CPET、PEIDI等国内外品牌。中宠股份也有自己的品牌的矩阵，目前形成以

大家好，我是初善君。三四年前，有一款酸奶火了，那就是冰淇淋化了，初善君人在深圳，也能买到这款来自新疆的酸奶。当时，我还喝了天润乳业的奶啤，那神奇的味道，确实有绕梁三日的感觉。回到天润乳业的股价，过去五六年几乎没有什么大机会，即使是消费的大牛市，天润乳业也错过了，现在再看天润乳业，未来会有机会吗？我们简单看看这家来自新疆的乳企。1、成长驱动力在哪？天润乳业核心产品包含常温UHT奶、低温酸奶、奶啤，其中在收入分类上，常温乳制品包括UHT奶和奶啤，低温乳制品包括低温酸奶。看天润乳业的收入构成，2021年常温、低温和畜牧业分别实现营业收入10.98亿元、9.37亿元和0.6亿元，占比分别为52%、44%和3%，毛利率分别为14%、19%和25%。从增长来看，常温是增长的核心驱动力，由2018年的5.06亿元增长至10.98亿元，低温则保持稳定，2018年至2021年都维持在9亿元。所以天润乳业想增长，就要考虑：常温（含奶品）能否持续增长？低温乳制品能否恢复增长？天润乳业是新疆国企，2015年开始进入疆外地区，从收入构成来看，2015年新疆内收入5.68亿元，占比97%，疆外收入仅为0.17亿元，到了2021年，疆外收入达到了8.14亿元，占比接近39%。可以看到，疆外收入的增长是公司收入增长的核心驱动力。所以从区域来看，核心看点是疆外市场大有可为，2021年收入仅为8.04亿元。那么我们的重点关注就是成长的问题，疆外领域的成长、常温奶（含奶啤）的增长。2、疆外基地和产品拓展我们都知道，奶制品的生产主要在西北的新疆和内蒙，而消费上则主要在东南、华北，所以运费一直是奶制品企业的成本之一。2019年之前运输费放在销售费用里，目前放在营业成本里，可以看到，2019年运输费0.72亿元，占营业收入的比例为4.4%，2021年运输费约2.28亿元，占营业收入的比例为达到了10.8%。所以疆外基地的建设可以相对的降低运输费用，同时加快墙外收入的增长。天润乳业工厂共有四家，其中天润科技（乌鲁木齐）、沙湾盖瑞（塔城沙湾）位于北疆，唐王城位于南疆图木舒克市，山东齐河工厂正在建设过程中，预计2023四季度能开始试生产，计划做低温酸奶和乳饮料这类受原料奶口感影响相对较小的产品，这家工厂销售区域是山东，辐射华北、华南和京津冀地区，值得期待。产品上，天润乳业推出奶啤后，增长还是比较快的，目前看不到单独的数据。公司2021年成立奶啤事业部，预计未来会更快增长，目前也有竞品推出，共同做大奶啤市场。低温奶主要是爱克林酸奶，2018年前经历了快速增长，后面蒙牛、伊利、光明也推出了竞品，利用渠道优势，这几年保持稳定，未来随着新品的不断推出，可能会恢复增长。整体看，公司2017年之前维持高增长，这五年增速相对一般，营业收入依然有15%左右的增长，扣非净利润预计今年也能新高。如果后面增速更高一些，天润乳业还是值得期待的。天润属于重资产模式，自产原奶自给率在60%-70%之间，在奶企里算是比较高的。天润乳业拥有天澳牧业、沙湾天润、天润烽火台、天润沙河、天润北亭、芳草天润、巴楚天润七家奶牛养殖企业。3、报表兵团十二师国有资产监督管理委员会直接间接合计持有天润34.35%股权，为天润实控人，算是国企了。管理层非常稳定，主要管理层从2013年至今，有了十年之久。再看报表，经营现金流上，2020年至2022年前三季度经营现金流分别为2.18亿元、3.59亿元和1.21亿元，净现比略大于1，还不错。资产负债表来看，也不错，没有太多有息负债，截止2022年Q3，公司货币资金余额9.35亿元，短期借款加上长期借款3.7亿元。公司固定资产余额很高，高达12.84亿元，同时养殖的奶牛规模也很大，生产性生物资产高达6.27亿元，重资产模式体现的淋漓尽致。整体看，天润乳业可以给70分。理论上，这种重资产模式可以获得更高的毛利率，但是公司这两年毛利率只有18%左右，还有很大的提高空间。长远看这可能需要公司把品牌建设好。4、股价与估值前面说了，公司这六七年都没有大的行情，但是也没有大幅调整，只能说，公司在等一个机会吧。虽然股价没涨，公司的业绩还是稳步上涨的。从业绩预测来看，2022年至2024年收入分别为25亿、30亿和36亿，同比增长18%、20%和20%，扣非归母净利润分别为2亿、2.5亿和3.13亿元，同比增长32%、26%和25%。说实话，这个预测的增长是非常高的，如果可以完成，可以给30倍PE，对应市值100亿左右，有翻倍空间。但是我觉得这个业绩完成难度有点高，现在的天润乳业有性价比，想获得高收益还要看业绩的增长。非常可惜的是过去三年消费股牛市没怎么涨，这轮消费股调整也没有跌，如果这轮调整在腰斩一下，那价格吸引力就非常大了，只能说没有机构砸盘股价确实跌不了多少。

大家好，我是初善君。这篇文章首发于11月初，一直没发，最近中药这么火，打算把这篇存货发了。今天的主角是济川药业。济川药业是2015年以56亿的估值借壳上市的，由于是借壳上市的，所以前几年一直有财务造假的嫌疑。作为一家中药企业，济川药业今年的净利润预计超过20亿元，创出历史新高，在中药企业里估计也是全国前五的存在。今天我们简单梳理一下，济川药业凭什么，有财务造假吗？1、三个10亿级大单品济川药业中药品种较多，涉及儿科、口腔、呼吸、消化、妇产等领域。具体来看，清热解毒类产品主要为蒲地蓝消炎口服液，消化类产品主要为雷贝拉唑钠肠溶胶囊、健胃消食口服液，儿科类产品主要为小儿豉翘清热颗粒，呼吸类产品主要为三拗片、黄龙止咳颗粒，心脑血管类产品主要为川芎清脑颗粒，妇科类产品主要为妇炎舒胶囊，其他类产品主要为蛋白琥珀酸铁口服溶液等。根据国金的整理，这些药品里2021年销售收入过10亿的品种就有三个，分别是蒲地蓝口服液、小儿豉翘清热颗粒、雷贝拉唑钠肠溶胶囊，销售收入超过1亿元的产品共4个，分别是蛋白琥珀酸铁口服溶液、健胃消食口服液、黄龙止咳颗粒和三拗片。我们一一具体来看。济川药业最大的核心单品是蒲地蓝口服液，蒲地蓝消炎口服液是独家剂型，临床上主要用于腮腺炎、咽炎、扁桃体炎、疖肿等。在收入分类上，蒲地蓝口服液属于清热解毒类产品。从过去十年来看，清热解毒类收入2013年至2018年维持高速增长，从10亿规模增长至32亿元。这几年则因为蒲地蓝口服液退出医保+疫情的影响，收入波动较大。2019年至2021年的增速分别为-27%、-9%和13%。2021年清热解毒类产品实现收入24亿元，毛利率80%，占公司营业收入的比例为32%。从过去展望未来，蒲地蓝口服液最差的日子应该过去了，但是未来应该也很难维持高增长，比如20%以上的增长很难。考虑到蒲地蓝是30亿级别的大单品，未来稳定在5%-10%的增长就是非常优秀的数据了。公司第二大收入来源是消化类产品，主要包括雷贝拉唑钠肠溶胶囊、健胃消食口服液。其中雷贝拉唑钠肠溶胶囊是新一代质子泵抑制剂，主治十二指肠溃疡、胃溃疡、反流性食管炎，是10亿+的大单品。从收入来看，2013年至2019年，消化类收入从7.22亿元增长至16.08亿元，复合增长率约为15%，2020年至2021年增长率下滑，分别只有5%和7%。消化类收入毛利率高达92%，业务收入占比约为25%。从过去展望未来，消化类收入应该可以维持5%以上的增长率。公司第三大收入来源是儿科类产品，主要为小儿豉翘清热颗粒。小儿豉翘清热颗粒是一款儿童专用中成药，组方由连翘、淡豆豉、薄荷、荆芥等14味中药材相互配伍而成，具有疏风解表，清热导滞的作用，用于小儿风热感冒。数据显示，小儿豉翘清热颗粒在公立医院儿科感冒用中成药市场2020-2021年市占率分别为51.99%和57.75%，市占率连续两年第1位。从收入来看，儿科类收入除2020年大幅下滑32%外，其他年份复合增长率也有30%以上。2021年实现收入17亿元，同比增长64%，毛利率为88%，占营业收入的比例提升至22%。可以说，过去十年，小儿豉翘清热颗粒是公司增长的主要来源之一。展望未来，儿科类收入增长应该会维持较快的增速，大概率10%以上。呼吸类产品主要为三拗片、黄龙止咳颗粒，心脑血管类产品主要为川芎清脑颗粒，妇科类产品主要为妇炎舒胶囊，其他类产品主要为蛋白琥珀酸铁口服溶液等。2021年呼吸类、心脑血管类、妇科类产品和其他类收入分别为4.81亿元、0.83亿元、0.59亿元和7.83亿元，各项加起来占比并不高。这些品种构成了济川药业的核心业务。总结来看，济川药业还是很牛逼的，这些产品大部分是中药，小部分是西药，同时在这么多条产线上取得如此优秀的成绩，使不得不让人佩服的。2、优异的报表从报表来看，济川药业2013年以来，收入、利润持续快速增长，妥妥的白马股。2019年、2020年受到疫情影响，收入、利润连续两年下滑，但是2021年收入就创了新高，利润也接近新高。而背后的原因，通过上面的分析我们都知道了，只要是蒲地蓝和小儿豉翘清热颗粒的影响。2022年前三季度，济川药业实现营业收入59亿元，同比增长9%，实现扣非归母净利润14.47亿元，同比增长21%。济川药业也有一部分医药商业，不过占比很低，不足4%，所以忽略不计。所以体现在盈利能力上，就非常好看了。毛利率长期维持80%以上，净利率长期维持在20%以上，ROE一度在30%以上，这两年依然维持在20%左右。看盈利质量，净现比长期稳定在1以上，2019年至2022年前三季度经营现金流净额为21亿、19亿、19亿和20亿元，算是非常优秀的。经营现金流的优秀自然打消了公司财务造假的嫌疑。截止2022年Q3，公司账面货币资金31亿元，交易性金融资产38亿元，在手资金接近70亿元，占总资产的比例超过50%，同时基本没有有息负债，只有一笔可转债，报表质量可以说在80分以上。公司实际控制人为董事长曹龙祥，直接持有公司5.27%股份，并通过济川控股和西藏创投分别持有公司46.92%和11.26%股权。从目前的管理层来看，应该还是家族企业，二代已经接班。整体看，成长、盈利、报表都很好，管理层具有较大的不确定性。3、成长投资股票，最重要的就是未来的成长。对于济川药业来说，想成长要么是推出新的品种，要么是扩大现有产品的规模。新产品可以看研发投入，2019年至2021年公司研发投入分别为2.1亿、2.44亿和5.23亿元，增长很快。其中资本化金额占比很低，可以忽略不计。从研发投入来看，济川药业还会可以期待的。同时，公司2021与天境生物达成战略合作协议，负责中国大陆地区天境生物长效重组人生长激素伊坦生长激素的开发、生产及商业化。生长激素的竞品是长春高新，产品搞起来还是很值得期待的。目前，该药物处于三期临床阶段。根据历史数据来判断，济川药业未来三五年应该可以维持5%-10%的增速，当然，更高一点也可以期待。4、估值目前WIND一致预期2022年至2024年济川药业的扣非净利润为20亿元、23亿元、26亿元，同比增长19%、12%、12%。我个人觉得这个预期相对是靠谱的，想有更高的增速很难，毕竟这是一家20亿级利润的公司。

大家好，我是初善君。去年我媳妇给孩子买奶酪棒，是汪汪队系列，这是我第一次接触奶酪棒，我虽然也吃过，但是大人对这种东西没什么感觉。作为看过很多书的散户，我知道消费多牛股，于是看了眼这个奶酪棒，居然是上市公司妙可蓝多的。敏感的我，知道今年才发现，妙可蓝多确实是不错的企业。股价上，妙可蓝多借壳上市后，股价有过七八倍的涨幅，这波调整以来，则膝盖斩了。这个位置的妙可蓝多值得分析基本面，看看是不是机会。那我们今天一起走进这家奶酪市场的龙头公司。1、高成长妙可蓝多最吸引人莫过于高成长。从营业收入来看，2016年借壳上市后，营业收入从2016年的5.1亿元增长至2021年的45亿元，五年九倍的增长，而且这种基本是纯内生增长，同时这两年的疫情都没有影响这种成长。当然扣非净利润方面则一般，2019年之前扣非都在盈亏平衡之间，这两年业绩也没有释放。为啥业绩没有释放呢？我们从利润表来看。从毛利率来看，2016年以来，毛利率稳中上升，近三年的毛利率分别为36%、38%和34%。从收入分类来看，公司收入包括奶酪、液态奶和贸易业务，2021年占比分别为74%、10%和16%，液态奶、贸易业务毛利率都非常低，奶酪毛利率则高达49%，所以很明显毛利率上升主要是奶酪业务收入占比提升带来的。理论上随着收入增长，费用率都是下滑的，因为一般的费用增长都不是随着收入线性的增长，而是稳定下滑的。既然公司毛利率持续稳定且增长，那么费用率里哪个出了问题呢？答案是销售费用率，销售费用率上，2017年和2018年分别为12%和17%，2019年至2021年分别为21%、25%、26%，上升非常明显。从数据上看，主要是广告促销费的快速增长，2018年还不到0.9亿，2020年和2021年达到了5.61亿和9.1亿元。如何评价这个事情呢？首先这里应该包含了广告费，也包含了促销费，且无法拆分。广告费是为了品牌，毕竟奶酪行业虽然公司排名第一，但是伊利、蒙牛等奶制品巨头都是来势汹汹，品牌投入必不可少，且随着未来竞争稳定，广告费占营业收入的比例应该也会稳中下降。但是促销费是一次性费用，这个花完了就花完了，纯粹为了收入。所以整体看，广告促销费的大幅增长，好处比坏处还是多一点，未来会稳定，销售费用率也会稳定乃至下滑。从经营现金流来看，还不错。2019年至2021年经营现金流分别为2.92亿元、2.67亿元和4.37亿元。资产负债表上，消费公司的资产负债表都非常不错，相对好一点。截止2022年Q3，货币资金11亿，交易性金融资产18.5亿元，准现金接近30亿元。几乎没有应收款，当然有息负债上，短期借款11亿元，是主要的有息负债。整体看，妙可蓝多是一家成长性非常好，但是利润还有待释放的消费企业。2、蒙牛入主其实看到公司在手准现金30亿元的时候，你就会奇怪，公司怎么会有那么多现金呢。公司在手现金足主要是2021年募资了30亿，而此次募资是蒙牛all

大家好，我是初善君。行情一般的时候，或者说上证指数低的时候，多研究企业才是王道啊。今天我们聊迈克生物，作为体外诊断产品线最丰富的公司之一，把这个公司说透并不容易，这篇文章只能算是管中窥豹了。当然，关注公司的主要原因是股价跌的多，反转的话，空间会很大。1、代理到自产迈克生物成立于1994年，2015年登陆深交所，公司自体外诊断产品代理起家，2004年起以自主研发和生产为核心并进行体外诊断全产链布局，现已涵盖生化、免疫、血液、分子诊断、快速检测、病理、原材料等多个技术平台，成为国内体外诊断生产企业中产品品种最为丰富的企业之一。说得再好不如直接看财务数据，公司的收入分类为自产产品和代理产品。迈克生物自主产品涵盖8+1平台，包括生化、免疫、血球、凝血、尿液、分子、血型、病理、POCT。迈克生物自产产品收入从2013年的3.15亿元增长至2021年的23亿元，复合增长率在30%左右。2020年、2021年实现收入18.5亿元、23亿元，分别同比增长52%、24%，疫情下增速高的原因之一是公司适时推出新冠检测产品。自产产品毛利率高达79%，收入占比58%。根据公司2021年的数据，自产产品里新冠检测产品7.16亿，较上年同期增长0.93%；常规产品销售收入15.83亿，较上年同期增长38.45%。而常规试剂产品中免疫试剂销售6.42亿，同比增长33.42%；生化试剂销售6.17亿，同比增长13.28%；临检试剂销售0.92亿，同比增长42.65%。2022年前三季度新冠检测产品同比下滑23%，毛利率下滑20个百分点，常规产品里则保持稳定的增长，2022年Q3自主常规产品销售收入较去年三季度增长26.58%，其中免疫和临检板块增长分别超过40%和70%。公司另一块收入来源是代理产品，收入占比最高的时候超过62%。2019年之前，公司代理产品收入增速非常高，从2013年的4.53亿元增长至2019年的20亿元。但是疫情以来，代理产品影响巨大，2020年、2021年、2022年上半年分别下滑8%、10%和20%。2022年上半年收入占比已经下降至三分之一。理论上这也算是好事，因为代理产品毛利率这两年只有27%，远低于自产产品79%的毛利率。整体来看，迈克生物最近三年收入增速下滑明显，2022年前三季度收入27亿元，同比下滑10%，实现扣非归母净利润6亿元，同比下滑23%。原因嘛，上面说了，新冠的影响和代理的下滑，其他自主产品还是增长的。但是这种分析完全感受不到公司的情况，我们了解一下体外诊断行业和市场竞争，来感受一下迈克生物的地位。2、IVD行业简析体外诊断行业，简称IVD(In

大家好，我是初善君。我们都知道受疫情影响，上市公司的三季报业绩普遍不怎么样，但是有个行业的上市公司三季报业绩爆炸了。2022年Q3新易盛实现营业收入9.36亿元，同比增长62%，实现扣非归母净利润2.95亿元，同比增长126%，都是季度历史新高。2022年Q3中际旭创实现营业收入26.34亿元，同比增长30%，实现扣非归母净利润3.36亿元，同比增长65%，都是季度历史新高。此外同为光模块企业的光迅科技2022年Q3实现收入17亿元，同比增长9%，实现扣非归母净利润1.5亿元，同比增长16%。这业绩完全是超预期的，我们一起看看光模块行业。1、光通信核心部件光模块是光通信的核心器件，与光纤光缆、光主设备等构成了光通信市场，2020年光通信市场差不多1000亿元，预计未来五年维持15%左右的增速。从产业链来看，光模块上游是光芯片、光器件、电芯片等原材料，中游是光模块制造商，包括中际旭创、光迅科技、新易盛等公司，下游则是电信运营商、互联网企业、云计算企业等，包括华为、中兴和三大运营商等。很明显，上游材料中光器件元件成本占比最大，约为73%，其中TOSA和ROSA有较高的技术壁垒，是主要成本所在，分别占48%和32%，这两样原材料也主要是海外采购。光模块市场主要跟下游数据传输的需求有关，包括智能驾驶、物联网、AR、元宇宙等，最直接的则体现在数据中心建设上。目前预测是未来五年全球光模块市场实现15%的复合增长。从竞争来看，2021年中际旭创、光迅科技、海信市占率分别为10%、8%和5%，分别为全球第二、第四、第六。看数据排名，没有把新易盛排进去，不过考虑新易盛的收入规模，市占率差不多是3%。那么中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技选谁呢？2、新易盛这几家公司哪家好？我们当然选成长性最好的，但是未来成长性没数据，我们只能看历史的成长性。2019年至2022年前三季度中际旭创收入增速为-8%、48%、9%和29%，新易盛增速分别为53%、72%、46%和20%，光旭科技增速为8%、13%、7%和12%，华工科技增速为4%、12%、66%和20%。很明显，新易盛最优秀。再看扣非归母净利润增速，2019年至2022年前三季度中际旭创增速分别为-27%、78%、-5%和52%，新易盛为808%、126%、30%和51%，光旭科技增速为16%、39%、3%和8%，华工科技增速为22%、49%、53%和6%。很明显，新易盛最优秀。再看盈利能力，2022年前三季度中际旭创、新易盛、光旭科技、华工科技毛利率分别为28%、35%、22%和19%，净利率分别为12%、31%、9%和8%。新易盛扣非净利率也有25%以上。新易盛这个净利率水平有点太高了，作为研发驱动的公司，我们在看研发支出，2021年中际旭创、新易盛、光旭科技、华工科技研发支出分别为5.66亿、1.08亿、7.48亿、4.51亿，占营业收入的比例分别为7.35%、3.73%、11.53%、4.43%。最少的研发投入创造了最高的盈利和成长性，这一点很奇怪。可能的唯一解释是新易盛是追赶者，是民企，效率更高？至少数据是这么显示的。我们在看收入来源。中际旭创数据显示，海外收入占比高达75%，国内收入占比约25%，同时海外毛利率31%，国内毛利率仅为10%。新易盛这几年海外收入增长更快，2021年海外收入23亿元，占比78%，大陆地区收入6.35亿元，占比仅为22%。同时从2017年的数据来看，海外毛利率远高于国内，跟中际旭创差不多。光迅科技数据显示，国内收入占比约70%，30%是海外收入，其中海外收入的毛利率也高于国内收入。华工科技也差不多。我们在看经营现金流。中际旭创2018年至今累计实现净利润接近40亿，经营现金流累计35亿，净现比略低于1。新易盛2018年至今累计实现净利润20亿，经营现金流为12亿元，净现比更差一些，约为0.6。光迅科技2018年至今累计实现净利润20亿，经营现金流为27亿元，净现比更好一些。华工科技2018年至今累计实现净利润27亿，经营现金流为8亿元，净现比最差。整体来看，各家的经营现金流都一般。这也很好理解，下游集成商和运营商都是大客户，会挤占行业的整体现金流。所以报表质量上都一般。最新的资产负债表里，中际旭创在手准现金34亿元，应收17亿元，存货43亿元，固定资产33亿元，商誉19亿元，同时有息负债超过20亿元。资产负债表质量一般。新易盛在手准现金18亿元，应收7亿元，存货16亿元，好在基本没有有息负债。公司之所以有这么多钱也是2020年底募资了16亿，不然这几年经营现金流才12亿元，哪有这么多现金。募资后的资产负债表非常不错。光迅科技在手准现金28亿元，应收24亿元，存货27亿元，固定资产13亿元，有息负债不多，6亿左右。这大概就是经营现金流好一点的底气啊，资产负债表不错。华工科技在手准现金33亿元，同时还有理财产品20亿元，最富有。应收36亿元，存货24亿元，固定资产17亿元。当然作为国企，有息负债也不能少，合计差不多是34亿元，也是最多的。这种存贷双高都不用分析就知道正常。所以报表质量里，中际旭创、华工科技差一点，新易盛相对好一点。你看看，除了新易盛还能选谁呢？3、股价与估值新易盛2018年之后有过一波五倍左右的涨幅，然后一直下跌至今。这波下跌还是蛮奇怪的，从数据来看，至少业绩上还是持续增长的。但是公募机构持仓从21年中最高的7100万股到今年三季度的40万股，几乎清仓减持。最近应该有机构加仓迹象。从估值来看，假设未来三年维持20%的增长，2022年-2024年分别实现9亿、11亿、13亿（机构预期只有13%、19%），给20倍-30倍PE，还是可以关注的。几家光模块公司对比来看，新易盛就属于那个估值最低成长最好的存在，而右侧趋势的形成可能跟这次三季度业绩有关。风险：业绩开始下滑。最后，有票的记得投个票，每天可以一票哦，谢谢

大家好，我是初善君。今天我们聊果链的歌尔声学和立讯精密，两家上市后涨了几十倍的大牛股。一直以来都有小伙伴留言，希望初善君分析一下果链企业。为啥初善君一直没有分析呢？其实这背后有二个非常重要的原因。最主要的原因是果链的上市公司估值一直很高，比如代表企业立讯精密的PE中枢长期在44倍左右，只有在2018年的熊市时跌到23倍附近。歌尔声学也差不多，过去十年估值中枢在34倍PE，甚至一度超过50倍。当然，消化高估值的肯定是高成长。事实上，果链过去十五年的成长性确实消化了估值。比如立讯精密2007年至2021年收入增长了439倍（3.5亿到1539亿），净利润增长了221倍（从0.32亿到71亿）；歌尔声学2007年至2021年收入增长了120倍（6.5亿到782亿），净利润增长了56倍（从0.77亿到43亿）.这种成长性别所放在A股，就是放眼全球，都是屈指可说大牛企业。另一个重要原因是果链企业的商业模式一般，体现在财报数据上，包括盈利能力一般、盈利质量一般、报表质量一般。先说盈利能力一般，一般看毛利率、净利率。立讯精密毛利率2018年之前还在20%以上，近两年下滑至13%，净利率也从之前的10%以上下滑至目前的七八个点。歌尔声学的数据也差不多，毛利率从25%左右下滑至目前的15%左右，净利率也从10%以上下滑至5%左右。再看盈利质量，我们一般看经营现金流。看立讯精密，2018年之前，公司的净现比小于经常远小于1，比如2012年至2017年公司实现净利润56亿，经营现金流仅仅只有30亿。歌尔声学数据好看一点，2012年至2014年公司实现净利润39亿，经营现金流仅仅只有26亿，净现比也是连续几年小于1。这种经营现金流不能说差，但是确实一般。当然，这背后的逻辑很好理解，因为苹果作为强势方，自然可以拉长付款周期，大家的应收账款都很多，所以经营现金流一般。截止2022年Q3，立讯精密应收账款333亿元，占总资产的比例为21%，这个比例是过去十五年的最低点，高的时候这个比例是30%。截止2022年Q3，歌尔声学应收账款183亿元，占总资产的比例为23%，这个比例过去十五年最高的时候也是30%。当然这几年两家企业的经营现金流都非常好，但是这种好并非是非常健康的好。立讯精密2019年至2021年经营现金流分别为75亿、69亿和73亿，这个经营现金流好转并非是收回客户的回款增加，而是压榨上游欠款带来的，这三年应付账款分别增加了59亿、39亿和132亿。体现在资产负债表上，应付账款从2015年的21亿增加至2022年Q3的566亿。歌尔声学2019年至2021年经营现金流分别为55亿、77亿和86亿，这个经营现金流好转并非是收回客户的回款增加，也是压榨上游欠款带来的，这三年应付账款分别增加了43亿、80亿和51亿。体现在资产负债表上，应付账款从2015年的26亿增加至2022年Q3的300亿。当然，这是正常的商业行为。再看报表质量。前面说了应收账款，再看有息负债。截止2022年Q3，立讯精密短期借款214亿元，其他流动负债67亿元，长期借款116亿元，应付债券27亿元，合计424亿元，占总资产的比例为26%；截止2022年Q3，歌尔声学短期借款99亿元，一年内到期的非流动负债11亿元，长期借款15亿元，合计125亿元，占总资产的比例为16%；当然，这也是正常的商业行为。所以我们结合成长性、盈利能力、盈利质量和报表质量四个方面来看，除了成长性给90分，其他三个都在及格线附近，如果成长性没了，能给出的合理PE应该在15倍PE以下。要知道，立讯精密和歌尔声学已经是果链里最成功的两家企业了。当然，上面仅仅是财务分析，非常片面和局限，不建议参考，据此投资，风险自负。另外，无论在什么市场，成长性永远第一，只要成长在，企业股价可以一直涨，至于背后的数据不重要，这里仅仅是个人视角。最后，每天一票，有app的可以扫码，给第三排第一个初善君投上您宝贵的一票。谢谢大家。

大家好，我是初善君。看浙江医药并不容易，业务分为三大块：生命营养品、医药制造和医药商业。其中医药商业可以直接pass，没什么看的意义。生命营养品主要为合成维生素E、维生素A、天然维生素E、维生素H(生物素)、维生素D3、辅酶Q10、β-胡萝卜素、斑蝥黄素、叶黄素、番茄红素等维生素和类维生素产品。这里的核心品种是VE和VA。医药制造类产品主要为抗耐药抗生素、抗疟疾类等医药原料药，喹诺酮、抗耐药抗生素、降糖类、激素类等医药制剂产品，以及叶黄素、天然维生素E、辅酶Q10等大健康产品。我们一一来看。1、维生素全球维生素A产能约3.86万吨/年，需求约2.63万吨/年。从市场竞争来看，新和成、帝斯曼、巴斯夫、浙江医药、安迪苏产能分别为10000吨、8000吨、7800吨、5000吨和4600吨。维生素E全球产能约19.8万吨，新和成、浙江医药、益曼特、帝斯曼、巴斯夫产能分别为6万吨、4万吨、3万吨、3万吨、2.8万吨，但是行业需求仅为8万吨。不论是维生素A还是维生素E，饲料、保健品和化妆品需求占比分别为70%、15%、10%，核心还是饲料。可以看出来维生素行业并不大，典型的垄断竞争，同时产能远大于需求，大家的产能利用率都不高。浙江医药VA产能5000吨，VE产能4万吨，全球市占率分别为13%和20%。从产量来看，浙江医药2018年、2019年、2020年、2021年VA产量为1470吨、2100吨、2700吨、4330吨（2021年爆量主要是巴斯夫停产），VE产量分别为43061吨、51800吨、47000吨、49100吨。从产品价格上来看，VA持续下跌，目前约105元/kg，已经是三年新低。VE价格虽然也在下降，但是依然维持在高位，目前为81元/kg。从收入利润构成来看，2020年至2021年是维生素最好的年份了。VE实现毛利7.6亿和12.9亿，VA实现毛利6.2亿和7.9亿。都远超之前任何一个年份。2022年上半年，VE依然有毛利6.8亿元，VA毛利只有2.1亿元，VA毛利下滑明显。考虑到产品价格变动趋势，VA、VE下半年较上半年会略有下滑。不过不用担心盈利，VA毛利率高达54%，VE也有44%。整体看，浙江医药的维生素业务还是比较稳定的。2、医药板块浙江医药制药板块不好分析，因为不懂产品。看公司年报，公司表示，盐酸万古霉素、替考拉宁及达托霉素等产品居国际国内前列，左氧氟沙星氯化钠注射液、注射用盐酸万古霉素、注射用替考拉宁、米格列醇片、苹果酸奈诺沙星胶囊在国内市场占有重要地位。整体来看，浙江医药医药制造板块2015年至2018年三年收入翻倍，也有过好日子，但是2018年以来受集采影响，收入不再增长。2021年实现收入20.79亿元，毛利率约72%。从毛利来看，2019年最高的时候有19.6亿元，2021年只有15亿元。同时公司也在布局创新药。浙江医药子公司新码生物拥有ARX788在中国区的现有专利独占许可及中国区销售收益85%的获得权，同时拥有中国境外销售收益的15%。2021年3月18日，新码生物增资扩股引入战略投资者，包括、礼来亚洲基金、经纬中国、国投招商、三花弘道等，增资完成后，浙江医药将持有新码生物54.4%股权。新码生物估值差不多30亿。数据上，新码生物2020年、2021年分别亏损1.15亿、2.77亿，应该全部是研发投入。另外旗下两个子公司都亏损，包括昌海制药、创新生物分别亏损2.03亿和1.12亿元，不清楚这两个平台是啥。这三家公司2021年就亏损了接近6亿，不然公司净利润要更好看啊。从研发来看，2021年研发投入8.07亿元，占营业收入的比例为8.84%，全部费用化。从研发投入来看，浙江医药的投入还是很高的。这个研发投入在医药公司里应该算比较高的了。相比于新和成在其他化工品的布局，浙江医药选择医药，目前看算是落后新和成很多了。但是不得不说，浙江医药的医药业务也是可圈可点的。哦对，浙江医药是钠创新能源公司的原始股东之一，目前持有钠创新能源14.18%的股份。钠创新能源钠电池正极材料首条生产线基本建成，即将投产。3、估值不好估值啊，两块核心业务（维生素+医药工业），再加上两块不确定性业务（创新药+钠创新能源），怎么估值呢，直接看收入利润肯定不是特别合适。从股价来看，过去十年都没有什么特别好的表现，18年到20年初有过2倍涨幅，基本波动都比较小。具体估值还是见星球吧。。。。这里发了就属于荐股了，不荐股，仅为分析公司，据此买入，盈亏自负。

炒股久了，我们都会有疑问，明明XX公司估值那么低，却一直不涨，怎么办？换句话说，这样子的公司什么时候会涨呢？这里我以个人的投资经历给大家分享两个案例。一是赛轮轮胎。2020年8月写赛轮轮胎的时候，股价一直在3元-4元之间波动，当时市值120亿元左右，2020年上半年6亿利润，估值10倍PE。2020年9月份开始，赛轮轮胎股价从4元不到涨到16元，二倍涨幅，股价上涨的时间点是2020年底到2021年初，以及2021年下半年。第二个案例是中天科技，2021年8月份中天科技暴雷，股价连续跌停，在7元至9元间波动，市值240亿元左右，剔除减值损失，半年报利润约14亿，估值不到10倍PE。2021年10月底开始，一波连续涨停，于2022年上半年涨到27元，也有两倍涨幅。我们今天要讨论的关键问题是，究竟是什么事件引起股价的暴涨，这种一直低估股价部长的的公司需要关注什么指标？核心是业绩，尤其是业绩的边际变化。赛轮轮胎2019年三季报Q3净利润约5.21亿元，季度利润新高，股价开始反应，随后玲珑轮胎股价持续上涨，与赛轮轮胎的市值差异最高的时候达到350亿（玲珑轮胎500亿，赛轮轮胎150亿），在赛轮轮胎涨停后，引爆股价。中天科技2020年三季报披露后，一字板引爆股价。同时，东方电缆的市值比中天科技还高（2021年10月底，东方电缆320亿，中天科技240亿），也是体现公司极高性价比的体现。从业绩来看，在业绩披露后，中天换算下来6倍PE，赛轮轮胎换算下来也是6倍PE，这种非传统周期行业的低PE自然引起了机构的抢跑。另一方面，能买到如此低估的机会还是公司本身给了机会，赛轮轮胎的大股东暴雷问题一直压制股价，才会出现个位数PE的机会，而中天科技的暴雷才会给如此低估的机会。当然技术面上看，两家公司股价暴涨开始都有涨停板，甚至是连续的涨停板，气势如虹。所以一直低估不涨的机会，我们的关注核心就是边际变化，这种边际变化可以是业绩带来的，也可以是事件带来的，但是核心还是业绩带来的。核心前提是低估+未来成长。当然，以上只是我的视角，可能不同的人会有不同的感受。如果大家有类似的机会，可以多分享一下，当然对于现在的市场来说，很多公司都存在类似的机会了，要么耐心等待，要么左侧先干。

大家好，我是初善君。今天继续看医药，我们还是从估值低的公司看起，今天的公司是悦康药业。悦康药业的年报披露的非常详细，可能是新股的元素，如果上市公司都按这个标准披露年报，那就好了。悦康药业主要产品包括银杏叶提取物注射液、奥美拉唑肠溶胶囊、盐酸二甲双胍缓释片、注射用头孢呋辛、注射用头孢曲松钠等，这里银杏叶提取物注射液算中药吧，所以中药板块里会算上他。其中银杏叶提取物注射液、奥美拉唑肠溶胶囊、盐酸二甲双胍缓释片等主要产品市场占有率处于行业优势地位。我们简单看看。011、主要产品及市场地位我们先看看悦康药业的产品地位。公司核心品种是悦康通®银杏叶提取物注射液，是唯一获得国产化学药品批文的银杏叶提取物注射液，主要用于心脑血管治疗领域的治疗。根据年报披露，银杏叶提取物注射液2019-2021年复合增长率超过40%，根据米内网城市公立和县级公立数据库统计，2018-2021H年度公司的悦康通银杏叶提取物注射液市场占有率分别是63.54%、68.24%、77.73%、78.42%，市场排名第一。以银杏叶提取物注射液为核心的心脑血管类产品收入快速增长，2021年实现收入28.9亿元，同比增长33%，毛利率高达94%，收入占比从2017年的21%增长至2021年的58%。悦康药业另一个核心品种是奥美拉唑，这是一款消化系统胃药，竞争比较激烈。悦康药业的奥美拉唑2016年至2019年市占率约14%左右，竞争对手包括阿斯利康、康恩贝等企业。以奥美拉唑为主的消化系统类产品收入稳定，没有增长。2021年实现收入4.75亿元，毛利率57%。悦康药业另一个核心品种是盐酸二甲双胍缓释片，这是糖尿病用药，2016年至2019年，悦康药业盐酸二甲双胍缓释片市场份额约6.8%-10.3%。2021年糖尿病药实现收入2.69亿元，毛利率约49%。此外，公司还有抗感染类药头孢类药物、ED药物等，其中各项产品2021年产销量如下。梳理来看，公司主要品种增速不错，尤其是核心品种银杏叶提取物注射液，这是公司过去几年核心增长的来源。022、报表从利润表来看，2017年到2021年营业收入从27亿增长至2021年的50亿元，扣非归母净利润从1.2亿元增长至2021年的5.1亿元，增长非常明显。增长的核心驱动力就是银杏叶提取物注射液的爆发。2022年上半年，悦康药业实现收入19.3亿元，同比下滑10%，归母净利润1.23亿元，同比下滑41%。收入下滑的原因公司只表示是受到疫情影响，具体还要等到年报来判断。利润下滑除了收入下滑外，还有两个原因：一是上半年确认股权激励费用3,722.68万元，二是研发费用大幅增加1.04亿元，增加到1.66亿，同比增长170%。如果这两项加回来，还是增长的。核心还是收入下滑。从经营现金流来看，2019年至2021年为3.25亿元、6.98亿元、5.15亿元，净现比大于1，还算不错。从资产负债表来看，截止2022年上半年，公司账面货币资金19亿元，没有有息负债，报表非常干净。033、成长，还是成长目前来看，核心还是成长。公司目前在研项目挺多的，公司研发项目合计

大家好，我是初善君。上周还觉得上证是不是要回到2000点，这周瞬间觉得巴菲特也就那么回事！其实巴老确实就是那么回事，毕竟谁来A股都不行。目前来看，A股还在走传闻牛，小伙伴们总结的好，既然是传闻牛，那自然是传闻不落地，牛市不停止。今天我就在知识星球发了一句话：珍惜三千点的上证指数，不要轻易下车。珍惜买在底部或者相对底部的筹码，下车了心态又变了不是。今晚简单聊聊传闻，其实放开是大势所趋，甚至可以说不管放不放开，A股都要涨，毕竟A股人心思涨，一些似是而非的传言都能带动联通涨停，这就说明了，不缺钱，缺的就是一口气儿。现在传言等于把气续上了。三季报很多公司的业绩你们也看到了，消费、制造业下滑很大，再加上房地产不行，那么经济的压力可想而知，放开是唯一出路。板块上，我不建议特别关注出行产业链，出行链可能会有短期机会甚至中期机会，但是不具备长期大机会。原因很简单，虽然疫情三年，大部分出行链的股价反而没有大跌，同时估值特别高，虽然未来有盈利好转预期，不符合大机会的基础。政策放开之日大概率就是股价见顶之时，不要自己骗自己。至于选什么？我会觉得股价调整充分、业绩未来持续增长的方向依然值得，像部分医药生物股、军工、制造业冠军企业很多都具备三年翻倍乃至二倍的空间，这些才是大机会。把资金和时间放在带来大机会的公司上，才会更有意义。今天简单说这么多，希望A股长牛。

大家好，我是初善君。今天股价大涨，各种微信Q给我的感觉是牛市来了，结果一看大盘，还在3000点以下。这说明什么。说明大家太兴奋了？只是一方面吧，更重要的是说明上证指数早已经没有多少参考意义了。这个时候不加大股权投入，不买股票，难道去买房子吗？我昨天梳理了家里的钱，发现支付宝还有20w的基金，其中大部分是去年gzh号里分享的两只固收+，这两只产品由于是持续定投，一个按周，一个按月，一个小赚，一个微亏，整体是赚的。固收+产品的优势在熊市里体现出来了，没有辜负我一年的定投。看着大盘天天跌，于是我昨天赎回了大部分固收，开始定投股票基金，主要方向有两个，一个是连续大跌的消费，一个是军工。消费可能没有跌完，但是定投基金肯定没问题了。军工大家都懂得，未来五年必须配置一部分。当然，这点钱对于今年股票亏的钱，都是九牛一毛，只能是在家庭现有的资金情况下做一些调整了。股价跌了，我们会听到各种各样的鬼故事，但是老祖宗告诉我们，天下大势，分久必合合久必分，到股市上，跌多了必涨，涨多了必跌。不在股价低的时候买，难道还要等到涨上去在买么！因此在3000点以下的股市，增加股票配置才是王道。然而核心问题在于：有这种认知的散户早就满仓了，而手上真正有钱的根本不信这一套，这才是最尴尬的。当然，以上内容不供参考，如有雷同，纯属凑巧。希望二十年后，我家孩子找我买房子结婚，我可以神秘的跟娃说，这里有个股票账户，二十年前抄底成功了，现在你可以拿去买房了。当然，也不排除孩子打开账户一看，你这不是坑娃吗，上证还在三千点，这点钱买厕所都不够。

在半年报解读里，我写到：不过现在367亿（赛轮轮胎）、350亿（玲珑轮胎）市值只能说合理偏低吧，没有重仓的欲望。结果随着大盘的调整，两家公司的股价调整也很明显，截止10月30日，赛轮轮胎、玲珑轮胎的市值分别只有242亿、249亿，调整幅度还是比较大的。同时，我写到：下半年海运费下降、原材料下降，预计利润会更好看。事实证明，除了玲珑轮胎，其他轮胎业绩释放还行。玲珑轮胎Q3实现收入44亿元，同比增长2%，扣非归母只有0.97亿元，同比下降30%，并没有如期释放利润；赛轮轮胎Q3实现收入62亿元，同比增长36%，扣非归母3.82亿元，同比增长41%，环比略有下滑；森麒麟Q3实现收入16亿元，同比增长19%，扣非归母净利润2.69亿元，同比增长66%，环比略有下滑；三角轮胎实现收入25亿元，同比增长20%，扣非归母2亿元，同比增长130%，环比接近翻倍；贵州轮胎实现收入23亿元，同比增长21%，实现扣非归母净利润1.12亿元，同比增长162%，环比也略有增长。所以问题来了，玲珑轮胎究竟怎么了？从数据上可以的解释是玲珑轮胎Q3的产品价格同比下滑5.75%，环比下滑12.75%；而赛轮轮胎Q3产品价格同比增长24%，环比增长5.58%，三角轮胎Q3轮胎价格同比增长7%，环比增长2%。而价格变动背后的原因公司给的解释是乘用车胎占比提升带来的价格下降。这背后的意思就是在载重胎这块公司市场占有率更高？但是我印象里赛轮轮胎这块占比最高来着，反正玲珑作为龙头在一众小弟的优秀表现下，非常的扎心。展望Q4，运价、原材料大涨的可能性不大，因此盈利应该还会继续，环比稳定或略有增长应该是没问题的。估值上，三角、贵州还是破净的，玲珑也只有1.33倍PB，赛轮、森麒麟Pb高一点，也只有2.16倍和2.5倍。目前各家市值吸引力还是比较大的。今天重点讲三角轮胎，三角的缺点在上一轮轮胎行情的时候我就说过，管理层没有什么进取心，因此没什么成长性。但是静下来看却发现，最富有的轮胎股就是三角了。截止Q3，公司货币资金27亿元，其他流动资产里有理财产品60亿，加起来货币资金接近100亿，当然，公司也有一点有息负债，加起来有17亿元，公司目前市值才97亿元，PB只有0.85倍。这种公司安全边际比较足，适合低风险投资者。

大家好，我是初善君。最近一直是在聊公司，市场聊得少，主要是市场跌的惨不忍睹，看一次气一次，复盘就是在伤口上撒盐。今天我们撒撒盐，而且是给港股投资者撒盐：如果你觉得A股惨，那你就看看港股吧，没有对比就没有伤害。先看恒生指数，现在恒生指数收盘14863点，较2021年2月的高点下跌了52%，是2010年以来的新低，回到了2008年金融危机时候的位置。静态地看，恒生指数目前是7.38倍PE，分位点为0.09%，PB是0.73倍，分位点是0.00%，也就是历史新低，股息率是4.93%，分位点是98.49%。上面的数据都还是指数，一方面，恒生指数里金融行业占比最高，金融股价波动相对较小，也从侧面说明了个股的惨烈程度；另一方面，恒生指数里地产股较多，过去两年都经历了非常大的调整，不少上市公司的市值跌的只剩零头。再看国内投资者非常喜欢的恒生科技指数，从2021年的高点下跌了也有61%，比恒生指数还惨。从估值上来看，PE约32倍，接近历史最低，PB约1.72倍，历史最低，股息率只有0.71%，是历史最高。这里的PE看起来很高，主要是有一些亏损的公司，比如快手、B站等，拉高了估值。恒生科技第一大权重股腾讯科技估值只有10倍PE了。因此不论是看什么指数，港股这边跌的估值都是历史新低，或者接近历史新低。A股跟港股相比，似乎还说的过去。更有意思的是，港股通开通以来，A股股民通过港股净买入港股高达21584亿元，远超净流入A股的16385亿元，说好的南下抢夺资金定价权，现在定价权有了，就是定价有点太低了。关于港股的下跌可能有各种各样的解释，尤其是互联网科技股的下跌，但是不论如何，一眼低估的港股科技值得关注。如果想抄底港股科技的，建议关注港股科技ETF（513020），这只ETF跟踪的指数是中证港股通科技指数

大家好，我是初善君。正如狄更斯在《双城记》中说到的一样：“这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代”。近期，美国推出了生物医药界“芯片法案”，试图减缓中国生物医药产业的发展，但长期来看，塞翁失马焉知非福，这也为我国相关厂商的国产替代进程按下了“加速键”，国产设备厂商迎来了发展的黄金时期！01科学仪器千亿美元赛道扬帆起航对于任何学科来说，基础研究决定了未来产业发展的大方向和潜力，也将在未来决定产业利润分配。占据产业高点的国家能够分享大部分利润，而失败者只能在产业的边缘“修修补补”，以劳力换生存。微软、谷歌、脸书、苹果等一系列互联网巨头之所以能够在全球范围内占据垄断利润，无一不是建立在美国信息产业长期领先的基础之上，而国内的互联网企业却无法掌握底层架构，轻易被美国制裁，犹如“沙滩起高楼”，关键就在于基础研究落后。正如范内瓦·布什在《科学：无尽的前沿》中说的一样：“今天，基础科学是技术进步的引领者，这一点比以往任何时候都接近真理。”如今，基础科学研究的重要性已经成为妇孺皆知的常识。而在生物医药领域，生命科学仪器不仅仅是基础研究的重要工具，也是应用研究的重要手段，要想在未来的生物医药产业竞争中不落下风，生命科学仪器的自主可控是实现生物医药底层突破的关键之一。因此，生命科学仪器是国家重点支持发展的领域，已经被列为十四五规划重点支持产业之一。国泰君安证券估计，自2021年起，得益于全球研发投资的快速增长，全球实验分析仪器规模的增长率也将加快，预计2026年规模将达到1020亿美元。根据SDI公布的数据，2015年中国市场占全球市场的10.4%，位列第四；2019年中国市场占全球市场的比重增加至15%，跃居第三，但相比较国内的需求来说，仍处在低位，市场前景广阔。数据显示，2015-2020年复合增速为6.80%，高于同期北美的5.20%、欧洲的3.10%以及日本的2.90%，国内科学仪器赛道正进入快速发展期。02新芝生物——“北交所科学分析仪器第一股”在高端科学仪器领域，市场长期被国外企业垄断，国内企业艰难成长，标的相对稀缺。而目前在全面自主可控的大背景下，国家对相关企业的支持力度也越来越大，资本力量正在成为这个行业的助推器，越来越多的相关企业登陆资本市场。近期，主攻生命科学仪器设备的新芝生物（430685）正式在北交所上市，被称为“北交所科学仪器第一股”。新芝生物是国家“专精特新”小巨人企业，也是“宁波市制造业单项冠军示范企业”，是国内知名的生命科学仪器设备厂商。公司的拳头产品主要分为生物样品处理仪器、分子生物学与药物研究仪器、实验室自动化与通用设备等三大类。其中，超声波细胞粉碎机、中小型冷冻干燥机以及基因枪等产品领域在国内具备较强的竞争力，部分关键技术和产品打破了国外技术垄断，不仅在国内已处于领先地位，还已经开始接近甚至超越国际先进水平，深受业内专家及市场认可，构建了技术“护城河”。这种技术“护城河”带来的是较好的毛利率和利润。2019年、2020年、2021年公司分别实现营业收入1.21亿元、1.43亿元、1.68亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为3404.01万元、3677.25万元、4841.25万元，连续三年毛利率高于60%，销售净利率高于30%，净资产收益率也近30%。2022年上半年，在国内疫情防控形势严峻的情况下，公司业绩依然维持了强劲增长态势，实现营业收入0.86亿元、净利润0.18亿元，同比分别增长23.03%和14.20%。今年9月，人民银行宣布设立的2000亿设备更新改造专项再贷款，支持教育、卫生健康等10个领域，下半年公司业绩有望进一步释放。03三重共振：国产替代+结构性破局+产品线扩张目前，新芝生物的成长性主要体现在三个方面：第一，国产替代。在目前中美大竞争的背景下，科技竞争成为胜负手，而生命科学仪器正是国内企业决战生物医药产业的基石，国产替代的必要性和空间都为行业提供了高速的成长潜力。第二，结构性破局。很多投资者担心当前海外经济衰退对行业的影响，而生命科学仪器行业，特别是高端生命科学仪器行业，需求是充足的，问题是国内的供给。正如澳华内镜一样，能够在医药整体大环境向下的背景下逆势大涨，关键在于其本身具有稀缺性。任何时候，过剩的都是低端，高端总是稀缺的。所以，诸如新芝生物一样，能够在细分赛道成为占据优势的国内科学仪器龙头，在全球经济下行的大背景下具有结构性破局的优势。第三，产品线扩张。目前新芝生物所在的赛道还相对狭窄，但技术的积累与应用有一个过程，而目前新芝生物正处在技术应用的爆发期，长期积累的技术正在逐步拓展到更多的品类，未来将会有更多基于高端技术的产品现世，为企业发展提供足够的动力。因此，在海外加息的大背景下，类似新芝生物这样的企业，具有破局的优势，有望在震荡的行情中，走出结构性的变局。04重磅政策袭来，增长再添确定性10月27日，新芝生物（430685）发布2022年三季度业绩报告，今年前三季度实现营业收入1.38亿元，同比增长22.64%，净利润为3208万元，同比增长18.24%，扣非后利润为3026万元，同比增长15.66%。其中，第三季度实现营业收入5189万元，同比增长22.01%，净利润为1433万元，同比增长23.66%，扣非后利润为1419万元，同比增长31.92%。在业绩高增长的同时，新芝生物所在的科学仪器行业又再次迎来重磅政策利好。9月初，国务院常务会议确定以政策贴息、专项再贷款等一系列“组合拳”，来支持高校、职业院校、医院、中小微企业等领域的设备购置和更新改造，总体规模为1.7万亿。

大家好，我是初善君。两年多以前的2020年6月，初善君写过一篇文章《从自由现金流折现看茅台和海天谁更高估？》，现在百度一下还能看到。文章中虽然一直强调自由现金流只是一种思维模式，但是回头看，依然具有参考意义。文章中给出了茅台的三种自由现金流模型：第一种：十年增速15%，永续增长8%，折现率12%，算出来的价值是1.7万亿；第二种：十年增速15%，永续增长5%，折现率12%，算出来的价值是1.15万亿；第三种：十年增速15%，永续增长5%，折现率9%，算出来的价值是2.2万亿；其中折现率可以理解为你要求的未来收益率，当时的结论是不建议买入茅台了，因为预期收益率并不高。结果茅台直接涨到3.2万亿，并且各路大神呼吁买入，中信证券甚至给出了3.8万亿的目标市值。时间总会给出答案，目前茅台市值回落到1.89万亿，跌出价值了吗？其实自由现金流折现的好处就是数字你都不用修改，可以直接套用：目前买入茅台，假设茅台未来十年复合增速15%，永续增长8%，复合收益率差不多12%左右。当然，这是理论情况，实际情况鬼知道。不过茅台的确定性还是很高的（当然股价下跌的时候，各种鬼故事都来了，这唯一的确定性都会面临大量的质疑）。所以目前从自由现金流来看，茅台肯定有价值，但是不知道能不能吸引你了。很多人觉得今年对于价值投资者极其不友好，价值投资的理念也遇到严重挑战，实际情况是现在才是最好的价值投资年份，前几年才是市场的非理性疯狂。每一代人都有自己的致富机会，60、70只要敢打敢拼，80后靠房子，现在摆在我们90后面前的，会是股权投资吗？我也不知道！

不废话，直接干货了。仙琚制药是甾体激素龙头，过去七八年维持着非常优秀的成长性，这两年受集采影响，股价有个较大幅度的调整，但是业绩很抗打，A股竞争对手包括天药股份、溢多利、共同药业和赛托生物。1、甾体激素龙头仙琚制药主要产品分为皮质激素类药物、性激素类药物（妇科及计生用药）、麻醉肌松类药物和呼吸科类药物四大类。具体来看，皮质激素类药物（原料药及制剂）包括地塞米松系列、泼尼松系列、曲安西龙系列；性激素类药物（主要是制剂）包括孕激素类、雄性激素类、雌性激素类，主要产品有黄体酮胶囊（益玛欣）、左炔诺孕酮肠溶胶囊、米非司酮片等；麻醉与肌松类药物（制剂）包括注射用苯磺顺阿曲库铵、罗库溴铵注射液、注射用维库溴铵、甲磺酸罗哌卡因注射液、舒更葡糖纳注射液等；呼吸科及皮肤科药物，主要产品有糠酸莫米松鼻喷雾剂、噻托溴铵粉雾剂和环索奈德气雾剂；皮肤科主要产品有糠酸莫米松凝胶、糠酸莫米松乳膏和丙酸氟替卡松乳膏等。噻托溴铵粉雾剂和糠酸莫米松鼻喷剂均处于快速增长期，技术壁垒较高，从整个市场来看，市场竞争格局良好，市占率提升空间还很大。公司在呼吸科产品线未来也有新的产品梯队布局。2021年皮质、妇科、麻醉和其他分别实现收入15.8亿、9.7亿、9.3亿和8.3亿元，分别同比增长-11%、15%、48%、12%，收入占比分别为36%、22%、22%和19%，毛利率分别为66%、60%、68%和31%。可以看到皮质激素这块受集采影响下滑还是比较明显的，但是其他三块还是稳定增长。整体来看，过去四年收入增速分别只有2.4%、8.4%、7.9%和4%，但是扣非归母净利润增速高达34%、22%、26%和15%，非常优秀。公司净利率的提升主要是费用控制的好，销售费用、管理费用稳定下滑带来的。综合毛利率60%左右，净利率15%左右，还是不错的。经营现金流来看也不错，2019年-2022年上半年经营现金流分别为5.2亿元、7.9亿元、6.8亿元和1.29亿元，净现比差不多是1。从资产负债表来看，算是比较正常的，70分吧，没什么特别的内容。2、集采与成长仙琚制药的核心看点就是集采对未来业绩的影响究竟有多大，弄清楚了这一点可以更好的判断未来的业绩。但是这个问题很难判断。根据目前的信息，仙琚制药在2021年6月的集采中有三个产品纳入第五批国家集采，中标两个产品（米索前列醇片、甲磺酸盐酸罗哌卡因注射液）；2022年7月第七批全国药品集中采购，仙琚制药产品罗库溴铵注射液、甲泼尼龙片均中选本次集中采购。同时公司妇科类主力产品黄体酮胶囊目前部分省市已经开始集采，影响还是挺大的。从储备品种上看，公司在调研里表示，主要有舒更葡糖钠注射液（预计有个比较大的市场）、黄体酮缓释凝胶（国内首家申报）、糠酸莫米松鼻喷剂（进入BE阶段）、噻托溴铵粉雾剂等等，储备不能说非常丰富，至少还是不错的。公司自己表示甾体激素的产品特点和专线生产的特殊要求使得行业进入门槛高，技术难度大，甾体药物具有较长的产业链，分工细致，根据甾体药物不同的工艺路线和产物，衍生出下游的各类甾体激素原料药及制剂。厂家主要集中在大型跨国制药公司，每家公司也各具特点，分别在呼吸科、雌激素补充、短效避孕药、皮质激素制剂等某类治疗领域独具特色。所以整体看，如果能实现稳定增长就是非常不错的，目前看在集采影响下表现还是很不错的。3、同类上市公司对比甾体激素又称类固醇激素，是人体内源性药物，对维持人体健康有着不可替代的作用，具有很强的抗感染、抗过敏、抗病毒和抗休克的药理作用，能够改善蛋白质代谢、恢复和增强体力以及利尿降压。目前全球可生产甾体激素药物达400余种，2016年全球甾体激素药物销售额超过1000亿美金，仅次于抗生素，已成为全球第二大类药物。前面说了，甾体激素上市公司主要包括天药股份、溢多利、共同药业和赛托生物，我们一家家简单看看。天药股份2021年甾体激素类业务收入约16.5亿元，同比增长14%，毛利率为23%，比仙琚制药低很多。同时，2021年收入37亿元，扣非归母净利润只有0.37亿元，目前市值57亿元，没有大的看点。共同药业2021年实现收入5.9亿元，同比增长26%，实现扣非归母净利润0.53亿元，毛利率只有26%。公司收入全部是甾体激素业务，目前公司市值29亿元，也没什么看点。赛托生物2021年实现收入12亿元，同比增长32%，实现扣非归母净利润0.21亿元，毛利率为22%。公司收入约90%是甾体激素业务，目前市值29亿，也没看点。溢多利不值一提了。相信很多小伙伴都会有一个疑问，为啥仙琚制药毛利率比这几家高这么多？这几年都在25%左右，仙琚制药高达60%？我的理解是仙琚制药从原料药到制剂都有，同时制剂占比也很高，毛利率会高很多。4、估值具体估值见知识星球。大概来看，如果制药来一波牛市，给到40倍-60倍PE，那就是有三五倍空间了，毕竟仿制药龙头恒瑞医药没成长了还有60倍PE呢。

大家好，我是初善君。在分析广州酒家的时候，我们浅尝辄止的聊了冻品行业，其实研究速冻食品行业，我们有更好的标的，那就是知名的十倍股安井食品。今天我们一起聊聊安井食品和速冻行业，看看十倍股有哪些启示。011、十倍股养成安井食品非常优秀，也是市场最喜欢的类型：成长性非常突出。2017年上市当年收入35亿元，扣非归母净利润1.79亿元，2021年达到了93亿元和5.6亿元，复合增长率分别高达28%和33%。复合增长率30%左右，市场给了极高的估值：2018年至2021年三年间安井食品跟着消费牛市涨了十倍。A股对消费股真是太友好了。对比一下三全食品，三全食品营业收入2017年为53亿元，2021年为69亿元，复合增长率仅为7%，扣非净利润方面，2017年仅为0.43亿元，虽然2020年、2021年净利润释放较多，但是相对不稳定，不配纳入成长股行列，所以股价涨幅和估值完全不能跟安井食品相比。安井食品的成长离不开产能的扩张，2013年公司产量超过海欣食品和惠发食品，2021年超过三全食品成为行业第一，2021年产量约为74万吨。从产量增长来看，安井食品远超其他三家公司。从未来产能来看，公司持续新增产能，预计新增产能76.25万吨，基本上也就是再次翻倍，同时公司新增预制菜产能10.5万吨。突出的成长性带动了股价的持续上涨，并且成就了两年十倍的涨幅。那么安井食品为什么可以取得这么优秀的业绩呢？我们来分析一下。022、速冻火锅料VS米面制品安井食品核心业务是速冻火锅料制品，包括速冻鱼糜制品和速冻肉制品，火锅料制品包括包馅类、丸类、片类仿蟹类、油炸类、肠类、烧烤类等，这些是安井食品的核心业务。此外还有速冻面米制品和速冻菜肴制品（预制菜）。从数据来看，2021年速冻鱼糜制品、速冻肉制品、速冻面米制品和速冻菜肴制品实现营业收入34.78亿元、21.42亿元、14.29亿元、20.54亿元，营业收入占比分别为37.5%、23.1%、14.3%、20.5%，合计占比差不多为95%。作为对比，三全食品2021年速冻面米制品营业收入60.32亿元，占比87%，主要是汤圆、水饺、粽子等。可以看到，安井和三全产品差异很大，安井是从火锅料速冻品起家，发展米面制品业务，而三全是米面制品的龙头，其他业务占比较低。所以虽然都是冻品行业，细分行业并不相同。根据Frost&Sullivan数据，2021年我国速冻火锅料市场规模约520亿元，2020年之前都维持着10%以上的增长，属于增速非常优秀的赛道，属于成长期的赛道。同时看未来的话，市场给的预期还是很高的，预计2021-2025年复合增速超过10%，当然，我觉得这个很难，大概率达不到这么高的增速。从市场竞争来看，安井食品市场份额约为9%，排名第一，海霸王市场份额为5%，海欣食品、惠发食品市场份额约为2%。可以看到这个行业竞争相对分散，龙头市占率并不高，未来安井食品的空间依然很大。对比速冻米面市场，2021年市场规模高达782亿元，但是过去五年增速较低，约为6%左右，是非常典型的成熟市场。从竞争环境来看，三全、思念、湾仔码头位于前三，安井食品增速较快：2017年只有9亿收入，2021年达到了21亿，约为安井食品的三分之一。速冻产业链很简单，上游是农副食品加工业，包括米面粮油、肉、鱼等，中游就是我们分析的行业，下游就是销售渠道，可以分为B端、C端，也可以分为线上、线下，但是不管怎么分，最终都是被大家消费了。同时，不管如何看，渠道对于消费行业非常重要。安井食品以经销渠道为主，现在已经是全渠道了。从2022上半年来看，经销商渠道、商超渠道、特通直营渠道、电商渠道营收占比分别为76.55%、9.92%、10.98%、2.55%。分析来看，安井食品表现远超三全的原因之一是速冻火锅料市场成长性好于速冻米面市场，同时在新增赛道上，包括预制菜和速冻米面市场，安井食品的增长都非常迅速，远超同行。033、安井的管理层为什么安井可以做的好，一个不容忽视的原因是管理层。从股东来看，公司第一大股东为国力民生，持股比例为30.69%，实际控制人为章高路。而管理层来看，董事长刘鸣鸣、总经理张清苗以及副总经理黄清松、黄建联持股比例分别为5.28%、2.89%、1.02%、0.98%，均是公司的前十大股东，每个人身价都是好几个亿，打工人做到这份上，都是天选打工人。不过随着这轮股价的调整，大股东和管理层均在减持，不减持才怪呢，这么高的估值，不减持怎么过年呢。比较奇怪的一点是公司管理层没有实际控制人相关的亲属，全部是职业经理人，这在我们的民企里是非常罕见的，所以有网友分析公司实际控制人是代持的，这一点我是比较信服的。不管背后如何复杂，安井食品的管理层大量持有公司的股份，肯定是利好公司的发展，公司这些年优异的表现离不开管理层。044、预制菜安井食品应该是预制菜里布局最早做的最好的公司之一了。安井食品2018年切入预制菜领域，2020年成立冻品先生供应链公司，2021年提出“双剑合璧、三路并进”战略布局，将预制菜肴提升至重要战略地位。2021年、2022年上半年预制菜业务实现营业收入14.29亿元、13.9亿元，分别同比增长112%、185%，增速非常快。营业收入占比高达26%了。可以说，这第三条腿走的非常好。055、估值从企业质量的角度来看，安井食品是典型的好企业，三全食品要差不少。从券商一致预期来看，安井食品2022年至2024年归母净利润为10亿、13亿和16亿，分别同比增长48%、29%和25%，如果给较高的30倍PE，2024年目标市值480亿元，目前公司市值455亿元，空间太小了。作为对比，三全食品2022年至2024年归母净利润为7.8亿、8.7亿和9.8亿，分别同比增长22%、11%和13%，如果给20倍PE，2024年目标市值接近200亿，目前公司市值143亿元，空间也不大。当然，这种数据背后还是看企业的成长性，市场可能给出非常高的估值或者非常低的估值，从企业的角度，安井食品肯定是首选，前提是预期收益率没那么高了。记得关注公众号啊，才五千人关注，关注了就是原始股~

大家好，我是初善君。华兰生物是知名的生物科技公司，是一只医药行业的牛股，股价从2014年的7元上涨至2020年底的70元以上，涨幅超过10倍。但是2021年以来，公司股价遭遇下跌，目前不足20元，下跌超过70%。真的是涨的多欢，跌的多惨。我们一起看看血制品行业及相关上市公司，会有机会吗？011、从血浆到血制品血制品行业其实很好分析，血制品就是从血浆中提取有用的物质应于医学治疗。具体来看，血浆中90%都是水分，7%是血浆蛋白，血浆蛋白通过分离、提纯、或由重组DNA技术得到白蛋白（60%）、免疫球蛋白（15%）、凝血因子（4%）和其他蛋白（21%），前三者就是血液制品行业中最主要的三大品种。目前国内市场里白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子市场份额占比分别为6:3:1，这跟国际市场不同，国际市场白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子占比为2:5:1，这背后的主要原因是国内市场免疫球蛋白、凝血因子市场还没打开，市场处于早期阶段。按道理，未来血制品行业还将维持不错的增长。从全国采浆量来看，采浆量从2007年的2643万吨增长到2020年的9455万吨，复合增长率为9.5%。不过2017年以来增速下降明显，复合增长率只有4.3%。所以这几年血制品行业增速下来了。从市场规模来看，2021年中国血制品市场规模约为400亿元，同比增长5%左右，基本与采浆量增速一致。比较奇怪的是虽然这几年增速一般，但是我们仍需要大量进口血制品，比如2021年人血白蛋白批签发量6748万瓶，其中国产仅2659.8万瓶。进口高达4089万瓶，进口依赖度高达61%。如果从进口替代的角度看，未来我们血制品发展空间依然很大。022、垄断竞争血液制品一直属于强政策监管行业，我国政府在血液制品行业准入、生产经营等系列制定了一系列监管和限制措施，并在近年来持续加强监管要求。对于血制品企业来看，先要建设采浆站，然后看采浆量，最后看产品的批签发量。从采浆站布局来看，天坛生物、上海莱士基本属于全国性布局企业，华兰生物、博雅生物、派林生物、卫光生物以区域性为主。有时候可能不是企业不想布局，而是监管不给机会吧。从采浆量来看，截至2021年，我国年采浆量超过1000吨的企业主要包括天坛生物、华兰生物、上海莱士、泰邦生物等公司，派林生物2021年采浆约900吨，其中泰邦生物没上市，其他均为A股上市公司。从采浆量增长角度来看，2017年至2021年派林增长最多，不过依靠的是收购。因此有了采浆站、采浆量、收入、利润等数据后，就可以得出一些运营效率类的指标，比如吨浆收入、吨浆净利等。比较来看，吨浆收入在200万到250万左右，吨浆净利在40万左右。像上海莱士数据异常，主要是收入里有进口血制品收入，估计没有扣除。其实这么一分析下来，这个行业很简单了：看采浆站的新增、看采浆量的增长。至于各种产品相关技术方面的问题，大家应该大差不差。033、主要公司血制品行业公司并不多，目前主要是天坛生物、华兰生物、上海莱士、派林生物、卫光生物、博雅生物等6家公司，2021年采浆量约为1809吨、1040吨、1280吨、900吨、448吨、420吨。这里面重点看天坛生物、华兰生物、派林生物、博雅生物四家公司。1）天坛生物天坛生物2021年采浆量为1809吨，市占率约为19%，位居全国第一，较2017年市占率17.5%稳步提升。天坛生物下面有成都蓉生、兰州血制、上海血制、武汉血制、贵州血制五家血制品公司，2021年采浆站数量有58个。天坛生物后来居上的核心是背靠大股东国药集团，新建、收购并举。天坛生物的收入全部来源于血制品，我们可以直接看合并报表数据。从过去五年的数据来看，天坛生物的成长稳定性还行，营业收入从2018年的29.31亿元增长至2021年的41.12亿元，扣非归母净利润从5.06亿元增长至2021年的7.56亿元。2021年公司吨浆收入为230万元，吨浆净利40余万元，未来仍有提升空间。盈利能力来看，天坛生物血制品业务毛利率约50%，净利率约25%，相对稳定。从研发支出来看，天坛生物2021年研发支出3.22亿元，占营业收入的比例为7.83%，其中1.88亿资本化。从资产负债表来看，在手货币资金高达45亿元，有息负债较少。比较奇怪的是在建工程高达20亿元，是固定资产的2倍，如果要投资天坛生物的话，需要进一步分析这个内容。打分来看，天坛生物成长性70分，盈利能力80分，资产负债表质量70分（在建工程扣10分），盈利质量80分，可以给30倍PE。按照一致预期，天坛生物2022年至2024年归母净利润8.4亿、9.8亿和12亿，预期2024年合理市值360亿元。目前天坛生物市值325亿，空间有限。2）华兰生物印象里华兰生物才是血制品第一龙头，不过这两年明显后劲不足。华兰生物目前是血制品和疫苗两条腿走路，华兰疫苗已经单独创业板上市了，它的流感疫苗产品市场占有率居国内首位。华兰生物血制品业务2019年以来就不增长了，2019年收入26亿元，2021年也只有26亿元，2022年上半年只有12.8亿元。疫苗产品疫情以来增长迅速，收入占比也大幅提升，2022年上半年疫苗实现收入10.56亿元，收入占比高达45%。从毛利率来看，血液制品毛利率约55%，疫苗产品毛利率高达88%。为什么血制品业务2019年以来就不增长了？我看机构给出的解释是疫情影响，但是其他公司也有疫情影响，不还是稳定增长。从采浆量来看，2018年至2020年采浆量基本在1000吨浮动，没有增长，这背后的原因才是值得深思的。疫苗业务跟血制品业务相比，优点是毛利率、净利率更高：华兰疫苗毛利率88%，净利率35%，缺点是应收账款特别高：华兰疫苗应收账款19亿元，华兰生物并表才25亿元，几乎都是疫苗的。所以从报表来看，华兰生物在手现金多，截止2022年上半年，货币资金接近50亿（其中23亿是华兰疫苗2022年上半年IPO所得），同时其他非流动资产里还有22亿大额存单。有息负债上，短期借款有11亿，理论上这个钱可以不用借的，不清楚是不是这两年疫情影响。打分来看，华兰生物成长性差一点，只能给60分，盈利能力85分，资产负债表质量70分，盈利质量70分（疫苗的现金流是扣分项）。估值上，华兰生物要分开估值了，疫苗低一些，最多给20倍PE，血制品考虑成长性，估计也就是20倍PE，这么一算也没有太大的空间。华兰生物目前市值313亿元。3）派林生物派林生物是重组股，2018年浙民投入驻，2021年33亿收购派斯菲科后，采浆量规模跃升行业前五，进入第一梯队。资产负债表来看，质量要差一些，收购形成的26亿商誉，有息负债等等。打分来看，派林生物成长性好一点，只能给70分，盈利能力80分，资产负债表质量60分，盈利质量70分。估值上，可以给的高一点，30倍PE吧。券商一致预期比较高，2022年至2024年归母净利润分别为5.8亿、7.2亿和8.7亿元，目标市值约260亿，目前130亿市值，空间不错。4）博雅生物博雅生物不仅仅有血制品业务，还有生化药、化学药、原料药等业务，其中血制品应该是盈利大头。博雅生物的看点是华润21年成为实际控制人，然后增发募资24亿，现在报表上全是钱，货币资金44亿元，账面全是钱。不过由于这两年的资本运作，博雅生物的股价没有大的调整，而且估值相对较高。044、股价与估值对比四家公司股价可以看到，过去几年各家公司股价都有不错的涨幅，华兰生物给的估值非常高，弹性非常大，这波跌的也最惨。如何看待血制品行业的未来，这几年的疫情应该是影响了各家公司的成长，未来随着疫情稳定，血制品大概率可以恢复10%乃至更高的增长，毕竟国内血制品缺口还比较大。但是如果整个行业都在增长，那么大家的股价也都会有比较好的表现。目前看，各家公司估值相对合理偏低，可以关注。首选是派林和博雅，次之是天坛和华兰。风险点：2022年开始血制品也开始集采，不过影响不算大，集采价格并非大幅下调，不过考虑这个盈利水平，毛利率有下调空间。接下来更多的时间聚焦消费与医药，更多个股分析记得关注公众号，关注不迷路。

大家好，我是初善君。经过波澜壮阔一段时间，A股总算是稳住了。这波稳住A股的核心力量就是医疗：周五医疗保健、生物科技、制药行业指数分别上涨9.03%、6.5%和6.46%，直接被买爆了。作为一个调整幅度很大（医疗保健指数回调约40%）、调整时间很长（约2年）、未来长期发展看好（医疗行业依然保持较高的增速），没有什么行业会比医疗行业更适合现在时间点带领A股走出熊市了。现在基本上大家都在说医疗行业，我周五的直播说了，其实医疗起势从十一前就开始了，很多人都判断了这个方向，我在十一期间也分享了很多医药的观点，并且在10月11号开始定投医疗基金ETF了。很多小伙伴这几天问我，我买的是哪只医疗行业ETF，我其实直接在银行APP里定投的永赢医疗器械ETF联接C（013416），在app或者支付宝里比较方便。这只ETF场内代码159883，简称医疗器械ETF，这只ETF周五直接涨停了。医疗器械ETF是一只指数基金，跟踪的是中证全指医疗器械指数，这只指数基金聚焦提供医疗保健用品与设备的公司，包括迈瑞医疗、乐普医疗等龙头公司。估计很多人都在买医疗器械ETF，从份额来看，医疗器械ETF份额持续增长，已经达到了18亿份，较去年的不到3亿份增加了5倍，大量资金持续疯狂买入，目前是规模最大的医疗器械ETF。长远来看，随着人口老龄化和消费升级，医疗器械需求持续增加，供给上随着国产创新，具备很大的国产替代空间，同时政策上，新基建新护航，过去二十年医疗器械复合增长率约20%，未来五到十年预计仍然有超过15%的增速，是快速增长的好行业。指数基金的好处是不用纠结买哪个股票，一网打尽板块优质公司。站在现在的时点，医疗器械ETF是值得定投的品种。长远看，回调充分，没有集采杀估值，同时政策面不断出现新的催化因子，定投医疗器械ETF（159883）是非常好的选择，小伙伴们可以关注一下。另一个值得关注的市场主线是业绩股，三季报预告和报告正在披露中，业绩超市场预期的个股纷纷一字板，这个方向也值得关注。当然什么样的业绩才是真正的超市场预期呢，核心还是股价涨幅与业绩不匹配，如果股价都涨了三五倍，业绩涨再多，可能还是见光死。今晚，贵州茅台发布三季报，前三季度实现营业收入871.6亿元，同比上涨16.77%，归母净利润444亿元，同比上涨19.14%，这个业绩还是非常优秀的。这么优秀的业绩加上绝好的商业模式，30倍PE算是合理估值了。中海油发布业绩预告，预计前三季度归属于母公司股东的净利润预计为人民币1078亿元到1098亿元，同比增加约104%到108%，这意味着Q3利润约370亿元，环比基本持平了。初善君之前说过，中海油在三桶油里弹性确实是最大的。......拉长来看，每一轮大跌后的加仓，总会是对的。

今天股票走了一个深V，上午的时候明显感觉到大家的情绪来到了最低点，各个微信群都有一种万马齐喑究可哀的氛围。很难受，非常难受。连一向积极发言、短线如神的群友也开骂了！3000点保卫战打了十几年，十几年都够抗日战争到解放全中国了，结果上证还在3000点。下午神奇时间到了，上证开始往上拉，最终收在3000点以上，3000点以下只维持了不到24小时，实现了3000点保卫战的初步胜利。但是不用激动，看到这种奇迹我内心其实毫无波动，跌了30%，涨了1%而已，等于还是利息回来了，本金还不知道在哪里。大家也不用激动，有钱的话还是慢慢买，不用着急，大把机会。那么如果买，可以买什么呢？站在现在的时点，哪些板块机会更大呢？说实话，我还是倾向于左侧布局的观点，做好长期斗争的准备，避开高位个股，只要你相信周期的力量，一定要避开高位股。主要还是选择低位的个股，做长期布局，选择那些估值合理或者低估，成长性又比较好的个股，或者选择股价在低位的周期股，存在反转预期或者正在反转的行业。目前我的时间基本就是在找类似的公司，目前在慢慢做一些公司的基本面研究。当然，短线上，目前不好判断，大部分板块的持续性都要打问号，右侧还是躺平状态。可以肯定的是，放三年来看，3000点保卫战我们肯定可以胜利，你相信吗？只要你相信光，那就关注A股冠军企业，做A股最后一个多头！！

大家好，我是亏钱的初善君。我是慢慢没想到，这两天账户直接三个跌停，跌的我懵逼了。节前看到万里长空不上映了，于是赌了一点XX影视。从数据来看，假期万里归途票房还不错，甚至还有超预期。但是资本市场埋伏的资金完全不讲道理，昨天直接跌了10%，居然是影视板块里跌的最多的个股，真是离谱他妈给离谱开门，离谱到家了！一个教训就是以后都别埋伏票房了，这玩意坑爹。昨晚XX互娱披露了三季报预告，前三季度扣非归母净利润21.5亿元，同比增长40%以上，看着不错，但是Q3单季度只有5亿元，同比下降40%以上，于是今天低开低走，直接跌停。天天看杀白马，这次杀到自己的账户了。不用看都知道是机构砸盘了。盘后数据显示，两家机构卖出3400万，垃圾机构，这段时间以来的杀白马，基本都是机构砸盘，这帮垃圾真的没救了。XX股份开盘跌停，已经三个跌停了，我才卖了一点点，好不容易回本，没有保本出啊。这玩意基本上从哪里涨，现在就要跌到哪里去，这些资金打板和割肉一点逻辑都没有，就像现在的市场一样，讲逻辑就输在起跑线了。本来以为躺平就好了，没想到躺平了，市场还会继续选择蹂躏，太难了。不过这个时候，如果大家手里还有钱，希望你们有买买买的勇气。我中午吃饭的时候，在招行APP里设置了定投，直接买指数了，把银行账户里剩余的钱也慢慢打出去，相信未来一定会有收获。

本号所有内容仅代表作者个人观点。不构成任何投资建议！凭此操作，盈亏自负！大家好，我是初善君。太难了，一天杀一匹白马，今年直接杀一批，2000亿紫金矿业接近跌停，8000亿的中国海油也接近跌停，B股更不用说了。这样的行情，不看了，好好研究公司吧，以待来年。来年还不行，就多等两年。说实话，第一眼看到这家公司就觉得很不错，当然我主要看的是财报。一是收入、利润稳定增长，没有下滑过。2013年至今公司收入增速几乎都在10%以上，扣非归母净利润也在稳步增长，由2013年的0.2亿元增长至2021年的2.65亿元。而且这个业绩全部是内生增长，没有商誉，不靠商誉实现稳定增长并非易事（当然，后面发现有一点收购，不过没形成商誉）。二是合同负债持续增长。从合同负债来看，2014年至2018年都在4亿元左右波动，2019年达到了9亿，2020年达到了13.5亿，2021年达到了16.61亿元，2022年上半年继续增长至18.36亿元。不用我多少，你们也知道合同负债意味着什么。这家公司叫东方电子，看名字是平平无奇，但是为啥能如此增长，今天我们一起看看公司究竟是什么魔力实现稳定增长，并且这几年的合同负债又是怎么回事？1、小南瑞东方电子被称为小南瑞，主要原因是业务布局跟国电南瑞很类似，但是规模比国电小很多，业务涵盖了电力系统的发、输、变、配、用电整个过程的自动化和信息化。东北证券做了一个对比，只是在输电领域没有布局了。具体来看，按照公司年报的说法，公司调度类产品在南方电网有较高的市场份额，在国家电网也有重要的市场地位；在配电方面，公司是行业内最早进入配电领域的公司之一，在配电主站、终端及新型配电物联网智能设备等方面有完整的产品和系统解决方案，产品齐全，竞争力强；在用电方面，公司的电表业务已连续多年位列行业前三甲，部分技术国际领先，并参与了多项电网相关标准的制定。这些业务相对抽象，如果不是这个行业的从业人员，一定看的一头雾水。我也是一头雾水，直接上财务数据，公司把业务分为三大收入板块，包括电网自动化系统、电能信息管理系统及终端、信息管理及电费管理系统。电网自动化系统包括发、输、变、配、用电的各个环节，是公司的核心业务。营业收入由2018年的10.5亿元增至2021的17.9亿元，2022上半年实现营收9.3亿元，占比由35%提升至42%。电网自动化的收入主要跟我国电网里信息化投资额有关，很明显，这些年电网的信息化投资占比持续提升，增速比电网投资增速要高很多。智能用电及电能信息管理系统主要是智能电表相关业务，营业收入由18年的9.9亿元增长至2021年的13.8亿元，2022上半年为6.7亿元，占比约30%。信息管理系统主要是海颐软件在经营，海颐软件是新三板上市公司。这块业务营业收入从2018年的3.6亿元增长至2021年的7.9亿元，2022上半年实现收入3.17亿元，这两年经营增速非常不错。此外，公司业务里还有能源管理系统、网络安全系统及租赁及其他业务，大概占比10%左右。同时在储能和虚拟电厂业务上，进度很快。储能业务里，东方电子储能EMS系统已成熟应用于多个项目，并实现部分业务领域的批量化供货；PCS系统已经取得了资质认证，并开始向市场进行推广；BMS电池管理系统技术研发正在稳定推动中。虚拟电厂业务里，公司业务覆盖城市级、聚合商级、园区级三层范围，各层级均有成熟案例落地。东方电子积极参与国内虚拟电厂相关试点，目前已在城市级虚拟电厂运行管理平台、负荷聚合商级负荷聚合管控平台和园区级虚拟电厂三个层级落地了标杆案例。我们对比一下东方电子和国电南瑞，从营业收入及增速来看，东方电子更稳定，而且比国电南瑞还优秀。不过规模上，东方电子比国电南瑞小很多，2021年国电南瑞收入424亿元，东方电子只有45亿元，大概是东方电子的10倍。（2017年国电南瑞有重组，所以从2017年开始看更合适。）从扣非归母净利润来看，两者波动趋势完全一致。2021年国电南瑞扣非净利润为55亿元，几乎是东方电子的20倍。从盈利能力来看，东方电子毛利率与国电南瑞毛利率差不多，在30%-35%之间。但是净利率差异巨大，国电南瑞净利率在12%至14%之间，非常稳定，东方电子净利率这几年逐渐提升，从5%提升至10%左右。参考国电南瑞的盈利能力水平，未来大概率还有提升空间。从成长性、盈利能力来看，东方电子确实对得起小南瑞的称号。2、电网自动化电网自动化包含调度、配电等各个方面，我们一一来看。电网调度是指为保障电网的安全、优质、经济运行，对电网运行进行的组织、指挥、指导和协调。目前我国电网调度分为五个层级，全国设有1个国家级调控机构、7个大区调控机构、32个省级调控机构、314个地市级调控机构，2000家县调机构。省级及以上调控机构调度自动化系统投资约亿元级别，更新年限约为8-10年；地市级调度机构调度系统投资约数千万元，更新年限约为5-10年。调度上，东方电子主要布局地调、县调市场，为两网提供调度自动化解决方案，地调中正在运行东方电子系统的约为120家，市场份额超过35%，位居行业前列；县调中运行公司系统的约为400家，市占率约为20%，是国内正在运行县调最多的厂家。国网方面，东方电子主要是布局地调和县调领域，竞争对手包括国电南瑞、积成电子，省级及以上的调度主要是国电南瑞和北京科东；南网方面，东方电子则是从国调、省调到地调、县调深度参与。当然，南网的规模要比国网小很多，不可同日而语。调度上，随着新能源并网的持续增加，对调度带来更多的挑战，调度系统需要持续升级，未来这块收入增长还是很稳定的。再看配电行业。首先我们了解一下配电设备有哪些内容。配电环节包含一次设备及二次设备，配电一次设备指直接用于接收、输送、分配电能的设备，例如变压器、断路器、负荷开关、隔离开关、熔断器等设备。二次设备是指对一次设备和系统的运行工况进行测量、监视、控制和保护的设备，包括配电自动化主/子站系统、通信终端、继电保护、自动化控制装置以及各类检测、检测类设备等。东方电子智能配电网业务覆盖配电自动化主站、配电一次设备及配电二次设备多个领域，已形成全套智能配电网解决方案。基于配电网需求，公司自研产品包含云化主站，馈线终端、站所终端、故障指示器等二次设备，柱上开关、环网柜等一二次融合设备等。配电终端市场份额相对比较分散，国电南瑞市场第一，份额约为11%，东方电子市场份额为5%，其他主要竞争对手包括华云信息（国网旗下）、科大智能、金智科技、思源电气等。整体来看，东方电子在调度系统和配电领域位于第一梯队，是隐形冠军。但是领先优势，或者说优势没那么大。而且看未来，这块业务可以保持不错的增长。3、智能电表智能电表主要是用户在使用，但是对于企业来说，主要客户是国网和南网。从招标量来看，这个行业稳定增长：国家电网方面，2017年招标量3800万只，2021年达到了6700万只。南方电网招标量2021年达到了26亿元，2022年第一批招标金额为11亿元。这块业务主要由子公司威思顿在做，不仅包括智能电表，还有电能量采集设备、计量自动化系统等。威灵顿是东方电子的控股子公司，但是2017年仅持有17%的股权，另外83%的股权是2018年花了18亿收购的，由于一直控股，所以收购没有产生商誉，等于收购少数股东股权了。如果看不懂这段话，建议买一本《扫雷》看看。威灵顿2021年智能电能表合同约8亿，2022年上半年中标约7亿，中标总量稳步增长。具体来看，在国网招标里，2021年市场份额3.89%，排名第三，2022年市场份额4.05%，排名第二，主要竞争对手包括三星医疗、华立科技等，不过国网招标非常分散。再看南网招标来看，2021年威灵顿市场份额为4.44%，2022年市场份额为2.8%。南网招标里，市场更集中：华立科技、林洋能源、三星医疗市场份额分别为12.35%、9.49%和9.41%。南网招标里，威灵顿提升空间很大。从收入利润来看，这家公司真的是非常稳定：2018年至2021年营业收入分别为10.38亿、10.94亿、12.35亿、13.98亿，净利润分别为1.45亿、1.64亿、1.78亿、2.13亿，非常稳定的增长。长期看，大概率能维持15%左右的增速。4、健康的报表看东方电子的报表，也非常不错。合同负债保证了经营现金流还不错。应收账款连续五年维持在12亿元左右，没有多少有息负债。同时公司保持较高的研发投入，2016年至2021年研发支出持续增长，占营业收入的比例也在持续提升。2021年达到了3.24亿元，占营业收入的比例为8.71%，都是新高。不过每年都有研发支出资本化，好在比例很低，可以忽略不计了。从股东来看，我一开始觉得这应该是民企。结果还是国企，但是看了下是烟台的国企，那就明白了。烟台国企多牛逼啊。东方电子第一大股东为东方电子集团，持股比例27.58%，集团第一大股东兼实际控制人为烟台市国资委，持有集团51%的股份。公司第二大股东为宁夏黄三角投资中心，2017年伴随混改成为集团与公司股东，分别持有集团和公司49%和13.86%股权。烟台国企还是不错的。5、估值与股价无风险提示：观点仅供参考，不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。